發(fā)布時(shí)間：2022-10-11 04:33:27
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的國(guó)際金融法論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
整個(gè)世界范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展無疑會(huì)存在著差異不同，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的差異是各種各樣的，所以這就給金融監(jiān)管帶來了很多挑戰(zhàn)，還有一些負(fù)面的影響，針對(duì)此問題，必須展開全面普及的金融監(jiān)管力度，加強(qiáng)各國(guó)之間的合作，協(xié)調(diào)好各國(guó)經(jīng)濟(jì)的來往和利益往來，積極交流新思想和新問題。由于當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展中不受任何一個(gè)國(guó)家貨幣的約束，其是一個(gè)較為獨(dú)立的市場(chǎng)，在這種形勢(shì)下必須強(qiáng)化各國(guó)之間的金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)，不然的話，一旦出現(xiàn)金融問題，極易導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)或者金融動(dòng)蕩，從而造成整個(gè)國(guó)際金融環(huán)境不穩(wěn)定的狀況，基于金融危機(jī)的影響性與威脅性，應(yīng)對(duì)國(guó)際金融環(huán)境進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及工作人員積極面對(duì)金融問題，不斷優(yōu)化當(dāng)今國(guó)際金融環(huán)境，從而促進(jìn)各國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，可以說國(guó)際金融監(jiān)管是提高國(guó)際綜合實(shí)力，帶動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措，對(duì)各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的積極意義。
二、金融監(jiān)管國(guó)際化趨勢(shì)研究
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融的未來發(fā)展也逐漸趨向于全球化，這是一種發(fā)展的必然，這把雙刃劍的存在對(duì)于世界范圍內(nèi)的金融發(fā)展既有著優(yōu)勢(shì)同時(shí)也存在著不可忽視的消極影響。從積極角度來看，金融監(jiān)管趨于全球化，能夠提高各個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)力，確保資金的穩(wěn)定流通，提高資金利用率，對(duì)國(guó)際投資及貿(mào)易發(fā)展都有重要的促進(jìn)作用，實(shí)施的好能夠快速推動(dòng)金融產(chǎn)品的大力開發(fā)，促使金融產(chǎn)品不斷在實(shí)踐中得以創(chuàng)新。并且合理的金融監(jiān)管可以使各國(guó)金融機(jī)構(gòu)之間形成良性競(jìng)爭(zhēng)，為各個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展提供國(guó)際化平臺(tái)，從而不斷完善與健全各國(guó)金融體制，強(qiáng)化各個(gè)國(guó)家的金融業(yè)務(wù)交流。從消極角度來看，實(shí)施國(guó)際金融監(jiān)管，加大了各國(guó)金融政策自主性的難度，從而使各個(gè)國(guó)家的金融經(jīng)濟(jì)安全面臨一定的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。比如在金融監(jiān)管工作中發(fā)現(xiàn)有些發(fā)展中國(guó)家在金融活動(dòng)中沒有認(rèn)清自身所處的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境及本國(guó)國(guó)情，從而做出一些不切實(shí)際且不符合本國(guó)國(guó)情的金融政策，有些國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的開放時(shí)間過早，且對(duì)金融經(jīng)濟(jì)管制較為放松，這樣會(huì)導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定等狀況，增大了泡沫經(jīng)濟(jì)的成分。任何事物的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，都是會(huì)出現(xiàn)各式各樣的問題，當(dāng)下國(guó)際金融監(jiān)管的發(fā)展也是如此，不斷的出現(xiàn)各種問題和難題，同時(shí)這些問題也制約著國(guó)際金融監(jiān)管的效益。其問題主要表現(xiàn)在三方面，首先，國(guó)際金融監(jiān)管主體具有復(fù)雜性，之所以說其復(fù)雜是因?yàn)槠湓诒O(jiān)管過程中牽涉到各個(gè)國(guó)家及地區(qū)所有的金融監(jiān)管當(dāng)局、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及區(qū)域性、全球性金融組織。由此可見，需要進(jìn)行監(jiān)管的部門、人員及內(nèi)容較多，從而給國(guó)際金融監(jiān)管人員帶來了較大的難度。其次，國(guó)際金融監(jiān)管對(duì)象具有廣泛性，銀行機(jī)構(gòu)、非銀行機(jī)構(gòu)、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等都屬于國(guó)際金融監(jiān)管的范疇。隨著國(guó)際金融市場(chǎng)參與者的不斷增多，其所產(chǎn)生的金融監(jiān)管對(duì)象也隨之增多，給金融監(jiān)管工作帶來了極大的難度。再者，國(guó)際金融監(jiān)管在工作執(zhí)行中易受利益制約，比如金融監(jiān)管工作人員在監(jiān)管過程中涉及到某個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益，那么就會(huì)遭到該國(guó)家的不認(rèn)同，在這種情況下國(guó)際金融監(jiān)管工作是無法正常開展的，因此在國(guó)際金融監(jiān)管工作中要綜合考慮各個(gè)國(guó)家的基本國(guó)情及金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，從而有針對(duì)性的開展國(guó)際金融監(jiān)管活動(dòng)，在金融監(jiān)管實(shí)踐活動(dòng)中不斷優(yōu)化國(guó)際金融環(huán)境，帶動(dòng)各個(gè)國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升各國(guó)綜合實(shí)力。
三、當(dāng)今國(guó)際金融監(jiān)管合作的形式研究
世界是一個(gè)大環(huán)境，存在著共性和差異性，在實(shí)施政策的提前環(huán)境、金融的制度、國(guó)際金融的監(jiān)管方式等方面存在著更加顯著的差異性。正是這些不同造就了國(guó)際金融監(jiān)管合作形式的多元化。國(guó)際金融監(jiān)管合作主要有兩種形式呈現(xiàn)，一種是規(guī)則性協(xié)調(diào)，另一種則是相機(jī)性協(xié)調(diào)。針對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的不同以及金融的制度和方式的不同，有效的應(yīng)用規(guī)則性協(xié)調(diào)這一方法可以有效的促進(jìn)各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)的差異性發(fā)展。以此來規(guī)范各個(gè)國(guó)家對(duì)外開放的金融政策，從而使各國(guó)之間在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展中建立良好互助的合作關(guān)系。利用該方式形成的合作關(guān)系目的性十分明確，且具有連續(xù)性。而相機(jī)性協(xié)調(diào)形式則是利用一些不明文規(guī)定，同時(shí)根據(jù)國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)及各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況，而后由國(guó)際金融監(jiān)管相關(guān)工作人員通過與各國(guó)協(xié)商的方式針對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管中存在的某一特定問題進(jìn)行分析，并制定切實(shí)可行的解決對(duì)策。在國(guó)際金融監(jiān)管合作中采用這種形式具有較強(qiáng)的時(shí)效性、靈活性與針對(duì)性，在一定程度上能夠合理改善國(guó)際金融監(jiān)管中存在的問題，從而不斷向國(guó)際金融監(jiān)管的目標(biāo)邁進(jìn)。由于各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著差異性，所以必定存在著金融監(jiān)管合作的多少問題，既合作頻率，從此點(diǎn)出發(fā)的話國(guó)際金融監(jiān)管被劃分為經(jīng)常性國(guó)際合作與臨時(shí)性國(guó)際合作兩個(gè)方面。國(guó)際金融監(jiān)管又存在著區(qū)域性這一特性，基于此點(diǎn)出發(fā)的話國(guó)際金融監(jiān)管被劃分出了四個(gè)部分，第一個(gè)是國(guó)際監(jiān)管的區(qū)域性協(xié)作，其次是國(guó)際金融的全球化協(xié)作，再次是國(guó)際金融的綜合協(xié)作，最后一個(gè)是國(guó)際金融的專門性協(xié)作。區(qū)域性國(guó)際監(jiān)管合作主要是指不同金融監(jiān)管主體在一定區(qū)域范圍內(nèi)共同進(jìn)行的多邊合作，比如說歐盟為了各成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)金融方面的利益發(fā)起的合作就屬于區(qū)域性國(guó)際金融合作。全球性國(guó)際金融合作主要是指不同金融監(jiān)管主體在全球范圍內(nèi)進(jìn)行的金融監(jiān)管合作，例如世界貨幣基金組織及貿(mào)易組織所發(fā)起的多邊金融經(jīng)濟(jì)合作。綜合性國(guó)際合作是指各個(gè)國(guó)家涉及金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展多個(gè)領(lǐng)域的國(guó)際合作，比如各個(gè)國(guó)家在銀行、保險(xiǎn)、證券、投資及金融等多個(gè)領(lǐng)域的相互交流。專門化金融監(jiān)管合作主要指金融監(jiān)管合作主體在某一特定金融領(lǐng)域內(nèi)的交流合作，一般情況下這種合作形式常用于銀行及投資方面。
四、當(dāng)今國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的雙重作用
縱觀當(dāng)下國(guó)際金融監(jiān)管在世界范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的管制可以看出，國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)作不僅給世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融的發(fā)展帶來了生機(jī)和時(shí)機(jī)，更是帶來了各種不同的新問題和很多需解決的矛盾。之所以說其帶來挑戰(zhàn)是因?yàn)樵趪?guó)際金融監(jiān)管合作中，西方國(guó)家在合作中處于主導(dǎo)地位，在國(guó)際金融監(jiān)管合作中易向發(fā)達(dá)國(guó)家傾斜，從而導(dǎo)致合作本身就處于一種不公平的狀態(tài)，這種合作不具備權(quán)威性，那么在金融監(jiān)管合作中所制定的計(jì)劃與目標(biāo)也不易實(shí)現(xiàn)。其所帶來的機(jī)遇主要表現(xiàn)在通過國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作方式，能夠有效抑制全球性通貨膨脹，穩(wěn)定國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不確定因素。同時(shí)在很大程度上還能夠防范貨幣及債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，有利于改善國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)作環(huán)境，大大提高了國(guó)際對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。
五、結(jié)語
Kletzer和Bardhan(1987)指出：“關(guān)于東亞成功經(jīng)驗(yàn)的研究性文獻(xiàn)經(jīng)常強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)比較優(yōu)勢(shì)和資金獲取較便捷二者之間的聯(lián)系。關(guān)于貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)文獻(xiàn)認(rèn)為，東南亞國(guó)家運(yùn)用選擇性的信貸配給，以實(shí)現(xiàn)其貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)調(diào)整目標(biāo)，比一般地實(shí)行貿(mào)易保護(hù)和外匯管制更有效”。所以，政府如何通過金融發(fā)展來動(dòng)員和利用資金，不但會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)影響到一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易。Rhee(1989)也強(qiáng)調(diào)了金融對(duì)于貿(mào)易的重要性，因?yàn)槌隹谏瘫仨毇@得必要的貿(mào)易融資才能完成出口訂單。所以，不論是出于拓展金融發(fā)展理論、貿(mào)易理論的需要，還是出于對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)成功經(jīng)驗(yàn)的分析，我們都有必要對(duì)金融發(fā)展與貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行研究。
然而，在發(fā)展中國(guó)家，金融發(fā)展往往不是直接從金融抑制一下子過渡到金融自由化，而是經(jīng)過了一個(gè)中間環(huán)節(jié)——金融約束階段。在金融約束階段，發(fā)展中國(guó)家的政府在金融和某些需要優(yōu)先發(fā)展的部門創(chuàng)造租金，并對(duì)信貸的使用加以干預(yù)。本文的目的是針對(duì)金融約束階段的戰(zhàn)略特征，來研究金融發(fā)展對(duì)于發(fā)展中國(guó)家國(guó)際貿(mào)易的影響。由于韓國(guó)是實(shí)行金融約束戰(zhàn)略的代表性國(guó)家，我們以韓國(guó)為例來進(jìn)行這個(gè)問題的研究。
一、金融抑制、金融深化與金融約束
金融發(fā)展理論是由美國(guó)斯坦福大學(xué)兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖于1973年創(chuàng)立的。在那一年，他們分別出版了自己的著作：《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》。（注：這兩本書的中文版由上海三聯(lián)書店于1988年出版。）從此，“經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論和貨幣金融理論兩股巨流終于交匯融合起來”。（注：肖：《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》，上海三聯(lián)書店，1988年10月第一版譯者序?！罚┧麄?cè)跁刑岢隽酥摹敖鹑谝种啤闭摂啵寻l(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)歸咎于金融抑制。他們指出，通過扭曲包括利率和匯率在內(nèi)的金融資產(chǎn)的價(jià)格，再加上其他手段，這種戰(zhàn)略會(huì)縮小和壓低相對(duì)于非金融部門的金融體系的實(shí)際規(guī)?；?qū)嶋H增長(zhǎng)率，從而出現(xiàn)了對(duì)儲(chǔ)蓄和外匯的過度需求。在這種情況下，對(duì)儲(chǔ)蓄和外匯的使用必然采取硬性分配，這導(dǎo)致尋租盛行，有限的資源無法得到有效利用。總之，該戰(zhàn)略會(huì)中止或嚴(yán)重妨礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程。相反，具有金融“深化”效應(yīng)的新戰(zhàn)略——金融自由化戰(zhàn)略——?jiǎng)t會(huì)不斷地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
麥金農(nóng)和肖認(rèn)為，要發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，就應(yīng)放棄他們所奉行的“金融抑制”政策，實(shí)行“金融自由化”或“金融深化”。金融深化的核心內(nèi)容是“促進(jìn)實(shí)際貨幣需求的增長(zhǎng)”。為此，就必須取消不恰當(dāng)?shù)睦氏拗?，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)提高存貸款的名義利率，保證貨幣資產(chǎn)的實(shí)際收益為正數(shù)，以此來吸收儲(chǔ)蓄，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。另一個(gè)重要步驟就是放松匯率限制。金融深化的進(jìn)行還包括財(cái)政政策的協(xié)調(diào)，放松對(duì)金融業(yè)務(wù)過多的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間開展競(jìng)爭(zhēng)等方面。麥金農(nóng)和肖指出，推進(jìn)金融深化戰(zhàn)略將有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)榇嬖谥鹑谏罨乃膫€(gè)效應(yīng)，即儲(chǔ)蓄效應(yīng)、投資效應(yīng)、就業(yè)效應(yīng)和收入效應(yīng)。
麥金農(nóng)和肖理論的提出，對(duì)發(fā)展中國(guó)家具有重大意義，金融發(fā)展理論對(duì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)不容低估。麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論在上世紀(jì)70年代問世以來，許多發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)（如韓國(guó)、阿根廷、馬來西亞和我國(guó)臺(tái)灣?。┦芷溆绊懀M(jìn)行了金融自由化的實(shí)踐。但迄今為止，金融自由化改革成功的例子很少（陳觀烈，1988；赫爾曼等，1998）。究其原因，可能是因?yàn)榇蟛糠职l(fā)展中國(guó)家尚不具備金融自由化所要求的前提條件（赫爾曼等，1998）。一個(gè)金融發(fā)展水平很低的國(guó)家直接采用自由的金融市場(chǎng)模式是難以令人置信的。所以，金融自由化在促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也使得實(shí)行自由化的國(guó)家頻頻發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
鑒于此，赫爾曼等(1998)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為從金融抑制一下子過渡到金融自由化，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家可能是不現(xiàn)實(shí)的，應(yīng)該有一個(gè)過渡階段。他們吸取了信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的成就，在麥金農(nóng)和肖的金融深化理論基礎(chǔ)上，于上世紀(jì)90年代提出了金融約束論，認(rèn)為政府對(duì)金融部門選擇性地干預(yù)有助于而不是阻礙了金融深化，提出經(jīng)濟(jì)落后、金融程度較低的發(fā)展中國(guó)家應(yīng)實(shí)行金融約束政策。金融約束政策可以發(fā)揮政府在市場(chǎng)“失靈”下的作用，因此并不是與金融深化完全對(duì)立的政策，相反是金融深化理論的豐富與發(fā)展。
金融抑制是政府從金融部門攫取租金，而“金融約束”的本質(zhì)是政府通過一系列的金融政策在民間部門（金融部門和生產(chǎn)部門）創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，而不是直接向民間部門提供補(bǔ)貼。金融約束理論的提出者認(rèn)為，金融部門和生產(chǎn)部門的租金在減少與信息相關(guān)、妨礙完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的問題方面，能起到積極的作用。通過創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)租金，使銀行和企業(yè)股本增加，從而產(chǎn)生激勵(lì)作用，增加社會(huì)利益。特別是，租金誘導(dǎo)民間部門當(dāng)事人增加在純粹競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中可能供給不足的商品和服務(wù)，例如對(duì)投資進(jìn)行監(jiān)督和提供吸收存款的準(zhǔn)備條件。
所以，在經(jīng)濟(jì)處于金融發(fā)展的初級(jí)階段，在一定的前提下（宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通貨膨脹率低以及可以預(yù)測(cè)的，正的實(shí)際利率），政府要對(duì)存貸款利率進(jìn)行控制，同時(shí)限制市場(chǎng)準(zhǔn)入。通過對(duì)存貸款利率的控制和限制市場(chǎng)準(zhǔn)入，不但可以動(dòng)員經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄，避免因競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致的社會(huì)資源的浪費(fèi)，穩(wěn)定金融體系，更為重要的是可以為金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金。只要干預(yù)程度較輕，金融約束就會(huì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)。另外還要實(shí)行限制資產(chǎn)替代性政策，即限制居民將正式金融部門中的存款化為其他資產(chǎn)，如證券、國(guó)外資產(chǎn)、非銀行部門存款和實(shí)物資產(chǎn)等。
隨著金融深化，尤其是隨著金融部門資本基礎(chǔ)的加強(qiáng)，這些干預(yù)應(yīng)逐步放松，經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向更傳統(tǒng)的“自由市場(chǎng)”模式。所以赫爾曼等(1998)指出，金融約束應(yīng)該是一種動(dòng)態(tài)的政策制度，應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和向更自由、更具競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)這一大的方向邁進(jìn)而進(jìn)行調(diào)整。金融約束的最優(yōu)水平——用干預(yù)的強(qiáng)度和廣度來衡量——將隨著金融深化程度的加深而下降。
赫爾曼等(1998)研究者認(rèn)為：“金融約束使更多的項(xiàng)目可從正式的金融中介獲得融資，從而對(duì)投資資金的配置產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，政府更有可能直接干預(yù)資金的配置，因此有必要討論定向信貸和產(chǎn)業(yè)政策?！辈扇〗鹑诩s束戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)體，政府一般對(duì)貸款的使用加以干預(yù)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，干預(yù)的方式和資金重點(diǎn)投放的行業(yè)也不同，這反映了政府的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。正是如此，金融約束對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)、對(duì)國(guó)際貿(mào)易的水平和結(jié)構(gòu)就產(chǎn)生了影響。當(dāng)然，本文僅僅探討金融約束對(duì)國(guó)際貿(mào)易的水平和結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響。在實(shí)行金融約束戰(zhàn)略的國(guó)家（地區(qū)）中，韓國(guó)被認(rèn)為是實(shí)行金融約束戰(zhàn)略比較成功的國(guó)家。所以我們以韓國(guó)為例進(jìn)行分析。
二、韓國(guó)金融約束下的信貸自選擇機(jī)制
韓國(guó)在上世紀(jì)60-70年代實(shí)行的是金融約束而非金融自由化，這可從韓國(guó)政府對(duì)利率的控制，在金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金等方面判斷出來。韓國(guó)政府對(duì)信貸使用的干預(yù)有其理論基礎(chǔ)；在對(duì)出口行業(yè)的信貸支持上，韓國(guó)實(shí)行的是自動(dòng)信貸配給制，我們隨后將會(huì)看到，這種制度有力地促進(jìn)了韓國(guó)出口的增長(zhǎng)和出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。
1.韓國(guó)20世紀(jì)60年代實(shí)行的是金融約束而非金融自由化——金融發(fā)展戰(zhàn)略的判斷
在20世紀(jì)60年代早期，政府采取了一系列措施加強(qiáng)了對(duì)金融的控制：它國(guó)有化了商業(yè)銀行，修正了中央銀行法案，使韓國(guó)銀行從屬于政府。1965年實(shí)施了利率改革，把銀行的利率水平翻了一番（Vittas和Cho,1995）。這次改革一方面大幅度提高了利率，使其保持在正的水平上，另一方面銀行利率仍大大低于市場(chǎng)利率。利率的提高不但成功地吸收了私人儲(chǔ)蓄，并且使資金從不受規(guī)制的非正式部門轉(zhuǎn)移到了政府牢牢控制的銀行部門。由于這個(gè)原因，政府能夠提高它對(duì)金融資源配置的控制水平。利率仍低于市場(chǎng)利率使得政府得以在金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金。趙潤(rùn)濟(jì)(1998)在對(duì)韓國(guó)的一項(xiàng)研究里得出了如下結(jié)論：“韓國(guó)（20世紀(jì)）60年代的利率政策可以說是一種金融約束”。
在上世紀(jì)60-70年代，韓國(guó)的銀行部門獲得了租金。這些租金的獲得主要來自于四個(gè)方面：第一，來自于政府規(guī)定的存貸利差；第二，來自于中央銀行為商業(yè)銀行提供的低息貸款，在整個(gè)1960年代，中央銀行為商業(yè)銀行提供的信用占商業(yè)銀行貸款總規(guī)模的20-30%（趙潤(rùn)濟(jì)，1998）；第三，來自于對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金所支付的利息；第四，來自于銀行領(lǐng)域的進(jìn)入限制。
與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)中的其他部門也獲得了租金。商業(yè)銀行信貸主要被用于優(yōu)先發(fā)展的部門。在上世紀(jì)60年代是出口部門，在70年代除繼續(xù)支持出口部門外，主要用于重化工業(yè)。對(duì)于這些部門的貸款，政府都規(guī)定了較低的利率，以保證這些部門能得到扶持。另外，政府還允許商業(yè)銀行為民間部門的借款進(jìn)行擔(dān)保，由于國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外利率，所以政府部門通過對(duì)民間部門國(guó)外借款的批準(zhǔn)，來保證國(guó)外信貸有選擇地用于支持產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)。另外一種補(bǔ)貼方式是為出口提供貼現(xiàn)，以補(bǔ)充在發(fā)展中國(guó)家還很不完善或根本就不存在的許多融資機(jī)制(Rhee,1989)。
如上所述，韓國(guó)政府控制了利率，但保持實(shí)際利率為正；在金融部門和產(chǎn)業(yè)部門創(chuàng)造租金；同時(shí)對(duì)信貸的使用加以廣泛的控制——這一切表明，對(duì)金融部門的干預(yù)是相當(dāng)廣泛的。籍此我們可以認(rèn)為，韓國(guó)在60-70年代實(shí)行的是金融約束戰(zhàn)略。
韓國(guó)政府在20世紀(jì)80年代前期計(jì)劃減少對(duì)信貸市場(chǎng)的政策干預(yù)，但是，在實(shí)踐上它不得不繼續(xù)介入以重新構(gòu)建陷入財(cái)務(wù)困難的公司；80年代后期，信貸項(xiàng)目主要集中于社會(huì)項(xiàng)目和收入再分配（Vittas和Cho,1995）。我們對(duì)韓國(guó)金融約束對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響的分析僅限于20世紀(jì)60-70年代，而不把80年代包括在內(nèi)。一方面是因?yàn)樵摃r(shí)期金融政策趨向于自由化；另一方面是因?yàn)樵摃r(shí)期的信貸政策也與60-70年代不同，當(dāng)時(shí)的信貸政策是以促進(jìn)出口和工業(yè)化為目標(biāo)的。
2.政府干預(yù)信貸的理論基礎(chǔ)
在一個(gè)信息完美且沒有成本的世界中，政府沒有必要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸加以干預(yù)。然而，在現(xiàn)實(shí)世界中，信息高度不完美，且存在大量的信息成本。在這種情況下，信貸并不必然被配置到它最好的用途中去。信貸配給起因于信息不對(duì)稱的存在，起因于監(jiān)控和證實(shí)成本，起因于合約履行成本?；谝韵聨讉€(gè)理由，政府需要對(duì)信貸市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。
使用信貸安排的一個(gè)理由是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于外部性，市場(chǎng)失靈和協(xié)調(diào)失靈會(huì)造成私人收益和社會(huì)收益存在差異（趙潤(rùn)濟(jì)，1998）。如果政府不對(duì)社會(huì)收益大于私人收益的部分給與補(bǔ)貼，顯然會(huì)導(dǎo)致具有正的外部性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)供給不足。
第二個(gè)理由在于，商業(yè)銀行發(fā)放的長(zhǎng)期貸款過少，這不利于企業(yè)成長(zhǎng)。在許多國(guó)家，特別是在那些公司信息披露非常不完全的國(guó)家，商業(yè)銀行普遍不愿向回收周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目融資，即使它們有更高的總體收益。這會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要制約因素。這樣一來，在信息不完美和具有交易成本的現(xiàn)實(shí)世界里，政府若對(duì)銀行信貸采取適當(dāng)?shù)母深A(yù)，可以在一定程度上彌補(bǔ)商業(yè)銀行自發(fā)提供長(zhǎng)期信貸的不足（Vittas和Cho,1995）。
對(duì)于信貸安排的第三個(gè)可能的動(dòng)機(jī)來自于政府在信貸供給方面可能享有的比較優(yōu)勢(shì)。政府可能在項(xiàng)目甄別上具有比較優(yōu)勢(shì)（由于政府機(jī)構(gòu)比私人公司占有更多的信息），可能在監(jiān)控和證實(shí)結(jié)果方面具有比較優(yōu)勢(shì)（由于政府實(shí)體比金融中介機(jī)構(gòu)可能具有的相對(duì)高的組織效率），可能具有更低的履約成本（由于政府擁有稅收和政策權(quán)力）（Vittas和Cho,1995）。
3.韓國(guó)的金融約束與國(guó)際貿(mào)易——自動(dòng)信貸配給制
在樸正熙總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期(1961-1979)，韓國(guó)采取了一項(xiàng)信貸配給制度——自動(dòng)信貸配給制(automaticcreditallocation)。根據(jù)出口業(yè)績(jī)的自動(dòng)信貸配給制是這樣一種制度：政府確立游戲規(guī)則，規(guī)定每一個(gè)企業(yè)所得到的低利息信貸的多少和該企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的出口業(yè)績(jī)相聯(lián)系——出口業(yè)績(jī)?cè)胶?，則它可自動(dòng)獲得的無抵押補(bǔ)貼貸款就越多。這種制度的建立對(duì)于韓國(guó)推動(dòng)出口部門的快速擴(kuò)張起到了至關(guān)重要的作用。Hong(1998)認(rèn)為，韓國(guó)出口導(dǎo)向增長(zhǎng)的成功在很大程度上歸因于這種信貸配給體系。
韓國(guó)的自動(dòng)信貸配給體系之所以被采取并取得了對(duì)出口支持的成功，除了前面說過的政府干預(yù)信貸的理由之外，還由于以下兩個(gè)原因：（注：Hong:(1998)。）
(1)該自動(dòng)配給體系可減少官僚和政治家對(duì)信貸分配的干預(yù)。政府對(duì)商業(yè)銀行信貸廣泛的配給和干預(yù)，一方面有助于政府實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；另一方面，也產(chǎn)生了政治家和官僚對(duì)信貸的干涉。這種干涉使得信貸不一定被配置到能產(chǎn)生最大化社會(huì)或經(jīng)濟(jì)收益的地方。在自動(dòng)信貸配給制度實(shí)行時(shí)期(1961-1979)，任何企業(yè)家都能通過采取出口相關(guān)的活動(dòng)自動(dòng)獲得短期銀行信貸。出口部門企業(yè)家的精力就只集中于創(chuàng)新，而不必過多地考慮和官僚、銀行官員打交道，一個(gè)國(guó)家的潛在企業(yè)家才能能被調(diào)動(dòng)起來用于出動(dòng)，這樣就提高了資金的配置效率。
(2)有利于克服韓國(guó)金融的落后，克服逆向選擇問題，節(jié)省調(diào)查成本。
在韓國(guó)根據(jù)公司出口業(yè)績(jī)進(jìn)行信貸配給的體制下，有希望的企業(yè)家不只被金融體系所評(píng)價(jià)，同時(shí)也被國(guó)際市場(chǎng)上的成本－質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的自然選擇過程所評(píng)價(jià)（King和Levine,1993）。所以，根據(jù)公司出口業(yè)績(jī)的信貸配給體系能很好地克服金融抑制下固有的逆向選擇問題。也就是說克服了韓國(guó)金融機(jī)構(gòu)落后，不能對(duì)貸款申請(qǐng)者的項(xiàng)目進(jìn)行正確評(píng)價(jià)的問題，使得儲(chǔ)蓄得以流向高收益的投資項(xiàng)目。由于貸款是自動(dòng)配給，對(duì)于在出口市場(chǎng)上有創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè)家可以自動(dòng)得到貸款，同時(shí)也節(jié)省了調(diào)查成本。
三、金融約束與國(guó)際貿(mào)易
在發(fā)展中國(guó)家，政府大量創(chuàng)造租金、分配租金的行為非常普遍，但獲得租金的部門在不同的金融政策下有所不同。在韓國(guó)20世紀(jì)60、70年代的金融約束戰(zhàn)略下，金融部門和政府優(yōu)先支持的部門獲得了租金。通過自動(dòng)出口信貸配給制度，60年代出口部門獲得了租金，70年代在繼續(xù)實(shí)行該制度的同時(shí)(Hong,1998)，政府大力支持重化工業(yè)的發(fā)展（Vittas和Cho,1995；趙潤(rùn)濟(jì)，1998）。通過信貸干預(yù)，政府得以影響韓國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和水平。
據(jù)趙潤(rùn)濟(jì)(1998)測(cè)算，金融部門（通過銀行貸款）所產(chǎn)生的租金占GNP的份額在1968-1969年平均為5.55%，在1970-1979年平均為7.65%，在1980-1983年平均為9.95%。（注：租金＝信貸總額×（場(chǎng)外市場(chǎng)利率－銀行貸款利率）。轉(zhuǎn)引自趙潤(rùn)濟(jì)(1998)。）這說明，由銀行貸款分配產(chǎn)生了大量的租金給政府優(yōu)先支持的行業(yè)。
除了出口企業(yè)從銀行獲得信貸資金外，1966年韓國(guó)的《外資引進(jìn)法》還允許國(guó)有銀行為民間部門的國(guó)外借款進(jìn)行擔(dān)保。政府通過對(duì)企業(yè)國(guó)外借款的擔(dān)保使國(guó)外貸款有選擇地用于支持產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)。與國(guó)外貸款相聯(lián)系的租金數(shù)額十分巨大。據(jù)趙潤(rùn)濟(jì)(1998)估計(jì)，20世紀(jì)60-70年代，該租金占GNP的比重在8%-15%之間。
租金被創(chuàng)造出來后，在20世紀(jì)60年代被主要用于出口部門，以推動(dòng)韓國(guó)出口行業(yè)的發(fā)展；在20世紀(jì)70年代，除繼續(xù)支持出口部門外，主要用于重化工業(yè)。由于重化工業(yè)的發(fā)展也對(duì)出口有影響，所以我們的分析也把上世紀(jì)70年代包括在內(nèi)。
在出口推動(dòng)中，由出口信貸計(jì)劃提供的信貸占銀行信貸總量的比例由1961-1965年間的4.5%提高到7.6%(1966-1972)，后又提高到13.2%(1973-1981)。另外，對(duì)出口信貸的利率補(bǔ)貼數(shù)額也很巨大：在1966-1972年間，出口信貸利率比普通貸款利率平均低17.1%。出口商接受的支持還包括其他各種信貸計(jì)劃（如出口業(yè)設(shè)備基金），以及與政府指令或行政指導(dǎo)相一致的其他優(yōu)惠信貸配給。在韓國(guó)出口業(yè)擴(kuò)張時(shí)期，信貸補(bǔ)貼構(gòu)成了出口補(bǔ)貼的主要部分，并在1967年達(dá)到了最高峰，當(dāng)時(shí)，利率補(bǔ)貼占出口總額的2.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同年1%的財(cái)政補(bǔ)貼。（注：這些數(shù)值轉(zhuǎn)引自趙潤(rùn)濟(jì)(1998)，第251-252頁。）由出口信貸所產(chǎn)生的租金占GNP的份額見表1。
表1由出口信貸產(chǎn)生的租金（10億圓，%）（韓國(guó)）
年份出口信貸a(A)A×利息差b(B)租金(B)/GNP
19633.91.40.3
196410.04.60.7
196512.14.00.5
196616.65.40.5
196732.49.80.8
196843.413.10.8
196980.721.50.9
1970161.643.31.7
1971248.557.91.8
1972231.849.11.3
1973416.298.62.0
1974652.6144.22.1
19751042.7269.03.0
19761511.5347.62.9
19772616.0499.72.9
19783764.8854.63.7
19795642.81320.44.5
19806957.41739.44.7
19816957.41321.92.9
19828192.01892.43.7
19839232.61458.82.5
注釋：a.年末貸款余額。
b.利息差＝場(chǎng)外市場(chǎng)利率－出口信貸利率。
銀行信貸被優(yōu)先分配給重化工業(yè)的比重從上世紀(jì)70年代起不斷上升。1970年，在制造業(yè)內(nèi)部，重化工業(yè)得到了國(guó)內(nèi)銀行信貸總額的22.6%，到1980年，重化工業(yè)所得到的信貸額上升到32.1%。對(duì)國(guó)外貸款的分配也是信貸支持總量中很大的一部分，例如，1972-1976年間，制造業(yè)獲得了國(guó)外商業(yè)貸款總額的66.1%，其中的64.1%被用于重化工業(yè)。在1970年代，巨額的信貸支持使得向重化工業(yè)進(jìn)行大量投資成為可能。（注：趙潤(rùn)濟(jì)(1998)，第254-255頁。）
韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)都發(fā)生了重大變化。由表2我們可以看出，韓國(guó)1960年代的制造業(yè)增長(zhǎng)率高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而出口增長(zhǎng)率又大大高于制造業(yè)增長(zhǎng)率，達(dá)到38.2%；制成品占出口份額在1970年是1962年的3倍；與此同時(shí)，制造業(yè)占GDP份額和貿(mào)易依存度1970年都比1962年有了很大提高。
表3表明了1970年代的工業(yè)及出口結(jié)構(gòu)變化。從1970年到1979年，制造業(yè)在GNP中的份額、重化工業(yè)在制造業(yè)中的份額、制成品在出口中的份額都有了不同程度的提高，尤其是重化產(chǎn)品在制成品出口中份額的提高更是驚人（1970年的15.5%提高到1979年的43.1%）。
表3韓國(guó)1970年代工業(yè)和出口結(jié)構(gòu)變化（百分比）
制造業(yè)在GNP中的份額重化工業(yè)在制造業(yè)中的份額制成品在出口中的份額重化產(chǎn)品在制造業(yè)出口中的份額
19701979197019791970197919701979
21.228.739.254.983.689.115.543.1
表4是韓國(guó)1961-1981年三個(gè)五年計(jì)劃期間幾個(gè)關(guān)鍵年份出口構(gòu)成的變化。通過該表我們可以看出，食物和原材料在出口中的比重不斷下降，制成品和機(jī)器在出口中的比重不斷上升。其中制成品由1961年的8.6%上升到了1981年的87.4%，而機(jī)器由1961年的1.8%上升到了1981年的10.9%，這兩類產(chǎn)品的出口比重上升還是比較大的。這說明，韓國(guó)對(duì)出口的信貸鼓勵(lì)不但促進(jìn)了出口，而且還改變了出口的構(gòu)成，從中我們可以看到韓國(guó)的信貸政策在其中所起到的巨大作用。
表4韓國(guó)出口構(gòu)成變化（占總出口的%）
1961196619721981
食物--16.36.3
原材料50.222.58.21.4
制成品8.661.268.987.4
機(jī)器1.83.16.710.9
通過以上的分析我們可以看到，由于20世紀(jì)60-70年代實(shí)行的自動(dòng)信貸配給制，韓國(guó)的信貸及租金許多流向了出口部門——在70年代除了流向出口部門外，政府還重點(diǎn)支持了重化工業(yè)的發(fā)展。很明顯，如果沒有政府對(duì)信貸分配的干預(yù)，出口水平的迅速提高和出口結(jié)構(gòu)的迅速改變都是不可能的。這說明，在韓國(guó)所采取的金融約束戰(zhàn)略下，金融發(fā)展可以顯著影響國(guó)際貿(mào)易的水平和結(jié)構(gòu)。
四、結(jié)論和簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)
金融約束是由金融抑制走向金融自由化的一個(gè)階段。在金融約束階段，政府在金融部門和優(yōu)先發(fā)展的部門創(chuàng)造租金，并且對(duì)信貸的使用進(jìn)行干預(yù)。這種干預(yù)會(huì)影響到該國(guó)產(chǎn)業(yè)和出口的發(fā)展。在發(fā)展中國(guó)家，政府干預(yù)信貸是有經(jīng)濟(jì)學(xué)根據(jù)的。Hong(1998)在對(duì)韓國(guó)金融發(fā)展的研究中認(rèn)為，“的確，在象韓國(guó)這樣的國(guó)家中，信貸配給是實(shí)施出口推進(jìn)戰(zhàn)略的最重要的政策工具之一。”他認(rèn)為，和出口業(yè)績(jī)相聯(lián)系的自動(dòng)信貸配給制比較成功地推動(dòng)了韓國(guó)的出口。使用韓國(guó)20世紀(jì)60-70年代的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析的結(jié)果證實(shí)了這一點(diǎn)。這說明，在實(shí)施金融約束戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)體里，信貸政策會(huì)影響到該國(guó)的國(guó)際貿(mào)易水平和結(jié)構(gòu)。
但是，必須明確認(rèn)識(shí)到，金融約束的作用不應(yīng)該被過分夸大。因?yàn)樵诮鹑诩s束論中，租金創(chuàng)造的效率和收益的產(chǎn)生有許多前提，比如居民對(duì)存款的利率不敏感而對(duì)存款的安全性和金融中介的效率很敏感等，這些條件在現(xiàn)實(shí)中不一定能被滿足。即使可以被滿足，政府對(duì)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限制也不一定能保證銀行業(yè)（比在完全競(jìng)爭(zhēng)條件下）有更高的效率。固然，政府通過干預(yù)信貸的確能影響貿(mào)易的增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的改善，但是，這種增長(zhǎng)和改善是不是以犧牲其它部門的發(fā)展為代價(jià)的，或者說是不是一種低效益的增長(zhǎng)，現(xiàn)在還不十分明確。
對(duì)這種戰(zhàn)略的另一個(gè)顧慮是：政府干預(yù)金融的優(yōu)勢(shì)取決于政府的動(dòng)機(jī)和效率。政府并不總是“做正確的事情”，即使它們有一些比較優(yōu)勢(shì)。政府對(duì)信貸配給的干預(yù)常常引起尋租、腐敗和擠出(crowdingout)，而非尋求有效的工業(yè)項(xiàng)目。在以政策為基礎(chǔ)的借款的研究中，一個(gè)重要的問題是政府如何能阻止尋租行為破壞政府政策的增長(zhǎng)目標(biāo)（Vittas和Cho,1995）。更重要的是，金融約束在本質(zhì)上是一種溫和的金融抑制（如控制存貸款利率和限制銀行業(yè)進(jìn)入等），它有可能會(huì)倒退到金融抑制，重新引起國(guó)際貿(mào)易的扭曲。即使不會(huì)倒退到金融抑制狀態(tài)，政府中掌握體制運(yùn)作的官僚為了既得利益，也有可能在金融約束的經(jīng)濟(jì)合理性消失之后，仍將其長(zhǎng)久地保持下去。所以，我們應(yīng)該以理性的態(tài)度看待金融約束對(duì)國(guó)際貿(mào)易所產(chǎn)生的影響。
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2006年12月美國(guó)的次貸機(jī)構(gòu)提交破產(chǎn)申請(qǐng)，全球投資者和金融監(jiān)管者都不會(huì)預(yù)見到這會(huì)成為一場(chǎng)全球性金融危機(jī)的開端。隨后的22個(gè)月里，金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定從單一金融產(chǎn)品向復(fù)雜產(chǎn)品蔓延，從單一金融市場(chǎng)向所有關(guān)聯(lián)市場(chǎng)傳導(dǎo)，從單一國(guó)家市場(chǎng)向全球市場(chǎng)擴(kuò)散。1997年東南亞金融危機(jī)只是局部區(qū)域性危機(jī)，2000年的科技股泡沫也僅是某一特定行業(yè)的危機(jī)，一般性的歷史經(jīng)驗(yàn)和政策手段都不足以對(duì)危機(jī)發(fā)展作出準(zhǔn)確合理的判斷。這要求金融從業(yè)者必須著眼于本次危機(jī)的復(fù)雜性和特殊性，站在歷史和全球的高度真正推動(dòng)金融體系持續(xù)修正自身的缺陷。
次貸危機(jī)是當(dāng)前金融市場(chǎng)恐慌的“導(dǎo)火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級(jí)房屋抵押貸款質(zhì)量持續(xù)惡化，次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的恐慌性拋售，導(dǎo)致了場(chǎng)外交易市場(chǎng)的失靈。眾多金融機(jī)構(gòu)由于過度參與次貸產(chǎn)品相關(guān)交易而蒙受巨額損失，導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動(dòng)性困難。隨著信用評(píng)級(jí)機(jī)制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)迅速緊縮。流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)在缺少外部資金來源的情況下，隨著時(shí)問推移難以支撐。本輪危機(jī)以次貸惡化為“導(dǎo)火索”，但究其深層次原因，至少有三個(gè)方面值得關(guān)注：
一是流動(dòng)性過剩與房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值形成互動(dòng)，推動(dòng)了價(jià)格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監(jiān)管干預(yù)的情況下，市場(chǎng)步入了只能沿著一個(gè)方向運(yùn)行的泡沫循環(huán)。
二是金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)約束機(jī)制日趨激進(jìn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)行為的投機(jī)化和短期化。在經(jīng)濟(jì)繁榮周期，眾多金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)訴求被絕對(duì)化、單一化。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報(bào)高的領(lǐng)域，并使用過高的杠桿率。金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。
三是央行等金融監(jiān)管者無條件地信任市場(chǎng)，導(dǎo)致了監(jiān)管空白。貨幣政策制定者和監(jiān)管者沒有根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化及時(shí)地調(diào)整政策策略。在市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫化傾向的時(shí)候仍然堅(jiān)持“市場(chǎng)萬能”的理論假設(shè)。
金融危機(jī)的真正前景取決于金融市場(chǎng)的修正，而不是短期二救市”措施
針對(duì)本輪金融危機(jī)，此次國(guó)際發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取了一系列市場(chǎng)干預(yù)措施，其規(guī)模和頻率都是史無前例的。其政策意圖直指當(dāng)前金融市場(chǎng)存在的信貸極度緊縮、流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問題。
從短期看，市場(chǎng)的信用“痙攣”源自于投資者、交易者的信心喪失。對(duì)于交易對(duì)手的缺乏信任使得市場(chǎng)參與者手中儲(chǔ)蓄的流動(dòng)性無法轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)中可用的流動(dòng)性。“救市”舉措就是用國(guó)家信用填補(bǔ)市場(chǎng)信用的不足，這是短期之內(nèi)的應(yīng)急措施，也是無奈之舉。
從長(zhǎng)期看，金融危機(jī)要得到根源性的緩解，必須在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面做出一系列真正的調(diào)整和修正，重新建立起市場(chǎng)參與者相互之間的信任，而不是市場(chǎng)參與者對(duì)國(guó)家的信任。
一方面，市場(chǎng)紀(jì)律必須得到重新梳理和改革。理性、均衡的市場(chǎng)文化需要回歸。正如傳統(tǒng)的金融理論所言，市場(chǎng)中應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者和風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者協(xié)調(diào)并存。在投資取向多元化的市場(chǎng)中，交易價(jià)格才是平穩(wěn)而準(zhǔn)確的。從近期情況來看，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的巨幅波動(dòng)，主要金融機(jī)構(gòu)股票價(jià)格被大量做空仍然反映了市場(chǎng)中的投機(jī)傾向的泛濫。許多金融機(jī)構(gòu)激進(jìn)逐利的公司治理結(jié)構(gòu)沒有因危機(jī)的發(fā)生而改變。這一局面如果得不到根本上的改觀，或?qū)⒂绊懡鹑谑袌?chǎng)穩(wěn)定的恢復(fù)，或?qū)槲磥砥渌碌慕鹑谖C(jī)埋下隱患。
另一方面，金融監(jiān)管者需要用動(dòng)態(tài)的眼光審視市場(chǎng)的發(fā)展變化。市場(chǎng)并不總是萬能的。特別在全球一體化的環(huán)境下，一國(guó)的市場(chǎng)往往不僅在本國(guó)因素的影響下自我調(diào)節(jié)，而是受到全球市場(chǎng)的共同影響。在市場(chǎng)自主運(yùn)行的領(lǐng)域，金融監(jiān)管者需要不斷質(zhì)疑本國(guó)金融市場(chǎng)自我約束機(jī)制的有效性，持續(xù)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則進(jìn)行獨(dú)立、客觀的評(píng)估，并及時(shí)提出修正意見；在政策直接干預(yù)的領(lǐng)域，監(jiān)管者需要全方位地運(yùn)用監(jiān)管工具，及時(shí)地掌握不同金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)信息并分類采取監(jiān)管措施。建立清晰明確的監(jiān)管規(guī)則，讓有利于市場(chǎng)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品進(jìn)入，讓不利于市場(chǎng)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品退出。
中國(guó)金融業(yè)需要充分利用此次危機(jī)帶給我們的啟示。抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)此次次貸危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)于我國(guó)的金融體系影響十分有限。這得益于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展所提供的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，監(jiān)管部門制定了審慎有效的監(jiān)管要求，以及我國(guó)金融業(yè)與世界金融市場(chǎng)的聯(lián)系并不十分緊密等原因。但從長(zhǎng)期趨勢(shì)以及全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性的角度看，我們不能心存僥幸，獨(dú)善其外，而是以此為鑒，抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。
一是按照宏觀調(diào)控和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的要求，積極應(yīng)對(duì)短期國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊，充分加強(qiáng)內(nèi)需的緩沖效應(yīng)。此次金融危機(jī)的外部影響將不斷顯現(xiàn)，并將可能危及全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從出口依賴型向均衡型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。外部環(huán)境的變化將加快這一進(jìn)程，龐大的內(nèi)需市場(chǎng)也是我們對(duì)沖外部影響的重要支撐。中國(guó)金融業(yè)需要投入更多的精力，采取更多的行動(dòng)適應(yīng)和參與這種轉(zhuǎn)變，以尋求更大的發(fā)展機(jī)遇，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞:開發(fā)性金融;國(guó)際旅游島;規(guī)劃先行;信用制度建設(shè)
一、開發(fā)性金融的理論基礎(chǔ)及運(yùn)行特征職稱論文
當(dāng)今,開發(fā)性金融在世界各國(guó)普遍存在,因其深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ),即新古典經(jīng)的特性,導(dǎo)致不能有效地配置金融資源,即亦存在著“金融市場(chǎng)失靈”。對(duì)于金融資源配置中市場(chǎng)機(jī)制失靈的問題,就需要開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)來校正,以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的經(jīng)濟(jì)有效性和社會(huì)合理性的有機(jī)統(tǒng)一。于是,開發(fā)性金融應(yīng)運(yùn)而生。
開發(fā)性金融以國(guó)家信用為基礎(chǔ),以市場(chǎng)業(yè)績(jī)?yōu)橹е?堅(jiān)持把政府的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)和自身的融資優(yōu)勢(shì)相結(jié)合,通過融資推進(jìn)社會(huì)各方共同進(jìn)行信用建設(shè)、制度建設(shè)和市場(chǎng)建設(shè),以建設(shè)市場(chǎng)的方式來實(shí)現(xiàn)政府的發(fā)展目標(biāo)。開發(fā)性金融通過建設(shè)市場(chǎng),把資金以及先進(jìn)的理念和管理技術(shù)滲透到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的每一根毛細(xì)血管,推動(dòng)建立覆蓋全社會(huì)的融資體系、風(fēng)險(xiǎn)防范體系、健康運(yùn)行體制和協(xié)調(diào)合作體制,從而把經(jīng)濟(jì)效率和增長(zhǎng)大幅放大,在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和金融穩(wěn)定中可以發(fā)揮獨(dú)特作用。
國(guó)家開發(fā)銀行成立于1994年,按照既要防范金融風(fēng)險(xiǎn),又要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求,積極開展開發(fā)性金融實(shí)踐的探索,明確了把政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)與開發(fā)銀行融資優(yōu)勢(shì)相結(jié)合建設(shè)市場(chǎng)的方向和路徑,打通經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展瓶頸制約。在實(shí)踐中,大力推動(dòng)銀政合作,共同構(gòu)造市場(chǎng)化融資平臺(tái),實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目“政府入口―開發(fā)性金融孵化―市場(chǎng)出口”的全過程,形成了金融財(cái)政良性互動(dòng)、共同拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的良好局面[1]。
一是政策性。開發(fā)性金融由政府擁有賦權(quán)經(jīng)營(yíng),體現(xiàn)的是政府意志,作用于市場(chǎng)機(jī)制的空白領(lǐng)域或薄弱環(huán)節(jié),貸款投向始終體現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康協(xié)調(diào)發(fā)展。二是優(yōu)惠性。開發(fā)性金融的政策性決定了其融資領(lǐng)域是不易或不能獲得金融支持的領(lǐng)域,貸款期限長(zhǎng),貸款額度大,而且提供的貸款條件比商業(yè)性金融更優(yōu)惠。三是引導(dǎo)性。由于開發(fā)性金融主要是貫徹國(guó)家的政策意圖和戰(zhàn)略目標(biāo),一般有政府方針政策支持,對(duì)商業(yè)性金融具有引導(dǎo)作用。當(dāng)開發(fā)性金融投貸某領(lǐng)域后,商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)就會(huì)降低對(duì)該領(lǐng)域項(xiàng)目的審核門檻,加大對(duì)此領(lǐng)域信貸的投放,從而間接地吸引商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)從事符合政策意圖或國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的放貸。
經(jīng)過10多年的不斷改革和發(fā)展,開發(fā)銀行在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展,引導(dǎo)社會(huì)資金用于重點(diǎn)建設(shè),促進(jìn)融資體制建設(shè)和信用建設(shè)等方面均發(fā)揮了重要作用。主要投向電力、鐵路、石油石化、公路、通信、高新技術(shù)等產(chǎn)業(yè),并支持了包括三峽、京九鐵路、南水北調(diào)、西氣東輸、西電東送等一大批國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)和國(guó)家西部大開發(fā)戰(zhàn)略、振興老工業(yè)基地戰(zhàn)略、走出去戰(zhàn)略和長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。開發(fā)性金融通過巨額的、持續(xù)的直接信貸扶植,優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu);通過貫徹國(guó)家宏觀政策,克服市場(chǎng)失靈,主動(dòng)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向;彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制配置的空白領(lǐng)域或薄弱環(huán)節(jié),將金融資源投放于商業(yè)性金融不予投入或無力選擇的領(lǐng)域,提高資源配置的效率。
二、國(guó)際旅游島建設(shè)的戰(zhàn)略定位目標(biāo)及金融需求分析
2010年1月4日,國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見》,并將國(guó)際旅游島建設(shè)上升為國(guó)家戰(zhàn)略。根據(jù)戰(zhàn)略定位海南省要建成我國(guó)旅游業(yè)改革創(chuàng)新的試驗(yàn)區(qū)、世界一流的海島休閑度假旅游目的地、全國(guó)生態(tài)文明建設(shè)示范區(qū)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和文化交流的重要平臺(tái)、南海資源開發(fā)和服務(wù)基地和國(guó)家熱帶現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基地。提出的發(fā)展目標(biāo)是到2015年,旅游管理、營(yíng)銷、服務(wù)和產(chǎn)品開發(fā)的市場(chǎng)化、國(guó)際化水平顯著提升。旅游業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重達(dá)到8%以上,第三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重達(dá)到47%以上,第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)比重達(dá)到45%以上,力爭(zhēng)全省人均生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民收入達(dá)到全國(guó)中上水平,教育、衛(wèi)生、文化、社會(huì)保障等社會(huì)事業(yè)發(fā)展水平明顯提高,綜合生態(tài)環(huán)境質(zhì)量保持全國(guó)領(lǐng)先水平[2]。
但國(guó)際旅游島建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期的過程,海南島旅游發(fā)展面臨的矛盾和問題還很多,國(guó)際旅游島建設(shè)的任務(wù)非常艱巨。如海南省旅游產(chǎn)業(yè)總量較小,發(fā)展速度較慢,效益較差;旅游基礎(chǔ)設(shè)施底子薄,旅游公共服務(wù)配套不完善;從業(yè)人員素質(zhì)有待提高,人文社會(huì)環(huán)境尚待改善等問題,還在阻礙著海南省旅游業(yè)發(fā)展的步伐。解決國(guó)際旅游島發(fā)展的資金問題,單純依靠市場(chǎng)手段和地方自身力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,需要政府介入,特別是需要政府合理的制度安排,培育市場(chǎng)化的解決機(jī)制引導(dǎo)資金投入。這就要求必須重視政府與市場(chǎng)的關(guān)系,以及政府信用的重要作用。開發(fā)性金融以國(guó)家信用為基礎(chǔ),將市場(chǎng)融資推動(dòng)和政府組織增信相結(jié)合,不斷運(yùn)用和放大國(guó)家信用在物質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)和制度建設(shè)中的功能和作用,將成為國(guó)際旅游島建設(shè)的重要金融支持[3]。
三、開發(fā)性金融支持國(guó)際旅游島建設(shè)的路徑有模式
(一)規(guī)劃先行,支持國(guó)際旅游島科學(xué)發(fā)展
規(guī)劃先行是開發(fā)性金融的重要內(nèi)容,作為開發(fā)性金融的踐行者的國(guó)家開發(fā)銀行,倡導(dǎo)“規(guī)劃先行,融資推動(dòng)”,將規(guī)劃列于融資之前,規(guī)劃是開發(fā)性金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基本模式。規(guī)劃先行是由開發(fā)性金融的開發(fā)性特點(diǎn)決定的。
開發(fā)性金融通過規(guī)劃先行,整合各方資源,提升資金使用效率,避免重復(fù)建設(shè)和資源浪費(fèi)。推動(dòng)市場(chǎng)建設(shè)、信用建設(shè)、制度建設(shè),提升區(qū)域發(fā)展度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展度、社會(huì)發(fā)展度、市場(chǎng)發(fā)展度,通過規(guī)劃,突破當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的資源、技術(shù)及制度約束,推動(dòng)地方社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,國(guó)家開發(fā)銀行通過與政府及客戶合作編制規(guī)劃,合理安排項(xiàng)目建設(shè),設(shè)計(jì)信用結(jié)構(gòu)及平臺(tái),成批量、成系統(tǒng)地構(gòu)造符合貸款條件的項(xiàng)目,為客戶提供多樣化的金融服務(wù)。
海南國(guó)際旅游島建設(shè)要堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展、和諧發(fā)展、統(tǒng)籌兼顧、協(xié)調(diào)推進(jìn),就必須合理規(guī)劃,解決有限的資源供給約束的矛盾,實(shí)現(xiàn)環(huán)境和資源可持續(xù)發(fā)展。一是旅游島建設(shè)要同海南經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要求相適應(yīng)。旅游基礎(chǔ)設(shè)施,包括道路、衛(wèi)生、醫(yī)療、供水、垃圾處理、軌道交通、機(jī)場(chǎng)等,是旅游業(yè)發(fā)展和正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本條件,但這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有社會(huì)性、公益性的特點(diǎn),資金投入量大,建設(shè)周期長(zhǎng),必須超前規(guī)劃。景區(qū)度假區(qū)的合理布局、各市縣旅游服務(wù)定位、景區(qū)服務(wù)設(shè)施建設(shè)、度假區(qū)配套等等都要強(qiáng)調(diào)規(guī)劃的引領(lǐng)作用。強(qiáng)調(diào)差異化發(fā)展,避免重復(fù)投資,立足國(guó)情、國(guó)際視野,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和資源統(tǒng)籌。
開發(fā)性金融的規(guī)劃先行優(yōu)勢(shì)在國(guó)際旅游島建設(shè)中得以體現(xiàn),把金融和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展結(jié)合起來,體現(xiàn)到旅游基礎(chǔ)設(shè)施融資上。通過技術(shù)援助貸款、規(guī)劃貸款、規(guī)劃費(fèi)用等形式支持海南省做好各層次規(guī)劃,通過資金支持解決國(guó)家旅游島建設(shè)中的規(guī)劃資金約束問題,支持《三亞海棠灣規(guī)劃》、《南山產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃》、《國(guó)際旅游島總體規(guī)劃綱要》、《海南城鄉(xiāng)一體化規(guī)劃》、《海南省中西部地區(qū)城鄉(xiāng)規(guī)劃和旅游區(qū)建設(shè)規(guī)劃》等,并配合國(guó)際旅游島總體規(guī)劃、“十二五”規(guī)劃編制重大項(xiàng)目的系統(tǒng)性融資規(guī)劃,國(guó)家開發(fā)銀行在多年的規(guī)劃實(shí)踐中建立了系統(tǒng)的規(guī)劃組織推動(dòng)體系,包括總行規(guī)劃局、分行規(guī)劃發(fā)展處、總行規(guī)劃院和分行規(guī)劃院等。擁有豐富權(quán)威的專家資源,并與國(guó)內(nèi)多家頂級(jí)研究機(jī)構(gòu)建立了規(guī)劃合作平臺(tái),并深度參與國(guó)際旅游島建設(shè)總體規(guī)劃、“十二五”期間海南經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重大項(xiàng)目規(guī)劃、城鄉(xiāng)一體化規(guī)劃等重點(diǎn)規(guī)劃工作,提供智力支持。更重要的是,開發(fā)性金融通過系統(tǒng)性融資規(guī)劃支持國(guó)家旅游島建設(shè),打通規(guī)劃項(xiàng)目與項(xiàng)目開發(fā)的之間的隔閡,前期介入項(xiàng)目,保障規(guī)劃項(xiàng)目的資金落實(shí),從而保障整個(gè)規(guī)劃的實(shí)施。
(二)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為重點(diǎn),推動(dòng)國(guó)際旅游島建設(shè)
據(jù)有關(guān)研究,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率至少為0.5個(gè)百分點(diǎn),而社會(huì)效益是其他投資的3～4倍,遠(yuǎn)高于其他方面的投資。因此,基礎(chǔ)設(shè)施作為國(guó)際旅游島建設(shè)的先行資本,必須加快構(gòu)建和完善適度超前,功能配套,安全高效的現(xiàn)代化旅游基礎(chǔ)設(shè)施體系,形成功能完善的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。對(duì)于創(chuàng)造優(yōu)良旅游發(fā)展環(huán)境,建設(shè)國(guó)際旅游島具有極其重要的作用。
為了夯實(shí)海南省發(fā)展基礎(chǔ),海南省委、省政府確立了“大企業(yè)進(jìn)入、大項(xiàng)目帶動(dòng)、高科技支撐”的發(fā)展戰(zhàn)略,組織推動(dòng)了一大批基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目。自2000年開始,國(guó)家開發(fā)銀行與海南省政府先后簽訂了7次開發(fā)性金融合作協(xié)議,通過共搭平臺(tái)、共建制度、共筑誠(chéng)信、共享發(fā)展,推動(dòng)海南經(jīng)濟(jì)建設(shè),成效顯著。開發(fā)性金融積極參與并支持這些重大項(xiàng)目融資,按照開發(fā)性金融的理念和模式,把地方政府的組織增信優(yōu)勢(shì)和開發(fā)銀行的融資融智優(yōu)勢(shì)相結(jié)合,搭建地方投融資平臺(tái)。海南省政府成立了省發(fā)展控股有限公司,目前在全省已建立兩級(jí)政府融資平臺(tái)29家,先后為東環(huán)鐵路、西環(huán)鐵路、海口繞城高速、三亞繞城高速、農(nóng)村公路、城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造、全省垃圾污水處理設(shè)施、160萬噸造紙等一批支撐海南省長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重點(diǎn)工程、重大項(xiàng)目提供了資金支持,有力地推動(dòng)了海南省基礎(chǔ)設(shè)施的改善、重大項(xiàng)目的建設(shè)和民生事業(yè)的發(fā)展。
按照國(guó)際旅游島建設(shè)總體規(guī)劃綱要要求,至2012年共用三年左右的時(shí)間,國(guó)際旅游島建設(shè)初建成效,啟動(dòng)并建設(shè)一批重大旅游基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,規(guī)劃并開工建設(shè)一批主題公園,基本完成旅游要素的國(guó)際化改造。國(guó)家開發(fā)銀行是中長(zhǎng)期信用銀行,具有長(zhǎng)期、集中、大額的融資優(yōu)勢(shì),具有基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域融資支持的經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì),能夠?yàn)閲?guó)家和地方中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。國(guó)家開發(fā)銀行具有“銀行+投資公司、證券公司、租賃公司”的組織架構(gòu),擁有投、貸、債、租等綜合金融功能,能夠?yàn)閲?guó)際旅游島基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供多種金融服務(wù)。
(三)發(fā)揮資金虹吸作用,引領(lǐng)社會(huì)資金投入
近年來,海南省金融呈現(xiàn)復(fù)蘇,但海南省金融業(yè)仍然存在著結(jié)構(gòu)性的問題,地方金融抑制問題更為嚴(yán)重。從2000年至2008年,海南省存款占GDP比值逐步加大而貸款占GDP比值在下降。這說明海南省地方汲取金融能力在逐步增強(qiáng),而本地實(shí)際掌控金融資源的能力在下降。對(duì)這種現(xiàn)象的合理解釋就是本地銀行大量汲取本地資金,通過拆借給總行,令資金流向富裕地區(qū)。本地資金沉淀不足,資金外流現(xiàn)象嚴(yán)重,本地資金投入少。而開發(fā)性金融不同于一般商業(yè)金融,能將從省外汲取的發(fā)債資金用于省內(nèi)建設(shè),同時(shí)發(fā)揮獨(dú)特的資金虹吸作用,放大資金效應(yīng),引導(dǎo)其他社會(huì)資金投入,在改善地方性金融抑制方面取得顯著的成績(jī)。
國(guó)家開發(fā)銀行的融資平臺(tái)建設(shè)和市場(chǎng)建設(shè),為吸引其他資金奠定了良好的基礎(chǔ),打通了社會(huì)發(fā)展瓶頸領(lǐng)域的融資渠道。比如,在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,由于國(guó)家開發(fā)銀行的大力支持,開發(fā)性金融發(fā)揮了資金的導(dǎo)向作用,境內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者、民營(yíng)資本已開始在開發(fā)銀行的引導(dǎo)下積極參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外,國(guó)家開發(fā)銀行還通過組織銀團(tuán)貸款、管理資產(chǎn)等多種方式,吸引其他商業(yè)銀行參與煤電油運(yùn)等瓶頸領(lǐng)域的融資,國(guó)家開發(fā)銀行有效地發(fā)揮了資金導(dǎo)向作用,實(shí)現(xiàn)了融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
開發(fā)性金融通過開展組合融資,拿出部分電力、公路、城市基礎(chǔ)設(shè)施等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,讓商業(yè)銀行資金介入,共享開發(fā)性金融成果,吸引商業(yè)銀行,特別是中小商業(yè)銀行,引導(dǎo)它們的資金也能流向重點(diǎn)行業(yè)、瓶頸領(lǐng)域、重點(diǎn)地區(qū)的建設(shè),保證了這些行業(yè)、地區(qū)的資金需求,積極推進(jìn)國(guó)際旅游島建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。
國(guó)家開發(fā)銀行目前已經(jīng)投資中非發(fā)展基金等11支基金和5家基金管理公司,基于這一優(yōu)勢(shì),可以考慮建立“海南旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”。參照國(guó)際上普遍采用的“基金的基金”(或叫母基金)的方式,通過政府的有限資金吸引其他非政府資金,共同組建專業(yè)投資機(jī)構(gòu),選擇專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資運(yùn)作,重點(diǎn)投向重大旅游基礎(chǔ)設(shè)施、景點(diǎn)景區(qū)建設(shè)、旅游產(chǎn)品開發(fā)等方面。政府資金在支持國(guó)際旅游島建設(shè)過程中的示范和放大效應(yīng),逐步形成政府主導(dǎo)、社會(huì)參與、多元投入、市場(chǎng)運(yùn)作”的資本多元化模式。
(四)信用制度建設(shè),改善海南省信用環(huán)境
經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的實(shí)質(zhì),就是不斷解決資源稀缺性的過程,而信用則是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)資源跨期配置的關(guān)鍵因素。在海南省發(fā)展中,由于文化和歷史的原因,制度缺損和市場(chǎng)失靈比較嚴(yán)重。20世紀(jì)90年代初的房地產(chǎn)泡沫使海南省信用受損,使金融生態(tài)環(huán)境嚴(yán)重破壞,曾一度成為區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的重災(zāi)區(qū)。近年來,海南省金融業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)趨小,不良貸款率逐年降低,但作為海南建設(shè)國(guó)際旅游島的金融基礎(chǔ)來講,海南省信用體系建設(shè)仍不健全,資金的稀缺依然是制約海南經(jīng)濟(jì)發(fā)展和建設(shè)國(guó)際旅游島的瓶頸,因此要加強(qiáng)信用建設(shè)和市場(chǎng)建設(shè)。政府作為主導(dǎo)者可以在構(gòu)建社會(huì)信用管理體制中起到主導(dǎo)地位作用,但政府主導(dǎo)的市場(chǎng)信用體制與依據(jù)市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律建立起來的市場(chǎng)信用體制會(huì)有差異,容易潛伏和累積全局性風(fēng)險(xiǎn)。這主要因?yàn)槿中燥L(fēng)險(xiǎn)通常與政府所涉及的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)等方面政策因素密切相關(guān)。因此,政府不宜過多的直接參與和干預(yù),開發(fā)性金融可以發(fā)揮重要作用。開發(fā)性金融以國(guó)家信用為基礎(chǔ),以市場(chǎng)業(yè)績(jī)?yōu)橹е?堅(jiān)持把政府的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)和自身的融資優(yōu)勢(shì)相結(jié)合,通過融資推進(jìn)社會(huì)各方共同進(jìn)行信用建設(shè)、制度建設(shè)和市場(chǎng)建設(shè),建立覆蓋全社會(huì)的融資體系、風(fēng)險(xiǎn)防范體系、健康運(yùn)行體制和協(xié)調(diào)合作體制,從而把經(jīng)濟(jì)效率和增長(zhǎng)大幅放大,以建設(shè)市場(chǎng)的方式來實(shí)現(xiàn)政府的發(fā)展目標(biāo)[4]。
開發(fā)性金融正是在融資推動(dòng)市場(chǎng)信用體制方面形成了成功范例。比如國(guó)家開發(fā)銀行在開發(fā)性金融實(shí)踐中較早提出和應(yīng)用“信用發(fā)展程度”(簡(jiǎn)稱信用度)這個(gè)概念,并且形成一套市場(chǎng)信用發(fā)展度評(píng)價(jià)的方法和指標(biāo)。[5]所謂信用度就是一個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)信用發(fā)展程度。在調(diào)查研究、綜合分析的基礎(chǔ)上,采用定性分析與定量分析相結(jié)合,通過對(duì)客戶的信用觀念及法律意識(shí)、法人治理結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)質(zhì)量、信用發(fā)展前景和融資多元化等五方面的分析,評(píng)價(jià)客戶的信用發(fā)展?fàn)顩r,確定信用發(fā)展度等級(jí)。在實(shí)踐中,信用發(fā)展程度可以分為很多信用等級(jí),且每個(gè)等級(jí)和資本投資使用效率都有線性函數(shù)關(guān)系。根據(jù)市場(chǎng)信用發(fā)展的狀況,將信用發(fā)展度級(jí)別設(shè)置為啟蒙、起步、構(gòu)建、成型、成熟五類,并細(xì)分為十二級(jí),即啟蒙為C、BB級(jí),起步為BBB-、BBB、BBB+級(jí),構(gòu)建為A-、A、A+級(jí),成型為AA-、AA、AA+級(jí),成熟為AAA級(jí),評(píng)價(jià)指標(biāo)重在對(duì)客戶信用發(fā)展程度升級(jí)進(jìn)行預(yù)測(cè)、建立升級(jí)的標(biāo)識(shí)及完成時(shí)間表,促進(jìn)市場(chǎng)信用體制建設(shè)。
開發(fā)性金融利用政府信用的高能量培育微觀和基礎(chǔ)制度建設(shè),培育信用體系,以此作為支持信貸融資的信用平臺(tái)。開發(fā)性金融在微觀制度建設(shè)和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩個(gè)方面推進(jìn)信用建設(shè)[6]。微觀制度方面,開發(fā)性金融通過融資推進(jìn)項(xiàng)目單位法人治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)制度和財(cái)會(huì)管理制度的建設(shè),彌補(bǔ)制度缺損,使得微觀主體能夠更好地參與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和活力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展;金融基礎(chǔ)設(shè)施方面,其包括綜合的法律體系、交易規(guī)則和技術(shù)、支付和清償系統(tǒng)、規(guī)制與監(jiān)管制度、透明度原則與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、破產(chǎn)法規(guī)與合同強(qiáng)制履行機(jī)制以及社會(huì)信用體系等,其核心是金融交易所涉及的法律制度和信用環(huán)境。開發(fā)性金融把政府的組織優(yōu)勢(shì)和開發(fā)銀行的融資優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來,推進(jìn)信用建設(shè)、制度建設(shè)和市場(chǎng)建設(shè),有效地支持了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展,為國(guó)際旅游島建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境奠定基礎(chǔ)。
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浙江大學(xué)法學(xué)專業(yè)公司與金融法方向（同等學(xué)力）
申請(qǐng)碩士學(xué)位課程 招生簡(jiǎn)章
經(jīng)濟(jì)的全球化，使得金融業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的重要性日益上升，也使公司與金融法成為各國(guó)法律體系中最重要的組成部分。金融業(yè)是一個(gè)以規(guī)則運(yùn)行為特征的特殊產(chǎn)業(yè)。實(shí)踐證明，經(jīng)過高素質(zhì)法律訓(xùn)練的人尤其適應(yīng)該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與生存，因此，法律人往往會(huì)從事該行業(yè)工作，已經(jīng)具備其他專業(yè)知識(shí)背景的人員，如實(shí)現(xiàn)與法律專業(yè)知識(shí)的復(fù)合，成為復(fù)合型高端人才，則優(yōu)勢(shì)凸顯。具備傳統(tǒng)法律知識(shí)的人員，對(duì)于專業(yè)很強(qiáng)的公司與金融法律也有知識(shí)轉(zhuǎn)型、更新和提升的需要。
浙江大學(xué)法學(xué)院為應(yīng)對(duì)這種社會(huì)需求，特開設(shè)公司與金融法碩士課程班，綜合浙江大學(xué)法學(xué)院和國(guó)內(nèi)高校、研究機(jī)構(gòu)及金融管理實(shí)務(wù)部門的優(yōu)質(zhì)資源，為學(xué)員提供碩士層面前沿?zé)狳c(diǎn)國(guó)內(nèi)外公司與金融法律知識(shí)，使學(xué)員的公司與金融法理論和實(shí)務(wù)能力得到跨越式提升。
【課程對(duì)象】
公司、證券、銀行、保險(xiǎn)、信托、期貨、擔(dān)保、貸款公司等相關(guān)行業(yè)人員；公安、法院、檢察院、律師事務(wù)所及仲裁委等公司與金融法律從業(yè)者；政府金融辦、人民銀行等“一行三會(huì)”監(jiān)管官員。
專業(yè)背景不限，免試入學(xué)。
【課程設(shè)置】
法理學(xué)、法學(xué)前沿、碩士生英語、民法總論、物權(quán)法學(xué)、債權(quán)法學(xué)、商法、金融法、票據(jù)法、公司法、股權(quán)投資法、證券期貨法、保險(xiǎn)法、銀行法、投資基金法、信托法、國(guó)際金融法、金融刑法、行政法（金融監(jiān)管）、房地產(chǎn)法、民事訴訟與仲裁、貨幣金融專題、證券投資專題。
富有特色的實(shí)戰(zhàn)案例教學(xué)，理論與實(shí)踐相結(jié)合，知識(shí)與能力并進(jìn)。
【學(xué)習(xí)時(shí)間】
1年半，雙休日學(xué)習(xí)。
【證書頒發(fā)】
經(jīng)考核合格后頒發(fā)浙江大學(xué)同等學(xué)力申請(qǐng)碩士學(xué)位人員課程班結(jié)業(yè)證書。符合條件，通過考試和碩士論文答辯可獲得浙江大學(xué)法學(xué)碩士學(xué)位。
【課程費(fèi)用】
學(xué)費(fèi)：21000元。
書本費(fèi)：1000元。
教學(xué)地點(diǎn)：浙江大學(xué)之江校區(qū)
【聯(lián)系電話】 010-51656177 010-51651981
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論文摘要：金融控股公司這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)成為金融發(fā)展的大趨勢(shì)。在我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，各類金融控股公司在法律間隙中生存發(fā)展，在某種程度上出于脫法狀態(tài)，蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)，因而加強(qiáng)金融控股公司的立法及監(jiān)督工作顯得尤為迫切。本文簡(jiǎn)述了中國(guó)控股公司的立法狀況和存在的問題，提出了對(duì)我國(guó)金融控股公司監(jiān)管的立法構(gòu)想，希望能夠制訂出一部適合我國(guó)國(guó)情的金融控股公司法，完善和健全我國(guó)的金融監(jiān)管體系。
一、我國(guó)金融控股公司的立法現(xiàn)狀
我國(guó)現(xiàn)行法律規(guī)定金融業(yè)總體上實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”,不過修改后的《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定了“但書”，即“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外”，這使得在銀行業(yè)基礎(chǔ)上組建和發(fā)展金融控股公司有了一定的法律空間。金融業(yè)界和理論界對(duì)于與國(guó)際金融業(yè)接軌，修改《證券法》、《保險(xiǎn)法》等金融法中的相關(guān)限制，逐步發(fā)展金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的呼聲日益高漲，并且也有一些切實(shí)可行的立法與政策建議。此外，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)2003年9月召開了第一次聯(lián)席會(huì)議并簽署了《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》(以下簡(jiǎn)稱《備忘錄》)，該《備忘錄》第8條規(guī)定：“對(duì)金融控股公司的監(jiān)管應(yīng)堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的原則，對(duì)金融控股公司的集團(tuán)公司依據(jù)其主要業(yè)務(wù)性質(zhì)，歸屬相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)金融控股公司內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)的監(jiān)管，按照業(yè)務(wù)性質(zhì)實(shí)施分業(yè)監(jiān)管?！背醪酱_立了對(duì)金融控股公司的主牽頭監(jiān)管制度。
二、目前我國(guó)金融控股公司存在的問題和監(jiān)管盲區(qū)
1.我國(guó)金融法制構(gòu)架中缺少了對(duì)金融控股公司的法律規(guī)范。目前，我國(guó)仍舊秉持傳統(tǒng)的立法觀念，按照“宜粗不宜細(xì)”、“成熟一個(gè)、制定一個(gè)”的原則開展立法活動(dòng)。在金融控股公司監(jiān)管的立法問題上，直接導(dǎo)致立法嚴(yán)重滯后，以至于在金融控股公司實(shí)踐了數(shù)年之后，尚無金融控股公司立法的計(jì)劃。
2.我國(guó)現(xiàn)行金融法制中監(jiān)管漏洞使金融控股公司的監(jiān)管缺位且制度設(shè)計(jì)失靈。首先監(jiān)管制度供給不足。根據(jù)對(duì)上一問題的分析，我國(guó)目前尚無對(duì)金融控股公司進(jìn)行監(jiān)管的專門法律制度?！秱渫洝冯m然規(guī)定了金融控股公司的監(jiān)管原則，但仍存在《備忘錄》不是法律，對(duì)金融控股公司沒有強(qiáng)制力；對(duì)產(chǎn)業(yè)資本控股模式的金融控股公司監(jiān)管規(guī)定不明確等問題。
三、我國(guó)金融控股公司立法之探討
1.立法模式
我認(rèn)為，我國(guó)金融控股公司的立法形式應(yīng)當(dāng)借鑒這種整體修法的先進(jìn)立法技術(shù)制定一部單獨(dú)的《金融控股公司法》。利用整體修法的立法技術(shù)在《金融控股公司法》整合和修改《公司法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》中不符合金融控股公司發(fā)展所必需的條款，加入經(jīng)營(yíng)規(guī)則、監(jiān)管制度等內(nèi)容，從而形成內(nèi)容完備具有較強(qiáng)可操作性的現(xiàn)代金融法律。
2.從法律上明確金融控股公司的性質(zhì)
在我國(guó)，金融監(jiān)管技術(shù)和手段并不發(fā)達(dá)，更應(yīng)當(dāng)將企業(yè)和銀行分離，我國(guó)金融控股公司的性質(zhì)，可參照美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》的相關(guān)規(guī)定，其本質(zhì)特征有二：首先，金融控股公司是純粹控股公司。母公司不從事具體的金融業(yè)務(wù)，而專事整個(gè)集團(tuán)的戰(zhàn)略管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，主持和協(xié)調(diào)各子公司的合作；其次，金融控股公司是以股權(quán)控制為紐帶組建的金融集團(tuán)，由于母公司沒有具體業(yè)務(wù)，其全部資金可用于對(duì)子公司的控股上，因此其在資本運(yùn)作方面具有較高效率。
3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)之選擇
目前學(xué)界有一個(gè)共識(shí)，就是應(yīng)當(dāng)由綜合性監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融控股公司母公司進(jìn)行全面監(jiān)管，而且該綜合性監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)具有協(xié)調(diào)各專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能。但目前對(duì)綜合性監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取新設(shè)一個(gè)金融監(jiān)督委員會(huì)，還是將綜合性監(jiān)管職責(zé)賦予中國(guó)人民銀行仍有爭(zhēng)議。我贊成采取將綜合性監(jiān)管職責(zé)賦予中國(guó)人民銀行的做法比較可取。因?yàn)?，“一行三?huì)”是我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置的客觀現(xiàn)實(shí)，賦予央行綜合監(jiān)管職能適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前的金融監(jiān)管形勢(shì)，也避免了新設(shè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)所帶的未知影響。
4.經(jīng)營(yíng)規(guī)范之構(gòu)建
總的來說，對(duì)于我國(guó)《金融控股公司法》的制定，其中亦至少包含以下幾方面的經(jīng)營(yíng)規(guī)則：
（1）轉(zhuǎn)投資的限制。金融控股公司是以投資、控制及管理金融相關(guān)事業(yè)為目的的，一般而言，其轉(zhuǎn)投資的對(duì)象只能以金融相關(guān)事業(yè)為限，從而保證金融控股公司以經(jīng)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)為主，以防止其跨業(yè)于實(shí)業(yè)部門。
（2）資本充足性要求。資本是金融機(jī)構(gòu)賴以從事一切業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，也是應(yīng)付意外事件的緩沖器。我國(guó)金融行業(yè)的資本充足率不高，在資金實(shí)力不足的情況下成立金融控股公司會(huì)把已經(jīng)很脆弱的銀行風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到整個(gè)集團(tuán)，危險(xiǎn)整個(gè)金融體系的安危，因此，在我國(guó)《金融控股公司法》中有必要根據(jù)巴塞爾協(xié)議制定對(duì)金融控股公司資本充足性的基本要求，以適用于銀行和控股公司的并表資產(chǎn)狀況。
（3）內(nèi)部防火墻的制度安排。借鑒國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)《金融控股公司》中制定相應(yīng)的內(nèi)部監(jiān)管“防火墻”條款，如設(shè)置資金、業(yè)務(wù)和規(guī)模的“防火墻”，設(shè)立信息安全的“防火墻”，設(shè)置市場(chǎng)化管理的防火墻。
（4）子公司的救援機(jī)制。由于金融控股公司與其子公司在財(cái)務(wù)上應(yīng)視為一體，所以金融控股公司應(yīng)當(dāng)成為其子公司的力量源泉,當(dāng)其子公司財(cái)務(wù)發(fā)生困難時(shí)立法應(yīng)當(dāng)規(guī)定集團(tuán)公司有救援的責(zé)任，以免金融子公司倒閉而造成金融市場(chǎng)的不安。
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論文摘要：金融市場(chǎng)開放突顯出我國(guó)金融監(jiān)管理念滯后、金融法律建設(shè)滯后等等問題。結(jié)合我國(guó)金融監(jiān)管的現(xiàn)狀，本文建議我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管制度改革，轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管理念、加強(qiáng)金融法制建設(shè)、逐步建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系，以強(qiáng)化金融監(jiān)管功能、提升金融監(jiān)管的水平。
一、引言
開放金融市場(chǎng)是我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后對(duì)外開放的重要組成部分，金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提出了更高的要求，更為重要的是，也給我國(guó)的金融監(jiān)管帶來了更大、更多的困難。如果我國(guó)的金融監(jiān)管不能適應(yīng)這種新的格局及其帶來的各種變化，必將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的良性發(fā)展甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展造成極為不利的影響。
二、金融市場(chǎng)開放對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的幾大挑戰(zhàn)
1、混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式成為發(fā)展趨勢(shì)
加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)金融市場(chǎng)開放加快，隨之而來的是金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的快速轉(zhuǎn)變。這種經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的外資金融機(jī)構(gòu)的大量涌入和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)逐步走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面。
（1）混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者大量進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)
加入世界貿(mào)易組織后，按照我國(guó)政府的承諾，2007年以后我國(guó)金融市場(chǎng)將全面對(duì)外資開放，允許外國(guó)金融企業(yè)全面加入中國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，在中國(guó)營(yíng)業(yè)的所有銀行機(jī)構(gòu)都將獲得許可，可以在全國(guó)的所有地方經(jīng)營(yíng)任何貨幣的業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2005年底，已有21個(gè)國(guó)家和地區(qū)的72家外資銀行，在我國(guó)設(shè)立了254家營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前被外資參股控股的金融企業(yè)共計(jì)67家，其中銀行16家，信托公司4家，保險(xiǎn)公司19家，基金管理公司19家，汽車金融公司4家。隨著金融業(yè)開放的推進(jìn)，在境外跨國(guó)金融集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力下，現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管模式會(huì)越來越被動(dòng)。
（2）國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)逐步走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)
金融市場(chǎng)開放后，我國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成大勢(shì)所趨。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在同國(guó)外金融機(jī)構(gòu)展開的競(jìng)爭(zhēng)中，由于國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的背景是綜合性金融集團(tuán)，大都采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，具有許多綜合優(yōu)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)的銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司相對(duì)而言幾乎都是單一資本、單一業(yè)務(wù)，幾乎都存在資本單薄、互相調(diào)度資金空間有限以及專業(yè)人才分割、知識(shí)面較窄的缺陷，在競(jìng)爭(zhēng)中肯定處于劣勢(shì)。因此，在國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步受到國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的影響，逐步走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，我國(guó)政府已開始對(duì)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，國(guó)內(nèi)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作已日趨加強(qiáng)，已初步形成了三者之間業(yè)務(wù)滲透、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利互惠、共同利用現(xiàn)有市場(chǎng)資源、共同發(fā)展的新格局，并呈現(xiàn)了相互滲透共同發(fā)展的趨勢(shì)。例如中信集團(tuán)擁有中信銀行、信誠(chéng)人壽 、中信證券、中信基金、中信信托等子公司，業(yè)務(wù)橫跨銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融領(lǐng)域；光大集團(tuán)控股光大銀行、光大證券公司、光大永明保險(xiǎn)公司、光大國(guó)際信托投資公司，這些不同類型的金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)非常密切，事實(shí)上已經(jīng)存在混業(yè)經(jīng)營(yíng)。
2、金融監(jiān)管理念滯后
目前我國(guó)金融監(jiān)管基本上停留在政府管制和保護(hù)階段，金融監(jiān)管當(dāng)局依然遵循著限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)行為，限制金融機(jī)構(gòu)合并的金融管理理念。然而，在世界金融全球化趨勢(shì)日益明顯的背景下，國(guó)際上金融監(jiān)管理念也因而不斷發(fā)生變化，從最初單純立足于安全的監(jiān)管目標(biāo)，發(fā)展到以效率優(yōu)先、兼顧安全的新型監(jiān)管理念。我國(guó)金融市場(chǎng)開放后，為了拓展自身的業(yè)務(wù)范圍和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，獲取更高的利潤(rùn)，內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)將不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融工具創(chuàng)新，開拓和經(jīng)營(yíng)非傳統(tǒng)性的業(yè)務(wù)，金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，因此，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局的以金融安全為最終目標(biāo)的金融管理理念已然不能適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
3、金融法律、法規(guī)建設(shè)滯后
金融監(jiān)管的實(shí)質(zhì)是法制管理，從金融監(jiān)管的內(nèi)容來看，一般應(yīng)包括市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管、市場(chǎng)運(yùn)作過程監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管；從金融監(jiān)管的手段與方法來看，主要依據(jù)法律、法規(guī)來進(jìn)行；在具體監(jiān)管過程中，則主要運(yùn)用金融稽核手段來進(jìn)行。由于我國(guó)金融監(jiān)管長(zhǎng)期依靠由上而下的行政管理，因此造成我國(guó)金融監(jiān)管法律基礎(chǔ)環(huán)境發(fā)展滯后。雖然目前已出臺(tái)有《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》等多部法律與法規(guī)，但條款比較概括、籠統(tǒng)，可操作性不強(qiáng)，有的已經(jīng)不能適應(yīng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融監(jiān)管的需要。在現(xiàn)實(shí)中，金融機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，到市場(chǎng)退出、違規(guī)處理等等方面都存在大量的法律問題需要加以明確和解決。
三、完善我國(guó)金融監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
面對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)，結(jié)合我國(guó)金融監(jiān)管的現(xiàn)狀，對(duì)完善 我國(guó)金融監(jiān)管制度提出以下建議：
1、轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管理念，提升金融監(jiān)管的水平。
金融市場(chǎng)開放和金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)要求金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變，即在安全基礎(chǔ)上，更注重效率與創(chuàng)新。在當(dāng)前的金融監(jiān)管中引入激勵(lì)監(jiān)管的觀念，充分尊重金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力。
首先，從合規(guī)監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管的內(nèi)容主要是以對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審批和金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)性監(jiān)管為主，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管和規(guī)范性監(jiān)管則涉及不多。在金融機(jī)構(gòu)發(fā)展初期，以合規(guī)性監(jiān)管為主是必要的。但是從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管角度分析，這樣的監(jiān)管措施往往起不到應(yīng)有的效果。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施強(qiáng)調(diào)的是發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后如何控制風(fēng)險(xiǎn)、減少風(fēng)險(xiǎn)、增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，追究造成風(fēng)險(xiǎn)者的責(zé)任。長(zhǎng)期以來，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)習(xí)慣于設(shè)定一系列管理規(guī)定，進(jìn)而據(jù)此檢查金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)性，而風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管更為強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)性的監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)對(duì)商業(yè)銀行的資本充足程度、資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)性、盈利性和管理水平所實(shí)施的監(jiān)管。隨著銀行業(yè)的創(chuàng)新和變革，合規(guī)性監(jiān)管的市場(chǎng)敏感程度明顯降低，促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性。巴塞爾委員會(huì)據(jù)此也了一系列的文件，強(qiáng)調(diào)和鼓勵(lì)各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。
其次，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際先進(jìn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)已有一定的發(fā)展，金融業(yè)正逐步向國(guó)際化邁進(jìn)，如果仍缺乏對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、保護(hù)以及最后支持的基礎(chǔ)，將不利于我國(guó)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)體系的健康穩(wěn)定發(fā)展。在我國(guó)，一旦金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，政府往往是以行政方式出面干預(yù)，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的違規(guī)行為做出糾正。這種被動(dòng)的事后處理方式，影響了金融業(yè)發(fā)展的穩(wěn)健性，導(dǎo)致我國(guó)金融監(jiān)管能力和金融業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率的低下。所以，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，盡快完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。
第三，努力提高金融監(jiān)管水平。在我國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放的同時(shí)，要努力提高監(jiān)管水平，要借鑒國(guó)際先進(jìn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)《新資本協(xié)議》的原則，跟上國(guó)際金融業(yè)務(wù)和監(jiān)管技術(shù)的發(fā)展；通過建立科學(xué)的評(píng)級(jí)體系和實(shí)施綜合并表監(jiān)管，提高以風(fēng)險(xiǎn)為本的持續(xù)性審慎監(jiān)管能力；規(guī)范監(jiān)管工作，提高監(jiān)管工作透明度和監(jiān)管效率；建立國(guó)際監(jiān)管組織的合作協(xié)議與機(jī)制，在信息共享和交流的基礎(chǔ)上更好地實(shí)施監(jiān)管。
2、加強(qiáng)金融法制建設(shè)，強(qiáng)化金融監(jiān)管的功能和作用。
法律體系是金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度的主要保障和歸結(jié)點(diǎn)，把監(jiān)管工作建立在嚴(yán)密、系統(tǒng)的法律法規(guī)之上，使監(jiān)管工作依法進(jìn)行，并以此保障監(jiān)管行為的權(quán)威性、嚴(yán)肅性、強(qiáng)制性和統(tǒng)一性，這既是金融監(jiān)管自身的內(nèi)在要求，也是世界各國(guó)的共同經(jīng)驗(yàn)。因此，面對(duì)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的潮流，政府應(yīng)盡快適應(yīng)金融深化和金融創(chuàng)新的需要，可以借鑒國(guó)外成功的管理經(jīng)驗(yàn)和理論基礎(chǔ)，對(duì)現(xiàn)行法律、法規(guī)進(jìn)行全面、系統(tǒng)的清理，廢除或完善相關(guān)條款，同時(shí)根據(jù)外部環(huán)境變化及內(nèi)部需求變動(dòng)增設(shè)新的金融監(jiān)管法律規(guī)范，形成從市場(chǎng)準(zhǔn)入、經(jīng)營(yíng)范圍、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)退出等各個(gè)方面的金融監(jiān)管法規(guī)體系。此外，還要嚴(yán)格依照法律規(guī)定程序和標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施監(jiān)管行為，確保監(jiān)管行為自身的合法性、合規(guī)性，防止金融監(jiān)管違法、失當(dāng)行為的發(fā)生。 轉(zhuǎn)貼于
3、強(qiáng)調(diào)外部監(jiān)管與內(nèi)部控制的結(jié)合，尤其應(yīng)重視內(nèi)部控制的作用
有效的金融監(jiān)管必須注重外在約束和自我約束的有機(jī)統(tǒng)一，即在對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外部監(jiān)管控制同時(shí)，強(qiáng)化其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，提高自我監(jiān)控水平。因此，我國(guó)在強(qiáng)化國(guó)家金融監(jiān)管的同時(shí)，還要注意建立完善我國(guó)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制，形成一套完整、有效的內(nèi)控自律管理體系。只有金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部形成良好、嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制，外部的金融監(jiān)管才能發(fā)揮效能，這既是金融監(jiān)管最基本的約束機(jī)制，也是國(guó)家實(shí)行金融監(jiān)管的基礎(chǔ)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)經(jīng)過大量的調(diào)查和研究，發(fā)現(xiàn)很多金融機(jī)構(gòu)的問題出在內(nèi)部控制上。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要促進(jìn)和督察金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部控制，只有將外部監(jiān)管和內(nèi)部控制結(jié)合起來，才能保證金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健的運(yùn)行。如果脫離了嚴(yán)密的內(nèi)部控制機(jī)制，再完善的外部監(jiān)管也會(huì)成為便的缺乏基礎(chǔ)，無法發(fā)揮效用。
4、逐步建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系。
為了適應(yīng)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放，我國(guó)需要逐步建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系。統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系的建立，是以金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展為契機(jī)，形成覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、信托及其它金融業(yè)務(wù)的統(tǒng)一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)現(xiàn)有分散的金融監(jiān)管資源進(jìn)行有效配置，逐步解決監(jiān)管重疊與監(jiān)管缺位并存等問題，提高監(jiān)管的有效性和全面性，推進(jìn)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展，促進(jìn)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。
參考文獻(xiàn)：
1、巴曙松：《一行三會(huì)成鐵路警察 金融監(jiān)管各管一段》，2005年02月06日 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。
金融期貨誕生于19世紀(jì)70年代。自誕生以來發(fā)展極為迅速。其交易量占整個(gè)期貨交易總量的比例不斷攀升。目前，在許多重要的金融市場(chǎng)上，金融期貨交易量甚至超過了其基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來說，在股權(quán)分置改革繼續(xù)深入、金融危機(jī)負(fù)面影響繼續(xù)存在的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)性加劇，風(fēng)險(xiǎn)日益放大。金融市場(chǎng)對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求與日俱增，迫切需要金融期貨市場(chǎng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
一、在后金融危機(jī)時(shí)代下金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境
2008上半年金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)全球的金融市場(chǎng)帶來了嚴(yán)重的沖擊。世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，導(dǎo)致這次危機(jī)的直接原因主要是美國(guó)的消費(fèi)模式和監(jiān)管的松懈。從微觀E來講，危機(jī)的根本原因在于美國(guó)金融當(dāng)局的監(jiān)管不力，讓大量風(fēng)險(xiǎn)貸款債券進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。從而擴(kuò)散到整個(gè)國(guó)際金融體制，引發(fā)了危機(jī)
雖然金融危機(jī)對(duì)金融衍生品的發(fā)展是個(gè)沉重的打擊，但由于金融衍生品市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其在風(fēng)險(xiǎn)的重新配置過程中能發(fā)揮積極作用。所以危機(jī)不可能終止其發(fā)展。而目前正是我國(guó)金融期貨發(fā)展的關(guān)鍵階段。我們不能因?yàn)榇舜挝C(jī)的爆發(fā)而中斷金融期貨的創(chuàng)新發(fā)展。中國(guó)金融期貨市場(chǎng)通過將近20年的努力走到今天，從理論到實(shí)踐、從創(chuàng)建到穩(wěn)步發(fā)展，走過了一段艱辛的歷程，取得了很大進(jìn)步，為中國(guó)的改革開放和社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)做出了積極的貢獻(xiàn)，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)絕不能裹步不前、固步自封
二、中國(guó)金融期貸市場(chǎng)存在的一些問題
(一)我國(guó)金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國(guó)金融期貨市場(chǎng)面臨著諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上法規(guī)欠缺，立法層次低，金融期貨市場(chǎng)中的合約在法律范圍內(nèi)無效，合約內(nèi)容不合法律規(guī)范，或者是因?qū)Ψ狡飘a(chǎn)等原因，使合法的合約無法執(zhí)行而造成的風(fēng)險(xiǎn)
(二)管理機(jī)構(gòu)過多，從而導(dǎo)致管理混亂。中國(guó)現(xiàn)有諸如中國(guó)證券會(huì)、國(guó)務(wù)院有關(guān)職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機(jī)構(gòu)。而且這些機(jī)構(gòu)還存在著一定的權(quán)屬不清，政出多門現(xiàn)象，使得金融期貨市場(chǎng)難以適從，這勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)混亂，競(jìng)爭(zhēng)無序等現(xiàn)象的發(fā)生
(三)缺乏真正的市場(chǎng)均衡價(jià)格。使得金融期貨市場(chǎng)面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于金融期貨的杠桿作用，它們對(duì)其相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)金融工具如股票指數(shù)、匯率、債券價(jià)格的變動(dòng)極為敏感，波動(dòng)的幅度比基礎(chǔ)市場(chǎng)變化大。由于金融期貨市場(chǎng)發(fā)育不成熟或是突發(fā)事件導(dǎo)致金融期貨的轉(zhuǎn)讓很困難，或要轉(zhuǎn)讓就要面對(duì)價(jià)格大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而由于政府的宏觀政策或?qū)ο嚓P(guān)市場(chǎng)的調(diào)控都會(huì)影響到金融期貨的價(jià)格，也會(huì)使其收益產(chǎn)生不確定性。
三、針對(duì)存在的問題提出的幾點(diǎn)對(duì)策
金融期貨對(duì)金融體系的影響很大，控制不力會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)
“327”國(guó)債期貨風(fēng)波、東南亞金融危機(jī)都證明，期貨市場(chǎng)是把“雙刃劍”，監(jiān)管不力、利用不好，會(huì)給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來極大的消極影響、加劇危機(jī)的發(fā)展。后金融危機(jī)背景下的今天更是如此
那么。針對(duì)本文中提到的問題及風(fēng)險(xiǎn)，作者認(rèn)為需要采取以下相關(guān)措施
(一)完善金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系
我國(guó)正處在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的初期階段，要不斷推進(jìn)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)法律監(jiān)管體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)該法律體系建設(shè)的專業(yè)化、系統(tǒng)化、透明化。在后金融危機(jī)的形勢(shì)下，立法思路上要遵循科學(xué)借鑒原則，具體說來，一方面是加快立法，在數(shù)量上滿足金融期貨市場(chǎng)自身發(fā)展需要；另一方面要針對(duì)現(xiàn)代金融發(fā)展的快速、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，提高立法技術(shù)和專業(yè)水平，避免體系內(nèi)部各法律法規(guī)出現(xiàn)相互矛盾或產(chǎn)生歧義。以建立一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、互為補(bǔ)充、協(xié)調(diào)一致的高質(zhì)量的金融法律體系。并注意金融法律體系與其他法律法規(guī)之間的配套和協(xié)調(diào)。
(二)規(guī)范金融期貨市場(chǎng)管理秩序
1.外部監(jiān)管體系如央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、交易所要在監(jiān)管方面保持協(xié)調(diào)一致共同審定上市期貨合約，對(duì)從事期貨經(jīng)營(yíng)、期貨結(jié)算、咨詢等相關(guān)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核并對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管
2.要建立完善的信息披露制度和財(cái)務(wù)公開制度。不論是內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理制度還是外部的監(jiān)管制度，其核心均在于發(fā)現(xiàn)金融期貨交易中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，保證期貨交易有秩序順利地進(jìn)行，而信息披露制度正是發(fā)現(xiàn)問題的關(guān)鍵手段
3.加強(qiáng)政府監(jiān)管和行業(yè)管理。盡快建立更具有權(quán)威性的全國(guó)統(tǒng)一的期貨交易管理委員會(huì)，其職能部門的設(shè)置可參考CFTC組織；在實(shí)施期貨監(jiān)管時(shí)，政府應(yīng)注意發(fā)揮期貨協(xié)會(huì)的作用。政府自身也應(yīng)注意保護(hù)民主決策機(jī)制，不斷增強(qiáng)監(jiān)管行為的合理性
(三)加強(qiáng)基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)，為期貨市場(chǎng)價(jià)格的均衡提供有力支撐
基礎(chǔ)的穩(wěn)定為減少金融期貨交易中一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)長(zhǎng)期有效的保障。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，股市的遺留問題還很多。政策市場(chǎng)和資金推動(dòng)型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風(fēng)險(xiǎn)都達(dá)不到一定的成熟度。把基金的一些市場(chǎng)行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要加緊完善基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)。
四、總 述
目前，金融期貨市場(chǎng)已是當(dāng)今世界金融市場(chǎng)中最具活力、不斷創(chuàng)新、并有廣闊發(fā)展前景的市場(chǎng)，世界許多國(guó)家與地區(qū)都把發(fā)展金融期貨市場(chǎng)作為金融發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要組成部分
