發(fā)布時(shí)間：2023-03-21 17:09:07
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
1.投資風(fēng)險(xiǎn)較大
政府財(cái)力弱，信用評(píng)級(jí)低，法律制度不健全，一些國(guó)家政局動(dòng)蕩，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大。并且中國(guó)企業(yè)普遍缺乏統(tǒng)籌和指導(dǎo)，部分無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)激烈，缺乏清晰的投資策略，對(duì)非洲投資風(fēng)險(xiǎn)缺少專(zhuān)業(yè)分析和理智認(rèn)識(shí)。[2]
2.技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一
非洲國(guó)家沒(méi)有完善的技術(shù)規(guī)范，對(duì)于一些工程項(xiàng)目，當(dāng)?shù)乇O(jiān)理在工程進(jìn)程中，通?；\統(tǒng)的套用歐洲的現(xiàn)有規(guī)范以及以往的經(jīng)驗(yàn)，比如加納等國(guó)通常套用英國(guó)規(guī)范，多哥等國(guó)套用法國(guó)規(guī)范。而歐洲規(guī)范與中國(guó)規(guī)范體系不同，很多標(biāo)準(zhǔn)及理念存在差異，一旦在施工過(guò)程中產(chǎn)生分歧很難達(dá)成統(tǒng)一，導(dǎo)致項(xiàng)目不必要的成本增加（如當(dāng)?shù)乇O(jiān)理由于設(shè)計(jì)理念不同對(duì)設(shè)計(jì)圖紙?zhí)岢鲎兏?，而變更?dǎo)致的費(fèi)用增加業(yè)主不愿承擔(dān)，以致設(shè)計(jì)變更無(wú)法確定、延誤工期；部分設(shè)計(jì)為同時(shí)滿(mǎn)足中國(guó)規(guī)范及歐洲規(guī)范要求，而提高技術(shù)指標(biāo)，導(dǎo)致成本增加等）。
3.文化差異問(wèn)題
由于非洲國(guó)家工作習(xí)慣已經(jīng)價(jià)值觀與中國(guó)存在差異，非洲許多國(guó)家尤其是北非國(guó)家大都信仰很強(qiáng)的宿命論傾向伊斯蘭教，當(dāng)?shù)毓と穗y以長(zhǎng)期為同一項(xiàng)目工作，人員流動(dòng)率大，這就導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)毓と说墓芾黼y度增加。另外由于中國(guó)公司在非洲項(xiàng)目所雇傭中方員工通常沒(méi)有語(yǔ)言基礎(chǔ)，導(dǎo)致中方現(xiàn)場(chǎng)管理人員與當(dāng)?shù)毓蛦T交流存在一定障礙，該現(xiàn)象在非英語(yǔ)國(guó)家尤其明顯。非洲國(guó)家處理問(wèn)題周期往往比較長(zhǎng)，如果中方企業(yè)沒(méi)有考慮相關(guān)因素，提前準(zhǔn)備，容易造成不必要的損失。
4.缺乏跨國(guó)戰(zhàn)略管理和實(shí)務(wù)管理的團(tuán)隊(duì)
目前大部分中國(guó)企業(yè)對(duì)非洲的項(xiàng)目采取的管理模式為：國(guó)內(nèi)派遣項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)日常管理工作，具體施工工人從當(dāng)?shù)卣心肌＿@就導(dǎo)致了很多管理方面的問(wèn)題：首先是國(guó)內(nèi)的管理模式不適合國(guó)外實(shí)際情況。比如當(dāng)?shù)毓と嗣咳盏墓ぷ鲿r(shí)間有限，不能加班，可能導(dǎo)致合同工期的延誤。其次，領(lǐng)導(dǎo)層的管理能力、應(yīng)變能力和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)局限，一些基建項(xiàng)目往往涉及拆遷和搬遷等問(wèn)題，項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)不能快速妥善解決。最后，海外項(xiàng)目工作人員知識(shí)結(jié)構(gòu)差別大，素質(zhì)偏差就導(dǎo)致了很多問(wèn)題的發(fā)生，比如當(dāng)?shù)毓と送蒂u(mài)項(xiàng)目物資，施工現(xiàn)場(chǎng)管理混亂等。對(duì)本國(guó)派出去的業(yè)務(wù)人員也起不到穩(wěn)定作用。
二、應(yīng)對(duì)策略
1.國(guó)家應(yīng)健全投資保障體系，降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)建立非洲各國(guó)相對(duì)詳細(xì)的信息庫(kù)，企業(yè)在投資前可通過(guò)信息庫(kù)對(duì)投資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，[3]使企業(yè)能夠正確的選擇投資地域，并且在投資以后與當(dāng)?shù)氐母鞣N政治力量建立良好的關(guān)系，在制定周全的風(fēng)險(xiǎn)防范原基礎(chǔ)上，有效的避免各種風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)，使一方面規(guī)范中國(guó)企業(yè)對(duì)非投資盲目競(jìng)爭(zhēng)的局面，另一方面也保護(hù)企業(yè)對(duì)非投資的合法利益。
2.加強(qiáng)項(xiàng)目前期工作，避免因標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一而導(dǎo)致項(xiàng)目成本增加
為了避免由于是套用不同國(guó)家的施工規(guī)范而導(dǎo)致施工過(guò)程中標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況，導(dǎo)致項(xiàng)目不必要的成本增加。在項(xiàng)目啟動(dòng)前，與當(dāng)?shù)乇O(jiān)理及業(yè)主商定統(tǒng)一的技術(shù)指標(biāo)并作為附件技術(shù)條款擬定在合同中，在合同中寫(xiě)明索賠條款并與業(yè)主方協(xié)商確認(rèn)，施工過(guò)程中發(fā)生設(shè)計(jì)變更時(shí)及時(shí)對(duì)照合同、為索賠提供準(zhǔn)確有力的證據(jù)。與地政府機(jī)構(gòu)及公司溝通過(guò)程中，應(yīng)盡量細(xì)化問(wèn)題，不能想當(dāng)然的套用國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的方式。
3.綜合協(xié)調(diào)項(xiàng)目資源，多渠道、多方式優(yōu)化人力資源配置
筆者試圖探討風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行貸款作為不同的融資渠道對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性影響的差異和差異背后的邏輯基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)的研究表明，外部融資依賴(lài)程度高的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行的發(fā)達(dá)程度對(duì)地區(qū)中小企業(yè)成長(zhǎng)的影響有明顯差異。風(fēng)險(xiǎn)投資相比銀行對(duì)中小企業(yè)的排斥更弱，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)的成長(zhǎng)有積極作用。文章的創(chuàng)新之處：第一，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)選擇不同融資渠道時(shí)的影響因素及其對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用，且用DID的方法避免了互為因果造成的內(nèi)生性問(wèn)題，拓展和深化了前人研究。第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從不同的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)和銀行體系視角研究中小企業(yè)融資約束問(wèn)題，筆者引入風(fēng)險(xiǎn)投資，探討了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)程度對(duì)中小企業(yè)融資約束狀況的影響。第三，以RajanandZingales為代表的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)文獻(xiàn)僅僅考察了地區(qū)層面金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，筆者則從企業(yè)層面討論了金融發(fā)展程度（包括銀行業(yè)發(fā)展程度和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展程度）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響，充實(shí)了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的微觀基礎(chǔ)。
二、研究設(shè)計(jì)與變量選擇
（一）研究設(shè)計(jì)
在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域文獻(xiàn)的實(shí)證研究中，一個(gè)重要的關(guān)注點(diǎn)是內(nèi)生性的把握。簡(jiǎn)單的OLS回歸只能證明金融發(fā)展程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)關(guān)系，這既可以被解釋為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)，同樣可以解釋為金融發(fā)展水平隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而逐步提高，也就是說(shuō)存在反向因果的可能性。研究融資約束與企業(yè)成長(zhǎng)性同樣存在反向因果造成的內(nèi)生性問(wèn)題，一方面，融資約束較松的企業(yè)由于更容易獲取用于投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金，從而能夠?qū)崿F(xiàn)更快速的企業(yè)成長(zhǎng)；另一方面，企業(yè)的快速成長(zhǎng)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)提供了關(guān)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的良好信息，這會(huì)有助于企業(yè)獲取外部融資、緩解融資約束。為了控制該內(nèi)生性問(wèn)題，筆者參照Rajan和Zingales采用DID方法，設(shè)立行業(yè)外部融資依賴(lài)度與銀行業(yè)發(fā)展水平、行業(yè)外部融資依賴(lài)度與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平的交叉項(xiàng)，通過(guò)考察該交叉項(xiàng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響來(lái)考察融資約束對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。若交叉項(xiàng)在對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的回歸中系數(shù)為正，則說(shuō)明外部融資依賴(lài)度高的企業(yè)在銀行業(yè)發(fā)展水平（或風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平）越高的地區(qū)成長(zhǎng)性越高，從而說(shuō)明銀行業(yè)發(fā)展（或風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展）能夠通過(guò)緩解企業(yè)的融資約束狀況促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。
（二）樣本數(shù)據(jù)
筆者數(shù)據(jù)選取2002—2013年A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，剔除掉ST、金融行業(yè)，同時(shí)刪除了所有者權(quán)益為負(fù)和數(shù)據(jù)不完整的公司，最終得到的研究樣本共有2193家公司，12184個(gè)觀測(cè)值。樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，托賓Q指標(biāo)源于Resset數(shù)據(jù)庫(kù)。借鑒吳超鵬等所采用的方法對(duì)于上市公司有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資背景進(jìn)行識(shí)別。第一，若上市公司十大股東的名稱(chēng)中含有關(guān)鍵詞“風(fēng)險(xiǎn)投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“創(chuàng)業(yè)資本投資”，則該公司被認(rèn)定為具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景。第二，若上市公司十大股東的名稱(chēng)中含有關(guān)鍵詞“高科技投資”“高新投資”“創(chuàng)新投資”“科技投資”“技術(shù)改造投資”“信息產(chǎn)業(yè)投資”“科技產(chǎn)業(yè)投資”“高科技股份投資”“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資”“技術(shù)投資”“投資公司”“投資有限公司”，則需進(jìn)一步判定，若其被《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒2002—2013》收錄，則該公司具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景，否則該公司被認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資背景。吳超鵬等使用了《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》，筆者之所以采用《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》，是因?yàn)槠涓采w的機(jī)構(gòu)數(shù)超過(guò)了《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》，并且列出了海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，兩者所列的機(jī)構(gòu)有相當(dāng)大一部分交集。為了集中考察企業(yè)規(guī)模和抵押品對(duì)融資約束的影響，筆者以資產(chǎn)總計(jì)的中位數(shù)劃分大企業(yè)和中小企業(yè)，用固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的中位數(shù)劃分抵押品多和抵押品少的企業(yè)分別進(jìn)行回歸分析。為了去除離群點(diǎn)對(duì)回歸結(jié)果造成的偏誤，筆者所有數(shù)值型變量均采用Winsor方法去除前后1%的觀測(cè)值。此外，筆者采用證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)所屬行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)。
（三）變量定義
筆者以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率（ProfitGrowth）衡量企業(yè)成長(zhǎng)性，以是否有風(fēng)險(xiǎn)投資背景（VCFinancing）衡量企業(yè)是否獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲取短期借款占資產(chǎn)總計(jì)的比重（DebtFinancing，DebtFinancing2）衡量獲取銀行貸款融資的程度。以行業(yè)為單位，計(jì)算每個(gè)行業(yè)中所有企業(yè)外部融資比率的中位數(shù)，作為該行業(yè)整體外部融資依賴(lài)程度指標(biāo)（ExtDep）。以省份為單位，計(jì)算每個(gè)省份中所有企業(yè)獲取銀行貸款融資程度的平均數(shù)作為該省的銀行業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)（BankDev），計(jì)算每個(gè)省份中所有企業(yè)獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的平均數(shù)作為該省的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展程度指標(biāo)（VCDev）?；貧w中所用的控制變量包括：企業(yè)規(guī)模以資產(chǎn)總計(jì)（As－set）或者營(yíng)業(yè)收入（Income）衡量，企業(yè)有形性以固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重（Tang）衡量，企業(yè)年齡以企業(yè)上市年數(shù)（Age）或者成立年數(shù)（Age2）衡量，托賓Q值以市場(chǎng)價(jià)值與期末總資產(chǎn)之比（Qc）或市場(chǎng)價(jià)值占資產(chǎn)總額與無(wú)形資產(chǎn)凈值之差的比重（Qd）衡量，稅盾以營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用之和占營(yíng)業(yè)收入的比重（TaxShield）或者財(cái)務(wù)費(fèi)用占三項(xiàng)費(fèi)用的比重（TaxShield2）衡量，盈利性以?xún)糍Y產(chǎn)收益率（ROE）或者總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）衡量，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以一系列相關(guān)指標(biāo)組合成破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（Z）衡量，具體變量的定義見(jiàn)表1。筆者所有的回歸分析中均包含年份啞變量，以控制年份固定效應(yīng)。（四）描述性統(tǒng)計(jì)表2是對(duì)以上主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，表3為按照是否有風(fēng)險(xiǎn)投資背景區(qū)分子樣本之后的變量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表。
三、實(shí)證分析結(jié)果
為了考察不同融資渠道對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響差異，筆者首先進(jìn)行如下形式的回歸分析：ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×VCDevit+β3×（ExtDepjt×VCDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（1）ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×BankDevit+β3×（ExtDepjt×BankDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（2）其中，ProfitGrowthijtp指的是i省j行業(yè)t年p企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，ExtDepjt指的是j行業(yè)t年平均的外部融資依賴(lài)度，VCDevit和BankDevit分別指的是i省t年的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展程度和銀行業(yè)發(fā)展程度，Controls是回歸的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Asset）、有形性（Tang）、上市年限（Age）、上市年限的平方項(xiàng)（Age_Sq）、托賓Q值（Qd）、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（Z）和稅盾（TaxShield）。等式（1）主要考察風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響，等式（2）則考察銀行貸款對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。著重關(guān)注交叉項(xiàng)系數(shù)β3，若（1）式β3顯著為正，則說(shuō)明外部融資依賴(lài)度較高的企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平越高的省份，中小企業(yè)成長(zhǎng)越快；若（2）式中β3顯著為正，則說(shuō)明外部融資依賴(lài)程度較高的企業(yè)，在銀行業(yè)發(fā)展水平越高的省份，大企業(yè)成長(zhǎng)越快。為了考察不同企業(yè)規(guī)模和有形性下融資渠道對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的差異性影響，筆者首先以企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為中小企業(yè)和大企業(yè)分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表4；然后以固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為抵押品較少的企業(yè)和抵押品較多的企業(yè)分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表5。表4中第1、2、5、6列為中小企業(yè)樣本，3、4、7、8列為大企業(yè)樣本，第1、3、5、7列僅僅加入核心自變量，第2、4、6、8列在核心自變量的基礎(chǔ)上加入了控制變量。比較第1、2列與第3、4列，大企業(yè)增長(zhǎng)性對(duì)外部融資依賴(lài)程度以及風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平不敏感，而中小企業(yè)增長(zhǎng)性與兩者顯著相關(guān)，比較第5、6列與第7、8列可以得出同樣的結(jié)論。這說(shuō)明，融資約束問(wèn)題主要困擾的是中小企業(yè)而不是大企業(yè)，大企業(yè)由于執(zhí)行較為規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，具備完善的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，信息不對(duì)稱(chēng)程度小，能夠獲取充足的外部融資；而中小企業(yè)則由于信息不對(duì)稱(chēng)程度高、抵押品少等面臨較為嚴(yán)峻的融資約束，無(wú)法獲得充足的外部融資。根據(jù)第1、2列，外部融資依賴(lài)度指標(biāo)（ExtDep）系數(shù)顯著為正，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展程度指標(biāo)（VCDev）系數(shù)不顯著，兩者交叉項(xiàng)（ExtDep×VCDev）系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明從事外部融資依賴(lài)度較高行業(yè)的中小企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展程度較高的省份，成長(zhǎng)性較快；根據(jù)第5、6列，外部融資依賴(lài)度指標(biāo)（ExtDep）系數(shù)顯著為正，銀行業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)（BankDev）系數(shù)不顯著，兩者交叉項(xiàng)（ExtDep×BankDev）系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明從事外部融資依賴(lài)度較高行業(yè)的企業(yè)，在銀行業(yè)發(fā)展程度較高的省份，成長(zhǎng)較慢。這說(shuō)明，對(duì)于依賴(lài)外部融資的中小企業(yè)而言，銀行業(yè)發(fā)展程度的提高并不能提高企業(yè)的成長(zhǎng)性，而風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展程度的提高則能顯著提高企業(yè)的成長(zhǎng)性。作為融資渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資相比于銀行貸款更能緩解中小企業(yè)的融資約束。表5按照企業(yè)有形性對(duì)樣本進(jìn)行區(qū)分，比較第1、2、5、6列與第3、4、7、8列，發(fā)現(xiàn)抵押品較少的企業(yè)的成長(zhǎng)性受外部融資依賴(lài)度和金融發(fā)展水平影響較大，而抵押品較多的企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)上述指標(biāo)不敏感，這說(shuō)明在當(dāng)前我國(guó)金融體系下，受到融資約束困擾的是抵押品較少的企業(yè)，因?yàn)榈盅浩肥谦@取包括銀行貸款在內(nèi)的諸多外部融資的前提條件。交叉項(xiàng)的系數(shù)進(jìn)一步支持了表4的結(jié)論，從事外部融資依賴(lài)度較高行業(yè)的企業(yè)，在銀行業(yè)發(fā)展程度較高的省份，成長(zhǎng)性較慢，而在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展程度較高的省份，成長(zhǎng)性較快?？刂谱兞康南禂?shù)也符合理論預(yù)期。對(duì)于抵押品較少的企業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模與成長(zhǎng)性不顯著，而對(duì)于抵押品較多的企業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模與成長(zhǎng)性具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，這是因?yàn)榈盅浩份^少的企業(yè)通常是規(guī)模較小的企業(yè)，還不具有生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，而抵押品較多的企業(yè)則通常規(guī)模較大，生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致規(guī)模越大企業(yè)成長(zhǎng)性越快。對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)，有形性與成長(zhǎng)性具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)，有形性與成長(zhǎng)性不相關(guān)，這是因?yàn)橐?guī)模較小的企業(yè)通常參加更多的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，過(guò)多的有形資產(chǎn)占用了企業(yè)并不富余資金中的大部分，將不利于企業(yè)通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新獲取生產(chǎn)進(jìn)步和企業(yè)成長(zhǎng)，而規(guī)模較大的企業(yè)由于融資約束較松，不存在有形資產(chǎn)與研發(fā)創(chuàng)新之間爭(zhēng)搶資金資源的現(xiàn)象。上市年限對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響不顯著，且影響的方向不一致，這說(shuō)明企業(yè)成長(zhǎng)性與上市年限之間沒(méi)有直接的相關(guān)關(guān)系。對(duì)于大企業(yè)來(lái)說(shuō)，托賓Q值與成長(zhǎng)性具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而對(duì)于中小企業(yè)該相關(guān)關(guān)系不顯著，這說(shuō)明股票市場(chǎng)能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)大企業(yè)的成長(zhǎng)性，并將成長(zhǎng)性反映了較高的托賓Q值，而股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)成長(zhǎng)性的能力較差，原因在于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性程度高，且財(cái)務(wù)指標(biāo)信息相對(duì)不健全，其未來(lái)成長(zhǎng)盈利無(wú)法及時(shí)傳遞給投資者，從而無(wú)法轉(zhuǎn)化為更高的托賓Q值。對(duì)于抵押品較少的企業(yè)而言，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)性具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而對(duì)于抵押品較多的企業(yè)，該關(guān)系不顯著，這說(shuō)明抵押品較少的企業(yè)由于無(wú)法獲取充足的外部融資支持，成長(zhǎng)性的下降能夠通過(guò)企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況的惡化迅速地傳導(dǎo)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，而抵押品較多的企業(yè)由于能夠獲取更多的外部融資，成長(zhǎng)性的下降并不必然導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化從而破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升。稅盾與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系顯著為負(fù)，這說(shuō)明快速成長(zhǎng)中的企業(yè)對(duì)通過(guò)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)獲取稅收優(yōu)惠的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)烈，而成長(zhǎng)性較低的企業(yè)才有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)獲取稅收的優(yōu)惠。企業(yè)能否獲取風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)規(guī)模（Asset）不相關(guān)，而與企業(yè)有形性具有顯著為負(fù)的相關(guān)性，從表7中可以看出，企業(yè)能否獲取銀行貸款則顯著地正相關(guān)于企業(yè)規(guī)模和企業(yè)有形性。這說(shuō)明，作為企業(yè)獲取外部融資的方式，銀行貸款更傾向于規(guī)模較大以及抵押品較多的企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)具有更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和未來(lái)現(xiàn)金流，具有獲取外部融資充足的抵押品，因此規(guī)模大、抵押品多的企業(yè)能夠獲取充足的銀行貸款融資；而規(guī)模小、抵押品少的企業(yè)，由于無(wú)法提供充足的抵押品、未來(lái)現(xiàn)金流不穩(wěn)定、信息不對(duì)稱(chēng)程度高，較難獲取充足的銀行貸款融資。風(fēng)險(xiǎn)投資作為企業(yè)獲取外部融資的另一種方式，對(duì)企業(yè)規(guī)模不敏感，對(duì)企業(yè)抵押品同樣也不敏感，但由于抵押品較少的企業(yè)不能獲取足夠的銀行貸款融資而轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)投資，導(dǎo)致抵押品較少的企業(yè)反而風(fēng)險(xiǎn)投資獲取較多。從影響企業(yè)獲取風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行貸款影響因素的回歸分析看，實(shí)證結(jié)果支持了理論上對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資及銀行貸款融資方式差異的討論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資多以股權(quán)投資形式存在，而銀行貸款則主要形成公司負(fù)債，因此風(fēng)險(xiǎn)投資更加傾向于風(fēng)險(xiǎn)高、收益也高的中小企業(yè)，而銀行貸款傾向于風(fēng)險(xiǎn)低收益低的大企業(yè)；銀行貸款專(zhuān)業(yè)化程度低，主要通過(guò)監(jiān)控貸款企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況確保貸款收益，而風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)化程度高，更加積極主動(dòng)地參與到企業(yè)戰(zhàn)略制定和經(jīng)營(yíng)管理中，因此銀行貸款大多以抵押品為首要條件，通過(guò)控制企業(yè)提供給銀行的抵押品來(lái)確保銀行貸款收益，而風(fēng)險(xiǎn)投資則大多不需要企業(yè)提供抵押品，通過(guò)參與企業(yè)戰(zhàn)略制定和經(jīng)營(yíng)管理促進(jìn)企業(yè)發(fā)展確保投資收益[15]。為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，筆者進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)③：首先，將衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)由資產(chǎn)總計(jì)（Asset）替換為營(yíng)業(yè)收入（Income），將盈利性指標(biāo)從凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換為總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA），將托賓Q值由市場(chǎng)價(jià)值占資產(chǎn)總額與無(wú)形資產(chǎn)凈值之差的比重（Qd）替換為市場(chǎng)價(jià)值與期末總資產(chǎn)之比（Qc），將企業(yè)上市年數(shù)（Age）替換為企業(yè)成立年數(shù)（Age2），進(jìn)行回歸分析；其次，考慮到內(nèi)生性問(wèn)題，筆者將所有財(cái)務(wù)指標(biāo)滯后一期進(jìn)行分析。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，各項(xiàng)指標(biāo)之間關(guān)系與筆者研究結(jié)論沒(méi)有實(shí)質(zhì)性差異，支持了之前得出的結(jié)論。
四、緩解中小企業(yè)融資約束的政策建議
截至2013年第三季度末，全國(guó)工商注冊(cè)的中小企業(yè)總量超過(guò)4200萬(wàn)家，比2007年增長(zhǎng)了49.4%，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上；同時(shí)，中小企業(yè)也貢獻(xiàn)了58.5%的GDP，68.3%的外貿(mào)出口額，52.2%的稅收和80%的就業(yè)，在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)、緩解就業(yè)壓力、實(shí)現(xiàn)科教興國(guó)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等諸多方面，均發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。因此，解決中小企業(yè)的融資約束以及快速穩(wěn)定成長(zhǎng)問(wèn)題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，同時(shí)也帶來(lái)深刻的啟示。
1.要積極支持非銀行金融體系的發(fā)展，形成銀行貸款與風(fēng)險(xiǎn)投資相互補(bǔ)充的中小企業(yè)融資格局。
當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象普遍存在，這與我國(guó)以銀行尤其是國(guó)有大型商業(yè)銀行為主的金融體系不無(wú)關(guān)系。由于銀行貸款本身具有的依賴(lài)抵押品、專(zhuān)業(yè)化程度低以及債務(wù)融資的特點(diǎn)，銀行體系的發(fā)展不會(huì)改變銀行貸款傾向于規(guī)模大、抵押品多的企業(yè)的特征。盡管政府一再出臺(tái)干預(yù)型政策，但不可能從根本上緩解中小企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象。而包含風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，由于具有不依賴(lài)抵押品、專(zhuān)業(yè)化程度高、股權(quán)融資為主等特點(diǎn)，能夠有效地緩解中小企業(yè)的融資約束、促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展與成長(zhǎng)。特別是對(duì)一些具有核心技術(shù)、市場(chǎng)前景廣闊的高科技企業(yè)作用更優(yōu)。因此，進(jìn)一步的金融改革應(yīng)當(dāng)更加大力發(fā)展非銀行金融體系，建立一個(gè)包括金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)、銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展的多層次的金融體系。
2.提高風(fēng)險(xiǎn)投資的收益，吸引更多的社會(huì)資金投入風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。
由于缺少投資渠道，很多社會(huì)資金流入了回報(bào)較高的“地下錢(qián)莊”，破壞了正常的金融秩序，給社會(huì)穩(wěn)定埋下隱患。提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率和回報(bào)，可以吸收更多的社會(huì)資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效解決社會(huì)資金的投資需求。中小企業(yè)大多為家族企業(yè)或合伙企業(yè)。引入風(fēng)險(xiǎn)投資必須明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)、確定股權(quán)比例，建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這必然會(huì)促進(jìn)中小企業(yè)規(guī)范化管理水平的提高。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司為了提高投資收益，往往會(huì)積極地參與企業(yè)戰(zhàn)略研究，向企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)，幫助企業(yè)吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和新的經(jīng)營(yíng)方式，不斷給企業(yè)輸入新信息，增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力。這種主動(dòng)參與經(jīng)營(yíng)的投資方式，使得由風(fēng)險(xiǎn)投資支持發(fā)展起來(lái)的企業(yè)，成長(zhǎng)遠(yuǎn)快于使用銀行貸款的公司。因此，扶持風(fēng)險(xiǎn)投資不僅可以緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題，而且對(duì)于中小企業(yè)的快速持續(xù)發(fā)展具有重要的作用。但從目前情況看，收益因素仍是制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)展的主要原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004—2008年近三分之二的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出時(shí)發(fā)生虧損。因此，政府應(yīng)當(dāng)把重點(diǎn)放在研究制定收益改善型的政策措施上來(lái)，進(jìn)一步加大稅收優(yōu)惠力度，出臺(tái)新的免稅、退稅、稅收扣除、加速折舊等激勵(lì)政策，給予風(fēng)險(xiǎn)投資公司利益讓渡。同時(shí)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，解決好符合條件的中小企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間排隊(duì)不能及早上市的問(wèn)題，降低風(fēng)險(xiǎn)投資的隱形成本。眾所周知，美國(guó)納斯達(dá)克是與眾多創(chuàng)新型小企業(yè)一同成長(zhǎng)起來(lái)的資本市場(chǎng)，已發(fā)展成為全球創(chuàng)新型小企業(yè)最向往的上市場(chǎng)所。我國(guó)很多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，由于在國(guó)內(nèi)上市難，不遠(yuǎn)萬(wàn)里跑到美國(guó)上市。與納斯達(dá)克相比較，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板和中小板市場(chǎng)，還存在大量的制度性問(wèn)題需要解決和完善，這也為今后的改革提供了空間和方向。
3.提高政府效率，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展環(huán)境。
企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，其投資管理依然存在著許多問(wèn)題，有的甚至嚴(yán)重制約了企業(yè)的健康發(fā)展。因此，要想讓企業(yè)有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取更多經(jīng)濟(jì)利益，就必須采取科學(xué)合理的方法來(lái)完善投資管理活動(dòng)。一般情況下，企業(yè)完善投資管理活動(dòng)時(shí)，應(yīng)遵循如下基本原則：一是企業(yè)的投資決策必須符合國(guó)家各項(xiàng)方針政策以及相關(guān)法律法規(guī)，同時(shí)，投資活動(dòng)必須符合本行業(yè)的整體發(fā)展規(guī)劃和基本要求。二是在投資管理活動(dòng)與決策活動(dòng)中，必須嚴(yán)格按照企業(yè)制定的流程、程序進(jìn)行，群策群力，避免出現(xiàn)盲目投資的現(xiàn)象。三是在投資活動(dòng)的決策上必須要堅(jiān)持科學(xué)決策原則，即一切決策要有數(shù)據(jù)分析做支撐。同時(shí)，必須堅(jiān)持成本效益原則，即盡可能做到少投入，而獲取多的產(chǎn)出。四是所投資的項(xiàng)目必須堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以效益為目標(biāo)，確保企業(yè)投入資金后有市場(chǎng)、有收益。五是在投資管理活動(dòng)中企業(yè)必須堅(jiān)持量力而行、量入為出的基本原則，防止出現(xiàn)企業(yè)投資過(guò)快卻缺乏資金等問(wèn)題。
2企業(yè)投資管理中現(xiàn)存的問(wèn)題分析
2.1在投資決策中主觀判斷因素占比較多企業(yè)中的投資決策活動(dòng)是其所有決策活動(dòng)中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，在我國(guó)現(xiàn)階段的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)主要是通過(guò)有效的資本運(yùn)作，以便獲取更多的利潤(rùn)。因此，企業(yè)在實(shí)施投資之前要嚴(yán)格開(kāi)展可行性研究與風(fēng)險(xiǎn)論證。但在實(shí)際操作過(guò)程中，大多數(shù)企業(yè)未能及時(shí)獲取市場(chǎng)上的相關(guān)資料，也沒(méi)有進(jìn)行認(rèn)真分析與充分研究，管理者只是憑借積累的工作經(jīng)驗(yàn)與主觀判斷，在投資過(guò)程中盲目決策，從而嚴(yán)重影響了企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，并制約了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)，加大了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)發(fā)展形成障礙。
2.2在投資管理中缺乏強(qiáng)有力的審計(jì)監(jiān)督機(jī)制在企業(yè)的投資活動(dòng)中，大部分企業(yè)所關(guān)注的內(nèi)容往往是投資前期對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估以及融資活動(dòng)，卻忽視了對(duì)所投資項(xiàng)目后期的經(jīng)營(yíng)與管理，未能制定相關(guān)的監(jiān)督管理制度，致使許多投資項(xiàng)目因?yàn)楣芾砩系氖韬?，而處于自生自滅的發(fā)展?fàn)顟B(tài)中，加大了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，甚至給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失。審計(jì)是風(fēng)險(xiǎn)管控的最重要手段，但在企業(yè)投資管理上卻顯得較為薄弱，即使是迫于外界壓力而開(kāi)展的審計(jì)活動(dòng)，也僅局限于審計(jì)程序上的對(duì)計(jì)提利息和公允價(jià)值等進(jìn)行審核，而缺乏一套完整的、可操作性的、強(qiáng)有力的審計(jì)監(jiān)督機(jī)制。這樣的審計(jì)結(jié)果難以使企業(yè)管理者對(duì)投資項(xiàng)目運(yùn)行情況具有客觀全面地認(rèn)識(shí)和掌握。
2.3投資與發(fā)展規(guī)劃不合理，資本限額缺乏約束力多數(shù)企業(yè)通常都沒(méi)有形成一個(gè)符合自身實(shí)際情況的投資與發(fā)展規(guī)劃，其往往是按照政府或者區(qū)域的發(fā)展政策來(lái)選擇投資領(lǐng)域和項(xiàng)目，具有臨時(shí)性和一定的隨機(jī)性。這種方式最大的缺點(diǎn)就是，企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的投資比例相對(duì)較低，隨時(shí)都有可能因政策的改變而使企業(yè)投資收益發(fā)生變化，使企業(yè)承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。此外，因缺乏系統(tǒng)性與獨(dú)立性的投資規(guī)劃，常常使得企業(yè)的資本限額缺乏約束力，使企業(yè)超預(yù)算上限進(jìn)行投資，并處于高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行狀態(tài)下。在這種情況下，企業(yè)有可能為了短期利益，不顧資本限額而投資于一些發(fā)展前景不佳的項(xiàng)目，甚至高息舉債來(lái)解決資金問(wèn)題，盲目擴(kuò)大投資規(guī)模。
2.4企業(yè)缺乏高素質(zhì)的投資管理人才及隊(duì)伍人才是企業(yè)生存與發(fā)展的根本，也是一切企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)有序開(kāi)展的關(guān)鍵。企業(yè)投資管理活動(dòng)之所以能夠獲得成功，人才在其中起決定性作用；反之，若企業(yè)的投資管理活動(dòng)失敗，通常也是因人為因素而造成的。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)對(duì)投資管理人員的綜合素質(zhì)也提出了更高的要求，但從實(shí)際情況看，目前企業(yè)在投資管理的決策制定、分析研究、執(zhí)行控制及評(píng)價(jià)總結(jié)等環(huán)節(jié)，往往缺乏高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)和人才。多數(shù)企業(yè)的投資管理相關(guān)人員專(zhuān)業(yè)知識(shí)不扎實(shí)，工作經(jīng)驗(yàn)不足、職業(yè)技能不高，甚至缺乏最基本的職業(yè)道德素養(yǎng)，這些問(wèn)題嚴(yán)重制約了企業(yè)投資管理活動(dòng)的開(kāi)展，影響了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
3解決企業(yè)投資管理問(wèn)題的對(duì)策建議
3.1制定科學(xué)合理的投資管理戰(zhàn)略企業(yè)應(yīng)站在整體發(fā)展的戰(zhàn)略高度上，規(guī)劃企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展框架，并構(gòu)建起符合自身實(shí)際情況的投資管理活動(dòng)綱領(lǐng)。企業(yè)不僅要準(zhǔn)確把握國(guó)家政策動(dòng)向，以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而且必須及時(shí)掌握所處行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)需求、經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)情況等，在此基礎(chǔ)上對(duì)本企業(yè)的投資管理活動(dòng)進(jìn)行深入的分析與研究，做好資源的統(tǒng)籌與調(diào)配，同時(shí)要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展，制定最優(yōu)的企業(yè)投資戰(zhàn)略，使其成為企業(yè)的中長(zhǎng)期投資管理指南，從而有效地發(fā)揮出戰(zhàn)略管理在投資活動(dòng)中的優(yōu)化資源配置作用，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理活動(dòng)能夠有效開(kāi)展，進(jìn)一步發(fā)揮投資管理的超前性作用，使企業(yè)在投資管理過(guò)程中更加具有客觀性、科學(xué)性及合理性。
3.2建立健全企業(yè)預(yù)算管理機(jī)制企業(yè)在制訂未來(lái)的總體經(jīng)營(yíng)規(guī)劃時(shí)離不開(kāi)預(yù)算管理，預(yù)算管理作為其經(jīng)營(yíng)管理中不可或缺的管理工具之一，能夠合理配置企業(yè)有限的資源。健全的預(yù)算管理體系能夠協(xié)助企業(yè)管理人員對(duì)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程實(shí)施有效地控制及評(píng)價(jià)，協(xié)調(diào)好企業(yè)內(nèi)部管理部門(mén)及人員的各項(xiàng)工作，最大限度地提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。此外，做好預(yù)算管理工作，可以不斷提升企業(yè)綜合管理水平，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)投資計(jì)劃一旦實(shí)施，就必定會(huì)面對(duì)國(guó)家宏觀政策的變更、市場(chǎng)環(huán)境的變化及企業(yè)自身發(fā)展情況的改變等風(fēng)險(xiǎn)，而面對(duì)上述問(wèn)題，企業(yè)只有制定出科學(xué)、合理、完善的預(yù)算管理體制，才能為企業(yè)投資前的規(guī)劃提供制度上的保障。通過(guò)建立健全目標(biāo)明確、層級(jí)關(guān)系清晰、定量與定性結(jié)合以及彈性與剛性結(jié)合的預(yù)算管理體制，有效地促進(jìn)對(duì)投資項(xiàng)目的調(diào)研與分析，從而有效防控企業(yè)投資過(guò)程中可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)等，確保企業(yè)各項(xiàng)投資活動(dòng)的有序開(kāi)展。
3.3建立系統(tǒng)化的資金運(yùn)轉(zhuǎn)與管理制度資金運(yùn)轉(zhuǎn)作為企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與管理活動(dòng)中的主要內(nèi)容，涉及資金的籌集、投放、回收及分配等內(nèi)容。資金管理始終貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中，而系統(tǒng)化的資金管理制度，能夠有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)的投資活動(dòng)則以資金的投放作為起點(diǎn)，以資金的回收作為終點(diǎn)，可以說(shuō)企業(yè)的資金管理成效在一定程度上決定了其投資管理的成敗。由此可見(jiàn)，企業(yè)在進(jìn)行投資管理的整個(gè)過(guò)程中，有必要建立起系統(tǒng)化的資金運(yùn)轉(zhuǎn)與管理制度。該制度要將資金均衡有效的流動(dòng)作為中心目標(biāo)，在確保企業(yè)資金安全使用的基礎(chǔ)上，采用計(jì)劃、專(zhuān)項(xiàng)、統(tǒng)一集中及分口分級(jí)等管理手段，積極借助計(jì)算機(jī)信息技術(shù)，加強(qiáng)對(duì)投資管理中資金運(yùn)用的分析，從而有效提高資金使用效率，增加投資收益，進(jìn)而確保企業(yè)資金運(yùn)作的良性發(fā)展，為提高其投資管理水平提供有力保障。
3.4加強(qiáng)企業(yè)的高素質(zhì)型人才培養(yǎng)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)為了滿(mǎn)足企業(yè)的發(fā)展需求以及管理水平的提高，企業(yè)必須努力培養(yǎng)一支能夠適應(yīng)現(xiàn)代化投資管理需要的專(zhuān)業(yè)性人才隊(duì)伍。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢(shì)下，一個(gè)合格的投資管理人才不僅要懂得財(cái)務(wù)知識(shí)，還要熟悉法律、金融以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)相關(guān)知識(shí)，同時(shí)還要具備依法執(zhí)業(yè)的意識(shí)、愛(ài)崗敬業(yè)的態(tài)度、刻苦鉆研的精神以及擁有較強(qiáng)的溝通能力和團(tuán)隊(duì)合作精神。因此，加強(qiáng)企業(yè)投資管理隊(duì)伍的建設(shè)，可通過(guò)以下四個(gè)方面開(kāi)展：一是加強(qiáng)對(duì)投資管理相關(guān)人員的業(yè)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)，鼓勵(lì)其積極參與各種后續(xù)教育與技能培訓(xùn)，從而提高其綜合素質(zhì)；二是要完善優(yōu)秀投資管理人才的選拔與任用機(jī)制，構(gòu)建科學(xué)的人才吸納平臺(tái)；三是創(chuàng)建適應(yīng)企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律，且具備現(xiàn)代化投資管理理念的人才隊(duì)伍；四是建立人才信息庫(kù)，并對(duì)人才結(jié)構(gòu)實(shí)施動(dòng)態(tài)優(yōu)化管理，不斷吸收優(yōu)秀人才。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資決策
風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金注入失敗風(fēng)險(xiǎn)比較大但是卻擁有廣闊發(fā)展前景以及技術(shù)含量高的未上市的新興中小企業(yè),并負(fù)責(zé)企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng),以求之后獲得高收益的一種投資形式。風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中形成了特有的一種資本運(yùn)營(yíng)方式。風(fēng)險(xiǎn)投資在資金的融入、參股創(chuàng)業(yè)、上市收回投資的過(guò)程中,始終保持著高風(fēng)險(xiǎn)。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下五個(gè)特點(diǎn)。
(一)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種有風(fēng)險(xiǎn)的投資。創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓中所面臨的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)以及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)均由風(fēng)險(xiǎn)投資所承擔(dān)。
(二)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種組合投資。風(fēng)險(xiǎn)投資不但在保證風(fēng)險(xiǎn)投資有效供給方面采取多種渠道籌措資金,還要在風(fēng)險(xiǎn)防范、提高投資成功率方面采取有效措施。通過(guò)將投資分散在企業(yè)發(fā)展不同階段、多個(gè)項(xiàng)目上,不把投資全部放在單一的項(xiàng)目上,就可以將風(fēng)險(xiǎn)分散在各個(gè)階段、項(xiàng)目上,只要一部分獲得成功,就可以彌補(bǔ)損失。
(三)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期投資。
(四)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)主要在于企業(yè)發(fā)展前景以及資產(chǎn)的增值從而獲得高額回報(bào)。
(五)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種專(zhuān)業(yè)的投資。不論哪一個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資,均包含:投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)這三個(gè)因子。投資者將資金投向風(fēng)險(xiǎn)投資公司,風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行篩選決策,將資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作,資本獲得增值,最后風(fēng)險(xiǎn)投資公司將收回的收益回饋給投資者。以上構(gòu)成一個(gè)資金鏈,周而復(fù)始地循環(huán)、周轉(zhuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資決策是投資者通過(guò)運(yùn)用科學(xué)理論,對(duì)投資的必要性、目標(biāo)、規(guī)模、結(jié)構(gòu)、成本以及其他問(wèn)題進(jìn)行的一種分析、判斷和方案選擇,以期實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)必須了解風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)外部條件、市場(chǎng)需求、預(yù)定目標(biāo)。目前,風(fēng)險(xiǎn)投資的決策技術(shù)模型吸引了國(guó)內(nèi)外許多專(zhuān)家的關(guān)注。常用的風(fēng)險(xiǎn)投資的決策模型有風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入機(jī)制評(píng)價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審技術(shù)、目標(biāo)模糊優(yōu)選法、多因素模糊綜合評(píng)判模型、AHP(Analytic Hierar-chy Process)層次分析法、組合投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型、線(xiàn)性規(guī)劃數(shù)學(xué)模型、多層次評(píng)價(jià)指標(biāo)體系模型、凈現(xiàn)值法等等。風(fēng)險(xiǎn)投資決策主要受以下五點(diǎn)因素影響。一、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素。高新技術(shù)在研發(fā)過(guò)程中,受技術(shù)因素影響導(dǎo)致生產(chǎn)失敗的可能性造成了風(fēng)險(xiǎn)投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),是風(fēng)險(xiǎn)投資中重要因素。二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)變幻莫測(cè),存在很多偶然性。隨時(shí)變化的市場(chǎng)容量、市場(chǎng)接受時(shí)間和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)市場(chǎng)因素的風(fēng)險(xiǎn)。三、資金風(fēng)險(xiǎn)因素。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在資金中可能得不到及時(shí)的資金供應(yīng)而使創(chuàng)新技術(shù)失敗。四、管理風(fēng)險(xiǎn)因素。因?yàn)楣芾砣藛T缺乏素質(zhì)、存在缺陷的企業(yè)的組織和管理體系引起。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資和決策的重要性
根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì),在我國(guó)工商部門(mén)注冊(cè)的中小企業(yè)已經(jīng)超過(guò)一千萬(wàn)家,占全國(guó)總企業(yè)數(shù)量的99%。而由其所提供的就業(yè)崗位,占全國(guó)總就業(yè)數(shù)量的75%。當(dāng)今許多從名不見(jiàn)經(jīng)傳的中小企業(yè)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)外的著名企業(yè),主要是憑借著對(duì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)、管理、機(jī)制的創(chuàng)新。由于風(fēng)險(xiǎn)投資不回避資金的風(fēng)險(xiǎn)性,以股權(quán)為投資形式,期限長(zhǎng),不會(huì)加重企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),對(duì)于資金緊張的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新非常合適。在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)中,風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)投資和決策無(wú)疑占據(jù)著中心環(huán)節(jié)。使用科學(xué)的決策控制可以有效地化解投資風(fēng)險(xiǎn),加大資本活動(dòng)的有利因素,減少不利因素,以達(dá)到用最小成本實(shí)現(xiàn)投資利益最大化。同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資為投資企業(yè)提供的增值服務(wù)可以有效提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。而且,風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)扶持高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè),進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),同時(shí)也創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。
三、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資決策存在的主要問(wèn)題
1.風(fēng)險(xiǎn)投資主體過(guò)于單一,缺少資金來(lái)源渠道。目前,從事風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè),除去外資投資基金,主體是擁有政府和大型國(guó)有企業(yè)背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。而由民間資本和私人資本等建立的風(fēng)險(xiǎn)投資很少。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入水平有了大幅提高,但是,高新技術(shù)企業(yè)和中小企業(yè)基本沒(méi)有得到他們的資金投資。其少量的投資并未進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,而是投入到股票和國(guó)債市場(chǎng)中。而且,保險(xiǎn)和養(yǎng)老等各種基金也未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。由此可以看出,民間資本想進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域缺乏有效的渠道和合理的運(yùn)作保障機(jī)制。從總體來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)投資資金缺口仍相當(dāng)巨大,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的需要與風(fēng)險(xiǎn)投資資金無(wú)法匹配。風(fēng)險(xiǎn)資金已經(jīng)成為制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。由于中小企業(yè)規(guī)模小、原始積累資金不足,獲得資金有限。從而缺乏足夠的資金添加科研設(shè)備,無(wú)法支付高昂科研經(jīng)費(fèi),無(wú)法雇傭優(yōu)秀科技人才,從而無(wú)法保證創(chuàng)新項(xiàng)目的完成。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的配套政策不足。風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的配套政策不足主要表現(xiàn)為三個(gè)方面。(1)目前我國(guó)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律規(guī)定尚未出臺(tái)。也就是說(shuō),設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金和民間投資公司是違法行為。這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只能稱(chēng)作投資公司而不能正式亮相的原因。(2)現(xiàn)行《公司法》關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的相應(yīng)規(guī)定的缺失。根據(jù)《公司法》,風(fēng)險(xiǎn)投資公司的設(shè)立只能按照一般公司的設(shè)立方式,使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司法律定位不清晰。(3)缺少優(yōu)惠政策的現(xiàn)行稅收政策。無(wú)論在投
資收益所得稅還是在高科技產(chǎn)品的增值稅上,都缺少一定的優(yōu)惠政策。同時(shí),由于法制的不健全導(dǎo)致中小企業(yè)缺乏吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的誠(chéng)信標(biāo)準(zhǔn)。 3.風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制有待提高。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的并非是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng),而是收回之前的投資,實(shí)現(xiàn)收益。風(fēng)險(xiǎn)投資需要一個(gè)退出機(jī)制。而目前只能進(jìn)入,難以退出的境遇不僅使投資方的資金產(chǎn)生停滯,也使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)難以擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。無(wú)疑,這對(duì)有關(guān)投資雙方均有害。
4.缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員。風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)全新的投資領(lǐng)域,要求從業(yè)者擁有高水平的業(yè)務(wù)能力和判斷能力。要求從業(yè)者在戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、稅收和高新技術(shù)上有跨學(xué)科專(zhuān)業(yè)知識(shí),要求從業(yè)者在經(jīng)濟(jì)技術(shù)層面上有宏觀把握的能力,在投資融資決策過(guò)程中有可以解決結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資回收和退出等問(wèn)題的能力。而我國(guó)目前急需這種風(fēng)險(xiǎn)投資的高素質(zhì)人才,因此,我國(guó)在投資基金和投資項(xiàng)目的管理上難以達(dá)到國(guó)際水平。
5.信息掌握不對(duì)稱(chēng)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前提下,市場(chǎng)信息無(wú)疑是至關(guān)重要的。只有掌握各種投資信息,才能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、效率的處理投資中的事件。但是,由于投資者獲得信息的渠道各不相同,信息的不完整性、甚至扭曲的信息就會(huì)產(chǎn)生,從而使得風(fēng)險(xiǎn)投資和決策在一定程度上缺乏預(yù)見(jiàn)性和可行性。
四、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資決策問(wèn)題的解決策略
1.構(gòu)建多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體。國(guó)家積極扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展,鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行和民間資本建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金,建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司,鼓勵(lì)和促進(jìn)形成多元化的投資主體。可以考慮打造一個(gè)允許各種市場(chǎng)主體均能進(jìn)入的資本市場(chǎng),從而積極吸引資金向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資。同時(shí)鼓勵(lì)多元融資方式,從而使風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源多元化、規(guī)模擴(kuò)大化。>
2.對(duì)政策環(huán)境的正確分析。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策往往通過(guò)國(guó)家貨幣政策、財(cái)政稅收政策等手段實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控。只有對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有所把握,才能做出正確決策,減少風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)才可以從國(guó)家的優(yōu)惠政策中取得多方收益。同時(shí),政府也要把握好其在風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色定位,充分發(fā)揮積極作用。在風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中,政府可以按照“政策的制定、提高監(jiān)管水平、控制風(fēng)險(xiǎn)”的要求推動(dòng)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展。
3.完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要依靠三種方式:受資公司公開(kāi)發(fā)行股票,風(fēng)險(xiǎn)資本以出售股份的方式退出;將股份轉(zhuǎn)讓給其他公司;由受資公司回購(gòu)。目前,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全,尤其是投資退出渠道不暢通。
4.中小企業(yè)在吸引風(fēng)險(xiǎn)投資中急需自我完善。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)普遍看好掌握核心技術(shù)、擁有獨(dú)立技術(shù)產(chǎn)權(quán)的中小型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。中小企業(yè)急需改變企業(yè)創(chuàng)新能力差、技術(shù)水平普遍不高、盈利能力水平偏低、技術(shù)人才短缺的問(wèn)題。同時(shí),中小企業(yè)要逐漸掌握風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)律,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)投資決策進(jìn)入評(píng)審程序前,中小企業(yè)要了解投資項(xiàng)目的評(píng)審程序,學(xué)會(huì)從法律的角度分析本企業(yè)。
5.做好有效的風(fēng)險(xiǎn)投資決策。投資之前全方位考察風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、對(duì)投資可行性進(jìn)行論證是風(fēng)險(xiǎn)投資取得成功的先決條件。主要從企業(yè)的技術(shù)和人才方面進(jìn)行論證。風(fēng)險(xiǎn)投資前要選擇具有先進(jìn)、可行的技術(shù)和擁有好前景的技術(shù)進(jìn)行投資,要講技術(shù)和市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行評(píng)估,不能忽視兩者中的任何一點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資前也要對(duì)項(xiàng)目中人員的組成進(jìn)行評(píng)估,確定由經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)人員、營(yíng)銷(xiāo)人員、財(cái)務(wù)人員、和企業(yè)管理人員構(gòu)成。
6.遵循分散化原則(即投資組合最優(yōu)化理論)。在一定的風(fēng)險(xiǎn)程度下,尋求最佳收益率的投資組合?！半u蛋不能放在一個(gè)籃子里”是對(duì)分散化原則最生動(dòng)的比喻。由于實(shí)際中各個(gè)投資項(xiàng)目的盈利能力大不相同,各個(gè)投資項(xiàng)目能夠取得的最大經(jīng)濟(jì)效益所需求的支持和約束條件也各不相同,各個(gè)投資項(xiàng)目在期間可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)也各不相同。為了減少投資遇到的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn),投資時(shí)要采取分散化原則。分散化能夠減少投資組合風(fēng)險(xiǎn)的程度,決定于組成投資組合的資產(chǎn)之間的相關(guān)性。在實(shí)際情況中,相當(dāng)一部分資產(chǎn)都受到共同的經(jīng)濟(jì)因素的影響,彼此正相關(guān)。
7.加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)管。因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱(chēng),有可能導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資制度為針對(duì)此類(lèi)問(wèn)題,制訂了嚴(yán)密的、可控的合同條款,以此給予投資者更多的控制權(quán)和監(jiān)管權(quán)以及董事會(huì)中更多的席位。風(fēng)險(xiǎn)投資者在面臨風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)和管理危機(jī)時(shí),能夠積極干預(yù)并擁有更換經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力。但是,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資具有極高的不確定性,不可能預(yù)計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)發(fā)生的一切事項(xiàng)。所以,風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過(guò)委任業(yè)界內(nèi)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)專(zhuān)家、管理專(zhuān)家參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)董事會(huì),在企業(yè)的重大決策和戰(zhàn)略的制定中獻(xiàn)言獻(xiàn)策、發(fā)揮積極作用?；蛘咄ㄟ^(guò)給予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理和咨詢(xún)服務(wù)、定期查閱風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)表格以加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)督、提高企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)、財(cái)務(wù)、管理人員水平來(lái)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)管。
8.培養(yǎng)高素質(zhì)的決策人員。在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策中,專(zhuān)家、技術(shù)人員、管理者的素質(zhì)高低是決定決策成敗的重要因素。要保證決策的正確性,必須要培養(yǎng)出一批善管理會(huì)經(jīng)營(yíng)、作風(fēng)過(guò)硬、技術(shù)扎實(shí)、擁有創(chuàng)新意識(shí)和能力的決策人員。這一批決策人員要不僅有很好的駕馭市場(chǎng)的能力,還要懂黨和政府的方針政策;不僅重視企業(yè)當(dāng)下利益,還要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光進(jìn)行規(guī)劃;不僅講競(jìng)爭(zhēng),還要講團(tuán)結(jié)。這樣,決策人員才能在投資融資決策過(guò)程中解決結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資回收和退出等問(wèn)題的能力,進(jìn)而把握投資方向。
論文摘要:在危機(jī)環(huán)境下，企業(yè)如何辨析人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的分析，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系并采取相應(yīng)防范措施，對(duì)企業(yè)可持續(xù)和諧發(fā)展至關(guān)重要。
一、前言
人力資本是凝結(jié)在人體內(nèi)，可以提高生產(chǎn)效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的技術(shù)、知識(shí)和管理能力等。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，當(dāng)危機(jī)來(lái)臨來(lái)時(shí)，越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到樹(shù)立人力資本投資觀念，完善企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)防范體系，成為企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)，提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。
二、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別和界定
1.企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)分為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。
環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時(shí)，因?qū)ν饨绛h(huán)境因素的突發(fā)性變化認(rèn)識(shí)不足而導(dǎo)致投資損失的可能性和投資收益的不確定性。包括:宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、法律法規(guī)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、科技進(jìn)步等;
管理風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在人力資本投資過(guò)程中因?qū)θ肆Y本特性認(rèn)識(shí)不透、管理不當(dāng)所導(dǎo)致的收益的不確定性或損失的可能性。分為管理者行為風(fēng)險(xiǎn)和被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險(xiǎn)。管理者行為風(fēng)險(xiǎn)包括:預(yù)決策風(fēng)險(xiǎn)、人力資本形成風(fēng)險(xiǎn)以及人、職匹配風(fēng)險(xiǎn)等;被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險(xiǎn)包括:職業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)、人力資本激勵(lì)與約束風(fēng)險(xiǎn)以及人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)等。
2. 企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)界定
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)投入一定量的人力、物力和財(cái)力開(kāi)發(fā)人力資本，然而在投資過(guò)程中由于對(duì)人力資本屬性認(rèn)識(shí)不夠、利用和引導(dǎo)不到位，加之各種難以預(yù)料、控制的外界環(huán)境變動(dòng)因素作用而導(dǎo)致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。表現(xiàn)為未來(lái)若干年投資者的實(shí)際收益低于預(yù)期收益的可能性或收益不能補(bǔ)償投資成本的可能性。
三、人力資本的成本計(jì)量
人力資本的成本計(jì)量根據(jù)不同的需求可以分為歷史成本、重置成本和機(jī)會(huì)成本三種。
1.人力資本歷史成本法
歷史成本法是指對(duì)相關(guān)的招募、甄別、錄用和培訓(xùn)費(fèi)用全部資本化，在資產(chǎn)使用有效期內(nèi)進(jìn)行費(fèi)用攤銷(xiāo)，按照資產(chǎn)類(lèi)別確認(rèn)虧損，或按照增加資產(chǎn)未來(lái)收益的任何額外耗費(fèi)增加資產(chǎn)的價(jià)值。當(dāng)數(shù)據(jù)可以確認(rèn)時(shí)，這種方法是客觀可行的。
2.人力資本重置成本法
重置成本就是估計(jì)替代公司現(xiàn)有人力資本成本。它包括:招募、甄別、錄用、培訓(xùn)、安置和發(fā)展新員工達(dá)到現(xiàn)有員工勝任工作水平所需支付的成本。其優(yōu)點(diǎn)是找到了資產(chǎn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值參照，局限性表現(xiàn)為其主觀性。
3.人力資本機(jī)會(huì)成本法
人力資本的價(jià)值可以通過(guò)公司內(nèi)部競(jìng)價(jià)過(guò)程產(chǎn)生，投資中心經(jīng)理會(huì)對(duì)他們需要招募稀缺的員工進(jìn)行競(jìng)標(biāo)。競(jìng)標(biāo)結(jié)果實(shí)質(zhì)是對(duì)員工分類(lèi)定價(jià)。這種方法有利于公司人員優(yōu)化組合，實(shí)現(xiàn)高效益。
四、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)防范體系構(gòu)建
1. 做好職務(wù)分析，預(yù)防人、職匹配風(fēng)險(xiǎn)
職務(wù)分析是對(duì)企業(yè)各崗位職務(wù)的設(shè)置目的、中心職責(zé)、工作內(nèi)容、權(quán)限范圍、結(jié)構(gòu)關(guān)系以及工作環(huán)境、工作條件等進(jìn)行全面的分析、描述和記錄，是現(xiàn)代企業(yè)HR管理所有職能的基礎(chǔ)和前提。制定科學(xué)的崗位配置計(jì)劃，做好人事測(cè)。評(píng)工作，根據(jù)崗位要求，將最合適的人配置到最合適的崗位。企業(yè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)企業(yè)與員工的動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)和適應(yīng)。
2. 完善培訓(xùn)機(jī)制，預(yù)防人力資本能力衰退風(fēng)險(xiǎn)
培訓(xùn)需求分析是確定培訓(xùn)對(duì)象、培訓(xùn)內(nèi)容和培訓(xùn)方式的基本依據(jù)?？茖W(xué)的培訓(xùn)需求分析要綜合運(yùn)用人員測(cè)評(píng)和工作分析等技術(shù)，從整體戰(zhàn)略發(fā)展、工作和員工個(gè)人三個(gè)層面，結(jié)合企業(yè)外部環(huán)境調(diào)查，全面深人展開(kāi)。謹(jǐn)慎選擇培訓(xùn)對(duì)象。建立培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制以降低企業(yè)人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)。
3. 健全激勵(lì)機(jī)制，預(yù)防人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)
健全激勵(lì)機(jī)制，對(duì)員工提升工作主動(dòng)性和創(chuàng)造性具有促進(jìn)作用，包括:物質(zhì)激勵(lì):制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激勵(lì):加強(qiáng)與員工的情感溝通，尊重員工等;精神激勵(lì):榮譽(yù)激勵(lì)、目標(biāo)激勵(lì)、自我實(shí)現(xiàn)激勵(lì)、成就激勵(lì)等。重視人力資本產(chǎn)權(quán)在精神和物質(zhì)方面給予員工合理的獎(jiǎng)懲使員工產(chǎn)生激勵(lì)效果，避免員工流失。
4. 做好投資收益分析，預(yù)防人力資本專(zhuān)業(yè)性投資風(fēng)險(xiǎn)
由于人力資本的能動(dòng)性和不可轉(zhuǎn)讓性，使得人力資本投資收益的不確定性較大，因此企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時(shí)應(yīng)當(dāng)做好人力資本投資成本核算，運(yùn)用戰(zhàn)略發(fā)展思路來(lái)取舍項(xiàng)目，自覺(jué)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇通用性人力資本即復(fù)合型、綜合型人才，防范專(zhuān)業(yè)性投資風(fēng)險(xiǎn)。
5.確立人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，完善風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警、預(yù)控體系
人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，是指企業(yè)人力資本投資系統(tǒng)預(yù)防、糾正或回避人力資本投資失誤與投資波動(dòng)方面所具備的一種功能。從人力資本投資過(guò)程帶來(lái)的結(jié)果入手，設(shè)計(jì)人力資本投資預(yù)警指標(biāo)體系;根據(jù)人力資本投資過(guò)程內(nèi)容及表現(xiàn)，按照其投資過(guò)程的特點(diǎn)及分類(lèi)來(lái)構(gòu)造預(yù)警指標(biāo)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警、預(yù)控系統(tǒng)。
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層次淺析【會(huì)計(jì)論文】法在確定各層不同因素相對(duì)于上一層各因素的劃分，如表3所示：
二、基于模糊層次淺析【會(huì)計(jì)論文】法的A企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證研究
（一）A企業(yè)的概況 A企業(yè)是一家具有二十五年血液制品安全生產(chǎn)歷史，兼有中西藥制劑、生化藥品的制藥企業(yè)，A企業(yè)由其他兩個(gè)企業(yè)重組成立，占學(xué)歷員工112人，約占員工總?cè)藬?shù)的52%。
（二）因素權(quán)重計(jì)算 ：
（1）因素權(quán)重一致性檢驗(yàn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)因素為S1，S2，S3，S4。判斷矩陣Ra為：
Ra=a11 a12 … a1ma21 a22 … a23……an1 an2 … anm=1 1/3 1/2 53 1 2 72 1/2 1 51/8 1/7 1/5 1
用“和積法”計(jì)算權(quán)重向量：按列規(guī)范化
0.610，0.169，0.135，0.2780.484，0.507，0.540，0.3890.322，0.253，0.270，0.2780.035，0.071，0.054，0.056
【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來(lái)越豐富，無(wú)論是投資的主體、對(duì)象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個(gè)企業(yè)力圖做大做強(qiáng)，擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。
一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀
在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過(guò)一系列籌資活動(dòng)后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來(lái)獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來(lái)看待投資活動(dòng)。
投資是指為了獲取將來(lái)某些不確定的價(jià)值而放棄目前一定價(jià)值的決策活動(dòng)，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來(lái)價(jià)值。
我國(guó)大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活越來(lái)越復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，不少企業(yè)難以對(duì)投資機(jī)會(huì)做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無(wú)歸。這種現(xiàn)象在中小型民營(yíng)企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)背景下，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬(wàn)事大吉。而在國(guó)有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識(shí)水平、素質(zhì)膽識(shí)和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價(jià)值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。
二、企業(yè)投資過(guò)程中存在的問(wèn)題、原因分析及解決對(duì)策
在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，投資無(wú)疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無(wú)所作為，其結(jié)果必然是走投無(wú)路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問(wèn)題，目前，許多企業(yè)還存在如下問(wèn)題,以下將針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對(duì)策。
1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重
企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問(wèn)題，即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時(shí)處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。
原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒(méi)有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場(chǎng)應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵(lì)約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。
對(duì)策：實(shí)施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)對(duì)投資實(shí)施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實(shí)施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎(jiǎng)懲辦法，形成齊抓共管之勢(shì)，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭(zhēng)每一項(xiàng)投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時(shí)有效、事后考核評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。
2、缺乏市場(chǎng)調(diào)研意識(shí)
市場(chǎng)調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報(bào)告信息的過(guò)程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場(chǎng)調(diào)研包括市場(chǎng)調(diào)查和營(yíng)銷(xiāo)分析，不僅要有可靠的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實(shí)材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示，中國(guó)企業(yè)普遍存在的問(wèn)題中，一個(gè)重要方面就是不重視市場(chǎng)調(diào)研，缺乏對(duì)供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造不能完全針對(duì)市場(chǎng)。
原因：有些企業(yè)往往沒(méi)有掌握充足的可靠的信息，因此專(zhuān)門(mén)研究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場(chǎng)調(diào)查，或市場(chǎng)調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項(xiàng)，最終導(dǎo)致決策失誤。
對(duì)策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查的方法有許多，比如座談會(huì)、街頭訪問(wèn)、入戶(hù)調(diào)查、跟蹤測(cè)試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來(lái)決定采用的方法。
3、投資風(fēng)險(xiǎn)大
投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)該企業(yè)如何經(jīng)營(yíng)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)與其本身經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，對(duì)內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險(xiǎn)就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)和自身不可控制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)和本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)都是不可控制的。
原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其是一些私營(yíng)中小企業(yè)，主要管理人員沒(méi)有樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高。
對(duì)策：努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品試制的投資、對(duì)技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對(duì)人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強(qiáng)人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)起到減少投資損失的作用。
4、投資決策缺乏創(chuàng)新
美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說(shuō)過(guò)：“管理的核心問(wèn)題是經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題是決策，決策的核心問(wèn)題是創(chuàng)新?！眹?guó)外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國(guó)的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過(guò)投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力。
原因：決策帶有盲目性。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)過(guò)渡過(guò)程中的一系列變革，實(shí)際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對(duì)可能出現(xiàn)的變化做出及時(shí)的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。
對(duì)策：樹(shù)立投資決策的創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費(fèi)者需求來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來(lái)會(huì)盈利的非自己經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的市場(chǎng)。不知簡(jiǎn)單的盲從只會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)空間越來(lái)越小，面對(duì)如潮的外國(guó)企業(yè)，諾大的市場(chǎng)只能拱手相讓。我國(guó)的企業(yè)也應(yīng)該吸取國(guó)外企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，培植自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，緊緊圍繞自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力做文章。
5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高
在資金不足的困擾下，如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益，對(duì)每一個(gè)企業(yè)投資決策者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)難題，其因在于投資決策者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí)，有的甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都看不懂，何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財(cái)、物方面存在著明顯的弱勢(shì)，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析處理，許多企業(yè)會(huì)計(jì)核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問(wèn)題。
原因：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，對(duì)于管理素質(zhì)的界定、劃分和測(cè)評(píng)都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識(shí)、能力結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。相比之下我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級(jí)別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)知識(shí)，加上管理者自我完善、自我提高的動(dòng)力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無(wú)論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。
對(duì)策：一支優(yōu)秀的投資管理隊(duì)伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來(lái)越需要一支協(xié)同有效的管理者隊(duì)伍。要有一個(gè)好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會(huì)責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專(zhuān)業(yè)知識(shí)的各方面人才。
6、投資決策程序混亂
投資完全取決于決策者——不管是國(guó)有企業(yè)的高管和董事會(huì)特別是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理還是中小民營(yíng)企業(yè)老板的個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒(méi)有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。
原因：不民主的投資決策程序。對(duì)于國(guó)有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國(guó)有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會(huì)監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)與決策權(quán)混同。
對(duì)策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過(guò)程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗(yàn)和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過(guò)程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營(yíng)企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來(lái)進(jìn)行科學(xué)決策。
三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考
企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識(shí)到在其投資中的現(xiàn)狀、問(wèn)題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個(gè)方面。
1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項(xiàng)目的可行性研究
企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)以來(lái)，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)的專(zhuān)用性強(qiáng)，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。
2、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制
由于客觀世界充滿(mǎn)了不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，每一項(xiàng)投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對(duì)它進(jìn)行測(cè)量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長(zhǎng)遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時(shí)必須要經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè)、決策，并對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，提高投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。
3、建立投資退出戰(zhàn)略
企業(yè)應(yīng)該對(duì)投資項(xiàng)目定期進(jìn)行分析、排序，慎重部署投資退出機(jī)制。
很多企業(yè)在投資時(shí)往往只考慮日后如何經(jīng)營(yíng)，卻很少想過(guò)如何適時(shí)兌現(xiàn)投資，更少想過(guò)如何收拾虧損殘局。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資總是做“加法”容易，做“減法”難。企業(yè)通過(guò)投資、再投資擴(kuò)大規(guī)模后，往往面臨著如何退出已有投資的問(wèn)題。不少企業(yè)正是由于沒(méi)能在投資的進(jìn)入與退出之間取得較好的平衡，因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入被動(dòng)。
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論文關(guān)鍵詞：商業(yè)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 防范風(fēng)險(xiǎn) 防范
論文摘要：商業(yè)房地產(chǎn)的投資在我國(guó)乃至于全球都是備受矚目的，因?yàn)榉慨a(chǎn)投資本身的獲利有著不可估量的前景，不過(guò)跟一般的投資項(xiàng)目一樣，商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)也是存在的，怎樣正確認(rèn)識(shí)商業(yè)房產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并通過(guò)有效的措施進(jìn)行防范，是本文講述的重點(diǎn)。
由于前期國(guó)家出臺(tái)了很多關(guān)于商業(yè)房產(chǎn)方面的有利措施，所以現(xiàn)在很多人愿意投資商業(yè)房產(chǎn)，以獲取既得利益。不過(guò)商業(yè)房地產(chǎn)有其自身的發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)，它的投資風(fēng)險(xiǎn)也很大。尤其隨著國(guó)家近期房產(chǎn)政策的調(diào)控，部分城市的房產(chǎn)價(jià)格肯定會(huì)降下來(lái)。作為商業(yè)房產(chǎn)，由于投入比較大，房租比較高，房?jī)r(jià)也一直在攀升，超過(guò)了商家所能接受的范圍，這樣房產(chǎn)投資就很有可能面臨巨額資金難以收回的情況。所以我們應(yīng)該正視商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，并采取策略應(yīng)對(duì)其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
一、商業(yè)房地產(chǎn)的概念及特點(diǎn)
所謂“商業(yè)房地產(chǎn)”，顧名思義，就是指用作商業(yè)用途的房產(chǎn)。像是商超，酒店，街道上的商鋪，還有那些商業(yè)廣場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)或者是購(gòu)物中心等所用的房產(chǎn)都屬于商業(yè)房地產(chǎn)。表現(xiàn)最突出的就是購(gòu)物中心，它是最典型的一種商業(yè)房地產(chǎn)形態(tài)。當(dāng)然，之所以叫做商業(yè)房地產(chǎn)，肯定跟住宅地產(chǎn)有明顯的差異。首先，商業(yè)房地產(chǎn)的收益高。不同于住宅直接販賣(mài)，商業(yè)房產(chǎn)主要靠租金來(lái)增加收入。所以地段的好壞，建成后的管理層次，開(kāi)發(fā)商的商業(yè)品牌，最終的資金流通程度對(duì)于房租的多少都會(huì)產(chǎn)生作用，而且影響深遠(yuǎn)。商業(yè)房地產(chǎn)的收益還跟當(dāng)時(shí)的物價(jià)水平緊密相連，隨著物價(jià)的上漲，房租也有可能隨之上升。其次，商業(yè)房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)方式相似，但內(nèi)容多種多樣。雖然商業(yè)房地產(chǎn)一般都是將各個(gè)店鋪?zhàn)饨o相應(yīng)的商家，然后通過(guò)租金來(lái)獲益，但是出租給商戶(hù)的經(jīng)營(yíng)模式是多種多樣的，不管是搞餐飲還是搞IT都可以。再次，商業(yè)房地產(chǎn)一般投資規(guī)模大而且建設(shè)周期和資金回收期比較長(zhǎng)。就像購(gòu)物中心，如果要建成一個(gè)特色的商業(yè)區(qū)，前期必須投資大量的資金，而且大部分的商業(yè)房地產(chǎn)都要經(jīng)歷兩到三年的過(guò)渡后才能走向正軌，這就要求房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商有雄厚的資金來(lái)周轉(zhuǎn)才行。最后，對(duì)于商業(yè)房地產(chǎn)來(lái)講，經(jīng)營(yíng)管理要求也會(huì)偏高一些。由于商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的好壞直接決定自身的盈利狀況，而且現(xiàn)在商業(yè)房產(chǎn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特別激烈，所以對(duì)于經(jīng)營(yíng)管理者的要求也變得比較苛刻。
二、商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)
由于商業(yè)房地產(chǎn)本身投資比較高，收益比較慢，所以在此過(guò)程中肯定是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，加之商業(yè)房地產(chǎn)的投資回報(bào)率比較高，所以高收益肯定包含高風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀和微觀兩方面考慮，現(xiàn)在商業(yè)房地產(chǎn)的投資主要風(fēng)險(xiǎn)如下：
(一)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)于商業(yè)房產(chǎn)投資者而言的，是指由于自身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題而導(dǎo)致收益水平實(shí)現(xiàn)率不夠或是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收益的問(wèn)題。也可以說(shuō)是資金流出與期望不符的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于投資企業(yè)或者投資者自身的內(nèi)在因素，如果經(jīng)營(yíng)管理不善，決策出現(xiàn)嚴(yán)重失誤就很有可能導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加，期望值減低。值得一提的是，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是目前商業(yè)房地產(chǎn)面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)房地產(chǎn)投資者或者其它主題財(cái)務(wù)因受到影響而使得商業(yè)房地產(chǎn)不能完工或者不能形成資金回收等狀況。第一，投資者在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。所謂財(cái)務(wù)杠桿指的是投資者運(yùn)用借貸的資金來(lái)擴(kuò)大自身的透支產(chǎn)出，這樣就會(huì)導(dǎo)致投資的不確定性增大，從而不能達(dá)到預(yù)期收益的可能性也會(huì)增大。第二，拖欠風(fēng)險(xiǎn)也是應(yīng)該考慮的問(wèn)題。當(dāng)房屋購(gòu)買(mǎi)者或者租賃者不按時(shí)交房租或者借款的時(shí)候，由于拖欠自己所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就壓到了商業(yè)房地產(chǎn)投資者的身上。
(三)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格得變動(dòng)而給房產(chǎn)投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)是很值得重視的，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是最難把握的，它會(huì)隨著市場(chǎng)的走向而變動(dòng)。
(四)利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)顧名思義就是指商業(yè)房地產(chǎn)投資因?yàn)槔实淖兓绊懯找嫠鶐?lái)的風(fēng)險(xiǎn)。眾多周知，商業(yè)房地產(chǎn)在開(kāi)發(fā)初期的投資力度都是很大的，所以大部分的開(kāi)發(fā)商都會(huì)選擇跟銀行合作，進(jìn)行貸款等動(dòng)作，這樣一來(lái)，銀行利率的增減就跟商業(yè)房產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤了。 轉(zhuǎn)貼于
(五)無(wú)流動(dòng)性變化風(fēng)險(xiǎn)
由于商業(yè)房地產(chǎn)從建房開(kāi)始都是不能流動(dòng)的，所以投資進(jìn)去的資金就不能夠隨時(shí)轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)進(jìn)，這樣就有可能由于投資周期過(guò)長(zhǎng)，使用周期等早場(chǎng)房地產(chǎn)價(jià)值增大，交易成本也很高的局面，也由于這種流動(dòng)性太差的原因很有可能導(dǎo)致投資收益水平，而造成無(wú)流動(dòng)性變化風(fēng)險(xiǎn)。
(六)自然災(zāi)害帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
自然災(zāi)害帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)一般人都可以理解，像是地震，水災(zāi)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)也是不可抵擋的，不過(guò)這項(xiàng)災(zāi)害可以轉(zhuǎn)嫁到保險(xiǎn)公司那里，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較低。
三、商業(yè)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略
商業(yè)房地產(chǎn)的投資收益是建立在對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上的，只要判斷的準(zhǔn)確就一定能夠得到好的結(jié)果。不過(guò)由于很多不確定因素的困擾，使得很多情況下房產(chǎn)的實(shí)際收益與預(yù)期收益偏差太多，所以防范這種預(yù)期收益的偏差成了商業(yè)房產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最重要的防范策略。最好的辦法就是通過(guò)仔細(xì)認(rèn)真的市場(chǎng)調(diào)查，考慮各種因素，最終進(jìn)行歸納統(tǒng)籌，得出最準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)最為投資依據(jù)。要做到這些，首先作為投資者來(lái)講，要對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)比較了解，對(duì)于市場(chǎng)的走向要有比較深刻的意識(shí)，最重要的是要針對(duì)自己所投資的商業(yè)房產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展有非常客觀的認(rèn)識(shí)，要能統(tǒng)籌全局，掌控趨勢(shì)。其實(shí)防范商業(yè)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，大體上有這幾種途徑：一，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、損失控制與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。簡(jiǎn)單地講就是回避一些風(fēng)險(xiǎn)比較大的項(xiàng)目，而選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目進(jìn)行投資。這是一種最理性的策略，可以將房產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。二，損失控制。它主要是指通過(guò)一些方式方法，而將房產(chǎn)損失控制到最低。就像我們可以通過(guò)改善管理方法，減少風(fēng)險(xiǎn)投資。三，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這點(diǎn)的意思就是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到其它項(xiàng)目或單位上，比如保險(xiǎn)公司就是一個(gè)很好的平臺(tái)。
總結(jié)
總之，商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視也不可阻擋的。投資者在選擇投資項(xiàng)目的同時(shí)一定要根據(jù)自身的狀況慎重選擇，盡量避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)采取一定的措施，防范于未然。
參考文獻(xiàn)
[1]楊洋，房地產(chǎn)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范[J]價(jià)值工程，2010，26
