發(fā)布時(shí)間：2023-05-15 16:35:45
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。
一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定
風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過(guò)對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過(guò)程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤(pán)價(jià)、上期收盤(pán)價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。
二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來(lái)看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過(guò)程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值――方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。
2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過(guò)目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過(guò)目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。
3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無(wú)法成交或者無(wú)法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。
5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來(lái)。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中常見(jiàn)的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?煌蹲手械姆縵招枰?有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。
關(guān)鍵詞：投資組合 風(fēng)險(xiǎn)衡量 防范
對(duì)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和衡量，是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮中實(shí)現(xiàn)投資和資產(chǎn)配置的合理化應(yīng)該做的重要工作。只有做好投資組合的衡量評(píng)估，才能有效降低風(fēng)險(xiǎn)。多種資產(chǎn)地配置組合就構(gòu)成了投資組合。它主要研究如何通過(guò)資產(chǎn)配置有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)，或者是，如何有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證利潤(rùn)率的穩(wěn)定。
一、投資組合理論
馬科維茲提出的關(guān)于投資理論是把在組合的允許域中對(duì)資產(chǎn)投資主體的馬科維茲邊界的確定作為研究對(duì)象。這是一般意義的投資組合理論。而從更廣意義上來(lái)講，投資組合理論包括一般的投資組合理論以及資本市場(chǎng)論。而資本市場(chǎng)論則由兩部分構(gòu)成，一部分是資產(chǎn)定價(jià)模型，另一部分是市場(chǎng)有效論。資產(chǎn)投資主體按照一定比例來(lái)配置股票債券等有價(jià)證券。這一理論的目的在于有效地提高利潤(rùn)，降低風(fēng)險(xiǎn)。這一投資理論的前提條件是：投資可以通過(guò)對(duì)期望收益率的概率分布來(lái)標(biāo)示。每個(gè)投資者都可以根據(jù)這些分布圖進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。而根據(jù)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)可以對(duì)投資進(jìn)行評(píng)估和決策。而在收益一定的情況下，資本持有者往往選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資方案。
二、衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)的投資活動(dòng)就需要評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)進(jìn)行了多項(xiàng)投資，那么就需要評(píng)估整體的投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，整體的投資風(fēng)險(xiǎn)不等于簡(jiǎn)單地把各個(gè)部分的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行累計(jì)或者加權(quán)平均。通過(guò)對(duì)各個(gè)投資的方差進(jìn)行加權(quán)平均，然后對(duì)各個(gè)投資項(xiàng)目的協(xié)方差進(jìn)行加權(quán)平均，最后把前者與后者的倍數(shù)進(jìn)行相加就是投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。用協(xié)方差反應(yīng)隨機(jī)變量之間的相互關(guān)系。當(dāng)協(xié)方差為0時(shí)，它們沒(méi)有什么關(guān)系。當(dāng)協(xié)方差大于0，一個(gè)變量會(huì)隨著另一個(gè)變量的增加而增加，也就是正依存關(guān)系。當(dāng)協(xié)方差小于0，則一個(gè)變量會(huì)隨著另一個(gè)變量的增加而減少，也就是負(fù)依存關(guān)系。當(dāng)各種投資項(xiàng)目收益存在著正的依存關(guān)系時(shí)，證券組合不能起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。當(dāng)各種投資項(xiàng)目收益存在著負(fù)的依存關(guān)系時(shí)，證券組合可以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。而各個(gè)投資項(xiàng)目收益沒(méi)有相互依存的關(guān)系時(shí)，這些投資項(xiàng)目仍然有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但是其分散風(fēng)險(xiǎn)的能力介于正負(fù)依存關(guān)系之間。
三、防范投資組合風(fēng)險(xiǎn)
投資風(fēng)險(xiǎn)就是投資收益的波動(dòng)問(wèn)題。如果能夠通過(guò)一定的手段使得波動(dòng)較小而且投資收益很高，那么風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)地降低了。而組合投資能夠有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。采用多種投資，相互影響不大的投資項(xiàng)目能夠降低企業(yè)的整體的投資風(fēng)險(xiǎn)。
（一）時(shí)刻注意國(guó)家政策
國(guó)家的一些法律和法規(guī)會(huì)給投資帶來(lái)一些不可分散風(fēng)險(xiǎn)。證券投資主體應(yīng)該時(shí)刻注意國(guó)家的政策動(dòng)向，并及時(shí)根據(jù)國(guó)家政策的調(diào)整，對(duì)證券投資進(jìn)行方向和方法的調(diào)整，從而實(shí)時(shí)縮減政策風(fēng)險(xiǎn)的不利影響。
（二）進(jìn)行多樣化投資
投資組合要進(jìn)行總體的預(yù)估，而方差就是一個(gè)重要的評(píng)價(jià)工具。影響投資組合的收益的因素很多，其中一個(gè)就是單個(gè)投資的預(yù)期收益的方差，另一個(gè)就是單個(gè)投資預(yù)期收益的相關(guān)性的協(xié)方差。當(dāng)規(guī)模越大時(shí)，單個(gè)資產(chǎn)的方差對(duì)總體的影響就越輕，而對(duì)資產(chǎn)間的協(xié)方差的影響就越大。當(dāng)投資組合的資產(chǎn)規(guī)模特別巨大時(shí)，單個(gè)資產(chǎn)的方差基本上不會(huì)影響到投資組合的方差。這就是說(shuō)，組合投資可以有效分散各個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)降低總體的投資風(fēng)險(xiǎn)效果顯著?？傊顿Y的多樣化有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
（三）減少市場(chǎng)投機(jī)行為
過(guò)渡的投機(jī)影響著證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，是造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定是每一個(gè)市場(chǎng)主體的責(zé)任。證券投資主體應(yīng)該加強(qiáng)自律，與投機(jī)行為作斗爭(zhēng)?？梢酝ㄟ^(guò)對(duì)投資組合的合理配置以及選擇合適的機(jī)會(huì)，來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，盡可能實(shí)現(xiàn)收益的最大化。
（四）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立
證券投資組合要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。而預(yù)警機(jī)制應(yīng)該分成多個(gè)階段，首先要確定語(yǔ)境的對(duì)象，然后要分析風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，確定分析風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系，最后是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)報(bào)處理體系。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立能夠保證投資組合的投資方向，能夠?qū)ν顿Y的效率進(jìn)行評(píng)估調(diào)整。
四、結(jié)束語(yǔ)
證券市場(chǎng)無(wú)法避免風(fēng)險(xiǎn)的存在，即使再好的系統(tǒng)也無(wú)法排除風(fēng)險(xiǎn)的存在。市場(chǎng)上也沒(méi)有所謂最好的技術(shù)，只有適合自己的投資風(fēng)格的技術(shù)。只有方向正確，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，才可能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的成功增長(zhǎng)，而絕不是靠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇是并存的，而且是朦朧模糊的，但是利潤(rùn)最大化是共同的追求。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，財(cái)務(wù)人員需要采取各種手段來(lái)防范、控制投資風(fēng)險(xiǎn)。而為此所付出的所有的嘗試和努力都有利于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
[1]張偉.證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析[J].《投資縱論（市場(chǎng)周刊）研究版》.2005（3）
[2]楊長(zhǎng)漢.《西方證券投資理論》演變與述評(píng)[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2010- 01
[3]邢天才，王玉霞.證券投資學(xué)[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007- 01
【關(guān)鍵詞】大企業(yè)；經(jīng)營(yíng)；策略；制定
一、股權(quán)投資
（一）金融企業(yè)的股權(quán)投資
金融行業(yè)在我國(guó)屬于朝陽(yáng)行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國(guó)目前的現(xiàn)狀考慮，對(duì)于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低。因此，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。
1、投資參股證券公司。近兩年來(lái)，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國(guó)內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。但參股證券公司需要注意以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：
其一，證券公司的選擇問(wèn)題。由于主要的投資風(fēng)險(xiǎn)是券商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場(chǎng)對(duì)公司股東投資的影響降到最低限度。
其二，控制權(quán)的問(wèn)題。由于投資額度較大，因此必須對(duì)投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理有一定的參與。
2、保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂(lè)觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少，國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管制較多，造成保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。
3、基金管理公司。不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時(shí)基金管理公司的注冊(cè)資本才1.5億元人民幣。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性對(duì)于整體來(lái)說(shuō)影響不顯著。從發(fā)展的眼光來(lái)看，隨著開(kāi)放式基金的推出和擴(kuò)張，對(duì)基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對(duì)初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。
（二）公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資
缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長(zhǎng)，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長(zhǎng)和資產(chǎn)流動(dòng)性較差?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問(wèn)題：
其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的地區(qū)，同時(shí)國(guó)家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r(jià)等成本較低，初期投入相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來(lái)潛在收益率提高。
其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn),但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長(zhǎng)的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。
其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，時(shí)流動(dòng)性較差，因此這種投資在整個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略中的比例不宜過(guò)高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動(dòng)性更強(qiáng)的項(xiàng)目。
（三）風(fēng)險(xiǎn)投資
企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過(guò)發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)/收益評(píng)估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長(zhǎng)過(guò)程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求高；風(fēng)險(xiǎn)投資的退出過(guò)程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以上述的第二種方式為宜。同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則，風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過(guò)5%。
二、證券投資
證券投資的最突出特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國(guó)債、股票、基金券。
1、國(guó)債。風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定。由于其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。
2、股票。目前國(guó)家對(duì)于國(guó)有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國(guó)有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級(jí)市場(chǎng)的配售，也可以參與二級(jí)市場(chǎng)的股票投資。從目前的狀況看，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)較低而收益較高的方式。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。
3、證券投資基金。對(duì)基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國(guó)證券市場(chǎng)新基金兩年來(lái)的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來(lái)了良好的收益。
三、資產(chǎn)委托管理
這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級(jí)市場(chǎng)的投資，還可以其他方式――例如風(fēng)險(xiǎn)投資等的操作來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問(wèn)題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面考慮。
其一，以往證券業(yè)務(wù)自營(yíng)的業(yè)績(jī)。這一點(diǎn)反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。
其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。
其三，風(fēng)險(xiǎn)管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。
四、策略建議
根據(jù)以上的分析，我們對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略提出以下建議：
1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動(dòng)性的原則，建議將投資分為流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資和流動(dòng)性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。
2、在股權(quán)投資中，對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%―40%，這部分資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險(xiǎn)較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%―60%，風(fēng)險(xiǎn)投資占10%左右（總量的5%）。
3、在證券投資中，建議將50%左右的資產(chǎn)投資于基金，30%以上投資于國(guó)債，20%以下投資于股票（因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高，如果采用委托管理的方式，可適當(dāng)提高比例。）
關(guān)鍵詞:企業(yè)擴(kuò)張;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制
企業(yè)在融資、經(jīng)營(yíng)、投資等等財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于一些無(wú)法預(yù)估、控制的外力因素導(dǎo)致企業(yè)獲取的采取成果與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)出現(xiàn)偏差，使得企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)收益或者蒙受一定的經(jīng)濟(jì)損失，這種現(xiàn)象即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的任何財(cái)務(wù)活動(dòng)都可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中各種財(cái)務(wù)活動(dòng)頻繁，會(huì)加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，下文主要就企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理的措施進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析探討。
一、企業(yè)擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型
一般來(lái)說(shuō)企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中主要會(huì)面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)幾種風(fēng)險(xiǎn)。其中籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是由于宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金的供需市場(chǎng)等等變化引起的，其中利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等等都屬于籌資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)資金投入之后，市場(chǎng)需求發(fā)生變化使得企業(yè)的投資收益與預(yù)期的收益發(fā)生偏離。企業(yè)投資主要有證券投資和直接投資兩種形式，這兩種投資形式都可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，常見(jiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)等幾種。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在著許多的不確定因素，它們都可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金流動(dòng)遲滯，影響企業(yè)的價(jià)值，生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)都屬于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于原材料市場(chǎng)供應(yīng)、信用條件、付款方式變動(dòng)引起的，生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于技術(shù)、能源、信息、人員幾個(gè)因素變動(dòng)引起的，存貨風(fēng)險(xiǎn)是由產(chǎn)品市場(chǎng)變化引起的；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)的賒銷業(yè)務(wù)太多或者賒銷政策變化引起的。企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中要始終保持一定量的存貨，但存貨太多會(huì)導(dǎo)致貨品積壓、存貨太少又可能會(huì)出現(xiàn)原材料供應(yīng)不足的問(wèn)題，因此，最佳庫(kù)存量的確定始終是企業(yè)管理的重要問(wèn)題之一。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移不能正常開(kāi)展，或者企業(yè)不能正常的履行自身的債務(wù)或者付現(xiàn)責(zé)任。
二、企業(yè)擴(kuò)張中控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略
(一)籌資風(fēng)險(xiǎn)控制
為了有效的控制企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中的籌資風(fēng)險(xiǎn)，首先需要確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，而最佳資本結(jié)構(gòu)其實(shí)也就是在企業(yè)可以接受的最大風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)成本最低的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如果沒(méi)有負(fù)債資本，資金成本必然較高，難以實(shí)現(xiàn)收益的最大化，因此企業(yè)要綜合考慮籌資風(fēng)險(xiǎn)及籌資成本問(wèn)題，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。此外合理排布籌資期限的組合方式也是控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，長(zhǎng)期資本籌集時(shí)，成本較高、彈性較小、風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的較小，短期資本籌集時(shí)成本較低但彈性及風(fēng)險(xiǎn)均較高，企業(yè)在安排這兩種籌資方式的比例時(shí)，應(yīng)統(tǒng)籌分析風(fēng)險(xiǎn)及收益問(wèn)題，通常情況下，企業(yè)安排籌資期限結(jié)構(gòu)主要有保守籌資及中庸籌資兩種方式。
(二)投資風(fēng)險(xiǎn)控制
投資風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中，企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須對(duì)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境及對(duì)應(yīng)的變化情況有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，詳細(xì)分析其變化規(guī)律及變化趨勢(shì)，制定多種對(duì)應(yīng)的措施，并根據(jù)實(shí)際的變化情況適當(dāng)?shù)恼{(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)管理的政策及方法，提高企業(yè)的應(yīng)變能力。企業(yè)的財(cái)務(wù)人員必須要有較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，清晰的認(rèn)識(shí)到企業(yè)內(nèi)部所有的財(cái)務(wù)關(guān)系，能夠?qū)⒇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范手段應(yīng)用于財(cái)務(wù)活動(dòng)的方方面面，財(cái)務(wù)決策失誤是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因，企業(yè)管理層在決策過(guò)程中必須要充分考慮到一切可能會(huì)影響決策的因素，多制定幾個(gè)備選方案，然后分析各個(gè)方案的可行性，最終挑選出最優(yōu)方案，避免決策失誤。此外，為了盡可能降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)必須要明確自身在財(cái)務(wù)管理之中的權(quán)利、責(zé)任，權(quán)責(zé)統(tǒng)一才能夠做好財(cái)務(wù)管理工作。
(三)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制
風(fēng)險(xiǎn)回避是控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的手段之一，實(shí)際的融資業(yè)務(wù)中，企業(yè)需要對(duì)融資對(duì)象的資信可信度進(jìn)行調(diào)查分析，如果可信度低則不予受理，營(yíng)銷活動(dòng)中必須保證營(yíng)銷計(jì)劃是經(jīng)過(guò)細(xì)致的市場(chǎng)調(diào)查之后設(shè)計(jì)的，且產(chǎn)品設(shè)計(jì)沒(méi)有明顯的缺陷方可實(shí)施，反之應(yīng)予以拒絕。對(duì)于那些無(wú)法投保及回避的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員應(yīng)采用一定的預(yù)防措施，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)損失。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通過(guò)大數(shù)法則適當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)個(gè)體的數(shù)量，也是降低企業(yè)損失的有效手段。比如通過(guò)多元化的投資組合形式降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)等等。
(四)存貨管理風(fēng)險(xiǎn)控制
為了盡可能降低企業(yè)的存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，必須建立嚴(yán)格的庫(kù)房管理及責(zé)任人制度，將貨品倉(cāng)儲(chǔ)、管理的責(zé)任落實(shí)到人，并制定科學(xué)合理的貨物流動(dòng)程序，做好物流環(huán)節(jié)的原始記錄，計(jì)量驗(yàn)收及清查盤(pán)點(diǎn)工作必須要及時(shí)、準(zhǔn)確，如果發(fā)現(xiàn)賬務(wù)及貨品不符或者出現(xiàn)安全事故，應(yīng)對(duì)事故原因進(jìn)行詳細(xì)的查詢，并追究事故責(zé)任人的行政責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，嚴(yán)重時(shí)需要追究其法律責(zé)任。
(五)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中，企業(yè)相關(guān)人員需要及時(shí)關(guān)注國(guó)家及地方政府有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變化情況，準(zhǔn)確把握政府政策，針對(duì)不同的宏觀調(diào)控政策要采取不同的融資投資手段。企業(yè)的投資應(yīng)始終堅(jiān)持動(dòng)態(tài)、均衡性原則，確保負(fù)債比率的合理性，拓展多元化的融資領(lǐng)域，優(yōu)化融資的品種及時(shí)間結(jié)構(gòu)，通過(guò)管理手段的優(yōu)化及財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng)的運(yùn)作改善資金的效率，盡可能避免出現(xiàn)現(xiàn)金流分隔、企業(yè)流動(dòng)性不足等不利情況，提高流動(dòng)資金的使用效率。為了盡可能降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須建立高效團(tuán)結(jié)的管理團(tuán)隊(duì)，不斷的完善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高風(fēng)險(xiǎn)管理控制的效率。
三、結(jié)束語(yǔ)
企業(yè)擴(kuò)張十分常見(jiàn)，擴(kuò)張過(guò)程中企業(yè)的投資力度必然會(huì)加大，資金的應(yīng)用也會(huì)相應(yīng)的比其他發(fā)展階段要緊張，企業(yè)可能需要不斷的擴(kuò)展籌資渠道，獲得更多的籌資量，這一過(guò)程中自然會(huì)面臨較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文簡(jiǎn)要介紹了企業(yè)中常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制手段，僅為企業(yè)的相關(guān)工作提供參考。
作者:劉芳 單位:株洲市交通發(fā)展集團(tuán)有限公司
參考文獻(xiàn):
[1]譚凌.企業(yè)擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制[D].大連海事大學(xué).2011（03）
[英文摘要]：
[關(guān)鍵字]：
[論文正文]：
保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時(shí),保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,一方面要求保險(xiǎn)投資的安全性和流動(dòng)性,另一方面要求保險(xiǎn)投資的盈利性。顯然,這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善,即法律應(yīng)當(dāng)為保險(xiǎn)投資監(jiān)管提供制度上的保障。
我國(guó)自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái),保險(xiǎn)資金運(yùn)用,大致經(jīng)歷了三個(gè)階段:第一階段從1980-1987年,為無(wú)投資或忽視投資階段,保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無(wú)序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱,同時(shí)又無(wú)法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無(wú)所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來(lái)先后頒布了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》,下同)、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī),但由于限制過(guò)緊,加之1996年5月1日以來(lái)的7次利率調(diào)整,使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的問(wèn)題,尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購(gòu)買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)公司帶來(lái)的壓力,尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損。基于此,1999年10月28日,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過(guò)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng),這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。
我國(guó)目前面臨著加入WTO,這要求我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參照國(guó)際準(zhǔn)則;同時(shí),已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國(guó)的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn),這也迫使我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國(guó)際大趨勢(shì)相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上,對(duì)完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見(jiàn)。
一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)
縱觀海外許多國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對(duì)保險(xiǎn)投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國(guó)或后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索:
首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、意大利、瑞士以及我國(guó)的臺(tái)灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。英國(guó)則通過(guò)司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式,將盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng),并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國(guó)家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí),也規(guī)定了投資比例。如美國(guó)紐約州、日本、德國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn);后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是,保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險(xiǎn)投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動(dòng)產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。
第三是關(guān)注壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險(xiǎn)不同而不同,產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資要求的流動(dòng)性優(yōu)于壽險(xiǎn),而壽險(xiǎn)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國(guó)紐約州的保險(xiǎn)法律在規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的形式和數(shù)額的同時(shí),對(duì)人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險(xiǎn)法中,適用于壽險(xiǎn)公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。
第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險(xiǎn)投資的發(fā)展過(guò)程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢(shì)是投資的證券化,但不同類型的國(guó)家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國(guó)的保險(xiǎn)投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢(shì),股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國(guó)則還有一個(gè)過(guò)程。如在美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動(dòng)產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價(jià)證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動(dòng)1。這種保險(xiǎn)投資的證券化是同美國(guó)資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險(xiǎn)業(yè)(尤其壽險(xiǎn)業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動(dòng)性和盈利性是密切聯(lián)系的。
后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點(diǎn)在于:在二戰(zhàn)后才開(kāi)始發(fā)展,起點(diǎn)低、發(fā)展速度快。國(guó)家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動(dòng)性的同時(shí),也強(qiáng)調(diào)社會(huì)性,保險(xiǎn)投資對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),起了重大作用。其中,日本保險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)后,其保險(xiǎn)投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國(guó)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國(guó)臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)貸款比重也較高,但不動(dòng)產(chǎn)的比例較高,這與臺(tái)灣不動(dòng)產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時(shí),從動(dòng)態(tài)看,有價(jià)證券所占比例呈上升趨勢(shì)。這說(shuō)明,后起工業(yè)國(guó)或地區(qū)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。
日本作為后起工業(yè)國(guó),80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價(jià)證券和存款的比例呈上升趨勢(shì),貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢(shì)。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動(dòng)產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險(xiǎn)業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價(jià)證券從21.7%上升到50.7%,不動(dòng)產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn),有價(jià)證券的比例首次超過(guò)貸款的比例。日本保險(xiǎn)投資是同該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程相聯(lián)系的。就其過(guò)程的特點(diǎn)看,主要有:首先,注重保險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險(xiǎn)公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險(xiǎn)公司短期貸款占61.7%,后來(lái)證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會(huì)效益和社會(huì)影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會(huì)公用事業(yè)、社會(huì)開(kāi)發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時(shí)還注意擴(kuò)大海外投資。
韓國(guó)的保險(xiǎn)法所規(guī)定的保險(xiǎn)投資方式有:有價(jià)債券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款、對(duì)信托公司的金錢或有價(jià)證券的信托、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項(xiàng)的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對(duì)股票的投資不得超過(guò)總資產(chǎn)的40%;不動(dòng)產(chǎn)投資不得超過(guò)總資產(chǎn)的15%;保險(xiǎn)公司購(gòu)買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一人的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的3%,對(duì)同一物件為但保的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%,對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%,外匯、國(guó)外不動(dòng)產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過(guò)總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過(guò)總資產(chǎn)的1%。保險(xiǎn)公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過(guò)該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國(guó)外法人的股票時(shí),可以例外。對(duì)增強(qiáng)保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時(shí),金融監(jiān)督委員會(huì)可按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的種類和保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財(cái)產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。
韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)自1950年以來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變遷,其保險(xiǎn)投資中,不動(dòng)產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃,以及鼓勵(lì)出口發(fā)展重工業(yè),壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場(chǎng)及放款。目前韓國(guó)保險(xiǎn)業(yè)法及保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項(xiàng)資金運(yùn)用投資對(duì)總資產(chǎn)比率為:股票不得超過(guò)30%;不動(dòng)產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營(yíng)業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國(guó)政府鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多放款給房屋專項(xiàng)貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價(jià)證券、現(xiàn)金及存款、不動(dòng)產(chǎn)。盡管有價(jià)證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。
我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的演變過(guò)程因產(chǎn)壽險(xiǎn)而不同。從1991年至1997年,在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價(jià)證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價(jià)證券從17.36%上升為31.74%、不動(dòng)產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說(shuō)明產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資仍然以銀行存款為主,這同財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動(dòng)性較強(qiáng)有關(guān)。壽險(xiǎn)業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價(jià)證券、存款、不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外投資和專案運(yùn)用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價(jià)證券從17.36%上升為28.03%、不動(dòng)產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國(guó)外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開(kāi)始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價(jià)證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說(shuō)明壽險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資中有價(jià)證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。
由此可知,后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的保險(xiǎn)投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險(xiǎn)投資中,貸款的比重較高,一方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);另一方面,這些投資項(xiàng)目的高回報(bào),帶來(lái)了保險(xiǎn)投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險(xiǎn)投資由貸款或不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價(jià)證券投資為主,日本的情況,說(shuō)明了這一點(diǎn)。韓國(guó)的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過(guò)程相似,韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺(tái)灣壽險(xiǎn)投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項(xiàng)目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場(chǎng)的完善,也將逐步向證券化投資過(guò)渡。
第五,細(xì)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國(guó)家和地區(qū)就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的問(wèn)題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險(xiǎn)業(yè)法》中規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本范圍,同時(shí)在《保險(xiǎn)業(yè)法施行規(guī)則》對(duì)其作出具體規(guī)定;我國(guó)臺(tái)灣在《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案
運(yùn)用與公共投資審核要點(diǎn)》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理國(guó)外投資限制》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時(shí)又具有靈活性。
二、完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度的幾點(diǎn)思考
基于我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對(duì)投資市場(chǎng)的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國(guó)實(shí)際,另一方面借鑒海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn):
第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說(shuō),保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司也是企業(yè),在確保其資金運(yùn)用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。
第二,完善投資環(huán)境。一個(gè)完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。
(1)完善投資工具。由于保險(xiǎn)投資涉及不動(dòng)產(chǎn)投資及金融市場(chǎng)的投資,因而,投資工具包括不動(dòng)產(chǎn)投資和金融市場(chǎng)的金融工具,其中,金融市場(chǎng)的投資是保險(xiǎn)投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長(zhǎng)期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國(guó)庫(kù)券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。
金融市場(chǎng)的投資工具應(yīng)該是長(zhǎng)期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動(dòng)性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險(xiǎn)投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險(xiǎn)公司應(yīng)金融市場(chǎng)的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。如在金融市場(chǎng)尚不成熟時(shí),應(yīng)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險(xiǎn)投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動(dòng)性。同時(shí),應(yīng)建立與投資工具相配套的避險(xiǎn)工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場(chǎng)公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動(dòng)產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場(chǎng)交易有據(jù)可依。
(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門(mén)的關(guān)系。法律的真正價(jià)值在于它的實(shí)施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實(shí)施,必須建立相應(yīng)的組織來(lái)保證。這些組織包括保險(xiǎn)投資的行政主管部門(mén)以及配合行政主管部門(mén)實(shí)施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門(mén)、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實(shí)保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實(shí)施,嚴(yán)禁任何組織或個(gè)人凌駕于法律規(guī)章之上。
第三,確認(rèn)和保護(hù)保險(xiǎn)投資主體在保險(xiǎn)投資方式上有一定的選擇權(quán)。基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場(chǎng)發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率較高,應(yīng)允許保險(xiǎn)投資主體有權(quán)實(shí)施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動(dòng)產(chǎn)投資;無(wú)限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來(lái)依然是必要的。從長(zhǎng)期來(lái)看,待我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國(guó)家行列、金融市場(chǎng)發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的事。
第四,在立法上,放松投資方式的同時(shí),控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時(shí),如允許投資于有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力,多種投資方式,為保險(xiǎn)公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險(xiǎn)公司提高投資回報(bào)率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險(xiǎn)公司投資者提高投資組合來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)提供了選擇機(jī)會(huì);后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn);主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對(duì)待,對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購(gòu)買同一公司股票不得超過(guò)投資的5%;購(gòu)買同一公司債券不得超過(guò)投資的5%;購(gòu)買同一公司的不動(dòng)產(chǎn)不得超過(guò)投資的3%;對(duì)每一公司的抵押貸款不得超過(guò)投資的3%;對(duì)于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過(guò)投資的10%。保險(xiǎn)投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因?yàn)槟軌蛱岣弑ｋU(xiǎn)公司的償付能力。但由于某項(xiàng)投資報(bào)酬是該項(xiàng)投資所具風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),如對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用不加以限制,勢(shì)必趨向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,以期獲得較大的報(bào)酬,而危及保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。因?yàn)槊恳环N投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險(xiǎn)公司面臨著全面的高風(fēng)險(xiǎn),使被保險(xiǎn)人有可能得不到應(yīng)有的保險(xiǎn)保障,也不利于保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性,同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無(wú)論采用風(fēng)險(xiǎn)大的亦或風(fēng)險(xiǎn)小投資方式,保險(xiǎn)公司都會(huì)面臨著籌資主體對(duì)保險(xiǎn)投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),因而,為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。
第五,法律應(yīng)當(dāng)對(duì)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險(xiǎn)是長(zhǎng)期保險(xiǎn),許多壽險(xiǎn)帶著儲(chǔ)蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動(dòng)性較低的投資方式,如不動(dòng)產(chǎn)、貸款;非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn),要求流動(dòng)性強(qiáng),不宜過(guò)多投資于不動(dòng)產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí),從風(fēng)險(xiǎn)控制看,壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn),因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長(zhǎng)、帶有儲(chǔ)蓄性,控制主體比例,便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力,從而保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。
第六,加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管立法。保險(xiǎn)公司的償付能力愈大,表明保險(xiǎn)公司可自由運(yùn)用的資金愈多,則保險(xiǎn)投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險(xiǎn)高的方式。通常衡量?jī)敻赌芰Φ闹笜?biāo)有:凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國(guó)可根據(jù)實(shí)際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險(xiǎn)監(jiān)管的核心在于確保保險(xiǎn)公司的償付能力,所以,對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。
當(dāng)然,完善投資環(huán)境與放松投資限制相互依存。結(jié)合我國(guó)國(guó)情及保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn),二者應(yīng)同時(shí)兼顧,在完善投資環(huán)境的同時(shí),適當(dāng)放松投資管制。而在投資管制方面,實(shí)行嚴(yán)松合一,即在充分放松投資方式的同時(shí),嚴(yán)格控制投資比例。這一比例的大小隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大,在投資環(huán)境尚未完善的初期,投資比例應(yīng)該控制在非常小的范圍內(nèi),其后逐步擴(kuò)大。同時(shí),在投資比例方面,也應(yīng)因方式比例和主體比例區(qū)別對(duì)待,在初期,主體比例應(yīng)當(dāng)控制得更嚴(yán)些。這樣既保證了保險(xiǎn)投資的盈利性,也控制了投資風(fēng)險(xiǎn),從而保證我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。
【作者介紹】中國(guó)政法大學(xué)郵編；北京工商大學(xué)
注釋與參考文獻(xiàn)
1資料來(lái)源:根據(jù)1998《LifeInsuranceFactBook》整理,AmiricanCouncilofLifeInsurance,第109頁(yè)。
2參考:周淑燕《南韓保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展之梗概》一文(臺(tái)灣《保險(xiǎn)?？返?7期,1996年,財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心編制)第208-209頁(yè)。
拓寬保險(xiǎn)投資的渠道
無(wú)論是從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看還是從中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)本身的需求來(lái)講，進(jìn)一步開(kāi)放投資渠道以及投資證券化必定是中國(guó)保險(xiǎn)投資的趨勢(shì)，而且保險(xiǎn)投資渠道的進(jìn)一步開(kāi)放能夠促進(jìn)各保險(xiǎn)公司投資的專業(yè)化、特色化發(fā)展。結(jié)合中國(guó)當(dāng)前國(guó)情，可以首先考慮對(duì)保險(xiǎn)資金開(kāi)放以下投資渠道：1、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)；2、保險(xiǎn)定向募集基金；3、作為機(jī)構(gòu)投資者委托基金管理公司管理部分資產(chǎn)；4、進(jìn)行非普通股的權(quán)益投資，例如參與國(guó)有股減持和法人股認(rèn)購(gòu)；5、直接參與股票市場(chǎng)；6、參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金；7、參與組建設(shè)立證券投資基金；8、外幣資產(chǎn)投資。
對(duì)于以上投資渠道開(kāi)放建議，需要特別說(shuō)明以下幾點(diǎn)。
第一，進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步完善銀行間同業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、樹(shù)立其在中國(guó)資本市場(chǎng)的地位，以及幫助保險(xiǎn)公司處理短期資金均具有積極意義。
一方面主要保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)狀況均已符合中國(guó)人民銀行對(duì)于銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)主體的基本標(biāo)準(zhǔn)，且主要保險(xiǎn)公司均已是銀行間同業(yè)市場(chǎng)債券業(yè)務(wù)成員，進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的技術(shù)設(shè)施等成本低廉，因此主要保險(xiǎn)公司已具備加入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的資格標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，保險(xiǎn)公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)即能豐富市場(chǎng)短期資金供給源，又能為保險(xiǎn)公司處理短期資金提供一個(gè)更好渠道，給保險(xiǎn)公司和銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)現(xiàn)有成員都帶來(lái)好處。
第二，保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進(jìn)行管理是股市和保險(xiǎn)投資的共同要求，并能產(chǎn)生多方共贏。
由保險(xiǎn)公司作為發(fā)起人設(shè)立保險(xiǎn)定向募集基金，既能根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)量體裁衣設(shè)計(jì)投資方案從而解決保險(xiǎn)資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國(guó)股市培育機(jī)構(gòu)投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)定向募集基金并由高素質(zhì)基金管理公司管理基本無(wú)障礙。
第三，參與國(guó)有股減持和認(rèn)購(gòu)法人股的投資方式與保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用要求非常匹配。
保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性、后續(xù)性的明顯特征，對(duì)于資金運(yùn)用的流動(dòng)性要求不高，因此比較適合中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資。保險(xiǎn)資金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者介入國(guó)有股的減持工作，將對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權(quán)集中度，使機(jī)構(gòu)投資者股東比重加大，間接地通過(guò)股東大會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者在公司經(jīng)營(yíng)決策中的影響力提升，使得企業(yè)管理層更加關(guān)心企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，投資者的利益得到體現(xiàn)。再者，保險(xiǎn)資金介入國(guó)有股減持可以成為對(duì)證券市場(chǎng)沖擊的減震器。保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期負(fù)債特性決定了保險(xiǎn)資金特別注重長(zhǎng)線的投資回報(bào)，不會(huì)盲目追求短期收益，甚至還可以根據(jù)國(guó)有股減持的需要鎖定三至五年的流動(dòng)期。與參與國(guó)有股減持類似，保險(xiǎn)資金認(rèn)購(gòu)法人股也能起到深遠(yuǎn)的影響并產(chǎn)生多方互贏格局。
第四，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場(chǎng)是急需的也是可行的。
中國(guó)股市近十年來(lái)的平均投資回報(bào)率基本上達(dá)到了年均22％－30％，這一高回報(bào)投資領(lǐng)域不允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入會(huì)使保險(xiǎn)資金面臨相對(duì)貶值的危機(jī)。而且近期中國(guó)正面臨著強(qiáng)大降息壓力，現(xiàn)有保險(xiǎn)資產(chǎn)中的銀行存款和債券資產(chǎn)都將面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)，而利率下降并不會(huì)給股票投資帶來(lái)負(fù)影響，因此允許保險(xiǎn)資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進(jìn)行組合投資獲得高額回報(bào)并有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，保險(xiǎn)資金直接入市也是可行的。發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)去30年的經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)資金直接入市對(duì)保險(xiǎn)公司和股市都極有利。在國(guó)際上保險(xiǎn)公司是股市長(zhǎng)期資金主要供應(yīng)者，也是股市主要機(jī)構(gòu)投資者。以美國(guó)為例，1999年美國(guó)人壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)中有55％為有價(jià)證券,且保險(xiǎn)資金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率高達(dá)14.4％。而中國(guó)股市經(jīng)過(guò)十幾年發(fā)展，市場(chǎng)法律法規(guī)日趨完善、游戲規(guī)則也逐漸明朗，尤其是經(jīng)過(guò)監(jiān)管當(dāng)局的持續(xù)監(jiān)管和規(guī)范，股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷得到釋放，保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的時(shí)機(jī)日趨成熟。同時(shí)，保險(xiǎn)資金參與證券投資基金市場(chǎng)以來(lái)的表現(xiàn)也證實(shí)了保險(xiǎn)資金確實(shí)是理性機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金這樣的長(zhǎng)線理性投資者直接入市有利于消減股市投機(jī)氣氛。
第五，允許保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，對(duì)推動(dòng)國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及增加保險(xiǎn)業(yè)收益、支持保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展均有長(zhǎng)遠(yuǎn)積極意義。
目前我國(guó)正處經(jīng)濟(jì)發(fā)展起飛階段，各項(xiàng)建設(shè)尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)工程建設(shè)均須大量長(zhǎng)線投資資金支持，同時(shí)這些投資項(xiàng)目也具有很高的投資回報(bào)率。而保險(xiǎn)資金正具備規(guī)模大、投資期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，與大型基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)工程的資金需求正好匹配。保險(xiǎn)資金投資于一些期限長(zhǎng)、具有穩(wěn)定回報(bào)的國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目是非常適宜的，能夠滿足項(xiàng)目與資金的共同要求。
第六、允許保險(xiǎn)資金參與組建證券投資基金，能夠推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)和基金業(yè)的共同發(fā)展，發(fā)揮保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)中的應(yīng)有作用。
國(guó)外著名保險(xiǎn)集團(tuán)幾乎都有控股的專業(yè)投資子公司，而投資子公司在專業(yè)化發(fā)展過(guò)程中往往都會(huì)通過(guò)組建基金公司的方式壯大起來(lái)。很顯然，保險(xiǎn)資金作為典型的長(zhǎng)線投資者及資本市場(chǎng)的主要參與者很適合作為發(fā)起人參與組建證券投資基金，而且保險(xiǎn)資金經(jīng)過(guò)若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業(yè)投資子公司是大型保險(xiǎn)公司進(jìn)行保險(xiǎn)投資的最有效模式，作為獨(dú)立法人，投資子公司也可以通過(guò)兼并或認(rèn)購(gòu)等方式參與組建證券投資基金，為保險(xiǎn)投資增加新的收益點(diǎn)并促進(jìn)保險(xiǎn)投資的專業(yè)化發(fā)展。
第七，建議外幣資產(chǎn)的投資運(yùn)用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產(chǎn)主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開(kāi)保險(xiǎn)公司外幣資產(chǎn)的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續(xù)允許保險(xiǎn)公司的外幣資產(chǎn)購(gòu)買中國(guó)政府發(fā)行的外債、高信用級(jí)別國(guó)家的債券。鑒于中國(guó)目前不允許資本項(xiàng)目下的人民幣自由兌換，因此保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)該與外匯管理局等相關(guān)機(jī)構(gòu)共同制定外幣資產(chǎn)投資運(yùn)用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產(chǎn)的順暢回流。
開(kāi)放保險(xiǎn)投資渠道后的風(fēng)險(xiǎn)管理
進(jìn)一步開(kāi)放投資渠道當(dāng)然也會(huì)帶來(lái)一些新的風(fēng)險(xiǎn)，但通過(guò)保險(xiǎn)公司內(nèi)部有效風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及保監(jiān)會(huì)合理監(jiān)管方案的設(shè)計(jì)施行，新的投資風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效規(guī)避和控制。
保險(xiǎn)公司層次上的風(fēng)險(xiǎn)管理主要依賴于兩點(diǎn)，一是建立和貫徹有效的總體風(fēng)險(xiǎn)管理制度，二是實(shí)施有力的各投資品種風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
總體風(fēng)險(xiǎn)控制主要涵蓋了資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、總風(fēng)險(xiǎn)限額管理、投資管理架構(gòu)設(shè)置、投資決策管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、交易流程控制以及保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略等方面。
合理的投資管理架構(gòu)設(shè)置是控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)和基本制度保證。從國(guó)際同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)投資模式有專業(yè)化控股投資模式、集中統(tǒng)一投資模式、內(nèi)設(shè)投資部投資模式和外部委托投資模式四種
。經(jīng)過(guò)比較分析達(dá)成的認(rèn)識(shí)是：在當(dāng)前以及未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，集中統(tǒng)一投資模式更符合中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展要求，并達(dá)到投資專業(yè)化和規(guī)避化解投資風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)。集中統(tǒng)一投資模式指在一個(gè)集團(tuán)或控股公司下設(shè)產(chǎn)險(xiǎn)子公司、壽險(xiǎn)子公司和投資子公司，產(chǎn)險(xiǎn)子公司和壽險(xiǎn)子公司的保險(xiǎn)資金統(tǒng)一上劃到集團(tuán)或控股公司，再由集團(tuán)或控股公司將保險(xiǎn)資金下?lián)艿綄I(yè)投資子公司，專業(yè)投資子公司分別設(shè)立獨(dú)立的產(chǎn)、壽險(xiǎn)投資帳戶進(jìn)行資金運(yùn)作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業(yè)投資子公司獨(dú)立運(yùn)作這兩點(diǎn)，正是這兩點(diǎn)使集中統(tǒng)一投資模式具備其他模式無(wú)法比擬的優(yōu)點(diǎn)。首先，通過(guò)專業(yè)化投資子公司形式進(jìn)行保險(xiǎn)投資，市場(chǎng)應(yīng)變能力強(qiáng)，專業(yè)化發(fā)展能提高保險(xiǎn)投資收益；其次，集中劃轉(zhuǎn)資金可以形成資金的大規(guī)模統(tǒng)一運(yùn)作，有利于進(jìn)行組合投資防范風(fēng)險(xiǎn)、提高收益并實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；最后不容忽視的是，集中統(tǒng)一投資模式與產(chǎn)壽子公司資金直接劃撥給專業(yè)化投資子公司的單純專業(yè)化投資模式相比更能加強(qiáng)保險(xiǎn)集團(tuán)或控股公司與投資子公司的聯(lián)系、增強(qiáng)集團(tuán)或控股公司的控制力，這對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險(xiǎn)公司的品牌文化、提高保險(xiǎn)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，在面臨WTO帶入的大批外資保險(xiǎn)公司面前這一點(diǎn)更顯重要。
資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債匹配模式的應(yīng)用是總體風(fēng)險(xiǎn)管理制度的具體深化。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是現(xiàn)代保險(xiǎn)投資運(yùn)作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負(fù)債和資產(chǎn)特征（期間、成本、流動(dòng)性）的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，使不同的資產(chǎn)、負(fù)債在數(shù)量、期限、成本、收益、流動(dòng)性方面彼此對(duì)稱、匹配，以提高公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產(chǎn)負(fù)債匹配中的重要組成部分，通常通過(guò)利率敏感現(xiàn)金流量分析模式進(jìn)行，且由于數(shù)據(jù)分析與評(píng)估的復(fù)雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計(jì)算機(jī)軟件模型進(jìn)行。而久期管理則是實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過(guò)測(cè)量保險(xiǎn)公司現(xiàn)有及未來(lái)資產(chǎn)、負(fù)債的久期、凸性并作比較，對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的期限、品種進(jìn)行合理搭配，將利率對(duì)于資產(chǎn)、負(fù)債的負(fù)面影響控制在一個(gè)可以接受的范圍之內(nèi)。
各投資品種的風(fēng)險(xiǎn)管理措施則是更為具體的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，針對(duì)不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)。
另外，在保險(xiǎn)公司層面的風(fēng)險(xiǎn)管控上，還有兩點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)。
第一，獨(dú)立托管制度，即保險(xiǎn)資金管理人與保險(xiǎn)資金托管人嚴(yán)格分離。當(dāng)前中國(guó)保險(xiǎn)投資中資金管理人一般都是各公司財(cái)務(wù)部，但如果保險(xiǎn)投資以專業(yè)投資子公司模式進(jìn)行，那么為有效規(guī)避內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的托管人必須由保險(xiǎn)集團(tuán)或控股公司下的獨(dú)立財(cái)務(wù)公司或其他銀行擔(dān)任。
第二，保險(xiǎn)投資體系的前后臺(tái)分開(kāi)原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺(tái)混雜的一個(gè)巨大教訓(xùn)。因此為有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，前臺(tái)投資操作部門(mén)應(yīng)該與后臺(tái)投資績(jī)效評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門(mén)應(yīng)該嚴(yán)格獨(dú)立開(kāi)來(lái)，同時(shí)為達(dá)到資金運(yùn)用體系整體上的高效運(yùn)行，前后臺(tái)分工應(yīng)遵循以下三原則：風(fēng)險(xiǎn)控制原則、效率原則、公司價(jià)值最大化原則。其中，風(fēng)險(xiǎn)控制原則包含三方面內(nèi)容：事先預(yù)防，前后臺(tái)部門(mén)在公司投資管理委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下共同制定投資規(guī)則；事中監(jiān)控，后臺(tái)對(duì)前臺(tái)操作進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，動(dòng)態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督；后臺(tái)監(jiān)控部門(mén)可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風(fēng)險(xiǎn)控制原則的具體體現(xiàn)，它首先要求前臺(tái)的投資操作，后臺(tái)必須清楚了解，前臺(tái)不得隱瞞；其次，要求整體監(jiān)控環(huán)境透明，前后臺(tái)對(duì)于運(yùn)作規(guī)則均有明確的了解。效率原則指后臺(tái)在有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要支持前臺(tái)運(yùn)作，依照公司投資政策原則，滿足前臺(tái)業(yè)務(wù)的需要，避免環(huán)節(jié)阻滯。前后臺(tái)共同協(xié)作，不斷提高工作效率。價(jià)值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價(jià)值最大化"為衡量準(zhǔn)繩，進(jìn)行投資運(yùn)作。
除了保險(xiǎn)公司內(nèi)控，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資的監(jiān)管是防范保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)最基本也是最重要的一環(huán)。保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控可以從以下一些方面來(lái)實(shí)施。
第一，借鑒國(guó)際同業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)對(duì)單一投資品種限制投資比例來(lái)實(shí)施最基本的監(jiān)控；
第二，通過(guò)對(duì)投資組織架構(gòu)的建設(shè)指引以及投資體系的規(guī)范，間接引導(dǎo)保險(xiǎn)投資；
第三，投資評(píng)級(jí)制度以及投資資格審查；
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外環(huán)境中難以預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)、一定范圍中所獲取的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏離，因而造成企業(yè)有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。
（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因
1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理。通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本比例關(guān)系指的就是債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例，一般以資產(chǎn)負(fù)債率或產(chǎn)權(quán)比例來(lái)表示。資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各種因素最直觀的綜合體現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為兩個(gè)極端：保守結(jié)構(gòu)型和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)型。保守結(jié)構(gòu)型企業(yè)通常不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很少，但暴露出企業(yè)資本策略過(guò)于保守，畏縮不前，對(duì)企業(yè)前途信心不足等缺點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)型企業(yè)通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)大或產(chǎn)權(quán)比例異常。
2、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的安排、取得資金和歸還負(fù)債的時(shí)間安排。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，本應(yīng)籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長(zhǎng)期借款，都會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，在舉債時(shí)也要考慮到債務(wù)到期的時(shí)間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無(wú)法償還到期債務(wù)。
3、資金投放對(duì)象選擇不當(dāng)。負(fù)債資金投資對(duì)象不同，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小會(huì)不一樣。首先，投資項(xiàng)目所處行業(yè)不同，其風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同。如證券投資、高新技術(shù)開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于一般穩(wěn)健型項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。其次，投資項(xiàng)目所處行業(yè)的生命周期階段不同風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同。一般來(lái)說(shuō)，處于衰退期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于成熟期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。再次，投資項(xiàng)目所處的市場(chǎng)類型不同風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同。一般來(lái)說(shuō)，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)類型行業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)類型行業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)類型行業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于寡頭壟斷、完全壟斷市場(chǎng)類型行業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
4、應(yīng)收賬款缺乏控制。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，一些企業(yè)為了增加產(chǎn)品銷量，擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，大量采取賒銷方式銷售產(chǎn)品，只重視賬面的高利潤(rùn)，而忽視了大量被客戶拖欠占用的資金能否收回的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。同時(shí)企業(yè)在賒銷過(guò)程中，對(duì)客戶的信用程度了解不夠，造成應(yīng)收賬款嚴(yán)重失控，使應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，企業(yè)大量的資金被債務(wù)人長(zhǎng)期無(wú)償占用，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。
（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外因
1、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變。財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重大影響。宏觀環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是難以準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)和無(wú)法改變的，宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)許多企業(yè)建立的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。具體表現(xiàn)在對(duì)外部環(huán)境的不利變化不能進(jìn)行科學(xué)的預(yù)見(jiàn)，反應(yīng)滯后，措施不力。
2、利率變動(dòng)趨勢(shì)。由于企業(yè)負(fù)債的利息率一般是固定的，如果未來(lái)利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，企業(yè)仍然要按原合同約定利率水平支付較高的利息，從而加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果未來(lái)利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，企業(yè)盡管只需按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著利率的持續(xù)上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，則企業(yè)還本負(fù)擔(dān)加重，從而加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3、道德風(fēng)險(xiǎn)的廣泛存在。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的各種欺詐、違約、投機(jī)取巧等現(xiàn)象稱為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)有重大影響，主要表現(xiàn)在違約及債權(quán)債務(wù)關(guān)系嚴(yán)重扭曲，大量的賒銷賒購(gòu)，使企業(yè)的償債能力依附于其他企業(yè)的信用程度上。經(jīng)濟(jì)合同履約率低，影響企業(yè)生產(chǎn)的正常運(yùn)營(yíng)，增加商品存貨的倉(cāng)儲(chǔ)成本，造成資金占用過(guò)量，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，安全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，也是不現(xiàn)實(shí)的。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低程度。
（一）舉債經(jīng)營(yíng)方面的對(duì)策
1、保持適度的舉債規(guī)模。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒(méi)有負(fù)債資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但資金成本較高，收益也不能最大化；如果沒(méi)有權(quán)益資本，企業(yè)也不能借到負(fù)債資本；如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻很大。一要正確把握負(fù)債的量與度；二要適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的副作用；三要合理安排資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最低化。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中，由于企業(yè)受各種因素的影響，尋找最佳資本結(jié)構(gòu)是比較困難的，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況，盡量做到資本結(jié)構(gòu)合理化。
2、負(fù)債方式多元組合。融資租賃風(fēng)險(xiǎn)小，無(wú)還本壓力，但資金成本高；商業(yè)信用籌資無(wú)實(shí)際資金成本、風(fēng)險(xiǎn)小，但使用期限短，影響資金周轉(zhuǎn)；可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)較小，但資金成本較高；其他三種方式資金成本相對(duì)較低，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。企業(yè)可以將多種籌資方式組合，通過(guò)多元組合，抵消負(fù)債方式的部分特別風(fēng)險(xiǎn)，從而降低整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練；行業(yè)培訓(xùn)
一、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)現(xiàn)存的問(wèn)題
證券投資學(xué)作為培養(yǎng)證券投資應(yīng)用型人才的一門(mén)主要課程，在理論教學(xué)的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)，目前已基本形成了共識(shí)，但在具體實(shí)踐教學(xué)中仍出現(xiàn)一些亟待解決的問(wèn)題。
（一）校外實(shí)習(xí)難以接觸核心業(yè)務(wù)
目前，證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)主要采取在校內(nèi)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)，校外建立以證券公司營(yíng)業(yè)部為實(shí)習(xí)基地進(jìn)行實(shí)習(xí)。在校外實(shí)習(xí)期間，證券公司營(yíng)業(yè)部對(duì)學(xué)生的培訓(xùn)內(nèi)容基本上是證券公司概況、職場(chǎng)相關(guān)知識(shí)、股票市場(chǎng)概況、開(kāi)戶轉(zhuǎn)戶流程、相關(guān)表單的填制以及營(yíng)銷方法的學(xué)習(xí)等，實(shí)習(xí)內(nèi)容大多是證券的營(yíng)銷與宣傳，挖掘潛在客戶這一進(jìn)入證券行業(yè)的最基本業(yè)務(wù)。在證券投資方面，主要通過(guò)參加營(yíng)業(yè)部在每個(gè)交易日進(jìn)行的前一天市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)以及當(dāng)天市場(chǎng)預(yù)測(cè)的晨會(huì)，以及對(duì)當(dāng)天市場(chǎng)行情進(jìn)行點(diǎn)評(píng)的夕會(huì)獲得一些總體的認(rèn)識(shí)，而給實(shí)習(xí)學(xué)生進(jìn)行證券投資分析的指導(dǎo)和訓(xùn)練不多。因此，學(xué)生通常難以通過(guò)校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資的核心業(yè)務(wù)。
（二）校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)與行業(yè)需求存在較大差距
校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)一般都包括證券品種與證券行情識(shí)讀的認(rèn)知實(shí)訓(xùn)、行情交易軟件與模擬交易軟件操作的操作實(shí)訓(xùn)、證券投資基本分析與技術(shù)分析的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)等內(nèi)容。在培養(yǎng)應(yīng)用型人才的定位下，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目的不僅僅是使學(xué)生掌握證券投資的基礎(chǔ)理論知識(shí)，熟悉證券投資的一般操作流程，更重要的是掌握證券投資分析方法，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高證券投資收益。因此，目前為就業(yè)所進(jìn)行的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)與行業(yè)需求存在較大差距，缺少對(duì)基本分析與技術(shù)分析方法的深度運(yùn)用以及緊密聯(lián)系證券市場(chǎng)實(shí)務(wù)的綜合實(shí)驗(yàn)。特別是在學(xué)生難以通過(guò)校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資核心業(yè)務(wù)的情況下，如何提高學(xué)生的證券投資水平，還必須通過(guò)深入開(kāi)展校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)這一環(huán)節(jié)來(lái)解決。
二、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)創(chuàng)新方法
（一）校外實(shí)習(xí)部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐
證券公司每個(gè)交易日一般都有晨會(huì)和夕會(huì)，晨會(huì)進(jìn)行前一交易日的市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)與當(dāng)天市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)，夕會(huì)則對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。通過(guò)班級(jí)學(xué)生以自愿原則集中在一家證券公司營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶為條件，提出讓對(duì)方通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供每個(gè)交易日晨會(huì)與夕會(huì)要點(diǎn)、內(nèi)部研究報(bào)告以及到校舉辦證券投資專題講座作為客服內(nèi)容，使學(xué)生以往到證券公司實(shí)習(xí)才能參與的活動(dòng)前置到學(xué)校作為校內(nèi)實(shí)踐學(xué)習(xí)內(nèi)容。學(xué)生通過(guò)證券公司晨會(huì)和夕會(huì)對(duì)財(cái)經(jīng)資訊的分析以及對(duì)市場(chǎng)行情點(diǎn)評(píng)的學(xué)習(xí)，逐步學(xué)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的分析和判斷；通過(guò)證券公司內(nèi)部研究報(bào)告的閱讀，學(xué)生可以了解到證券投資分析的方法，并直接指導(dǎo)他們的實(shí)盤(pán)操作，減少操作的盲目性；根據(jù)證券市場(chǎng)出現(xiàn)的熱點(diǎn)和困惑，及時(shí)邀請(qǐng)證券公司安排投資顧問(wèn)到學(xué)校給學(xué)生進(jìn)行專題講座，指點(diǎn)迷津。另外，也鼓勵(lì)學(xué)生利用空余時(shí)間積極參加證券公司營(yíng)業(yè)部舉辦的各種培訓(xùn)或股市沙龍，主動(dòng)與其他較為成熟的投資者溝通與交流。這樣，通過(guò)把在證券公司實(shí)習(xí)的部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐，使學(xué)生在校期間就能逐步學(xué)會(huì)解讀信息和研判行情，進(jìn)而提高他們的證券投資分析能力，為他們將來(lái)在證券行業(yè)就業(yè)打下良好的基礎(chǔ)。
（二）開(kāi)設(shè)綜合實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目
由于證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)定位于培養(yǎng)學(xué)生對(duì)證券投資理論知識(shí)的理解能力和基本應(yīng)用能力，因此并未大膽地將證券投資行業(yè)以穩(wěn)健獲利為目的所要求的投資分析能力與實(shí)戰(zhàn)操作能力滲透到其中，因而與現(xiàn)實(shí)證券投資行業(yè)的要求還存在不少差距，在應(yīng)用型人才培養(yǎng)的背景下，這其實(shí)是學(xué)以致用與創(chuàng)新的問(wèn)題。目前，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容基本是根據(jù)其理論內(nèi)容設(shè)定的，因此其實(shí)踐內(nèi)容一般包括證券品種與行情識(shí)讀、證券行情軟件及模擬軟件的操作、基本分析與技術(shù)分析等實(shí)驗(yàn)。而且以上實(shí)驗(yàn)通常只是單一理論知識(shí)的應(yīng)用，而現(xiàn)實(shí)證券投資操作是各種理論和方法的綜合運(yùn)用以及不斷創(chuàng)新。從已有的證券投資實(shí)驗(yàn)教材與公開(kāi)的精品課程網(wǎng)站看，各高校開(kāi)設(shè)靈活運(yùn)用各種分析方法的綜合實(shí)驗(yàn)較少，并且其實(shí)驗(yàn)的廣度和深度也與真實(shí)的證券投資分析存在比較大的差距。為此，應(yīng)開(kāi)設(shè)綜合運(yùn)用各種理論和方法進(jìn)行研判的綜合實(shí)驗(yàn)，通過(guò)講授、案例研討、自主學(xué)習(xí)、小組討論、實(shí)盤(pán)演練及課后輔導(dǎo)等多種教學(xué)模式，引導(dǎo)學(xué)生系統(tǒng)掌握正確的投資策略、方法與技巧，建立適合自己的投資理念和分析體系，通過(guò)模擬投資或?qū)嵄P(pán)投資獲得持續(xù)盈利的能力。此外，由于我國(guó)發(fā)展中的證券市場(chǎng)新規(guī)則、新品種、新現(xiàn)象、新理念不斷涌現(xiàn)，因此只掌握一般的證券投資知識(shí)難以成為市場(chǎng)的贏家，需要不斷地學(xué)習(xí)與研究，特別是對(duì)教材內(nèi)容要活學(xué)活用，并加以不斷創(chuàng)新和改造。
（三）認(rèn)真對(duì)待模擬投資
模擬投資在證券實(shí)踐教學(xué)中已普遍使用，其目的是通過(guò)模擬操作，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的感性認(rèn)識(shí)及動(dòng)手能力，激發(fā)他們學(xué)習(xí)證券投資的興趣與自我探究能力，以此來(lái)培養(yǎng)他們的證券投資能力。其優(yōu)點(diǎn)在于模擬投資不涉及切身利益，學(xué)生可在模擬中大膽嘗試，在沒(méi)有虧損的心理壓力下，通過(guò)真實(shí)市況勇于投資買賣，從中找出適合自己的投資盈利模式，但其缺點(diǎn)是造成相當(dāng)一部分學(xué)生往往認(rèn)為不是真實(shí)資金，買賣隨意性大。因此，在進(jìn)入證券市場(chǎng)交易前，應(yīng)要求學(xué)生把模擬交易當(dāng)作以自有資金交易一樣認(rèn)真對(duì)待，借著良好的模擬訓(xùn)練機(jī)會(huì)練習(xí)投資基本功，為下一步實(shí)盤(pán)交易做好準(zhǔn)備。同時(shí)，鼓勵(lì)學(xué)生積極參加各類大學(xué)生證券投資模擬交易大賽，使他們?cè)谝粋€(gè)具有挑戰(zhàn)性的交易環(huán)境下能獲得更多投資經(jīng)驗(yàn)，了解更多市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，并從中總結(jié)成功的經(jīng)驗(yàn)與失敗的教訓(xùn)，不斷提高操作技巧和分析能力。目前大學(xué)生證券投資模擬交易大賽已有國(guó)泰安、世華等舉辦的全國(guó)大學(xué)生金融投資模擬交易大賽，也有一些證券公司全程技術(shù)支持舉辦的地方或校園證券投資模擬比賽，并對(duì)優(yōu)勝選手提供一定的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，學(xué)生參加這些模擬比賽對(duì)他們將來(lái)從事證券行業(yè)也是一個(gè)非常好的歷練。
（四）引導(dǎo)實(shí)盤(pán)交易
實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練是指由學(xué)生在證券公司開(kāi)立真實(shí)賬戶，存入真實(shí)資金并在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行操作訓(xùn)練。由于實(shí)盤(pán)交易關(guān)系到自己的切身利益，有時(shí)看準(zhǔn)趨勢(shì)也不敢下手，常常買時(shí)怕套、賣時(shí)怕漲而猶豫不決。結(jié)果不是追漲就是殺跌，發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤或虧損則心情郁悶，不敢果斷及時(shí)斬倉(cāng)；或贏利時(shí)得意忘形，忘記了設(shè)置止贏價(jià)格而成為紙上富貴，心態(tài)與模擬操作大相徑庭。模擬訓(xùn)練無(wú)法讓學(xué)生真實(shí)感受盈虧對(duì)自身心理的深刻體驗(yàn)，對(duì)于培養(yǎng)學(xué)生成熟的投資心理和投資策略不一定能達(dá)到預(yù)期的效果。因而，在經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下可引入學(xué)生實(shí)盤(pán)訓(xùn)練，以彌補(bǔ)模擬訓(xùn)練的不足。事實(shí)上，隨著生活水平的提高，相當(dāng)一部分學(xué)生是有閑散資金進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的。由于實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此不要求每個(gè)學(xué)生參與,以自愿原則參加，并且投入資金是學(xué)生自己的閑錢。同時(shí)，不提倡實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的學(xué)生每個(gè)交易日盯著大盤(pán)進(jìn)行過(guò)于頻繁的短線操作,以免投入大量的時(shí)間與精力，從而影響其他學(xué)科的學(xué)習(xí)。實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練對(duì)教師提出了較高的要求，教師除具備深厚的專業(yè)知識(shí)外，還需要具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)證券市場(chǎng)的敏銳性，才能對(duì)學(xué)生的實(shí)盤(pán)交易及其風(fēng)險(xiǎn)控制提供一些參考意見(jiàn)。同時(shí)，如前所述，通過(guò)學(xué)生在證券公司營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶所得到的每個(gè)交易日晨會(huì)與夕會(huì)要點(diǎn)、內(nèi)部研究報(bào)告等客服內(nèi)容，也為學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練提供一定的幫助。在此需要特別強(qiáng)調(diào)的是，由于實(shí)盤(pán)交易所具有的風(fēng)險(xiǎn)性，出于對(duì)學(xué)生負(fù)責(zé)以及明晰學(xué)校、教師和學(xué)生3方的責(zé)任，進(jìn)行實(shí)盤(pán)交易需告知家長(zhǎng)，并向?qū)W生及家長(zhǎng)說(shuō)明投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，不能僅將教師和開(kāi)戶證券公司的觀點(diǎn)作為投資決策的參考因素，也不應(yīng)認(rèn)為教師和開(kāi)戶證券公司的觀點(diǎn)可以取代自己的判斷，在決定投資前，學(xué)生務(wù)必謹(jǐn)慎決策。
（五）選拔優(yōu)秀學(xué)生參加證券行業(yè)的實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)
選拔優(yōu)秀學(xué)生參加一些證券公司或期貨公司組織的為企業(yè)內(nèi)部?jī)?chǔ)備人才的免費(fèi)培訓(xùn)班，以此提高學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)投資水平和就業(yè)能力。華信信托、大通證券、良運(yùn)期貨近年在全國(guó)聯(lián)合招募優(yōu)秀在校實(shí)習(xí)生進(jìn)行暑期實(shí)習(xí)，同時(shí)也與一些高校如山東大學(xué)、東北財(cái)大合作，提供系統(tǒng)的金融實(shí)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)和金融實(shí)踐機(jī)會(huì)，其中一些優(yōu)秀的學(xué)員被各旗下?tīng)I(yíng)業(yè)部及優(yōu)秀企業(yè)錄用為營(yíng)銷及研發(fā)專業(yè)型應(yīng)用人才。還有一些證券培訓(xùn)班，由具有多年成功證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)戰(zhàn)家組成的培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)，提供了迅速積累實(shí)務(wù)操作的經(jīng)驗(yàn)和方法。因此，對(duì)于已有一定實(shí)戰(zhàn)投資經(jīng)驗(yàn)、對(duì)證券投資特別感興趣的學(xué)生，可以適當(dāng)參加這類付費(fèi)證券培訓(xùn)，從而達(dá)到迅速提高實(shí)戰(zhàn)能力的目的。
（六）投資經(jīng)驗(yàn)交流
學(xué)生在模擬投資或?qū)嵄P(pán)交易的整個(gè)過(guò)程中，每次上課都可以選取一到兩個(gè)學(xué)生上講臺(tái)匯報(bào)自己的投資操作情況，讓全班同學(xué)分享他們的投資體驗(yàn)。通常選取投資收益較好和較差的兩類學(xué)生，分別就自己操作所選證券品種的宏觀、中觀、微觀原因和買賣時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分析，交流成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。特別是失敗的操作往往是大部分學(xué)生都會(huì)犯的錯(cuò)誤，具有一定的普遍性，因此教師對(duì)學(xué)生匯報(bào)的情況進(jìn)行點(diǎn)評(píng)時(shí)，不但要與學(xué)生總結(jié)成功的投資經(jīng)驗(yàn)，更要與學(xué)生探討失敗操作所存在的問(wèn)題，分析其操作是否符合正確的投資理念和買賣原則，是否注意了防范和控制風(fēng)險(xiǎn)等等。并督促學(xué)生課后對(duì)教師在課堂上的總結(jié)與點(diǎn)評(píng)進(jìn)行回顧與反思，對(duì)自己下一步的投資策略做出修正。
作者:張麗玲 單位:廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院
參考文獻(xiàn)：
[1]高峻峰.特色培養(yǎng)模式與實(shí)踐教學(xué)體系建設(shè)思路[R].第四屆全國(guó)經(jīng)管實(shí)踐教學(xué)大會(huì)，2012，（10）.
[2]桂荷發(fā)《.證券投資學(xué)》實(shí)踐教學(xué)模式探討[R].中國(guó)首屆投資年會(huì)，2013，（6）.
[3]王冰.通過(guò)實(shí)踐教學(xué)推進(jìn)高校產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合淺析——以證券投資學(xué)課程為例[J].中南林業(yè)科技大學(xué)學(xué)報(bào)，2013，（12）.
[4]崔越.證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)方法創(chuàng)新設(shè)計(jì)[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2009，（30）.
