發(fā)布時(shí)間：2023-06-18 10:42:51
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)并購(gòu)含義樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；權(quán)益結(jié)合法；購(gòu)買(mǎi)法
【分類(lèi)號(hào)】F275
一、我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)的概述
（一）企業(yè)并購(gòu)的含義
企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，迄今為止，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者均為對(duì)其形成權(quán)威且統(tǒng)一的概念。一般意義上而言，企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)收購(gòu)和企業(yè)兼并的總稱(chēng)，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定經(jīng)濟(jì)形式獲取其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要形式，
（二）我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)的形式與動(dòng)因
1、我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)的形式：
（1）從并購(gòu)形式上，企業(yè)并購(gòu)分為善意并購(gòu)、敵意并購(gòu)。善意并購(gòu)，是指并購(gòu)雙方相互配合及洽談，簽訂并購(gòu)協(xié)議。敵意收購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)私下收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股票，從而轉(zhuǎn)移其經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，達(dá)到其控股的目的。
（2）從行業(yè)角度上，企業(yè)并購(gòu)分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)，是指同屬于同一個(gè)行業(yè)，在市場(chǎng)中有一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，如德國(guó)施耐德被TCL收購(gòu)。橫向收購(gòu)可以降低生產(chǎn)成本，消除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，當(dāng)然，容易引起市場(chǎng)壟斷行為。縱向并購(gòu)，是指生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)過(guò)程中緊密相關(guān)的企業(yè)間的并購(gòu)，如生產(chǎn)商與客戶等，便于形成銷(xiāo)一體化?？v向并購(gòu)可以降低交易成本，對(duì)產(chǎn)品的銷(xiāo)提供有效保障。當(dāng)然，縱向并購(gòu)會(huì)使其增加管理成本，增加市場(chǎng)壟斷性。混合并購(gòu)，是指完全不同的兩個(gè)行業(yè)，彼此之間沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為?；旌喜①?gòu)可以提高市場(chǎng)活力，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2、我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因
（1）擴(kuò)大規(guī)模，降低成本
通過(guò)企業(yè)并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，以此對(duì)資源進(jìn)行有效的整合與配置，讓有限的資源得以充分的利用，降低了材料成本的費(fèi)用。
（2）提升企業(yè)知名度，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)規(guī)模日益壯大，在提高企業(yè)知名度的同時(shí)，也為企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得一席之地，確立了企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位。
（3）取得先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略
企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中，收獲的除了目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以外，還包括生產(chǎn)技術(shù)、人力管理資源及先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)等等，這些對(duì)日后公司的發(fā)展起到尤為關(guān)鍵的作用。
（三）我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀
1、企業(yè)并購(gòu)數(shù)量和規(guī)模日益增長(zhǎng)
企業(yè)并購(gòu)已然成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，從未淡出人們的視野。一些中小企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)、岌岌可危時(shí)，更青睞于被有實(shí)力的大企業(yè)兼并，由此，企業(yè)并購(gòu)便成為中小企業(yè)得以生存的重要途徑。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)日益壯大，據(jù)有關(guān)資料顯示，2014年我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)交易總額占亞洲地區(qū)近40%，比2010年翻了近4番。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)仍以每年60%左右的增速繼續(xù)增長(zhǎng)，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了有效地保證。
2、外資并購(gòu)比比皆是
自中國(guó)加入WTO，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，在世界的經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)扮演重要角色，中國(guó)的迅速崛起引起了國(guó)外重投資企業(yè)的廣泛關(guān)注，越來(lái)越多的外資企業(yè)參與到中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)中，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入西方元素，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。
3、并購(gòu)方式多種并存
近年來(lái)，隨著并購(gòu)浪潮的愈演愈烈，并購(gòu)方式也隨其發(fā)生多樣的變化。如間接收購(gòu)、代為收購(gòu)、控股、拍賣(mài)股權(quán)、吸收股權(quán)、承擔(dān)債務(wù)等等。
（四）我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)的作用和意義
1、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合
時(shí)下，面對(duì)眾多的中小企業(yè)的日益崛起，行業(yè)的整合就凸顯的尤為關(guān)鍵。許多中小企業(yè)孤軍奮戰(zhàn)，無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而瀕臨破產(chǎn)。對(duì)于處于劣勢(shì)的企業(yè)而言，被收購(gòu)無(wú)疑是其必然的選擇。不僅對(duì)相同企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，也使得有限的資源得到充分的利用。
2、降低交易成本，節(jié)約生產(chǎn)成本
企業(yè)并購(gòu)，可以對(duì)相同的行業(yè)或企業(yè)的資源進(jìn)行優(yōu)化配置，會(huì)降低生產(chǎn)成本，提高盈利，形成銷(xiāo)一體化，節(jié)約生產(chǎn)成本，滿足資本的增值，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，鞏固企業(yè)資源，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供資源保障。
3、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)
面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，孤軍奮戰(zhàn)的劣勢(shì)小企業(yè)很快會(huì)被市場(chǎng)所淘汰。而相同的行業(yè)或企業(yè)并購(gòu)為一家大型企業(yè)，可以擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升企業(yè)知名度，形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為中小企業(yè)的發(fā)展提供機(jī)遇。
二、中小企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理存在的問(wèn)題
（一）會(huì)計(jì)核算主體界限不明晰
我國(guó)的中小企業(yè)中，由于并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生，形成新的企業(yè)，導(dǎo)致所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的界限劃分不夠明晰，許多中小企業(yè)的投資者兼具多重身份，作為企業(yè)投資者、法人的同時(shí)，也在行使著經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利，對(duì)于個(gè)人財(cái)產(chǎn)與企業(yè)財(cái)產(chǎn)混為一談，挪用公款，導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)日常核算難度加大，對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)及日后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)極大不便。
（二）會(huì)計(jì)處理方法的選擇存在差異
企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)常用的會(huì)計(jì)處理方法包括權(quán)益結(jié)合法和購(gòu)買(mǎi)法。兩種會(huì)計(jì)處理方法的理論不同，它們的選擇與使用也會(huì)導(dǎo)致最終結(jié)果的不同。權(quán)益結(jié)合法是按照賬面基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)價(jià)，它的理論基礎(chǔ)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，所以，權(quán)益結(jié)合法并未考慮賬面價(jià)值的時(shí)效性與真實(shí)性，難以保證最終結(jié)果核算的準(zhǔn)確，為最終的財(cái)務(wù)報(bào)表造成隱患，給信息使用者帶來(lái)困擾。
（三）政府缺乏配套政策，未能發(fā)揮職能
隨著企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的與日俱增，其中的問(wèn)題也日益凸顯，沒(méi)有明確的政策規(guī)定，沒(méi)有優(yōu)惠政策的扶持，市場(chǎng)化與規(guī)范化難以實(shí)現(xiàn)，而作為特殊角色的政府，卻在并購(gòu)活動(dòng)中并未起到相應(yīng)的引導(dǎo)與監(jiān)督作用，政府職能的缺少，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)的雜亂無(wú)章。我們的政府還應(yīng)向西方先進(jìn)國(guó)家借鑒經(jīng)驗(yàn)，在并購(gòu)中充分發(fā)揮政府職能。
（四）企業(yè)內(nèi)部控制制度不完善
一、企業(yè)并購(gòu)時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的重要意義
實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的最終目標(biāo)，企業(yè)并購(gòu)作為一種常見(jiàn)的資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)方式存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然要求。加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制有利于確保企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提高企業(yè)并購(gòu)收益，控制企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)，從而降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)收益。
二、企業(yè)并購(gòu)時(shí)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因
（一）因?yàn)槠髽I(yè)信息不對(duì)稱(chēng)性
企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)復(fù)雜而又系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)信息不對(duì)稱(chēng)，往往會(huì)造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)失誤，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)各類(lèi)經(jīng)營(yíng)信息的進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查了解并加以分析是所有企業(yè)并購(gòu)前必須完成的任務(wù)，但是，在實(shí)際操作當(dāng)中，如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時(shí)，或者目標(biāo)企業(yè)與收購(gòu)方存在不友好時(shí)，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查的難度和真實(shí)度就會(huì)存在很大的不確定性。而且，目前我國(guó)企業(yè)間并購(gòu)還缺乏一套行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，在并購(gòu)的過(guò)程中，人的主觀因素對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響還比較大。
（二）企業(yè)并購(gòu)時(shí)存在很多不確定性變化
在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，不確定的因素普遍存在。企業(yè)并購(gòu)的不確定性是指對(duì)于企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)宏觀、微觀以及自身情況的不確定或者改變給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如：在宏觀方面，國(guó)家出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的調(diào)整等不確定因素；在微觀方面，不確定因素有并購(gòu)方突然的經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變、籌資情況變化、資金情況變化以及被收購(gòu)方進(jìn)行反收購(gòu)、收購(gòu)價(jià)格變動(dòng)等；另外，還有企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的改變；這些不確定的因素都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)并購(gòu)時(shí)應(yīng)如何加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理以控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）提高獲取目標(biāo)企業(yè)信息的質(zhì)量，改善目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是被收購(gòu)企業(yè)所提供信息的核心部分，因此在收購(gòu)活動(dòng)前要充分獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，同時(shí)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的友好或是敵意態(tài)度進(jìn)行分析，以增加企業(yè)信息收集的真實(shí)性，減少信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時(shí)，合理科學(xué)的價(jià)值評(píng)估方法也有利于提高目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性，常用的價(jià)值評(píng)估方法有：資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、市場(chǎng)估價(jià)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法包括賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、重置成本法和清算價(jià)值法。每一種價(jià)值評(píng)估方法所需要的會(huì)計(jì)信息不同，并帶有一定人為因素在里面。因此，在企業(yè)并購(gòu)時(shí)并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)結(jié)合所擁有的目標(biāo)企業(yè)會(huì)計(jì)信息選取合理的價(jià)值評(píng)估方法，提高目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。
（二）控制融資風(fēng)險(xiǎn)，降低并購(gòu)成本
企業(yè)并購(gòu)融資對(duì)于并購(gòu)后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)以及未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景都有著深遠(yuǎn)的影響，而且并購(gòu)融資往往數(shù)額比較大，融資渠道比較多，融資方式也比較廣，所以企業(yè)很有必要找到合理的融資方式以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中，要利用不同的融資渠道，注意企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例，合理配置債務(wù)中的長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)之間的比例關(guān)系，將償還債務(wù)的現(xiàn)金流出和企業(yè)收益的現(xiàn)金流入相配合，預(yù)防企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)不足的現(xiàn)象，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）選擇合理支付方式，控制并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)
作為企業(yè)并購(gòu)交易活動(dòng)中的最后一環(huán)支付方式的選擇可以說(shuō)是極其重要的，因?yàn)檫@不僅關(guān)系到并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)安排，同時(shí)也關(guān)系到并購(gòu)雙方在支付后對(duì)企業(yè)控制權(quán)的力量對(duì)比情況。根據(jù)并購(gòu)雙方的實(shí)際情況，企業(yè)應(yīng)該選擇現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等一系列的混合支付的方式。并購(gòu)方如果預(yù)期在并購(gòu)后能夠獲得比較大的收益空間，則應(yīng)該在不改變合理資本結(jié)構(gòu)的情況下，利用債務(wù)可以抵稅的作用多采用債務(wù)支付為主的方式，以降低收購(gòu)成本；如果并購(gòu)方有充足的資金，公司收益穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)合理，則可采用現(xiàn)金為主支付方式?？傊?，支付方式的選擇應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)方自身的情況做出確定。
關(guān)鍵字：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管控；措施
由于全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和資本市場(chǎng)的不停擴(kuò)張，企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)變得越來(lái)越經(jīng)常發(fā)生了，并購(gòu)已經(jīng)變成企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)能力和企業(yè)不斷成長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵路徑。企業(yè)并購(gòu)的擴(kuò)張方式相對(duì)于企業(yè)只是依靠日常經(jīng)營(yíng)當(dāng)中的原始生產(chǎn)和積累來(lái)進(jìn)行企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，在速度與時(shí)間上有明顯的優(yōu)勢(shì)，它可以迅速的開(kāi)拓企業(yè)的規(guī)模。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)的區(qū)域隨著時(shí)間的推移逐步變的廣泛，并購(gòu)數(shù)量也在不斷上升，并購(gòu)規(guī)模、金額也是在逐漸增大。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)的企業(yè)在2013年并購(gòu)的交易金額達(dá)到2600億美元，增長(zhǎng)了28%，其中交易金額超過(guò)10億美元的有43例。2014年，中國(guó)并購(gòu)的交易數(shù)量和交易金額依舊呈現(xiàn)出不斷上升趨勢(shì)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)熱潮還在繼續(xù)著。2014年國(guó)內(nèi)產(chǎn)生了1929起并購(gòu)案，同比增長(zhǎng)56.6%；其中公布金額的有1815起，涉及交易金額1184.90億美元，同比增長(zhǎng)27.1%，與以往的歷史記錄相比在交易數(shù)量和金額上兩個(gè)都有突破。中國(guó)的上市公司從1997年到至今，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)一直呈現(xiàn)出加速的趨勢(shì)。但是從多項(xiàng)研究結(jié)果表明，這些快速增長(zhǎng)的并購(gòu)數(shù)量和交易金額的背后，并購(gòu)失敗的概率也是非常高的。面對(duì)大量失敗的企業(yè)并購(gòu)案例，人們不得不重視企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)面對(duì)那些吸引人的并購(gòu)動(dòng)因時(shí)，我們應(yīng)該對(duì)企業(yè)并購(gòu)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行謹(jǐn)慎地評(píng)估，有效地管控，從大量失敗的企業(yè)并購(gòu)案例中汲取教訓(xùn)。
1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義
1、并購(gòu)的概念
企業(yè)并購(gòu)（Mergers and Acquisitions，M&A）有兩種含義：兼并和收購(gòu)。國(guó)內(nèi)往往統(tǒng)稱(chēng)并購(gòu)，是一種企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，也即企業(yè)法人通過(guò)一定方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為，但這種行為是要建立在雙方對(duì)等和不強(qiáng)迫的原則上，這也是企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作和管理的一種主要形式。公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)是企業(yè)并購(gòu)三種主要的形態(tài)。
在一般狀況下，兼并和收購(gòu)兩個(gè)沒(méi)有存在太大的區(qū)分界限。在本文中所闡述的并購(gòu)也是包含兼并和收購(gòu)兩層意思。
2、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念
并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般是指融資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。不同融資渠道的挑選以及融資數(shù)額量有多少，這些都可以讓企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，從而造成財(cái)務(wù)狀況的不確切性。因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)就是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，它包含要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估、對(duì)付款方法進(jìn)行確認(rèn)、要籌集并購(gòu)資金，以及償還合并產(chǎn)生的債務(wù)等，所以這里面每一項(xiàng)都可能讓企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)造成的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變差或者財(cái)務(wù)成果受損的不肯定性。通常企業(yè)的并購(gòu)肯定要用到很多資金去支撐，像現(xiàn)金或股票、賣(mài)方融資杠桿收購(gòu)等債務(wù)支付工具，在公司并購(gòu)時(shí)都有可能會(huì)被用到，不管是什么融資方法，都會(huì)有一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含在里面。
2 企業(yè)并購(gòu)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容
并購(gòu)過(guò)程中因素的無(wú)法確定、信息的不對(duì)稱(chēng)以及盲目的動(dòng)機(jī)都是造成公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程都存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，本文以幾種常見(jiàn)的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。
1、價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的多少以及時(shí)間的預(yù)測(cè)將影響著對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)，倘若預(yù)測(cè)不恰當(dāng)有可能會(huì)造成并購(gòu)公司的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
2、融資風(fēng)險(xiǎn)
融資風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)作是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金、股票都是并購(gòu)方收購(gòu)時(shí)的支付工具，但有時(shí)也會(huì)通過(guò)賣(mài)方融資杠桿等債務(wù)支付工具來(lái)完成并購(gòu)。所以，如果沒(méi)有完成好會(huì)使企業(yè)并購(gòu)后債務(wù)壓力過(guò)大，從而造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3、支付風(fēng)險(xiǎn)
決定了并購(gòu)價(jià)格以及并購(gòu)方式之后，采用什么樣的支付方式也很關(guān)鍵。現(xiàn)金和換股這兩種支付方式是并購(gòu)中主要的兩種方式。像用股權(quán)來(lái)支付這種方式可能會(huì)產(chǎn)生股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)；用現(xiàn)金來(lái)支付可能會(huì)產(chǎn)生資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且支付過(guò)多現(xiàn)金還會(huì)造成整合營(yíng)運(yùn)期間要擔(dān)負(fù)過(guò)大的資金壓力。所以不管采用何種方式去支付都會(huì)有屬于自己的風(fēng)險(xiǎn)存在。
3 優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼沟呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
1、案例介紹
（1）優(yōu)酷慨況
古永鏘于2006年6月21日創(chuàng)立了優(yōu)酷視頻網(wǎng)站，同年12月21正式運(yùn)營(yíng)。截至2010年9月，一共實(shí)現(xiàn)了1.6億美元融資，領(lǐng)先占有市場(chǎng)份額成為國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站第一位。2010年12月8日，優(yōu)酷正式在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼“YOKU”，發(fā)行價(jià)12.8美元，成為全球首家在美獨(dú)立上市的視頻網(wǎng)站。在2010年12月8日上市之后，優(yōu)酷融資總額增長(zhǎng)至2.33億美元，當(dāng)日市值達(dá)到34.27美元。優(yōu)酷網(wǎng)在很多地方都保有優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)的視頻行業(yè)處于領(lǐng)先地位，業(yè)績(jī)的進(jìn)展速度也是非常快。
（2）土豆概r
土豆網(wǎng)是中國(guó)的一家大型視頻分享網(wǎng)站，王微于2005年4月15日創(chuàng)始立了土豆并在上海正式上線。截至2007年9月，土豆網(wǎng)每天供應(yīng)5500萬(wàn)的視頻。在2011年8月17日的時(shí)候，土豆網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市，“TUDO”作為其股票代碼。發(fā)行600萬(wàn)股美國(guó)存托憑證每股的發(fā)行價(jià)為29美元，一共籌集了1.74億美元。但土豆并沒(méi)有籌集到足夠的資金，因?yàn)?7日開(kāi)始交易后土豆股價(jià)一度下跌近20%，之后股價(jià)有所回穩(wěn)，最后股價(jià)報(bào)在每股26.50美元，比起發(fā)行價(jià)下跌8.62%。
（3）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估要使用科學(xué)的方法。能不能尋得合理的交易價(jià)格是并購(gòu)可否順利完成的關(guān)鍵，所以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值的確定是并購(gòu)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。估價(jià)太高了，會(huì)出現(xiàn)多付的風(fēng)險(xiǎn)；估價(jià)太低了，有可能造成并購(gòu)失敗。所以在評(píng)價(jià)估算被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值時(shí)，是需要根據(jù)相關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)知識(shí)和模式的，而且其參數(shù)的選擇還要取決于操作者的經(jīng)驗(yàn)與判斷。并方依據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、以及掌握的信息是不是充分來(lái)考慮采用什么方法對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。我國(guó)一般采用成本法、比較估價(jià)法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和期權(quán)定價(jià)理論法等方法來(lái)評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。在企業(yè)并購(gòu)中，確定一個(gè)正確目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，使并購(gòu)方和被并方協(xié)商價(jià)格的時(shí)候有據(jù)可依，對(duì)并購(gòu)的成功也起著重要作用。因此，有一個(gè)符合我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)價(jià)值評(píng)估方法很重要。
（4）借助專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)，防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)，尤其是要順利完成規(guī)模比較大的并購(gòu)需要一些好的中介機(jī)構(gòu)共同合作完成。投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等這些都屬于并購(gòu)中會(huì)合作到的中介機(jī)構(gòu)，而投資銀行是這些中介機(jī)構(gòu)里面最為重要的。因?yàn)樵诓①?gòu)中投資銀行要對(duì)企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行策劃，同時(shí)還要擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色，對(duì)并購(gòu)方而言，投行能幫助它找最佳的方法和最有利的條件收購(gòu)最符合的目標(biāo)企業(yè)，以此讓自己的發(fā)展達(dá)到一個(gè)最好的狀態(tài)。再者投行還可以輔助并購(gòu)方進(jìn)行所需要的資金籌取、參加購(gòu)并的談判，對(duì)并購(gòu)條約進(jìn)行確定、輔助并購(gòu)后資產(chǎn)重組方案的定制等，從而來(lái)降低合并成本。國(guó)外很多大的公司都會(huì)挑選名聲好、有著較長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)時(shí)間的中介機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助它去并購(gòu)。國(guó)內(nèi)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)間不長(zhǎng)，中介市場(chǎng)也比較混亂，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)一定要慎重地去挑選中介機(jī)構(gòu)，這樣才能幫助企業(yè)成功的完成并購(gòu)。
優(yōu)酷在并購(gòu)?fù)炼箷r(shí)就采用了借助專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)這一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。在投資銀行方面優(yōu)酷選擇了華興資本、Allen & Company LLC與高盛（亞洲）有限責(zé)任公司作為它的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。華興資本是中國(guó)最大的投資銀行之一，業(yè)績(jī)持續(xù)三年是排在行業(yè)第一位，2011年有將近30億美元的交易金額，其中4月京東商城C輪15億美元融資就是它主導(dǎo)完成。Allen & Company LLC曾經(jīng)參加過(guò)雅虎收購(gòu)案和Facebook上市等交易，是美國(guó)著名的投行。并且優(yōu)酷選擇了世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所、權(quán)亞律師事務(wù)所以及康德明律師事務(wù)所這幾家事務(wù)所作為本次交易的法律顧問(wèn)。世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所是華爾街最大的律師事務(wù)所，也是全球規(guī)模最大最有聲譽(yù)的律師事務(wù)所之一，福布斯雜志稱(chēng)世達(dá)是“華爾街最強(qiáng)大的律師事務(wù)所”。 權(quán)亞律師事務(wù)所作為國(guó)內(nèi)事務(wù)所它是有經(jīng)過(guò)司法部批準(zhǔn)的，有著很好的信義，而且在行業(yè)內(nèi)有突出的專(zhuān)業(yè)水平。
2、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制
控制企業(yè)并購(gòu)融資的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是為了找到一個(gè)能與企業(yè)相匹配的融資方法，來(lái)降低并購(gòu)方所擔(dān)負(fù)的成本和風(fēng)險(xiǎn)使并購(gòu)需要的資金可以得到滿足。
（1）擴(kuò)大并購(gòu)的融資渠道，增強(qiáng)集資能力。資本市場(chǎng)的成熟為企業(yè)并購(gòu)提供了各種金融工具和組合，讓企業(yè)對(duì)外直接融資時(shí)可以依據(jù)自己的想法來(lái)挑選。倘若資本市場(chǎng)沒(méi)有為企業(yè)并購(gòu)安排融資，或者是發(fā)展還不夠完善的資本市場(chǎng)無(wú)法供應(yīng)較多的融資途徑，讓企業(yè)只是通過(guò)自身或者間接融資來(lái)完成并購(gòu)，會(huì)使企業(yè)的融資選擇受到很大局限。在《上市公司收購(gòu)管理辦法》實(shí)施以前，債務(wù)并購(gòu)融資在實(shí)際運(yùn)作中是極度困難的，并購(gòu)企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中除利用僅有的內(nèi)部積累，再來(lái)就是變相使用銀行信貸資金、非法黑市高息融資等可替代的辦法去湊足所要的收購(gòu)資金。因此，目前我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)加快資本市場(chǎng)的建設(shè)，積極指引、扶持和督促，使其成長(zhǎng)起來(lái)，從而提高企業(yè)籌集資金的能力。我國(guó)目前也應(yīng)該多發(fā)展一些高水平的投資銀行，以此來(lái)幫助企業(yè)制定融資計(jì)劃，盡可能的去降低企業(yè)融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。
（2）選取合適的并購(gòu)融資方式。一般在進(jìn)行融資方式的選取時(shí)，融資障礙比較小、泄密可能性小、融資的風(fēng)險(xiǎn)較小、而且無(wú)需去支付發(fā)行費(fèi)用并為企業(yè)保留更多融資能力的內(nèi)部融資的方式會(huì)成為企業(yè)最早去考慮到的方式，可有限的內(nèi)部積累資金成為它的一個(gè)重要缺點(diǎn)。通常情況并購(gòu)所要的資金量都不小，這時(shí)像銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的具有融資速度快、靈活性強(qiáng)、低成本和信息被外泄可能性小等優(yōu)點(diǎn)的外部貸款融資方式是應(yīng)該會(huì)成為最好的選擇，因此，對(duì)擁有很好信譽(yù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)采用外部融資會(huì)是一種不錯(cuò)的方式。
3、企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的控制
并購(gòu)的操作過(guò)程很長(zhǎng)而且復(fù)雜，在整個(gè)并購(gòu)時(shí)期企業(yè)的管理層需要面對(duì)許多的內(nèi)部和外部環(huán)境變量，而且面對(duì)這些變量還要做出對(duì)應(yīng)合理的決策。并購(gòu)企業(yè)可以綜合自身與目標(biāo)企業(yè)的一個(gè)條件和情況來(lái)安排規(guī)劃并購(gòu)支付方式，看將支付方式安排成現(xiàn)金、股權(quán)還是債權(quán)方式的各種組合，看哪一種比較合適能滿足并購(gòu)雙方需要，同時(shí)又能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。因此，控制這些風(fēng)險(xiǎn)需要根據(jù)不同的支付方式來(lái)實(shí)行。
（1）確定有辦法承受的最大現(xiàn)金支付額度。采用現(xiàn)金支付時(shí)，并購(gòu)方需要注意只有并購(gòu)所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)率大于并購(gòu)的資金成本率，那么并購(gòu)后的凈現(xiàn)金流才有辦法去償還到期債務(wù)。再者就是，支付現(xiàn)金的最大額度一定要比并購(gòu)后產(chǎn)生的收益小，支付債務(wù)的最大利息率一定要比并購(gòu)的收益率小。所以，并購(gòu)企業(yè)支付現(xiàn)金可承受的最大額度就是并購(gòu)后新企業(yè)所產(chǎn)生的收益額。
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購(gòu) 文化整合 策略分析
一、企業(yè)文化整合的概念和意義
文化整合是指各種文化協(xié)調(diào)為整體的過(guò)程或整體化的狀態(tài)。所謂企業(yè)文化整合，是指“兩個(gè)企業(yè)并購(gòu)后，解決由于直接接觸而產(chǎn)生的矛盾的過(guò)程”。不同的企業(yè)會(huì)以不同的方式進(jìn)行文化整合。并購(gòu)中的企業(yè)文化整合應(yīng)具有兩層含義：一方面，它指協(xié)調(diào)不同企業(yè)文化間的差異與沖突，以促成相互間的融合，協(xié)調(diào)為整體認(rèn)同的一致過(guò)程；另一方面，它也是以原有企業(yè)文化為基礎(chǔ)進(jìn)揚(yáng)棄、創(chuàng)新、再造和重塑，形成符合企業(yè)變化和發(fā)展的新文化的過(guò)程，這也是企業(yè)文化整合的實(shí)質(zhì)所在。
眾多的企業(yè)都因不成功的并購(gòu)行為陷入了困境，因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)從表面現(xiàn)象上看，是資金、技術(shù)、商品、管理的融合，而其深層次內(nèi)涵則是雙方文化的碰撞、沖突、融合與吸收。企業(yè)在規(guī)模化的同時(shí)，各個(gè)不同組織文化之間的差異、矛盾甚至是沖突在相當(dāng)大的程度上成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的障礙，不論是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，還是強(qiáng)弱并購(gòu)，并購(gòu)的成功與否，與企業(yè)文化有著密切的聯(lián)系。因此說(shuō)企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，創(chuàng)造了條件，但也給企業(yè)文化建設(shè)提出了一個(gè)新的課題――如何克服雙方文化差異可能帶來(lái)的文化沖突問(wèn)題，以建立起共同的企業(yè)文化來(lái)形成員工的凝聚力和團(tuán)隊(duì)精神，使企業(yè)快速積累資本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。本文擬就此問(wèn)題進(jìn)行探討。
二、企業(yè)并購(gòu)中文化整合的策略分析
企業(yè)文化是企業(yè)之魂。面對(duì)合二為一的一個(gè)新企業(yè)，如何消除原有兩部分之間的文化差異，使之整合為一個(gè)新的整體，在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。因而，探求并購(gòu)企業(yè)的文化整合對(duì)策尤為重要。那么如何充分發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢(shì)潛力，提高企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展力，實(shí)現(xiàn)“ 1＋1＞2”的協(xié)同效應(yīng)呢？這里提出如下策略：
1.提煉并購(gòu)后企業(yè)的核心價(jià)值觀
價(jià)值觀是企業(yè)文化的首要問(wèn)題，價(jià)值觀的確定要體現(xiàn)時(shí)代性，要綜合考慮客戶、員工、股東以及社會(huì)的需求。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的行業(yè)特點(diǎn)、自己的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，進(jìn)而進(jìn)行具體的設(shè)計(jì)定位，然后反反復(fù)復(fù)聽(tīng)取各部門(mén)意見(jiàn)，認(rèn)真篩選出符合本企業(yè)特點(diǎn)的價(jià)值觀。企業(yè)價(jià)值觀的確立要正確、科學(xué)、具有鮮明的個(gè)性特征和時(shí)代特征。體現(xiàn)出企業(yè)的宗旨、管理戰(zhàn)略和發(fā)展方向。
2.成立整合領(lǐng)導(dǎo)小組
并購(gòu)后，企業(yè)文化的融合、重塑并不是一件簡(jiǎn)單的事。因?yàn)槿魏我患移髽I(yè)企業(yè)文化背景都會(huì)隨著企業(yè)的發(fā)展而不斷地發(fā)展變化著，它貫穿在企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中，內(nèi)化到企業(yè)員工的心中，指導(dǎo)著他們的日常工作。企業(yè)的并購(gòu)帶來(lái)的是思維模式的巨大變革，不同企業(yè)文化的強(qiáng)烈碰撞。這種企業(yè)文化的裂變、再生必然伴隨著保守與開(kāi)放、落后與先進(jìn)的較量。如果文化整合處理過(guò)于草率，缺乏有效的管理溝通，其結(jié)果必然造成并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部更大的摩擦與消耗。因此，并購(gòu)企業(yè)必須單獨(dú)組建一個(gè)整合領(lǐng)導(dǎo)小組，來(lái)組織、策劃和領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)文化整合管理的全部運(yùn)作過(guò)程，以保證文化整合工作有計(jì)劃、有步驟地得以實(shí)施。
3.選擇適合企業(yè)發(fā)展的文化整合模式
企業(yè)文化整合領(lǐng)導(dǎo)小組成立后，一個(gè)重要的工作就是選擇適合企業(yè)發(fā)展的文化整合模式。在選擇文化整合模式時(shí)，一般需要考慮兩個(gè)主要因素：企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略和企業(yè)原有的文化。例如，當(dāng)并購(gòu)方采取橫向兼并戰(zhàn)略且是多元化企業(yè)時(shí)，可以考慮選擇滲透式文化整合模式。在這種模式中，首先應(yīng)分析評(píng)估并購(gòu)雙方文化的不同特點(diǎn)，勾勒出彼此文化上的相同點(diǎn)，吸收彼此文化的優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘它們的長(zhǎng)處，相互融合，盡快建立一種更有利于企業(yè)發(fā)展的企業(yè)新文化。
4.在繼承、溝通融合的基礎(chǔ)上建立新的企業(yè)文化
在繼承、溝通、融合的基礎(chǔ)上，根據(jù)員工對(duì)文化共性的認(rèn)識(shí)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的要求和戰(zhàn)略發(fā)展的原則，在雙方文化的結(jié)合點(diǎn)上，尋求和創(chuàng)立一種雙方都能認(rèn)可和接納的企業(yè)文化。并購(gòu)企業(yè)對(duì)各自企業(yè)文化的理解和認(rèn)可，必然可以減少和緩解企業(yè)文化的沖突。但并購(gòu)后的企業(yè)無(wú)論原來(lái)各自企業(yè)文化的優(yōu)劣如何，都不會(huì)是相互之間的簡(jiǎn)單適應(yīng)和疊加，而必須是在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新再造的企業(yè)文化，并內(nèi)化到員工心中，形成推動(dòng)新企業(yè)向前發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。新的企業(yè)文化的產(chǎn)生才是并購(gòu)后企業(yè)在企業(yè)文化上的真正整合。但新的企業(yè)文化不可能一開(kāi)始就是十分完善的，需要在灌輸、傳播過(guò)程中，依據(jù)企業(yè)的變化和提高，不斷調(diào)整充實(shí)，使其更加符合企業(yè)發(fā)展的需要。因?yàn)橐粋€(gè)命運(yùn)共同體，不應(yīng)再有你我之分。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，雙方都應(yīng)該注意排斥各自的自大心理，加強(qiáng)相互間的溝通與交流，吸納對(duì)方的精華，在雙方原有的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)在管理方式、經(jīng)營(yíng)理念、價(jià)值觀念等方面的融合，形成共同的奮斗目標(biāo)和良好的工作氛圍，使企業(yè)產(chǎn)生較強(qiáng)的凝聚力和向心力。企業(yè)并購(gòu)中的文化整合實(shí)際上就是原有企業(yè)文化在并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部的相互滲透、相互促進(jìn)、相互適應(yīng)，從而創(chuàng)造出新的更為優(yōu)秀的企業(yè)文化。
在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心已轉(zhuǎn)向人才的競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向企業(yè)文化的競(jìng)爭(zhēng)。因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程不僅僅是企業(yè)間資金和技術(shù)的優(yōu)化組合，更重要的是企業(yè)文化的優(yōu)化組合。如果說(shuō)，企業(yè)文化是現(xiàn)代企業(yè)管理構(gòu)筑企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)關(guān)鍵，并購(gòu)中的企業(yè)文化整合則是企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵所在。因此，有效的企業(yè)文化整合管理并不必然保證企業(yè)并購(gòu)成功；但無(wú)效的企業(yè)文化整合管理必然導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。
參考文獻(xiàn):
[1]姚水洪:《企業(yè)并購(gòu)整合問(wèn)題研究》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005.8
[2]任淮秀:《兼并與收購(gòu)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.10
[3]張金鑫:《并購(gòu)誰(shuí)》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2006.1
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施
近年來(lái)，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進(jìn)行外延擴(kuò)大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購(gòu)正是達(dá)到這種目的的一種選擇。并購(gòu)在推動(dòng)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達(dá)到人們的預(yù)期，原因固然表現(xiàn)在定位失誤、行政干預(yù)、忽視整合等方面，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。因此，對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和探討具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義[1]。
企業(yè)并購(gòu)（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱(chēng)為M&A，在我國(guó)稱(chēng)為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)， 無(wú)論是企業(yè)在并購(gòu)準(zhǔn)備階段， 還是在并購(gòu)運(yùn)營(yíng)階段， 或并購(gòu)后的管理階段， 都會(huì)伴隨大量的不確定性因素， 這些不確定性因素， 可能會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[2]。
企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為， 是實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的一條行之有效的途徑。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)成長(zhǎng)和擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠獲得更多的收益，但同時(shí)，并購(gòu)更面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面?？梢圆扇∫韵聨醉?xiàng)措施防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使并購(gòu)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。
（一）做好目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)分析
在做出并購(gòu)決策前，并購(gòu)企業(yè)需要對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)、目標(biāo)企業(yè)的狀況和自身能力有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，獲取充分的信息。并購(gòu)企業(yè)可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，認(rèn)真調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力，避免財(cái)務(wù)和法律陷阱，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力做出合理的預(yù)期。并購(gòu)方可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。只有對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理定價(jià)，才能保證自己在談判過(guò)程當(dāng)中不會(huì)因出價(jià)過(guò)高而導(dǎo)致資金壓力過(guò)大[3]。
（二）明確企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，合理制定并購(gòu)戰(zhàn)略
一般而言，并購(gòu)動(dòng)機(jī)主要有以下幾個(gè)方面：第一，獲取市場(chǎng)力量。通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)來(lái)提高企業(yè)的市場(chǎng)份額。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，使其在不斷增加總體生產(chǎn)能力的情況下占領(lǐng)部分市場(chǎng)，迅速獲得新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。第二，獲取技術(shù)優(yōu)勢(shì)。加強(qiáng)研發(fā)力度，獲取技術(shù)優(yōu)勢(shì)往往是企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)、提高競(jìng)爭(zhēng)力的一種主要手段。一般來(lái)說(shuō)，技術(shù)上有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，為利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行并購(gòu)，其并購(gòu)對(duì)象往往會(huì)選擇一個(gè)技術(shù)上占劣勢(shì)的目標(biāo)企業(yè)，特別是當(dāng)這種劣勢(shì)使得目標(biāo)企業(yè)不斷丟失市場(chǎng)份額及其市場(chǎng)價(jià)值的時(shí)候，因?yàn)榧夹g(shù)上占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)通過(guò)先進(jìn)的技術(shù)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，從而提高自己在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位和贏利能力。第三，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。并購(gòu)是擴(kuò)大規(guī)模的有效手段，通過(guò)并購(gòu)使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，因而具有了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，擁有較低的成本，產(chǎn)生并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，從而提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。由于并購(gòu)的動(dòng)機(jī)多種多樣，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)決策前要對(duì)自己企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的估價(jià)和評(píng)價(jià)，而不是盲目追求并購(gòu)活動(dòng)的轟動(dòng)效應(yīng)，使并購(gòu)活動(dòng)真正符合市場(chǎng)規(guī)律，這樣不僅會(huì)使通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)之后企業(yè)的整體財(cái)務(wù)實(shí)力得到擴(kuò)展和鞏固，也會(huì)降低并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[4]。
（三）做好整合運(yùn)營(yíng)管理，充分發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)
企業(yè)并購(gòu)之后整合工作做的不好，可能無(wú)法使企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和無(wú)形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，甚至產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分重視并購(gòu)之后的整合管理，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保證企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。只有目標(biāo)企業(yè)的資源與自有資源有效的整合在一起，才能真正實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于那些流動(dòng)性不好、變現(xiàn)能力差和收益低下的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，應(yīng)該及時(shí)剝離；對(duì)于復(fù)雜冗余的機(jī)構(gòu)以及占崗不干活的人員，應(yīng)該及時(shí)裁減。而對(duì)于原有的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和核心人才，應(yīng)該充分保留[5]。
（四）增強(qiáng)管理層并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和監(jiān)控體系
提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購(gòu)所依賴(lài)的各種支撐條件。并購(gòu)行為具有一定的不確定，要想通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，必須分析和把握影響企業(yè)并購(gòu)的各種內(nèi)外部因素或條件。二是積極做好企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)審核調(diào)查。選擇合理的并購(gòu)對(duì)象并了解其財(cái)務(wù)狀況，對(duì)并購(gòu)企業(yè)是至關(guān)重要的。為了確保并購(gòu)的成功，并購(gòu)企業(yè)必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的審查和分析，特別是從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行審查，確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性。
并購(gòu)是一種投資行為，并購(gòu)方應(yīng)關(guān)注自身與目標(biāo)企業(yè)是否擁有互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)，制定包括并購(gòu)價(jià)格范圍、并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)預(yù)期應(yīng)達(dá)到的財(cái)務(wù)效應(yīng)等并購(gòu)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從而準(zhǔn)確選擇并購(gòu)方式。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中重要的一環(huán)[5]。
結(jié)束語(yǔ)
并購(gòu)作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的戰(zhàn)略手段，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化的較佳方式的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)成為人們關(guān)注的話題，由之而帶來(lái)的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)值得廣泛深入探討的領(lǐng)域。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，存在于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合階段中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中尤其值得關(guān)注，每一個(gè)階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險(xiǎn)，最終都通過(guò)財(cái)務(wù)的形式表現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中，從領(lǐng)導(dǎo)層到員都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好每一個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，使風(fēng)險(xiǎn)降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。在從財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場(chǎng)、管理等諸多方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供全方位的最有效的信息。隨著市場(chǎng)的不斷成熟，相信人們對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的研究會(huì)更加透徹，對(duì)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究也會(huì)更加深入，真正達(dá)到理論指導(dǎo)實(shí)踐并應(yīng)用于實(shí)踐的目的。
參考文獻(xiàn)：
[1]張璐，仲秋雁.企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法研究[J].大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2006（2）.
[2]孫偉標(biāo).論我國(guó)企業(yè)并購(gòu)分析的防范[J].企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)，2009（5）.
[3]谷祺，劉淑蓮.財(cái)務(wù)管理[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社， 2007.
[4]謝亞濤.企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析[J].會(huì)計(jì)研究，2003（12）.
[5]謝霄亭.中美企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的比較分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)， 2004（6）.
關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)；并購(gòu)策略；重點(diǎn)和難點(diǎn)；并購(gòu)現(xiàn)狀；程序；影響
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化不斷深入和科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，我們進(jìn)入了一個(gè)以知識(shí)為特征的時(shí)代。在全球企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，科技型企業(yè)逐漸成了并購(gòu)浪潮的主角，圍繞知識(shí)資源的獲取、積累和應(yīng)用進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)。我國(guó)加入WTO后，國(guó)內(nèi)科技型企業(yè)也走向了并購(gòu)之路，希望通過(guò)并購(gòu)整合提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)得以生存下去。顯而易見(jiàn)，探討與總結(jié)科技型企業(yè)并購(gòu)策略對(duì)指導(dǎo)我國(guó)科技型企業(yè)發(fā)展有著十分重要的意義，利于帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
一、科技型企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀
經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)行業(yè)最多的是電子商務(wù)類(lèi)公司，其次是廣告營(yíng)銷(xiāo)和新聞?lì)?。其中，中小型科技企業(yè)經(jīng)常通過(guò)“并購(gòu)”提高實(shí)力。在2000年之前，國(guó)內(nèi)科技型企業(yè)并購(gòu)案例僅為個(gè)位數(shù)，但是加入WTO后，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，并購(gòu)案例日益增加，現(xiàn)今以突破200宗，并以科技型企業(yè)并購(gòu)為主。雖然國(guó)內(nèi)科技型企業(yè)并購(gòu)中引入了風(fēng)險(xiǎn)管理，可是依然缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和系統(tǒng)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。由于缺少足夠經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)整合可行性分析不足，以致對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足，導(dǎo)致并購(gòu)工作開(kāi)展不順利，易造成損失。
二、科技型企業(yè)并購(gòu)方式
從企業(yè)行業(yè)關(guān)系角度看，可將并購(gòu)戰(zhàn)略分為橫向、縱向、混合并購(gòu)。就當(dāng)前國(guó)內(nèi)科技型企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀看，橫向并購(gòu)數(shù)量較多，其它兩種并購(gòu)方式較少。但是這不能證明橫向并購(gòu)方式風(fēng)險(xiǎn)低，不同的并購(gòu)方式會(huì)產(chǎn)生不同的效益，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)。
1、橫向并購(gòu)
橫向并購(gòu)是指生產(chǎn)和銷(xiāo)售相同或相近產(chǎn)品公司之間的并購(gòu)行為，其最大價(jià)值在于形成經(jīng)營(yíng)、管理及財(cái)務(wù)等協(xié)同效應(yīng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。具體而言，橫向并購(gòu)能增強(qiáng)基礎(chǔ)技術(shù)生產(chǎn)能力，增強(qiáng)科技成果市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化能力，與此同時(shí)，也能促進(jìn)技術(shù)成果實(shí)向市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，改善企業(yè)基礎(chǔ)技術(shù)薄弱狀態(tài)。雖然橫向并購(gòu)方式有著以上優(yōu)勢(shì)，是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高市場(chǎng)份額和降低成本的有效手段，但是如果不能正確評(píng)估自身能力，過(guò)度并購(gòu)則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)組織臃腫，經(jīng)營(yíng)管理信息傳遞效率低，不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升。另外，行業(yè)內(nèi)大量的橫向并購(gòu)以形成壟斷局面，不利于形成良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
2、縱向并購(gòu)
縱向并購(gòu)?fù)ǔＪ窍嗤a(chǎn)品處于不同生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段企業(yè)之間的并購(gòu)。通過(guò)縱向并購(gòu)，企業(yè)能夠在供應(yīng)緊張情況下得到有效的供應(yīng)，在產(chǎn)品需求量不大情況下確保產(chǎn)品銷(xiāo)量，創(chuàng)設(shè)一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。當(dāng)然，這一并購(gòu)方式也會(huì)帶來(lái)問(wèn)題。大規(guī)模的縱向并購(gòu)，必然使企業(yè)內(nèi)部組織增加，導(dǎo)致組織管理費(fèi)用增多。
3、混合并購(gòu)
混合并購(gòu)指一個(gè)企業(yè)對(duì)那些與自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不同性質(zhì)和種類(lèi)的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)行為， 目標(biāo)公司與并購(gòu)企業(yè)既不是同一行業(yè)，又沒(méi)有縱向關(guān)系。由于混合合并不同于橫向合并和縱向合并，往往能夠分散處于一個(gè)行業(yè)或市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)促成企業(yè)戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)移，多元化發(fā)展。但是盲目的多元化發(fā)展會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展重心偏離，選擇混合并購(gòu)時(shí)一定要考慮全面、清楚。
三、科技型企業(yè)并購(gòu)的重點(diǎn)和難點(diǎn)
科技型企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，并購(gòu)戰(zhàn)略自然與傳統(tǒng)企業(yè)不同。科技型企業(yè)最大特點(diǎn)就是其擁有專(zhuān)門(mén)的知識(shí)和技術(shù)，以及具有研發(fā)能力的員工，其次是因科研而產(chǎn)生的新技術(shù)、新工藝等，這些會(huì)給企業(yè)帶來(lái)壟斷性的技術(shù)資源。鑒于科技型企業(yè)的特殊特征，科技型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)為所擁有的技術(shù)和掌握技術(shù)的科研人員，所以科技型企業(yè)并購(gòu)實(shí)際上就是為了獲取這些資源。但是技術(shù)資源在并購(gòu)中并不能直接獲取，所以必須特別關(guān)注能夠那些能夠創(chuàng)造技術(shù)資源的“人”，這是與傳統(tǒng)企業(yè)并購(gòu)最大的不同之處。在種種因素影響之下，科技型企業(yè)并購(gòu)有著自身的重點(diǎn)和難點(diǎn)，即科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)之后的整合工作。尤其企業(yè)價(jià)值評(píng)估中要對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)進(jìn)行全面的預(yù)測(cè)和評(píng)估，這關(guān)系著科技型企業(yè)并購(gòu)成功與否。
四、科技型企業(yè)并購(gòu)策略
對(duì)于科技型企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題，我們要從其并購(gòu)現(xiàn)狀中吸取經(jīng)驗(yàn)，立足于科技型企業(yè)并購(gòu)的重點(diǎn)和難點(diǎn)，全面考慮每一種并購(gòu)方式可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，做出正確的選擇和決定。
（一）并購(gòu)方式的選擇
想要確保并購(gòu)戰(zhàn)略選擇的正確性，首先要明確企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)目標(biāo)的確定要符合科技型企業(yè)的特點(diǎn)，從并購(gòu)動(dòng)因出發(fā)，考慮清楚怎樣的目標(biāo)才能滿足企業(yè)發(fā)展需求。其次，確定并購(gòu)對(duì)象。在并購(gòu)對(duì)象上，應(yīng)選擇當(dāng)下看得清發(fā)展前景的高科技公司，也可以慎重選擇那些通過(guò)并購(gòu)開(kāi)拓市場(chǎng)的企業(yè)。值得注意的是，選擇這類(lèi)企業(yè)時(shí)要考慮清楚是否能通過(guò)并購(gòu)解決當(dāng)前市場(chǎng)困境，為自身創(chuàng)設(shè)有利條件。
（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是科技型企業(yè)并購(gòu)中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。影響科技型企業(yè)并購(gòu)的因素多種多樣，諸如政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)整合風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)等，為了確保預(yù)測(cè)結(jié)果的精確性，需建立一套科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。
（三）積極應(yīng)對(duì)海外并購(gòu)
由于經(jīng)濟(jì)全球一體化逐步深入，國(guó)內(nèi)科技型企業(yè)并邁向國(guó)際化，所以中小型科技型企業(yè)要警惕大型科技型企業(yè)并購(gòu)，同時(shí)還要積極尋求海外規(guī)模的擴(kuò)張。對(duì)科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)和掌握技術(shù)的人是十分重要的，而海外并購(gòu)不僅能夠讓國(guó)內(nèi)獲得海外市場(chǎng)，更能獲得海外企業(yè)的技術(shù)和人力資源，從而為自身創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（四）并購(gòu)后的整合
從某種意義上將，并購(gòu)后的整合有時(shí)比并購(gòu)本身來(lái)得重要，主要在于這一環(huán)節(jié)是并購(gòu)戰(zhàn)略從協(xié)議走向成功的關(guān)鍵。由于科技型企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，技術(shù)、人力等主要競(jìng)爭(zhēng)資源不僅僅是實(shí)物轉(zhuǎn)移，更是一種能力、價(jià)值和風(fēng)格等因素的轉(zhuǎn)移，如果整合不順利，必然影響并購(gòu)實(shí)效。
（五）并購(gòu)效果評(píng)價(jià)
并購(gòu)效果評(píng)價(jià)就是對(duì)并購(gòu)后整合工作的實(shí)效進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，主要以盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力和現(xiàn)金流動(dòng)能力為指標(biāo)，分析結(jié)果要客觀反應(yīng)出并購(gòu)后增值費(fèi)用和收入之間的關(guān)系，以此為依據(jù)來(lái)判定并購(gòu)是否為企業(yè)帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)今后發(fā)展又會(huì)產(chǎn)生的怎樣的影響，從而做出利于今后發(fā)展的戰(zhàn)略決策。
五、結(jié)束語(yǔ)
總而言之，科技型企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作活動(dòng)，影響因素諸多。即使在做好預(yù)防工作的前提下，也可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。而我們要做的就是建立一套科學(xué)而成熟的科技型企業(yè)并購(gòu)方針，將可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，從而通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
[1]朱玉春.從交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)角度談企業(yè)的并購(gòu).西北農(nóng)林科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）.2001（3）：32-34
[2]Williamson Olive E. 市場(chǎng)層級(jí)制分析與反托拉斯含義[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2011.
關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；積極意義；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)
一、企業(yè)并購(gòu)重組的概念
企業(yè)的并購(gòu)重組有三種方式，分別為股權(quán)收購(gòu)，資產(chǎn)收購(gòu)以及債務(wù)重組
1.股權(quán)收購(gòu)。股權(quán)收購(gòu)指的是一個(gè)公司收購(gòu)了其他公司的股權(quán)的這種交易行為。收購(gòu)企業(yè)支付對(duì)價(jià)的形式包括股權(quán)支付、非股權(quán)支付或兩者的組合家企業(yè)和乙企業(yè)簽訂協(xié)議，甲企業(yè)收購(gòu)乙企業(yè)50%的股權(quán)，甲企業(yè)給乙企業(yè)股東的對(duì)價(jià)為100萬(wàn)元銀行存款以及甲企業(yè)控股的丙企業(yè)20%股權(quán)，甲企業(yè)收購(gòu)股權(quán)后實(shí)現(xiàn)了對(duì)乙企業(yè)的控制。在該股權(quán)收購(gòu)中甲企業(yè)為收購(gòu)企業(yè)，乙企業(yè)為被收購(gòu)企業(yè)。
2.資產(chǎn)收購(gòu)。資產(chǎn)收購(gòu)在會(huì)計(jì)學(xué)中的含義是一個(gè)企業(yè)對(duì)其他企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)而形成交易的這種經(jīng)濟(jì)行為，以甲乙兩企業(yè)為例。甲企業(yè)與乙企業(yè)達(dá)成協(xié)議，甲企業(yè)購(gòu)買(mǎi)乙企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)、存貨等）該經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的公允價(jià)值為500萬(wàn)元，甲企業(yè)支付的對(duì)價(jià)為本公司20%股權(quán)、200萬(wàn)元銀行存款以及承擔(dān)乙企業(yè)100萬(wàn)元債務(wù)。在該資產(chǎn)收購(gòu)中甲企業(yè)為受讓企業(yè)，乙企業(yè)為轉(zhuǎn)讓企業(yè)。
3.債務(wù)重組。所謂債務(wù)重組，顧名思義，存在于債務(wù)人資金發(fā)生問(wèn)題時(shí)所需要進(jìn)行的重組。此時(shí)，債權(quán)人和債務(wù)人需要簽訂協(xié)議，達(dá)成一致協(xié)商，使得債權(quán)人對(duì)債務(wù)人所欠的債務(wù)進(jìn)行一字兒退讓和折中。以甲乙企業(yè)為例，甲企業(yè)因向乙企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品而擁有乙企業(yè)20萬(wàn)元債權(quán)，合同期已屆滿，乙企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善無(wú)力還款，于是雙方達(dá)成書(shū)面協(xié)議，同意甲企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)乙企業(yè)擁有的股權(quán)，即屬債務(wù)重組。
企業(yè)并購(gòu)的意義
二、企業(yè)并購(gòu)的積極作用
1.有利于企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購(gòu)，可以通過(guò)增加公司產(chǎn)品的方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行企業(yè)產(chǎn)品的多樣化，企業(yè)融資渠道的多元化，從而達(dá)到降低公司的風(fēng)險(xiǎn)的目的。此外，如果公司單獨(dú)開(kāi)發(fā)一個(gè)新領(lǐng)域，需要花費(fèi)大量的時(shí)間，投入大量的資金，尋找合適的銷(xiāo)售渠道。而在這一過(guò)程中很多時(shí)候會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售脫節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)成本較高。公司通過(guò)購(gòu)并則可以避免這些風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于小公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)購(gòu)并可以解決資金短缺問(wèn)題，避免發(fā)生財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)。
2.可以更好地安排企業(yè)納稅籌劃工作
企業(yè)并購(gòu)重組是一個(gè)企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)方式，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組，豐富其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，達(dá)到經(jīng)營(yíng)多樣化的目的。在并購(gòu)過(guò)程的進(jìn)程中，會(huì)發(fā)生資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因此兩類(lèi)稅收的問(wèn)題也產(chǎn)生。企業(yè)并購(gòu)中的納稅籌劃，必須依據(jù)現(xiàn)行的相關(guān)稅收法律制度，還要結(jié)合其發(fā)展趨勢(shì)，統(tǒng)籌安排企業(yè)并購(gòu)中涉稅的活動(dòng)，并設(shè)法謀取企業(yè)并購(gòu)的最大稅后收益，以期達(dá)到節(jié)約納稅額同時(shí)降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的，
三、企業(yè)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)
企業(yè)的合并能夠擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，從而形成一種規(guī)模效應(yīng)，而規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)是能夠?qū)⑼环N資源進(jìn)行更加合理的分配和利用，從而在一定程度上節(jié)約了成本，提高了企業(yè)的利潤(rùn)。合理的規(guī)模效應(yīng)對(duì)于一個(gè)企業(yè)的發(fā)展是十分有利的，它能夠?qū)⑷肆Γ锪?，?cái)力最大化的集中起來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。一方面，大規(guī)模的集約化生產(chǎn)能夠提高生產(chǎn)效率，降低管理成本。另一方面，規(guī)模經(jīng)濟(jì)能夠使得企業(yè)內(nèi)部的分工更加明確，對(duì)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率有著至關(guān)重要的作用。從這兩方面看，企業(yè)合并的優(yōu)勢(shì)是十分明顯的。但是如果企業(yè)之間的合并沒(méi)有考慮到實(shí)際情況，出現(xiàn)了不合理的狀況。此時(shí)企業(yè)的規(guī)模就不符合其發(fā)展條件，因此在企業(yè)合并之前就應(yīng)充分考慮到市場(chǎng)因素，在市場(chǎng)條件下就企業(yè)進(jìn)行合理的合并是有利于企業(yè)今后未來(lái)的發(fā)展的。從產(chǎn)出方面看，規(guī)模效應(yīng)能夠使得企業(yè)的產(chǎn)出增大，從而有機(jī)會(huì)占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額，當(dāng)企業(yè)占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)份額之后，企業(yè)的產(chǎn)量，銷(xiāo)量，銷(xiāo)售額都有大幅度提高，給企業(yè)貸了豐厚的利潤(rùn)。形成了投入-產(chǎn)出-再投入-再產(chǎn)出的良性循環(huán)。一個(gè)企業(yè)所擁有的資源指的是這個(gè)企業(yè)的人員，擁有的物資等等要素的總稱(chēng)。但是由于一般企業(yè)的資源并沒(méi)有那么全面，受到資源的有限性影響，企業(yè)的生產(chǎn)也受到了一定的影響。在世界上，資源缺乏成為制約大多數(shù)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。資源是一個(gè)企業(yè)賴(lài)以生存的必備條件，而企業(yè)合并能夠更好的促進(jìn)企業(yè)資源的共享。因此，如何充分利用社會(huì)上的存量資源，充分利用相關(guān)企業(yè)擁有的資源，充分利用和提高資源的使用效率和產(chǎn)出效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的資源優(yōu)化配置、資源共享，進(jìn)而形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合則成為企業(yè)并購(gòu)的又一主要?jiǎng)右颉?/p>
四、總結(jié)
企業(yè)的并購(gòu)重組能夠?yàn)槠髽I(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的管理效率。因此，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的研究具有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)并購(gòu)重組的三種方式，不同類(lèi)型的企業(yè)能夠找到適合本企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)方式。并通過(guò)并購(gòu)行為達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)的最大化。
參考文獻(xiàn)：
[1]中國(guó)國(guó)際稅收研究會(huì).企業(yè)跨境重組與稅收問(wèn)題研究[J].中國(guó)稅務(wù)出版社，2010（12）：56-58.
一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念
（一）企業(yè)并購(gòu)的定義
企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱(chēng)為M&A，在我國(guó)稱(chēng)為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。
（二）企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的定義
企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義這兩種定義。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是說(shuō)在企業(yè)的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，有很多不確定的以及不能預(yù)見(jiàn)到的因素導(dǎo)致企業(yè)有可能會(huì)產(chǎn)生一定損失的現(xiàn)象。而關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，它的概念我們可以理解為，這是一種由于各種財(cái)務(wù)活動(dòng)本身所具有的潛在不確定性產(chǎn)生的結(jié)果。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，有很多隱藏的不確定因素會(huì)影響并購(gòu)的結(jié)果，從計(jì)劃并購(gòu)，到并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施，以及最后并購(gòu)的整合，每一步都存在不同的風(fēng)險(xiǎn)，這些都是企業(yè)并購(gòu)的危險(xiǎn)。并購(gòu)的公司為了控制目標(biāo)公司，往往會(huì)采取一些方式，而且在這一期間內(nèi)，目標(biāo)公司的收益和預(yù)想的不盡相同，不能最大化的實(shí)現(xiàn)行業(yè)利益，這就是所謂的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于決策者決策過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，換句話說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)舉債通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿使企業(yè)的財(cái)務(wù)成果出現(xiàn)不確定的現(xiàn)象。
二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在的問(wèn)題
（一）信息不對(duì)稱(chēng)性
在兩個(gè)企業(yè)之間的并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。第一，新企業(yè)都面臨新產(chǎn)品、新環(huán)境、新市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)的不確定性會(huì)對(duì)新企業(yè)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)威脅。第二，就目前來(lái)看，優(yōu)勢(shì)企業(yè)不能夠在并購(gòu)之前去的客觀并且真實(shí)的目標(biāo)企業(yè)的資料，特別是有關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，這就導(dǎo)致優(yōu)勢(shì)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的開(kāi)始就處在信息劣勢(shì)的位置。如果優(yōu)勢(shì)企業(yè)選擇取法信息披露機(jī)制的非上市公司作為其目標(biāo)企業(yè)，往往優(yōu)勢(shì)企業(yè)不能估計(jì)準(zhǔn)確其有無(wú)訴訟紛爭(zhēng)、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、負(fù)債多少、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等問(wèn)題，這就使得優(yōu)勢(shì)公司不能更好的估計(jì)目標(biāo)公司的盈利能力和資產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)而產(chǎn)生價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。
（二）過(guò)程不確定性
在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中，往往不確定的因素會(huì)使得一個(gè)并購(gòu)案件的結(jié)果和預(yù)期產(chǎn)生大大的出入。這是由于約束效應(yīng)機(jī)制。所謂約束效應(yīng)機(jī)制，是指由于成本和收益決定的誘惑效應(yīng)兩點(diǎn)綜合的結(jié)果。一方面來(lái)看，不確定因素可以客觀的是成本發(fā)生一定可能性的膨脹，但是由于內(nèi)部或者外部因素所作用的損失結(jié)果是不能排除的，決策人員因此在做決策的時(shí)候有一定被約束作用。另一方面來(lái)看，不確定因素能夠增加企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值，這對(duì)于決策人員來(lái)說(shuō)是很大的誘惑力，這就使得追求正偏離而控制住負(fù)偏離動(dòng)機(jī)和目標(biāo)的欲望變得更大。
（三）支付方式多樣性
所謂支付風(fēng)險(xiǎn)，就是指在并購(gòu)過(guò)程中使用的與股權(quán)稀釋和流動(dòng)性資金相關(guān)的資金風(fēng)險(xiǎn)。而支付分先大致上可以通過(guò)三個(gè)方面來(lái)表現(xiàn)：一是期權(quán)支付和杠桿支付這不同的支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。二是由于現(xiàn)金支付導(dǎo)致的資金在流動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是股權(quán)支付的股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)。杠桿支付風(fēng)險(xiǎn)比較常見(jiàn)，是因?yàn)樵谄渲泻艽笠徊糠值膩?lái)源資金是高息風(fēng)險(xiǎn)債券，而這在并購(gòu)企業(yè)的過(guò)程中，往往需要負(fù)擔(dān)高額的傭金和利息，大大提高了資金成本，往往也需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
三、對(duì)我國(guó)企業(yè)防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提出的建議
（一）改善信息不對(duì)稱(chēng)狀況
企業(yè)在進(jìn)行的并購(gòu)的時(shí)候，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)事前不對(duì)稱(chēng)的信息認(rèn)識(shí)導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可以說(shuō)是目標(biāo)企業(yè)對(duì)于其本身信息的了解程度通常是高于優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)信息的了解的。因?yàn)椴①?gòu)雙方信息認(rèn)識(shí)的不對(duì)稱(chēng)性，導(dǎo)致了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估存在風(fēng)險(xiǎn)。所以，優(yōu)勢(shì)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)之前應(yīng)該要盡可能的增加對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息收集量，而且要對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估和審查。必須盡可能的利用能夠獲得的內(nèi)部、外部信息來(lái)關(guān)注其重要協(xié)議以及財(cái)務(wù)報(bào)告的附注。就一般情況來(lái)講，更詳細(xì)、充分的收集目標(biāo)企業(yè)的信息，能夠降低信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)向，即使需要負(fù)責(zé)高昂的信息收集費(fèi)用。比較具體的來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)如果條件允許，可以聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的投資銀行策劃企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，他們更加專(zhuān)業(yè)，能夠捕捉到目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、產(chǎn)業(yè)環(huán)境，整合信息后從全方面進(jìn)行分析，能夠得出更為貼近的企業(yè)預(yù)期，估測(cè)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，這樣能夠非常好的起到降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的目的。而且，優(yōu)勢(shì)企業(yè)也能夠通過(guò)聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、經(jīng)紀(jì)人、律師事務(wù)所、CAP事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)更好的證實(shí)信息，增加調(diào)查的范圍領(lǐng)域。
（二）明確目標(biāo)，制定科學(xué)并購(gòu)政策
企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，必須明確目標(biāo)，有科學(xué)的并購(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略。值得注意的是，在制定科學(xué)的并購(gòu)政策的時(shí)候，不能目光短淺的只考慮短期的目標(biāo)，必須要考察企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略和長(zhǎng)期效益。而對(duì)于企業(yè)的兼并模式，是多種多樣的，既可以是提高市場(chǎng)占有率的，也可以是策略性投資組合，更可以是追求水平、垂直的整合的。接下來(lái)，必須充分了解相關(guān)市場(chǎng)的法律法規(guī)和市場(chǎng)信息等等。大多數(shù)企業(yè)都或多或少的面臨著信息不對(duì)稱(chēng)或者不從分的現(xiàn)狀，而這種情況會(huì)使得優(yōu)勢(shì)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間存在一個(gè)隔閡，彼此不能更好的掌握對(duì)方的世界情況，進(jìn)而產(chǎn)生一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，必須盡最大努力了解、搜集到目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)商業(yè)剩余、產(chǎn)品狀況、發(fā)展前景、資產(chǎn)負(fù)債機(jī)構(gòu)、技術(shù)狀況、商業(yè)剩余、市場(chǎng)狀況、資產(chǎn)規(guī)模等等。
（三）選擇恰當(dāng)支付方式，整合現(xiàn)金流
價(jià)值的評(píng)估是通過(guò)支付這個(gè)渠道表現(xiàn)的，而他是為了融資而存在的。并購(gòu)方通常都需要在籌集資金之前先確定并購(gòu)資金。而具體要籌集多少資金以及如何投資，這是需要考慮在并購(gòu)過(guò)程中選擇的支付方式的，而這是由并購(gòu)企業(yè)本身的能力決定的。并購(gòu)者要想設(shè)計(jì)并購(gòu)支付方式的結(jié)構(gòu)，就必須結(jié)合股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、并購(gòu)者自身的流動(dòng)性資源、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況、每股權(quán)益的稀釋等等方面，進(jìn)而組合股權(quán)方式與現(xiàn)金、債務(wù)這三種支付方式，以達(dá)到并購(gòu)雙方的需要。在整個(gè)支付的過(guò)程里，第一要先選擇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)固，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，發(fā)展前景好，有固定的需求和市場(chǎng)的企業(yè)作為理想的收購(gòu)對(duì)象，這樣能夠使現(xiàn)就流的來(lái)源更為穩(wěn)定。第二，并購(gòu)雙方可以選在穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)方式，建立一定的償債基金從日常經(jīng)營(yíng)中選取，規(guī)避掉現(xiàn)金需要過(guò)多而周轉(zhuǎn)不開(kāi)使得并購(gòu)失敗。第三，必須確定有固定的現(xiàn)金流來(lái)支持整個(gè)并購(gòu)，而且不論是目標(biāo)企業(yè)還是并購(gòu)企業(yè)都不能有過(guò)多的長(zhǎng)期債務(wù)，這樣才能保證有充足的支付的經(jīng)常性的利息。
