發(fā)布時間：2023-06-26 16:15:00
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的市場監(jiān)管所風(fēng)險點及措施樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
[論文摘要]股指期貨的交易風(fēng)險不容忽視，我國政府應(yīng)建立完善的法律體系和嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機制以及健全市場監(jiān)管機制，提高市場監(jiān)管水平。以防范股指期貨的交易風(fēng)險。
根據(jù)目前股票市場和期貨市場實際的規(guī)模、需求量和法律法規(guī)環(huán)境，我國已經(jīng)具備了發(fā)展指數(shù)期貨交易的條件。根據(jù)其他國家開展指數(shù)期貨交易的經(jīng)驗和教訓(xùn)來看，指數(shù)期貨的風(fēng)險防范問題是開展指數(shù)期貨交易重中之重的問題，所以在交易過程中，要建立完善的法律體系、嚴(yán)格的風(fēng)險防范措施和健全的市場監(jiān)管機制。
一、股指期貨交易一般性風(fēng)險
由于股票指數(shù)期貨市場運作的不確定性，不但對期貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，而且對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，甚至將給市場宏觀主體和微觀主體以及整個社會、經(jīng)濟環(huán)境造成危害。
（一）股指期貨交易風(fēng)險的類型
按照巴塞爾委員會于1994 年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險作如下分類。（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，股指期貨價格風(fēng)險包括投機者對期貨價格的預(yù)測失誤風(fēng)險和套期保值風(fēng)險。套期保值風(fēng)險是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價格指數(shù)發(fā)生逆向變動，即股票期貨市場指數(shù)變動不完全與股票現(xiàn)貨市場指數(shù)變動成比例，使套期保值的對沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險。造成股票指數(shù)期貨市場無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險為基差風(fēng)險，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進行對沖，期貨價格常常會過度偏離現(xiàn)貨價格，基差風(fēng)險就可能增大。（2）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，當(dāng)交易的對方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時，信用風(fēng)險就會出現(xiàn)。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險發(fā)生的概率極小，原因是在進行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強行平倉制度等，使整個市場的信用風(fēng)險下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險暴露，由于其風(fēng)險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括兩類風(fēng)險，一種是市場流動性風(fēng)險，另一類是資金流動性風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導(dǎo)致投資者無法及時平倉的風(fēng)險。資金流動性風(fēng)險是指因市場投資者流動資金不足而導(dǎo)致合約到期時無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險。在股指期貨市場上資金流動性風(fēng)險通常是投機者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風(fēng)險。如我國“327 國在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風(fēng)險的實例。（4）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和風(fēng)險管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟收益所造成的風(fēng)險。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時、不完整，當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風(fēng)險。例如，我國在“ 327 國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協(xié)議平倉，便是實例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險外，還由于標(biāo)的物自身的特點和合約設(shè)計過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險：（1）基差風(fēng)險?；铒L(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價格大于即期價格)，如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時間倒掛的異?，F(xiàn)象?；畹漠惓Ｗ儎?，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險。合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險。（3）標(biāo)的物風(fēng)險。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計的特殊性，是其特定風(fēng)險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性，以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實物交割進行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對應(yīng)股票完成清算。
三、股指期貨交易的風(fēng)險防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運作， 必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險，保證指數(shù)期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運行。對于國外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，指數(shù)期貨交易是在國家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險的發(fā)生，并促進了市場的發(fā)展。我國目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會一期貨交易所兩級監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對 《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與 《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂 《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場操縱和防范市場風(fēng)險，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機制
為了增強市場的抗風(fēng)險能力，一方面要總結(jié)國內(nèi)期貨市場風(fēng)險監(jiān)管的經(jīng)驗，另一方面要借鑒國外指數(shù)期貨市場的管理制度，并在此基礎(chǔ)上做好以下工作：（1）科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物。指數(shù)期貨標(biāo)的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國股價波動限制在10％，所以，指數(shù)期貨的保證金應(yīng)在15％以上。（3）規(guī)定適度的漲停板幅度。由于我國股票市場不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務(wù)效率的制約，所以要規(guī)定適度的漲跌停板。（4）在市場價格風(fēng)險加大時，每日結(jié)算兩次，同時要求保證金在一小時內(nèi)到位。因此，建立高效率的結(jié)算制度，是股指期貨風(fēng)險控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強行平倉制度。當(dāng)指數(shù)期貨市場連續(xù)單方無報價時，可采取商品期貨的處理方法，按規(guī)定的步驟強行平倉，釋放市場風(fēng)險。（6）建立風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)。風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)是為了協(xié)調(diào)股票市場和指數(shù)期貨市場的價格變動，并對指數(shù)期貨的價格進行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統(tǒng)風(fēng)險。（7）嚴(yán)格的風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。目前國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險準(zhǔn)備金非常有限，要推出指數(shù)期貨，就必須增強市場抵御突發(fā)性風(fēng)險的能力，因此應(yīng)該提高風(fēng)險準(zhǔn)備金提取比例。（8）實行更加嚴(yán)格的限倉制度，防止市場操縱行為。（9）建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。在參考國外風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)上，建立國內(nèi)指數(shù)期貨交易的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，以便能夠在事前預(yù)測和控制指數(shù)期貨風(fēng)險。
（三）建立健全的市場監(jiān)管機制
目前我國期貨市場監(jiān)管工作當(dāng)中缺乏行業(yè)自律管理這個環(huán)節(jié)，導(dǎo)致市場風(fēng)險監(jiān)控方面出現(xiàn)盲區(qū)，增加了政府監(jiān)管和交易所監(jiān)管的難度。指數(shù)期貨對風(fēng)險控制的要求更高，所以必須盡快建立自律性期貨行業(yè)的內(nèi)部溝通，運用行業(yè)力量降低指數(shù)期貨市場的風(fēng)險。并且建立跨部門、跨市場的聯(lián)合監(jiān)督機構(gòu)是非常必要的，它有利于股票市場和指數(shù)期貨市場監(jiān)管信息共享，有利于風(fēng)險控制決策、措施及步驟的一致。最后，要改進監(jiān)管方式，提高監(jiān)管水平。我國期貨市場一直是以行政監(jiān)管為主，但法律監(jiān)管具有力度大、管理規(guī)范、對市場的沖擊力較小等優(yōu)點，因此成為指數(shù)期貨風(fēng)險監(jiān)管的主要方式。
參考文獻
[1]陳潔《我國證券市場風(fēng)險問題研究》[J]，載《合作經(jīng)濟與科技》，2007（第316期）
[2]《股指期貨的風(fēng)險管理》[J]，載《經(jīng)濟論壇》， 2004（第6期）
關(guān)鍵詞:金融衍生品風(fēng)險;政府監(jiān)管;風(fēng)險管理體制;金融風(fēng)險預(yù)警機制
一、金融衍生品的涵義
金融衍生品通常是指從原生資產(chǎn)(Underlying Assets)派生出來的金融工具。金融衍生品作為一種金融創(chuàng)新,是在20世紀(jì)70-80年代初新一輪金融創(chuàng)新的背景下興起和發(fā)展起來的。最近20年來,金融衍生品市場的快速發(fā)展已經(jīng)成為國際金融市場最顯著、最重要的特征之一。隨著我國利率市場化和匯率形成機制改革進程的不斷深入,利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險日益顯現(xiàn)。同時,金融機構(gòu)和企業(yè)面臨的國內(nèi)外的競爭日益加劇。因此,完善我國金融市場體系,發(fā)展金融衍生品市場是我國金融業(yè)的必然選擇。
二、金融衍生品的風(fēng)險根源
金融風(fēng)險管理領(lǐng)域一個突出的現(xiàn)象就是金融衍生品的廣泛使用。盡管金融衍生品市場具有很多獨特而靈活的功能,但是在現(xiàn)實中金融衍生品交易也造成了很多市場動蕩和金融風(fēng)險。尤其是近年來隨著金融全球化的發(fā)展,各國金融市場的聯(lián)系越來越密切,金融風(fēng)險的傳播速度越來越快,影響也越來越大。最近的國際金融危機就是因為金融衍生品的監(jiān)管不善造成的。因此,應(yīng)該正確認(rèn)識金融衍生品市場的風(fēng)險根源,切實做好市場監(jiān)管,有效防范金融風(fēng)險,合理運用和發(fā)揮金融衍生品市場的經(jīng)濟功能,促進經(jīng)濟的快速增長。金融衍生品市場的風(fēng)險主要包括價格風(fēng)險、運作風(fēng)險、交割風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和法律風(fēng)險等。金融衍生品具有以上風(fēng)險主要源于以下幾個原因:
(一)金融衍生品的杠桿性使市場價格波動更加劇烈
金融衍生品的杠桿作用具有的收益和風(fēng)險放大功能從而造成價格劇烈波動。市場參與者利用金融衍生品進行交易時,只需要動用少量的資金即可控制資金量巨大的合約,交易合約的價值可能是投資資金的幾倍、十幾倍甚至幾十倍。由于這種杠桿作用的存在,當(dāng)價格變動方面有利時投資可以獲得巨額的收益,然而當(dāng)價格變動方向不利的時候,其杠桿放大效應(yīng)可能造成巨大的損失。與此同時,隨著金融衍生品的迅速發(fā)展,利用金融衍生品進行投機的市場參與者也不斷增加。這種市場擴大的趨勢,進一步導(dǎo)致市場承受風(fēng)險的程度在不斷加大。
(二)金融衍生品的不斷創(chuàng)新導(dǎo)致風(fēng)險結(jié)構(gòu)復(fù)雜化
隨著新的金融衍生品的不斷涌現(xiàn),通過對基礎(chǔ)產(chǎn)品進行各種分拆和重新的構(gòu)造組合,其風(fēng)險變得更加復(fù)雜化,這些風(fēng)險不僅難以為一般投資者了解而且也對風(fēng)險測度的模型和方法帶來新的挑戰(zhàn)。而一種金融衍生產(chǎn)品中可能包含眾多基礎(chǔ)產(chǎn)品變動因素,從而導(dǎo)致各種風(fēng)險混合其中,彼此之間相互作用,互相影響,從而使金融衍生品的風(fēng)險加倍放大。另外,金融衍生品具有表外性的特點,它降低了金融市場的透明度,增加了市場監(jiān)管的難度。
(三)金融衍生品會導(dǎo)致市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)
利率、匯率等基礎(chǔ)金融產(chǎn)品及其衍生品的密切聯(lián)動性,會導(dǎo)致金融衍生品市場中的風(fēng)險事件經(jīng)常出現(xiàn)連鎖反應(yīng),特別是在當(dāng)今經(jīng)濟全球化和國際金融一體化高速發(fā)展時期,這種連鎖反應(yīng)不僅體現(xiàn)在金融衍生品市場及基礎(chǔ)金融市場,甚至涉及到世界各國的實體經(jīng)濟。隨著此次美國金融危機的爆發(fā),世界各國的股市陷入低迷,世界經(jīng)濟增長速度變緩,各國的實體經(jīng)濟均受到了非常大的沖擊?？梢钥闯?這種連鎖反應(yīng)可以說到了牽一發(fā)而動全身的地步。
三、加強我國金融衍生品風(fēng)險政府監(jiān)管的建議
鑒于衍生金融工具交易涉及面廣泛,對其進行有效的監(jiān)管需要有關(guān)各方能夠協(xié)調(diào)行動。包括銀行業(yè)監(jiān)管部門、證券業(yè)監(jiān)管部門、各行業(yè)的自律組織、有關(guān)會計機構(gòu)、審計機構(gòu)、有關(guān)交易所、清算機構(gòu),等等。本文僅從政府的角度,提出監(jiān)管部門針對金融衍生品監(jiān)管的幾項有效的措施。
(一)完善相關(guān)法律法規(guī)
法律法規(guī)是政府監(jiān)管的主要依據(jù),由于我國尚未建立金融衍生品交易市場,金融衍生品交易主要為業(yè)務(wù),其規(guī)定僅限于其他法律的相關(guān)條款。目前尚無系統(tǒng)規(guī)范的關(guān)于金融衍生品交易監(jiān)管的法律法規(guī),這嚴(yán)重制約了政府的外部監(jiān)管。因此,中國證監(jiān)會可以協(xié)同人民銀行、銀監(jiān)會和保監(jiān)會加快制定《金融衍生品交易監(jiān)管總則》,以指導(dǎo)商業(yè)銀行、證券機構(gòu)、保險機構(gòu)等從事金融衍生品交易的監(jiān)管工作,并且應(yīng)該進一步修訂《證券法》、《保險法》、《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《企業(yè)法》、《期貨交易管理暫行條例》等,為金融衍生品創(chuàng)新和金融衍生品市場的規(guī)范發(fā)展留足空間,創(chuàng)造有利的法律環(huán)境。其內(nèi)容應(yīng)主要包括以下項目:
1、明確金融衍生品監(jiān)管的模式。我國可側(cè)重于政府監(jiān)管,同時要充分發(fā)揮行業(yè)和交易所的自律監(jiān)管作用。在具體立法方面,可采取在某項法律中包含相關(guān)金融衍生品交易監(jiān)管條款的分散立法,等時機成熟時再專門對金融衍生品交易的監(jiān)管進行集中立法。我國可采取集中型監(jiān)管模式,由政府通過制定專門的法規(guī),并設(shè)立全國性的監(jiān)管機構(gòu)來統(tǒng)一管理全國金融衍生品交易的監(jiān)管工作,政府在市場監(jiān)管中占主導(dǎo)地位,各種自律性組織起協(xié)調(diào)作用。
2、建立金融衍生品經(jīng)營許可證制度。在我國,衍生品交易主體依法受到嚴(yán)格限制。根據(jù)銀監(jiān)會《金融機構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定,為減少因不具有資格的金融機構(gòu)從事金融衍生品交易所形成的風(fēng)險,必須建立金融衍生品交易許可證制度,并必須對進入相應(yīng)交易所的交易進行許可證驗證;為客戶提供場外交易(柜臺交易)的,其許可證必須在其營業(yè)場所公示,其管理類似現(xiàn)行的金融許可證管理制度。因此,我國政府相關(guān)機構(gòu)應(yīng)該盡快建立金融衍生品經(jīng)營許可證制度。
3、制定金融監(jiān)管合作法。包括國際金融監(jiān)管合作和國內(nèi)金融監(jiān)管部門之間的合作。一是明確各金融監(jiān)管機構(gòu)的工作性質(zhì)、責(zé)任、權(quán)利和義務(wù),以保證監(jiān)管合作的穩(wěn)定性。二是明確建立共享機制。中國人民銀行建立情報中心和監(jiān)測中心,為各監(jiān)管機構(gòu)之間、監(jiān)管機構(gòu)與央行之間、以及與被監(jiān)管機構(gòu)之間需要建立高效、及時的信息共享機制,并通過對經(jīng)濟、金融形勢的全面分析和監(jiān)控,及時發(fā)現(xiàn)影響金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險,及時向各監(jiān)管部門及國家有關(guān)部門通報,采取相應(yīng)措施,以保證合作的有效性。三是加強國際監(jiān)管合作,實現(xiàn)信息共享、調(diào)查協(xié)作和相互援助,防范金融衍生品交易風(fēng)波的跨國界蔓延。
4、制定相關(guān)投訴、仲裁、賠償制度和罰則。制定投訴、仲裁、賠償制度,規(guī)范交易糾紛的解決程序。制定罰則,如未經(jīng)授權(quán)從事金融衍生品交易的處罰,故意逃避監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查、不能嚴(yán)格執(zhí)行操作規(guī)程和內(nèi)部控制制度、不正當(dāng)市場競爭等。
(二)促進金融機構(gòu)設(shè)置完善的風(fēng)險管理體制
我國政府監(jiān)管部門可以按照以下3個層次指導(dǎo)金融機構(gòu)金融衍生品交易風(fēng)險管理體制的設(shè)置:
1、制定企業(yè)或機構(gòu)的金融衍生品交易總則,確定金融機構(gòu)與衍生產(chǎn)品交易全體有關(guān)的營運方針、風(fēng)險管理的程序等。
2、按金融衍生品個別交易類型分別加以規(guī)定,分別按個別衍生產(chǎn)品的特性確定相應(yīng)的風(fēng)險管理的具體方法、手續(xù)、主管部門等。
3、制定金融機構(gòu)的金融資產(chǎn)的頭寸規(guī)則:制定與市場風(fēng)險管理相關(guān)的具體的指標(biāo)及數(shù)值基準(zhǔn),確定有關(guān)金融衍生品交易的授信規(guī)則,確定與管理信用風(fēng)險相關(guān)的具體的方法、數(shù)值基準(zhǔn)等。
(三)建立金融風(fēng)險預(yù)警機制
一個國家金融風(fēng)險的防御能力大小很大程度上取決于是否具有一套正確反映金融體系健康與穩(wěn)定的金融預(yù)警制度。我國可以借鑒國際貨幣基金組織實施的“金融部門評估計劃”,對我國金融體系的穩(wěn)定性進行評估。通過指標(biāo)體系的動態(tài)變化來反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)分配情況和風(fēng)險分散程度,從而制定抑制風(fēng)險的可行方案,防止風(fēng)險的發(fā)生和惡化,確立權(quán)威的預(yù)警系統(tǒng)主體,構(gòu)筑分層次的預(yù)警系統(tǒng),對金融機構(gòu)的各類風(fēng)險進行分析、預(yù)警和預(yù)測,有效地發(fā)現(xiàn)潛在的金融風(fēng)險。
(四)發(fā)揮社會監(jiān)督作用
政府監(jiān)管往往會受到局限而產(chǎn)生一些新問題,如高昂的政府監(jiān)管的成本、監(jiān)管不當(dāng)導(dǎo)致的市場行為扭曲以及道德風(fēng)險的產(chǎn)生等等。許多國家(如美國、新西蘭、阿根廷等)轉(zhuǎn)而更多的謀求社會力量對金融業(yè)實行監(jiān)督,以此分擔(dān)監(jiān)管責(zé)任,減少對政府監(jiān)管的依賴。社會監(jiān)督的好處在于可以引入市場約束機制,使得中介機構(gòu)、媒體、市場主體及存款人等市場主體加強監(jiān)管,督促金融機構(gòu)審慎經(jīng)營。在構(gòu)建我國金融衍生品市場監(jiān)管體系中,政府應(yīng)該積極主動創(chuàng)造良好的社會環(huán)境,輿論環(huán)境等等來加強社會監(jiān)督的作用。
(五)加強全球衍生品領(lǐng)域的交流與合作
隨著金融衍生品在國際金融市場上的作用越來越重要,而且在多次國際性金融風(fēng)波或金融危機中都有金融衍生品交易的參與,特別是最近的金融危機中衍生品風(fēng)險的放大作用,金融衍生品的風(fēng)險對國際金融體系的安全構(gòu)成極大威脅。因此,各國日益重視金融衍生品的國際監(jiān)管合作,并且在每次危機后這種合作也得到加強。國際組織和各國政府監(jiān)管部門應(yīng)該在以下幾個方面做出努力:
1、增強各國監(jiān)管組織的合作。建立各國監(jiān)管組織在雙邊或多邊基礎(chǔ)上共享信息的機制,加強對重大交易的監(jiān)督,加強對國際化運作的金融集團的監(jiān)管措施。
2、明確清算違約的處理方式。制定出現(xiàn)清算違約時處理投資持有、客戶資產(chǎn)和資金的最佳處理方法,如確定清算違約下向客戶披露信息的標(biāo)準(zhǔn);確定當(dāng)清算違約威脅到市場穩(wěn)定時的安排措施等。
3、加強在突發(fā)事件下的監(jiān)管合作。制定當(dāng)金融中介、會員機構(gòu)和市場出現(xiàn)重大的業(yè)務(wù)混亂時的處理機制和控制方式,確定出現(xiàn)國際性金融衍生品交易事件的磋商機制等。
參考文獻:
1、王若平.國際金融衍生品風(fēng)險的防范及啟示[J].理論探討,2006(11).
2、范俏燕.當(dāng)前國際性金融危機的生成和傳導(dǎo)[J].財經(jīng)科學(xué),2008(7).
3、楊邁軍.中國金融衍生品市場的監(jiān)管[M].中國物價出版社,2001.
4、白欽先.金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作[M].中國金融出版社,2003.
一、總體要求
2015年我區(qū)特種設(shè)備安全工作的總體要求是認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹黨的十和十八屆四中全會精神，堅持“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理”的方針和“安全第一、預(yù)防為主、節(jié)能環(huán)保、綜合治理”的原則，以預(yù)防和減少事故為目標(biāo)，按照全國安全生產(chǎn)電視電話會議的要求和市質(zhì)監(jiān)局統(tǒng)一要求，堅決守住安全生產(chǎn)紅線，打好基礎(chǔ)、完善機制、抓住重點、嚴(yán)格監(jiān)察，確保我區(qū)特種設(shè)備安全形勢平穩(wěn)。
二、進一步強化紅線意識，推動安全發(fā)展
1、認(rèn)真學(xué)習(xí)深刻領(lǐng)會同志“人命關(guān)天，發(fā)展決不能以犧牲人的生命為代價。這必須作為一條不可逾越的紅線?！钡闹摂?，把特種設(shè)備安全工作抓深抓細(xì)。
2、各市場監(jiān)管所要樹立安全生產(chǎn)紅線底線意識，落實監(jiān)管責(zé)任，發(fā)揮企業(yè)在特種設(shè)備安全管理中的主體責(zé)任，實現(xiàn)工作重心向落實企業(yè)主體責(zé)任轉(zhuǎn)變。
3、各市場監(jiān)管所要積極開展特種設(shè)備安全社會化宣傳，繼續(xù)推動特種設(shè)備安全進“校園區(qū)、居民社區(qū)、工業(yè)園區(qū)”活動，提高全民的安全素質(zhì)。
三、落實企業(yè)主體責(zé)任，筑牢特種設(shè)備安全防線
1、市場規(guī)范科繼續(xù)按照市政府辦《關(guān)于推行企業(yè)首席質(zhì)量官制度的實施意見》的要求在特種設(shè)備生產(chǎn)單位和重點使用單位推行首席質(zhì)量官和質(zhì)量管理負(fù)責(zé)人持證上崗制度。
2、嚴(yán)格落實企業(yè)主體責(zé)任。各市場監(jiān)管所要加強日常監(jiān)察，強化轄區(qū)內(nèi)企業(yè)法定代表人和實際控制人的責(zé)任意識，把安全生產(chǎn)責(zé)任和措施落實到生產(chǎn)經(jīng)營活動的全過程，做到“五落實、五到位”（領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)人員落實、責(zé)任體系監(jiān)管職責(zé)落實、安全管理制度落實、安全保障和預(yù)警防范措施落實、安全宣傳教育落實，做到單位主要負(fù)責(zé)人認(rèn)識到位、安全生產(chǎn)責(zé)任主體履職到位、日常管理與階段性監(jiān)督檢查到位、隱患排查及整改到位、危險源監(jiān)控到位）。
四、突出抓好三大會戰(zhàn)及其他專項治理工作
1、根據(jù)蕪質(zhì)監(jiān)〔2015〕47、52號文件的要求，今年開展電梯安全大會戰(zhàn)。各市場監(jiān)管所要開展轄區(qū)范圍內(nèi)電梯安全風(fēng)險排查活動，對“問題電梯”評估、建檔，組織力量集中攻堅、消除風(fēng)險；特別是“無物管、無維保、無維修資金”的電梯，要書面向?qū)俚亟值擂k事處匯報。要通過電梯大會戰(zhàn)做到電梯監(jiān)管心中更有數(shù)，重點更突出，監(jiān)管更有效，實現(xiàn)保障安全、為民服務(wù)的雙重目標(biāo)。繼續(xù)開展電梯施工單位分類監(jiān)管，壓實電梯使用管理者的責(zé)任，推進電梯保障與應(yīng)急救援體系建設(shè)。
2、打好油氣輸送管道隱患整治攻堅戰(zhàn)。各市場監(jiān)管所要配合
市質(zhì)監(jiān)局組織實施油氣（長輸）管道質(zhì)量監(jiān)督和安全監(jiān)察工作。開展使用環(huán)節(jié)安全監(jiān)察，及時組織新標(biāo)準(zhǔn)、安全技術(shù)規(guī)范宣貫，基本完成使用年限20年以上老舊管道定期檢驗、風(fēng)險評估工作的落實，確保檢驗質(zhì)量。
3、實施燃煤鍋爐節(jié)能減排攻堅戰(zhàn)。市場規(guī)范科對全區(qū)制造單
位燃煤鍋爐產(chǎn)能情況和執(zhí)行能效定型測試制度情況進行調(diào)查摸底；逐步淘汰落后產(chǎn)能；在市質(zhì)監(jiān)局的指導(dǎo)下加強在用燃煤鍋爐能效和大氣污染物排放管理，與有關(guān)主管部門加強信息共享，建立在用燃煤鍋爐聯(lián)合監(jiān)管工作機制，推動在用鍋爐能效測試、大氣污染物排放動態(tài)監(jiān)管。
4、各市場監(jiān)管所要繼續(xù)深化快開門式壓力容器、涉氨等?；穳毫θ萜鞯膶ｍ椪?；繼續(xù)開展氣瓶專項整治。建立充裝單位互查制度；繼續(xù)對液化氣摻混二甲醚、充裝螺絲瓶、充裝無有效使用登記證的車用氣瓶予以重點打擊；督促企業(yè)對到期無縫氣瓶、乙炔氣瓶的送檢；繼續(xù)開展特種設(shè)備隱患排查治理工作。
五、加大監(jiān)督抽查和證后監(jiān)管，鞏固大檢查成果
1、根據(jù)蕪質(zhì)監(jiān)〔2015〕52號文件的要求，按照生產(chǎn)單位25%、充裝單位100%、使用單位5%開展監(jiān)督抽查和證后監(jiān)管。各市場監(jiān)管所每星期至少監(jiān)察一家單位特種設(shè)備，并書面報送市場規(guī)范科匯總。
2、各市場監(jiān)管所要認(rèn)真開展2015年“安全月”活動和節(jié)假日前游樂設(shè)施、公共場所、人員密集場所等單位特種設(shè)備的安全檢查。
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：
投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為-種金融產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險，但是由于風(fēng)險結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性，使得其蘊含著更大的風(fēng)險。按照巴塞爾委員會的分類，與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險通常包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。
（一）市場風(fēng)險
由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來，其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，因此所謂市場風(fēng)險，是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價格波動所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品交易中，衍生產(chǎn)品價格的變動更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此，市場風(fēng)險是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對的一種風(fēng)險，相對其標(biāo)的資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險更為突出。
（二）信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險，是場外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險。一般可以分為兩類：一類是對手風(fēng)險，指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性；另一類是發(fā)行者風(fēng)險，指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。
（三）流動性風(fēng)險
金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動性風(fēng)險主要有兩種類型：市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險。其中，市場流動性風(fēng)險與特定的產(chǎn)品或市場有關(guān)，是由于缺乏合約交易對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險，主要發(fā)生在場外衍生產(chǎn)品市場中；而資金流動性風(fēng)險與交易的資金有關(guān)，是交易一方因為流動資金的不足，造成合約到期時無法履行支付義務(wù)，或者無法按合約要求追加保證金，從而被迫平倉，造成巨額虧損的風(fēng)險。
（四）操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。由于操作風(fēng)險是由主觀因素所引發(fā)，所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險在衍生產(chǎn)品交易中危險性極大。在世界金融發(fā)展史上，由于操作風(fēng)險導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實力的金融機構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生，巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。
（五）法律風(fēng)險
在金融衍生產(chǎn)品的交易活動中，由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險是法律風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品市場迅猛發(fā)展的背景下，導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損，由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險。
二、我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r
隨著金融體制改革的深入，工商企業(yè)、金融機構(gòu)等經(jīng)濟主體迫切需要通過金融衍生產(chǎn)品市場回避各類資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險。20世紀(jì)90年代初，金融衍生產(chǎn)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月，上海證券交易所推出了我國第一個金融衍生產(chǎn)品國債期貨，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險控制經(jīng)驗，爆發(fā)了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報價中心在1993年推出深股指數(shù)期貨，則由于市場規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停；中國人民銀行于1997年了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》，允許中國銀行首家試點辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；中國銀監(jiān)會于2004年正式頒布《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》，為金融機構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法；2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出，標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場的建立；2006年我國首家金融衍生產(chǎn)品交易所-中國金融期貨交易所在上海成立；2008年中國人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》，正式啟動利率互換業(yè)務(wù)；2009年《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（2009年版）出臺，中國金融衍生產(chǎn)品市場進入了一個新的發(fā)展階段。
總體而言，我國金融衍生產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面，但與國際發(fā)達市場相比，還尚有距離。從產(chǎn)品類型看，雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式，但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍生產(chǎn)品；從交易量看，我國金融衍生產(chǎn)品交易量還很低，以利率互換為例，據(jù)《中國貨幣政策執(zhí)行報告》公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年交易名義本金分別為4121.5億元，同比增長90.07%,但其所占全球市場余額的比例還很小；從市場的發(fā)展來看，尚處于初級階段，場內(nèi)市場還未正式交易，場外市場規(guī)模有限，尚不能滿足金融市場參與者的風(fēng)險防范和投資需求。
三、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的成因分析
作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場的風(fēng)險，但由于其杠桿性以及定價復(fù)雜的特點，也有可能將會帶來更大的風(fēng)險。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性，可能引發(fā)風(fēng)險，出現(xiàn)一系列問題。
（一）監(jiān)管體系尚待完善
我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來實施，監(jiān)管主體過于分散，完整的市場監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位，將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，2008年爆發(fā)的金融危機就暴露了場外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步，但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn)，如何加強協(xié)調(diào)，既要防止監(jiān)管真空，又要減少重復(fù)監(jiān)管，還需要不斷探索。
（二）法律制度還不健全
要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運行，離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會于2004年頒布實施了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》、《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺，在一定程度上完善了風(fēng)險管理制度，降低了法律風(fēng)險。但總體看來，我國現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國家法律。以期貨市場為例，中國的期貨行業(yè)正在迅速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場，而《期貨法》至今還未出臺。因此，與我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比，我國相關(guān)法律制度的健全略有滯后，由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引，不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要。
（三）內(nèi)部風(fēng)險控制能力不足
隨著金融衍生產(chǎn)品在我國的迅速發(fā)展，各類機構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高，但我國企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險認(rèn)識和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來，連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體，這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中，由于自身的風(fēng)險控制措施的漏洞，貿(mào)然使用復(fù)雜的場外衍生產(chǎn)品，違規(guī)建倉，導(dǎo)致了風(fēng)險失控，在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損。
四、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范的措施
在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下，金融衍生產(chǎn)品市場在我國快速發(fā)展。金融危機的爆發(fā)也給我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范與管理提出了更高的要求。
（一）建立健全高度協(xié)同的市場監(jiān)管體系
由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場、跨行業(yè)的特點，需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合，建立一個較完善的監(jiān)管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，通過信息的共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé)，提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次，加強交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管，針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法，使交易者的市場行為受到有效的約束和規(guī)范。此外，還應(yīng)加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力?？傊ㄟ^政府統(tǒng)一監(jiān)管，確保在市場管理、交易法規(guī)、風(fēng)險管理等方面的一致性，保證金融衍生產(chǎn)品市場的健康有序發(fā)展。
（二）加強相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)
為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，我國有必要加強金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一，在立法方面，針對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險性和復(fù)雜性，應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī)，對金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律，出臺統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》，以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二，制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力，也帶來了風(fēng)險。因此，對于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證，有法律依據(jù)，并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三，制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的法律，使風(fēng)險管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境。
（三）加強內(nèi)部控制與風(fēng)險管理
為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險，避免出現(xiàn)重大風(fēng)險和過失，交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險控制機制，提高風(fēng)險管理水平。
一、整治目標(biāo)
堅持民生導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，堅持生產(chǎn)與流通、線上與線下融合監(jiān)管，突出民生消費產(chǎn)品和特殊人群用品，聚焦安全指標(biāo)和關(guān)鍵性能指標(biāo)，切實加強食品相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管，壓實企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量安全主體責(zé)任意識,嚴(yán)厲打擊食品相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量違法行為，防范食品相關(guān)產(chǎn)品發(fā)生行業(yè)性、區(qū)域性、系統(tǒng)性質(zhì)量安全事故,保障食品相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量安全穩(wěn)定。
二、整治重點
(一)突出工作重點。以生產(chǎn)許可證獲證企業(yè)為重點，尤其是過去三年監(jiān)督抽查不合格、因質(zhì)量違法違規(guī)被行政處罰的企業(yè)，以及生產(chǎn)不正常、存在長時間停產(chǎn)的企業(yè)。
(二)生產(chǎn)經(jīng)銷全覆蓋。本次產(chǎn)品安全集中整治活動覆蓋全區(qū)食品相關(guān)產(chǎn)品全部企業(yè)。各市場監(jiān)管所在對獲得工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證的企業(yè)檢查的同時，及時掌握非發(fā)證企業(yè)名單和基本情況。
(三)做好產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險監(jiān)控工作。加強食品相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險監(jiān)控工作，重點對紙杯的苯類溶劑殘留、食品用塑料袋的成分鑒定、一次性餐飲具的重金屬、日用陶瓷餐具的鋁和鋇等產(chǎn)品進行非常規(guī)項目監(jiān)測。針對食品相關(guān)產(chǎn)品監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險信息，及時進行風(fēng)險分析評估，充分發(fā)揮檢驗檢測機構(gòu)的技術(shù)支撐作用，對收集的風(fēng)險信息進行分析研判，對于區(qū)域性、行業(yè)性產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險，及時上報區(qū)局并及時向社會產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險消費提示。發(fā)揮產(chǎn)品風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警作用，采取有效措施,防范和消除產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險，提高產(chǎn)品質(zhì)量安全,維護市場繁榮穩(wěn)定。
(四)嚴(yán)厲打擊質(zhì)量違法違規(guī)行為。對生產(chǎn)經(jīng)營重金屬等污染物質(zhì)以及其他危害人體健康的物質(zhì)含量超過安全標(biāo)準(zhǔn)限量，以及其他不符合法律、法規(guī)或者安全標(biāo)準(zhǔn)的食品相關(guān)產(chǎn)品的，將列為重點執(zhí)法監(jiān)管對象，發(fā)現(xiàn)違法線索及時移送區(qū)執(zhí)法大隊，涉嫌犯罪的及時移送公安機關(guān)。
三、整治步驟
自2021年6月1日至2021年7月30日，對本次整治重點內(nèi)容工作進行具體實施，對發(fā)現(xiàn)的問題，開展有針對性的分類處置，確保整治工作落實到位。在整治的過程中，舉一反三，進一步強化日常監(jiān)管，完善工作機制，全面提升食品相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管水平。
2021年6月28日報送階段工作進展情況(填報《食品相關(guān)產(chǎn)品治理情況匯總表》;2021年7月28日報送食品相關(guān)產(chǎn)品安全集中整治活動總結(jié)與《食品相關(guān)產(chǎn)品治理情況匯總表》(累加)報送至區(qū)局。
四、整治要求
(一)各市場監(jiān)管所要高度重視，明確目標(biāo)、重點和責(zé)任，將集中整治與日常工作結(jié)合起來，形成加強食品相關(guān)產(chǎn)品安全監(jiān)管的長效機制。
(二)各市場監(jiān)管所開展獲證食品相關(guān)產(chǎn)品企業(yè)的集中整治檢查工作時，填寫《食品相關(guān)產(chǎn)品安全集中整治活動記錄表》(附件1)。重點檢查四類企業(yè):歷次監(jiān)督抽查(含國抽、省抽、市抽、區(qū)抽)有產(chǎn)品質(zhì)量不合格記錄的生產(chǎn)企業(yè);生產(chǎn)許可證到期未換證企業(yè);上一年度監(jiān)督抽查未抽到樣品的企業(yè);在歷次執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在食品相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量安全隱患的企業(yè)。
關(guān)鍵詞：證券市場 監(jiān)管 現(xiàn)狀 發(fā)展趨勢
一、證券市場監(jiān)管的概念及意義
所謂證券市場監(jiān)管,是指證券管理機關(guān)運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構(gòu)的行為進行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對證券市場的健康發(fā)展意義重大:一是加強證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。二是加強證券市場監(jiān)管是維護市場良好秩序的需要。三是加強證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。四是準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場參與者進行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題—金融體系的創(chuàng)新與改革—是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑:
1.投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育,尤其是加強市場風(fēng)險教育,有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。
2.投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。
3.投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制,由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前,我國的投資者教育機制剛剛起步,投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的建議
第一,解決我國證券市場的問題必須具備一個基本的外部環(huán)境,即已上市的或?qū)⒁鲜械膰衅髽I(yè)或國有控股企業(yè)必須轉(zhuǎn)化為真正意義上的市場經(jīng)濟主體,它們不能僅僅將證券市場作為融資的工具。由于證券監(jiān)管機構(gòu)沒有合法的理由介入上市公司內(nèi)部治理,因此依靠證券監(jiān)管機構(gòu)提高上市公司的治理水平不現(xiàn)實。
第二,我國證券監(jiān)管機構(gòu)必須回歸保護公眾投資者利益的立場。證券監(jiān)管機構(gòu)發(fā)展市場的職能應(yīng)該限于宏觀層面,而微觀層面的職能必須剝離,這樣才能使投資者保護職能真正得以發(fā)揮。其發(fā)展市場的微觀層面職能則交由證券交易所通過合約和自律規(guī)則行使。
第三,必須對我國政府管理體制進行改革,合理確認(rèn)證券市場監(jiān)管機構(gòu)與國有資產(chǎn)管理機構(gòu)的法律地位,使證券監(jiān)管機構(gòu)切實履行公共管理職責(zé)。
第四,必須確立合理的證券監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)。我國受制于憲法,無法賦予證券監(jiān)管機構(gòu)更大的獨立性。但是,證券監(jiān)管機構(gòu)實行真正意義的委員會制是可行的,而不是名義上的委員會制。
第五,明確證券監(jiān)管機構(gòu)與證券交易所、證券公司、上市公司等的法律關(guān)系。新《證券法》對于證券監(jiān)管機構(gòu)與證券交易所的職能劃分仍然是不合理的,沒有對證券交易所的法律地位給予合理的確認(rèn)。應(yīng)當(dāng)把交易所定位為法人企業(yè)性質(zhì)或者第三部門,并推動證券交易所之間展開競爭。
第六,推動立法和司法的發(fā)展。完善的法律、相對“積極”的司法有助于證券市場糾紛的解決,減輕證券監(jiān)管機構(gòu)的壓力。
總之,中國證券市場作為一種制度安排,是國家為實現(xiàn)其效用最大化,比較該制度安排的收益與成本后,從制度安排集合中挑選出來的,其實質(zhì)是解決漸進改革中出現(xiàn)的新的制度不平衡。同成熟市場經(jīng)濟國家的證券市場相比較,中國證券市場具有外生性,這種外生性證券市場存在制度缺陷。中國證券市場是漸進改革發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,其存在的問題是改革過程中不斷積累的深層次矛盾的反映。加之,證券市場“泡沫”機制所產(chǎn)生的風(fēng)險,使得中國的證券市場極為復(fù)雜,實施監(jiān)管的難度很大。中國證券市場主要功能是“為國有經(jīng)濟融資”服務(wù),并進一步分析得出“為國有經(jīng)濟融資”與“證券市場風(fēng)險控制”間的矛盾具有不可克服性,從而得出證券市場的監(jiān)管困境根源在于其制度缺陷,所謂的監(jiān)管失措只是監(jiān)管當(dāng)局的無奈之舉。中國證券市場的問題不能單純的依靠“加強監(jiān)管,提高監(jiān)管水平”來解決。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中,監(jiān)管當(dāng)局是有所作為的,可以在證券市場的制度重建中發(fā)揮積極的作用。
參考文獻:
[1]戴圓晨.股市泡沫生成機理以及大辯論引發(fā)的深層思考——兼論股市運行扭曲及莊股情結(jié).經(jīng)濟研究, 2001.
[2]黃少安.制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換假說及其對中國制度變革的解釋——兼評楊瑞龍的“中間擴散型假說”和“三階段論”.經(jīng)濟研究,1999.
[3]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的公司治理結(jié)構(gòu):內(nèi)部人控制和銀行的作用.中國經(jīng)濟出版社,1995.
【關(guān)鍵詞】 金融衍生產(chǎn)品;風(fēng)險;風(fēng)險防范
近年來,金融衍生產(chǎn)品市場得到了空前的發(fā)展,交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比,金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場風(fēng)險,增強了金融市場的流動性。但由于其自身的特點,金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機被認(rèn)為是美國自二戰(zhàn)以來所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機。目前,我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展尚處于初級階段,如何正確認(rèn)識風(fēng)險,加強風(fēng)險控制,對于促進金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展意義重大。
一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別
金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的,包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為―種金融產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險,但是由于風(fēng)險結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊含著更大的風(fēng)險。按照巴塞爾委員會的分類,與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險通常包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。
(一)市場風(fēng)險
由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來,其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品,因此所謂市場風(fēng)險,是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價格波動所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品交易中,衍生產(chǎn)品價格的變動更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此,市場風(fēng)險是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對的一種風(fēng)險,相對其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險更為突出。
(二)信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險,是場外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險。一般可以分為兩類:一類是對手風(fēng)險,指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險,指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。
(三)流動性風(fēng)險
金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動性風(fēng)險主要有兩種類型:市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險。其中,市場流動性風(fēng)險與特定的產(chǎn)品或市場有關(guān),是由于缺乏合約交易對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險,主要發(fā)生在場外衍生產(chǎn)品市場中;而資金流動性風(fēng)險與交易的資金有關(guān),是交易一方因為流動資金的不足,造成合約到期時無法履行支付義務(wù),或者無法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉,造成巨額虧損的風(fēng)險。
(四)操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。由于操作風(fēng)險是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險在衍生產(chǎn)品交易中危險性極大。在世界金融發(fā)展史上,由于操作風(fēng)險導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實力的金融機構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。
(五)法律風(fēng)險
在金融衍生產(chǎn)品的交易活動中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險是法律風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品市場迅猛發(fā)展的背景下,導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險。
二、我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r
隨著金融體制改革的深入,工商企業(yè)、金融機構(gòu)等經(jīng)濟主體迫切需要通過金融衍生產(chǎn)品市場回避各類資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險。20世紀(jì)90年代初,金融衍生產(chǎn)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月,上海證券交易所推出了我國第一個金融衍生產(chǎn)品國債期貨,但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險控制經(jīng)驗,爆發(fā)了“327”事件,最終于1995年被取消;海南證券交易報價中心在1993年推出深股指數(shù)期貨,則由于市場規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停;中國人民銀行于1997年了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,允許中國銀行首家試點辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù);中國銀監(jiān)會于2004年正式頒布《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》,為金融機構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法;2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出,標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場的建立;2006年我國首家金融衍生產(chǎn)品交易所―中國金融期貨交易所在上海成立;2008 年中國人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》,正式啟動利率互換業(yè)務(wù);2009年《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺,中國金融衍生產(chǎn)品市場進入了一個新的發(fā)展階段。
總體而言,我國金融衍生產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面,但與國際發(fā)達市場相比,還尚有距離。從產(chǎn)品類型看,雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式,但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍生產(chǎn)品;從交易量看,我國金融衍生產(chǎn)品交易量還很低,以利率互換為例,據(jù)《中國貨幣政策執(zhí)行報告》公布的數(shù)據(jù)顯示,2008年交易名義本金分別為4121.5億元,同比增長90.07%,但其所占全球市場余額的比例還很小;從市場的發(fā)展來看,尚處于初級階段,場內(nèi)市場還未正式交易,場外市場規(guī)模有限,尚不能滿足金融市場參與者的風(fēng)險防范和投資需求。
三、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的成因分析
作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場的風(fēng)險,但由于其杠桿性以及定價復(fù)雜的特點,也有可能將會帶來更大的風(fēng)險。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚,由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性,可能引發(fā)風(fēng)險,出現(xiàn)一系列問題。
(一)監(jiān)管體系尚待完善
我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來實施,監(jiān)管主體過于分散,完整的市場監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位,將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,2008年爆發(fā)的金融危機就暴露了場外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議,在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步,但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn),如何加強協(xié)調(diào),既要防止監(jiān)管真空,又要減少重復(fù)監(jiān)管,還需要不斷探索。
(二)法律制度還不健全
要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運行,離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會于2004年頒布實施了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》、《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺,在一定程度上完善了風(fēng)險管理制度,降低了法律風(fēng)險。但總體看來,我國現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī),基本上為部門規(guī)章,是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國家法律。以期貨市場為例,中國的期貨行業(yè)正在迅速崛起,已成為全球第二大商品期貨交易市場,而《期貨法》至今還未出臺。因此,與我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比,我國相關(guān)法律制度的健全略有滯后,由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要。
(三)內(nèi)部風(fēng)險控制能力不足
隨著金融衍生產(chǎn)品在我國的迅速發(fā)展,各類機構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高,但我國企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險認(rèn)識和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來,連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體,這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中,由于自身的風(fēng)險控制措施的漏洞,貿(mào)然使用復(fù)雜的場外衍生產(chǎn)品,違規(guī)建倉,導(dǎo)致了風(fēng)險失控,在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損。
四、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范的措施
在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下,金融衍生產(chǎn)品市場在我國快速發(fā)展。金融危機的爆發(fā)也給我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范與管理提出了更高的要求。
(一)建立健全高度協(xié)同的市場監(jiān)管體系
由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場、跨行業(yè)的特點,需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合,建立一個較完善的監(jiān)管體系。首先,為保證投資者利益,有必要在人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,通過信息的共享,協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé),提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次,加強交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管,針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法,使交易者的市場行為受到有效的約束和規(guī)范。此外,還應(yīng)加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一,提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力?？傊?通過政府統(tǒng)一監(jiān)管,確保在市場管理、交易法規(guī)、風(fēng)險管理等方面的一致性,保證金融衍生產(chǎn)品市場的健康有序發(fā)展。
(二)加強相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)
為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,我國有必要加強金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一,在立法方面,針對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險性和復(fù)雜性,應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),對金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律,出臺統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》,以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二,制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力,也帶來了風(fēng)險。因此,對于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證,有法律依據(jù),并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三,制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的法律,使風(fēng)險管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引,為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境。
(三)加強內(nèi)部控制與風(fēng)險管理
為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險,避免出現(xiàn)重大風(fēng)險和過失,交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險控制機制,提高風(fēng)險管理水平。
1.積極完善內(nèi)部控制。一方面,建立激勵與約束機制,明確獎懲制度,將企業(yè)的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來;另一方面,通過嚴(yán)格的規(guī)章制度,形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險控制機制。對交易程序嚴(yán)格控制,實行前臺交易與后臺管理相脫離,對交易員的權(quán)限進行明確的限定,建立高效獨立的信息通道。
2.加強對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理。首先,應(yīng)設(shè)立獨立的風(fēng)險監(jiān)控部門。由于金融衍生產(chǎn)品交易具有很高的風(fēng)險性與投機性,參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險管理部門,有效地管理和控制風(fēng)險。其次,建立完善的風(fēng)險管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評估風(fēng)險,限定風(fēng)險承擔(dān)水平,并適時監(jiān)控,對風(fēng)險管理流程定期檢查,以便有效地管理風(fēng)險。比如對于市場風(fēng)險可用風(fēng)險價值方法來度量,利用分散化降低信用風(fēng)險,借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險;通過深入地研究和分析相關(guān)法律法規(guī),有效管理和降低法律風(fēng)險。此外,估計可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險狀況,建立預(yù)警機制,采取有效的應(yīng)急措施,以增強抵抗風(fēng)險的能力。
【參考文獻】
[1]孫連軍.淺談金融衍生產(chǎn)品及其發(fā)展[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2008(2):65-66.
[2]萬正曉,張曉靜.金融衍生產(chǎn)品及其在中國的應(yīng)用[J].生產(chǎn)力研究,2008(13):42-44.
[3]鄭秀君.我國商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析及啟示[J].特區(qū)經(jīng)濟,2008(11):80-83.
[4]謝群,武本建,謝婷.略談金融衍生品的風(fēng)險管理[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2008(7):156-157.
