發(fā)布時(shí)間：2023-07-10 16:28:45
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融中的風(fēng)險(xiǎn)概念樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
物流金融理論研究的發(fā)展歷程
國(guó)內(nèi)物流金融的理論研究最初是沿著物資銀行、倉(cāng)單質(zhì)押和保兌倉(cāng)的業(yè)務(wù)總結(jié)開始的。早在1987年3月,中國(guó)人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系的陳淮就提出了關(guān)于構(gòu)建物資銀行的設(shè)想。90年代初期也有學(xué)者發(fā)表文章,探討物資銀行的運(yùn)作。但是,那時(shí)的“物資銀行”還帶著非常濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩,主要是探討通過(guò)物資銀行來(lái)完成物資品種的調(diào)劑和串換。由于物流的概念沒有被充分發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí),所以當(dāng)時(shí)的物資銀行的概念與現(xiàn)在的概念存在較大差異。
1998年4月,時(shí)任陜西秦嶺曾氏有限金屬公司總經(jīng)理的任文超探討了利用“物資銀行”解決企業(yè)的三角債問(wèn)題,是這一概念的一個(gè)突破。隨著物流學(xué)的不斷發(fā)展,物資銀行的概念也逐漸發(fā)展成熟。2003年9月,西安交大管理學(xué)院的學(xué)者于洋、馮耕中,2004年任文超以及2005年華中科技大學(xué)的王治等,都對(duì)物資銀行的含義重新進(jìn)行了研究,得出了比較規(guī)范的概念。倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)的理論總結(jié)始于1997年6月,當(dāng)時(shí)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的張平祥、韓旭杰對(duì)糧棉油貨款的倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)展開了研究,但是并沒有將物流的概念結(jié)合進(jìn)來(lái)。
此后,隨著物流學(xué)的興起,相應(yīng)的研究開始增多。2001年,煙臺(tái)大學(xué)的房紹坤;2002年,學(xué)者孫寧;2003年,東南大學(xué)的鄭金波;2004年,學(xué)者邵輝等對(duì)此都進(jìn)行了研究。該業(yè)務(wù)與物流業(yè)發(fā)生緊密聯(lián)系只是近幾年的事。對(duì)于保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)的研究則是基于倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)而衍生出來(lái)的。
物流金融領(lǐng)域的一項(xiàng)標(biāo)志性成果是“融通倉(cāng)”的研究。2002年2月,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院羅齊和朱道立等人提出“融通倉(cāng)”的概念和運(yùn)作模式,迄今仍有系列成果推出。2004年5月,浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念,定義了它的內(nèi)涵和外延,“物流金融”被正式確立為一個(gè)新的研究平臺(tái)。至此,物流金融的研究對(duì)象、研究方向基本確立,并且與實(shí)踐相結(jié)合歸納出了一系列的運(yùn)作模式。在學(xué)科概念的發(fā)展過(guò)程中,也有學(xué)者做出探索。2005年3月,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院的陳祥鋒、朱道立提出了與物流金融相類似的“金融物流”的概念。但因其相對(duì)于“物流金融”在表達(dá)上不夠準(zhǔn)確,續(xù)用者不多。物流金融領(lǐng)域的另一項(xiàng)標(biāo)志性成果是“物流銀行”業(yè)務(wù)的出現(xiàn)與普及。2004年,廣東發(fā)展銀行在“民營(yíng)100”的金融平臺(tái)基礎(chǔ)上及時(shí)推出了“物流銀行”業(yè)務(wù),期望有效解決企業(yè)的融資與發(fā)展難題。從2004年底至今物流銀行業(yè)務(wù)迅速在各行業(yè)中得到應(yīng)用,如中儲(chǔ)與華夏銀行的合作,福建中海物流公司、泉州正大集團(tuán)與中信銀行的合作等等。物流銀行業(yè)務(wù)是以產(chǎn)品暢銷、價(jià)格波動(dòng)幅度小、處于正常貿(mào)易流轉(zhuǎn)狀態(tài)且符合質(zhì)押品要求的抵押或質(zhì)押為授信條件,運(yùn)用實(shí)力較強(qiáng)的物流公司的物流信息管理系統(tǒng),將銀行資金流與企業(yè)的物流有機(jī)結(jié)合,向客戶提供集融資、結(jié)算等多項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)于一體的銀行綜合服務(wù)業(yè)務(wù)?？梢钥闯觥拔锪縻y行”是“物資銀行”業(yè)務(wù)的升華,具有標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、信息化、遠(yuǎn)程化和廣泛性的特點(diǎn)。物流金融近期的研究熱點(diǎn)主要集中在基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的物流金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域。
物流金融的相關(guān)概念
浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的鄒小芃、唐元琦首次定義了“物流金融”的概念。他們認(rèn)為物流金融就是面向物流業(yè)的運(yùn)營(yíng),通過(guò)開發(fā)、提供和應(yīng)用各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù),有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中資金和信用的運(yùn)動(dòng),達(dá)到信息流、物流和資金流的有機(jī)統(tǒng)一。這些資金和信用的運(yùn)動(dòng)包括發(fā)生在物流過(guò)程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險(xiǎn)、結(jié)算、有價(jià)證券的發(fā)行與交易,收購(gòu)兼并與資產(chǎn)重組、咨詢、擔(dān)保以及金融機(jī)構(gòu)所辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務(wù)等。物流金融是為物流產(chǎn)業(yè)提供資金融通、結(jié)算、保險(xiǎn)等服務(wù)的金融業(yè)務(wù),它伴隨著物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生。物流和金融的緊密融合能有力支持社會(huì)商品的流通,提高全社會(huì)的福利。該定義指出了物流金融所研究的領(lǐng)域和基本的研究方向,它還強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新思維和金融工程技術(shù)的運(yùn)用。
“融通倉(cāng)”作為物流金融領(lǐng)域的重要概念最早是由復(fù)旦大學(xué)的羅齊和朱道立在2002年提出。朱道立等人系統(tǒng)地介紹了融通倉(cāng)理論。他們認(rèn)為,因?yàn)槿谕▊}(cāng)所涉及的對(duì)象數(shù)量眾多,要想把這些分散的個(gè)體有機(jī)地連接起來(lái),實(shí)現(xiàn)資金、信息和物流的結(jié)合,除了借助先進(jìn)的信息通訊系統(tǒng)和交通技術(shù)之外,還要用系統(tǒng)的思想和方法設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的模式和結(jié)構(gòu),包括基于動(dòng)產(chǎn)管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式、基于資金管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式、基于風(fēng)險(xiǎn)管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式等三種。他們?cè)O(shè)想的融資結(jié)構(gòu)有縱向結(jié)構(gòu)、橫向結(jié)構(gòu)、星狀結(jié)構(gòu)和網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)四種。這些結(jié)構(gòu)的設(shè)想主要是來(lái)自對(duì)不同環(huán)境與規(guī)模類型的企業(yè)給出的因?qū)ο蠖惖姆治??；舅悸肥且浴皞}(cāng)”為突破口,運(yùn)用各種各樣的信息傳遞程序,實(shí)現(xiàn)對(duì)倉(cāng)中動(dòng)態(tài)的物資的計(jì)價(jià),使它們可以與資本實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。資本、物流、倉(cāng)儲(chǔ)是企業(yè)運(yùn)作過(guò)程中流動(dòng)資產(chǎn)的三個(gè)代表性的形態(tài),它們覆蓋了企業(yè)日常運(yùn)作的全部流程。朱道立等人的理論研究強(qiáng)調(diào)物流對(duì)金融的融資功能的輔助,注重基于銀行服務(wù)的討論,給出了第三方物流企業(yè)擴(kuò)大服務(wù)范圍,開發(fā)新的高利潤(rùn)服務(wù)項(xiàng)目的思路。其中雖然涉及了物流金融的結(jié)算職能,但沒有把它作為重要的內(nèi)容加以討論。
物流金融理論在實(shí)踐中另一個(gè)重要的應(yīng)用是物流銀行業(yè)務(wù)的開展。物流銀行打破了固定資產(chǎn)抵押貸款的傳統(tǒng)思維,創(chuàng)新地運(yùn)用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押解決民營(yíng)企業(yè)的融資難問(wèn)題。廣發(fā)銀行在國(guó)內(nèi)物流銀行業(yè)務(wù)的開拓上走出了第一步。廣發(fā)行對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的一個(gè)(或多個(gè))品牌產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)銷給予支持,改變了以往單個(gè)經(jīng)銷商達(dá)不到銀行授信條件而無(wú)法獲得銀行支持的局面,同時(shí)銀行通過(guò)全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)銷商和生產(chǎn)商內(nèi)部的調(diào)劑,分散了風(fēng)險(xiǎn)?！拔锪縻y行”與前面的“融通倉(cāng)”在尋求對(duì)流通中的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的思路上保持了一致,區(qū)別是它更多地站在銀行努力尋求在擴(kuò)大貸款的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的角度提出了相應(yīng)的解決方案。
物流金融理論的研究發(fā)展
在“物流金融”概念問(wèn)世之后,越來(lái)越多的學(xué)者開始涉足這個(gè)領(lǐng)域,他們的研究豐富了物流金融學(xué)的內(nèi)容。劉高勇(2004)從網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的角度討論了企業(yè)物流與資金流的融合。他論證了網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下企業(yè)物流與資金流融合的可能,其中信息充當(dāng)物流和金融整合的媒介,對(duì)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程產(chǎn)生重要的影響。陳祥鋒、朱道立(2005)提出了面向供應(yīng)鏈的金融物流的概念,嘗試從物流金融提供者的角度轉(zhuǎn)換到物流金融的客戶角度來(lái)開展分析。徐莉、羅茜、熊侃霞(2005)介紹了物流銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)與作用,指出開展物流銀行業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn),并就風(fēng)險(xiǎn)防范和利益分配等問(wèn)題提出設(shè)想。王穎琦(2005)介紹了物流保險(xiǎn)在現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)過(guò)程中的應(yīng)用,以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。唐少藝(2005)以UPS和和廣東發(fā)展銀行為案例,描述了第三方物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展的物流金融業(yè)務(wù),向準(zhǔn)備在我國(guó)開展物流金融業(yè)務(wù)的企業(yè)提出了針對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有狀況合理運(yùn)作的建議。鄒小(2005)在《管理塑料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的利器:網(wǎng)上中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng)》一書中指出,在傳統(tǒng)現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)基礎(chǔ)上綜合運(yùn)用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和電子商務(wù)模式而建立的中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng),是全新的流通方式,極具創(chuàng)新意義和推廣價(jià)值,能大幅降低物流成本,有效滿足業(yè)界規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)的需求。該書以浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)為代表的倉(cāng)單市場(chǎng)作為研究對(duì)象。從闡述倉(cāng)單交易市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、形成、現(xiàn)狀、功能作用和市場(chǎng)運(yùn)作等角度入手,對(duì)網(wǎng)上中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng)的組織架構(gòu)、市場(chǎng)管理、交易者、交易行為、交易目的等進(jìn)行論述,對(duì)市場(chǎng)的操作流程和基本制度作了詳細(xì)的解說(shuō),研究了衍生品交易和物流服務(wù)如何結(jié)合并產(chǎn)生效益和控制風(fēng)險(xiǎn)。唐少麟、喬婷婷(2006)用博弈分析的方法從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度論證了對(duì)中小企業(yè)開展物流金融的可行性,指出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)規(guī)范管理制度和采用新的管理工具(主要是管理信息系統(tǒng))加以有效控制。
現(xiàn)實(shí)世界里,“資金”、“原材料”、“庫(kù)存”這三種資產(chǎn)形態(tài)經(jīng)常相互轉(zhuǎn)換,而轉(zhuǎn)換過(guò)程通常很難受到全程不間斷地跟蹤,特別是“物流”的過(guò)程在先進(jìn)的通訊和信息技術(shù)得以廣泛應(yīng)用之前是很難被考察的。因而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)在研究企業(yè)運(yùn)作時(shí)通常取其“現(xiàn)金”或“庫(kù)存”的靜止?fàn)顟B(tài)進(jìn)行分析,很少涉及動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)換。“物流金融”的長(zhǎng)處就是能解決運(yùn)動(dòng)中或處在不穩(wěn)定狀態(tài)下的資產(chǎn)利用的問(wèn)題。它好比社會(huì)科學(xué)中的“微積分”,使商業(yè)領(lǐng)域中的變量可以計(jì)量。
通過(guò)眾多學(xué)者的努力,物流金融的理論體系初步建立,明確了融資、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等主要職能,總結(jié)出替代采購(gòu)、信用證擔(dān)保、倉(cāng)單質(zhì)押、買方信貸、授信融資和反向擔(dān)保等服務(wù)模式,在實(shí)踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務(wù)、中儲(chǔ)股份的倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、廣發(fā)銀行的“物流銀行”、TCL應(yīng)用融通倉(cāng)思想開拓手機(jī)市場(chǎng)等案例對(duì)理論做出很好的印證。
一、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念
（一）企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的含義
企業(yè)存在的目的是為了盈利，而置身于全球化市場(chǎng)這樣一個(gè)復(fù)雜多變的環(huán)境中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)可避免的。金融風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中所遇風(fēng)險(xiǎn)的一種，其具體含義是指，限定在企業(yè)中所發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，是利率、證券價(jià)格和匯率等金融變量發(fā)生的非預(yù)期變動(dòng)。企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)事件涉及到三種，即經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)事件，它們分別指的是在經(jīng)濟(jì)。政治、社會(huì)具體事件發(fā)生之前企業(yè)無(wú)法提前預(yù)知的金融變化。嚴(yán)格說(shuō)來(lái)在這三類風(fēng)險(xiǎn)事件中，只有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)才能說(shuō)得上是一般意義上的金融風(fēng)險(xiǎn)。
（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)類型及其聯(lián)系
企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)是多種多樣的，不同的環(huán)境誘因會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生性質(zhì)不同的風(fēng)險(xiǎn)類。以《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》所明確劃分的類型來(lái)看，可以把企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)分成七種，其一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是指由于交易對(duì)象違約，不顧法律義務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；其二，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)資金緊缺情況，導(dǎo)致無(wú)法正常支付的風(fēng)險(xiǎn)；其三，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，它是指一種因交易的商品或付款未按時(shí)收到導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；此外，還有聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)三種。
至于各種不同的企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)之間存在何種具體聯(lián)系，則需要一分為二，加以論述。首先，各種風(fēng)險(xiǎn)在某些特定情況下是相互獨(dú)立存在的。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快的作用下，各種風(fēng)險(xiǎn)逐步被動(dòng)建立了較為緊密的聯(lián)系，發(fā)生一種風(fēng)險(xiǎn)衍生發(fā)展成其他另外風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象也并不少見。企業(yè)的聲譽(yù)會(huì)受到所有其他風(fēng)險(xiǎn)的影響，而所有的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)受到運(yùn)行錯(cuò)誤的影響。
二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)及其影響
（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)
說(shuō)到企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)，首先需要談到企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，它指的是公司的盈利和市場(chǎng)價(jià)值可能面臨因匯率變動(dòng)而引發(fā)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，又可以細(xì)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三類。第二點(diǎn)，是利率風(fēng)險(xiǎn)，其含義指的是借貸雙方在遇到利率升降變動(dòng)劇烈的情況時(shí)，可能隨之變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響
社會(huì)的快速進(jìn)步，加快了經(jīng)濟(jì)全球化的步伐，政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化已經(jīng)引起了各方面人士的注意。越來(lái)越廣泛的經(jīng)營(yíng)范圍，給企業(yè)帶來(lái)許多經(jīng)營(yíng)中的不確定因素，從而增加了發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)事件的機(jī)會(huì)，給置身于其中的各個(gè)現(xiàn)代企業(yè)造成了極其大的影響，集中體現(xiàn)在增加了經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)決策的難度。
三、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一般程序
（一）金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
企業(yè)置身于復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，遇到金融風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，最能減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)?yè)p失的措施就是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。只有科學(xué)地辨別出了所受風(fēng)險(xiǎn)屬于哪種具體形態(tài)，才可以對(duì)癥下藥，解決風(fēng)險(xiǎn)困難。
（二）金融風(fēng)險(xiǎn)衡量
經(jīng)過(guò)前文所述的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，便是據(jù)此做出科學(xué)的決策。企業(yè)應(yīng)該在決策前期，就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以分析，判定隨之而來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，并對(duì)比各類風(fēng)險(xiǎn)孰輕孰重，把握住最可能給企業(yè)帶來(lái)最大損失的風(fēng)險(xiǎn)類型，把握時(shí)機(jī)，優(yōu)先控制解決。
（三）金融風(fēng)險(xiǎn)管理
金融風(fēng)險(xiǎn)管理，要求首先了解風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量和程度。企業(yè)遇到的風(fēng)險(xiǎn)越較，且其波及的企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域越廣，就越需要重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的開展。其次，是分析企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)管理的能力與條件。從分析企業(yè)內(nèi)部的資金實(shí)力、人力資源等等方面入手，如果內(nèi)部能力欠佳，可實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)委托管理。第三點(diǎn)，考慮風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境，判斷金融衍生市場(chǎng)是否發(fā)達(dá)等。第四點(diǎn)，則是測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)管理的成本，必須保證風(fēng)險(xiǎn)管理的成本低于所獲得的利益。
四、衍生金融工具與企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理
（一）衍生金融工具的特征以及風(fēng)險(xiǎn)因素
企業(yè)在處理其金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，如果對(duì)相關(guān)的衍生金融工具有清楚全面的了解、并在此基礎(chǔ)上加以恰當(dāng)運(yùn)用，無(wú)疑可以幫助解決金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。首先，需要明確衍生金融工具的五個(gè)性質(zhì)，即杠桿性、融資性、高風(fēng)險(xiǎn)性、虛擬性、表外性。
（二）衍生金融工具對(duì)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的影響
只有嚴(yán)格遵守衍生金融工具的交易規(guī)則和交易制度，避免一切的不適當(dāng)運(yùn)用，企業(yè)就能夠克服由衍生金融工具交易引發(fā)的甚至是所有的各類金融風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)衍生金融工具的交易，可以使企業(yè)對(duì)套期保值能夠順利進(jìn)行。
[摘要]美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)的爆發(fā),對(duì)會(huì)計(jì)界造成了很大的沖擊,引起會(huì)計(jì)界對(duì)會(huì)計(jì)的諸多方面進(jìn)行深刻反思和研究。由此可以看出,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,從20世紀(jì)90年代以來(lái),客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)的影響程度越來(lái)越深,范圍也越來(lái)越廣泛。本文試從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架、會(huì)計(jì)核算、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)方面分析客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)會(huì)計(jì)的影響。
[關(guān)鍵詞]客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化會(huì)計(jì)影響
一、對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的影響
為了適應(yīng)客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展變化和與國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)趨同的需要,構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的要求越來(lái)越重要。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)念框架作為會(huì)計(jì)理論范疇,是分析、評(píng)估和指導(dǎo)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)展的一個(gè)規(guī)范性理論基礎(chǔ)。
(一)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的涵義
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架(ConceptualFrameworkofFinancialAccounting,CF)一詞,最早出現(xiàn)于美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)1976年12月2日公布的《關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表目標(biāo)的暫行結(jié)論》、《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和報(bào)告概念結(jié)構(gòu):財(cái)務(wù)報(bào)表的要素及其計(jì)量》和《概念框架研究項(xiàng)目的范圍與含義》等3個(gè)文件中。FASB對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的定義:財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架是由相互關(guān)聯(lián)的目標(biāo)和基本概念所組成的邏輯一致的體系,這一體系能引導(dǎo)出前后一貫的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,并對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和報(bào)告的性質(zhì)、作用和局限性做出規(guī)定。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的作用主要是明確財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中一些基本的也是核心的概念,它以會(huì)計(jì)目標(biāo)為邏輯起點(diǎn),通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量特征、會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)、計(jì)量和記錄等的研究,形成一個(gè)內(nèi)在一致的理論體系,具有極其重要的作用。
(二)經(jīng)濟(jì)一體化使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的空間變得更大,構(gòu)建立一整套符合我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架愈顯必要
近十幾年來(lái),在世貿(mào)組織的自由貿(mào)易機(jī)制作用下,各國(guó)相繼推行了不同程度的開放政策,國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的規(guī)模不斷擴(kuò)大,跨國(guó)公司所占有的市場(chǎng)份額也在不斷增加,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)日益具有全球性,如電訊業(yè)、銀行和保險(xiǎn)業(yè)、運(yùn)輸業(yè)等服務(wù)業(yè)的全球性特征尤為明顯。
全球經(jīng)濟(jì)一體化是21世紀(jì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi),全球經(jīng)濟(jì)一體化將呈現(xiàn)如下特征:國(guó)際金融網(wǎng)絡(luò)使國(guó)際商務(wù)在時(shí)間上連續(xù),價(jià)格上聯(lián)動(dòng),隨著交易手段和方式的不斷創(chuàng)新,交易額會(huì)迅速增長(zhǎng),競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,風(fēng)險(xiǎn)也加大。
全球經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)產(chǎn)生了直接的影響,它使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作的空間變得更大,常常出現(xiàn)跨地區(qū),甚至是跨國(guó)的會(huì)計(jì)核算;而且,由于風(fēng)險(xiǎn)的增加,特別是在金融工具不斷創(chuàng)新的今天,財(cái)務(wù)管理工作的難度增大,因此,必須構(gòu)建立一整套符合我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架并引導(dǎo)出前后一貫的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,有效規(guī)避財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)對(duì)我國(guó)制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的建議
1.立足中國(guó)實(shí)際,借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)
因?yàn)闀?huì)計(jì)具有雙重屬性,既具有技術(shù)性又具有社會(huì)性。會(huì)計(jì)的技術(shù)性使得在構(gòu)建我國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架時(shí),可以借鑒一些國(guó)外如美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)家制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),從而節(jié)省制定成本,提高制定效率。會(huì)計(jì)的社會(huì)性使得在構(gòu)建我國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架時(shí),要從我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出發(fā),立足中國(guó)實(shí)際,充分考慮我國(guó)會(huì)計(jì)環(huán)境的特點(diǎn),構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架。
2.循序漸進(jìn),不要急于求成
在制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架時(shí),一定要循序漸進(jìn),在對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)需要提供什么質(zhì)量的信及怎樣提供以滿足不同信息使用者的需求等內(nèi)容進(jìn)行充分的調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,制定出系統(tǒng)科學(xué)、邏輯嚴(yán)密并對(duì)我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則/會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)具有實(shí)際指導(dǎo)作用的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架。
3.確立我國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的制定機(jī)構(gòu)
考慮到我國(guó)正處于社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的實(shí)際情況,存在很多特有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能沒有規(guī)定,但由財(cái)政部組織、學(xué)術(shù)界、實(shí)務(wù)界以及企業(yè)界共同研究制定,以行政法規(guī)的形式頒布,這樣可以具有法律約束力和較強(qiáng)的權(quán)威性,切實(shí)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)起指導(dǎo)作用。
4.我國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完整嚴(yán)密
在構(gòu)建財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架時(shí),對(duì)其構(gòu)成概念框架的子系統(tǒng)都應(yīng)涵蓋,缺少任何一個(gè)子系統(tǒng),都不是一份完整的概念框架。具體來(lái)說(shuō),由于我國(guó)會(huì)計(jì)環(huán)境的特殊性,在構(gòu)建概念框架時(shí),要充分考慮我國(guó)的會(huì)計(jì)環(huán)境,可以將其作為概念結(jié)構(gòu)的一個(gè)邊緣,然后將概念結(jié)構(gòu)分為幾個(gè)層次:第一層次包括會(huì)計(jì)假設(shè)、會(huì)計(jì)目標(biāo);第二層次為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征;第三層次包括會(huì)計(jì)要素及確認(rèn)、計(jì)量報(bào)告原則;第四層次為財(cái)務(wù)報(bào)告。這些內(nèi)容層層推進(jìn),共同構(gòu)成一個(gè)完整嚴(yán)密的概念框架系統(tǒng)。
二、對(duì)會(huì)計(jì)核算的影響
客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展導(dǎo)致了財(cái)務(wù)環(huán)境的新變化,財(cái)務(wù)邊界變得模糊、核算重點(diǎn)多元、核算期多樣化、本位幣和幣值不變假設(shè)弱化等等。這些都對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式產(chǎn)生重大影響,也是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式無(wú)法解決的,只有依靠網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)模式才能自如地應(yīng)付。
(一)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起使會(huì)計(jì)核算重點(diǎn)由單一的有形資產(chǎn)向多元轉(zhuǎn)移
知識(shí)經(jīng)濟(jì)是知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用,它一方面是指知識(shí)和技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的滲透,增加傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量,全面提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益;另一方面是高新技術(shù)本身的快速發(fā)展,增加其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率。
“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”。知識(shí)作為一種重要的生產(chǎn)力要素改變了企業(yè)的資源結(jié)構(gòu),它和貨幣資本一樣,是一種能為企業(yè)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)效益的無(wú)形資本。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái),使傳統(tǒng)的以廠房、機(jī)器、貨幣資本為主要內(nèi)容的資源配置結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,知識(shí)資本包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、商譽(yù)、信息資產(chǎn)以及與此相關(guān)的人力資本等無(wú)形資產(chǎn)都成為企業(yè)的重要資源,出現(xiàn)了以知識(shí)資本為主的資源配置結(jié)構(gòu)。企業(yè)的新的資源配置結(jié)構(gòu),使如何對(duì)知識(shí)資本的價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和管理成為財(cái)務(wù)管理工作的新課題,會(huì)計(jì)的核算重點(diǎn)也要單一的有形資產(chǎn)向有形和無(wú)形資產(chǎn)等多元化轉(zhuǎn)移。
(二)虛擬企業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)使會(huì)計(jì)主體由傳統(tǒng)意義上的“實(shí)”的企業(yè)擴(kuò)展為暫時(shí)的“經(jīng)濟(jì)相關(guān)的聯(lián)合體”
20世紀(jì)90年代后期,虛擬企業(yè)作為一種新的經(jīng)濟(jì)組織形式開始出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)生活中。所謂虛擬企業(yè),德國(guó)斯圖加特大學(xué)教授H.J.Bulliger認(rèn)為虛擬企業(yè)是一種網(wǎng)絡(luò)組織:通過(guò)網(wǎng)絡(luò),應(yīng)用通訊技術(shù)和信息技術(shù)進(jìn)行分散的互利互惠的合作,一旦合作的目的達(dá)到,這種合作的關(guān)系也就解除了。這是一種暫時(shí)的,空間跨度很大的合作,企業(yè)之間的合作關(guān)系已突破了傳統(tǒng)的長(zhǎng)期固定的合作關(guān)系,如合資企業(yè)、跨國(guó)公司等。虛擬企業(yè)的出現(xiàn)也就產(chǎn)生了所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。由于虛擬企業(yè)充分地利用了網(wǎng)絡(luò)技術(shù),所以也有人把虛擬企業(yè)叫做網(wǎng)絡(luò)企業(yè),實(shí)際上虛擬企業(yè)的概念要比網(wǎng)絡(luò)企業(yè)更為寬泛,網(wǎng)絡(luò)企業(yè)只是虛擬企業(yè)的一種形式。
虛擬企業(yè)的出現(xiàn),使得會(huì)計(jì)主體假設(shè)下的“企業(yè)”的概念變得模糊,會(huì)計(jì)主體的概念也就變得不那么確定,既實(shí)也虛。傳統(tǒng)意義上的會(huì)計(jì)主體是由以下兩個(gè)條件來(lái)確定:一是能控制資源,承擔(dān)義務(wù)并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)單位,二是特定的個(gè)人、集團(tuán)或機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)利益范圍。這兩個(gè)條件中有一個(gè)共同之點(diǎn)是實(shí)際邊界清楚的“單位、個(gè)人、集團(tuán)或機(jī)構(gòu)”,而虛擬企業(yè)的內(nèi)涵和外延都是變化的。也就是說(shuō),能夠用來(lái)確定會(huì)計(jì)主體的傳統(tǒng)意義上的依據(jù)已有些不適應(yīng)了?，F(xiàn)在的會(huì)計(jì)主體不僅僅是實(shí)實(shí)在在的傳統(tǒng)意義上的企業(yè),而且也是由某一共同利益結(jié)合起來(lái)的“經(jīng)濟(jì)相關(guān)的聯(lián)合體”。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者瓦爾曼指出:“虛擬企業(yè)使企業(yè)的空間能夠根據(jù)迅速變化的市場(chǎng)靈活地重構(gòu)和分合,從而使會(huì)計(jì)主體具有可變性,并使傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)主體具有新的意義。”這里所說(shuō)的虛擬企業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)的“虛”是相對(duì)于傳統(tǒng)意義上的企業(yè)的“實(shí)”而言的,并不是絕對(duì)的。
虛擬企業(yè)也是企業(yè)的一種更新潮的重構(gòu)形式。企業(yè)重構(gòu)從20世紀(jì)80年代開始興起,當(dāng)時(shí)還只限于企業(yè)內(nèi)部的重構(gòu),如精簡(jiǎn)和調(diào)整機(jī)構(gòu)、剝離企業(yè)的非核心業(yè)務(wù)等,其目的是使管理更為靈活,競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。到90年代又出現(xiàn)了企業(yè)之間的并構(gòu)和重組。企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)之間的重組是一種長(zhǎng)期的穩(wěn)定的企業(yè)重構(gòu),而虛擬企業(yè)則是一種暫時(shí)的企業(yè)重構(gòu)。企業(yè)重構(gòu)目前已成為一種普遍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。不管是那種形式的企業(yè)重構(gòu),都給會(huì)計(jì)主體增加了不確定因素。
(三)會(huì)計(jì)核算期變得多樣化,即時(shí)核算與實(shí)時(shí)報(bào)告將是會(huì)計(jì)核算期的主要形式
會(huì)計(jì)核算期是指將持續(xù)不斷的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程,人為地劃分為前后連續(xù),時(shí)間相等的會(huì)計(jì)期間,定期地向有關(guān)方面提供財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)年度報(bào)告是我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)最常見的一種報(bào)告形式。
持續(xù)經(jīng)營(yíng)是傳統(tǒng)意義上的企業(yè)的基本特征,會(huì)計(jì)主體都將持續(xù)地,無(wú)限期地正常經(jīng)營(yíng)下去,而不會(huì)終止結(jié)算。虛擬企業(yè)是一種暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)相關(guān)的聯(lián)合體,有利則合,無(wú)利則分,也許會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地延續(xù)下去,也許會(huì)很快解散,而更多的可能是根據(jù)實(shí)際需要增加或減少合作方。有時(shí)即使合作方?jīng)]有增減或解散,但沒有持續(xù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),這就使得持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)變得較為模糊。因此,它對(duì)會(huì)計(jì)核算期的要求也變得模糊,一般是某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)合作一旦完成就要立即提供會(huì)計(jì)核算報(bào)告,根本不需要等到某一個(gè)固定的核算期如年、季、月的結(jié)束。一般情況下,虛擬企業(yè)也無(wú)須對(duì)社會(huì)提供財(cái)務(wù)報(bào)表,只須對(duì)虛擬企業(yè)內(nèi)部各成員提供財(cái)務(wù)報(bào)告即可。
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)達(dá),特別是虛擬企業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)的興起,會(huì)計(jì)核算期變得更加多樣化。當(dāng)會(huì)計(jì)信息成為一種重要資源而使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加附加值的時(shí)候,即時(shí)核算和實(shí)時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告將是主要形式,它在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位將越來(lái)越重要。
三、對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。它是內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的因素影響,導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況具有不確定性。由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的爆發(fā)和延續(xù)已導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)受挫,國(guó)際金融市場(chǎng)也正在經(jīng)歷著重組與改變。導(dǎo)致次貸危機(jī)的直接原因就是對(duì)某些衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)沒有進(jìn)行真實(shí)的披露。因此必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的披露和制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。
各種金融衍生工具的產(chǎn)生,本意是為了降低企業(yè)各種投資的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第7號(hào)(IFRS7)對(duì)金融工具有全面披露的要求。披露不僅包含關(guān)于金融工具重要性的信息,還要包含相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和程度。而對(duì)后者的披露,即是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定性和定量的描述。性質(zhì)上要求披露每種金融工具所面臨的風(fēng)險(xiǎn),管理層的目標(biāo),政策和風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程等。程度上要求披露在報(bào)告日的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度的定量的描述,這包含對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)集合的描述。
此次次貸危機(jī)中,對(duì)某些衍生工具的披露就存在著嚴(yán)重的問(wèn)題。次貸危機(jī)的核心是非傳統(tǒng)貸款的爆發(fā),包括次級(jí)抵押貸款。這些貸款由房屋抵押經(jīng)紀(jì)人賣給華爾街的投資銀行,而投資銀行再次將它們包裝成更加復(fù)雜的結(jié)構(gòu)債券,將大量的信貸違約調(diào)期(CDS)及其它與債券有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品銷售給各種金融機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金和投資人。由于CDS是場(chǎng)外交易的衍生工具,沒有專門機(jī)構(gòu)監(jiān)管它的交易,另外持有者不愿對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行真實(shí)的披露,導(dǎo)致CDS的市場(chǎng)有很大的不透明性。
信貸違約調(diào)期(CDS)是指違約調(diào)期的買方將定期向賣方支付一定費(fèi)用,一旦對(duì)應(yīng)第三方信用違約發(fā)生,CDS的賣方就要向買方賠付損失。因此當(dāng)信用違約率上升后,對(duì)于CDS的賣方而言,賠付的損失也就跟著上升。美國(guó)國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)(AIG)自2006年以來(lái),其CDS的成本就急劇上升,但AIG并未重視它的風(fēng)險(xiǎn)。在2007年第四財(cái)季出現(xiàn)虧損之前,AIG從來(lái)沒有在其年報(bào)中披露過(guò)CDS。2008年初AIG宣稱,根據(jù)內(nèi)部估值模型,由于CDS產(chǎn)生的損失約9億美元。但最終AIG在3月底宣布了因CDS而減記了超過(guò)110億美元次貸相關(guān)衍生資產(chǎn)。2008年11月10日AIG了第三季度財(cái)報(bào):該集團(tuán)虧損245億美元,其中,CDS業(yè)務(wù)當(dāng)季的資產(chǎn)減記規(guī)模超過(guò)70億美元?？梢娬荂DS導(dǎo)致AIG陷入了流動(dòng)性和資本不足的危機(jī)中。
關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管：微觀審慎：宏觀審慎
中圖分類號(hào)：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-4392(2010)09-0029-03
從歷史的角度看，金融監(jiān)管總是與金融危機(jī)相聯(lián)系的，無(wú)論何時(shí)發(fā)生金融危機(jī)，金融監(jiān)管立刻成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)(易憲容，2003)。此次由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩也不例外，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管理念又一次受到了挑戰(zhàn)。危機(jī)前，大多數(shù)國(guó)家采納巴塞爾協(xié)議提出的以資本監(jiān)管為核心的監(jiān)管思路，而危機(jī)的爆發(fā)和迅速蔓延表明，以金融機(jī)構(gòu)償付能力為基礎(chǔ)、強(qiáng)調(diào)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)個(gè)體穩(wěn)健的傳統(tǒng)金融監(jiān)管，在新的形勢(shì)下已經(jīng)無(wú)法完全勝任其職能，宏觀審慎的概念被再次提出并形成了一系列的改革建議和方案。
一、微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)涵
金融監(jiān)管中微觀審慎和宏觀審慎的區(qū)分并不是一個(gè)嶄新的概念。國(guó)際清算銀行總裁Andrew Crockett(2000)就曾明確提出將金融穩(wěn)定劃分為微觀審慎(Micro-prudential)與宏觀審慎(Macro-prudential)兩個(gè)維度。微觀審慎的目標(biāo)是減少單個(gè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀審慎的目標(biāo)是減少整體經(jīng)濟(jì)因金融危機(jī)而產(chǎn)生的成本。在寬泛的意義上，兩者的目標(biāo)分別是“個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)”和“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。因此，如果將金融系統(tǒng)看作一個(gè)大的投資組合的話，宏觀審慎關(guān)注的是整個(gè)證券投資組合的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)，微觀審慎關(guān)注的是單個(gè)證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)。
Claudio Borio(2006)從目標(biāo)、關(guān)注點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)等方面對(duì)宏觀審慎和微觀審慎作了具體區(qū)分。宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)是限制金融危機(jī)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以免對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的真實(shí)產(chǎn)出產(chǎn)生巨大損失。微觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)是單個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制。而不考慮他們對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響。因此，宏觀審慎的目標(biāo)更多是在宏觀經(jīng)濟(jì)中，而微觀審慎則在保護(hù)消費(fèi)者(存款人和投資人)方面得到合理體現(xiàn)。
從風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的角度看。宏觀審慎認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)依賴于機(jī)構(gòu)的集體行為――在技術(shù)層面它是“內(nèi)生的”。這是因?yàn)?，總體而言，機(jī)構(gòu)能影響金融資產(chǎn)的價(jià)格、交易的數(shù)量(即借和貸)，由此影響經(jīng)濟(jì)力量本身。反過(guò)來(lái)，這又對(duì)機(jī)構(gòu)的良好運(yùn)行具有強(qiáng)大的反饋影響。與此相對(duì)的，由于關(guān)注焦點(diǎn)在于單個(gè)個(gè)別機(jī)構(gòu)，微觀審慎的視角會(huì)忽略這種反饋，即將風(fēng)險(xiǎn)看作“外生的”。孤立來(lái)看，單個(gè)機(jī)構(gòu)一般會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格或經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)生很小的沖擊。宏觀審慎監(jiān)管關(guān)注的是金融體系整體，微觀審慎則關(guān)注單個(gè)機(jī)構(gòu)，因此，從監(jiān)管手段上看，前者是“自上而下”的，而后者是“自下而上”。
二、國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)：微觀審慎監(jiān)管的偏差和宏觀審慎監(jiān)管的缺位
(一)微觀審慎監(jiān)管的偏差
根據(jù)傳統(tǒng)的銀行審慎監(jiān)管理念，資本要求是銀行監(jiān)管的根基，人們采用資本要求的根本原因是維護(hù)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的償付能力。保護(hù)債權(quán)人利益(Dewatripont＆Tirole，1994)。這種微觀審慎監(jiān)管的思想集中體現(xiàn)在巴塞爾委員會(huì)制定的資本協(xié)議中，并逐漸發(fā)展演變成為銀行監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，巴塞爾新資本協(xié)議在其完全實(shí)施之前已顯現(xiàn)出嚴(yán)重缺陷，而此次危機(jī)則是以破壞性的方式將其充分暴露。
1.新資本協(xié)議在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理要求方面存在不足。雖然巴塞爾委員會(huì)在《有效銀行監(jiān)管的核心原則》中指出，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)營(yíng)管理中必須高度關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)之一，在新資本協(xié)議第二支柱中要求銀行加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，但對(duì)如何管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、如何計(jì)量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、如何應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等這些重要問(wèn)題，新資本協(xié)議的規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單。而且，在金融創(chuàng)新和銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出更為復(fù)雜的表外運(yùn)行趨勢(shì)，依靠日常的監(jiān)管手段很難實(shí)時(shí)監(jiān)控，一旦出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，則迅速演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而難于逆轉(zhuǎn)。
2.新資本協(xié)議對(duì)于創(chuàng)新金融工具的資本約束不強(qiáng)。隨著金融工程的迅速發(fā)展，銀行除了存貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，在證券化產(chǎn)品、表外融資工具、股權(quán)投資、衍生產(chǎn)品交易、投資銀行業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資組合迅速增長(zhǎng)。而新資本協(xié)議雖然提出了資產(chǎn)證券化的資本要求和方案，但對(duì)這些新工具缺乏明確、具體的處理辦法，對(duì)其中類似CDO(擔(dān)保債務(wù)憑證)這樣的金融工具的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，對(duì)一些新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也沒有給予足夠的資本覆蓋。危機(jī)爆發(fā)之后，巴塞爾委員會(huì)認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)行的新資本協(xié)議沒有捕捉到一些較為關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)，因此，委員會(huì)在2009年1月了《新資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架修訂案》(征求意見稿)，對(duì)非證券化信用產(chǎn)品提出了“新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求”的概念；對(duì)證券化產(chǎn)品，要求按照銀行賬戶計(jì)提資本。委員會(huì)還在考慮要求銀行計(jì)量壓力下的VaR、停止對(duì)于股權(quán)特定風(fēng)險(xiǎn)4％資本充足率的優(yōu)惠等(黃志凌。2009)。
3.新資本協(xié)議在信息披露方面存在缺陷。根據(jù)新資本協(xié)議，其第三支柱即市場(chǎng)約束方面的重要組成部分就是充分的信息披露。但從此次金融危機(jī)的演化看，無(wú)論是CDO還是CDS，其市場(chǎng)規(guī)模、機(jī)構(gòu)持有狀況以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，都不為投資者所知，當(dāng)危機(jī)爆發(fā)后，信息的不透明加劇了投資者的恐慌情緒并放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(二)宏觀審慎監(jiān)管缺位
單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健并不足以實(shí)現(xiàn)宏觀的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上所說(shuō)的“合成謬誤”就是其具體體現(xiàn)，而從此次危機(jī)看，宏觀審慎監(jiān)管的缺位是監(jiān)管領(lǐng)域暴露的最大問(wèn)題，
1.影子銀行系統(tǒng)的擴(kuò)張與監(jiān)管缺位并行。影子銀行系統(tǒng)(The Shadow Banking System)的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)(The Paralel Bankin)Svs，tern)，它包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)(巴曙松，2009)。長(zhǎng)期以來(lái)，影子銀行系統(tǒng)游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，而通過(guò)高杠桿投資方式將利潤(rùn)急劇放大，從而鼓勵(lì)了整個(gè)金融系統(tǒng)的過(guò)度信用擴(kuò)張和過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手，
2.多頭監(jiān)管誘發(fā)監(jiān)管套利和監(jiān)管真空。在現(xiàn)有監(jiān)管體制下，不同類型的金
融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品面臨不同的監(jiān)管部門和監(jiān)管規(guī)則，經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管工作陷入“監(jiān)管重疊”(Regulatory duplication)和“監(jiān)管真空”(Regulatory gap)的困境中，從而為金融機(jī)構(gòu)的“監(jiān)管套利行為”(Regulatory arbitrage)提供了空間，誘導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)選擇監(jiān)管寬松的監(jiān)管者，形成了競(jìng)擇監(jiān)管者行為(Regulator-shopping)。
3.順周期性的監(jiān)管政策加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累。按照金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)的定義，順周期性是指經(jīng)濟(jì)中金融部門與實(shí)體部門之間動(dòng)態(tài)的相互作用(正向反饋機(jī)制)，這種相互依存的關(guān)系會(huì)放大經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，并導(dǎo)致或加劇金融部門的不穩(wěn)定性。長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定監(jiān)管政策時(shí)對(duì)政策產(chǎn)生的順周期性認(rèn)識(shí)不足，加劇了金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累。
三、有效平衡金融監(jiān)管中的微觀審慎和宏觀審慎的建議
針對(duì)此次危機(jī)暴露出現(xiàn)行金融監(jiān)管框架中的種種弊端和缺陷，許多國(guó)家和國(guó)際組織紛紛出臺(tái)了金融監(jiān)管的改革建議和方案。反思這些改革建議和方案，并結(jié)合中國(guó)客觀實(shí)際，有必要在以下幾個(gè)方面加以完善，以達(dá)到微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的平衡。
(一)進(jìn)一步完善微觀審慎監(jiān)管的政策和工具
微觀審慎監(jiān)管是審慎監(jiān)管體系的基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管的重要性并不是要取而代之，而應(yīng)基于現(xiàn)有的微觀審慎監(jiān)管框架加以補(bǔ)充和完善。從我國(guó)金融業(yè)以及金融監(jiān)管體系改革的進(jìn)程看，進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)、提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平、強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律約束等問(wèn)題依然是改革進(jìn)程中面臨的攻堅(jiān)難題。因此，銀監(jiān)會(huì)提出的“管法人、管風(fēng)險(xiǎn)、管內(nèi)控、提高透明度”的監(jiān)管理念，以及堅(jiān)持通過(guò)一切監(jiān)管行動(dòng)和措施來(lái)強(qiáng)化審慎風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和促進(jìn)被監(jiān)管對(duì)象的進(jìn)步、依靠銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)因的積極變化來(lái)構(gòu)建防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一防線等原則，其意義在危機(jī)背景下更加凸顯。在此基礎(chǔ)上，我們還需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)集中度和大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管：加強(qiáng)信息披露和提高透明度，細(xì)化了對(duì)資產(chǎn)證券化、表外風(fēng)險(xiǎn)暴露和交易業(yè)務(wù)的披露要求；將薪酬機(jī)制納入監(jiān)管范圍，完善金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制。
(二)擴(kuò)大監(jiān)管范圍，涵蓋所有的金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和市場(chǎng)
為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，新近一些國(guó)際組織和國(guó)家提出的金融監(jiān)管改革方案中，都強(qiáng)調(diào)了應(yīng)將監(jiān)管范圍擴(kuò)大至包括具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)和活動(dòng)，主要包括以下三個(gè)層次：一是被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擴(kuò)大，將信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、離岸金融中心等納入監(jiān)管范圍。二是被監(jiān)管產(chǎn)品的擴(kuò)大，將衍生產(chǎn)品尤其是場(chǎng)外交易的衍生產(chǎn)品納入監(jiān)管范圍。三是被監(jiān)管市場(chǎng)的擴(kuò)大，包括將衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)、“影子銀行體系”和“結(jié)算和交割體系”等納入監(jiān)管范圍。不僅如此，G20倫敦峰會(huì)報(bào)告《強(qiáng)化穩(wěn)健監(jiān)管和提高透明度》還提出，還應(yīng)要求不具有系統(tǒng)性影響的金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具也應(yīng)具備注冊(cè)資格或接受適當(dāng)監(jiān)督，還要特別考慮到非系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的同質(zhì)潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)金融創(chuàng)新開始起步、跨行業(yè)金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的背景下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間明確職責(zé)分工、加強(qiáng)不同形式的金融監(jiān)管、不留監(jiān)管真空，顯得尤為重要。
(三)建立統(tǒng)一的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)構(gòu)。加強(qiáng)監(jiān)管部門問(wèn)的協(xié)調(diào)和配合
加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)在于防范跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)現(xiàn)有的一行三會(huì)監(jiān)管框架下，必須加強(qiáng)不同監(jiān)管部門之間的定期信息交流制度、經(jīng)常聯(lián)系機(jī)制及聯(lián)席會(huì)議機(jī)制，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管部門之間的合作與協(xié)調(diào)，力求發(fā)揮合力，使監(jiān)管更加及時(shí)有效。未來(lái)可以考慮借鑒歐盟的做法，在現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)之外，構(gòu)建相對(duì)獨(dú)立的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理事會(huì)，專門負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、識(shí)別和監(jiān)管。
第一，負(fù)面的經(jīng)濟(jì)事實(shí)卻能夠帶來(lái)正面的賬面收益，這種反直覺的損益表效應(yīng)將會(huì)掩蓋了公司信用惡化的實(shí)際狀況，不利于投資者做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。若不是經(jīng)過(guò)專業(yè)知識(shí)的訓(xùn)練，對(duì)于一般的信息使用者，收益意味著正面的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使用者無(wú)法想像和理解收益也能來(lái)自于公司實(shí)際惡化了的信用狀況。
第二，即使在金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)中考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)，同樣也會(huì)引起資產(chǎn)和負(fù)債在計(jì)量上的錯(cuò)配問(wèn)題。對(duì)于負(fù)債在公允價(jià)值計(jì)量中考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，那么公司其他的資產(chǎn)，比如無(wú)形資產(chǎn)，商譽(yù)也會(huì)因?yàn)楣局黧w的信用風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)而發(fā)生價(jià)值的變動(dòng)，如果不對(duì)這部分資產(chǎn)計(jì)量，則同樣也會(huì)引起錯(cuò)配的問(wèn)題。
第三，對(duì)于這種由信用風(fēng)險(xiǎn)引起的金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損益的可實(shí)現(xiàn)性上提出質(zhì)疑。SFACNo.7中強(qiáng)調(diào)收益只有等到可實(shí)現(xiàn)或者已經(jīng)實(shí)現(xiàn)時(shí)才能予以確認(rèn)。對(duì)于這種在實(shí)現(xiàn)性上存在很大質(zhì)疑的公允價(jià)值變動(dòng)損益予以確認(rèn)，既不符合公允價(jià)值計(jì)量的基礎(chǔ)：持續(xù)經(jīng)營(yíng)，也不能夠提供更具有相關(guān)性的財(cái)務(wù)信息（Lipe，2002）。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）于2000年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告第7號(hào)（SFACNo.7）中提到：一項(xiàng)負(fù)債的大多數(shù)相關(guān)計(jì)量都要反映負(fù)有支付義務(wù)的主體的信用狀況（FASB2000SFACNo.7para.78）。但是FASB在2007年的SFASNo.159中的態(tài)度十分含糊，表示僅關(guān)注與金融工具特有的（instrumentspecific）信用風(fēng)險(xiǎn)所引起的公允價(jià)值變動(dòng)損益，并要求將這一部分變動(dòng)損益計(jì)入到凈收益，對(duì)于公司主體的信用風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)引起的公允價(jià)值變動(dòng)損益問(wèn)題一直未能在準(zhǔn)則中予以考慮。2005年IASB在對(duì)IAS39進(jìn)行修正時(shí)，引入公允價(jià)值選擇權(quán)概念（Fairvalueoption），強(qiáng)調(diào)負(fù)債的公允價(jià)值應(yīng)該反應(yīng)包括與該項(xiàng)負(fù)債相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，包括在對(duì)金融負(fù)債的初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量中，并且規(guī)定由公司主體信用風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)引起的金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損益要計(jì)入損益表?；趯?duì)損益表產(chǎn)生的反直覺的效應(yīng)的爭(zhēng)議，IASB在2010年5月的征求意見稿中對(duì)由信用風(fēng)險(xiǎn)引起的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)損益提出了新的列報(bào)形式。在征求意見稿中，F(xiàn)ASB承認(rèn)在SFASNo.159中僅僅確認(rèn)了與金融工具特有的信用風(fēng)險(xiǎn)引起的金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損益并不充分，因?yàn)檫@種金融工具特有的信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上仍然是來(lái)源于公司主體自身的風(fēng)險(xiǎn)，因此該問(wèn)題其實(shí)仍然是由公司主體信用風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)引起的金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損益的問(wèn)題（FASB，2010aBC162）。
在新提議的列報(bào)形式下，不再將這部分公允價(jià)值變動(dòng)損益計(jì)入到凈收益中，而是以其他綜合收益項(xiàng)目列示在綜合收益中。并且規(guī)定在金融負(fù)債被處置以后，這部分其他綜合收益不能夠再轉(zhuǎn)回凈收益中。同時(shí)將最終確定改變的部分寫入IFRS9，而其他對(duì)于IAS39中沒有改變的部分，繼續(xù)在IFRS9中沿用，并且計(jì)劃于2015年開始實(shí)施。
關(guān)鍵詞：中國(guó)銀行業(yè)金融危機(jī)；跨國(guó)并購(gòu)機(jī)遇在金融全球化進(jìn)程不斷加速的今天，走國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的道路成為各國(guó)商業(yè)銀行改革和發(fā)展的必由之路。金融危機(jī)前，由于國(guó)外銀行絕大部分財(cái)務(wù)狀況良好，不愿意接受被并購(gòu)，再者，即便有很好的并購(gòu)目標(biāo)，也將會(huì)面臨較多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中國(guó)銀行業(yè)很難實(shí)施并購(gòu)。2008年的全球金融危機(jī)使得歐美的各大銀行損失慘重，而中國(guó)的商業(yè)銀行卻較為平穩(wěn)的度過(guò)難關(guān)。此次金融危機(jī)，是世界銀行業(yè)的一次從新洗牌，金融危機(jī)導(dǎo)致銀行客戶從追求更高收益變?yōu)楦P(guān)心資產(chǎn)安全性，從而為中國(guó)商業(yè)銀行的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了良好的發(fā)展契機(jī)。
一、從外部市場(chǎng)環(huán)境看中國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的有利條件即中國(guó)機(jī)會(huì)
首先，中國(guó)商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少。在金融危機(jī)爆發(fā)前，歐美大型跨國(guó)銀行一直主導(dǎo)著全球的銀行并購(gòu)市場(chǎng)。歐美大型跨國(guó)銀行通過(guò)戰(zhàn)略投資、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、兼并收購(gòu)活動(dòng)，在新興市場(chǎng)發(fā)展迅速，各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入和投資收益增長(zhǎng)使其獲益匪淺。而今，在金融危機(jī)的沖擊下，許多跨國(guó)銀行資本萎縮，迫于自身財(cái)務(wù)困境而四處尋求資金援助，甚至不惜變賣資產(chǎn)補(bǔ)充資金來(lái)源，這在一定程度上制約了其在新興市場(chǎng)的發(fā)展步伐。一些跨國(guó)銀行開始收縮戰(zhàn)線，集中于自身的核心業(yè)務(wù)，對(duì)于潛在的并購(gòu)交易已無(wú)暇顧及。這些都使中國(guó)銀行未來(lái)跨國(guó)并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)減少，提高了中國(guó)商業(yè)銀行在并購(gòu)交易中的議價(jià)能力。
其次，中國(guó)商業(yè)銀行可選擇的潛在并購(gòu)對(duì)象增加，并購(gòu)交易成本下降。隨著金融危機(jī)影響的進(jìn)一步顯現(xiàn)，銀行業(yè)的并購(gòu)交易也在不斷增加。2008年全球銀行業(yè)的并購(gòu)交易數(shù)量和交易金額急劇上升。截止2009年12月初，受金融危機(jī)影響，美國(guó)已有140家多銀行先后倒閉，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的到來(lái)及遲遲不能得到好的解決，全球預(yù)計(jì)將有更多銀行陷入財(cái)務(wù)困難，而這為中國(guó)商業(yè)銀行今后的跨國(guó)并購(gòu)交易提供更多可選擇的潛在并購(gòu)對(duì)象。
最后市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻降低，更容易獲得監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)。由于金融行業(yè)對(duì)于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)、政治的發(fā)展和穩(wěn)定至關(guān)重要，因此大多數(shù)國(guó)家都對(duì)外國(guó)資本本國(guó)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立了嚴(yán)格的限制。但在金融危機(jī)的影響下，政府為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定金融體系，往往會(huì)降低準(zhǔn)入門檻，吸引外資進(jìn)入。由于銀行的特殊性，政府都傾向于對(duì)銀進(jìn)行救助。但是受金融危機(jī)影響的銀行太多，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中有能力收購(gòu)的銀行又太少，政府的救助成本太高，而且政府需要在很短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行救助，這對(duì)政府來(lái)說(shuō)有點(diǎn)困難。此時(shí)，適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，允許外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，可以短時(shí)間內(nèi)解決問(wèn)題。穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境。
二、從目標(biāo)公司的需求看中國(guó)銀行業(yè)的海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)
（1）金融危機(jī)后，許多海外的銀行面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，急需要資金的注入，而國(guó)家的注資受到許多限制，并且國(guó)家不一定能夠注資，美國(guó)許多銀行的倒閉例子證實(shí)了這一點(diǎn)。而中資銀行經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，資金實(shí)力雄厚，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也符合監(jiān)管者的要求。
（2）借助中國(guó)銀行的發(fā)展空間巨大。中國(guó)銀行從改革至今才走過(guò)二十年左右的時(shí)間，經(jīng)營(yíng)比較單一，業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足。中國(guó)金融業(yè)仍然是分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管的模式，銀行的業(yè)務(wù)類型收到了很大的限制。海外銀行通過(guò)與中資銀行的聯(lián)姻，進(jìn)入中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展業(yè)務(wù)可以得到中資銀行在資金、客戶等方面的支持，獲得本土化的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)本土經(jīng)營(yíng)。
（3）中資概念在全球的影響巨大。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，中國(guó)的國(guó)際地位得到了很大的提高，外資基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的看好，中資概念在國(guó)外收到了熱捧。
（4）中國(guó)銀行業(yè)的海外并購(gòu)，將會(huì)使中資銀行和外資銀行同時(shí)實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。中資銀行可以為外資銀行的發(fā)展提供資金、客戶資源、廣闊的市場(chǎng)空間，外資銀行可以為中資銀行提供技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)等等。隨著全球化的發(fā)展，未來(lái)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑是國(guó)際化的全球化的競(jìng)爭(zhēng)，盡快在全球布局，積累全球化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，可以為以后的競(jìng)爭(zhēng)贏得更大的優(yōu)勢(shì)。
三、中國(guó)商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
機(jī)會(huì)往往與風(fēng)險(xiǎn)并存，海外并購(gòu)并非是盲目的并購(gòu)，并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。首先是并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)。包括（1）政治風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)常常會(huì)遇到他國(guó)政府機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體等力量的干預(yù)和阻撓，還要面對(duì)某些媒體別有用心的鼓噪和壓力，結(jié)果萬(wàn)鋼會(huì)導(dǎo)致并構(gòu)成本的上升，并購(gòu)成功率的下降，并購(gòu)后整合難度加大等等。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的。中國(guó)銀行業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足、利率與匯率的變動(dòng)、國(guó)內(nèi)相關(guān)支持體系的不完善等都會(huì)引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
其次是并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。包括（1）決策風(fēng)險(xiǎn)，此次銀行業(yè)的并購(gòu)浪潮的突出特點(diǎn)是以戰(zhàn)略并購(gòu)為主，每個(gè)著眼于全球發(fā)展的銀行都必須制定自己的發(fā)展戰(zhàn)略，缺乏戰(zhàn)略或者戰(zhàn)略決策失當(dāng)是造成并購(gòu)失敗的重要原因。（2）金融財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行的收購(gòu)所需資金是巨大的，籌資會(huì)加大銀行的財(cái)務(wù)杠桿或者使減少經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流，會(huì)帶給銀行一定的風(fēng)險(xiǎn)（3）評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。由于每個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的差異，使得收購(gòu)方很難了解目標(biāo)銀行潛在的業(yè)績(jī)狀況。（4）反并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀行的海外并購(gòu)，目的就是活的對(duì)方的控制權(quán)，被購(gòu)銀行的管理層處于對(duì)自身利益的維護(hù)和對(duì)外來(lái)文化的抵御，就會(huì)做出種種反并購(gòu)的努力，加大并購(gòu)的難度。
最后是并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)。（1）銀行治理的風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)自于不同文化的銀行存在不同的治理理念或方式。中國(guó)銀行也的公司治理相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)還比較落后，不改善公司的治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制會(huì)給銀行的海外并購(gòu)帶來(lái)種種隱患。（2）整合風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)的最核心問(wèn)題應(yīng)該是整合問(wèn)題，每一例海外并購(gòu)都會(huì)度過(guò)一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的磨合期，經(jīng)歷了內(nèi)部排斥反應(yīng)后形成的新的統(tǒng)一體，此項(xiàng)并購(gòu)才算是成功的并購(gòu)。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
[1]巫才林.金融危機(jī)后中國(guó)銀行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[J].財(cái)稅金融，2010（6）.
1我國(guó)目前的匯率制度
2005年7月21日，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，本次匯率制度改革開始啟動(dòng)。隨后，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局又相繼推出了一系列相關(guān)的政策措施，在完善匯率形成機(jī)制的同時(shí)加大了資本流動(dòng)開放的力度。匯率制度改革的啟動(dòng)對(duì)于有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的影響深遠(yuǎn)。長(zhǎng)期穩(wěn)定的人民幣匯率使各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和技能，匯率制度改革使各經(jīng)濟(jì)主體開始真正面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，盡快適應(yīng)人民幣匯率制度改革，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要課題。
2傳統(tǒng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法
在金融工程方法出現(xiàn)之前，主要有三種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段：一是資產(chǎn)負(fù)債管理；二是保險(xiǎn)；三是證券組合投資。（1）資產(chǎn)負(fù)債管理法。從總體上來(lái)說(shuō)，這種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方式要求對(duì)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行重新調(diào)整，使本幣和外幣資產(chǎn)負(fù)債相匹配。這種方法存在明顯的弱點(diǎn)，表現(xiàn)為：①耗用的資金量大。調(diào)整本外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)基金等資產(chǎn)負(fù)債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況的匹配，需要在談判協(xié)商、業(yè)務(wù)調(diào)整和具體實(shí)施上花費(fèi)許多時(shí)間與金錢。③會(huì)帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為了達(dá)到目標(biāo)，在資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目上要作頻繁調(diào)整，這可能會(huì)從總體上帶來(lái)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，丟失一部分客戶。④調(diào)整有時(shí)間滯后。這種風(fēng)險(xiǎn)管理措施涉及具體業(yè)務(wù)的談判、調(diào)整與實(shí)施，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，所以不能緊隨短期市場(chǎng)金融價(jià)格的變化而變化。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施真正落實(shí)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)損失可能已經(jīng)造成。所以，資產(chǎn)負(fù)債管理的成本較高，見效慢，價(jià)格適應(yīng)性差，應(yīng)用范圍有限。
（2）保險(xiǎn)。通過(guò)大多數(shù)法則在保險(xiǎn)業(yè)中的應(yīng)用，保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件概率的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)，成為一種主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，使得海上保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)相繼迅速發(fā)展。但在匯率風(fēng)險(xiǎn)的處理上，保險(xiǎn)的作用十分有限。一方面由于保險(xiǎn)市場(chǎng)有效運(yùn)行中一直存在道德風(fēng)險(xiǎn)和不利選擇問(wèn)題，道德風(fēng)險(xiǎn)提高了損失發(fā)生的概率；不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險(xiǎn)公司賠付率超過(guò)預(yù)計(jì)水平，二者還相互作用，如道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加重不利選擇；另一方面，可投保的風(fēng)險(xiǎn)又具有較為苛刻的選擇條件?？杀ｏL(fēng)險(xiǎn)必須是很多企業(yè)(或個(gè)人)都面臨的，而這些企業(yè)(或個(gè)人)彼此之間的風(fēng)險(xiǎn)狀況不是高度相關(guān)的，而且這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險(xiǎn)可保的是部分有形的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。伴隨貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一個(gè)金融社會(huì)正在出現(xiàn)，有限的保險(xiǎn)服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足人們進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。
（3）證券組合投資。證券組合投資理論認(rèn)為：預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)成為證券投資優(yōu)化的兩個(gè)主要評(píng)估指標(biāo)。對(duì)投資者而言，在最小風(fēng)險(xiǎn)與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權(quán)衡取舍。投資者就要傾向于通過(guò)證券組合投資來(lái)獲取適當(dāng)收益。由于組合投資策略的投資風(fēng)險(xiǎn)小于任何單項(xiàng)的證券投資，預(yù)期收益介于各個(gè)單項(xiàng)證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也采用了各種模型來(lái)實(shí)現(xiàn)在具體操作中確定各種證券的投資比例系數(shù)以使風(fēng)險(xiǎn)減少到最低程度。最著名的模型要數(shù)馬柯維茨資產(chǎn)組合理論。但單一的證券組合理論運(yùn)用到國(guó)際證券投資領(lǐng)域，尤其是在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)就相形見絀了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計(jì)算比較困難，數(shù)據(jù)難以獲取等；另一方面則因?yàn)閱我坏淖C券組合投資理論來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，匯率波動(dòng)往往具有很大的相關(guān)性，匯率風(fēng)險(xiǎn)中的系統(tǒng)性約占總風(fēng)險(xiǎn)的一半以上。
為了解決新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，為了滿足巨大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)保險(xiǎn)服務(wù)和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段就應(yīng)運(yùn)而生了。
3金融工程
3.1金融工程的涵義
（1）芬納蒂。最早提出金融工程學(xué)科概念的美國(guó)金融學(xué)教授約翰•芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發(fā)表的《公司理財(cái)中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為：“金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)、實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決?！?/p>
（2）格利茨。1994年英國(guó)金融學(xué)者洛倫茲•格利茨在其著作《金融工程學(xué)》一書中提出一個(gè)“統(tǒng)一的定義”：金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書中，肯定了芬納蒂對(duì)金融工程的定義。更進(jìn)一步，二人還認(rèn)為金融工程不只限于應(yīng)用在公司和金融機(jī)構(gòu)的層面，近年來(lái)，許多富有創(chuàng)造性金融創(chuàng)新都是面向零售層面，有時(shí)也稱為消費(fèi)者層面。從實(shí)用的角度出發(fā)，金融工程應(yīng)當(dāng)包括如下幾個(gè)方面：公司理財(cái)、金融交易、投資等現(xiàn)金管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理。其中風(fēng)險(xiǎn)管理被認(rèn)為是金融工程最重要的內(nèi)容。
3.2金融工程在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的必要性
（1）更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。衍生工具避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是我們?cè)诙x中所言明的衍生性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性。成熟衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性(一些創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品除外)可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問(wèn)題。
一、金融穩(wěn)定的概念及意義
盡管早在20世紀(jì)90年代初就有個(gè)別國(guó)家(如瑞典)提出了金融穩(wěn)定的概念，但金融穩(wěn)定的重要意義在1997年亞洲金融危機(jī)之后才真正引起國(guó)際社會(huì)的普遍重視。無(wú)論是國(guó)際清算銀行牽頭發(fā)起的“金融穩(wěn)定論壇”，還是世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織聯(lián)合開發(fā)的對(duì)一國(guó)金融穩(wěn)定狀況進(jìn)行判斷的“金融部門評(píng)估規(guī)劃”，都一直到1999年才先后推出。盡管近年來(lái)定期發(fā)表本國(guó)《金融穩(wěn)定報(bào)告》的中央銀行逐年增加，但都沒給“金融穩(wěn)定”下一個(gè)準(zhǔn)確的定義。相對(duì)而言，金融不穩(wěn)定的特征更容易被人們所覺察，如金融機(jī)構(gòu)大量擠兌、倒閉，金融資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，巨額資產(chǎn)損失，社會(huì)融資環(huán)境發(fā)生重大變化等負(fù)面影響。因此，正如美聯(lián)儲(chǔ)副主席RogerW·Ferguson所說(shuō)，定義金融不穩(wěn)定似乎更加容易一些。他認(rèn)為金融不穩(wěn)定具有以下三個(gè)特征：(1)一些重要金融資產(chǎn)的價(jià)格集合嚴(yán)重脫離了其基礎(chǔ)；(2)國(guó)際、國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)功能及信貸可得性嚴(yán)重扭曲；(3)前兩項(xiàng)的結(jié)果導(dǎo)致總支出或高或低嚴(yán)重背離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力。
盡管國(guó)際上還沒有公認(rèn)的關(guān)于金融穩(wěn)定的定義，但關(guān)于金融穩(wěn)定應(yīng)具備的內(nèi)涵，各國(guó)在理解上則大體相同。目前比較權(quán)威的是歐洲中央銀行(ECB)的定義，即“金融穩(wěn)定是指這樣一種金融環(huán)境：在這種環(huán)境中，金融中介、金融市場(chǎng)以及市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施均處于良好狀態(tài)，面對(duì)各種沖擊，都不會(huì)降低儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的資源配置效率”。由此定義可以看出，金融穩(wěn)定實(shí)際上描述的是一種狀態(tài)，包括機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施三個(gè)方面的協(xié)調(diào)發(fā)展，其中基礎(chǔ)設(shè)施除包括支付體系或網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等硬件外，還應(yīng)包括法律框架等軟環(huán)境?？傮w而言，金融穩(wěn)定是金融體系功能運(yùn)作良好的一種標(biāo)志，最終目的是實(shí)現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化。ECB的定義中沒有明確提到貨幣的穩(wěn)定，并不表明幣值的穩(wěn)定不重要。事實(shí)上，金融穩(wěn)定的兩個(gè)基本條件是穩(wěn)定的價(jià)格和安全高效的支付系統(tǒng)，一旦發(fā)生貨幣危機(jī)(惡性通貨膨脹或匯率大幅波動(dòng))，錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)將阻礙儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化。除此之外，金融穩(wěn)定還應(yīng)該具有以下基本特征：(1)在一個(gè)穩(wěn)定的金融體系當(dāng)中，有盈利前景的項(xiàng)目應(yīng)該能夠得到所需的融資；(2)個(gè)人應(yīng)可以跨時(shí)間分配其消費(fèi)；(3)市場(chǎng)參與者具有處理(即選擇接受或轉(zhuǎn)嫁)風(fēng)險(xiǎn)的可能性；(4)交易各方可以按合理的價(jià)格實(shí)現(xiàn)支付。這實(shí)際上是一個(gè)健康的金融體系所必須具有的特征。
保持金融穩(wěn)定具有重要的意義。價(jià)格穩(wěn)定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)作的必要條件，相對(duì)較低且穩(wěn)定的通脹可以為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造良好條件；支付系統(tǒng)安全確保交易可以正常進(jìn)行，否則交易將會(huì)下降甚至回到易貨貿(mào)易時(shí)代，而且良好的支付體系還是分散化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所必需的條件；中介職能的正常發(fā)揮是將資本配置到投資項(xiàng)目的必經(jīng)之路；提供降低風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)不僅對(duì)機(jī)構(gòu)而且對(duì)個(gè)人也非常重要，沒有這種多元化或分散風(fēng)險(xiǎn)的可能性，許多投資項(xiàng)目不可能進(jìn)行。
由上述分析可以得出關(guān)于金融穩(wěn)定的幾個(gè)基本觀點(diǎn)：(1)金融穩(wěn)定是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)概念，不是指某一具體機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)；(2)穩(wěn)定的金融體系不一定意味著有效的金融體系，理想的狀態(tài)是系統(tǒng)在某種程度上穩(wěn)定且有效，但二者之間的平衡往往比較困難；(3)金融穩(wěn)定關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，關(guān)注對(duì)系統(tǒng)安全影響較大的個(gè)體或事件；(4)穩(wěn)定并非靜止，特別是金融穩(wěn)定應(yīng)該是金融體系功能的穩(wěn)定，不應(yīng)是功能實(shí)現(xiàn)方式的一成不變。
二、中央銀行關(guān)注金融穩(wěn)定的原因及維護(hù)穩(wěn)定的措施
中央銀行之所以關(guān)注金融穩(wěn)定并將其作為自己的重要職責(zé)之一，既有歷史原因，也與中央銀行的目標(biāo)密切相關(guān)，同時(shí)，還與中央銀行的“最后貸款人”地位有關(guān)。從歷史角度看，中央銀行最初成立的目的之一就是為防止金融不穩(wěn)定的發(fā)生并減輕因金融不穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。從中央銀行理論及各國(guó)央行的實(shí)踐來(lái)看，所有國(guó)家都把保持幣值穩(wěn)定作為中央銀行的第一目標(biāo)。除此之外，多數(shù)國(guó)家的中央銀行還強(qiáng)調(diào)要在幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，保障支付體系的安全。近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家或明或暗地在其中央銀行法中將維護(hù)金融穩(wěn)定、保障金融體系安全作為央行的另一重要目標(biāo)。如前所述，金融不穩(wěn)定嚴(yán)重威脅著宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如足夠的產(chǎn)出增長(zhǎng)及價(jià)格穩(wěn)定等。具體來(lái)說(shuō)，中央銀行關(guān)注金融穩(wěn)定有以下幾方面原因：作為法定的貨幣發(fā)行人，中央銀行有責(zé)任維護(hù)價(jià)格(幣值)穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)與社會(huì)財(cái)富不受金融體系功能運(yùn)轉(zhuǎn)失靈的影響；管理并維護(hù)支付系統(tǒng)的職責(zé)使中央銀行必須確保社會(huì)交易運(yùn)轉(zhuǎn)正常；從維護(hù)穩(wěn)定的能力來(lái)看，“最后貸款人”地位決定了只有中央銀行才具有提供緊急流動(dòng)性支持的能力，才有可能阻止金融不穩(wěn)定的發(fā)生或降低金融不穩(wěn)定的破壞性。如“9·11”事件后，美聯(lián)儲(chǔ)立即向金融體系注入了大量的流動(dòng)性，避免了美國(guó)金融體系的癱瘓。
通常認(rèn)為，金融安全網(wǎng)包括監(jiān)管當(dāng)局的審慎性監(jiān)管、中央銀行的“最后貸款人”職能以及存款保險(xiǎn)制度(包括投資者補(bǔ)償機(jī)制)三個(gè)組成部分。由于制度安排以及中央銀行目標(biāo)、職責(zé)和權(quán)限的差異，各國(guó)中央銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定中的作用及采取的措施并不完全相同。多數(shù)國(guó)家的中央銀行只負(fù)責(zé)維護(hù)本國(guó)幣值的穩(wěn)定以及支付體系的安全，所采取的主要措施是適當(dāng)?shù)呢泿耪咭约皩?duì)金融體系的流動(dòng)性支持。各種貨幣政策工具當(dāng)然可以看做是維護(hù)金融穩(wěn)定的政策措施，我們這里不進(jìn)行詳細(xì)討論。流動(dòng)性支持則是中央銀行“最后貸款人”職能的具體體現(xiàn)，不僅是金融體系安全的重要保障，對(duì)于個(gè)別失去流動(dòng)性的金融機(jī)構(gòu)也至關(guān)重要。一些國(guó)家的中央銀行仍具有部分或全部金融監(jiān)管職能，其維護(hù)穩(wěn)定的措施固然很多，但在保持貨幣政策獨(dú)立性方面會(huì)產(chǎn)生一定的壓力，央行對(duì)所監(jiān)管機(jī)構(gòu)(通常是銀行類機(jī)構(gòu))的流動(dòng)性支持也會(huì)引發(fā)較為嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不行使監(jiān)管職責(zé)的中央銀行來(lái)說(shuō)，其維護(hù)穩(wěn)定的主要措施是通過(guò)緊急流動(dòng)性支持保證金融體系及個(gè)別對(duì)金融安全有重大影響的關(guān)鍵性機(jī)構(gòu)的安全。
三、我國(guó)金融穩(wěn)定工作中存在的主要問(wèn)題及改進(jìn)措施
