發(fā)布時(shí)間：2023-09-25 17:40:04
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融危機(jī)爆發(fā)的原因樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞:;金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì)
2008年9月以來(lái),由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球,全世界經(jīng)歷了自20世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這場(chǎng)全球性金融危機(jī)已引發(fā)了不同程度的世界性經(jīng)濟(jì)社會(huì)危機(jī),我們不得不深入思考,爆發(fā)此次金融危機(jī)的根本原因是什么?能否用基本觀點(diǎn)來(lái)對(duì)此次金融危機(jī)作出科學(xué)的分析和闡釋?
在當(dāng)代,要證明的科學(xué)性,根本上要從理論上科學(xué)闡釋兩大現(xiàn)實(shí)問題:一是資本主義的發(fā)展現(xiàn)實(shí)和趨勢(shì)是否驗(yàn)證了馬克思所揭示的規(guī)律;二是社會(huì)主義的發(fā)展現(xiàn)實(shí)和趨勢(shì)是否符合的基本理論。馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)根源在于資本主義的基本矛盾,即生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料資本主義私有制之間的矛盾。這一基本矛盾的發(fā)展,將產(chǎn)生兩方面的矛盾:一是資本的本性決定了生產(chǎn)規(guī)模的無(wú)限擴(kuò)大與有支付能力的需求相對(duì)不足之間的矛盾,從而使總供給大于總需求的現(xiàn)象成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種常態(tài),這一矛盾積累到一定程度就會(huì)爆發(fā)生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī);二是資本主義由市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)的運(yùn)行方式與社會(huì)經(jīng)濟(jì)按比例發(fā)展要求之間的矛盾,會(huì)引起社會(huì)生產(chǎn)宏觀上的比例失調(diào),這一矛盾積累到一定程度就會(huì)造成因經(jīng)濟(jì)不能正常運(yùn)行而爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
內(nèi)容摘要:本文研究由美國(guó)次債所引發(fā)的全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的傳染性,首先應(yīng)用分位點(diǎn)回歸模型變點(diǎn)檢測(cè)方法檢測(cè)出中國(guó)股票市場(chǎng)被傳染的具體時(shí)刻,并以此時(shí)刻將危機(jī)劃分為危機(jī)前、后期。最后采用格蘭杰因果關(guān)系及脈沖效應(yīng)函數(shù)證明傳染的存在性以及傳染的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī)傳染 分位點(diǎn)回歸模型 格蘭杰檢驗(yàn) 脈沖效應(yīng)函數(shù)
國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速,各國(guó)經(jīng)濟(jì)日益緊密地聯(lián)系在一起,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)也尤其顯著。20世紀(jì)90年代以來(lái),世界各地的金融危機(jī)頻繁爆發(fā),每一次危機(jī)的爆發(fā)都對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了劇烈的影響,并且危機(jī)波及的范圍也在擴(kuò)大。因此,金融危機(jī)傳染已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者新的研究課題。
國(guó)外眾多學(xué)者運(yùn)用金融危機(jī)傳染理論去分析研究金融危機(jī)傳染的存在性及傳染的渠道,已取得豐富的研究成果。Calvo和Reinhart也運(yùn)用該方法檢驗(yàn)了墨西哥比索危機(jī)之后的股票市場(chǎng)傳染;Longin和Solnik應(yīng)用多元極值理論的方法對(duì)金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了分析;Francesco Caramazza,Luca Ricci和Ranil Salgado對(duì)上世紀(jì)90年代新興市場(chǎng)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)傳染問題進(jìn)行了研究,檢驗(yàn)金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系在風(fēng)險(xiǎn)傳染中起的作用,通過(guò)應(yīng)用截面probit回歸模型對(duì)41個(gè)新興市場(chǎng)進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系在墨西哥危機(jī)、亞洲危機(jī)以及俄羅斯危機(jī)中均產(chǎn)生了重要的影響;Dobromi Serwa和Martin Bohl對(duì)歐洲股票市場(chǎng)1997-2002年之間的七次大的金融沖擊進(jìn)行了危機(jī)傳染的研究,文中用異方差調(diào)整的相關(guān)系數(shù)來(lái)區(qū)分傳染、相依關(guān)系以及金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化之間的關(guān)系。通過(guò)分析,得出中東歐發(fā)展中股票市場(chǎng)相對(duì)西歐發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)更容易發(fā)生金融傳染;Rim和 Setaputra 通過(guò)建立一類GARCH類模型,對(duì)亞洲金融危機(jī)前后東南亞和東亞地區(qū)各國(guó)的股市數(shù)據(jù)進(jìn)行了擬合分析,研究結(jié)論主要包括:亞洲金融危機(jī)發(fā)生時(shí)東南亞和東亞地區(qū)的股票市場(chǎng)及發(fā)生后的聯(lián)動(dòng)相關(guān)性都極強(qiáng),該地區(qū)主要通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳染。
在國(guó)內(nèi)專注于金融危機(jī)傳染領(lǐng)域研究的學(xué)者也很多,李小牧(2001)分析了金融危機(jī)的國(guó)際傳染理論,認(rèn)為金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳染有廣義和狹義兩種,廣義的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳染的定義應(yīng)該泛指金融危機(jī)在國(guó)家之間的傳播與擴(kuò)散,既包括金融危機(jī)國(guó)內(nèi)傳染的溢出,也包括單純由外部原因而導(dǎo)致的跨國(guó)傳染,既有存在于貿(mào)易金融聯(lián)系的國(guó)家間接觸性傳導(dǎo),也有存在于貿(mào)易金融關(guān)系并不緊密的國(guó)家之間的非接觸性傳導(dǎo)。狹義的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳染即接觸性傳導(dǎo),是指在金融危機(jī)爆發(fā)之前、之中、之后,某些經(jīng)濟(jì)要素的變化引起其他要素變化,最終引起經(jīng)濟(jì)金融的某些側(cè)面或整體變化,以致引發(fā)、擴(kuò)大、緩解金融危機(jī)的跨國(guó)作用過(guò)程,也稱為溢出效應(yīng)。馮蕓和吳沖鋒(2002)基于引導(dǎo)和互動(dòng)性的理論對(duì)危機(jī)的傳染進(jìn)行檢驗(yàn)。金紅飛構(gòu)造了一個(gè)有一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的投資組合模型,來(lái)解釋貨幣危機(jī)的傳染現(xiàn)象。朱波、范方志(2005)在對(duì)金融危機(jī)理論與模型進(jìn)行系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上,認(rèn)為銀行同業(yè)市場(chǎng)中流動(dòng)性危機(jī)的傳染是危機(jī)傳染的重要途徑。孫晶晶(2007)運(yùn)用平穩(wěn)性檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法,對(duì)亞洲金融危機(jī)的傳染性進(jìn)行了檢驗(yàn)。韋艷華(2008)通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制的研究發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)收益率和波動(dòng)的變化及它們對(duì)市場(chǎng)間相關(guān)性的影響是檢驗(yàn)金融危機(jī)傳染的基礎(chǔ)。陳奕播(2009)構(gòu)建了基于Copula方法的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳染度量模型,并將其應(yīng)用于美國(guó)次債危機(jī)來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明該模型可以較為準(zhǔn)確的對(duì)金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳染程度進(jìn)行度量。李成、王建軍(2009)通過(guò)對(duì)5國(guó)摩根史丹利MSCI 指數(shù)的Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)分析金融危機(jī)的傳染效應(yīng),結(jié)論得出美國(guó)金融危機(jī)與各國(guó)家間存在單向的影響關(guān)系,并且受傳染的國(guó)家也會(huì)對(duì)美國(guó)產(chǎn)生逆感染。
理論模型
(一)分位數(shù)回歸模型
分位數(shù)回歸(Quantile Regression)最早由Koenker和Bassett于1978年提出,它提出了回歸變量X和因變量Y的分位數(shù)之間的線性關(guān)系的估計(jì)方法。假設(shè)隨機(jī)變量Y的概率分布為:F(y)=Prob(Y≤y),y的τ分位數(shù)定義為滿足F(y)≥τ的最小y值,即q(τ)=inf{y:F(y)≥τ},0
式中argminξ(•)函數(shù)表示去函數(shù)最小值時(shí)ξ的取值,ρτ(u)=u(τ-I(u
即F(ξ)=τ,也就是說(shuō)F(y)的第τ個(gè)分位數(shù)是上述優(yōu)化問題的解。
假設(shè)解釋變量X為K×1維隨機(jī)向量,{x1,x2……xn}為它的n個(gè)實(shí)現(xiàn),因此分為點(diǎn)回歸模型可被假定為
i=1,2……n(1)
模型中ui,τ為誤差項(xiàng),需滿足條件Qr(ui,τ|xi)=0,即在X=xi的τ分位點(diǎn)時(shí)ui,τ均為0,所以,Y的τ條件分位點(diǎn)模型為Qr(Y|X=x)=。
分位數(shù)回歸的變點(diǎn)檢測(cè)。以往爆發(fā)的金融危機(jī)都是由具體的事件所引發(fā)的,有精確的時(shí)間截點(diǎn),例如1997年7月泰國(guó)政府放棄固定匯率制,施行浮動(dòng)匯率制,引發(fā)了一場(chǎng)殃及整個(gè)東南亞的金融危機(jī),但是美國(guó)金融危機(jī)是由于次債危機(jī)所引起的,危機(jī)不是迅速爆發(fā),而是由資本市場(chǎng)逐漸蔓延到實(shí)體市場(chǎng),關(guān)于具體的時(shí)間沒有權(quán)威的說(shuō)法。本文應(yīng)用分位數(shù)回歸變點(diǎn)檢測(cè)模型,找到危機(jī)爆發(fā)的具體時(shí)刻。并以此時(shí)刻將危機(jī)分為危機(jī)前期和危機(jī)后期,對(duì)前后期進(jìn)行傳染效應(yīng)檢驗(yàn)。
Hrishnaiah和Miao(1988)對(duì)分位數(shù)回歸變點(diǎn)檢測(cè)模型做出了總結(jié),假設(shè)只有一個(gè)變點(diǎn),那么分位數(shù)回歸模型(1)可被化為:
并定義:
該定義是對(duì)由變點(diǎn)時(shí)刻t0分成的前后兩個(gè)方程分別應(yīng)用分位數(shù)回歸模型,并將其擬合后的殘差求和即是Vt。本文所要求的危機(jī)爆發(fā)的時(shí)刻就是使Vt達(dá)到最小時(shí)的t0,結(jié)果中可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)時(shí)刻使Vt達(dá)到最小,則選取最早的時(shí)刻為變點(diǎn)時(shí)刻。
(二)Granger因果檢驗(yàn)
判斷一個(gè)變量的變化是否是由另一個(gè)變量變化的原因是經(jīng)濟(jì)學(xué)中常見的問題,Granger(1969)提出一個(gè)判斷因果關(guān)系的檢驗(yàn),解決了x是否引起y的問題,主要看現(xiàn)在的y能夠在多大程度上被過(guò)去的x解釋。本文應(yīng)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)證明金融危機(jī)傳染效應(yīng)的存在性。
在一個(gè)二維的向量自回歸模型中:
(1)
(2)
對(duì)于(1)式,其原假設(shè)為:α1=α2=α3=……=αq=0
對(duì)于(2)式,其原假設(shè)為:β1=β2=β3=……=βq=0
分為以下幾種情況討論:第一,x是引起y變化的原因,即存在x到y(tǒng)的單向因果關(guān)系。若(1)式中x的系數(shù)估計(jì)值整體顯著不為0,(2)式中y的系數(shù)估計(jì)值整體顯著為0,則稱x引起y變化的原因。第二,y是引起x變化的原因,即存在y到x的單向因果關(guān)系。若(2)式中的y系數(shù)估計(jì)值整體顯著不為0,(1)式中x的系數(shù)估計(jì)值整體顯著為0,則稱y引起x變化的原因。
(三)脈沖響應(yīng)函數(shù)
脈沖響應(yīng)函數(shù)方法是分析當(dāng)一個(gè)誤差項(xiàng)發(fā)生變化,或是模型受到某種沖擊時(shí)對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。本文應(yīng)用脈沖響應(yīng)函數(shù)求出金融危機(jī)傳染的傳染強(qiáng)度,以及被傳染國(guó)受金融危機(jī)傳染的持續(xù)時(shí)間。
兩變量的VAR(2)模型:
t=1,2,……T
式中,ai,bi,ci,di是參數(shù),擾動(dòng)項(xiàng)。當(dāng)ε1t發(fā)生變化時(shí),不僅當(dāng)前的Z值會(huì)立刻改變,而且還會(huì)通過(guò)當(dāng)前Z值的變化影響到變量Z和X今后的取值。脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠捕捉到被傳染國(guó)受到?jīng)_擊的效果,反映出任意一個(gè)變量的擾動(dòng)如何通過(guò)模型影響所有其他變量,最終又傳遞給自身的過(guò)程。因此,本文應(yīng)用脈沖響應(yīng)函數(shù)可以檢驗(yàn)美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的傳染強(qiáng)度以及傳染所持續(xù)的時(shí)間。
實(shí)證分析
(一)數(shù)據(jù)描述
本文以金融危機(jī)期間美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)與滬市綜合指數(shù)每日收盤價(jià)樣本指數(shù),選取2007年1月1日至2010年3月25日為樣本期。并對(duì)股票數(shù)據(jù)做一階差分,計(jì)算出股票收益率。由于危機(jī)前、后期的劃分沒有一致的時(shí)刻,所以應(yīng)用分位數(shù)回歸變點(diǎn)檢測(cè)方法找出危機(jī)的傳染時(shí)刻。
(二)分位數(shù)回歸模型變點(diǎn)檢測(cè)
本文研究的是美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)收益率與滬市綜合指數(shù)收益率之間的關(guān)系,假設(shè)標(biāo)普500指數(shù)收益率為解釋變量xi,滬市指數(shù)收益率為yi,根據(jù)線性分位數(shù)回歸模型,且需滿足條件ui,τ=0,因此可得模型:。對(duì)已得到的兩種指數(shù)分位數(shù)模型做變點(diǎn)檢測(cè),按照變點(diǎn)檢測(cè)方法求出擬合結(jié)果圖(見圖1)。經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析,并結(jié)合上圖可以得出變點(diǎn)位置發(fā)生在2007年9月12日。這個(gè)時(shí)刻美國(guó)次債危機(jī)正在惡化,2007年4月,美國(guó)第二大次級(jí)房貸公司--新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)就暴露了次級(jí)抵押債券的風(fēng)險(xiǎn),2007年8月開始,美聯(lián)儲(chǔ)作出反應(yīng)向金融市場(chǎng)注資,但是這并沒有解決次債的根本問題,致使次債危機(jī)蔓延成美國(guó)金融危機(jī)。本文用所求出的變點(diǎn)時(shí)刻將數(shù)據(jù)劃分為危機(jī)前、后期,然后應(yīng)用Granger因果檢驗(yàn)來(lái)證明傳染的存在性。
(三)Granger因果檢驗(yàn)
1.單位根檢驗(yàn)。在做Granger因果檢驗(yàn)之前必須確保研究所選取的金融數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的時(shí)間序列,避免出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象。 本文運(yùn)用ADF對(duì)美國(guó)標(biāo)普指數(shù)和滬市綜合指數(shù)的收益率序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。表1、表2中危機(jī)前、后期的ADF統(tǒng)計(jì)量均小于1%的臨界值,說(shuō)明所選取的兩個(gè)國(guó)家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)拒絕存在單位根的假設(shè),即原收益率序列均為平穩(wěn)序列,可應(yīng)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。
2.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。對(duì)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)收益率、滬市綜合指數(shù)收益率進(jìn)行滯后一階和二階的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn),結(jié)果見表3、表4。由表3的結(jié)論可以得出:危機(jī)前期,無(wú)論滯后一期或是二期美國(guó)標(biāo)普指數(shù)不是引起滬市綜合指數(shù)變化的格蘭杰原因,同樣,滬市綜合指數(shù)也不是引起標(biāo)普指數(shù)的格蘭杰原因,因此兩個(gè)國(guó)家不存在金融危機(jī)傳染。由表4的結(jié)論得出:危機(jī)后期,滯后一期和滯后二期美國(guó)標(biāo)普指數(shù)都是引起滬市綜合指數(shù)變化的格蘭杰原因,但是,滬市綜合指數(shù)卻不是引起標(biāo)普指數(shù)的格蘭杰原因,因此兩個(gè)國(guó)家存在單向的Granger因果關(guān)系,發(fā)生了金融危機(jī)傳染,并且傳染方向是由美國(guó)傳向中國(guó)。檢驗(yàn)結(jié)果也完全符合美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)的霸主地位,即使發(fā)生金融危機(jī)中國(guó)仍不能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
(四)脈沖響應(yīng)函數(shù)
危機(jī)前期,美國(guó)標(biāo)普指數(shù)對(duì)其自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差新息有較強(qiáng)反映,但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng),到第5期就趨于緩和;美國(guó)標(biāo)普指數(shù)對(duì)滬市綜合指數(shù)的影響同樣很強(qiáng)烈,在第2期時(shí)波幅最大,持續(xù)時(shí)間也同樣很短,第五期后不在有波動(dòng)。這段時(shí)間美國(guó)次債危機(jī)已經(jīng)爆發(fā),2007年8月6日美國(guó)住房抵押貸款投資公司正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國(guó)又一家申請(qǐng)破產(chǎn)的大型抵押貸款機(jī)構(gòu),2007年8月,美國(guó)第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉,原因同樣是由于次債危機(jī),美國(guó)標(biāo)普股價(jià)也受到影響,造成了很大的波動(dòng)。
危機(jī)后期,美國(guó)標(biāo)普指數(shù)收益率對(duì)其自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差新息的反映強(qiáng)烈,并且出現(xiàn)了多次震蕩,持續(xù)時(shí)間由危機(jī)前的5期延長(zhǎng)至11期。滬市綜合指數(shù)對(duì)美國(guó)標(biāo)普指數(shù)沖擊的反映已產(chǎn)生驟變,波動(dòng)的起伏更加劇烈,并且有多次震蕩伴隨發(fā)生,持續(xù)的時(shí)間擴(kuò)大到第14期才趨于緩和,這說(shuō)明美國(guó)金融危機(jī)已傳染到中國(guó),并且有較強(qiáng)的傳染。
結(jié)論
美國(guó)與中國(guó)之間存在單向的傳染關(guān)系。金融傳染發(fā)生在危機(jī)后期,并且是由美國(guó)傳染至中國(guó)。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化,中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響。但是在危機(jī)的前、后期,美國(guó)經(jīng)濟(jì)都沒有被中國(guó)所影響。這更加凸顯了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的霸主地位,但是次債危機(jī)的爆發(fā)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng),并且美國(guó)政府在危機(jī)爆發(fā)時(shí)沒有采取根本性措施,致使引發(fā)了金融危機(jī)。中國(guó)受到美國(guó)金融危機(jī)傳染的持續(xù)時(shí)間在擴(kuò)大。在危機(jī)前期沒有發(fā)生傳染,但從脈沖響應(yīng)圖(見圖2)上可以看到發(fā)生了劇烈的振蕩,但是到第5期就結(jié)束了。危機(jī)后期,金融危機(jī)傳染已發(fā)生,并且傳染持續(xù)到14期才趨于緩和。持續(xù)時(shí)間的增加說(shuō)明美國(guó)金融危機(jī)的加劇,受到影響的國(guó)家越來(lái)越多,此次危機(jī)成為美國(guó)歷史上自從大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。
中國(guó)受到美國(guó)金融危機(jī)的傳染強(qiáng)度在增加。由脈沖響應(yīng)圖2可知,危機(jī)前期,傳染強(qiáng)度最高達(dá)到0.0018,并且大的波動(dòng)后沒有起伏出現(xiàn),雙方趨于穩(wěn)定。這是由于次債危機(jī)爆發(fā)時(shí),美國(guó)政府出臺(tái)了挽救政策,但這些政策治標(biāo)不治本,沒有從根本上去除金融危機(jī)爆發(fā)的潛在根源。由脈沖響應(yīng)(見圖3)可知,危機(jī)后期,傳染強(qiáng)度最高達(dá)到了0.0052,并且在受到大的沖擊后,波動(dòng)并沒有停止,伴隨有起伏。全球經(jīng)濟(jì)一體化的飛速發(fā)展,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放以及加入WTO使得中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更加緊密,這些都是傳染強(qiáng)度驟增的主要原因。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);資本主義;金融資本
Abstract:From the perspective of Marxist analysis of the international financial crisis and institutional reasons,socio-economic system that is inherent contradictions of capitalism,especially its long-term accumulation of basic contradictions in the capitalist countries,break out the economic and financial crisis. And to explore the inherent relationship between the current international financial crisis and the evolution of contemporary capitalism.
Key Words:financial crisis,the capitalist system,inancial capital
中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0011-05
一、引言
美國(guó)次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)至今,波及范圍不斷擴(kuò)大,危機(jī)已從發(fā)達(dá)國(guó)家傳導(dǎo)到新興市場(chǎng)國(guó)家,從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,全球正面臨自二十世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長(zhǎng)期失衡,這場(chǎng)源自美國(guó)的金融風(fēng)暴,波及范圍之廣、沖擊力度之強(qiáng)、連鎖效應(yīng)之快都是前所未有的,給世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活帶來(lái)嚴(yán)重影響。
二、當(dāng)前對(duì)金融危機(jī)成因的探討
此次危機(jī)是以美國(guó)的次貸危機(jī)為導(dǎo)火索、由美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)而引發(fā)的全球金融危機(jī)。理論界對(duì)次貸危機(jī)形成的原因進(jìn)行了探討,主要包括以下觀點(diǎn):
(一)美國(guó)信貸市場(chǎng)上寬松的信貸條件
2001年以后,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低利率,房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮,貸款機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)走高,加大貸款力度,盲目擴(kuò)大住房貸款業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期,次級(jí)貸款也有很高的回報(bào)率,在滿足優(yōu)級(jí)及次優(yōu)級(jí)抵押貸款后,貸款機(jī)構(gòu)積極發(fā)放次級(jí)貸款。為了將次級(jí)抵押貸款出售給低收入者,貸款機(jī)構(gòu)盡可能地降低進(jìn)入門坎,不斷創(chuàng)新次貸產(chǎn)品,降低貸款條件。實(shí)質(zhì)上是貸款機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,為日后次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。隨著后來(lái)利率的不斷攀升,低收入階層無(wú)法承受還款壓力,從而導(dǎo)致大量違約。長(zhǎng)期的低利率造成了市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩,助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)的泡沫。
(二)次級(jí)抵押貸款的證券化
低利率和流動(dòng)性過(guò)剩,推動(dòng)了住房需求和房?jī)r(jià)上漲,這又降低了房貸的風(fēng)險(xiǎn),刺激了房貸需求。由于住房按揭支持債券(RMBS)的存在,任何貸款機(jī)構(gòu)在對(duì)不良信用評(píng)級(jí)的個(gè)人貸款后無(wú)需置于其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),而只需轉(zhuǎn)手賣給RMBS的投資者。由于RMBS信用級(jí)別低,市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng),不易脫手,誘發(fā)華爾街的投資銀行根據(jù)期限和信用水平將RMBS打包成抵押債務(wù)憑證(CDO),從而進(jìn)一步刺激了RMBS的發(fā)展和CDO市場(chǎng)的極度膨脹,形成了CDO,CDO的平方、立方、n次方等。當(dāng)美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí),由次級(jí)抵押貸款的違約率的上升,引發(fā)貸款機(jī)構(gòu)資金鏈的斷裂,次級(jí)抵押貸款衍生出的金融產(chǎn)品縮水,最終引發(fā)這場(chǎng)金融危機(jī)。
(三)信用評(píng)級(jí)不嚴(yán)和金融監(jiān)管的缺位
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在2008年7月份發(fā)表的調(diào)查報(bào)告,在對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)次貸金融產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí),美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都存在違反內(nèi)部程序的行為。同時(shí),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債券和衍生產(chǎn)品給予了與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的評(píng)級(jí)結(jié)果,在相關(guān)債券信用質(zhì)量嚴(yán)重惡化時(shí),未能及時(shí)更新信用評(píng)級(jí),助長(zhǎng)了危機(jī)的蔓延。此外,美國(guó)信用評(píng)級(jí)體系存在制度性缺陷,而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出于利益考慮,沒有動(dòng)力去糾正這些缺陷。
在信用評(píng)級(jí)不嚴(yán)的同時(shí),美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新監(jiān)管松懈。在缺乏監(jiān)管的情況下,次級(jí)抵押貸款在一輪又一輪的創(chuàng)新中加長(zhǎng)了鏈條,衍生產(chǎn)品的定價(jià)已經(jīng)脫離了原有貸款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),而僅取決于發(fā)行機(jī)構(gòu)公布的回報(bào)率和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的等級(jí)。監(jiān)管的缺失,縱容了金融機(jī)構(gòu)盲目追逐高額利潤(rùn)的行為,也是導(dǎo)致這場(chǎng)金融危機(jī)的主要原因之一。
(四)美國(guó)的低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)的發(fā)展模式出現(xiàn)問題
次貸危機(jī)爆發(fā)的直接誘因是利率的不斷提高,房?jī)r(jià)下跌,使貸款人無(wú)力償還次級(jí)貸款,金融機(jī)構(gòu)信用緊縮,房地產(chǎn)泡沫破裂,最后引起金融恐慌及危機(jī)爆發(fā)。美國(guó)當(dāng)前的收入差距較大,存在大量的低收入人群,在寬松的信貸環(huán)境和美國(guó)式的過(guò)度消費(fèi)文化模式下,低收入人群同樣追求高消費(fèi)和超前消費(fèi),從而導(dǎo)致物價(jià)和房?jī)r(jià)的大幅上漲,出現(xiàn)通貨膨脹和房地產(chǎn)泡沫,聯(lián)邦政府為抑制通貨膨脹,不斷提高利率,最后引發(fā)次貸危機(jī)。
(五)投行杠桿比例過(guò)高和金融衍生品開發(fā)過(guò)濫
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至2008年的28倍,摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍,高盛也達(dá)到28倍。華爾街利用以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具,在次貸基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出了系列衍生金融品:抵押貸款支持債券(MBS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)、(CDO)、信用違約掉期(CDS)和CDO的平方、CDO的立方等,在高杠桿盈利模式下,放大了次貸的金融效應(yīng),鑄就了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條。
從房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管的因果關(guān)系,對(duì)次貸危機(jī)成因進(jìn)行闡述:即利率上升―房?jī)r(jià)下降―房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂―次級(jí)抵押貸款還貸困難―次級(jí)貸款違約率上升―信用緊縮―以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)衍生出的金融產(chǎn)品的資金鏈斷裂―金融資產(chǎn)縮水―投資衰減―金融恐慌―次貸危機(jī)爆發(fā)―國(guó)際金融危機(jī)。
三、當(dāng)代資本主義的新階段和新特征
以美國(guó)為首的當(dāng)代資本主義表現(xiàn)為國(guó)家金融的超級(jí)壟斷、經(jīng)濟(jì)虛擬化和泡沫化的特征,體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演變的一種趨勢(shì)。國(guó)際超級(jí)金融壟斷資本主義是當(dāng)代資本主義發(fā)展的最新階段,其最重要的標(biāo)志是金融資本的高度虛擬化、高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合。
(一)金融資本高度虛擬化的資本主義
隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展,虛擬資本也在不斷地衍生出新的品種,出現(xiàn)大量的金融衍生品,這些虛擬資本是對(duì)股票和債券等虛擬資本的再次虛擬。虛擬資本也成為當(dāng)前在資本主義生產(chǎn)方式中占主體地位的資本形態(tài)。
(二)高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合的資本主義
在馬克思的《資本論》里,生息資本為G―G’,實(shí)際上是省略了中間實(shí)體資本的增殖即G―W―G’。但發(fā)展到巨大金融寡頭壟斷市場(chǎng)的層面,金融創(chuàng)新使G―G’成了買空賣空的連鎖交易,脫離創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)體運(yùn)動(dòng),脫離價(jià)值決定價(jià)格的根基。以美國(guó)為首的資本主義在資本市場(chǎng)利用資本壟斷實(shí)現(xiàn)高度投機(jī),獲得高額利潤(rùn)。
(三)以美國(guó)為首的當(dāng)代資本主義以新的形式稱霸全球
當(dāng)代資本主義利用金融資本控制整個(gè)世界,通過(guò)美元霸權(quán),特別是以紙幣美元為武器影響世界。歷史表明,經(jīng)濟(jì)震蕩,由通貨膨脹急劇變?yōu)橥ㄘ浘o縮,正是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一種癥候;石油價(jià)格由過(guò)高急轉(zhuǎn)直下轉(zhuǎn)為狂瀉,也是一種市場(chǎng)危機(jī),反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降、需求嚴(yán)重不足,使石油產(chǎn)業(yè)遭到重創(chuàng),達(dá)到以美元優(yōu)勢(shì)控制石油的目的。
當(dāng)前美國(guó)GDP與虛擬資本的比例大體為1:36,其中有70%左右的泡沫。在二十世紀(jì)中葉之后特別是80年代以來(lái),美國(guó)跨越式地成為國(guó)際超級(jí)金融壟斷資本主義國(guó)家,把金融與工業(yè)的結(jié)合蛻變?yōu)槊撾x并統(tǒng)治實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)世界。而與高科技結(jié)合,進(jìn)一步引發(fā)由經(jīng)濟(jì)泡沫釀成泡沫經(jīng)濟(jì),在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下降與虛擬經(jīng)濟(jì)的無(wú)限擴(kuò)大下,表明美國(guó)為首的現(xiàn)代資本主義的新特征和新手段――超級(jí)虛擬化。經(jīng)濟(jì)的高度虛擬化、泡沫化和在世界的金融霸權(quán),折射出當(dāng)代資本主義的寄生性、腐朽性。
四、從資本主義制度的本質(zhì)對(duì)金融危機(jī)的再認(rèn)識(shí)
從美國(guó)的信貸政策、金融風(fēng)險(xiǎn)管理政策等角度出發(fā),分析次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因,屬于操作層面和現(xiàn)象層次的分析;缺乏從對(duì)資本主義制度發(fā)展歷史的角度的分析,不能認(rèn)識(shí)危機(jī)發(fā)生的制度性原因。因此需從資本主義制度本質(zhì)出發(fā),分析危機(jī)產(chǎn)生的根源。
(一)從視角分析金融危機(jī)形成機(jī)制
馬克思將金融危機(jī)的爆發(fā)建立在經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能性和現(xiàn)實(shí)性的基礎(chǔ)上,認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)是資本主義制度內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然結(jié)果,是資本主義制度內(nèi)部矛盾各方強(qiáng)制統(tǒng)一的一種方式。馬克思將金融危機(jī)分為兩類:第一類是作為生產(chǎn)和商業(yè)危機(jī)先導(dǎo)階段的金融危機(jī);第二類是作為資本市場(chǎng)核心的虛擬資本的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)規(guī)律以及資本市場(chǎng)賭博投機(jī)的本質(zhì)特征的金融危機(jī)。
1. 第一類金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思認(rèn)為,導(dǎo)致第一類金融危機(jī)的根本原因并是由資本主義商品生產(chǎn)過(guò)剩造成的。導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩的原因包括以下幾個(gè)方面:
第一,生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對(duì)立,生產(chǎn)和消費(fèi)的對(duì)立,在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為生產(chǎn)擴(kuò)大與市場(chǎng)擴(kuò)大之間的矛盾,生產(chǎn)和消費(fèi)的對(duì)立是資本主義生產(chǎn)方式固有的矛盾。
第二,資本積累與價(jià)值增殖之間的矛盾,資本主義生產(chǎn)過(guò)程的實(shí)質(zhì)是剩余價(jià)值的生產(chǎn)。資本積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)就成為資本價(jià)值增殖的主要方式,資本主義無(wú)限制地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了動(dòng)力,資本過(guò)剩從而商品過(guò)剩是資本積累與價(jià)值增殖矛盾發(fā)展的必然結(jié)果。
第三,以商業(yè)信用為主的信用形式的充分發(fā)展導(dǎo)致商業(yè)貨幣的膨脹,進(jìn)一步刺激了生產(chǎn)過(guò)剩的發(fā)展。在資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中,由于商業(yè)資本的獨(dú)立化,商品價(jià)值的回流時(shí)間往往早于商品價(jià)值的最終實(shí)現(xiàn),因此容易產(chǎn)生虛假的需求;在商業(yè)貨幣不斷膨脹下,這種虛假的需求積累起來(lái),商品過(guò)剩程度進(jìn)一步加劇。
生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對(duì)立、資本積累與價(jià)值增殖之間的矛盾,是資本主義生產(chǎn)方式固有的屬性,它們決定了生產(chǎn)過(guò)剩的必然性。而信用形式的充分發(fā)展并不是商品過(guò)剩的必要條件,不是商品過(guò)剩的充分條件,只是加劇了商品過(guò)剩的累積程度。第一類金融危機(jī)本質(zhì)上是資本主義生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的前奏,其形成機(jī)制(圖1)揭示了金融危機(jī)爆發(fā)的根源隱藏在資本主義生產(chǎn)方式的固有矛盾之中。
2. 第二類金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思將第二類金融危機(jī)成因歸結(jié)為金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)活動(dòng)而導(dǎo)致的虛擬資本過(guò)剩。虛擬資本的過(guò)剩同樣可能導(dǎo)致虛擬資本作為一種特殊商品而與貨幣之間形成尖銳的對(duì)立,從而虛擬資本價(jià)格暴跌,引發(fā)金融市場(chǎng)的危機(jī)。
首先,馬克思認(rèn)為虛擬資本是指能夠定期帶來(lái)收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本,“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果:每一個(gè)確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出”。虛擬資本實(shí)際上是基于預(yù)期收益資本化的幻想的資本。
其次,虛擬資本是伴隨企業(yè)資本擴(kuò)張與商品流通發(fā)展而產(chǎn)生的,但卻能擺脫生產(chǎn)和商業(yè)的束縛而依靠信用制度獲得自身的發(fā)展?！疤摂M資本巨大的擴(kuò)張潛力與信用制度的過(guò)度發(fā)展相結(jié)合,為金融市場(chǎng)虛擬資本商品的過(guò)剩創(chuàng)造了條件”。
最后,虛擬資本特殊的運(yùn)動(dòng)規(guī)律極大地滿足了資本家通過(guò)賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的要求。一方面,“信用為單個(gè)資本家或被當(dāng)作資本家的人,提供在一定界限內(nèi)絕對(duì)支配別人的資本、別人的財(cái)產(chǎn),從而別人的勞動(dòng)的權(quán)利”,實(shí)際上這就是所謂的“金融杠桿化”;另一方面,“因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的;所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”。當(dāng)金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高,以致虛擬資本商品過(guò)剩嚴(yán)重,一旦貨幣發(fā)生緊縮,將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂,金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。
第二類金融危機(jī)本質(zhì)是在金融市場(chǎng)過(guò)度的賭博投機(jī)與信用制度的膨脹相結(jié)合的情況下,過(guò)剩的虛擬資本與貨幣形成尖銳的對(duì)立,最終虛擬資本價(jià)格暴跌導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。其形成機(jī)制(圖2)揭示金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)活動(dòng)是危機(jī)發(fā)生最重要的原因。
此次金融危機(jī)從表面上看與二十世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)截然相反,以房?jī)r(jià)下跌和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅為導(dǎo)火索,從投資銀行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融部門開始,進(jìn)而波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門,造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的流動(dòng)性短缺,大量企業(yè)倒閉,失業(yè)率上升,從而由金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。但金融危機(jī)發(fā)生的根源仍然是資本主義的私有制制度。
(二)從資本主義制度的本質(zhì)認(rèn)識(shí)金融危機(jī)產(chǎn)生的根源
1. 商品內(nèi)在二重性矛盾潛伏危機(jī)產(chǎn)生的可能性。馬克思從商品和商品交換的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的社會(huì)形態(tài)的基本矛盾。資本主義制度不可克服的內(nèi)在矛盾潛伏在商品和商品交換的內(nèi)在矛盾中,這是資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根本原因。在私有制條件下,具體勞動(dòng)和抽象勞動(dòng)這對(duì)矛盾表現(xiàn)為私人勞動(dòng)和社會(huì)勞動(dòng)的矛盾,構(gòu)成了商品生產(chǎn)的基本矛盾。商品所內(nèi)含的勞動(dòng)二重性矛盾決定了價(jià)值和使用價(jià)值的二重性矛盾的進(jìn)一步演變,表現(xiàn)為商品與貨幣的對(duì)立,進(jìn)一步表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的對(duì)立。私有制使商品的內(nèi)在二重性矛盾在一定條件下越來(lái)越激化,具有深刻的對(duì)抗性和不可克服性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,資本主義私人占有制度使危機(jī)爆發(fā)成為必然現(xiàn)實(shí)。
2. 資本主義私有制是形成金融危機(jī)的深層制度原因。資本主義危機(jī)產(chǎn)生的根本原因在于私有化制度,生產(chǎn)的社會(huì)性同生產(chǎn)資料私有性的資本主義基本矛盾,使商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)含的危機(jī)可能性轉(zhuǎn)變成必然性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,而資本主義私有制度使危機(jī)的產(chǎn)生成為現(xiàn)實(shí)。在資本主義幾百年的歷史中,貨幣越來(lái)越背離商品,虛擬經(jīng)濟(jì)越來(lái)越背離實(shí)體經(jīng)濟(jì),成為金融泡沫、金融危機(jī)乃至全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的內(nèi)在成因。
3. 金融資本的逐利性、貪婪性和杠桿性是形成金融危機(jī)的最深刻根源。資本主義生產(chǎn)的唯一動(dòng)機(jī)和直接目的,就是攫取更多的剩余價(jià)值。資本一方面追求利潤(rùn)的最大化,具有逐利性和貪婪性;另一方面又推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展,具有對(duì)生產(chǎn)強(qiáng)有力的拉動(dòng)性。馬克思揭示了資本追求無(wú)限增殖的本性并未改變,隨著當(dāng)代金融資本的發(fā)展和向全球擴(kuò)張,資本的貪欲更加膨脹。在金融資本和虛擬資本占主導(dǎo)地位的資本主義階段,為了創(chuàng)造業(yè)績(jī)和贏得巨額利潤(rùn),銀行家們不斷推出創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,制造高風(fēng)險(xiǎn)的虛擬資本。利用金融資本的杠桿性,實(shí)行高杠桿的運(yùn)營(yíng)模式,通過(guò)將金融資產(chǎn)證券化、衍生化,從而獲得巨額利潤(rùn)。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)的高度膨脹,將直接導(dǎo)致金融危機(jī)。
4. 資本主義制度下的金融危機(jī)是必然的、無(wú)法克服的。美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的全球性危機(jī)既是一場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī),又是一場(chǎng)深度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、思想危機(jī)、社會(huì)危機(jī)和制度危機(jī),是資本主義的全面危機(jī)。歷史上,資本主義幾次帶有全球性的危機(jī)都引起時(shí)代和世界格局的重大變化。美國(guó)金融危機(jī)將使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)大調(diào)整、大動(dòng)蕩時(shí)期。本次危機(jī)具有顛覆性、全面性、深度性和長(zhǎng)期性的效應(yīng),將給世界經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)重大、持續(xù)的影響,世界局勢(shì)將發(fā)生重大變化。
五、當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)與當(dāng)代資本主義的關(guān)系
(一)當(dāng)前的國(guó)際金融危機(jī)表明資本主義發(fā)展到國(guó)際壟斷資本主義的新階段
以往的危機(jī)多半起始于物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域,然后向其他領(lǐng)域擴(kuò)散,而這次危機(jī)首先發(fā)生在金融領(lǐng)域,之后向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延。以往危機(jī)大多表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)剩,而此次危機(jī)在發(fā)達(dá)國(guó)家則是實(shí)物生產(chǎn)日趨萎縮,整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化。以往的危機(jī)表現(xiàn)為廣大居民購(gòu)買能力下降和消費(fèi)不足,在發(fā)達(dá)國(guó)家之間也有相當(dāng)強(qiáng)的傳染性和擴(kuò)散性;此次危機(jī)則是這些國(guó)家各個(gè)階層包括工薪層在內(nèi)的超前消費(fèi)或過(guò)度消費(fèi),國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成了嚴(yán)重的“消費(fèi)泡沫”;這次危機(jī)不僅擴(kuò)散的面更廣,幾乎傳播到了世界所有國(guó)家,而且傳染更加迅速、更加猛烈。這些特點(diǎn),都是與資本主義的發(fā)展和演化相聯(lián)系的,反映了正在形成中的資本主義新形態(tài)的特點(diǎn)。
(二)金融資本惡性膨脹,是國(guó)際壟斷資本主義的本質(zhì)特征
隨著壟斷資本主義的發(fā)展,西方國(guó)家的資本在繼續(xù)使用這種商品輸出和不等價(jià)交換手段進(jìn)行國(guó)際剝削的同時(shí),越來(lái)越注重資本輸出和資本直接剝削外國(guó)勞動(dòng)的作用,國(guó)際剝削的重點(diǎn)已由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。國(guó)際剝削的重點(diǎn)由昔日的以工業(yè)資本為主體的資本輸出,逐步向以金融資本為主體的資本輸出轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的壟斷資本之所以積極推動(dòng)這種轉(zhuǎn)移,是因?yàn)榻鹑谫Y本的輸出具有商業(yè)資本和工業(yè)資本所不具備的特殊的國(guó)際剝削和壓榨功能。
金融資本已成為發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)建立和維護(hù)國(guó)際壟斷資本所需要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)乃至政治秩序的最積極的推動(dòng)者。總之,金融壟斷資本已成為世界經(jīng)濟(jì)乃至政治生活的主宰,在帝國(guó)主義侵略擴(kuò)張中的地位和作用大大增強(qiáng)。金融資本的惡性膨脹,其世界統(tǒng)治和盤剝的增強(qiáng),體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演化與當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系。
(三)發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家特別是美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的虛擬化,是當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的深層原因
這次世界性金融風(fēng)暴的形成,是金融壟斷資本長(zhǎng)期統(tǒng)治、橫行的必然產(chǎn)物。不僅在發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家特別是美國(guó)形成了越來(lái)越多的金融泡沫,而且使這些國(guó)家的整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)日趨虛擬化。表現(xiàn)為:
第一、金融資本橫行,金融衍生資本泛濫,金融資本越來(lái)越與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫離。金融資本超前發(fā)展,資本家與生產(chǎn)過(guò)程脫離,是壟斷資本主義的一種重要表現(xiàn)。如今,全球金融交易額已達(dá)世界GDP的十倍以上。金融資本不僅在數(shù)量上是空前的,而且其地位也發(fā)生了重大變化。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資本不僅完全脫離了生產(chǎn)活動(dòng),置身于生產(chǎn)過(guò)程之外,而且凌駕于整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)之上,成了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主宰,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來(lái)越依賴金融資本的發(fā)展。
第二、在金融資本泛濫的同時(shí),實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對(duì)乃至絕對(duì)萎縮。發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的第一和第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重不斷下降,而以各種服務(wù)性消費(fèi)為主的第三產(chǎn)業(yè)的比重則不斷上升。到上世紀(jì)70年代,發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家已經(jīng)相繼完成了工業(yè)化過(guò)程,資本主義經(jīng)濟(jì)體系對(duì)物質(zhì)產(chǎn)品的需求相對(duì)飽和,資本通過(guò)發(fā)展物質(zhì)生產(chǎn)而增殖的途徑日趨狹窄,這些國(guó)家越來(lái)越多的工業(yè)品逐漸向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移,形成了所謂產(chǎn)業(yè)空心化趨勢(shì)。在高額利潤(rùn)的誘使下,資本越來(lái)越多地從實(shí)物生產(chǎn)領(lǐng)域向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。銀行、保險(xiǎn)、證券等雖然能給資本帶來(lái)利潤(rùn)、增加產(chǎn)值,但卻不能為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增加物質(zhì)財(cái)富,這些行業(yè)的過(guò)度發(fā)展本身就含有泡沫成分,成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化的重要因素。
(四)國(guó)際壟斷資本主義的形成、金融資本橫行,進(jìn)一步增強(qiáng)了資本主義的寄生性和腐朽性
在發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家特別是美國(guó),資本增殖的過(guò)程之所以能夠在越來(lái)越大的程度上脫離實(shí)體生產(chǎn)過(guò)程,發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家通過(guò)將制造業(yè)特別是勞動(dòng)密集型的制造業(yè)向發(fā)展中國(guó)家大轉(zhuǎn)移的過(guò)程,也是國(guó)際壟斷資本組織發(fā)展跨國(guó)生產(chǎn)的一個(gè)重要條件。
國(guó)際壟斷資本主義的寄生性和腐朽性還表現(xiàn)為投機(jī)心理和投機(jī)行為的惡性發(fā)展、整個(gè)社會(huì)風(fēng)氣的敗壞和沉淪。不僅各行各業(yè)的資本家和經(jīng)營(yíng)者在從事各種投機(jī)活動(dòng),而且這些國(guó)家的政府也利用各種貨幣金融杠桿或貨幣金融政策從事國(guó)內(nèi)外的投機(jī)活動(dòng)?？傊?金融投機(jī)已成為發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的基本特征,成為國(guó)際壟斷資本攫取超額利潤(rùn)的一種基本途徑。
(五)國(guó)際壟斷資本主義的形成,金融資本權(quán)勢(shì)的增強(qiáng)和金融危機(jī)的爆發(fā),使資本主義的虛弱性、垂死性更加明顯
在資本主義國(guó)家,不同階級(jí)和階層的利益從來(lái)都是不一致的,不僅廣大勞動(dòng)者與資本家的利益根本對(duì)立,而且壟斷資本與中小資本的利益也有矛盾,而隨著國(guó)際壟斷資本主義的形成和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,矛盾和對(duì)立則在進(jìn)一步暴露和加深;矛盾使發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家反全球化的浪潮,比發(fā)展中國(guó)家還要強(qiáng)烈。所有這些矛盾和沖突,隨著金融危機(jī)的爆發(fā)必然會(huì)進(jìn)一步加劇。此次金融危機(jī)的爆發(fā),已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期結(jié)束、新的動(dòng)蕩時(shí)期開始的一個(gè)突出的信號(hào)。從國(guó)際方面來(lái)看,隨著國(guó)際壟斷資本主義的形成,資本主義生存和發(fā)展的條件也日益惡化。
六、結(jié)語(yǔ)
當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)表明當(dāng)代資本主義演變到一個(gè)新的階段,金融危機(jī)是資本主義的制度性危機(jī)。對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)
的成因的認(rèn)識(shí),不應(yīng)單從其體制層面和技術(shù)操作層面進(jìn)行闡釋,更要從制度層面、本質(zhì)層面對(duì)其剖析。美國(guó)的次貸危機(jī),不可遏制地蔓延成全球金融危機(jī),進(jìn)一步證明馬克思關(guān)于資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的真理性。作為社會(huì)主義國(guó)家的中國(guó),需要從制度和體制兩個(gè)方面規(guī)避和防范金融危機(jī)。
參考文獻(xiàn):
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【關(guān)鍵詞】中國(guó)出口貿(mào)易國(guó)際金融危機(jī)影響
一、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在本次金融危機(jī)爆發(fā)后對(duì)爆發(fā)國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門傳染的途徑進(jìn)行了研究，這些研究主要集中在金融、資本市場(chǎng)等途徑。他們基本觀點(diǎn)是：金融危機(jī)爆發(fā)前和過(guò)程中，會(huì)通過(guò)銀行業(yè)的恐慌和脆弱性，加劇金融危機(jī)的影響程度，最終影響爆發(fā)國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但是對(duì)于如何影響其他國(guó)家卻沒有深入分析。通過(guò)研究金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的具體影響機(jī)制，對(duì)我國(guó)積極應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響、實(shí)現(xiàn)出口貿(mào)易復(fù)蘇和持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本次國(guó)際金融危機(jī)主要從需求方面和供給方面對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響。
（一）需求方面
1.收入機(jī)制
中國(guó)出口貿(mào)易的主要對(duì)象是西方發(fā)達(dá)國(guó)家。西方國(guó)家金融危機(jī)爆發(fā)之后首先出現(xiàn)金融資產(chǎn)的危機(jī)，金融資產(chǎn)萎縮會(huì)造成股市行情過(guò)度動(dòng)蕩。收入水平下降：金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散后導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉。這時(shí)會(huì)出現(xiàn)失業(yè)現(xiàn)象。金融危機(jī)通過(guò)各種金融通道滲透到各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中后。便出現(xiàn)資金緊張和市場(chǎng)需求量減少的局面，進(jìn)一步導(dǎo)致失業(yè)，大量的企業(yè)破產(chǎn)倒閉，較低的收入導(dǎo)致人們各種進(jìn)口商品需求量減少，我國(guó)商品出口量減小。
2.匯率機(jī)制
金融危機(jī)爆發(fā)之后使西方發(fā)達(dá)國(guó)家與我國(guó)之間資金流動(dòng)性受到影響，貨幣政策為了解決資金流動(dòng)性問題便會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但在市場(chǎng)資本自由流動(dòng)和其他國(guó)家貨幣政策滯后性的情況下，會(huì)使資金大量地流入利率較高的國(guó)家，從而使金融危機(jī)爆發(fā)過(guò)和受災(zāi)國(guó)的資本賬戶進(jìn)一步惡化，匯率受到影響后致使本國(guó)貨幣貶值。
3.預(yù)期機(jī)制
金融危機(jī)主要通過(guò)羊群效應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)對(duì)預(yù)期機(jī)制產(chǎn)生影響，從而引起公眾經(jīng)濟(jì)行為的變動(dòng)。金融資產(chǎn)縮水之后，失業(yè)人數(shù)大量增加。勞資雙方博弈中的利益趨勢(shì)帶來(lái)普遍的壓力，國(guó)家財(cái)政部門和國(guó)際金融組織公布的宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的數(shù)據(jù)增加了公眾的恐慌，公眾在收入減少的情況下不得不調(diào)整消費(fèi)，消費(fèi)需求量的大幅下降使企業(yè)家對(duì)產(chǎn)品銷售的預(yù)期受到阻力，導(dǎo)致投資數(shù)額減少。西方發(fā)達(dá)國(guó)家各個(gè)經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)相效仿，需求總量銳減，中國(guó)出口商品大量減少。
4.信貸機(jī)制
國(guó)際金融危初爆發(fā)的一個(gè)重要原因就是信用較差的債務(wù)，信貸渠道收緊之后，金融危機(jī)受災(zāi)國(guó)家便會(huì)吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，減少消費(fèi)信貸的發(fā)放并收緊對(duì)企業(yè)的投資信貸。全球范圍內(nèi)信貸收縮之后，使社會(huì)總需求量降低，對(duì)于國(guó)外商品的需求量下降，進(jìn)口量減少。
（二）供給方面
1.價(jià)格機(jī)制
國(guó)際金融危機(jī)使全球商品價(jià)格下降，出口商品的利潤(rùn)率在很難得到保證的情況下，會(huì)使本國(guó)商品生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性下降，出口量減少。同時(shí)，金融危機(jī)也在很大程度上降低了農(nóng)業(yè)產(chǎn)品、礦產(chǎn)等商品的價(jià)格，從而使該類商品的進(jìn)口成本降低，使商品出口的利潤(rùn)減少。
2.外商直接投資機(jī)制
國(guó)際金融危機(jī)會(huì)導(dǎo)致一部分跨國(guó)公司虧損或者破產(chǎn)，這時(shí)公司會(huì)采取消減海外投資和撤資的措施，尤其是那些出口型外資企業(yè)，在國(guó)際市場(chǎng)萎縮和需求量下降的情況下會(huì)堅(jiān)決撤出資金。從而引起出口商品生產(chǎn)和貿(mào)易出現(xiàn)速度下降的局面。
3.金融機(jī)制
金融體系對(duì)我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化影響較大，資金實(shí)力較小的出口企業(yè)在國(guó)際金融危機(jī)的情況下會(huì)出現(xiàn)融資困難的局面，大多企業(yè)會(huì)做出縮小生產(chǎn)規(guī)模的調(diào)整，或者直接倒閉。
4.預(yù)期機(jī)制
出口企業(yè)在對(duì)金融危機(jī)后果進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，會(huì)考慮到金融危機(jī)爆發(fā)國(guó)家和受災(zāi)國(guó)家產(chǎn)品需求量下降的情況以及貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。這些現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致收匯困難。出口企業(yè)可以通過(guò)縮減生產(chǎn)和慎重選擇生產(chǎn)項(xiàng)目的措施避免過(guò)多的經(jīng)濟(jì)損失。
二、中國(guó)出口貿(mào)易應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的建議與措施
（一）進(jìn)一步完善我國(guó)出口貿(mào)易發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)業(yè)升級(jí)
堅(jiān)持和完善出口導(dǎo)向型貿(mào)易政策，利用貿(mào)易規(guī)模適度增長(zhǎng)帶動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積極引導(dǎo)產(chǎn)品出口企業(yè)貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)。
（二）提高應(yīng)對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義的能力，推動(dòng)區(qū)域間貿(mào)易自由化進(jìn)程
利用西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)法律和世界貿(mào)易組織的相關(guān)規(guī)則規(guī)定積極展開貿(mào)易談判，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易合理有序化
（三）通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需的形式形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，帶動(dòng)出口增長(zhǎng)
運(yùn)用多種措施促進(jìn)我國(guó)內(nèi)部需求擴(kuò)大，如改善分配方式、提高薪資待遇、減免稅收等措施。國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大之后會(huì)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，促進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)。
（四）政府財(cái)政部門積極加強(qiáng)對(duì)出口企業(yè)的引導(dǎo)扶持
對(duì)于嚴(yán)重受到國(guó)際金融危機(jī)影響的企業(yè)國(guó)家財(cái)政部門和企業(yè)管理部門應(yīng)當(dāng)給予高度重視，利用稅收優(yōu)惠和財(cái)政扶持等政策減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。政府部門給予技術(shù)支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
三、結(jié)語(yǔ)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)能避免金融危機(jī)的另一項(xiàng)依據(jù)是改革所能釋放的潛在生產(chǎn)力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)避免危機(jī)爆發(fā)的唯一途徑，就是在有限的時(shí)間里找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)避免人為制造危機(jī)。政府財(cái)政部門應(yīng)采取積極的應(yīng)對(duì)策略，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)的監(jiān)管和世界金融貿(mào)易的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，不斷消減金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響。
參考文獻(xiàn)：
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摘要：萬(wàn)解秋教授認(rèn)為，歐債危機(jī)是金融危機(jī)的延續(xù)，其背后的根本原因是經(jīng)濟(jì)體制和結(jié)構(gòu)的失衡，低效率的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長(zhǎng)動(dòng)力的衰退，難以用國(guó)家債務(wù)來(lái)填補(bǔ)，當(dāng)然也不可能用發(fā)行貨幣來(lái)解決，金融危機(jī)以及隨后的債務(wù)危機(jī)是這種經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)的必然表現(xiàn)，而僅僅想通過(guò)債務(wù)發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現(xiàn)實(shí)的，它有可能招致更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)，這也是我們現(xiàn)在所應(yīng)該引以為戒的。白永秀教授認(rèn)為，歐債危機(jī)從深層原因來(lái)看，是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下效率與公平、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)、責(zé)任與權(quán)利之間矛盾激化的必然產(chǎn)物。錢津研究員認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)不是市場(chǎng)化的信用危機(jī)，而是政府信用的危機(jī)。傳統(tǒng)的陳舊的貨幣理論直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)相對(duì)脆弱的一些歐洲國(guó)家在遭遇到國(guó)際金融危機(jī)之后的自家政府財(cái)務(wù)的危機(jī)。從本質(zhì)上看，歐洲債務(wù)危機(jī)是一個(gè)貨幣理論亟需轉(zhuǎn)換和推進(jìn)的問題。余斌研究員則認(rèn)為，歐債危機(jī)不同于不以人的意志為轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它更多地是一場(chǎng)人為的危機(jī)。他進(jìn)一步指出，如果中國(guó)大量持有歐債，那么歐盟和德法金融寡頭必然會(huì)以國(guó)際社會(huì)的輿論壓力如設(shè)置人權(quán)話題等手段在合適的時(shí)機(jī)迫使中國(guó)同樣貶值所持有的歐債，借機(jī)掠奪中國(guó)人民。
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；金融危機(jī)；歐洲聯(lián)盟；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)
中圖分類號(hào)：F039 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-2101（2012）03-0010-12
一、債務(wù)危機(jī)起因金融危機(jī)
歐債危機(jī)的爆發(fā)看起來(lái)是一場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，從希臘、意大利等國(guó)的債務(wù)曝險(xiǎn)，到歐盟主要成員國(guó)的債務(wù)比重超越警戒線引發(fā)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)，顯示的是一場(chǎng)可能的債務(wù)違約和債務(wù)危機(jī)?，F(xiàn)在這場(chǎng)危機(jī)還在繼續(xù)延宕過(guò)程中，影響波及可能進(jìn)一步擴(kuò)大，這也引起了人們的關(guān)注，為什么在全球經(jīng)濟(jì)最核心的歐元區(qū)國(guó)家爆發(fā)了前所未有的債務(wù)危機(jī)。
在2008年金融危機(jī)沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)時(shí)，貨幣體系和資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定看起來(lái)是關(guān)鍵因素，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)產(chǎn)生的沖擊波殺傷了融資過(guò)度、金融體系脆弱的國(guó)家，出現(xiàn)了像冰島、愛爾蘭這樣的陷入危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的擴(kuò)張過(guò)度和過(guò)分的杠桿融資而導(dǎo)致金融體系脆弱部分曝險(xiǎn)，一部分金融機(jī)構(gòu)受到了影響，這顯然與債務(wù)性質(zhì)結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。
金融危機(jī)的沖擊首先體現(xiàn)為對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)是否穩(wěn)健的影響，當(dāng)時(shí)主要的觀察認(rèn)識(shí)認(rèn)為金融市場(chǎng)衍生品的杠桿化交易失控和銀行類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的過(guò)度市場(chǎng)交易是主要原因，其他金融機(jī)構(gòu)和投資者的資產(chǎn)受到了影響，貨幣體系和貨幣政策并沒有陷入危機(jī)，主要國(guó)家的貨幣體系和政策是健康穩(wěn)定的。這些國(guó)家的財(cái)政體系也是健康安全的。在應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，美國(guó)和歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家的政府都充分發(fā)揮了財(cái)政的最大能力對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救援，主要國(guó)家的財(cái)政預(yù)算支出水平和赤字規(guī)模都出現(xiàn)了較大幅度的上升。很多人認(rèn)為這是一種積極的財(cái)政政策，當(dāng)然也是應(yīng)該的，一些國(guó)家的財(cái)政甚至超越了自身的承載能力實(shí)施擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，甚至還帶動(dòng)或強(qiáng)制其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施擴(kuò)張和提高支出水平，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑。這在學(xué)術(shù)界不同流派看來(lái)，是對(duì)于“自由主義經(jīng)濟(jì)理論”或自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的一次徹底批判和否定。
那么，在一個(gè)健康穩(wěn)定的財(cái)政體制和貨幣體制下，金融體系的危機(jī)爆發(fā)可能嗎？它僅僅可能是局部性的嗎？這個(gè)問題似乎有點(diǎn)難以理解，金融市場(chǎng)的交易和融資活動(dòng)與一國(guó)的財(cái)政體系活動(dòng)和貨幣體系的活動(dòng)可以完全地切割分離嗎？這樣的問題看起來(lái)并不清楚，在學(xué)術(shù)和政策實(shí)際運(yùn)作層面并沒有很多關(guān)注。在金融危機(jī)爆發(fā)初期，美國(guó)的財(cái)政體系并沒有出現(xiàn)明顯的危機(jī)，貨幣政策體系也顯得穩(wěn)健安全，利率、匯率和通貨膨脹水平都是在穩(wěn)定水平狀態(tài)下運(yùn)行，金融危機(jī)在當(dāng)時(shí)顯得像是個(gè)別銀行和證券機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)。在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性收縮和金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健時(shí)，美國(guó)政府沖在最前面，其采用了特種預(yù)算工具籌集資金，并給予了危機(jī)金融機(jī)構(gòu)大幅度的資本輸入，而美聯(lián)儲(chǔ)并未作出過(guò)多反應(yīng)，維持了基本的貨幣供應(yīng)和利率水平，只是在2009年以后當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮和就業(yè)率下降以后，才推出了擴(kuò)張性的貨幣供應(yīng)政策，即QE1和QE2。
歐洲的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)在金融危機(jī)沖擊的初期，也體現(xiàn)出了一種有限的金融機(jī)構(gòu)信用或支付危機(jī)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)財(cái)政支出最多是一種間接的負(fù)面影響。金融危機(jī)并未影響到貨幣體系的穩(wěn)定，歐元體系的貨幣政策是穩(wěn)定健康的。它在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中發(fā)揮了積極的作用。對(duì)于今天的歐債危機(jī)來(lái)說(shuō)，它似乎與金融危機(jī)的爆發(fā)有著某種聯(lián)系，但作為財(cái)政工具的債務(wù)危機(jī)又似乎與貨幣政策體系沒有直接的聯(lián)系。
這種假設(shè)在過(guò)去一段時(shí)間里被多數(shù)人所接受，也就是歐債危機(jī)是債務(wù)問題，是歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政支出水平失調(diào)所帶來(lái)的后果，如果是這樣的話，債務(wù)危機(jī)也就是一國(guó)的財(cái)政信用危機(jī)，與歐元貨幣政策體系沒有直接關(guān)系。我們必須要問，這樣的假設(shè)合理嗎？金融危機(jī)條件下出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)與歐元貨幣政策體系究竟有何關(guān)系。
當(dāng)我們深入地看一下歐元貨幣政策體系的結(jié)構(gòu)影響，才能發(fā)現(xiàn)歐元體系內(nèi)部財(cái)政體系的功能，它們二者其實(shí)是被緊緊地捆綁在一起的，財(cái)政支出體系與統(tǒng)一的非的貨幣政策體系被結(jié)合到一起時(shí)，它們的運(yùn)作就已經(jīng)潛伏了財(cái)政擴(kuò)張和債務(wù)失控的危機(jī)，而國(guó)際金融危機(jī)就是此次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。因此，歐債危機(jī)，看似并非貨幣體系的危機(jī)，實(shí)際上真正是貨幣政策體系矛盾危機(jī)的集中爆發(fā)。我們這種分析假設(shè)的基本前提就是歐元貨幣體系隱含著內(nèi)在的矛盾，財(cái)政體系的矛盾是一種突破口，債務(wù)危機(jī)在國(guó)際金融危機(jī)來(lái)襲中已經(jīng)是無(wú)可避免的結(jié)局。
二、貨幣政策體系矛盾的財(cái)政表現(xiàn)
歐元作為歐盟統(tǒng)一貨幣始于1999年，它的產(chǎn)生肩負(fù)著特殊的使命與職能。它既是歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)體的流通貨幣和支付工具，也成為歐元區(qū)的儲(chǔ)備貨幣和外匯支付工具。歐元一誕生，就取代了歐洲各國(guó)原有流通的貨幣，并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與美元、日元、英鎊在國(guó)際結(jié)算中競(jìng)爭(zhēng)，而且成為僅次于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。歐元的流通也形成了歐盟統(tǒng)一的貨幣政策，對(duì)于歐盟各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政體系運(yùn)作產(chǎn)生了巨大的影響。
歐元具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與美元競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中獲得了較高的市場(chǎng)份額，使歐洲央行獲得了一定的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，在歐元區(qū)內(nèi)部，統(tǒng)一的貨幣也帶來(lái)了積極的作用和利益，對(duì)于資本流通、貨物貿(mào)易和勞動(dòng)力就業(yè)等帶來(lái)了一定的推動(dòng)作用。但歐元體系從誕生起就帶來(lái)了它的不穩(wěn)定性，它隱含的矛盾沖突在市場(chǎng)條件形成時(shí)就必然爆發(fā)出來(lái)。
第一，歐元作為一種區(qū)域性的貨幣是歐元區(qū)國(guó)家的貨幣，它的出現(xiàn)是建立在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化和市場(chǎng)統(tǒng)一開放條件下的，17個(gè)國(guó)家形成的貨幣區(qū)大約有3.3億人口，12萬(wàn)億美元的GDP總量，人口規(guī)模已超過(guò)美國(guó)，GDP總量為美國(guó)的80％。歐元一出現(xiàn)就被認(rèn)為具有良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)條件，歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)文化社會(huì)和意識(shí)形態(tài)高度接近，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展的水平差異較小，對(duì)于經(jīng)濟(jì)合作和聯(lián)合市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的意愿十分強(qiáng)烈，因而在政治上的阻力也較小，大多數(shù)西歐國(guó)家都積極加入了歐元區(qū)，一些東歐國(guó)家也積極要求加入歐元體系，這也使歐元一度被多數(shù)人看好，甚至認(rèn)為在未來(lái)10多年以后極有可能取代美元成為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。歐元作為貨幣體系涉及到了諸多國(guó)家的權(quán)利和利益，在其中如果出現(xiàn)嚴(yán)重的利益沖突，貨幣體系的運(yùn)行就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，尤其是在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益訴求難以達(dá)成一致而又沒有一種強(qiáng)制性的行政力量加以控制時(shí)，矛盾就會(huì)爆發(fā)，貨幣政策體系就難以去左右國(guó)家的財(cái)政行動(dòng)，更不可能去控制各國(guó)的政治決策。而歐元被大多數(shù)人看好的原因就是因?yàn)闅W洲的經(jīng)濟(jì)一體化和一定程度的政治聯(lián)合行動(dòng)，沒有被看出其中可能存在的嚴(yán)重分裂隱患，也就是各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，政治結(jié)構(gòu)和權(quán)力分配控制的不同，它們所獲得的來(lái)自歐元體系的利益可能是不同的。而當(dāng)面臨市場(chǎng)沖擊時(shí)他們所受到的沖擊程度也是不同的，極有可能出現(xiàn)人們不愿看到的組合：最小的獲益者成為最大的受害者；最大的受益者則成為最小的受害者。而十分不幸的是，在金融危機(jī)沖擊下出現(xiàn)的歐債危機(jī)，正是這種結(jié)果。
第二，在各國(guó)紛紛放棄而加入歐元貨幣體系時(shí)，并沒有考慮到這種可能的結(jié)果，顯然也低估了這種可能性，也可能是在短期利益驅(qū)使下去搭便車，獲得一些免費(fèi)的經(jīng)濟(jì)利益。這也能解釋為什么一些南歐和東歐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家，會(huì)極盡努力直至修改財(cái)政數(shù)據(jù)力圖加入這一體系。這種利益是什么，我們簡(jiǎn)而言之，就是在貨幣體系層面有可能的儲(chǔ)備貨幣利益，競(jìng)爭(zhēng)型的儲(chǔ)備貨幣份額可能是發(fā)行和貨幣國(guó)際化流通獲得實(shí)際的鑄幣稅收入，而且統(tǒng)一的歐元變得更有競(jìng)爭(zhēng)性，對(duì)于那些經(jīng)濟(jì)地位較為弱小的國(guó)家來(lái)說(shuō)，貨幣體系的穩(wěn)定性和對(duì)于美元的儲(chǔ)備性依賴也會(huì)大大降低。而從經(jīng)濟(jì)層面上說(shuō)，區(qū)域性貨幣減少了匯率波動(dòng)帶來(lái)的貿(mào)易摩擦，對(duì)于資本和勞動(dòng)力的自由流動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生積極的效應(yīng)，這在理論上也被歸結(jié)為存在著一種最優(yōu)的“區(qū)域貨幣配置效應(yīng)”。
現(xiàn)在我們從實(shí)際狀況看，金融危機(jī)的沖擊粉碎了這種美麗的夢(mèng)想，歐元區(qū)不得不回到嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)中來(lái)。這個(gè)現(xiàn)實(shí)就是，歐元區(qū)貨幣的運(yùn)作需要付出極高的運(yùn)行成本，利益矛盾沖突積累又可能使得區(qū)域貨幣體系分崩離析，財(cái)政和債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)是貨幣體系矛盾的直接體現(xiàn)。
第三，已有研究已經(jīng)揭示了大量的問題和原因，指出了財(cái)政危機(jī)與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系。貨幣政策和財(cái)政政策本是一國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要杠桿，區(qū)域貨幣體系的形成已經(jīng)統(tǒng)一了貨幣政策，各國(guó)也就只有財(cái)政政策可以作為調(diào)節(jié)支出的工具了，歐元區(qū)成立時(shí)已經(jīng)意識(shí)到財(cái)政支出規(guī)模和預(yù)算赤字有可能危及歐元體系的穩(wěn)定，已經(jīng)對(duì)各國(guó)的財(cái)政赤字占GDP比重規(guī)定了上限，但財(cái)政支出具有更高的含義，這一要求的提出沒有強(qiáng)制的法律或行政約束，這為金融危機(jī)后的財(cái)政擴(kuò)張和失控留下了隱患。
財(cái)政支出失控和債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的誘發(fā)原因可以分為下列兩個(gè)方面：一是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異和政治決策沖突方面看，財(cái)政支出功能失控必然引發(fā)債務(wù)危機(jī)。歐元體系的17國(guó)在進(jìn)入統(tǒng)一貨幣政策以后，各自的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)能力以及市場(chǎng)產(chǎn)品的發(fā)展前景差異極大，它們基本上可以分為三個(gè)不同的陣營(yíng)。第一陣營(yíng)即歐盟的領(lǐng)頭羊德國(guó)和法國(guó)，其具有極強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，勞動(dòng)生產(chǎn)率處于世界領(lǐng)先地位，人均GDP在35 000美元以上；第二陣營(yíng)為意大利、荷蘭、比利時(shí)、挪威、瑞典、芬蘭等國(guó)家，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為優(yōu)勢(shì)，有較高的競(jìng)爭(zhēng)力，人均GDP為25 000~45 000美元；第三陣營(yíng)為西班牙、葡萄牙、希臘、愛爾蘭、冰島等國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于較低水平，人均GDP大致為20 000~30 000美元，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低。這樣的結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的困難。統(tǒng)一的利率、匯率和貨幣供應(yīng)政策必然導(dǎo)致不同勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)成本的企業(yè)在市場(chǎng)上具有不同的競(jìng)爭(zhēng)力，并出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者更弱的“馬太效應(yīng)”，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的國(guó)家的財(cái)政收入和預(yù)算支出能力會(huì)受到更大的制約，赤字政策和財(cái)政狀況的惡化形成惡性循環(huán)。在金融危機(jī)爆發(fā)之前，歐豬五國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)比重已經(jīng)達(dá)到了危機(jī)臨界狀態(tài)，而且背負(fù)的債務(wù)包袱越來(lái)越重。二是從危機(jī)應(yīng)對(duì)決策過(guò)程看，財(cái)政政策失控導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)的擴(kuò)展爆發(fā)，金融危機(jī)引發(fā)了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，其中具有內(nèi)在的聯(lián)系。
歐元區(qū)國(guó)家具有較為近似的政治制度和經(jīng)濟(jì)體制，但其國(guó)內(nèi)的政治結(jié)構(gòu)、治理方法、社會(huì)文化影響還是有著較大差異，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低的國(guó)家背負(fù)著沉重的債務(wù)包袱，福利主義盛行，出于政黨利益要求而對(duì)于財(cái)政約束松弛，導(dǎo)致債臺(tái)高筑。其中歐豬五國(guó)的當(dāng)年赤字占GDP比重在2006年為1％左右，到2011年已經(jīng)達(dá)到13％以上；累計(jì)的公共債務(wù)占GDP的比重從2006年的70％上升到120％以上，其中希臘已經(jīng)達(dá)到180％以上，其他國(guó)家也達(dá)到了100％以上，大幅度超出了歐盟規(guī)定的安全警戒線。
在此次金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，出現(xiàn)了人們對(duì)于自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的批判，對(duì)于用國(guó)家干預(yù)來(lái)影響市場(chǎng)的凱恩斯主義抱有幻想，學(xué)術(shù)上也出現(xiàn)了否定市場(chǎng)機(jī)制推崇國(guó)家干預(yù)的思潮，這正好迎合了激進(jìn)主義思潮的國(guó)家干預(yù)控制的理念，在歐債危機(jī)爆發(fā)過(guò)程中，這種思潮也發(fā)揮了重要的作用。作為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和信用收縮的主要政策，這些國(guó)家的財(cái)政紛紛采取了空前的擴(kuò)張和救援行動(dòng)，對(duì)于銀行和金融機(jī)構(gòu)的虧損進(jìn)行補(bǔ)貼，增加公共項(xiàng)目的支出，甚至直接補(bǔ)貼消費(fèi)者以拉動(dòng)市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)危機(jī)事實(shí)上是在擴(kuò)張支出刺激經(jīng)濟(jì)，這完全符合凱恩斯主義擴(kuò)張性財(cái)政政策的原則，新凱恩斯主義者也主張財(cái)政擴(kuò)張。
但隨后我們看到的是狂熱擴(kuò)張后的嚴(yán)峻局面，歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)比重迅速上升，歐豬五國(guó)的財(cái)政赤字比重已經(jīng)上升到15％左右，累計(jì)債務(wù)比重超過(guò)了GDP的1倍以上，更為嚴(yán)重的是債務(wù)在2009年以后，已經(jīng)進(jìn)入償還期而財(cái)政已經(jīng)失去了償還能力，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)是一觸即發(fā)。巨額的財(cái)政支出并沒有帶來(lái)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，反而引發(fā)了嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)通貨膨脹和失業(yè)增長(zhǎng)，局面已經(jīng)惡化到經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)和高達(dá)20％左右的失業(yè)率，青年人的失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到50％以上，應(yīng)對(duì)失業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退和面對(duì)債務(wù)危機(jī)已是歐元區(qū)國(guó)家的兩難處境。很明顯，在財(cái)政擴(kuò)張和收縮這條道路上根本就找不到出路。破產(chǎn)清算也許是唯一結(jié)局，這也意味著財(cái)政擴(kuò)張主義的破產(chǎn)，連帶著歐元貨幣體系的破產(chǎn)。
三、歐債危機(jī)的不同解讀與啟示
歐債危機(jī)的爆發(fā)已是事實(shí)，但如何看待其爆發(fā)卻出現(xiàn)了不同的解讀。這對(duì)于分析其影響沖擊和經(jīng)驗(yàn)借鑒也存在分歧。一種分析結(jié)論認(rèn)為歐債危機(jī)就是一國(guó)的債務(wù)危機(jī)，是一國(guó)財(cái)政擴(kuò)張和赤字預(yù)算導(dǎo)致收支失衡而引起的債務(wù)清償危機(jī)，按此結(jié)論，可以認(rèn)為是一種財(cái)政危機(jī)解讀，這與貨幣金融危機(jī)沒有直接關(guān)系，應(yīng)對(duì)危機(jī)的方法就是收縮支出，恢復(fù)財(cái)政平衡，包括實(shí)施國(guó)際救援和債務(wù)重組。這一解讀單純化看待債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，無(wú)法解答為何在歐元體系國(guó)家中同時(shí)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，也不能解釋為何在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的財(cái)政擴(kuò)張行動(dòng)后會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。另一種解讀是將歐債危機(jī)看成是一種歐元區(qū)的貨幣危機(jī)，金融危機(jī)在歐元區(qū)的爆發(fā)沖擊轉(zhuǎn)化為了債務(wù)危機(jī)。在歐元貨幣政策體系內(nèi)，各國(guó)已經(jīng)失去了獨(dú)立的貨幣政策和調(diào)整的措施，也就是失去了貨幣貶值避免經(jīng)濟(jì)衰退的手段，轉(zhuǎn)而只能使用財(cái)政杠桿擴(kuò)大預(yù)算支出來(lái)避免經(jīng)濟(jì)的過(guò)分收縮，財(cái)政支出的失衡引發(fā)了一部分經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。按此解讀，金融危機(jī)引發(fā)的信用收縮和經(jīng)濟(jì)衰退只要應(yīng)用貨幣貶值就可能解決，這是自欺欺人的觀點(diǎn)，因?yàn)槟切┙?jīng)歷債務(wù)危機(jī)折磨的國(guó)家，豈不是輕輕松松就可以渡過(guò)難關(guān)了嗎？從實(shí)際看，一個(gè)國(guó)家用自貶貨幣的方法是嫁禍于人，也不能自救，因?yàn)檫@必然會(huì)引發(fā)其他國(guó)家的貨幣報(bào)復(fù)性貶值，這樣的貨幣匯率戰(zhàn)根本不能解救一國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退危機(jī)，而且混亂的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系必定會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
歐債危機(jī)是金融危機(jī)的延續(xù)，但其背后的根本原因是經(jīng)濟(jì)體制和結(jié)構(gòu)的失衡，低效率的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長(zhǎng)動(dòng)力的衰退，難以用國(guó)家債務(wù)來(lái)填補(bǔ)，當(dāng)然也不可能用發(fā)行貨幣來(lái)解決，金融危機(jī)以及隨后的債務(wù)危機(jī)是這種經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)的必然表現(xiàn)，而僅僅想通過(guò)債務(wù)發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現(xiàn)實(shí)的，它有可能招致更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)，這也是我們現(xiàn)在所應(yīng)該引以為戒的。
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關(guān)鍵詞：東亞；貨幣金融；合作
一、引言
2008年的國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)后，為刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐美國(guó)家普遍采取了量化寬松政策，這意味著向以美元、歐元作為其外匯儲(chǔ)備的國(guó)家征收通脹稅。東亞經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，積累了大量的美元儲(chǔ)備，對(duì)美元的過(guò)度依賴，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的擔(dān)憂，對(duì)目前國(guó)際貨幣體系的不滿再次引發(fā)了對(duì)東亞貨幣金融合作的熱烈討論。本文在對(duì)東亞貨幣金融合作過(guò)程進(jìn)行反思和對(duì)已取得的成果進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，結(jié)合目前東亞貨幣金融合作面對(duì)的新形勢(shì)、新問題，試圖探究東亞貨幣金融合作的新路徑。
二、東亞貨幣金融合作已取得的成果
1997年?yáng)|亞金融危機(jī)爆發(fā)后，東亞各經(jīng)濟(jì)體普遍認(rèn)識(shí)到金融體系的脆弱性以及其對(duì)美元的過(guò)度依賴，欲尋求區(qū)域貨幣合作成為東亞各經(jīng)濟(jì)體的共識(shí)。1997年，日本提出組建總額為300億美元的亞洲基金，用于解決危機(jī)發(fā)生時(shí)的資金短缺問題。2000年，在“10+3”共同努力下，關(guān)于東盟各經(jīng)濟(jì)體間的貨幣互換協(xié)議——清邁協(xié)議（CMI）簽訂。貨幣互換的總金額為10億美元，為進(jìn)一步的貨幣合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2001年蒙代爾基于最優(yōu)貨幣理論，提出建立亞元。2003年初始規(guī)模為10億美元的亞洲債券基金（ABF）正式啟動(dòng)，2004年擴(kuò)大亞洲債券基金二期的20億美元。2008年，“10+3”達(dá)成了CMI多邊化協(xié)議。2009年，“10+3”特別財(cái)長(zhǎng)會(huì)議發(fā)表了《亞洲經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定行動(dòng)計(jì)劃》， 擴(kuò)大了“清邁倡議多邊機(jī)制”（ CMIM） 共同儲(chǔ)備基金的規(guī)模，此次會(huì)議還要求建立獨(dú)立的區(qū)域經(jīng)濟(jì)監(jiān)控實(shí)體。2009年5月， “10+3”財(cái)長(zhǎng)會(huì)議公布， 將于2009年底前完成總值1200億美元的區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)的籌建。在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)， 儲(chǔ)備庫(kù)以借貸方式向出現(xiàn)流動(dòng)性困難的成員國(guó)提供資金幫助。
三、關(guān)于東亞貨幣金融合作路徑設(shè)計(jì)的思考
東亞貨幣金融合作究竟能不能“脫美元化”，合作的目標(biāo)是什么，構(gòu)建的思路是什么？
（一）需考慮“美元體制”的持續(xù)性
20世紀(jì)，美國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，使得美國(guó)成為了以出口為導(dǎo)向的東亞各經(jīng)濟(jì)體的最終市場(chǎng)提供者。東亞各經(jīng)濟(jì)體為發(fā)展經(jīng)濟(jì)，反過(guò)來(lái)又穩(wěn)固了“美元體制”的地位。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)和美元的比值穩(wěn)定的前提下，這是一個(gè)相互促進(jìn)和相互依賴的過(guò)程。即便是在2008年爆發(fā)金融危機(jī)，美國(guó)廣泛采取量化寬松政策，肆意將金融危機(jī)的損害轉(zhuǎn)嫁到以美元作為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家的情況下，這種相互依賴的關(guān)系依然沒有改變。原因主要有：首先，國(guó)際貨幣體系的變更都是以國(guó)際關(guān)系格局的變更為前提的。目前，“一超多強(qiáng)”的國(guó)際關(guān)系格局雖然已經(jīng)形成，但是短期內(nèi)仍然沒有任何一個(gè)國(guó)家可以取代美國(guó)成為霸權(quán)國(guó)家，美國(guó)通過(guò)其強(qiáng)勢(shì)的進(jìn)入霸權(quán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)那些向美國(guó)輸入商品和服務(wù)的國(guó)家的綁架；其次，沒有一個(gè)國(guó)家可以取代美國(guó)作為東亞地區(qū)的最終市場(chǎng)提供者。近年來(lái)東亞各經(jīng)濟(jì)出口產(chǎn)品中美國(guó)所占的比重總體上雖有下降趨勢(shì)，但美國(guó)依舊是該地區(qū)最大的最終產(chǎn)品市場(chǎng)提供者。因此，東亞地區(qū)在短期內(nèi)難以擺脫對(duì)“美元體制”的依賴。再次，美元依然是強(qiáng)勢(shì)貨幣。自上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，即使是在人們一直討論美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)的情況下，每當(dāng)全球性或局域性危機(jī)爆發(fā)時(shí)，不論危機(jī)產(chǎn)生的原因和地點(diǎn)，美元依舊是各國(guó)政府和投資者資產(chǎn)保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最終選擇，這里就有對(duì)選擇美元的無(wú)奈，也有對(duì)未來(lái)美元依舊堅(jiān)挺的預(yù)期。歐元誕生后，也沒有改變這種狀況，特別是在歐債危機(jī)爆發(fā)后，強(qiáng)勢(shì)美元的性子更加凸顯。從2008年8月初到2009年5月初，美元指數(shù)上升接近15%。而且在金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價(jià)格暴跌，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，但國(guó)際資本向美國(guó)金融市場(chǎng)的流入并沒有停止。2008年，投資于非美國(guó)政府債券的其他債券的規(guī)模出現(xiàn)很大下降，但投資美國(guó)政府債券的規(guī)模卻達(dá)到約5080.65億美元，遠(yuǎn)超過(guò)2007年2303.30 億美元的水平。2008年，美國(guó)資本賬戶仍然出現(xiàn)5465.90 億美元的順差。因此，現(xiàn)階段推進(jìn)東亞貨幣金融合作最重要的背景就是“美元體制”的可持續(xù)性。
（二）需改變現(xiàn)有的合作路徑設(shè)計(jì)思路
一直以來(lái)，東亞貨幣金融合作的路徑設(shè)計(jì)的思路主要針對(duì)如何解決和防范東亞經(jīng)濟(jì)體資金短缺的問題。這次金融危機(jī)輕而易舉地?fù)魸⒘思纫讶〉玫某晒?，原因在于兩個(gè)危機(jī)的作用機(jī)制是截然不同的。
首先，產(chǎn)生原因不同。東亞金融危機(jī)的根本原因是東亞個(gè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡以及金融體制建設(shè)的滯后和金融監(jiān)管力度的不足。東亞各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度的依賴出口拉動(dòng)，采取盯住美元的固定匯率制度，當(dāng)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降時(shí)，為避免本幣貶值，普遍采取提高利率的做法，引發(fā)了國(guó)際資本的大量流入，從而催生泡沫經(jīng)濟(jì)，當(dāng)泡沫爆炸時(shí)，外資大量流出時(shí)，本國(guó)外匯儲(chǔ)備不足以維持本國(guó)匯率時(shí)，本幣大幅度貶值，金融危機(jī)產(chǎn)生。而2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于，對(duì)新金融衍生品監(jiān)管的有關(guān)的制度創(chuàng)新未能趕上金融衍生品創(chuàng)新的步伐，忽視了對(duì)創(chuàng)新使用新的金融衍生產(chǎn)品以獲取暴利的金融部門的監(jiān)管，金融監(jiān)管系統(tǒng)漏洞難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)，影子銀行過(guò)度膨脹，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)金融體系就變得十分脆弱。其次，影響造成的結(jié)果不同。亞洲金融危機(jī)影響的是東亞各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)支付能力；而2008年的金融危機(jī)影響的是東亞各經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)值的嚴(yán)重縮水。再次，應(yīng)對(duì)之策不同。針對(duì)亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，其應(yīng)對(duì)之策主要是如何解決東亞各經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性不足和支付困難的問題，清邁協(xié)議（CMI）以及之后的清邁擴(kuò)大協(xié)議（CMIM）可以很好的解決了這個(gè)問題。針對(duì)2008年金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，此次金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)之策主要是各國(guó)、各地區(qū)應(yīng)加強(qiáng)其金融體系的監(jiān)督和管理，注重金融監(jiān)管制度建設(shè)的及時(shí)與完備，這是東亞貨幣金融合作既已取得成果所無(wú)法解決的。當(dāng)然，全球?qū)用娴南嗷ズ献魇嵌冗^(guò)此次危機(jī)的必然選擇。最后，危機(jī)發(fā)生時(shí)外部環(huán)境不同。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)時(shí)期， 這也是東亞各經(jīng)濟(jì)體走出1997年金融危機(jī)的重要的外在條件。而此次金融危機(jī)是由美國(guó)引發(fā)的，歐美經(jīng)濟(jì)都處于近乎停滯的狀態(tài)，這對(duì)以出口為導(dǎo)向的東亞各經(jīng)濟(jì)體走出金融危機(jī)是十分不利的。 所以，東亞貨幣金融合作的方向應(yīng)是危機(jī)的防范與經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。
（三）合理、準(zhǔn)確地設(shè)定合作目標(biāo)
迄今為止，對(duì)于東亞地區(qū)貨幣合作的重要性與必要性已毫無(wú)爭(zhēng)議，早在1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生時(shí)人們就已達(dá)成廣泛的共識(shí)——東亞地區(qū)的貨幣金融合作是十分必要的。然而，東亞貨幣金融合作的目標(biāo)并不僅僅在于直接的應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更應(yīng)該是謀求東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)的共同繁榮與持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。鑒于東亞地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體之間的歷史文化、要素稟賦、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異，各經(jīng)濟(jì)體對(duì)于危機(jī)的應(yīng)對(duì)之策是不同的。所以，這種以直接應(yīng)對(duì)金融危機(jī)為目標(biāo)的合作機(jī)制不僅不會(huì)促進(jìn)東亞貨幣金融合作的進(jìn)一步推進(jìn)，而且在很大程度上將阻礙東亞貨幣金融合作的進(jìn)程。同時(shí)，我們更要看到，危機(jī)是非常態(tài)的，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、綜合實(shí)力的增加才符合各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的要求。因此，東亞貨幣金融合作的最高目標(biāo)應(yīng)該是東亞各經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)全球化條件下的“共同繁榮與穩(wěn)定發(fā)展”。
于此同時(shí)，本文認(rèn)為那些把“脫美元化”作為東亞貨幣金融合作路徑設(shè)計(jì)時(shí)的一個(gè)重要目標(biāo)的做法也是不合理的。如上所述，“美元體制”在現(xiàn)階段是不可能消除的。歷史上所有國(guó)際貨幣體系的變革是一種霸權(quán)更替的結(jié)果。目前，東亞各經(jīng)濟(jì)體無(wú)論從政治、經(jīng)濟(jì)、文化還是軍事上都還不具備直接變革當(dāng)今國(guó)際貨幣體系的能力。因此，若將“去美元化”或者說(shuō)變革“美元體制”作為東亞貨幣金融合作的目標(biāo)會(huì)嚴(yán)重阻礙東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的。因此，“美元體制”的持續(xù)性仍將是現(xiàn)階段東亞貨幣金融合作的大背景，東亞貨幣金融合作的目標(biāo)不應(yīng)該是變革“美元體系”，而應(yīng)該是在“美元體制”的可持續(xù)性下努力避免和消除美元體制對(duì)東亞地區(qū)發(fā)展所造成的不利影響，謀求東亞地區(qū)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。
四、東亞貨幣金融合作的路徑設(shè)計(jì)
東亞各經(jīng)濟(jì)體歷史、文化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的巨大差異決定了短期內(nèi)該地區(qū)不可能具備“最優(yōu)貨幣理論”的前提條件，即共同的文化傳統(tǒng)與政治意愿和相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平。所以，東亞貨幣金融合作體系的建立必須是一個(gè)分步驟、分階段、多層面進(jìn)行的過(guò)程。
第一階段，建立、健全危機(jī)防范體系。
繼續(xù)擴(kuò)大和強(qiáng)化“清邁多邊擴(kuò)大協(xié)議（CMIM）”取得的成果，建立制度化的金融機(jī)構(gòu)即亞洲貨幣基金組織（AMF），主要負(fù)責(zé)設(shè)定共同基金執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、提供和管理區(qū)域性的緊急救助資金、評(píng)估和監(jiān)督執(zhí)行效果，各國(guó)的出資份額與該國(guó)在組織內(nèi)表決權(quán)和可以申請(qǐng)的經(jīng)濟(jì)救助資金之間掛鉤；建立一套早期預(yù)警指標(biāo)，以便于及時(shí)發(fā)現(xiàn)和協(xié)調(diào)各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)東亞各經(jīng)濟(jì)體整體對(duì)危機(jī)的防范能力。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同繁榮，可以依照財(cái)富基金的模式建立一個(gè)主要投資區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)的多國(guó)合作投資基金。此外，組建2個(gè)獨(dú)立于東亞貨幣基金組織的國(guó)家評(píng)級(jí)的非政府機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這樣既增加評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性又節(jié)約了大量的人力和物力資源。
第二階，組建東亞次區(qū)域地區(qū)的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似性相近的次區(qū)域構(gòu)建一個(gè)共同貨幣籃子。在已經(jīng)開啟東盟自由貿(mào)易的馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓、文萊、印度尼西亞、新加坡和中國(guó)，構(gòu)建分別盯住各自共同貨幣籃子的制度，實(shí)現(xiàn)次區(qū)域內(nèi)的匯率聯(lián)動(dòng)，限定東亞各經(jīng)濟(jì)體幣值對(duì)中心匯率波幅以防范價(jià)格不穩(wěn)定帶來(lái)的投機(jī)行為。次區(qū)域貨幣籃子的構(gòu)建以“亞洲貨幣單位（ACU）”作為主要參考目標(biāo)。這既可以增強(qiáng)整體區(qū)域?qū)ν鈪R率政策的協(xié)調(diào)性，又可以避免價(jià)格環(huán)境不穩(wěn)定造成的區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體間非良性競(jìng)爭(zhēng)。
第三階段，建立東亞地區(qū)的共同貨幣籃子制度，組建東亞中央銀行。
首先，在次區(qū)域范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)貨幣的一體化，即用比較嚴(yán)格的固定匯率制度替代共同貨幣籃子制度。接下來(lái)，建立各次區(qū)域固定匯率與ACU的關(guān)系，形成東亞地區(qū)統(tǒng)一的貨幣聯(lián)動(dòng)機(jī)制。最后，隨著東亞各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和東亞匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的穩(wěn)定運(yùn)行，依據(jù)最優(yōu)貨幣理論（OCA），就可以建立統(tǒng)一的東亞中央銀行，實(shí)現(xiàn)單一貨幣——亞元的構(gòu)想。
這將是一個(gè)復(fù)雜和漫長(zhǎng)的過(guò)程，在這一過(guò)程中必須按照“充分協(xié)商，平等互利”的原則，分階段多層面地進(jìn)行，其最終結(jié)果還有賴于東亞各經(jīng)濟(jì)體的共同努力。
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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資
金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的，歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的，是外因造成的，特別是在東南亞金融危機(jī)以后，這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律，是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高，一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng)，現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下，國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā)，因而從本質(zhì)上說(shuō)，金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。
一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡 黃曉龍(2007) [1 ] 認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡，虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的，然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡，國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象，實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng)，國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條，由此形成流動(dòng)性短缺，最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件，而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。 縱觀金融危機(jī)史，金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929 年爆發(fā)金融危機(jī)之前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì)，這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。
20 世紀(jì)末期，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)，拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20 世紀(jì)末的20 年里，當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí)，往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992 年歐洲金融危機(jī)，源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990 年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后，在金融危機(jī)的作用下，才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化，會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化，如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì)，它的影響只是區(qū)域性的，如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)，則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入，產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出，當(dāng)資本流出到一定程度時(shí)，會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺，金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策，或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后，則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入，當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí)，該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后，國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí)，國(guó)際資本 很快撤退，導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。 從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出，國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái)，國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行，如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系，那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整，也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生，然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的，因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。
二、國(guó)際貨幣體系扭曲 徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999) [ 2 ] 認(rèn)為，一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果，因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性，因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了，加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后，現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系，盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng)，但是，儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”，只是將矛盾分散化，也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾，因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家，既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響，同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng)，使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩，這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的，也可能是全球的。
以美元為例，美元的價(jià)值調(diào)整是通過(guò)美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí)，不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū)) 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí)，往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體，特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3 ] 。首先，以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系，不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束，那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊，也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾，因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性，因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩，在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看，雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰，但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，美元不論是升值還是貶值，依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。 從上面的分析可以看出，現(xiàn)在的國(guó)際幣體系保留了原來(lái)國(guó)際貨幣體系的理念和原則，但卻失去了原來(lái)的秩序和紀(jì)律，強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn)，而不需要承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任。 三、國(guó)際游資的攻擊 國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件，不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡，然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后，金融危機(jī)離不開國(guó)際游資的攻擊。1992 年歐洲金融危機(jī)，索羅斯通過(guò)保證金方式獲取1 :20 的借貸，在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，通過(guò)賣空相當(dāng)于70 億美元的英鎊，買進(jìn)相當(dāng)于60 億美元的馬克，迫使英鎊大幅貶值，在償還借貸后凈賺15 億美元[4 ] 。
在1994 年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前，國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng)，在墨西哥所吸收的外資中，證券投資占70 %～80 % ，但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40 多天內(nèi)，外資撤走100 億美元，直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5 ] 。1997 年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖，低買高賣，并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。 根據(jù)IMF 對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì)，20 世紀(jì)80 年代初的國(guó)際短期資本為3 萬(wàn)億美元，到1997 年底增加到7. 2 萬(wàn)億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20 %。2006 年末，僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1. 43 萬(wàn)億美元，比1996 年末增長(zhǎng)約6 倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富，從最初的“賣空+ 杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金) ，發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等) 、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等) 、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金，也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20 世紀(jì)90 年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過(guò)剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性，巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。
國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系? 眾所周知，國(guó)際游資規(guī)模較大，它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過(guò)程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家，它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化，從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變 。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析，當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí)，即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般，在大量資本進(jìn)入的情況下，也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，與此同時(shí)，在國(guó)際金融家掌握話語(yǔ)霸權(quán)的情況下，他們通過(guò)有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問題，以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看，一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來(lái)吹捧經(jīng)濟(jì)成就，然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來(lái)夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題。在整個(gè)過(guò)程中，國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退，就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。
國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn)，也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本，進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后，國(guó)際直接投資( FDI) 為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。[ ZHLzwCom] 四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策 在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?
中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)? 從經(jīng)濟(jì)表象來(lái)看，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用，也有內(nèi)部因素的作用。 當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯，首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期，次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次，美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值，致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次，國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大。美國(guó) 為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策，美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。
中國(guó)從2005 年開始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差，2006 年2 月利差曾達(dá)到3 % ，境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去，其收益不能以存款利率衡量收益，而是以貸款利率衡量收益，1 年期基準(zhǔn)貸款利率是7. 47 % ，如果每年人民幣升值預(yù)期是5 %的話，那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13 %。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式，而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票，其收益率會(huì)更高，2007 年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30 % ，該年度上證指數(shù)上漲了96. 7 %。 人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó)，國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。
采用簡(jiǎn)單的計(jì)算，以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資，2007 年通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800 億美元。800 億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過(guò)剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在，國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在，我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃，在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī)，之后國(guó)際資本再回來(lái)收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。
【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系;金融危機(jī);缺陷;改革
一、金融危機(jī)前的國(guó)際貨幣體系
1.牙買加體系的特征。1976年1月,國(guó)際貨幣基金組織基金組織國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買加首都金斯頓(Kingston)召開會(huì)議,并達(dá)成了《牙買加協(xié)定》。牙買加體系無(wú)本位貨幣及其適度增長(zhǎng)約束,無(wú)統(tǒng)一匯率制度,也無(wú)國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制,實(shí)質(zhì)是國(guó)際放任自由制度。牙買加體系下國(guó)際貨幣本位已經(jīng)與實(shí)物價(jià)值完全脫鉤,并達(dá)成了多種強(qiáng)勢(shì)國(guó)家的信用貨幣。牙買加體系的明顯缺陷是大國(guó)之間缺乏制度化的貨幣合作,各種區(qū)域性金融危機(jī)頻繁爆發(fā)。
2.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的結(jié)構(gòu)。現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心―架構(gòu)。發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)處于絕對(duì)地位,以東亞國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家和以中東國(guó)家為代表的資源輸出國(guó)位于體系的?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的框架結(jié)構(gòu)決定了世界性的兩極對(duì)立:對(duì)于國(guó)際貨幣國(guó)家來(lái)說(shuō),本幣可以無(wú)限創(chuàng)造或可以通過(guò)發(fā)行債券等融資途徑來(lái)解決國(guó)際支付問題,國(guó)家則必須持有充足的外匯儲(chǔ)備,否則就會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。
二、國(guó)際貨幣體系缺陷是本次金融危機(jī)的根本原因
危機(jī)出現(xiàn)的必然性是目前國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定,也是美國(guó)過(guò)度利用這個(gè)體系缺陷為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果。
1.新的“特里芬難題”。任何一種國(guó)際貨幣都面臨“特里芬難題”的挑戰(zhàn):強(qiáng)幣必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化強(qiáng)幣。只要美元在儲(chǔ)備貨幣中仍然占據(jù)核心地位,只要美元仍然充當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨和國(guó)際貨幣兩種職能,“特里芬難題”就無(wú)法得到徹底解決。它具有不可克服的內(nèi)在矛盾:若美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)逆差,必然影響美元信用,引起美元危機(jī);美國(guó)若要保持國(guó)際收支平衡,穩(wěn)定美元,則會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源,引起國(guó)際清償能力的不足。
2.美國(guó)對(duì)“特里芬難題”的過(guò)度利用。美聯(lián)儲(chǔ)為什么能長(zhǎng)時(shí)間維持寬松的貨幣政策,這是因?yàn)槊绹?guó)可以憑借著美元的“中心貨幣”地位來(lái)攫取國(guó)際鑄幣稅,低成本地使用其他國(guó)家提供的資本。美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為什么要拒絕加強(qiáng)金融監(jiān)管。如果看到美國(guó)金融服務(wù)業(yè)(含房地產(chǎn))占GDP的比重,已從1950年的11.39%上升到2007年的20.36%,其原因則不言而喻。亞洲和中東地區(qū)為什么要維持高儲(chǔ)蓄率,除文化及發(fā)展階段等原因外,東南亞金融危機(jī)之后,IMF令人失望的表現(xiàn),亞洲國(guó)家不得不自己積累起龐大的外匯儲(chǔ)備,以應(yīng)對(duì)今后可能再出現(xiàn)的金融危機(jī)。危機(jī)出現(xiàn)的必然性是由現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷決定的,也是美國(guó)過(guò)度利用這個(gè)體系缺陷為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果
3.匯率調(diào)節(jié)機(jī)制作用局限。發(fā)展中國(guó)家一般都選擇釘住匯率制,這種匯率制度的缺陷是匯率缺乏彈性,且極具脆弱性。主要國(guó)際貨幣匯率的過(guò)度波動(dòng)會(huì)誘使發(fā)展中國(guó)家的貨幣匯率發(fā)生了過(guò)度波動(dòng)。加之美國(guó)可以會(huì)同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在一定的時(shí)間內(nèi)控制匯率水平,使發(fā)展中國(guó)家的外匯籌備和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
4.制度缺位導(dǎo)致監(jiān)管不力。首先,是IMF的功能缺陷。主要表現(xiàn)在:一是缺乏獨(dú)立性,被美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家操縱,不能體現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家的利益。二是缺乏一種有效的監(jiān)控機(jī)制,對(duì)走向危機(jī)的國(guó)家進(jìn)行早期預(yù)警,并提供條件寬松的貸款盡可能預(yù)防金融危機(jī)的發(fā)生。其次,缺乏協(xié)調(diào)的“超國(guó)家”配套制度。由于目前的國(guó)際貨幣體系中不存在協(xié)調(diào)的“超國(guó)家”制度,各國(guó)相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策又常常缺乏必要的溝通和合作,為此世界各國(guó)間協(xié)同戰(zhàn)略無(wú)法有效實(shí)施,協(xié)作性利益也無(wú)法取得。
三、金融危機(jī)后國(guó)際貨幣體系的展望
1.美元本位仍將存續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。首先,國(guó)際貨幣體系的短期改革不符合現(xiàn)行的世界格局。以削弱美元作為國(guó)際貨幣本位和美國(guó)作為國(guó)際貨幣體系“中心國(guó)”的國(guó)際貨幣體系改革,必然會(huì)遭到美國(guó)的反對(duì)。從東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體方而看,為了避兔爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣體系改革將具有長(zhǎng)期性,且充滿摩擦和矛盾。其次,從目前看,美元的實(shí)質(zhì)地位并未受到損害,美元匯率還在走強(qiáng),這是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球仍然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)分不開的。
2.全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)將加劇。美國(guó)金融危機(jī)給世界上有實(shí)力的國(guó)家,創(chuàng)造了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇,為了在未來(lái)的國(guó)際貨幣體系中占據(jù)有利地位,美元、歐元和日元的貨幣競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)將會(huì)更加激烈,國(guó)際貨幣多極化的格局在短時(shí)間內(nèi)很難取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。歐元已成為美元最具潛力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。IMF統(tǒng)計(jì)顯示:全球外匯儲(chǔ)備中美元的比例從1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期歐元的比例從17.9%上升到2007年底的26.5%。多極化、貨幣區(qū)域化、競(jìng)爭(zhēng)化將成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系的顯著特征,也鮮明地表明了世界政治格局由美國(guó)獨(dú)霸向更為均衡的方向發(fā)展。
3.東亞地區(qū)將加速區(qū)域貨幣合作進(jìn)程。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以后,2000年貨幣雙邊互換的《清邁協(xié)議》和2003年“亞洲債券基金”的建立使亞洲金融合作從構(gòu)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,東盟10國(guó)及中、日、韓三國(guó)決定將原計(jì)劃的300億美元亞洲共同儲(chǔ)備基金提高到1000億元,為未來(lái)亞洲區(qū)域貨幣的產(chǎn)生奠定了初步基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上東亞貨幣金融合作將會(huì)加速推進(jìn),貨幣互換多邊化、將東亞儲(chǔ)備庫(kù)倡議做實(shí),將是未來(lái)東亞貨幣合作的發(fā)展方向。
4.加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的改革力度。雖然自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),IMF推出了一系列新的貸款機(jī)制,以增強(qiáng)反應(yīng)速度,但次貸危機(jī)的爆發(fā)依然對(duì)IMF提出質(zhì)疑:首先IMF失敗的預(yù)測(cè)危機(jī)的爆發(fā);其次IMF有限的資金規(guī)模對(duì)于危機(jī)救援而言微乎其微。鑒于此,IMF必須加強(qiáng)和具有監(jiān)管職能的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)之間的合作。為了增強(qiáng)IMF可動(dòng)用的資源,IMF有必要進(jìn)行增資。進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)多邊協(xié)調(diào),則是未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革成功的一項(xiàng)重要前提條件。
對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋不能使用分析表象的方法,需要尋找這些現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)性原因,國(guó)際貨幣體系缺陷是這次金融風(fēng)暴的根本原因,也是近二十年來(lái)世界金融危機(jī)頻發(fā)的制度性根源。國(guó)際貨幣體系體系本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)格局的反映,從短期來(lái)看,以美元為主的國(guó)際貨幣體系在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持,很多政策的選擇仍需要在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系框架下進(jìn)行。
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