發(fā)布時間：2024-04-11 10:28:03
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投資決策的步驟樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、公司財務(wù)分析的哈佛框架
公司財務(wù)報表分析并不是有效分析公司經(jīng)營活動的全部，而只是其中一個較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營活動分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營范圍和競爭優(yōu)勢，識別關(guān)鍵成功因素和風險，然后才能進行公司財務(wù)報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務(wù)報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來。通過有效的財務(wù)分析，可以從公開或公司提供的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對公司所在行業(yè)及其競爭戰(zhàn)略的了解來解釋財務(wù)報表。一個稱職或成功的財務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略。只有這樣才能透過報表數(shù)字還原經(jīng)營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務(wù)報表進行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務(wù)報表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析?！币簿褪钦f，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進行會計分析，評估公司財務(wù)報表的會計數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進行財務(wù)分析，評價公司的經(jīng)營績效；最后進行前景分析，診斷公司未來發(fā)展前景。可見，哈佛框架完全超越了傳統(tǒng)的“報表結(jié)構(gòu)介紹———報表項目分析———財務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會計數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營活動，討論公司經(jīng)營活動（過程）與公司財務(wù)報表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財務(wù)分析的基本框架，展示了公司財務(wù)分析的新思維。
二、基于股票投資決策的財務(wù)報表分析理論框架
基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析是一般性財務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說，借鑒一般性公司財務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析框架。本書借鑒哈佛財務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務(wù)報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務(wù)情況預(yù)判、報表結(jié)構(gòu)及指標分析、財務(wù)前景預(yù)測1個結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。
1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進行界定時，關(guān)鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準確，就等于問題已經(jīng)解決了一半。所以問題界定是進行公司財務(wù)報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進行財務(wù)分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務(wù)風險，還是評價公司的盈利能力大小？是評價公司目前的財務(wù)實力，還是評價未來的發(fā)展?jié)摿Γ窟M一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務(wù)風險：評價公司收益的穩(wěn)定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務(wù)實力；評價公司未來的發(fā)展?jié)摿Γ辉u價公司是否能給投資者帶來合理的預(yù)期收益；評價對該公司投資是否能使投資風險降低。這些都是基于公司財務(wù)報表分析的具體目標而言的，若提升一下目標的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風險的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無論投資者個人對風險的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務(wù)報表進行分析是核心，由于投資者進行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務(wù)報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進行公司財務(wù)報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務(wù)風險或盈利能力等僅僅是表象。
2.財務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)背景進行分析的基礎(chǔ)上，評價公司的財務(wù)報表是否真實的反應(yīng)了公司的經(jīng)營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準確的對公司財務(wù)情況進行初步的預(yù)判。財務(wù)情況預(yù)判包括兩個相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會計調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會計調(diào)整是財務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅(qū)動因素、辨識公司的經(jīng)營風險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調(diào)整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結(jié)構(gòu)和報表指標的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤驅(qū)動因素和經(jīng)營風險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業(yè)背景和競爭戰(zhàn)略的評估有助于評價公司當前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測公司的未來業(yè)績時，做出合理的假設(shè)，從而保證對公司前景進行更為準確的判斷。所謂會計調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點進行關(guān)注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進行識別，找出公司在會計處理上偏離準則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當反映公司經(jīng)營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務(wù)報表中相應(yīng)的會計數(shù)字，通過數(shù)據(jù)或報表調(diào)整，形成沒有重大偏差的會計數(shù)據(jù)，從而修正原先對會計數(shù)據(jù)的歪曲?？梢哉f，經(jīng)過會計調(diào)整后的財務(wù)報表既是財務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報表結(jié)構(gòu)分析和指標分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。
3.報表結(jié)構(gòu)分析及指標分析。這里所指的報表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經(jīng)濟內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進行對比分析就是指標分析。指標分析是財務(wù)報表分析的核心，目標是運用會計數(shù)據(jù)定量地評價公司的當前和過去的業(yè)績，以及公司的財務(wù)風險和盈利能力等，并評估其可持續(xù)性。進行指標分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。一般的報表分析指標包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標。通過指標分析，投資者還要達到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準確判斷，對公司財務(wù)風險、財務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強調(diào)的是分析中一定要運用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標，使分析結(jié)果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。
4.前景預(yù)測。財務(wù)報表數(shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對未來進行前瞻性預(yù)測，是實現(xiàn)財務(wù)報表的“投資決策有用性”的關(guān)鍵步驟。故在前述分析步驟基礎(chǔ)上，還需要進一步進行恰當?shù)那熬胺治觥Ｇ熬胺治鲋兄饕\用財務(wù)預(yù)測的工具，財務(wù)預(yù)測基于具體分析目的，可以是報表預(yù)測、指標預(yù)測，也可采用判別模型進行預(yù)測等。前景預(yù)測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現(xiàn)在的盈利能力所決定的。
在企業(yè)的投資之中，投資人員一般會針對所投資企業(yè)的經(jīng)營和創(chuàng)業(yè)的實際技術(shù)效率進行考察和分析后再決定對于該企業(yè)的投資，以實現(xiàn)投資人和被投資公司雙方都在投資之中獲利。對于企業(yè)經(jīng)營能力的分析，主要是通過對于企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析和研究得出。除此之外，企業(yè)內(nèi)部管理人員對于公司的管理隨著公司經(jīng)營時間的延長也變得更為熟練。在公司經(jīng)營中，公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表著管理層對于企業(yè)的管理效率。公司的管理越好，公司內(nèi)部不必要的資金周轉(zhuǎn)就越少，管理層的工作就更為熟練。同時，在對被投資企業(yè)的財務(wù)分析中，還需要對該企業(yè)的經(jīng)營管理風格和管理模式進行研究，合適的管理形式對于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展有很大的意義。企業(yè)的償債能力一般可以反映企業(yè)在償還長期債務(wù)和短期債務(wù)的能力。在企業(yè)經(jīng)營中，一般會向銀行貸款來滿足企業(yè)發(fā)展的設(shè)施要求或解決財政周轉(zhuǎn)上的困難，應(yīng)對長期或短期債務(wù)的能力可以反映企業(yè)的盈利效果和企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。一般在企業(yè)經(jīng)營中會使用流動比率和資產(chǎn)負債率來衡量企業(yè)的償債能力。流動比率是指企業(yè)的流動資產(chǎn)與負債的比值，主要是用于表達企業(yè)在債務(wù)到期之前是否可以進行變現(xiàn)用于償還負債能力。資產(chǎn)負債率是指企業(yè)資產(chǎn)中，由負債所獲得資產(chǎn)的比率，表現(xiàn)了對于債權(quán)人的利益保護和企業(yè)償還債務(wù)的能力。存貨周轉(zhuǎn)率是指在該年度內(nèi)企業(yè)經(jīng)營的營業(yè)收入與存貨余額的比率，這個指標說明了企業(yè)在運營之中的獲利能力，主要的計算公式為營業(yè)成本與存貨平均余額的比值，表現(xiàn)了企業(yè)銷售能力和企業(yè)經(jīng)營中的獲利能力。這一指標的高低說明了企業(yè)在經(jīng)營過程中的存貨堆積水平，在一般情況之下該指標的比率越高，說明企業(yè)的存貨堆積情況越少，產(chǎn)品的流動性越強，企業(yè)的經(jīng)營利潤和現(xiàn)金的流通能力越強，企業(yè)的營業(yè)水平越高。有時，企業(yè)在經(jīng)營過程中由于內(nèi)部或是外部的原因會造成與外部的經(jīng)濟交流減少，在這種情況之下，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率也會下降，但是可能并不能反映企業(yè)的真實經(jīng)營水平，因此，在實際企業(yè)經(jīng)營狀況檢查中，應(yīng)該考慮多方面的因素進行分析。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率在企業(yè)經(jīng)營中表示企業(yè)的現(xiàn)金流動速度，主要是指在企業(yè)經(jīng)營過程中企業(yè)應(yīng)收賬款和所收到的賬款的比率，其常用的公式是營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，表現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營過程中賬款現(xiàn)金的流動速度。在企業(yè)經(jīng)營中，周轉(zhuǎn)率的比值越高，說明企業(yè)在商業(yè)活動中收款越快，在應(yīng)收賬款的催收上所花費的資金和時間越少，企業(yè)經(jīng)營中帳目缺陷的發(fā)生可能性越小。該比率越高，說明在企業(yè)經(jīng)營過程中資金流動率越高，企業(yè)的償債能力越強，企業(yè)的資金利用效率也越高。除了流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率之外，企業(yè)的經(jīng)營效果還可以通過企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行判斷，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定的經(jīng)營時間內(nèi)，公司內(nèi)部主營業(yè)凈收入的額度和平均資產(chǎn)總額的比值，該比率可以較為準確和全面地反映企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營利用的質(zhì)量和企業(yè)對于經(jīng)營利潤的應(yīng)用情況，其主要的計算方式為企業(yè)的營業(yè)收入總額和企業(yè)的平均資產(chǎn)總額的比值，一般情況下，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)在市場經(jīng)營中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的銷售和經(jīng)營能力越強，企業(yè)的資產(chǎn)利用率越高。通過對被投資企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況進行分析和研究，投資人員應(yīng)該對該企業(yè)的基本狀況、行業(yè)發(fā)展、企業(yè)的財務(wù)情況和企業(yè)的股利策略進行全面的了解分析，投資人員可以在投資過程中按照這些步驟對于企業(yè)的經(jīng)營狀況等多方面進行分析研究之后，再對企業(yè)進行投資，防止在投資過程中出現(xiàn)的失誤影響企業(yè)的正常經(jīng)營。
2嵌套式投資決策理念
2.1理論基礎(chǔ)
在我國市場經(jīng)濟發(fā)展的新時期投資企業(yè)需要一種新的投資理論來對企業(yè)投資行為的規(guī)劃進行指導(dǎo)，蟲洞理論的核心思想對于我國企業(yè)創(chuàng)新投資規(guī)劃步驟有很大的促進意義，可以幫助投資人員發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資戰(zhàn)略的問題，以便于企業(yè)投資規(guī)劃人員進行修改。在投資過程中，企業(yè)管理人員的主要目的是保證本企業(yè)的資金不受損失、金融資本的價值保持以及長期收益。投資是實現(xiàn)企業(yè)管理者長遠意圖和計劃的一種手段，其中包括企業(yè)管理人員對企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和管理人員對未來發(fā)展道路的預(yù)期。傳統(tǒng)的投資決策模型僅關(guān)注企業(yè)的財務(wù)分析，忽視企業(yè)的動態(tài)經(jīng)營環(huán)境，對于經(jīng)營環(huán)境的簡化和影響的減少不可能對投資過程起到很好的推動作用。在現(xiàn)階段投資決策模型的優(yōu)化過程中，根據(jù)蟲洞理論的核心思想，新的投資模型必須對企業(yè)經(jīng)營中的多種因素進行綜合考量，以便于高效率和高質(zhì)量的完成投資決策。在模型構(gòu)建中，按照蟲洞理論，企業(yè)的投資戰(zhàn)略規(guī)劃一定要與被投資企業(yè)的財務(wù)分析相結(jié)合，并創(chuàng)新當前的規(guī)劃理念，有效構(gòu)建在投資環(huán)境之中的蟲洞，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈的變化，與該企業(yè)的經(jīng)濟資源和收益規(guī)劃相結(jié)合，實現(xiàn)投資中的蟲洞效應(yīng)，實現(xiàn)投資規(guī)劃的基本目標。在優(yōu)化上，一方面投資規(guī)劃人員要通過投資戰(zhàn)略的變更來保證投資人員的工作質(zhì)量和投資規(guī)劃的總體發(fā)展方向，并依照被投資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略來對投資進行一定的調(diào)整。另一方面，投資規(guī)劃人員還要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況來對實際投資的數(shù)額和計劃進行微調(diào)，實現(xiàn)投資目的。
2.2嵌套式投資模型的構(gòu)建
對于嵌套式投資模型的探索和設(shè)計可以從投資過程和投資戰(zhàn)略管理規(guī)劃進行分析和設(shè)計，對于投資企業(yè)來說，資本投資的過程和戰(zhàn)略管理過程都是企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營利潤最大化的過程，因此，以經(jīng)營利潤增加為模型的目的，其構(gòu)建的投資模型如圖1所示。圖1嵌套式投資模型在這個模型中，投資決策是對投資方案的優(yōu)選和優(yōu)化，投資決策和戰(zhàn)略規(guī)劃會報據(jù)企業(yè)在投資中可能遇到的風險進行彎化，并針對風險提出一些防治措施。但是兩類行為對于風險的處理有兩種不同的形式，投資決策對風險的評估和防治是通過企業(yè)的經(jīng)營盈虧分析、靈敏度分析以及經(jīng)營概率分析完成的。
3結(jié)語
鑒于投資決策系統(tǒng)的動態(tài)性、復(fù)雜性、多重因果及交互影響等諸多特點，投資決策中最大的難題是投資決策系統(tǒng)本身的復(fù)雜性與實際操作簡單易用的約束之間存在沖突，從戰(zhàn)略管理過程和資本投資過程的比較中可以發(fā)現(xiàn)二者的嵌套關(guān)系，嵌套投資決策模型的構(gòu)建可以較好地對投資過程進行優(yōu)化。
作者:李桂玉 單位:哈爾濱鐵路局齊齊哈爾房產(chǎn)建筑段
參考文獻
[1]李靜,韓維芳,劉念.投資效率研究文獻綜述[J].財會月刊,2016(10).
摘 要 隨著改革開放的不斷深化和發(fā)展，企業(yè)家們?yōu)榱思铀佼a(chǎn)能擴展，把企業(yè)做大做強，都樂意增加固定資產(chǎn)投資，以達到擴大再生產(chǎn)的目的。但固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)能的擴張不可避免地存在較大的風險，若盲目投資反而可能給企業(yè)帶來不可估量的損失。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。
關(guān)鍵詞 可行性研究 評價 審慎
企業(yè)若想發(fā)展壯大，固定資產(chǎn)投資成了必不可少的課題。固定資產(chǎn)的投資當然不乏成功者，投資成功者往往令企業(yè)迅速膨脹，擴大了企業(yè)的知名度，使企業(yè)在市場競爭中占據(jù)了有利地位。但固定資產(chǎn)投資過程中更多的是失敗者，失敗者輕則使企業(yè)損失了部分財富，嚴重的會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷層，使企業(yè)退出市場競爭的洪流。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。本文就如何進行固定資產(chǎn)投資決策進行探討，以確保投資能達到預(yù)期效果，充分發(fā)揮資金使用效益，為單位健康、持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
一、固定資產(chǎn)投資的成功與失敗
1.成功者的代表之一：江門市大長江集團有限公司
創(chuàng)建于1992年的江門市大長江集團有限公司在發(fā)展初期僅只是一家占地不足一萬平方米，整車生產(chǎn)只有幾千輛的小型企業(yè)。但經(jīng)過多年的精心打造，從2000年開始迅猛發(fā)展，至今，占地面積達60萬平方米，整車生產(chǎn)能力250萬輛。自2003年以來一直成為全國摩托車托車行業(yè)的龍頭企業(yè)。
2.失敗者的代表之一：江門市高路華集團有限公司
江門市高路華集團有限公司在1997年也遭受了亞洲金融風暴的沖擊，財務(wù)危機凸現(xiàn)，大量的供應(yīng)商到江門總公司追討貨款，公司的管理層只好采取以存貨抵供應(yīng)商款項的策略，暫時緩解了財務(wù)危機。在資金依然吃緊的情況下，集團公司的決策層未有正確分析形勢，依然大規(guī)模興建東寧高科技大樓，1998年至1999年動用的建設(shè)資金達兩億元，導(dǎo)致了資金鏈的斷層，也為2002年開始走向敗亡之路埋下了伏筆。
由此可見，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜多方位評估，投資宜審慎。
二、固定資產(chǎn)投資決策的步驟和方法
由固定資產(chǎn)投資成功與失敗的經(jīng)驗和教訓(xùn)可見，固定資產(chǎn)的投資決策除了影響項目本身的損益外，還會影響企業(yè)的財務(wù)狀況和資金狀況。所以，固定資產(chǎn)的投資決策宜建立在多方位評估的基礎(chǔ)上，避免盲目投資。因此，固定資產(chǎn)投資決策一般應(yīng)遵循一定的步驟和方法，使投資者能作出正確的決策。固定資產(chǎn)投資決策的步驟主要包括初步可行性研究、詳細可行性研究、出具項目評價報告、投資決策等。
能否對固定資產(chǎn)投資作出正確的決策，取決于能否對投資項目進行有效、合理的評價，而對投資項目的評價需要建立在充分調(diào)研評估的基礎(chǔ)上。所以，進行固定資產(chǎn)投資，首先要進行投資項目的可行性研究?？尚行匝芯繎?yīng)不僅僅著眼于項目本身，還應(yīng)從企業(yè)的角度全面考慮。固定資產(chǎn)投資的可行性研究可分為初步可行性研究和詳細可行性研究兩個階段。
（一）固定資產(chǎn)投資的初步可行性研究
初步可行性研究主要任務(wù)是提出固定資產(chǎn)投資方向的建議。其主要內(nèi)容包括投資方案、市場需求預(yù)測、環(huán)境保護、生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程、配套資源、人員配備、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進度、投產(chǎn)時間等。
1.投資方案、市場需求預(yù)測
進行可行性研究，要清楚項目提出的前景和意義。通過了解產(chǎn)品的銷售情況、市場占有率和企業(yè)所處行業(yè)的特點，預(yù)測產(chǎn)品未來的銷售情況和潛在的市場，為進行投資項目的進一步可行性研究提供必要的依據(jù)和支持。
2.環(huán)境保護
對環(huán)境有不利影響的項目難以順利投產(chǎn)，所以固定資產(chǎn)項目的投資不能忽視對周圍環(huán)境的影響。
3.生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程
固定資產(chǎn)的投資，無論是增加生產(chǎn)能力還是技術(shù)改造，均與生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品的工藝流程有千絲萬縷的聯(lián)系，因此也要考慮投產(chǎn)后是否縮短工藝流程或提高了生產(chǎn)效率。
4.配套資源、人員配備
初步可行性研究還要對配套資源及人員的配備進行調(diào)研，分析項目能否有相應(yīng)的資源配備和足夠的技術(shù)支持。
5.建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進度、投產(chǎn)時間
項目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進度、投產(chǎn)時間是初步可行性研究必不可少的備件，它為進一步進行詳細可行性研究打下堅實的基礎(chǔ)。
（二）固定資產(chǎn)投資的詳細可行性研究
詳細可研性研究是可行性研究的主要階段，它為固定資產(chǎn)投資項目的決策提供技術(shù)、經(jīng)濟、生產(chǎn)等各個方面的依據(jù)。詳細可行性研究需要對企業(yè)現(xiàn)在的生產(chǎn)能力、原料供應(yīng)、產(chǎn)品銷售、市場競爭情況、員工狀況、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、主要經(jīng)營問題等進行調(diào)研和分析。
1.生產(chǎn)能力的調(diào)研
企業(yè)的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售有密不可分的聯(lián)系，當企業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)不能滿足銷售的增長時，往往需要通過固定資產(chǎn)投資或技術(shù)改造來滿足市場需求。但這并不是必然的，是否需要擴大再生產(chǎn)還需要衡量其他指標。例如：企業(yè)的年生產(chǎn)能力為100萬噸，產(chǎn)品的年銷量為105萬噸，是否需要擴大產(chǎn)能來滿足市場需求呢？回答是不一定，因為擴大產(chǎn)能需要增加較大的成本，所以銷售105萬噸產(chǎn)品所獲取的利潤并不一定比銷售100萬噸的利潤高。所以還需要深入分析，如產(chǎn)品銷售增長是否有持續(xù)性等。
2.原材料供應(yīng)的調(diào)研
生產(chǎn)量的增長往往會帶動原材料采購量的增長，而采購量的增長將使采購方獲得相應(yīng)的采購折扣而使采購成本下降。但調(diào)研時也需要考慮其原料供應(yīng)商距離的遠近，原材料的供應(yīng)能否滿足產(chǎn)能的擴張等。
3.產(chǎn)品銷售及市場競爭的調(diào)研
通過調(diào)研產(chǎn)品的銷售情況及市場的競爭情況，了解企業(yè)的銷售政策，企業(yè)的產(chǎn)品的銷售增長是否有持續(xù)性，增加的固定資產(chǎn)投資能否從銷售收入中得到相應(yīng)的補償。
4.員工狀況
通過員工狀況的調(diào)研，了解人員的素質(zhì)和結(jié)構(gòu)、教育培訓(xùn)狀況、企業(yè)的福利待遇，了解員工的操作技能和隊伍的穩(wěn)定性，分析固定資產(chǎn)投資所要增加的人力資源成本。
5.企業(yè)經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況的調(diào)研
通過對企業(yè)經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況的調(diào)研，分析企業(yè)投資前后的資本結(jié)構(gòu)是否合理，固定資產(chǎn)的投入能否通過自有資金解決，是否需要籌措資金等。
（三）固定資產(chǎn)投資項目評價
固定資產(chǎn)投資項目評價是根據(jù)可行性研究搜集的資料，采用科學(xué)的方法對投資的經(jīng)濟效益進行全面的評價和分析，為決策者對投資項目作出最后的決策提供有效的依據(jù)。
固定資產(chǎn)投資項目評價的方法主要有會計利潤分析法和現(xiàn)金流量 分析法兩大類。
1.會計利潤分析法
會計利潤分析法是通過估算項目投資后企業(yè)的收入、成本、費用等，比較投資前后企業(yè)的會計利潤，分析固定資產(chǎn)投資項目的可行性。也可以利用固定成本、變動成本、銷售量、利潤等變量之間的內(nèi)在聯(lián)系，運用本量利分析法，測算盈虧平衡點的銷售量，然后分析預(yù)測的銷售量是否大于盈虧平衡點的銷售量，據(jù)此評價投資項目的可行性。值得注意的是，在用會計利潤分析法對投資項目的可行性進行評價時，如果固定資產(chǎn)投資項目所需的資金是通過籌資獲得的，在估算時該部分的投資成本確已包含在內(nèi)。但如果部分固定資產(chǎn)投資所需的資金是通過自有資金來解決的，這部分資金所喪失的機會成本不容忽視，特別是靠自有資金解決的數(shù)額較多的企業(yè)，因資金若存在銀行也有相應(yīng)的利息，這也屬于投資的成本。但許多企業(yè)在進行可行性評價時往往忽略了這點。
2.現(xiàn)金流量分析法
現(xiàn)金流量分析法是目前最常用的對固定資產(chǎn)投資的項目經(jīng)濟效益的評價方法，它是通過計算投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，據(jù)此對投資項目進行評價的方法。
現(xiàn)金流量分析法包括投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法。
（1）投資回收期法：投資回收期法的主旨是測算自項目投建之日起，投資的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計到與投資額相等所需要的時間。在方案選擇時，投資回收期最短的方案為最優(yōu)方案。
（2）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值，是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值法，是通過計算項目的凈現(xiàn)值，據(jù)此評價投資項目可行性的方法。當凈現(xiàn)值大于或等于零時，項目才具有可行性。在方案選擇時，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
（3）內(nèi)含報酬率法：內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。若內(nèi)含報酬率大于企業(yè)所要求的最低報酬率，則該項目具有可行性。在方案選擇時，內(nèi)含報酬率最大的方案為最優(yōu)方案。
（4）現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)法，是通過計算未來現(xiàn)金流人現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，據(jù)此對投資項目進行評價的方法。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則該項目具有可行性。在方案選擇時，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。
3.會計利潤分析法和現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)缺點
會計利潤分析法和現(xiàn)金流量分析法在投資者的決策過程中都發(fā)揮了重要的作用。
會計利潤的分析法的優(yōu)點在于：會計利潤的分析可結(jié)合基期的實際數(shù)據(jù)，輔以項目投資后將產(chǎn)生的收入、成本、費用、稅收等，即可對項目的可行性作出評價，操作成本低，而且測算的結(jié)果直觀性也較強。它的缺點是忽略了資金的時間價值，若用于資金投入大，投資周期長的項目，測算的結(jié)果會有較大的偏差。
現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，它對項目的評價更具科學(xué)性和客觀性。缺點是未來現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)的獲取必需在占有全面詳細資料的基礎(chǔ)上才能準確地預(yù)測，分析成本高，而且使用的貼現(xiàn)率難以正確地估算。
（四）投資決策
投資決策是項目評價的最終目的，在得到項目分析評價的結(jié)果后就可進行相應(yīng)的投資決策，投資決策既需果斷，又不失謹慎。
固定資產(chǎn)的投資對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著重要的影響，而固定資產(chǎn)的投資決策又依賴于固定資產(chǎn)投資項目的評價。所以，對投資項目的研究和評價應(yīng)建立在充分調(diào)研和評估的基礎(chǔ)上，作分析時也應(yīng)用不同的方法進行對比和測算。這樣，才能使固定資產(chǎn)的投資真正對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起到推動的作用。
總之，固定資產(chǎn)投資是單位增加生產(chǎn)投入，提高生產(chǎn)能力，從而增強參與市場競爭能力的重要途徑，單位要高度重視，進行充分的市場調(diào)研、進行可行性分析，并采取科學(xué)的方法對投資進行決策，確保投資實現(xiàn)預(yù)期的效果，從而增強單位的盈利能力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地，從而實現(xiàn)健康、持續(xù)發(fā)展，確保發(fā)展戰(zhàn)略的順利實現(xiàn)。
參考文獻：
[1]周立強.企業(yè)固定資產(chǎn)投資前期決策體系的探討.采礦技術(shù).2006（1）.
在運用VIKOR法分析指標體系時首先應(yīng)當對各指標的權(quán)重值進行確定。本文在確定各指標權(quán)重的時候采用分析法，其基本思想為：決策者將復(fù)雜的問題分解成為若干層次和若干要素，為了活動不同要素和不同待選方案的權(quán)重從而為選擇最優(yōu)方案提供決策依據(jù)，要對各要素進行簡單的比較、判斷和計算。層次分析法要求對各個元素進行兩兩比較，判斷其相對重要性，然后參照1-9標度法由專家對其重要程度賦值，構(gòu)造判斷矩陣，最后計算出最低層諸因素相對于最高層系統(tǒng)總目標的相對重要性權(quán)值，因此本文邀請了50位房地產(chǎn)方面的專家，對房地產(chǎn)投資決策各個層次的指標之間的相對重要性進行打分，并運用公式進行計算，通過檢驗得到房地產(chǎn)投資決策各個指標的權(quán)重。
2VIKOR法的原理和步驟
2.1VIKOR法的原理Opricovic提出的一種多屬性的決策方法VIKOR也是一種基于理想點法的決策方法。其基本觀念是首先界定理想解和負理想解。正理想解是指各備選方案在各評估準則中的最佳值；負理想解就是各方案在各評估準則中的最差值，然后根據(jù)各備選方案的評估值與理想方案的接近程度來排列方案之間的優(yōu)先順序，VIKOR采用了由Lp-metric發(fā)展而來的聚合函數(shù)。
2.2VIKOR法的步驟VIKOR法的工作流程如圖2所示。
3實例分析
3.1實例簡介某企業(yè)預(yù)計進行某房地產(chǎn)項目的開發(fā)，從以下幾個投資項目（用Ai表示第i個備選合作伙伴，i=1，2，…，6）中選擇一個進行開發(fā)。其中區(qū)域熟悉度、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營風險指標、投資成本是四個屬性因素（用Cj表示第j個屬性值，j=1，2，…，4）。
3.2基于VIKOR法的決策過程
3.2.1確定目標矩陣通過對相關(guān)領(lǐng)域的五十名專家發(fā)放問卷調(diào)查，使其對各個備選方案按照區(qū)域熟悉度、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營風險指標、投資成本四個屬性的二級指標進行5分制打分。再通過相應(yīng)公式的計算，得到一級指標得分表。
3.2.2計算各個屬性的正負理想解通過對一級指標進行一系列的計算，得到正負理想解表。4.2.3計算各個方案到理想解的距離計算各個方案到理想解的距離。
3.2.4計算方案產(chǎn)生的效益比率Q值計算各個方案的VIKOR值，其中νi均取0.5，計算個方案的Q值。根據(jù)約束條件，得到最終的排序結(jié)果為A5>A4>A1>A2>A6>A3，所以企業(yè)5是根據(jù)VIKOR法求得的最適合的合作伙伴。
3.3決策結(jié)果及分析從表4中可以看出，A5>A4>A1>A2>A6>A3，所以在6個投資方案中根據(jù)決策者的態(tài)度，第5個項目是建立在VIKOR算法下的最佳投資項目，第3個方案是最不理想的投資項目。由表4可以看出投資成本的權(quán)重最大，同時項目5的四個屬性中，投資成本的得分值最高，另外在本例中群效用參數(shù)ν值均取0.5，但是不難發(fā)現(xiàn)決策者對各項目的態(tài)度變化對選擇投資項目的最終結(jié)果也有一定的影響。
4結(jié)論
1固定資產(chǎn)投資決策與管理
1.1固定資產(chǎn)投資決策
作為企業(yè)的一項重要決策，固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個投資決策過程中各種不同的評價方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產(chǎn)投資項目的提出、固定資產(chǎn)投資項目的評價、固定資產(chǎn)投資項目的決策、固定資產(chǎn)投資項目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評價。
1.2固定資產(chǎn)投資的分類
（1）按照投資在生產(chǎn)過程中的作用分類?？梢园压潭ㄙY產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行的投資；簡單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產(chǎn)投資是指為了擴大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而進行的投資。
（2）按照對企業(yè)前景的影響進行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)的全局有著重大影響的投資。
（3）按照投資項目之間的關(guān)系進行分類。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資可以分成兩大類：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資是指：如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目的投資，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是不相關(guān)的；相反如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響到另外一個投資項目，那么這兩個項目在經(jīng)濟上則是相關(guān)的。
1.3固定資產(chǎn)投資的特點
固定資產(chǎn)投資具有回收時間較長、變現(xiàn)能力較差、資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定、實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離以及投資次數(shù)相對較少等特點。
1.4固定資產(chǎn)投資決策需要考慮的因素
固定資產(chǎn)投資決策時除了要考慮其財務(wù)上的可行性之外，還應(yīng)當考慮市場因素，比如當前的市場周期、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等?？偟膩碚f即需要考慮投資的風險與報酬。
2油田運輸設(shè)備的特殊性
由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點，在石油資源的運輸過程中稍有不慎可能就會帶來損失甚至滅絕性的危險。正是由于托運物的這些特殊性，決定了油田運輸設(shè)備的特殊性。油田運輸設(shè)備主要具有以下特點：
①必須選用防爆型的運輸設(shè)備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質(zhì)不僅會影響石油的質(zhì)量甚至還會帶來嚴重的防爆隱患。③必須滿足相應(yīng)的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長周期的免維護或少維護的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對油田運輸設(shè)備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。
3油田運輸設(shè)備投資決策與管理
隨著現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展，油田運輸也開始從設(shè)備老化、包袱重、經(jīng)營困難等的落后形態(tài)向現(xiàn)代物流發(fā)展。物流市場競爭日趨激烈，汽車運輸投入受資金限制較??；個體、集體、合資、外資等運輸公司為油田運輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進一步加大了油田運輸業(yè)的競爭。與其他固定資產(chǎn)的投資決策一樣，油田運輸設(shè)備的投資決策與管理也需要考慮該項投資的可行性、風險與報酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運輸質(zhì)量，在油田運輸設(shè)備的管理中需要定期進行維修檢測。下面舉個例子加以說明：
假設(shè)考慮投入一輛新款運油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無殘值）4.76萬元，五年內(nèi)分別可帶來現(xiàn)金流入為20萬元、20萬元、18萬元、15萬元、10萬元、8萬元。年利率按6%。下面分別進行討論：
（1）不考慮每年維修報檢情況下（單位：萬元）
（2）考慮到每年需要支付一定的維修報檢費用（單位：萬元）
在這個簡單的假設(shè)前提下，考慮維修報檢費用與不考慮維修報檢費用兩種情況下的凈現(xiàn)值相差很大。事實上，基于石油的特殊性，我們在進行投資決策時應(yīng)當考慮到維修報檢費用。另外，在實務(wù)中我們還應(yīng)當考慮折現(xiàn)率的影響。
油田運輸設(shè)備需要進行有效的管理。從油田物流的角度來考慮，主要以運油車輛為例，對于油田物流的發(fā)展有以下幾點建議：
（1）開展全員規(guī)范化維修活動。在工作中，司機作為車輛的操作者和直接的設(shè)備管理員，發(fā)揮其工作的主動性，是提高車輛技術(shù)狀況的最好途徑。開展全員規(guī)范化生產(chǎn)維修活動就是要達到以設(shè)備為手段、創(chuàng)造技術(shù)服務(wù)的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動；工段崗位的工人每天對工作場地進行整理、清潔；司機對所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時進行整理、清潔工作。
（2）對運輸設(shè)備認真進行回場檢查、月度檢查、季度檢查工作。對于油田運輸設(shè)備實行公司全員規(guī)范化生產(chǎn)維修的預(yù)防手段：通過駕駛員、公司專職人員對車輛的日常維修、點檢等預(yù)防手段對車輛的性能狀態(tài)進行檢查，隨時發(fā)現(xiàn)問題，隨時解決問題，預(yù)防和防止設(shè)備發(fā)生技術(shù)故障。對于檢查出的大問題及時反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據(jù)車輛具體問題來制定車輛修復(fù)方案和設(shè)備管理措施以督促實施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時修復(fù)解決。
（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質(zhì)量。通過對車輛的強制進檢，并采取外部督導(dǎo)隊檢查，極大地提高了車輛技術(shù)狀況。
Abstract: Green building is an inevitable chocice that will reduce the buildings energy-consuming and promote the continuous development of our country. However, whether the methord of the investment decision of green building is justified or not directly affects the choice of the real estate developers. The paper points out the irrationality of the traditional financial analysis that only considers the direct economic benefits and ignores the full life-cycle cost of the green buildings, preliminarily establishes the investment decision-making system based on value engineering, provides a set of simple and feasible method of investment decision of green building for enterprises.
關(guān)鍵詞： 綠色建筑；價值工程；投資決策
Key words: green building；value engineering；investment decision
中圖分類號：[TU-9]文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）01-0026-02
0引言
目前，在社會經(jīng)濟快速發(fā)展和人們生活水平不斷提高的同時，全球也面臨著嚴重的資源短缺和環(huán)境污染問題。在我國，隨著城市化腳步的加快，盛況空前的大規(guī)模建設(shè)活動使得原本嚴峻的生態(tài)環(huán)境和能源緊缺問題雪上加霜。據(jù)統(tǒng)計，我國現(xiàn)有建筑在建造和使用過程中直接消耗的能源約占全社會總能耗的30%，所使用建材的生產(chǎn)能耗約占16.7%，用水量約占城市用水的47%，使用鋼材量約占全國用鋼量的30%，水泥占25%[1]。此外，由建筑活動所帶來的揚塵、噪音、眩光以及其產(chǎn)生的大量建筑垃圾都在威脅著人類生存的環(huán)境。面對這種情況，建筑的可持續(xù)發(fā)展理念應(yīng)運而生，而綠色建筑作為既滿足居住健康舒適要求又提高了資源利用效率并減少環(huán)境影響的建筑產(chǎn)品，是可持續(xù)發(fā)展的必然要求，具有重大的意義。
根據(jù)《綠色建筑評價標準》中的定義，綠色建筑是指在建筑的全壽命周期內(nèi)，最大限度地節(jié)約資源（節(jié)能、節(jié)地、節(jié)水、節(jié)材）、保護環(huán)境和減少污染（包括一氧化碳排放），為人們提供健康、適用和高效的使用空間，與自然和諧共生的建筑[2]。但由于目前多數(shù)企業(yè)缺乏對綠色建筑從全壽命周期成本角度進行認識的正確理念，在投資決策時只考慮直接經(jīng)濟收益，忽略建筑功能價值和全壽命經(jīng)濟效益提高的重要性，導(dǎo)致綠色建筑的應(yīng)用和推廣舉步維艱。從項目全壽命費用角度出發(fā)，引進價值工程理論，為企業(yè)提供一套客觀、定量、簡單易行的綠色建筑投資決策應(yīng)用系統(tǒng)，將對我國社會和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展起到積極的推動作用。
1價值工程在投資決策中的應(yīng)用
1.1 價值工程概述價值工程起源于美國，1978年傳入中國。發(fā)展至今，價值工程已被公認為是一套成熟有效的降低成本、提高經(jīng)濟效益的管理技術(shù)。價值工程在管理科學(xué)中所處的地位極高，是現(xiàn)代企業(yè)管理中不可缺少的內(nèi)容。價值工程的應(yīng)用十分廣泛，凡是有資源消耗的地方都可以應(yīng)用[3]。
價值工程中的價值是作為一種尺度提出來的，即評價事物有效程度的尺度。價值是指費用對功能的關(guān)系。這種關(guān)系可以寫成如下的表達式：V=F/C（1）
式中：V-價值；F-功能；C-費用。式（1）為評價產(chǎn)品的價值提供了科學(xué)的標準，也為衡量功能與成本是否適當，做到用最低的費用實現(xiàn)必要功能提供了依據(jù)。
價值工程的實施過程，實質(zhì)上就是分析問題、發(fā)現(xiàn)問題和解決問題的過程，其中功能分析是價值工程的核心，是價值工程能取得良好效果的最重要因素。產(chǎn)品功能的大小是消費者所承認、所需要的必要功能，而不是生產(chǎn)者主觀想象的，它只有在使用過程中才能體現(xiàn)出來，因此，價值工程中的價值要求從消費者的角度來考察。此外，公式中的費用既不是產(chǎn)品的價格，也是不是生產(chǎn)成本，而是產(chǎn)品的壽命周期費用，即產(chǎn)品從研制、設(shè)計、制造、使用，直至報廢為止的產(chǎn)品周期所花費的全部費用。
1.2 價值工程用于投資決策的必要性傳統(tǒng)的投資決策較多采用直接的經(jīng)濟評價方法，將工程項目的“所得”與“所費”進行比較分析，得出項目在經(jīng)濟上是否可行的結(jié)論。財務(wù)評價是大多數(shù)企業(yè)采用的經(jīng)濟評價方法，是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，計算評價指標，考察項目的盈利能力，據(jù)以判斷項目的經(jīng)濟可行性[4]。對于企業(yè)來說，項目全壽命周期成本，即產(chǎn)品交付給客戶后的使用費用并不在投資決策考慮的范圍內(nèi)，他們更關(guān)心的是財務(wù)凈現(xiàn)值、凈年值、財務(wù)內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期等盈利能力指標的大小。由于只計算項目的建造成本，而忽略產(chǎn)品交付后的使用成本以及產(chǎn)品對于環(huán)境和能源的影響，單純應(yīng)用財務(wù)分析方法進行綠色建筑的投資決策是有很多局限性和不合理性的，是違背綠色建筑的社會價值和內(nèi)涵的。在對綠色建筑進行投資決策時，更應(yīng)該選擇考慮項目全壽命周期費用的技術(shù)方法，價值工程可以從項目全壽命費用角度出發(fā)，綜合考慮綠色建筑的功能和費用，進行全面、客觀的決策選擇。
設(shè)計階段的多方案比選是整個投資決策程中的重中之重。資料顯示，盡管設(shè)計費一般只占工程總費用的1.5%~2%,但設(shè)計階段對工程造價的影響可達75%以上[5]。應(yīng)用價值工程，可以在建設(shè)標準和效率目標統(tǒng)一的前提下，從多個可行方案中選出全壽命成本最低的投資方案，抑或綜合權(quán)衡各方案的效率和全壽命成本，從中選出費用效率值較高的方案，以實現(xiàn)科學(xué)合理的成本控制，同時價值工程全面考慮了消費者的需求以及環(huán)境和社會需求，避免一味追求高標準而造成的功能浪費。大量的實踐證實了價值工程在降低工程項目成本方面的獨特功效。美國的統(tǒng)計結(jié)果顯示：一般情況下應(yīng)用價值工程可以降低整個建設(shè)項目初始投資5%~10%，同時可以降低項目建成后的運行費用5%~10%，有時甚至高達35%，然而整個價值工程研究的投入經(jīng)費僅為建設(shè)成本的0.1%~0.3%。
2綠色建筑投資決策系統(tǒng)工作程序及數(shù)學(xué)模型
2.1 目標成本的估算估算項目工程的目標成本是對項目做出正確投資決策的有利參考，是新項目價值工程中必不可少的工作。它對項目設(shè)計和實施階段中進行價值分析起著控制、指導(dǎo)作用。在我國，綠色建筑的發(fā)展還處于起步階段，影響其成本的因素有許多不確定性。在實際運用中，往往因為設(shè)計圖紙、綠色技術(shù)不完善、材料變更及綠色建材市場價格不定而難于對工程的目標成本進行合理估算。模糊模式識別是一種通過在采集相似模糊樣本基礎(chǔ)上進行識別分類的一種模糊數(shù)學(xué)方法。此方法對歷史統(tǒng)計資料與待測事物的相似性進行識別，進而達到估算的目的，對目前綠色建筑的成本估算有一定的適用性。
模糊識別方法是指模糊模型1，2，…n是論域U上的幾個模糊子集，被識別對象也是模糊的，需要計算與每個i（i=1，2，…，n）的貼近程度（，i），計算得出和哪一個模糊子集貼近度最小，則認為它們屬于一類。其步驟如下：
①已知1，2，…n是論域U上的幾個模糊子集，依據(jù)專家評估法分別確定1，2，…n的隸屬函數(shù)。
②計算各貼近度（，i）（i=1，2，…，n）。
③按照擇近原則，即（，i）=（，i），對進行歸類、識別。
在進行綠色建筑投資決策時，首先采集以往具有相似特征的綠色建筑資料，取特征指標例如結(jié)構(gòu)特征（磚混、現(xiàn)澆框架、內(nèi)澆外砌等）、護結(jié)構(gòu)（普通混凝土空心砌塊、加氣混凝土空心砌塊等）、可再生能源的利用（太陽能熱水器、空氣源熱泵熱水器、太陽能燈具等）、節(jié)能技術(shù)（節(jié)水龍頭、節(jié)水座便器等）、層高、總面積等作為論域U，將所有采集的綠色建筑作為U上的模糊子集1，2，…n，根據(jù)專家評估法按照一定的評估原則，確定出各因素的隸屬函數(shù)，再根據(jù)最小最大貼近度識別出與待估算項目最貼近的三個項目，這三個工程單方造價的加權(quán)平均值即為新項目的目標成本估算值。
2.2 功能要素權(quán)重的確定綠色建筑在設(shè)計階段中的功能指標有很多，這些指標的權(quán)重具有一定的模糊性。功能評價的優(yōu)劣往往取決于其設(shè)計階段中各項指標重要程度的分配。好的設(shè)計應(yīng)該是既能滿足客戶合理要求，同時也能是合理確定各項指標權(quán)重比例的設(shè)計。價值工程中的功能評價系數(shù)是各項功能評價值的加權(quán)平均，評價功能越重要，其權(quán)重就越大。此類權(quán)重的量化確定較為復(fù)雜且難以進行精確的數(shù)學(xué)描述，模糊綜合評判是研究和解決此類問題的重要手段。模糊綜合評判是根據(jù)評判對象的特性求出一個評判矩陣，通過評判函數(shù)給每個對象確定一個評判指標，再據(jù)此排序擇優(yōu)。模糊綜合評判可以對綠色建筑的功能進行全面、合理、定量的評價，從而為正確決策提供依據(jù)，其步驟如下：
①找出因素集U，即功能指標的合集。U=u，u，…，u
②建立權(quán)重集。由于各個因素的重要度不同，為反映各個因素的重要度，對各個因素賦予相應(yīng)的權(quán)數(shù)ai（i=1，2，…，m），由權(quán)數(shù)組成的集合，即為權(quán)重集=（a1，a2，…，am）。
③建立評價集V。評價集是指評價者對評價判對象可能做出的各種的評價結(jié)果組成的集合V=（v，v，…，v）。
④確定單因素評判矩陣。根據(jù)V對各個因素所作的評判可用模糊集合i=++…+表示，i為單因素評判集，各個因素的單因素評判集如下：
1r，r，…，r
2r，r，…，r
┆
mr，r，…，r
將各因素評判集組成為矩陣形式，即為：=rr…r…………rr …r
⑤模糊綜合評判。i僅僅反映了一個因素對評判對象的影響，這是不夠的，模糊綜合評判需要綜合考慮所有因素的影響，得出正確的評判結(jié)果。模糊綜合評判可表示為：
==a，a，…，arr…r…………rr …r=b，b，…，b
其中：bj為模糊綜合評判指標，bj=a•rj=1，2，…，n；為模糊綜合評價的結(jié)果，是n維模糊行向量；為模糊評價因素權(quán)重集合，是一維模糊行向量；為從U到V的一個模糊關(guān)系，它是一個（m×n）的矩陣。
⑥模糊綜合評判集的歸一化。b=b1+b2+…+bn=bj
歸一化：=b/b，b/b，…，b/b=b，b，…，b
把模糊關(guān)系看成“模糊變換器”，則為輸入，為輸出。
若已知和求，即已知輸入和變換器求輸出，是綜合評判；若已知和求（或已知、求），則是綜合評判的逆問題。評判的逆問題的解法有許多種，這里介紹比較選擇方法，其步驟如下：
首先確定若干個權(quán)重集A1，A2，…，Am，再分別根據(jù)=•求出各自的模糊綜合評判B1，B2，…，Bn。
根據(jù)和的內(nèi)容和外積概念，可知，若•是論域U上的兩個模糊子集，記為：•=u（x）∧u（x），=u（x）∨u（x），
其中•和分別叫做與的內(nèi)積和外積，，=•+1-，則，稱之為和的貼近度。
然后按模糊集的擇近原則，求出與最貼近的模糊集j，即若j，=max1，，…，n，，則稱與j最貼近，擇近原則就是滿足以上公式的極大化原則，j所對的權(quán)重集j即為較理想的權(quán)分配方案[6]。
通過模糊綜合評判，可以得出功能分析中各項指標例如經(jīng)濟性、適用性、節(jié)能性等功能指標的合理權(quán)重，為下一步的價值工程提供有效基礎(chǔ)。
2.3 價值工程法的決策模型綠色建筑在工程設(shè)計階段面臨著許多方案選擇，價值工程法可以綜合權(quán)衡評價對象的技術(shù)性和經(jīng)濟性，通過功能分析和造價控制，選擇出技術(shù)性和經(jīng)濟性較優(yōu)的方案，進行正確的決策，具體做法如下：
2.3.1 由客戶、設(shè)計師、專家等相關(guān)人員組成的價值工程小組對各個評價對象的技術(shù)分數(shù)和經(jīng)濟分數(shù)進行評定。技術(shù)分數(shù)和經(jīng)濟分數(shù)的高低顯示著該對象技術(shù)性和經(jīng)濟性的好壞，分數(shù)的得出是由各項評價指標得分與其權(quán)重加權(quán)所得。
2.3.2 計算各評價對象的技術(shù)指數(shù)和經(jīng)濟指數(shù)。技術(shù)指數(shù)Tl=TSTS（i=1，2，…，m），式中Tl是第i個對象的技術(shù)指數(shù)；TS是第i個對象的技術(shù)評分；i是對象的序號，m為對象個數(shù)。經(jīng)濟指數(shù)El=C-CC-C（i=1，2，…，m），式中El是第i個對象的經(jīng)濟指數(shù)；Ci是第i個對象的工程造價；C0是目標成本估算值。
計算各評價對象的幾何平均值，從中進行比較擇優(yōu)。
在評價對象時，幾何平均值最大的對象就是最優(yōu)選擇對象，幾何平均值采用下式計算：K=Tl×El（i=1，2，…，m）式中，Ki是第i個評價對象的幾何平均值[6]。
3結(jié)語
節(jié)約能源是我國的基本國策，而有效控制和減少建筑能耗是貫徹該基本國策的必經(jīng)之路。綠色建筑的推廣是促進我國可持續(xù)發(fā)展、建設(shè)節(jié)能型社會的重要保證，對于綠色建筑投資決策的研究要區(qū)別于傳統(tǒng)建筑，不僅要考慮建筑的建設(shè)成本，還要考慮建筑的使用成本以及對環(huán)境的影響。價值工程的應(yīng)用是以扎實的調(diào)查研究、全面深入的分析、各個部門及專家的合作為基礎(chǔ)的。隨著社會各界對綠色建筑關(guān)注度的提高，價值工程在綠色建筑投資決策中的應(yīng)用會更加深入和完善。
參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】層次分析法；工程投資決策
房屋建筑工程投資決策是房屋建筑工程開發(fā)企業(yè)在房屋建筑工程投資項目經(jīng)營開發(fā)前首先要解決的一個重要問題，它是對房屋建筑工程項目的一些根本性問題，比如建設(shè)地點的選擇、投資方案的確定等重大問題做出的判斷和決定，因此，房屋建筑工程投一資決策的難確與否，直接關(guān)系到房屋建筑工程開發(fā)項目的成敗，對房屋建筑工程投資的經(jīng)濟效益和社會效益具有現(xiàn)實和深遠的重要意義。
1 房屋建筑工程投資決策的傳統(tǒng)方法分析
1.1 傳統(tǒng)評價方法的概念
房屋建筑工程投資項目的傳統(tǒng)評價方法是房屋建筑工程開發(fā)項目財務(wù)評價的一種，它主要適用于針對開發(fā)項冒的評估，也適用于對開發(fā)項目粗略的進行財務(wù)評價。其基本原理主要是通過房屋建筑工程投資項目的總收入與總費用之間的比較，計算房地產(chǎn)開發(fā)項目的投資回報率，通過比較計算如投資回報率和開發(fā)項目正?；貓舐实拇笮。治龇课萁ㄖこ涕_發(fā)項目經(jīng)濟合理的評價方法。
對于房屋建筑工程項目來說，運用傳統(tǒng)評價方法涉及到的相關(guān)因素有：土地成本；購置土地過程中的附加稅費；開發(fā)周期；用于購置土地的貸款利率；建筑面積；建造成本；管理費用；建設(shè)期和租售期；短期貸款利率；廣告宣傳費；開發(fā)商的利潤率等。
1.2 傳統(tǒng)評價方法的優(yōu)缺點
1.2.1 經(jīng)濟分析指標單一。傳統(tǒng)評價方法簡單地用開發(fā)項目收入減去相關(guān)費用所得出的回報率指標來說明項目的經(jīng)濟合理性，是過于片面的。
1.2.2 對于商業(yè)、工業(yè)、居住等物業(yè)的開發(fā)項目，投資者可能采取出售、出租、自營等多種經(jīng)濟手段獲取利益，而出售、出租是可以分階段完成的，傳統(tǒng)評價方法缺少恰當?shù)奶幚硎侄螌@種復(fù)雜情況進行處理。
1.2.3 傳統(tǒng)評價方法在計算過程中，主要依靠“最好的估計”這一單一的情況，沒有反映出市場變化隱含的許多不確定性的因素。
1.2.4 傳統(tǒng)評價方法只能用來計算項目能給企業(yè)帶來多大效益，卻無法對房地產(chǎn)項目進行國民經(jīng)濟影響、社會影響、環(huán)境影響等方面的考核和評價。
2 層次分析法及其在工程投資決策階段的運用
2.1 層次分析法原理
層次分析法(Analytic Hierarchy process，簡稱AHP)是美國著名運籌學(xué)家、匹茲堡大學(xué)教授Thomas．L．Satty于20世紀70年代提出的一種以遞階層次結(jié)構(gòu)模型求得每一個具體目標的權(quán)重，進而解決多目標決策的非數(shù)學(xué)模型優(yōu)化方法。
人們在思維過程中為了弄清事物之間的聯(lián)系，常常是對事物的復(fù)雜性加以分解，找到它們的聯(lián)系后再進行綜合。AHP法正是對這種思維過程有效的數(shù)學(xué)模擬，它體現(xiàn)了人們決策思維的基本特征：分析、判斷和綜合。
運用層次分析法做系統(tǒng)分析，首先要把問題層次化，根據(jù)問題的性質(zhì)和要達到的總目標，將問題分解成不同的組成因素，并按照因素之間的相互關(guān)聯(lián)影響以及隸屬關(guān)系，將因素按不同的層次聚集組合，形成一個多層次的分析結(jié)構(gòu)模型，并最終把系統(tǒng)分析歸結(jié)為最低層次相對于最高層次的相對重要性權(quán)值的確定或相對優(yōu)劣次序的排列問題。
這種將思維過程數(shù)學(xué)化的方法，不僅簡化了系統(tǒng)分析和計算，還有助于決策者保持其思維過程的一致性。因為在一般的決策問題中，決策者不可能給出精確的比較判斷，而這種判斷的不一致性可以由判斷矩陣的特征根反映出來。
2.2 層次分析法的優(yōu)勢
2.2.1 適用性。用AHP進行工程投資的決策，輸入信息是決策者的選擇與判斷，決策過程反映了決策者對待決策問題的認識，而且這種方法易掌握，這就改變了以往決策者與決策分析者難以溝通的狀況，大大增加了決策的有效性。
2.2.2 簡潔性。AHP進行工程投資決策的基本原理易懂，基本步驟清晰，計算也很簡單，所得結(jié)果也是簡單明確，一目了然。
2.2.3 實用性。AHP不僅能進行定量分析，也能進行定性分析，它把決策程中定性因素與定量因素有機結(jié)合起來統(tǒng)一處理。AHP同時也是一種最優(yōu)化技術(shù)，但它擴展了傳統(tǒng)的最優(yōu)化技術(shù)只用于定量問題的分析，許多決策問題例如資源分配、沖突分析、方案評比以及系統(tǒng)分析和規(guī)劃都可以用到層次分析法。
2.2.4 系統(tǒng)性。人們通常所說的決策有三種方式。第一種是因果推斷方式，這是人們進行判斷與選擇的思維基礎(chǔ)：第二種是推斷即概率方式，此時的決策過程是一種隨機過程，人們需要根據(jù)各種影響決策的因素出現(xiàn)的概率來進行推斷。第三種就是把問題看成一個系統(tǒng)，在研究系統(tǒng)各組成部分相互關(guān)系及系統(tǒng)所處的環(huán)境的基礎(chǔ)上進行決策，這種方式對于復(fù)雜問題非常有效，且具有遞階層次結(jié)構(gòu)的一類系統(tǒng)相當廣泛。AHP恰好反映了這類系統(tǒng)的決策特點。
2.3 層次分析模型的應(yīng)用
在建筑工程投資決策階段運用層次分析法，投資過程中模型的建立需要結(jié)合相關(guān)的研究資料，作者總結(jié)了建模解決實際問題的一般步驟進行：
2.3.1 建立遞階層次結(jié)構(gòu)
首先，把建筑工程投資決策階段復(fù)雜的問題分解為各種指標，把這些指標按照不同性質(zhì)分成若干組，以形成不同的層次。同一層次的指標作為準則，對下一層次起支配作用，同時它又受上一層次指標的支配。這種從上至下的支配關(guān)系形成了一個遞階層次。處于最上層的指標通常只有一個，稱為目標層，一般就是分析問題的預(yù)定目標或理想結(jié)果。中間層次一般是準則層或子準則層。
2.3.2 構(gòu)造判斷矩陣
建筑工程投資決策階段遞階層次結(jié)構(gòu)建立以后，上下層之間的約束關(guān)系就確定了。假定以上一層次的指標C0作為準則，對下一層指標A1，A2，⋯An有支配關(guān)系。我們的目的就是利用C0作為我們的判斷準則，按照相對重要性賦予A1，A2，⋯An相應(yīng)的權(quán)重。對于大多數(shù)問題，讓我們直接用人腦做出類似的判斷可能有一定的困難，而且結(jié)果很可能出現(xiàn)相互矛盾的地方。因此，AHP方法引入兩兩比較的方法。
2.3.3 計算某一準則下指標的相對權(quán)重
判斷建筑工程投資決策階段矩陣A的最大特征根所對應(yīng)的向量即為對應(yīng)指標的相對權(quán)重。求解判斷矩陣A的最大特征根及其對應(yīng)的特征向量可以采用簡易解法，即方根法與和積法。
2.3.4 層次單排序及其一致性檢驗
判斷矩陣的特征向量w經(jīng)過歸一化后即為各因素關(guān)于目標的相對重要性的排序權(quán)值。利用判斷矩陣的最大特征根，可求C1和CR值，當CR
2.3.5 層次總排序
計算建筑工程投資決策階段某一層次各因素相對上一層次所有因素的相對重要性的排序權(quán)值稱為層次總排序，由于層次總排序過程是從最高層到最低層逐層進行的，而最高層是總目標，所以層次總排序也是計算某一層次各因素相對最高層(總目標)的相對重要性的排序權(quán)值。
3 結(jié)語
房屋建筑工程開發(fā)企業(yè)對房屋建筑工程項目進行決策是一件關(guān)系本企業(yè)前途和命運的頭等大事，這不僅需要決策者有充分的認識，而且也要求決策者必須遵循科學(xué)的決策過程，充分了解和熟練運用其中的基本原則。只有這樣，才有可能提高本企業(yè)投資決策的成功率，減少失誤，進而達到本企業(yè)房屋建筑工程經(jīng)營的目標。
參考文獻
[1]王.工程項目投標決策方法研究.碩士學(xué)位論文(華北電力大學(xué))
關(guān)鍵詞：效用理論；投資決策；風險
1、風險效用理論
在工程項目的風險評價中有多種評價模式，這些評價方法所選擇的指標多為期望值。但以期望值作為評價指標的主要缺點是沒有充分考慮到項目決策者的決策偏好和承擔風險的能力。效用理論作為一種投資項目的一種評價方式，其主要的決策依據(jù)和標準是效用最大化原則，并且將決策者的主觀決策偏好引入決策中。這一決策方法的理論依據(jù)是現(xiàn)代效用理論。在這一理論體系中，把某個具有不確定的建議或決策的效用定義為在偶然事件中獲得標準價值的概率相等。同時引入平衡點的概念，即期望得到某種預(yù)期值和接受偶然事件的態(tài)度無差異的某個數(shù)值，并把預(yù)期值和平衡點之間的差異定義為風險費用。效用值具有無量綱的特點，一般將決策者最滿意的方案效用值定義1，最不滿意的方案效用值定義0。即以[0,1]區(qū)間來描述和量化對各類待決策方案的效用值。
2、風險效率
由于外界環(huán)境可能隨時發(fā)生變化，因此項目的投資決策會不可避免的面臨一定程度風險。為便于研究，一般都把這類風險轉(zhuǎn)化為實際成本的增加來進行量化，即認為未來可能發(fā)生的風險事件都可以用追加成本的方式來加以克服。在這種思路下，可將項目的投資風險定義為發(fā)生超出能接受的預(yù)期成本超支的可能性，與之對應(yīng)的概率即為項目投資的風險水平。
因此在考慮項目投資的風險評價時，就需要從降低預(yù)期成本和降低風險水平這兩個角度來進行分析。顯然，在預(yù)期投入成本為定值的前提下，應(yīng)當使得該項目的風險水平最低；反之，在風險水平確定后，可確定最優(yōu)的投資計劃所需的預(yù)期成本。在這二者之間就存在一個最優(yōu)組合的問題，實現(xiàn)風險和投資成本同時得到控制，即體現(xiàn)項目投資的效率。這個效率將其定義為風險效率。
3、項目效用的確定
根據(jù)前文對于效用的定義，顯然效用可繪制成0-1之間變化的曲線的形式，簡稱為效用曲線。確定效用曲線的方法主要有兩種：直接提問法和對比提問法。直接提問法是通過讓決策者回答和項目有關(guān)的一系列問題，并對這些問題做出主觀性的量化，由決策者繪制出讓自己滿意的效用曲線。對比提問法則是通過讓決策者對不同方案間的兩兩比較來確定在何種情況之下這兩類方案具有等效性。當存在多個待考慮因素時，則是固定其他因素，只考慮一個可變因素，以提問的方式來確定該可變因素的效用曲線。在實際應(yīng)用中，直接提問法因主觀性太強而回答的結(jié)果往往比較模糊，因此采用較少，更多的是利用對比提問法。
4、0-1規(guī)劃模型
從本質(zhì)上看，0-1規(guī)劃屬于整數(shù)規(guī)劃的范疇。在實際應(yīng)用中，0-1規(guī)劃既可用于單指標的項目投資決策，也可用于多指標的項目投資決策。這一決策模型的基本步驟和必要的假定為：
（1）同時存在個待決策的投資項目，相應(yīng)的決策向量為。（2）各待決策的投資項目的效益向量為，其中 為第 個方案的效益。（3）確定各投資項目在資源使用方面的約束條件向量。（4）確定各待決策項目所消耗的資源向量，以矩陣表示。（5）在需要同時進行考慮的 個指標中，有 個屬于越大越優(yōu)型，其他為越小越優(yōu)型。（6）令第 個待決策項目的第 個指標的效益為，并將各個待決策方案指標進行歸一化后再帶入模型進行計算。（7）設(shè)定各參考指標的權(quán)重向量。（8）決策模型：
如在上式中加入約束條件，即可實現(xiàn)從多指標決策模型切換到單指標決策模型。
5、風險與效益綜合平衡模型
上一節(jié)的模型中考慮的因素為經(jīng)濟利益，而在實際操作中還面臨著眾多不可確知的隨機因素，并帶來一定的風險。因此在制定投資決策時還需要將風險因素納入到?jīng)Q策環(huán)節(jié)中，同時兼顧到投資項目所可能產(chǎn)生的經(jīng)濟效益和與之伴隨的風險，力求在二者之間達到一種最佳的平衡。先假定以項目的預(yù)期投入成本和伴隨的風險的度量作為投資決策的控制性因素。依據(jù)風險效率曲線，在追加預(yù)期投入成本的前提下，投資項目的風險水平會有所降低。這樣就可能存在兩種具有代表性的投資方案，即預(yù)期投入最低，但風險很高方案和預(yù)期成本最高但風險水平很低的方案。投資者必然會依據(jù)企業(yè)對風險的承受能力選擇在這兩個方案之間的某種折中投資方案，從而出于一種本能在風險和效益之間尋求一種平衡。從理論上講，當風險效率曲線是可靠的前提下，可以通過理論求解的方法以精確的方式尋找到一種最優(yōu)的風險效率組合投資方案。而實際上，由于受到投資者承受風險的能力的限制，只能選擇一種最接近最優(yōu)解的投資方案。因此投資項目未來的凈收益和風險效用是緊密聯(lián)系的，投資者在風險和效益之間做出的選擇實質(zhì)上反應(yīng)的是在同等條件下決策者對風險的認知和承受能力。若將風險效用作為正向指標，則可把它作為投資項目利益最大化的一個控制因素。具體講，可建立如下數(shù)學(xué)模型：
（1）設(shè)投資者擁有的資金總量為 ，各待決策的可行投資方案和利潤分別為和。（2）以各可行決策方案中成本最低者作為基準成本，其他投資方案超出該基準成本的部分和風險成本之和為，其下限為，總成，可計算各投資項目的回報率。（3）令風險效用函數(shù)和各投資項目的預(yù)期效用分別為和，在此基礎(chǔ)上以投資回報率和風險效率均取得最優(yōu)作為優(yōu)化目標，建立如下模型：
6算例
本例中有三個可供決策的投資項目，各項目的控制參數(shù)分別如下。1項目A 基本成本100萬元，風險概率0.2，風險結(jié)果50萬元，預(yù)期總利潤138萬元。2項目B 基本成本105萬元，風險概率0.2，風險結(jié)果30萬元，預(yù)期總利潤130萬元。3項目C 基本成本110萬元，風險概率0.2，風險結(jié)果10萬元，預(yù)期總利潤135萬元。效用函數(shù)為，此處 為投資者為降低成本而投入的費用，表示風險容忍度，此處取為25萬元。
依據(jù)效用理論并結(jié)合決策樹法，可得到如圖1的決策結(jié)果：
由圖1可見，項目C的預(yù)期效用最大。再利用效用函數(shù)可計算項目C成本與風險的平衡點為12.35萬元，也優(yōu)于其他投資方案(項目A的平衡點為20.58萬元，項目B的平衡點為14.53萬元)。因此應(yīng)當選擇項目C作為投資方案。
再用風險與效益綜合平衡模型來求解該問題。可得，，。將以上數(shù)據(jù)帶入模型，可解得如下結(jié)果：
7、結(jié)語
項目投資決策是一項復(fù)雜的過程，受到很多實際因素的影響。在決策中引入風險因素是讓投資決策更加合理的必然手段。本文引入效用理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了0-1規(guī)劃模型和考慮風險與效益的綜合平衡模型，給出的實例概要說明了該方法的使用。
參考文獻
