發(fā)布時(shí)間：2023-08-15 17:13:33
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融股權(quán)投資樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：融資困境；融資需求；股權(quán)投資基金；中小企業(yè)；資金
中圖分類號(hào)：F821.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
中小企業(yè)在發(fā)展過程中，由于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)約束及信用水平較低等原因，企業(yè)往往無法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得足夠的債務(wù)融資。在傳統(tǒng)融資模式受到阻礙的情況下，如何創(chuàng)造新的適合中小企業(yè)的融資模式，是亟需解決的對(duì)中小企業(yè)有重大意義的問題。股權(quán)投資基金的發(fā)展，為中小企業(yè)融資提供了一條有效途徑。股權(quán)投資基金憑借雄厚的資本實(shí)力和專業(yè)分析能力，能將資金投向迫切需要投資但得不到投資的成長(zhǎng)型企業(yè)，能在較短時(shí)間改善企業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
一、中小企業(yè)融資困境的理論闡述
對(duì)中小企業(yè)融資困境的解釋大致可分為三類：融資成本理論、信息不對(duì)稱理論、價(jià)格歧視理論。
融資成本理論，又稱信貸關(guān)系理論。該理論認(rèn)為，中小企業(yè)貸款成本高，商業(yè)銀行更愿意與大企業(yè)發(fā)生信貸關(guān)系并保持穩(wěn)定。Dewatripont和Maskin認(rèn)為，大企業(yè)的存量信貸是商業(yè)銀行信貸供給函數(shù)的重要因素，前期貸款影響后期決策，會(huì)產(chǎn)生“預(yù)算軟約束”。 Hodgman認(rèn)為，商業(yè)銀行在信貸緊縮時(shí)會(huì)優(yōu)先滿足大企業(yè)的信貸需求，對(duì)中小企業(yè)實(shí)施信貸約束。
信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，由于逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)信息不對(duì)稱甚至企業(yè)信息嚴(yán)重失真的情況下，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)付出的信息成本更高，中小企業(yè)貸款時(shí)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重，所以商業(yè)銀行對(duì)其實(shí)施信貸約束，給予更為苛刻的借貸條款。 Stiglitz和Weiss認(rèn)為，即使沒有政府干預(yù)，由于借款人存在逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，信貸配給也可能作為一種長(zhǎng)期均衡現(xiàn)象存在。Jaffee和 Russell認(rèn)為，這種情況下，商業(yè)銀行應(yīng)選擇一種競(jìng)爭(zhēng)性利率水平，以“拆東墻補(bǔ)西墻”。Helmut Besteh認(rèn)為，通過引入抵押機(jī)制，甄別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，可以實(shí)現(xiàn)信貸均衡分離，改變中小企業(yè)信貸約束。
價(jià)格歧視理論認(rèn)為，中小企業(yè)間接融資難的根源在于商業(yè)銀行無法對(duì)每一個(gè)中小企業(yè)實(shí)行差別利率。Jaffee和Modiliani認(rèn)為，信貸提供曲線遵循利潤(rùn)最大化原則，如果商業(yè)銀行可以對(duì)每一借款人實(shí)行“價(jià)格歧視”，可以實(shí)行分別定價(jià)，那么企業(yè)將不會(huì)受到信貸約束。由于對(duì)不同質(zhì)的借款者不能索取不同的利率，而只能索取折衷的利率水平，一些中小企業(yè)會(huì)受到信貸約束。
二、中小企業(yè)初創(chuàng)期的融資需求與融資困境
20世紀(jì)70年代，Weston和Brigham根據(jù)企業(yè)不同成長(zhǎng)階段融資來源的變化，提出了企業(yè)金融生命周期假說。該理論把企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤(rùn)等作為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素，將企業(yè)金融成長(zhǎng)周期劃分為三個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成熟期和衰退期。 Berger和Udell等將企業(yè)生命周期與融資結(jié)合，發(fā)展形成了金融成長(zhǎng)周期理論。該理論認(rèn)為，伴隨著企業(yè)成長(zhǎng)周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求的變化，是影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素。在這里，我們把中小企業(yè)的成長(zhǎng)歷程分為四個(gè)階段：即初創(chuàng)期（含種子期和創(chuàng)建期）、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期。
初創(chuàng)期中小企業(yè)在資金需求上有以下特點(diǎn)：第一，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，收益較高。種子期企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)為技術(shù)失敗，即在關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化之前，需要多次試驗(yàn)以檢測(cè)技術(shù)的可靠性、穩(wěn)定性和可行性。創(chuàng)建期企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨許多外部的不確定性因素，其產(chǎn)品被潛在客戶認(rèn)可與推廣需要較長(zhǎng)時(shí)間，產(chǎn)品市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)較高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成為主要風(fēng)險(xiǎn)。第二，資金需求較少，但要求資金期限較長(zhǎng)。在種子期，企業(yè)研發(fā)投入是最核心部分，資金主要用于購(gòu)買和租賃與企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)密切相關(guān)的科研設(shè)備、儀器等設(shè)施。
初創(chuàng)期中小企業(yè)生命力異常脆弱，主要面臨高新技術(shù)不成熟的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和能否開發(fā)出產(chǎn)品及產(chǎn)品能否被市場(chǎng)接受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目失敗率很高，這使得眾多金融機(jī)構(gòu)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)介入初創(chuàng)期企業(yè)，從而形成“融資缺口”。很多中小企業(yè)在初創(chuàng)期融資需求強(qiáng)烈，卻無法得到滿足，往往陷入融資困境，不能順利地渡過企業(yè)成立后的三到五年這個(gè)“死亡陷井”，科技成果產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程和科技企業(yè)成長(zhǎng)擴(kuò)張的過程受到嚴(yán)重制約。
三、股權(quán)投資基金不僅有助于解決中小企業(yè)融資難，還能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展
（一）股權(quán)投資基金符合中小企業(yè)融資需求特征
股權(quán)投資基金對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)投資有較強(qiáng)的偏好，而中小企業(yè)恰恰具有高風(fēng)險(xiǎn)、高期望回報(bào)值的特征，所以中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律以及融資階段性特征剛好符合股權(quán)投資的投資偏好，因而，股權(quán)投資基金與中小企業(yè)具有天然的聯(lián)系，能夠幫助中小企業(yè)拓寬融資渠道。由于中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、擴(kuò)張階段中存在如信用狀況不穩(wěn)定、盈利能力不顯著等諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，通過傳統(tǒng)渠道融資面臨很大的困難。股權(quán)投資基金作為一種新型的融資模式能夠?qū)δ切o法通過傳統(tǒng)渠道獲得資金而又具有廣闊市場(chǎng)前景的中小企業(yè)提供全方位的支持，為這些中小企業(yè)提供了一條新的融資途徑。
（二）股權(quán)投資基金加速創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展
目前我國(guó)活躍的股權(quán)投資基金大多有外資背景，這在一定程度上加劇了大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)尤其是高科技企業(yè)海外上市的趨勢(shì)。過去，一些具有前景的創(chuàng)新型企業(yè)如新浪、網(wǎng)易、百度、盛大等都被外資收購(gòu)或被國(guó)外股權(quán)投資基金所掌控。我國(guó)國(guó)內(nèi)并不缺少資金和資本，而是沒有相應(yīng)的手段和機(jī)制來支持創(chuàng)新企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。重視本國(guó)股權(quán)投資基金的發(fā)展，利用股權(quán)投資基金運(yùn)作的資源和經(jīng)驗(yàn)來引導(dǎo)國(guó)內(nèi)社會(huì)資源參與創(chuàng)新活動(dòng)，必將有利于民族自主創(chuàng)新能力的提高以及創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略的建設(shè)。再次，股權(quán)投資基金能提供增值服務(wù)，解決創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展需要的資源和管理，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。
（三）股權(quán)投資基金能完善公司治理水平
股權(quán)投資基金對(duì)公司治理方面的作用主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。首先，股權(quán)投資基金能帶來合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)投資將公司的所有權(quán)集中在自己手上，從而可以有效控制公司的管理權(quán)和決定權(quán)。股權(quán)投資基金不會(huì)利用手中的控制權(quán)剝奪公司利益，而是積極主動(dòng)提供管理上的支持，形成積極的內(nèi)部投資者的模式和較為集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)。其次，股權(quán)投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，可以利用自身的專業(yè)知識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)來提高管理的效率和降低信息的成本，加強(qiáng)對(duì)公司治理制度的監(jiān)管。再次，股權(quán)投資基金具有先進(jìn)有效的激勵(lì)制度，采取的是與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬激勵(lì)機(jī)制，投資者和管理者的利益都與公司經(jīng)營(yíng)效益有關(guān)。和一般公司相比，股權(quán)投資基金投資的企業(yè)可以提供更為豐富、水平更高的激勵(lì)，包括股權(quán)、期權(quán)、共同投資機(jī)會(huì)和實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)后的獎(jiǎng)金分紅，這使得管理層的利益和公司的興衰聯(lián)系在一起。股權(quán)投資基金還能對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行監(jiān)督控制，迫使管理層不斷努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，形成約束機(jī)制。
四、發(fā)展股權(quán)投資基金的思考
（一）積極引導(dǎo)股權(quán)投資基金參與企業(yè)的前期投資
股權(quán)投資基金參與企業(yè)的前期投資對(duì)中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義，如何采取措施引導(dǎo)股權(quán)投資基金參與企業(yè)的前期投資呢？借鑒國(guó)外股權(quán)投資基金及經(jīng)驗(yàn)，參考國(guó)內(nèi)已經(jīng)開始實(shí)施的相關(guān)政策，我們可以嘗試以下幾種方法。
首先，創(chuàng)設(shè)政策性投資母基金。母基金，顧名思義就是指專門投資于股權(quán)投資基金的基金。其運(yùn)行機(jī)制是首先把市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資的資金聚集起來，設(shè)立一個(gè)股權(quán)投資基金，然后把這些資金投資于股權(quán)投資基金的股權(quán)。母基金的出現(xiàn)，就是為了解決資本市場(chǎng)中間資金錯(cuò)位難題，促進(jìn)股權(quán)投資基金投資于中小企業(yè)前期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。為引導(dǎo)股權(quán)投資基金參與新興企業(yè)投資，我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)投資母基金，2010年12月，國(guó)開金融有限責(zé)任公司同蘇州工業(yè)園共同設(shè)立中國(guó)第一個(gè)國(guó)家級(jí)股權(quán)投資用基金（FOF）。運(yùn)行至今，已充分顯示出對(duì)股權(quán)投基金參與企業(yè)的前期投資的引導(dǎo)作用。
其次，企業(yè)本身要采取措施吸引股權(quán)投資基金參與企業(yè)的前期投資。企業(yè)要盡可能引入戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者的特點(diǎn)是其投資期限較長(zhǎng)，并且會(huì)帶來普通投資者不具有的資源，完善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的管理水平，選擇有遠(yuǎn)見的發(fā)展戰(zhàn)略，為企業(yè)的進(jìn)一步成長(zhǎng)和擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。股權(quán)投資基金參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，擁有主動(dòng)權(quán)，有能力而且有必要利用自己的專業(yè)技術(shù)和豐富經(jīng)驗(yàn)從各方面幫助企業(yè)提升企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而獲得其最大利益。
最后是要發(fā)揮好中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)的作用。隨著證券市場(chǎng)IPO重啟，新三板批量發(fā)行，為股權(quán)投資基金參與企業(yè)前期投資提供了又一契機(jī)。由于拓寬了退出渠道，中小板使企業(yè)前期投資對(duì)股權(quán)投資基金產(chǎn)生了更大的吸引力。創(chuàng)新和成長(zhǎng)是創(chuàng)業(yè)板的核心理念，越來越多的股權(quán)投資基金會(huì)轉(zhuǎn)向高新科技領(lǐng)域，這也是對(duì)企業(yè)前期成長(zhǎng)的支持。
（二）吸引海內(nèi)外股權(quán)投資基金為中小企業(yè)提供資金支持
國(guó)外私募股權(quán)投資基金的進(jìn)入，實(shí)際上是我國(guó)引進(jìn)外資的一種形式，并且是最高級(jí)的形式。王巍認(rèn)為，私募股權(quán)投資是中國(guó)吸引外資的第五個(gè)階段，它將在很大程度上緩解我國(guó)目前投融資體制下民營(yíng)企業(yè)資金不足的發(fā)展困境。中國(guó)改革開放到今天，招商引資應(yīng)當(dāng)改變粗放型的“綠地投資”方式，讓外資并購(gòu)漸成主流。
政府應(yīng)予以股權(quán)投資基金充分的認(rèn)識(shí)和關(guān)注，把引進(jìn)和發(fā)展股權(quán)投資基金本身當(dāng)做產(chǎn)業(yè)來做，當(dāng)做招商引資來做。政府要改變過去為發(fā)展創(chuàng)新項(xiàng)目而發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的思維方式，隨著私募股權(quán)基金的萌芽、活躍、必然自發(fā)形成創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)各個(gè)階段的資金供給和需求。換言之，資金、項(xiàng)目和企業(yè)必然相互吸引、互相追逐，資金進(jìn)來越多，項(xiàng)目和企業(yè)也會(huì)越來越多；反過來，項(xiàng)目和企業(yè)儲(chǔ)備越多，資金進(jìn)來也就越多，兩種情形必定是互為因果的。
（三）發(fā)展政府引導(dǎo)基金，培育投資文化和投資人才
近年來，我國(guó)的股權(quán)投資基金雖然有所進(jìn)步，但總不盡如人意。其原因就在于我國(guó)缺乏健康的股權(quán)投資文化，表現(xiàn)就是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都沒有形成通過投資基金進(jìn)行集合投資以分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)專業(yè)投資管理的意識(shí)。培育健康的股權(quán)投資文化是一個(gè)長(zhǎng)期的任務(wù)，同時(shí)需要相應(yīng)的配套制度，不可能一蹴而就。政府、行業(yè)自律組織和企業(yè)本身都有責(zé)任和利益驅(qū)動(dòng)去采取恰當(dāng)措施維持有利于股權(quán)投資發(fā)展的文化環(huán)境。市場(chǎng)并非沒有資源，也不是不需要專業(yè)投資人，主要是缺乏成熟的具有行業(yè)與業(yè)務(wù)研究能力的專業(yè)人才，缺乏現(xiàn)代化的投資文化。由專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)根據(jù)專業(yè)人事豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，采取集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期投資理念，對(duì)于投資的安全性和投資收益必將更有保障。
各級(jí)政府，特別是中央各部委、省市政府可以拿出部分財(cái)政支出發(fā)起引導(dǎo)基金，通過參股和融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立和發(fā)展，直接開展中小企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。政府引導(dǎo)基金發(fā)揮引導(dǎo)和放大兩個(gè)作用，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)加快成長(zhǎng)是核心?！耙龑?dǎo)”的主要作用在于政府資金有效地釋放了投資項(xiàng)目的一些風(fēng)險(xiǎn)，使商業(yè)化資本可以較大膽地介入一些政府希望支持的創(chuàng)新型企業(yè)，從而推動(dòng)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展壯大，為社會(huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，為資本市場(chǎng)提供優(yōu)秀的上市企業(yè)。
[1]凌濤.股權(quán)投資基金在中國(guó)――興起原因與未來發(fā)展.上海三聯(lián)書店.2009
[2]郭恩才.解密私募股權(quán)基金.中國(guó)金融出版社.2008
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關(guān)鍵詞：股權(quán)投資；金融資產(chǎn)；轉(zhuǎn)換
企業(yè)持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資，當(dāng)某些要素發(fā)生改變，不符合長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則，但仍屬于權(quán)益類投資時(shí)，即轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)，以下將從幾個(gè)方面對(duì)轉(zhuǎn)換過程中的相關(guān)會(huì)計(jì)處理問題進(jìn)行探討。
一、長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)的情形
在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第2號(hào)文件中有這么一項(xiàng)針對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的規(guī)定，該項(xiàng)規(guī)定明確闡述了對(duì)股權(quán)投資準(zhǔn)則及其所屬范圍、性質(zhì)，有利于實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范化。首先，只有符合這四類股權(quán)投資的企業(yè)才可以適用該規(guī)定，其中前三種為：受總公司控制的子公司，具有合營(yíng)性質(zhì)的合營(yíng)企業(yè)，具有聯(lián)營(yíng)性的聯(lián)營(yíng)企業(yè)等。第四種就是滿足這些條件的股權(quán)投資：該投資單位對(duì)被投資單位所持有的股權(quán)比重未達(dá)到具有控制或產(chǎn)生重大影響的地步；在公開報(bào)價(jià)交易市場(chǎng)中沒有進(jìn)行過報(bào)價(jià)；被投資單位的公允價(jià)值不能進(jìn)行方便的可靠計(jì)量。在這些權(quán)益性投資過程中，如果存在不滿足以上四種規(guī)定的情況下，就要放棄這個(gè)計(jì)量方式，采用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中第22號(hào)里的符合金融工具確認(rèn)和計(jì)量的規(guī)定進(jìn)行處理！
所以，長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)主要包括以下兩種情形。第一種情況是企業(yè)持有的對(duì)子公司、合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)所進(jìn)行的投資，當(dāng)投資單位所持有的股權(quán)比例在某報(bào)告期內(nèi)有所下降的情況下，這時(shí)候投資單位就不存在對(duì)被投資單位具有控制或產(chǎn)生重大影響，另外此時(shí)的被投資單位的公允價(jià)值能夠通過會(huì)計(jì)方式進(jìn)行可靠計(jì)量，長(zhǎng)期股權(quán)投資即可轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)；第二種情況是投資企業(yè)對(duì)被投資單位所持有的比重不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重大影響或不再具有控制、共同控制時(shí)，在活躍市場(chǎng)中沒有公開報(bào)過價(jià)、其公司的公允價(jià)值不可能可靠的被計(jì)量，當(dāng)被投資單位股份在活躍市場(chǎng)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量時(shí)，計(jì)量模式就從長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)可能存在的處理方法及其影響
在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第22號(hào)文件有這樣一條針對(duì)金融工具確認(rèn)和計(jì)量的規(guī)定，在最初的會(huì)計(jì)計(jì)量中金融資產(chǎn)可細(xì)分為四種類型：（1）如果企業(yè)管理層持有該項(xiàng)金融資產(chǎn)的目的是為了在短期內(nèi)出售并獲取收益，公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量，其在報(bào)告期內(nèi)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，即交易性金融資產(chǎn)；（2）企業(yè)管理層有意圖一直持有某項(xiàng)金融資產(chǎn)，且直到到期才變現(xiàn)的投資；（3）對(duì)外的貸款及發(fā)生的應(yīng)收而未收到的款項(xiàng)；（4）預(yù)計(jì)在報(bào)告期內(nèi)可能出售的金融資產(chǎn)，這類金融資產(chǎn)在持有期間產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)應(yīng)按規(guī)定計(jì)入企業(yè)的資本公積當(dāng)中，即可供出售金融資產(chǎn)。根據(jù)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的定義，這四類情況中屬于權(quán)益類投資的有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)。
從以上分析可以看出，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)劃分的主要依據(jù)在于企業(yè)管理者持有該項(xiàng)資產(chǎn)的意圖，以近期內(nèi)出售為目的就劃分為交易性金融資產(chǎn)，不能明確確定持有期限的就劃分為可供出售金融資產(chǎn)。因此，當(dāng)長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)時(shí)，企業(yè)可以根據(jù)持有意圖，將其計(jì)入交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)。然而，企業(yè)持有意圖是否被真實(shí)表達(dá)外界難以識(shí)別。有研究表明，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)會(huì)受到上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)的影響，可供出售金融資產(chǎn)成為公司利潤(rùn)的“蓄水池”①。當(dāng)上市公司持有的金融資產(chǎn)比例較高時(shí)，為降低公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響程度，管理層會(huì)將較大比例的金融資產(chǎn)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，在持有期間，為了避免利潤(rùn)的下滑，管理層往往違背最初的持有意圖，將可供出售的金融資產(chǎn)在短期內(nèi)進(jìn)行處置②。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)的正確處理方法探討
由于交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的模糊邊界，使企業(yè)在將長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)時(shí)，對(duì)金融資產(chǎn)的劃分存在很大的隨意性，同時(shí)也為企業(yè)提供了盈余管理的選擇空間。
實(shí)際上，之所以會(huì)出現(xiàn)既可以選擇劃分為交易性金融資產(chǎn)，又可以劃分為可供出售金融資產(chǎn)的情況，是隱含了一個(gè)假設(shè)條件的，即：在長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)時(shí)，將轉(zhuǎn)換后的資產(chǎn)視同為一項(xiàng)新的金融資產(chǎn)。如果不將其視為一項(xiàng)新的金融資產(chǎn)，而是作為金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換，就只有一種方法，即只能轉(zhuǎn)換為可供出售金融資產(chǎn)。因?yàn)樵凇镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第22號(hào)文件有這樣一條針對(duì)金融工具確認(rèn)和計(jì)量的規(guī)定，如果公司一開始就將某金融資產(chǎn)或金融負(fù)債歸類為通過公允價(jià)值計(jì)量且其在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生變動(dòng)的計(jì)算到該期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債后，就不能再對(duì)其再次劃分為其他類別的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債了；其他的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債也不能被人為地再次劃歸為用公允價(jià)值來計(jì)量且其在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，也就是說，其他金融資產(chǎn)是不能重分類為交易性金融資產(chǎn)的。
那么，這個(gè)隱含的假設(shè)條件是否成立呢？由于我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，將長(zhǎng)期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)分別在兩個(gè)準(zhǔn)則中進(jìn)行規(guī)范的，關(guān)于金融資產(chǎn)及其重分類方面的規(guī)定是在第22號(hào)準(zhǔn)則中規(guī)定的，關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資方面的規(guī)定是在第2號(hào)準(zhǔn)則，因此，一般情況下，都會(huì)認(rèn)為該假設(shè)條件成立，即長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)不屬于金融資產(chǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)換，而是產(chǎn)生了一項(xiàng)全新的金融資產(chǎn)。但是，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第五十六條指出，金融資產(chǎn)，是指企業(yè)的下列資產(chǎn)：（一）現(xiàn)金；（二）持有的其他單位的權(quán)益工具；（三）從其他單位收取現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同權(quán)利；（四）在潛在有利條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同權(quán)利；（五）將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同權(quán)利，企業(yè)根據(jù)該合同將收到非固定數(shù)量的自身權(quán)益工具。因此，金融資產(chǎn)包含了長(zhǎng)期股權(quán)投資，上述隱含的假設(shè)條件并不成立。在長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)視同一項(xiàng)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一項(xiàng)金融資產(chǎn)，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第十九條的規(guī)定，只能將其劃分為可供出售金融資產(chǎn)。（作者單位：云南省鐵路投資有限公司）
參考文獻(xiàn)：
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[6]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2010》
注解：
關(guān)鍵詞:行為金融;非理性;羊群效應(yīng);市場(chǎng)非有效
中圖分類號(hào):F83
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1672-3198(2010)15-0035-02
1 行為金融理論概述
行為金融學(xué)是一門應(yīng)用了心理學(xué)、行為學(xué)的理論和方法分析和研究金融行為和現(xiàn)象的學(xué)科。它有兩個(gè)基本的研究方向:一是投資者并非是理性的。這也就是所謂的“投資者心態(tài)”模型,主要是探討現(xiàn)實(shí)中投資者會(huì)產(chǎn)生各種認(rèn)知和行為偏差的問題。二是市場(chǎng)并非是有效的。也就是所謂的無效市場(chǎng)模型,主要是探討金融噪聲理論和行為金融學(xué)理論意義上的資產(chǎn)組合定價(jià)問題。行為金融學(xué)從投資者的有限理性假設(shè)出發(fā),從人的角度來理解市場(chǎng)行為,充分考慮了市場(chǎng)參與者的心理因素和實(shí)際投資決策行為對(duì)股價(jià)的決定(變動(dòng))的重要作用,從而為我們理解金融市場(chǎng)提供了一個(gè)嶄新的視角。
2 中國(guó)股票市場(chǎng)投資者非理性分析
在投資者是完全理性的假設(shè)這個(gè)問題上,無論是從現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)還是從實(shí)驗(yàn)心理學(xué)的研究結(jié)論來看都是很難被支持的。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今只有十余年的時(shí)間,與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比,不僅在市場(chǎng)制度建設(shè)方面上還不夠完善,而且作為市場(chǎng)主體的投資者在投資理念、投資知識(shí)和技巧方面都也不夠成熟,普遍存在著投機(jī)心理。與西方證券市場(chǎng)相比,投資者非理性特征明顯,非理性投資行為顯著。正是這些投資者投資行為的特點(diǎn),中國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)大,證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置功能削弱,市場(chǎng)的有效性降低。
2.1 個(gè)人投資者非理
2.1.1 個(gè)人投資者非理表現(xiàn)
(1)我國(guó)個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)分散化較差?？傮w來看我國(guó)個(gè)人投資者持有十分少的股票,平均僅持有2.09家公司的股票。相比較而言,朱寧(2002)的研究報(bào)告說美國(guó)個(gè)人投資者平均持有4家公司的股票。因此,平均來說我國(guó)投資者分散化明顯不及美國(guó)投資者。
(2)我國(guó)個(gè)人投資者交易十分頻繁。我國(guó)股市中的個(gè)人投資者和國(guó)外成熟股票市場(chǎng)的投資者相比,展現(xiàn)出極其明顯的高頻率交易特點(diǎn)。作為價(jià)格接受者的個(gè)人投資者,其過高的換手率與較低的持股時(shí)間直接降低了投資收益率。
(3)個(gè)人投資者投資理念不成熟。由于我國(guó)股市缺乏足夠的藍(lán)籌股和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股,股市存在著高投機(jī)性、高換手率,以及市場(chǎng)和個(gè)股頻繁和劇烈波動(dòng)的特點(diǎn)。多數(shù)個(gè)人投資者對(duì)公開信息反應(yīng)不足,而對(duì)私人信息過分自信,表現(xiàn)出心態(tài)浮躁,短線投機(jī)觀念,“追逐熱點(diǎn)、短線運(yùn)作”的投機(jī)方式成為主流。
(4)個(gè)人投資者羊群行為明顯。
2.1.2 個(gè)人投資者非理分析
(1)羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指由于信息不對(duì)稱從而,投資者行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策抑或過度依賴輿論,而不考慮自己擁有的信息的行為。具體表現(xiàn)為大量的投資者在一段時(shí)期內(nèi)買賣相同或相近的股票,在同一時(shí)間內(nèi)進(jìn)出證券市場(chǎng)。我國(guó)證券市場(chǎng)中“一夜暴富”的賭徒式心態(tài)充斥著整個(gè)證券市場(chǎng),人們?yōu)榱双@取利益甘愿超越制度與道德約束甚至不擇手段,然而證券市場(chǎng)上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價(jià)格變化產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)性和趨同性,從而導(dǎo)致個(gè)股價(jià)格變化和市場(chǎng)指數(shù)變化之間存在著很強(qiáng)的相關(guān)性,引起大量的“跟風(fēng)”和“跟莊”行為,而這些行為往往被某些別有用心的莊家利用,反過來又增加了我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)性。
(2)處置效應(yīng)。處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差行為,表現(xiàn)為投資者對(duì)贏利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”,當(dāng)處于盈利狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者,愿意較早賣出股票以鎖定利潤(rùn);當(dāng)處于虧損狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者,愿意繼續(xù)持有股票。投資者在證券投資時(shí),行為上主要表現(xiàn)為急于賣出盈利的股票,不愿輕易賣出虧損股票,由風(fēng)險(xiǎn)厭惡轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)尋求,其行為往往是非理性的,風(fēng)險(xiǎn)偏好不一致,即存在處置效應(yīng)。
(3)過度反應(yīng)。股票市場(chǎng)的過度反應(yīng)是指由于某一事件引起了股票價(jià)格的劇烈變動(dòng),超過預(yù)期的理論水平,然后再以反向修正的形式回歸到其應(yīng)有的價(jià)位上的現(xiàn)象。在股票市場(chǎng)(其它領(lǐng)域人們也有可能如此),廣大投資者得知某一事件后,往往會(huì)對(duì)未來股價(jià)過于樂觀,導(dǎo)致股價(jià)超理論水平上漲;或者對(duì)未來股價(jià)過于悲觀,導(dǎo)致股價(jià)超理論水平下跌;經(jīng)過一段時(shí)期,在投資者能夠合理評(píng)價(jià)、修正事件的影響時(shí),股價(jià)會(huì)產(chǎn)生反向修正,即原來超漲的或者跌幅低于理論水平的在反向修正中便會(huì)超跌或者漲幅低于理論水平,而原來超跌的股票或者漲幅低于理論水平的在反向修正中便會(huì)超漲或者跌幅低于理論水平。
從行為金融理論角度來看,過度反應(yīng)是由于投資決策者在不確定性條件下系統(tǒng)性心理認(rèn)知偏差造成的,投資者面對(duì)突然的或未預(yù)料的事件時(shí),傾向于過度傾向當(dāng)前信息并輕視以往信息,從而引起股票的超漲或超跌,當(dāng)投資者了解事件的實(shí)際意義時(shí),股價(jià)的超漲超跌現(xiàn)象就會(huì)反轉(zhuǎn),最終恢復(fù)到理性的內(nèi)在價(jià)值區(qū)間。
2.2 機(jī)構(gòu)投資者的非理
基金是機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中最關(guān)注的。因此,對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的眾多研究均指向證券投資基金。(1)我國(guó)證券投資基金存在顯著的羊群行為,并且投資基金在賣出股票時(shí)的羊群行為要強(qiáng)于買入股票時(shí)的羊群行為。
(2)從股票歷史收益分類檢驗(yàn)來看,相比交易歷史收益率一般的股票,投資基金在買賣歷史收益率極端的股票時(shí)羊群行為更顯著,并且基金在交易歷史收益率好的股票時(shí),羊群行為程度要重于交易歷史收益率差的股票。
(3)從股票流通股規(guī)模來看,投資基金在交易所有規(guī)模的股票時(shí)均表現(xiàn)出較顯著的羊群行為,而且隨著股票流通股規(guī)模的變小,基金間的羊群行為程度呈上升趨勢(shì)。這表明,以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出對(duì)小盤股的青睞。3 中國(guó)股票市場(chǎng)非有效性
傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假設(shè)(EMH)由三個(gè)逐漸弱化的假設(shè)組成:第一,假設(shè)投資者是理性的,投資者可以理性地評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值;第二,即使有些投資者不是理性的,但由于他們的交易是隨機(jī)產(chǎn)生的,交易可以互相抵消,從而不至于影響資產(chǎn)的價(jià)格;第三,即使投資者的非理并非隨機(jī)產(chǎn)生而是具有相關(guān)性,他們?cè)谑袌?chǎng)中也將遇到理性的套期保值者,后者會(huì)消除前者對(duì)價(jià)格的影響。
從上面的分析我們知道投資者并不是完全理性的。投資者并不總是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),由于啟發(fā)式偏差和框定依賴的存在使投資者無法做到理性預(yù)期,從而無法達(dá)到效用最大化。因此,心理學(xué)證據(jù)將對(duì)依賴投資者完全理性才能成立的有效市場(chǎng)給予致命的打擊。依據(jù)對(duì)中國(guó)證券投資者行為的分析,中國(guó)的證券市場(chǎng)并不滿足以上幾點(diǎn)假設(shè)。第一,中國(guó)證券市場(chǎng)存在大量的非理性投資者,在投資中表現(xiàn)出非理,如“羊群行為”、“處置效應(yīng)”等,這些非理具有系統(tǒng)性,持久性,從而無法相互抵消。第二,中國(guó)證券市場(chǎng)信息披露中的不完整性和不及時(shí)性存在較大程度的信息不對(duì)稱,即使理性投資者也難于做到理性地評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值;第三,中國(guó)證券市場(chǎng)存在不規(guī)范性,機(jī)構(gòu)投資者有一定的操縱行為,價(jià)格更多地表現(xiàn)為單邊行為,針對(duì)某個(gè)投資品種的主流資金,其交易具有很強(qiáng)的目的性,難以有相反的資金力量去平衡金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng);第四,中國(guó)股市的交易規(guī)則和手段相對(duì)落后,不存在套期保值或反向?qū)_工具,即使理性投資者想套期保值也比較困難。
4 行為金融理論投資者應(yīng)該選擇的投資策略
4.1 反向投資策略
反向投資策略,就是一種做多損失的股票同時(shí)做空盈利的股票的投資策略。反向投資策略是最受投資者關(guān)注的策略之一,是投資者對(duì)信息過度反應(yīng)的結(jié)果,其主要論據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信,投資者對(duì)信息的過度反應(yīng)造成盈利者易于高估股價(jià)而損失者易于低估股價(jià),在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了反向投資策略。行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資實(shí)踐中,過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略即簡(jiǎn)單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來進(jìn)行預(yù)測(cè),從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)業(yè)績(jī)較差的公司股價(jià)的過分低估和對(duì)業(yè)績(jī)較優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。
4.2 慣易策略(動(dòng)量交易策略)
慣易策略是指分析股票在過去相對(duì)短時(shí)期內(nèi)(一般指一個(gè)月至一年之間)的表現(xiàn),事先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定“篩選”條件,只有當(dāng)條件滿足時(shí)才買入或賣出股票的投資策略。它與投資者的過度自信和賭博、投機(jī)心理有關(guān)。動(dòng)量策略與反向策略正好相反,即購(gòu)買過去幾個(gè)月中表現(xiàn)良好的股票,賣出過去幾個(gè)月中表現(xiàn)糟糕的股票。行為金融定義的慣易策略源于對(duì)股市中間收益延續(xù)性的研究,Jegadeeshkg與Titmna(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3至12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)連續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的慣性效應(yīng)。證券投資基金制定慣易策略,認(rèn)真研究、分析市場(chǎng)信息,可以大大拓展其獲利空間和增強(qiáng)其獲利能力。
4.3 成本平均策略
成本平均策略是指投資者將現(xiàn)金投資為股票時(shí),通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行,以備不測(cè)時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分隔有關(guān)。運(yùn)用成本平均策略的投資者在股票價(jià)格較高時(shí)投資資金數(shù)額較少,當(dāng)價(jià)格較低時(shí)投資資金數(shù)額較多,當(dāng)股指運(yùn)行到高位時(shí)拋出股票,獲得了非常好的收益。
4.4 時(shí)間分散化策略
時(shí)間分散化策略,是指承擔(dān)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)能力可能會(huì)隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低,建議投資者在年輕時(shí)讓股票占其資產(chǎn)組合較大的比例,而隨著年齡的增長(zhǎng)將此比例逐步減少的投資策略。該策略也與投資者的有限理性和思維分隔相關(guān)。時(shí)間分散化策略是基于行為金融學(xué)的一個(gè)重要的結(jié)論,即時(shí)間會(huì)分散股票的風(fēng)險(xiǎn),也就是說,股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資期限的增加而有所降低。投資者在運(yùn)用時(shí)間分散化策略進(jìn)行投資時(shí),需要注意切忌過于頻繁的交易。奧登已經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)過于頻繁的交易會(huì)降低投資者的回報(bào)率。由于時(shí)間能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn),投資者只要考慮回避證券的基本風(fēng)險(xiǎn)就可以一路持有獲利。
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新時(shí)代信托·“恒新33號(hào)”集合資金信托計(jì)劃
產(chǎn)品介紹
此款信托投資于一定數(shù)量的金融股權(quán)收益權(quán)，或投資于以金融股權(quán)收益權(quán)為投資標(biāo)的的信托受益權(quán)，或發(fā)放信托貸款，到期由交易對(duì)手無條件溢價(jià)回購(gòu)上述權(quán)益或償還信托貸款。此款信托計(jì)劃預(yù)計(jì)存續(xù)五年，預(yù)期年化收益率9%，投資起點(diǎn)300萬元，發(fā)行規(guī)模不設(shè)上限，募集時(shí)暫定為人民幣 20億元。收益分配方式為自加入信托計(jì)劃日起滿1年。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，新時(shí)代信托設(shè)立投資決策委員會(huì)；金融股權(quán)質(zhì)押或信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓或優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供無限連帶責(zé)任擔(dān)保。
點(diǎn)評(píng)：此款信托收益率為近期中等水平。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在于：1，收益可觀，流動(dòng)性好。受益人預(yù)計(jì)年凈收益以所簽署的新時(shí)代信托·恒新33號(hào)集合資金信托計(jì)劃“年化預(yù)期收益率及信托凈收益支付公示”為準(zhǔn)。新時(shí)代信托根據(jù)當(dāng)期市場(chǎng)，合理制定開放期受益人預(yù)計(jì)年凈收益率。2，主動(dòng)管理。新時(shí)代信托通過近年來的不斷探索與發(fā)展，培養(yǎng)了一支優(yōu)秀的金融股權(quán)投資管理團(tuán)隊(duì)，建立了成熟的金融股權(quán)投資風(fēng)控體系，積累了大量的優(yōu)質(zhì)金融股權(quán)項(xiàng)目。3，風(fēng)險(xiǎn)控制出色。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，確保此款信托計(jì)劃的穩(wěn)健運(yùn)行，信托資金禁止投向房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)項(xiàng)目。此外新華信托延續(xù)了優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)控制傳統(tǒng)，自2004年新時(shí)代信托開展信托業(yè)務(wù)以來，管理的信托計(jì)劃全部到期清算，未發(fā)生信托計(jì)劃的兌付風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)；當(dāng)前存續(xù)的信托計(jì)劃未發(fā)生能夠引起兌付風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素。
中鐵信托·千里走單騎酒店裝修項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃產(chǎn)品
產(chǎn)品介紹：此款信托投資期限為24個(gè)月，預(yù)期最高收益率為9.3%，投資起點(diǎn)為100萬元，自然人投資者人數(shù)不超過50人；單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。其中100（含）-299萬預(yù)期年化收益率為8.6%，300萬（含）以上預(yù)期年化收益率為9.3%。發(fā)售期：2013年8月29日至2013年9月29日，售完即止。
點(diǎn)評(píng)：信托資金以貸款的方式發(fā)放給騰沖騰城實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，用于其位于騰沖縣的騰沖千里走單騎溫泉酒店及商業(yè)街的裝修，信托到期由騰沖騰城實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司還本付息以實(shí)現(xiàn)信托資金的退出。千里走單騎溫泉酒店坐落于騰沖縣市中心，是一家高規(guī)格的五星級(jí)中式園林酒店。其中一期為酒店及自助公寓建筑，已建成并已投入使用。二期酒店及商業(yè)街建筑面積38858.05平方米，集娛樂、酒吧、旅游購(gòu)物、特色小吃及精品商店于一體，建成以后將成為騰沖城娛樂購(gòu)物的一大新興亮點(diǎn)。目前二期主體工程已大部分完成封頂。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，此款信托擁有三重?fù)?dān)保。中鐵信托每季度在公司網(wǎng)站和營(yíng)業(yè)場(chǎng)所本項(xiàng)目管理報(bào)告，向投資人報(bào)告本項(xiàng)目管理運(yùn)行情況，保證投資者能及時(shí)了解資金使用和管理全過程，放心投資。
漢易優(yōu)信二期單一資金信托計(jì)劃
產(chǎn)品介紹：此款信托計(jì)劃向項(xiàng)目公司四川省陽(yáng)鴻客車制造有限公司（陽(yáng)鴻客車）、四川中星電子有限責(zé)任公司（中星電子）發(fā)放信托貸款，基金規(guī)模為5000萬，其中管理人出資 10%。最低出資金額為20萬元起，以10萬元為基數(shù)遞增。20-90萬元半年預(yù)期收益率為9%，一年為10%；100-190萬元半年預(yù)期收益率10%，一年為11%；200萬元以上半年預(yù)期收益率10.5%，一年為11.5%。
點(diǎn)評(píng)：在收益分配順序上，投資人（LP）出資優(yōu)先分配，基金管理人（GP）出資劣后分配；基金才去現(xiàn)金分配方式；收益分配時(shí)間為到期還本付息（GP按預(yù)期收益率溢價(jià)受讓LP份額，確保其權(quán)益實(shí)現(xiàn)）；基金期限1年，每半年分配一次收益。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)為：1，公信力強(qiáng)。單一資金信托計(jì)劃由雙方在信托合同中約定具體投資方向，全部資金在專用資金賬戶中運(yùn)營(yíng)運(yùn)作，通過信托公司平臺(tái)定向投資于項(xiàng)目方，并在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)備案，具有極強(qiáng)的公信力；2，安全性高。多重?fù)?dān)保與增信措施，基金管理人及資產(chǎn)受托管理人采取嚴(yán)格有效的風(fēng)控措施；3，收益率高。本產(chǎn)品預(yù)期收益率處于市場(chǎng)同類產(chǎn)品上游水平；4，流動(dòng)性強(qiáng)。本產(chǎn)品期限靈活，每半年分配一次。
P2P產(chǎn)品
邦融理財(cái)·融益貸
產(chǎn)品詳情：“融益貸”是邦融理財(cái)開創(chuàng)的一種低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的民間融資第三方理財(cái)產(chǎn)品。“融益貸”提供最優(yōu)的理財(cái)服務(wù)以及合規(guī)合法的投資理財(cái)，并讓投資者獲得滿意的回報(bào)。
點(diǎn)評(píng)：融益貸也是一種不動(dòng)產(chǎn)抵押借貸風(fēng)險(xiǎn)管理模式，邦融理財(cái)為融資方嫁接投資人，全程協(xié)助辦理各項(xiàng)借貸手續(xù)，在短時(shí)間內(nèi)解決融資人的資金需求。產(chǎn)品特點(diǎn)為易融資、易貸款。“融益貸”集小流于大成，廣泛匯集市場(chǎng)上的閑置資金，閑置資金100元也可以理財(cái)投標(biāo)，抵押放款簡(jiǎn)易，風(fēng)險(xiǎn)可控，成功實(shí)現(xiàn)P2P，成為市場(chǎng)上不可多得的融資以及投資利器。
銀行產(chǎn)品
南充市商業(yè)銀行·熊貓理財(cái)“節(jié)節(jié)升”系列
產(chǎn)品介紹：熊貓理財(cái)“節(jié)節(jié)升”系列12079903號(hào)理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃成立日為2012年9月18日，適合于穩(wěn)健型、平衡型、成長(zhǎng)型及進(jìn)取型機(jī)構(gòu)客戶及個(gè)人客戶，產(chǎn)品期限為10年。1天≤投資期
點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品特點(diǎn)為非保本浮動(dòng)收益、收益率穩(wěn)定、購(gòu)買方便，收益率完全能滿足閑置資金的投資者，品種豐富，為閑置時(shí)間不確定的投資者提供了高流動(dòng)性、較高收益的理財(cái)方式。
中宏“金裕年年”兩全保險(xiǎn)（分紅型）
產(chǎn)品介紹
此款保險(xiǎn)產(chǎn)品為生死兩全保險(xiǎn)，投保年齡范圍為7天-55周歲，保障期限至100周歲。公司每年將根據(jù)分紅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況派發(fā)紅利。
點(diǎn)評(píng)：中宏“金裕年年”兩全保險(xiǎn)分為A、B兩款，其中中宏“金裕年年”A款保險(xiǎn)產(chǎn)品集快速給付、退休賀壽、終身年金、流動(dòng)性強(qiáng)和簡(jiǎn)易核保于一體，旨在為成功人士提供財(cái)富保障、財(cái)富積累和財(cái)富傳承?？蛻艨梢詮牡谖鍌€(gè)保單周年開始至59周歲每年領(lǐng)取保額5%的保單現(xiàn)金利益，獲取靈活現(xiàn)金流貼補(bǔ)日常生活重大支出；中宏將于客戶60周歲送上100%保額的退休賀壽金；客戶更可以在61周歲至100周歲止（期滿）期間，每年獲得15%保險(xiǎn)金額的津貼，充分保證退休生活品質(zhì)。新產(chǎn)品還新增了多種短期保險(xiǎn)費(fèi)繳付選擇，同時(shí)免除保單體檢以簡(jiǎn)化投保程序，中宏還將根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行保單分紅，便于成功人士在較短的時(shí)間內(nèi)輕松完成其人生的合理財(cái)務(wù)保障規(guī)劃，財(cái)富尊享一生。
中宏“金裕年年”B款新產(chǎn)品，為處于家庭責(zé)任重心期的人群度身打造，集快速給付、退休賀壽、期滿賀歲、流動(dòng)性強(qiáng)和高額保障于一體。旨在為面臨贍養(yǎng)父母、養(yǎng)育子女以及籌劃自身未來養(yǎng)老等各種壓力的中產(chǎn)家庭人士，提供一款兼顧周全保障、靈活現(xiàn)金流和補(bǔ)充養(yǎng)老的上佳保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。
平安優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)中小盤股票集合資產(chǎn)管理計(jì)劃
產(chǎn)品介紹
海通證券
股市不改長(zhǎng)牛趨勢(shì)，上漲的核心在于居民對(duì)金融資產(chǎn)的配置需求上升，相比居民儲(chǔ)蓄47萬億、銀行理財(cái)以及信托25萬億，A股12萬億的自由流通市值上升空間大。展望2015年，利率下行，改革推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的趨勢(shì)未變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以穩(wěn)中求進(jìn)方式推進(jìn)，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，所謂“旭日東升”。如何把握？看好先進(jìn)制造、國(guó)企改革以及券商。短期關(guān)注政策熱點(diǎn)，例如自貿(mào)區(qū)主題。
信雅達(dá)：
變身移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口級(jí)公司
公司并購(gòu)預(yù)案，擬增發(fā)3.2億收購(gòu)上?？平承畔⒖萍加邢薰?5%股權(quán)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，瀏覽器、手機(jī)ROM和單個(gè)APP都是重要的入口?？平承畔⒌奈⒔称脚_(tái)采用運(yùn)營(yíng)模式，事實(shí)上掌握了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的APP入口，一旦終端用戶達(dá)到一定規(guī)模，公司的運(yùn)行收入將相當(dāng)可觀。
長(zhǎng)城汽車：
大象風(fēng)氣請(qǐng)吹長(zhǎng)城
11月整體銷量延續(xù)增勢(shì)。公司深耕SUV市場(chǎng)，細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，管理層風(fēng)格穩(wěn)健，遵循“內(nèi)外―出口―海外設(shè)廠”發(fā)展道路，未來有望成為汽車業(yè)“華為”，復(fù)制現(xiàn)代、豐田的成長(zhǎng)之路。如果新車型H8上市時(shí)間確定，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂羞M(jìn)一步提升空間，維持買入評(píng)級(jí)，上調(diào)未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)位50元。
方正證券
融資融券變化加大近期市場(chǎng)波動(dòng)，但不是影響市場(chǎng)的核心因素，市場(chǎng)上漲核心驅(qū)動(dòng)因素仍未改變，改革催化劑不斷，流動(dòng)性仍在改善，未到戰(zhàn)略撤退時(shí)。12月首選的三個(gè)行業(yè)是金融、房地產(chǎn)、公用事業(yè)及環(huán)保;主題方面關(guān)注以及京津冀、重點(diǎn)關(guān)注天津板塊。目前市場(chǎng)漸入佳境，央行的降息確認(rèn)了無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，估值修復(fù)行情首先在金融板塊展開，在此背景下金融仍是此輪行業(yè)的主導(dǎo)行業(yè)。
藍(lán)色光標(biāo)：
布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)
近期公告多項(xiàng)投資，包括以自有資金參股璧合科技、有車以后、車匯網(wǎng)絡(luò)、微嵐星空、樂約信息、掌上云景等六家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，同時(shí)公司公告新設(shè)立浙江子公司、參股設(shè)立碧水源電子商務(wù)、參股設(shè)立智度德普股權(quán)投資中心。由此可見，公司在加速布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告、汽車售后服務(wù)和移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域。目前估值具有很強(qiáng)的安全邊際，商業(yè)模式處于快速變革期，強(qiáng)烈建議中長(zhǎng)期投資者積極介入。
愛建股份：
資金瓶頸有望解決
公司對(duì)愛建融資租賃增資3億元，旗下愛建信托擬以1億元投資定增類基金浙江天堂硅谷銀嘉創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。 信托和租賃將是公司未來兩三年的盈利支撐點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)能為公司帶來較為可觀的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。 Pre-IPO投資有望帶動(dòng)信托ROE持續(xù)提升。
中信建投
本次股市上漲可以說是一輪典型的“急?！迸c“快?！?。但由于推動(dòng)本輪行情的是高杠桿，以及快速上漲的獲利盤，容易使得股市急調(diào)。不過上漲的中長(zhǎng)期邏輯依然穩(wěn)固。打開降低社會(huì)融資成本的通道，使得經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前大周期回落的背景下能夠平穩(wěn)著陸，從而為改革爭(zhēng)取時(shí)間是中長(zhǎng)期上漲的邏輯。市場(chǎng)對(duì)于這一邏輯的認(rèn)識(shí)是在今年以來經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行和政府政策與路線的不斷選擇中逐漸形成的。在股市急促下跌后，后續(xù)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)修復(fù)，隨后可能會(huì)在12月中下旬出現(xiàn)進(jìn)一步的調(diào)整，且調(diào)整會(huì)以震蕩的形式出現(xiàn)而非單邊下跌。健康的牛市在快速上漲后需要健康的調(diào)整使得股市在快速上漲的非理性中回歸理性，也使得牛市的根基更加穩(wěn)固。調(diào)整后，寬松流動(dòng)性的政策以及強(qiáng)勢(shì)改革政策的出臺(tái)讓市場(chǎng)繼續(xù)沿著固有的邏輯上漲。本周推薦的股票是長(zhǎng)安汽車、華錄百納、永清環(huán)保、招商地產(chǎn)以及開元投資。
長(zhǎng)安汽車：
被低估的成長(zhǎng)性藍(lán)籌股
長(zhǎng)安福特主要盈利車型銷量維持高位，未來一年新一輪高增長(zhǎng)即將開始，自主維持銷量快增的同時(shí)致力于全面提升體系能力并積極布局國(guó)際市場(chǎng)，且體制變革或有驚喜，長(zhǎng)安汽車依然是我們首選推薦的汽車板塊龍頭，目前動(dòng)態(tài)估值行業(yè)最低，明顯被低估，建議投資者積極買入，第一目標(biāo)位23元。
華錄百納：
金融行業(yè)排名前十的公司
1.中國(guó)中信股份有限公司中國(guó)中信是一家以特鋼制造、鐵礦開采和房地產(chǎn)開發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綜合企業(yè)公司，也是一家以特殊棒線材、中厚壁無縫鋼管和特種鋼板以及特冶鍛造為主要產(chǎn)品的中國(guó)專業(yè)生產(chǎn)特鋼的企業(yè)。
2.復(fù)星國(guó)際有限公司復(fù)星國(guó)際是一家以鋼鐵、房地產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)藥及零售業(yè)務(wù)投資為企業(yè)核心業(yè)務(wù)的綜合類民營(yíng)企業(yè)，也是一家會(huì)對(duì)金融服務(wù)業(yè)及可配合公司核心業(yè)務(wù)的相關(guān)行業(yè)進(jìn)行策略性投資的在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中排名第四位的具有較大規(guī)模的企業(yè)。
3.中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司
中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)是一家創(chuàng)立于1999年的中央金融企業(yè)，以收購(gòu)經(jīng)營(yíng)金融機(jī)構(gòu)玻璃的本外幣不良資產(chǎn)、追償本外幣債務(wù)、本外幣債券轉(zhuǎn)股權(quán)為主要業(yè)務(wù)的股份公司，2020年達(dá)成961.47億元的年?duì)I業(yè)額。
4.北京控股有限公司北京控股是一家以城市燃?xì)?、高速公路及城市水?wù)的公用事業(yè)板塊為主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合性公用事業(yè)公司，也是一家實(shí)現(xiàn)了向?qū)I(yè)化公用事業(yè)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并擁有以燕京啤酒為主的消費(fèi)品業(yè)務(wù)及科技業(yè)務(wù)的企業(yè)。
5.天茂實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司天茂實(shí)業(yè)是一家創(chuàng)立于1983年并于1996年公開發(fā)行股票并上市的民營(yíng)控股上市公司，也是一家集新能源、合成樹脂、醫(yī)藥制劑和原料藥及中間體四個(gè)板塊于一體的高新技術(shù)企業(yè)。
6.中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司中國(guó)國(guó)際金融是一家創(chuàng)立于1995年并于2015年港交所主板上市的中國(guó)內(nèi)地首家中外合資的投資銀行，是由中央?yún)R金全資控股的全國(guó)性綜合類證券公司，并在全國(guó)28個(gè)地區(qū)設(shè)有超過160家營(yíng)業(yè)部。
7.中國(guó)石油集團(tuán)資本股份有限公司中國(guó)石油是一家創(chuàng)立于1996年以投資咨詢服務(wù)、企業(yè)策劃、企業(yè)投資服務(wù)、自有資金對(duì)外投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的股份公司，在2021年財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)排行榜的榜單中排名第340位。
8.遠(yuǎn)東宏信有限公司遠(yuǎn)東宏信是一家創(chuàng)立于1991年的致力于推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)，也是一家為客戶提供量身定制一站式金融服務(wù)解決方案及增值、融資租賃服務(wù)的中國(guó)具有領(lǐng)先地位的在香港上市的金融綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)。
9.上海實(shí)業(yè)控股有限公司上海實(shí)業(yè)控股是一家以基建設(shè)施、房地產(chǎn)和消費(fèi)品為主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的上海實(shí)業(yè)有限公司的旗艦企業(yè)，公司在上海市擁有三條全資主要收費(fèi)公路，分別是京滬高速公路上海段、滬昆高速公路上海段和滬渝高速公路上海段，旗下的南陽(yáng)煙草和永發(fā)印務(wù)也均屬行業(yè)龍頭。
浙金信托、江蘇信托、五礦信托、昆侖信托、華寶信托、山東信托、湖南信托等皆通過多種途徑申請(qǐng)上市，而日前江蘇信托參與的*ST舜船保殼重組得以通過，被市場(chǎng)喻為20多年來的信托上市之光。但通過采訪，《投資者報(bào)》記者了解到，江蘇信托得以通過監(jiān)管審查可能僅僅只是一個(gè)個(gè)案。
江蘇信托借殼“曲線上市”
2014年ST舜船虧損18.08億元、2015年虧損54.5億元、2016年前三季度再次報(bào)虧，近年來公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)。2015年9月， *ST舜船原董事長(zhǎng)王軍民又因涉嫌挪用公款罪被立案?jìng)刹椋静坏貌毁u殼求生。
江蘇國(guó)信集團(tuán)相中了這個(gè)“殼”。今年4月29日，*ST舜船重組方案稱，公司擬收購(gòu)間接控股股東江蘇國(guó)信集團(tuán)旗下210億元信托及火力發(fā)電資產(chǎn)。公告稱，公司擬以8.91元/股的價(jià)格發(fā)行23.58億股，對(duì)價(jià)210.13億元，購(gòu)買江蘇國(guó)信集團(tuán)持有的江蘇信托81.49%的股權(quán)、新海發(fā)電89.81%的股權(quán)、國(guó)信揚(yáng)電90%的股權(quán)。今年12月2日，該公司的重組方案獲得證監(jiān)會(huì)的通過。
此次重組方案的亮點(diǎn)，無疑是江蘇信托的資產(chǎn)注入*ST舜船，這一舉動(dòng)被市場(chǎng)視為“江蘇信托借殼上市”。
不過，重組方案獲得通過，并不代表公司會(huì)很快上市。為了跟進(jìn)重組的最新情況，《投資者報(bào)》記者連續(xù)撥通了江蘇國(guó)信、江蘇信托和*ST舜船的電話，除了*ST舜船辦有人值班，其他均無人接聽。
“重組通過證監(jiān)會(huì)審核后，一般還需要做一些企業(yè)重整、戰(zhàn)略協(xié)同方面的工作，例如改組董事會(huì)及管理層，調(diào)整公司戰(zhàn)略和重構(gòu)公司核心優(yōu)勢(shì)等，通長(zhǎng)周期為一個(gè)多月的時(shí)間?！彼吻遢x說。
一個(gè)“非典型樣本”的逆襲
信托公司相關(guān)金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的復(fù)雜性和特殊性成為了信托謀求上市的最大攔路虎，自1994年，陜國(guó)投和安信信托上市之后，長(zhǎng)達(dá)22年信托公司未打開上市的閘門。今年以來，雖然有浙金信托、五礦信托、昆侖信托、華寶信托、山東信托、湖南信托等皆通過多種途徑申請(qǐng)上市，但始終面臨各種障礙。
為什么“名不見經(jīng)傳”的江蘇信托能夠上市呢？要知道，江蘇信托并不是一家典型的信托公司。
根據(jù)年報(bào)顯示，2015年江蘇信托凈利潤(rùn)為13.4億元，同比增長(zhǎng)16.12%，但是，信托業(yè)務(wù)收入與投資收益嚴(yán)重失衡，全年信托收入5.46億元，投資收益10.96億元，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合影企業(yè)的投資收益就高達(dá)8.32億元，大大高于體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)能力的主營(yíng)信托業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)不強(qiáng)，固有貢獻(xiàn)大成其盈利特點(diǎn)。
“固有業(yè)務(wù)中投資收益貢獻(xiàn)大，表明該公司從資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展中獲益頗豐，但投資收益受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，未來持續(xù)獲利能力存在較大不確定性。”用益信托資深研究員帥國(guó)讓說。
可是，為什么主營(yíng)不強(qiáng)卻能獲證監(jiān)青睞呢？華泰證券船舶行業(yè)研究員周蓉認(rèn)?！?ST舜船能否通過證監(jiān)會(huì)審核，在此前雖然面臨一定的困難，但重組方案是符合江蘇國(guó)資改革的要求，得到了江蘇省國(guó)資委的大力支持，最后獲得證監(jiān)會(huì)的通過理應(yīng)在江蘇國(guó)資部門的意料之中?！?/p>
“個(gè)案”并不意味著開閘
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，江蘇信托的上市為處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的信托業(yè)帶來了利好，但是否具有參考性仍值得商榷。
“信托上市需要公司具備穩(wěn)定的盈利性、信息的透明性及核心的業(yè)務(wù)模式，然而，在經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，當(dāng)前信托公司普遍存在著業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象，信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力并有所萎縮，新增業(yè)務(wù)規(guī)模增速也出現(xiàn)下降，對(duì)信托公司的持續(xù)盈利性存在質(zhì)疑，信托由于具有私募性質(zhì)，信息公開透明目前尚難做到?！睅泧?guó)讓說。
“江蘇信托上市是一個(gè)個(gè)性的案例，不存在參考價(jià)值。企業(yè)能否上市無法用案例去推究，全是個(gè)性化的，符合條件都可以上，現(xiàn)在中國(guó)的資本市場(chǎng)也正趨向于越來越開放的態(tài)度。”資深信托實(shí)務(wù)專家唐琪對(duì)《投資者報(bào)》記者說。
富安達(dá)2011年4月27日成立，注冊(cè)資本2.88億元人民幣，股東分別為南京證券、江蘇交通控股有限公司（下稱江蘇交通）、南京市河西新城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（南京河西）。
截至今年6月30日，其基金資產(chǎn)合計(jì)為5.43億元。公司年初發(fā)行了貨幣基金，但和去年底相比，規(guī)模仍縮水28.35%。
為了解原因，《投資者報(bào)》向富安達(dá)發(fā)出采訪提綱，對(duì)方解釋稱：“現(xiàn)在整個(gè)基金行業(yè)都面臨規(guī)?？s水的境況，再加上今年6月份受到銀行間市場(chǎng)‘錢荒’影響，因此二季度基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模有所下降?！?/p>
富安達(dá)旗下有4只基金，普通股票型基金優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)2011年9月成立，是第一只基金。偏股混合型基金策略精選、債券型基金增強(qiáng)收益成立于2012年，貨幣型基金——現(xiàn)金通貨幣于今年1月成立。
今年基金業(yè)績(jī)獲得一定提升。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)獲得9.33%回報(bào)率，在336只同類基金中排名第167。而2012年該基金下跌5.3%，在290只可比基金中僅排在278位。不過，成立以來還虧損1.24%。
策略精選今年以來回報(bào)率12.34%，排在146只同類基金第47位，表現(xiàn)較好。增強(qiáng)收益A/C分別上漲3%和2.54%，排在148只同類基金第102和108，相對(duì)不理想。
富安達(dá)兩只偏股基金的調(diào)倉(cāng)比較到位。去年底藍(lán)籌行情爆發(fā)，優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)也跟風(fēng)買入不少地產(chǎn)股，年末有7只重倉(cāng)股是地產(chǎn)及建筑業(yè)個(gè)股。不過今年大幅調(diào)倉(cāng)換股，一季度末重倉(cāng)股中只剩一只地產(chǎn)股，二季度末則一只也不剩，而是大量換入電子設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保類個(gè)股。該基金二季度還及時(shí)拋棄金螳螂，躲過了7月因其實(shí)際控制人被查而出現(xiàn)的暴跌。
策略精選去年末重倉(cāng)股有8只銀行地產(chǎn)股，今年一季度末全部不見，而買進(jìn)華海藥業(yè)、科華生物等醫(yī)藥股，二季度末又換入華平股份、共達(dá)電聲等成長(zhǎng)股。
富安達(dá)對(duì)本報(bào)表示，公司一直非常重視投研能力的培養(yǎng)，今年在投研上加大了投入力度，投研部和產(chǎn)品部加大了人才引進(jìn)，成為了公司人員占比最高的部門。公司將繼續(xù)堅(jiān)持“理性分析價(jià)值，深度挖掘增長(zhǎng)”的投資理念，采用定性和定量相結(jié)合的分析方法，通過對(duì)宏觀、行業(yè)、公司以及市場(chǎng)等層面開展深入研究，指導(dǎo)資產(chǎn)配置和基金組合構(gòu)建。金融工程在投資組合管理中起到數(shù)量?jī)?yōu)化作用。只有通過提高投研團(tuán)隊(duì)的整體水平，使投資和研究有機(jī)結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。
現(xiàn)有規(guī)模這是否對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)和股東方帶來壓力？
對(duì)此，富安達(dá)回復(fù)稱，“南京證券在證券投資和研究方面都有豐富的經(jīng)驗(yàn)，而江蘇交通和南京河西一直在做一些金融股權(quán)投資，他們對(duì)基金行業(yè)也有一定了解，大家的目標(biāo)是一致的，眼光放得比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，不計(jì)較短期內(nèi)的得失。我們認(rèn)為新公司的發(fā)展一定要通過做好基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)來帶動(dòng)規(guī)模的增長(zhǎng)，不苛求短時(shí)間內(nèi)的規(guī)模，要走穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)之路。”
