發(fā)布時(shí)間：2023-08-21 17:13:36
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融危機(jī)周期規(guī)律樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：內(nèi)生周期；外生沖擊；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
中圖分類(lèi)號(hào)：F037.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003－3890（2009）04－0010-05
2007年中國(guó)GDP增速高達(dá)11.9%，但從2008年第三季度起，GDP增速快速回落?；诖?，有人將經(jīng)濟(jì)增速下滑歸咎于2007年底集中爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，而忽略了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生周期的影響。究竟是何原因?qū)е轮袊?guó)經(jīng)濟(jì)增速的快速回落？美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響程度如何？2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“保8%”的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？金融危機(jī)對(duì)中國(guó)是否蘊(yùn)含著發(fā)展機(jī)遇？學(xué)者們對(duì)這些問(wèn)題見(jiàn)仁見(jiàn)智。筆者將中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展置于全球視域，在統(tǒng)籌考慮外生沖擊（金融危機(jī)）與中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生周期影響的基礎(chǔ)上，將本次金融危機(jī)與20世紀(jì)80年代以來(lái)的全球16次金融危機(jī)進(jìn)行對(duì)比，試對(duì)上述問(wèn)題略陳管見(jiàn)。
一、GDP增速放緩與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生周期
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其內(nèi)在的周期，學(xué)界對(duì)此一般有短周期、中周期與長(zhǎng)周期之分，較為共識(shí)的劃分是：短周期是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家基欽提出的一種為期3年~4年的經(jīng)濟(jì)周期；中周期是法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出的一種為期9年~10年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期；長(zhǎng)周期是前俄國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫提出的一種為期50年~60年的經(jīng)濟(jì)周期。基欽認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際上分為主要周期與次要周期兩種，主要周期即中周期，次要周期為短周期。由于中國(guó)改革開(kāi)放只有30年時(shí)間，因此，至多只能對(duì)其進(jìn)行10年左右的中周期分析。
改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)歷了兩次完整的長(zhǎng)度為10年左右的中周期，分別是：1981-1990年的中周期和
1991-2001年的中周期（如圖1）所示。因此，可以預(yù)計(jì)，2002-2012年大致是中國(guó)第三個(gè)經(jīng)濟(jì)中周期。2002-2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐年攀升，2007年GDP增速達(dá)到本輪中周期的峰值11.9%，已處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨熱區(qū)間?；诖耍梢耘袛?，從2008年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入第三個(gè)中周期的下行調(diào)整通道，經(jīng)濟(jì)增速將從峰值逐步向低谷回落。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)生周期決定了從2008年起宏觀經(jīng)濟(jì)將處于第三個(gè)中周期的下行調(diào)整通道，因此，經(jīng)濟(jì)增速回落有其內(nèi)在的必然性。即使不發(fā)生金融危機(jī)，從2008年起的3年~5年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也將呈逐年回落之勢(shì)。
二、金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
（一）金融危機(jī)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三條渠道
金融危機(jī)主要通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng)和信心危機(jī)三條渠道影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)（如圖2）。國(guó)際貿(mào)易渠道的傳播途徑是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)發(fā)生后，其國(guó)內(nèi)投資收縮、消費(fèi)下降，進(jìn)而美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)口需求下降，從而降低對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口需求，導(dǎo)致中國(guó)外向型企業(yè)的利潤(rùn)下降、破產(chǎn)倒閉增多，直接沖擊中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在國(guó)際金融市場(chǎng)一體化過(guò)程中，跨國(guó)投資者采取組合投資（同時(shí)投資股票、基金、公司債、次貸等產(chǎn)品）策略。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后，次貸產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌很難賣(mài)出，于是，投資者會(huì)跨國(guó)、跨市場(chǎng)拋售投資組合中的非次貸產(chǎn)品以收縮投資，跨國(guó)、跨市場(chǎng)銷(xiāo)售會(huì)沖擊美國(guó)以外的金融市場(chǎng)，通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)的資本流動(dòng)、股市聯(lián)動(dòng)進(jìn)而沖擊中國(guó)金融市場(chǎng)，導(dǎo)致中國(guó)股市縮水、IPO發(fā)行受阻并對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，即為金融市場(chǎng)傳播渠道。第三個(gè)傳播途徑是市場(chǎng)信心渠道，金融危機(jī)發(fā)生后，居民的市場(chǎng)信心下降會(huì)收縮其消費(fèi)需求，企業(yè)信心下降會(huì)縮減其投資需求，導(dǎo)致金融危機(jī)的影響被放大；如果金融危機(jī)發(fā)生后，居民對(duì)市場(chǎng)有信心則會(huì)照常消費(fèi)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)有信心則其投資需求不會(huì)明顯縮減，金融危機(jī)就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。實(shí)際中這三條傳播途徑常交互傳播，互相影響。
（二）2008年第四季度起，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響凸顯
受?chē)?guó)際金融危機(jī)和內(nèi)生經(jīng)濟(jì)周期下行調(diào)整疊加因素影響，2008年第四季度中國(guó)GDP增速快速下滑，面臨由穩(wěn)定增長(zhǎng)區(qū)（8.0%
（三）次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴的影響將持續(xù)到2010年
據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計(jì)，自20世紀(jì)70年代以來(lái)，全球共發(fā)生了大大小小212次金融危機(jī)。這里選取歷史上影響較大的16次金融危機(jī)及其影響國(guó)家（見(jiàn)表1）作為考察對(duì)象進(jìn)行規(guī)律總結(jié)，并與此次美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)行對(duì)比，以期在對(duì)這次危機(jī)進(jìn)行定性的基礎(chǔ)上，從歷史比較的角度對(duì)此次危機(jī)的影響以及后續(xù)發(fā)展趨勢(shì)作出判斷和展望。
IMF將金融危機(jī)分為貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、系統(tǒng)金融危機(jī)和外債危機(jī)四種類(lèi)型。其中貨幣危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)是金融危機(jī)的兩種主要表現(xiàn)形態(tài)，而實(shí)際的金融危機(jī)多表現(xiàn)為幾種危機(jī)的混合形式。
從對(duì)16次金融危機(jī)的比較可得到如下規(guī)律：（1）銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)頻率小，但其破壞力遠(yuǎn)較貨幣危機(jī)嚴(yán)重。（2）金融危機(jī)的持續(xù)時(shí)間呈縮短趨勢(shì)，進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，多表現(xiàn)為2年~3年（日本除外）。（3）銀行業(yè)危機(jī)的平均恢復(fù)期比貨幣危機(jī)需要的時(shí)間要長(zhǎng)，其平均恢復(fù)期需要3.1年，長(zhǎng)于貨幣危機(jī)的1.6年。
美國(guó)次貸危機(jī)并不涉及匯率大幅貶值及外資大量外流的問(wèn)題，其根源在于提供次級(jí)住房貸款的金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、接管所致。因此，IMF將這次由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)定性為銀行業(yè)危機(jī)的范疇。銀行業(yè)危機(jī)具有破壞力較大、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)等特點(diǎn)，2007年底次貸危機(jī)集中爆發(fā)，以3.1年的平均恢復(fù)期預(yù)測(cè)，本次金融危機(jī)的影響可能會(huì)持續(xù)到2010年。
三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的影響
（一）內(nèi)生的中周期下行調(diào)整是經(jīng)濟(jì)增速放緩的根本原因，金融危機(jī)只是使GDP增速的下滑呈加快趨勢(shì)
改革開(kāi)放以來(lái)，剔除政治因素（1989-1990）的影響，即使在亞洲金融危機(jī)期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的年均最大波幅也僅為1.1%，按此最大波幅假設(shè)危機(jī)不發(fā)生的情景，則2008年和2009年GDP增速應(yīng)當(dāng)在10.8%和9.7%左右。金融危機(jī)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的壓力“雪上加霜”，其影響從2008年下半年凸顯。2008年第四個(gè)季度的GDP增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，2008年全年GDP增速在9.0%以上（見(jiàn)圖3）。
總體來(lái)看，2008年和2009年受金融危機(jī)影響較大，其中2009年所受影響可能最大，為2個(gè)百分點(diǎn)左右。考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生成長(zhǎng)性和擴(kuò)張性政策的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)2009年GDP增速下限在7.5%附近，比金融危機(jī)不發(fā)生場(chǎng)景下的9.7%低了2.2個(gè)百分點(diǎn)。2010年后，金融危機(jī)的影響將逐漸減弱。
基于以上分析不難看出，內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)中周期下行調(diào)整是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的本質(zhì)原因（內(nèi)因），金融危機(jī)作為外生沖擊（外因）對(duì)經(jīng)濟(jì)下行發(fā)揮了加速器作用，但外因本身并不能改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在的中周期。
（二）外生沖擊（金融危機(jī)）并未改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生周期，但會(huì)改變周期內(nèi)各階段的持續(xù)時(shí)間
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?008年開(kāi)始放緩，本質(zhì)上并非金融危機(jī)使然，而是由經(jīng)濟(jì)內(nèi)生周期決定的。金融危機(jī)并未改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生中周期，但卻改變了周期內(nèi)各階段持續(xù)時(shí)間的配比。從對(duì)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)四個(gè)階段“衰退―蕭條―復(fù)蘇―繁榮”的影響來(lái)看，金融危機(jī)加大并加速了經(jīng)濟(jì)體自組織運(yùn)行中的衰退過(guò)程，經(jīng)濟(jì)衰退期縮短、經(jīng)濟(jì)蕭條期提前到來(lái)（見(jiàn)圖4）。
依據(jù)凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)理論，政府實(shí)施擴(kuò)張性宏觀調(diào)控政策來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的影響：一方面，使經(jīng)濟(jì)衰退期和蕭條期比在經(jīng)濟(jì)放任自流狀態(tài)下進(jìn)一步縮短，有助于經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入復(fù)蘇階段。另一方面，凱恩斯主義“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的調(diào)控，對(duì)經(jīng)濟(jì)體本身的自組織機(jī)能造成一定程度的損害，致使內(nèi)在的自組織機(jī)能與外在的宏觀調(diào)控在特定階段并不同向。經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的自組織機(jī)能被破壞后，對(duì)擴(kuò)張性政策產(chǎn)生政策依賴(lài)，積極財(cái)政政策中長(zhǎng)期化的可能加大。這種短期調(diào)控政策中長(zhǎng)期化的現(xiàn)象，在亞洲金融危機(jī)后的中國(guó)財(cái)政政策實(shí)踐中曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)。1998年中國(guó)政府應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的擴(kuò)張性調(diào)控政策，在一定程度上削弱了經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的自組織機(jī)能，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)擴(kuò)張性政策產(chǎn)生依賴(lài)，使本屬于短期調(diào)控政策范疇的積極財(cái)政政策的實(shí)施長(zhǎng)達(dá)6年之久。
總體來(lái)看，由于金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生加速作用，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從衰退到觸底（衰退―蕭條）的持續(xù)時(shí)間大為縮短。政府?dāng)U張性政策的實(shí)施，一定程度上削弱了經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的自組織機(jī)能，提前動(dòng)用了經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和繁榮階段的增長(zhǎng)潛能，使后兩個(gè)階段的發(fā)展相對(duì)“貧血”，復(fù)蘇和達(dá)到繁榮階段所需的時(shí)間被延長(zhǎng)。
四、未來(lái)2年~3年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速能否“保8%”
在國(guó)際金融危機(jī)持續(xù)蔓延、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的背景下，部分人對(duì)未來(lái)2年~3年尤其是2009年經(jīng)濟(jì)增速能否保持8%心存疑慮。筆者主要從中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)支撐力量、（凈）出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率和擴(kuò)大內(nèi)需的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用三方面來(lái)分析。
（一）四大力量支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展
社會(huì)儲(chǔ)蓄、銀行體系、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和政府的經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的四大力量。具體來(lái)看：
1. 中國(guó)擁有相當(dāng)充裕的居民儲(chǔ)蓄。美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率過(guò)低（不到3%），長(zhǎng)期過(guò)度和超前消費(fèi)，即使其政府出臺(tái)刺激居民消費(fèi)的政策也難以增加有效需求，而中國(guó)居民消費(fèi)比較保守，儲(chǔ)蓄率相對(duì)較高。截至2008年底，中國(guó)國(guó)內(nèi)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄總量超過(guò)20萬(wàn)億元人民幣，形成相當(dāng)可觀的國(guó)民潛在購(gòu)買(mǎi)力。只要社會(huì)保障持續(xù)改進(jìn)，刺激消費(fèi)的政策積極到位，居民儲(chǔ)蓄增速只需下降三五個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)就會(huì)大為改觀。
2. 中國(guó)擁有充足、安全且質(zhì)量良好的銀行資本。截至2008年11月底，企業(yè)和居民的儲(chǔ)蓄總量為45.5萬(wàn)億元，國(guó)內(nèi)銀行總資產(chǎn)超過(guò)61萬(wàn)億元，資本充足率達(dá)到銀行總資本的99.5%。充足、安全且質(zhì)量良好的銀行資本是抵御金融危機(jī)的堅(jiān)盾，這表明中國(guó)有非常好的社會(huì)投資的基礎(chǔ)貨幣條件，只要政策運(yùn)用得當(dāng)，銀行資本完全可以對(duì)拉動(dòng)社會(huì)投資增長(zhǎng)發(fā)揮巨大作用。
3. 中國(guó)有龐大且具有不同需求層次的城鄉(xiāng)市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致中國(guó)外貿(mào)出口零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除了規(guī)模巨大外，更為重要的是其成長(zhǎng)性和具有不同需求層次的特點(diǎn)。過(guò)去長(zhǎng)期飽受詬病的城鄉(xiāng)發(fā)展失衡和區(qū)域發(fā)展不平衡的弱點(diǎn)，在出口需求受阻、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)時(shí)則成為中國(guó)的巨大優(yōu)勢(shì)。在城市和東部市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)相對(duì)飽和的情況下，中西部和廣大的農(nóng)村為擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求提供了廣闊的市場(chǎng)空間。只要中西部和農(nóng)村市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展、刺激社會(huì)消費(fèi)的舉措得力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需增長(zhǎng)完全可以抵消外需增長(zhǎng)下滑的損失。
4. 中國(guó)有強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種具有中國(guó)特色的國(guó)家主導(dǎo)型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。雖然這種模式經(jīng)常被人詬病壟斷力量過(guò)強(qiáng)、市場(chǎng)自由化不足、效率水平低、中央財(cái)力過(guò)大等，然而，一旦遇到大的災(zāi)害和危機(jī)時(shí)，就會(huì)顯示出強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力的優(yōu)勢(shì)。比如，為應(yīng)對(duì)本次金融危機(jī)的消極影響，中央政府迅速推出4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，短時(shí)間內(nèi)動(dòng)員了可觀的經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源，對(duì)防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退必將發(fā)揮積極作用。2008年中央財(cái)政收入超過(guò)6萬(wàn)億元，中國(guó)還有近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，這為政府實(shí)施擴(kuò)張性調(diào)控政策奠定了堅(jiān)實(shí)的財(cái)力基礎(chǔ)，強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力是中國(guó)抵御金融危機(jī)的又一堅(jiān)盾。
（二）（凈）出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用相對(duì)最小
投資、消費(fèi)和凈出口被稱(chēng)為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”，對(duì)人口眾多的發(fā)展中大國(guó)來(lái)說(shuō)，其拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的立足點(diǎn)主要依靠國(guó)內(nèi)需求（投資需求和消費(fèi)需求）。從三大需求對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用來(lái)看（見(jiàn)表2）：投資的拉動(dòng)作用最大，消費(fèi)拉動(dòng)略小于投資拉動(dòng)且其拉動(dòng)作用相對(duì)最穩(wěn)定，凈出口的拉動(dòng)作用最小。從表2還可看出，凈出口的拉動(dòng)作用只是近3年來(lái)比較顯著，2005年以前其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用并不明顯。
如果凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用很大，則金融危機(jī)減少的外需通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需難以彌補(bǔ)。然而，凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用最小，這使得在消費(fèi)需求拉動(dòng)基本穩(wěn)定的情況下，通過(guò)擴(kuò)大投資需求（內(nèi)需）彌補(bǔ)出口（外需）下降來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的努力是可以實(shí)現(xiàn)的。
（三）擴(kuò)大內(nèi)需的政策能有效減緩經(jīng)濟(jì)增速下滑
針對(duì)此次金融危機(jī)的影響，中國(guó)中央政府于2008年11月初推出擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的10項(xiàng)措施。據(jù)初步匡算，到2010年底，10項(xiàng)措施可帶動(dòng)地方和社會(huì)投資總規(guī)?？蛇_(dá)4萬(wàn)億元。從內(nèi)容來(lái)看，除包含放寬金融業(yè)貸款限制和企業(yè)增值稅改革外，主要措施集中于基礎(chǔ)建設(shè)的改善與擴(kuò)建以及社會(huì)福利改進(jìn)兩方面（如圖5所示）。
政府增加投資用于公共交通建設(shè)和農(nóng)村民生與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將減少失業(yè)人口、增加居民收入、提高居民消費(fèi)和生活品質(zhì)。交通建設(shè)將縮小城鄉(xiāng)差距、提高產(chǎn)能和效率，有助于中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政府投資增加將帶動(dòng)民間企業(yè)投資，提升中國(guó)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。據(jù)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)測(cè)算，“4萬(wàn)億元投資，大體上可每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)”，可有效減緩金融危機(jī)造成的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下滑速度。
受金融危機(jī)的影響，2009年中國(guó)的出口規(guī)?？赡芰阍鲩L(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，但在政府一系列鼓勵(lì)出口政策的刺激下，出口大幅負(fù)增長(zhǎng)的可能性不大。另一方面，受金融危機(jī)影響，中國(guó)的進(jìn)口增速也將呈回落之勢(shì)。因此，凈出口（出口―進(jìn)口）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用雖可能為負(fù)，但幅度也不會(huì)太大。消費(fèi)需求的拉動(dòng)比較穩(wěn)定。擴(kuò)張性財(cái)政政策可保證投資的拉動(dòng)作用基本穩(wěn)定或稍有提升?；谝陨戏治觯鶕?jù)近幾年三大需求對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)作用（見(jiàn)表2），預(yù)計(jì)2009年GDP增速下限在7.5%左右，通過(guò)一系列擴(kuò)張性政策的努力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“保8%”的目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。
五、結(jié)語(yǔ)
深入分析內(nèi)生周期和外生沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落的影響，可加深對(duì)引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的根本原因、金融危機(jī)的影響與持續(xù)時(shí)間以及可能帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇的客觀認(rèn)識(shí)，有助于增強(qiáng)對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。
金融危機(jī)是一把“雙刃劍”，在給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)的同時(shí)，也蘊(yùn)含著發(fā)展的機(jī)遇?？傮w來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響較世界其他幾大經(jīng)濟(jì)體要小，這有助于改變中國(guó)與其他幾大經(jīng)濟(jì)體的力量對(duì)比。具體而言，金融危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)三大潛在機(jī)遇：其一，結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇。金融危機(jī)雖然導(dǎo)致中國(guó)外部需求大量減少，但客觀上也為中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需和調(diào)整結(jié)構(gòu)提供了巨大的外部“倒逼”壓力。其二，利用廉價(jià)國(guó)際能源資源和提高科技實(shí)力的機(jī)遇。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速，造成國(guó)際能源資源和資產(chǎn)價(jià)格回落，為中國(guó)開(kāi)發(fā)利用海外能源資源和提高科技實(shí)力帶來(lái)有利條件。其三，推動(dòng)重建國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治新秩序的機(jī)遇。金融危機(jī)給發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)?lái)巨大壓力，對(duì)改革傳統(tǒng)的國(guó)際金融體系提出了新要求，對(duì)中國(guó)加強(qiáng)國(guó)際合作，謀取更多國(guó)家利益提供了有利時(shí)機(jī)。
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Effect on China's Economy Increasement Speed by the Endogenous Cycle and Exogenous Impact
Lv Nan1, Wang Tao2
（1. World Institute, Compilation and Translation Bureau, Beijing 100032, China；
2. Telecom Research Institute, Ministry of State Industry and Informationization, Beijing 100037, China）
1997年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)是一次世界性金融風(fēng)波。泰國(guó)、印尼、韓國(guó)、日本等國(guó)的貨幣大幅貶值，同時(shí)造成股市大幅下跌，極大地沖擊了亞洲外貿(mào)企業(yè)，許多大型企業(yè)紛紛歇業(yè)倒閉，工人失業(yè)現(xiàn)象普遍存在，社會(huì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出大蕭條的悲觀局面。簡(jiǎn)單來(lái)看，是喬治•索羅斯的資本集團(tuán)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)導(dǎo)致亞洲金融風(fēng)暴的直接原因，而實(shí)際上這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失調(diào)、金融調(diào)控監(jiān)管不力、國(guó)家項(xiàng)目赤字過(guò)高、亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形態(tài)導(dǎo)致及對(duì)外國(guó)旅游資本的過(guò)分依賴(lài)等諸多原因才是導(dǎo)致亞洲金融風(fēng)暴的根本原因所在。許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)節(jié)奏放慢，世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率只達(dá)上一年的一半左右。亞洲金融風(fēng)暴造成區(qū)域性通貨緊縮，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都難以緩和。2008年，全球性金融風(fēng)暴席卷全世界，許多金融機(jī)構(gòu)受到了嚴(yán)重的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)重重。首先，2008年，美國(guó)金融危機(jī)直接原因是由次貸危機(jī)、過(guò)度消費(fèi)和過(guò)度投機(jī)直接引發(fā)的，根本原因則是由信貸關(guān)系破裂和美元貶值引發(fā)的信用危機(jī)。其次，是由美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮和信用的惡性膨脹，嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破裂引發(fā)的，致使美國(guó)銀行體系受到重創(chuàng)，信用貶值、通貨膨脹壓力進(jìn)一步加劇擴(kuò)散，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)進(jìn)入普遍的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，人民對(duì)未來(lái)金融市場(chǎng)的發(fā)展走向預(yù)測(cè)悲觀，貨幣出現(xiàn)大幅度貶值，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，全球經(jīng)濟(jì)衰退，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。這對(duì)我國(guó)也造成了一定的負(fù)面影響：第一，直接造成持有美國(guó)相關(guān)金融資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)蒙受損失；第二，巨額外匯儲(chǔ)備縮水；第三，受危機(jī)影響的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，其變現(xiàn)已持有我國(guó)的各類(lèi)資產(chǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成極大沖擊；第四，金融危機(jī)波及全球，導(dǎo)致我國(guó)出口率急劇下降，外需下降帶來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的急劇下滑壓力。
2當(dāng)前金融危機(jī)的特點(diǎn)
（1）在世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)前金融危機(jī)的爆發(fā)具有全球性特點(diǎn)。由于世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)逐步形成一體化趨勢(shì)。不僅是與美國(guó)聯(lián)系緊密的資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家，而且新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家也受到牽連。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下危機(jī)的形成越來(lái)越具有全球化的特點(diǎn)。（2）資本主義向金融市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)變，社會(huì)上大量募集資金，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資銀行業(yè)務(wù)，逃避監(jiān)管、到處投機(jī)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投機(jī)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)。（3）金融市場(chǎng)虛擬資本不斷膨脹，最終脫離于實(shí)體資本，導(dǎo)致虛擬資本出現(xiàn)信用危機(jī)。各種衍生工具的應(yīng)運(yùn)而生滿(mǎn)足了利潤(rùn)最大化需求，它將多種金融工具緊密關(guān)聯(lián)在一起，虛擬資本的信用鏈條于是越來(lái)越大，一旦惡化，便會(huì)引發(fā)信用危機(jī)，延伸成金融危機(jī)。（4）金融危機(jī)具有超周期性，也具有超前性的特點(diǎn)，尤其在20世紀(jì)30年代表現(xiàn)特別明顯。正如康德拉季耶夫長(zhǎng)波理論中指出，經(jīng)濟(jì)周期性引發(fā)的金融危機(jī)是伴隨著經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)長(zhǎng)波谷底、長(zhǎng)波浪頂、高原的穩(wěn)定幾個(gè)階段。當(dāng)前金融危機(jī)所表現(xiàn)出的超周期性和超前性，看似已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)周期的軌道，而是伴隨全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展而發(fā)展的，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，先在金融領(lǐng)域爆發(fā)，使得當(dāng)前金融危機(jī)具有敏感性和超前性。（5）金融危機(jī)發(fā)生頻率加快。二戰(zhàn)以前波及較廣的金融危機(jī)僅有1929年的“大蕭條”，據(jù)Lind-gren、Garcia和Saal統(tǒng)計(jì)，自1980年到1996年，共有133個(gè)相關(guān)成員國(guó)發(fā)生過(guò)銀行部門(mén)的嚴(yán)重問(wèn)題和危機(jī)。20世紀(jì)后期至今發(fā)生金融危機(jī)的頻度和規(guī)模，還屬先例。
3當(dāng)前持續(xù)性金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的連鎖反應(yīng)
3．1持續(xù)性金融危機(jī)概念界定
19世紀(jì)60年代，馬克思通過(guò)對(duì)資本主義生產(chǎn)關(guān)系的研究，指出資本主義基本矛盾從緩和到激化、再趨向緩和的規(guī)律，必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性發(fā)生。一般兩次金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)間隔大約為10年，必將經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)蕭條、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)高漲這四個(gè)階段。1925年康德拉季耶夫發(fā)表《經(jīng)濟(jì)生活中的長(zhǎng)波》，提出資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)波理論。該理論認(rèn)為，資本主義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷時(shí)140年，不僅存在著像馬克思所說(shuō)的那種10年為一個(gè)長(zhǎng)度的短周期，更存在著平均長(zhǎng)度約為50-60年的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期波動(dòng)，每個(gè)周期又分為長(zhǎng)波谷底、長(zhǎng)波浪頂、高原的穩(wěn)定幾個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期波動(dòng)的根本原因不是生產(chǎn)技術(shù)的變革、戰(zhàn)爭(zhēng)和革命、新市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)這些因素所造成，而是資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所固有的因素，特別和資本積累有著密切的關(guān)系。持續(xù)性金融危機(jī)，是金融危機(jī)發(fā)生后并無(wú)緩和趨勢(shì)，甚至持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間或者形成一種周期性現(xiàn)象，簡(jiǎn)而言之就是金融危機(jī)的蔓延。金融危機(jī)爆發(fā)后歷經(jīng)大蕭條、發(fā)展、持續(xù)穩(wěn)定，形成持續(xù)循環(huán)，不可預(yù)測(cè)其未來(lái)延續(xù)時(shí)間。
3．2當(dāng)前對(duì)我國(guó)的連鎖反應(yīng)
在當(dāng)前大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)各行各業(yè)仍表現(xiàn)出極其嚴(yán)峻的形勢(shì)。大量企業(yè)由于虧損、倒閉，不得不裁員、減薪。貿(mào)易行業(yè)特別明顯，出口率急劇下降，外需下降帶來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的急劇下滑壓力。多種現(xiàn)象導(dǎo)致我國(guó)就業(yè)崗位急劇下降，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，大學(xué)生就業(yè)尤其凸顯，供過(guò)于求，畢業(yè)的大學(xué)生數(shù)量超過(guò)所需的就業(yè)崗位數(shù)量多。通貨膨脹現(xiàn)象依然存在，全年物價(jià)上漲，人民幣匯率不穩(wěn)，人們的購(gòu)買(mǎi)力下降等等都體現(xiàn)了當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，這正是凸顯出持續(xù)性金融危機(jī)持續(xù)性、超周期性。
4應(yīng)對(duì)策略
（1）大規(guī)模的財(cái)政投入、減稅。投資用于基礎(chǔ)建設(shè)一方面保證了增長(zhǎng)，另一方面又增加就業(yè)。同時(shí)大幅度減免稅費(fèi)，使企業(yè)恢復(fù)活力。2008年底政府有過(guò)4萬(wàn)億元投資計(jì)劃，用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、社會(huì)事業(yè)方面、調(diào)整結(jié)構(gòu)和技術(shù)改造等方面。對(duì)緩解持續(xù)性金融危機(jī)具有實(shí)際性效果。（2）保民生，大范圍地提高社會(huì)保障水平，使民生繼續(xù)穩(wěn)定和改善。提高人民生活消費(fèi)水平，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。加大對(duì)保障房的投入，穩(wěn)定物價(jià)，加大對(duì)人民社會(huì)福利的保障，以擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定當(dāng)前環(huán)境。（3）保出口，調(diào)整各行業(yè)關(guān)稅，穩(wěn)定匯率預(yù)期，吸取亞洲金融風(fēng)暴經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，保持對(duì)外匯的管制。（4）加大對(duì)企業(yè)的扶持力度，振興規(guī)劃支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，由勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。銀行放寬投資性貸款限制，努力解決中小企業(yè)貸款難等問(wèn)題，保障中小企業(yè)渡過(guò)持續(xù)性金融危機(jī)，使企業(yè)恢復(fù)活力，以便提供更多的就業(yè)崗位，緩解我國(guó)就業(yè)難題，穩(wěn)定發(fā)展。（5）用科學(xué)發(fā)展的觀點(diǎn)全面客觀地分析持續(xù)性金融危機(jī)，統(tǒng)籌兼顧，堅(jiān)持不懈抓好農(nóng)業(yè)，大力發(fā)展農(nóng)業(yè)，保障人民最基本生活，加快推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革。用實(shí)際方法抓住金融危機(jī)的機(jī)遇以及應(yīng)對(duì)其挑戰(zhàn)。
5當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的警示
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控
2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿(mǎn)足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。
（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶(hù)；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。
參考文獻(xiàn):
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[2]從次貸危機(jī)看美國(guó)樓市與中國(guó)樓市的關(guān)系［J］.中國(guó)金融,2007(18).
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關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控
2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿(mǎn)足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。
（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性。現(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶(hù)；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！保善毙星槭恰皺M有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。
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正逢金融危機(jī)漸漸消退，歐洲多國(guó)債務(wù)危機(jī)卻逐漸顯現(xiàn)。在其影響下，許多國(guó)家開(kāi)始審視因經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來(lái)的財(cái)政赤字和債務(wù)問(wèn)題，世界一些經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策也正試圖從刺激經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向財(cái)政緊縮。在此，G8峰會(huì)要解決這一系列問(wèn)題恐怕是力不從心了，而G20峰會(huì)的多邊國(guó)際合作與協(xié)調(diào)機(jī)制更具有廣泛性和多樣性，特別是在“后危機(jī)時(shí)期”。
面對(duì)金融危機(jī)的巨大沖擊，G20成員在多邊合作與協(xié)調(diào)的機(jī)制下，通過(guò)協(xié)調(diào)一致的刺激經(jīng)濟(jì)政策，共同渡過(guò)了艱難的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，這是有史以來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)不可多見(jiàn)的全球性宏觀政策的合作與協(xié)調(diào)。
從金融危機(jī)到金融市場(chǎng)穩(wěn)定、從經(jīng)濟(jì)衰退到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期性規(guī)律，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要經(jīng)過(guò)三個(gè)階段：首先是經(jīng)濟(jì)刺激和寬松貨幣政策的實(shí)施階段；其次是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象和金融市場(chǎng)逐步恢復(fù)穩(wěn)定的周期性逆轉(zhuǎn)階段；最后是經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇和金融市場(chǎng)的繁榮與活躍階段。
第一階段，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的過(guò)程中，G20的多邊合作與協(xié)調(diào)起到了積極的作用，顯示了G20多邊合作與協(xié)調(diào)的活力。各國(guó)不斷出臺(tái)的利好經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)證實(shí)：全球經(jīng)濟(jì)逐步從衰退走向復(fù)蘇，國(guó)際金融危機(jī)急劇惡化的勢(shì)頭得到抑制。然而，雖然這標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)基本走出表退時(shí)期，金融危機(jī)也已經(jīng)過(guò)去，但不能說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)由此步入了全面復(fù)蘇的時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)和金融的基本特征依然處在由衰退和危機(jī)向復(fù)蘇過(guò)渡的轉(zhuǎn)折階段。
G20合作與協(xié)調(diào)機(jī)制架構(gòu)形成的初衷，是在全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)表退的情況下，使世界各國(guó)清醒地認(rèn)識(shí)到，只有立足全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的大局，切實(shí)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策的多迫國(guó)際合作與協(xié)調(diào)，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)才有可能渡過(guò)難關(guān)，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定。
在形式上，G20的合作與協(xié)調(diào)機(jī)制是以不同經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的獨(dú)特方式來(lái)協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)、金融政策的多邊架構(gòu)。雖然，G8峰會(huì)在這方面曾經(jīng)發(fā)揮了一定的作用，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，G8峰會(huì)在主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)，金融的代表性和權(quán)威性等方面不斷受到質(zhì)疑。
[關(guān)鍵詞]金融經(jīng)濟(jì)周期；金融監(jiān)管；啟示
中圖分類(lèi)號(hào)：S536 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2014）34-0382-01
引言
目前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)最為主要的一個(gè)特點(diǎn)就是非均衡性，而非均衡性中一個(gè)最為主要的特征就是經(jīng)濟(jì)周期，我國(guó)相關(guān)工作人員，需要針對(duì)現(xiàn)階段金融經(jīng)濟(jì)周期和金融監(jiān)管的對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行全面的研究，并掌握其最為基本的特征，進(jìn)而提供金融監(jiān)管的力度，確立更加科學(xué)的監(jiān)管體系和方法。實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
一、金融體系理論分析
1.金融體系顯著影響經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律。20世紀(jì)80年代，Bernanke等人的開(kāi)創(chuàng)性研究對(duì)貨幣和證券“中性論”進(jìn)行了批判，金融經(jīng)濟(jì)周期理論才取得突破性的進(jìn)展，其后的一系列研究奠定了金融經(jīng)濟(jì)周期理論的基礎(chǔ)，并建立了一般理論框架。金融經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)較新的概念，它主要是指金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在內(nèi)外部沖擊下，通過(guò)金融體系傳導(dǎo)而形成的持續(xù)性波動(dòng)和周期性變化。法國(guó)中央銀行專(zhuān)家組將金融經(jīng)濟(jì)周期作了如下定義，用與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期均衡水平密切相關(guān)的金融變量度量的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性、持續(xù)性波動(dòng)。因此，金融經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際上反映了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與金融因素之間的關(guān)系，體現(xiàn)了金融變量對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期的重要影響。
傳統(tǒng)的周期理論認(rèn)為金融因素不會(huì)對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，強(qiáng)調(diào)實(shí)物因素在經(jīng)濟(jì)周期生成和傳導(dǎo)中的作用。然而，歷次貨幣危機(jī)和金融危機(jī)證明，金融因素對(duì)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的影響十分顯著。1890年，巴林危機(jī)不但令阿根廷陷身囹圄，而且波及奧地利和土耳其；1914年，美國(guó)的金融恐慌導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退；1931年，中歐貨幣危機(jī)波及全世界，并引發(fā)大規(guī)模國(guó)際債務(wù)違約；發(fā)生在1980年前后的發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)，使拉美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在隨后十幾年里持續(xù)萎靡；1994―1995年，墨西哥比索危機(jī)再現(xiàn)了拉美債務(wù)危機(jī)的陰影；1997年，東南亞金融危機(jī)對(duì)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極效應(yīng)至今猶憶。金融因素決定著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律，國(guó)際游資、匯率和貨幣危機(jī)、外債清償問(wèn)題等無(wú)不對(duì)經(jīng)濟(jì)周期起著重要的影響。
2.目前，由于世界經(jīng)濟(jì)的證券化趨勢(shì)，虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，貨幣政策的前瞻性不斷增加，這導(dǎo)致了金融周期的出現(xiàn)，金融周期疊加在實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期之上就形成了金融經(jīng)濟(jì)周期，表現(xiàn)為：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的頻率更不規(guī)則。實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期不再符合傳統(tǒng)的基欽周期、朱格拉周期、庫(kù)茲涅茨周期、康德拉捷夫周期的規(guī)則分布，而是頻繁波動(dòng)；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的峰谷差更大，經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)出現(xiàn)“虛假繁榮”，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)出現(xiàn)嚴(yán)重的“經(jīng)濟(jì)寒冬”，總體上表現(xiàn)為“大起大落”。
二、對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期的實(shí)證分析：以“次貸危機(jī)”以來(lái)為例
金融經(jīng)濟(jì)周期既是一個(gè)理論問(wèn)題也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，以次貸危機(jī)為研究對(duì)象，分析其在我國(guó)的影響，具體如下：
1.“次貸危機(jī)”中的我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期
美國(guó)次貸危機(jī)的根源由來(lái)已久，并且也殃及著世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在我國(guó)初期影響發(fā)生在07年十月，開(kāi)始的表現(xiàn)是我國(guó)金融市場(chǎng)的貨幣緊縮現(xiàn)象嚴(yán)重，隨著這樣的情況不斷加劇，我國(guó)證券股市市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)公允價(jià)值不斷下降的問(wèn)題。
2.2009年以后的金融經(jīng)濟(jì)周期苗頭
2008年年底開(kāi)始，我國(guó)采取了積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策以應(yīng)對(duì)“次貸危機(jī)”。積極財(cái)政政策被認(rèn)為是刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策，總計(jì)4萬(wàn)億元的投資規(guī)模都是以直接項(xiàng)目的形式投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的。適度寬松的貨幣政策則是刺激證券市場(chǎng)的措施。在經(jīng)濟(jì)蕭條的背景下，貨幣政策的松動(dòng)不會(huì)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，由于“流動(dòng)性陷阱”問(wèn)題的存在，貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)信心的提升則極為顯著。2008年年底我國(guó)貨幣政策放松后，證券市場(chǎng)的供求關(guān)系立即改變了，2009年1月開(kāi)始我國(guó)金融市場(chǎng)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)約半年左右，實(shí)現(xiàn)了率先回升。上證指數(shù)從1664.93點(diǎn)回升到2009年8月4日的3478點(diǎn)，翻了一番還多，出現(xiàn)了一輪“牛市”行情，但此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有見(jiàn)底，因此還處于繼續(xù)低迷狀態(tài)；那么反過(guò)來(lái)看，再缺少金融市場(chǎng)反彈的情況下，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也比然會(huì)遭到無(wú)法預(yù)測(cè)的問(wèn)題，11年我國(guó)股市也開(kāi)始經(jīng)歷低谷，并且實(shí)體經(jīng)濟(jì)也逐步呈現(xiàn)出問(wèn)題，到2011年10月后實(shí)體經(jīng)濟(jì)才開(kāi)始回落，股市回落領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)約半年左右。
三、我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融宏觀監(jiān)管的啟示
1.金融宏觀監(jiān)管的提出
針對(duì)金融經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題，國(guó)際清算銀行與上個(gè)世紀(jì)中期，提出了金融監(jiān)管框架體系。然后，又相繼提出了界定金融宏觀的監(jiān)管概念。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，相關(guān)的專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，將宏觀的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作為穩(wěn)定金融體系得以穩(wěn)定的基礎(chǔ)是作為重要的，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)委員Borio等人則強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管應(yīng)從微觀向宏觀全面轉(zhuǎn)變。理論界已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，僅憑微觀層面的努力難以實(shí)現(xiàn)金融體系的整體穩(wěn)定，監(jiān)管當(dāng)局需要從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、金融市場(chǎng)以及金融機(jī)構(gòu)行為之間相關(guān)聯(lián)的角度，從整體上評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上健全金融體系的制度設(shè)計(jì)并做出相應(yīng)的政策反應(yīng)。一個(gè)成熟的金融監(jiān)管體系被認(rèn)為能夠提供監(jiān)測(cè)和處金融穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的總體框架，從而更加合理地檢測(cè)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減輕經(jīng)濟(jì)周期中的溢出效應(yīng)。
2.我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題對(duì)金融宏觀監(jiān)管的啟示
2.1 必須強(qiáng)化宏觀金融監(jiān)管意識(shí)。我國(guó)金融監(jiān)管總體上還側(cè)重于微觀監(jiān)管，宏觀監(jiān)管意識(shí)依然薄弱。宏觀監(jiān)管理論在國(guó)際上還是一個(gè)前沿理論，提出的時(shí)間還不長(zhǎng)，真正成為熱點(diǎn)還是最近幾年，我國(guó)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管部門(mén)總體還沒(méi)有確立宏觀監(jiān)管的理念。我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)很少有針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期進(jìn)行研究的情況，缺乏像IMF那樣定期公布金融經(jīng)濟(jì)周期研究報(bào)告，這表明我國(guó)金融監(jiān)管總體上還處于合規(guī)性監(jiān)管上，其監(jiān)管的依據(jù)是管理辦法及其技術(shù)性指標(biāo)，缺乏與金融經(jīng)濟(jì)周期之間的協(xié)調(diào)，這也表明，我國(guó)金融監(jiān)管已經(jīng)不能適應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控的需要，強(qiáng)化宏觀金融監(jiān)管意識(shí)已成為當(dāng)務(wù)之急。
2.2 必須構(gòu)建金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測(cè)體系。想要有效施行金融監(jiān)管，首先就要從其核心問(wèn)題入手，也就是說(shuō)，科學(xué)，合理的把握經(jīng)濟(jì)手氣問(wèn)題，并且能夠以此為基礎(chǔ)，跟蹤并分析其作用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融周期規(guī)律的把握，這就需要我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)需要成立專(zhuān)門(mén)的研發(fā)機(jī)構(gòu)，并確立完善的監(jiān)管體系，從而為其研究提供有力的支持。現(xiàn)階段，我國(guó)在這個(gè)方面還是十分欠缺，尤其是在金融監(jiān)管部門(mén)中，所以說(shuō)，要實(shí)施金融宏觀監(jiān)管，就需要我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)建立強(qiáng)有力的金融經(jīng)濟(jì)周期檢測(cè)體系。
結(jié)束語(yǔ)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，尤其是金融經(jīng)濟(jì)周期對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，更是非常明顯，從08年美國(guó)次貸危機(jī)到目前為止，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展從低迷逐漸開(kāi)始復(fù)蘇。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展得益于我國(guó)金融監(jiān)管體制的不斷完善，以及監(jiān)管工作人員素質(zhì)的不斷提高。文章將美國(guó)次貸危機(jī)作為研究背景，分析了其對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并提出了建立金融監(jiān)管體制的相關(guān)問(wèn)題，旨在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；財(cái)務(wù)管理；啟示
引言
如果從2007年底美國(guó)發(fā)生“次級(jí)貸款”危機(jī)算起，被稱(chēng)為世界性百年一遇的金融危機(jī)至今已近兩年了，現(xiàn)在還再探討這個(gè)題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來(lái)，理由有：
理由之一：有人說(shuō)，金融危機(jī)使我們失去了很多，但不應(yīng)失去思考；它摧毀了我們?cè)S多，但不應(yīng)摧毀價(jià)值。還有人說(shuō)金融危機(jī)百年一遇，但要充分認(rèn)識(shí)到它給我們上了生動(dòng)而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長(zhǎng)的好機(jī)會(huì)。它給我們多了一種經(jīng)歷、一種見(jiàn)識(shí)、一種歷練、一種本事。不論從哪個(gè)角度，都必須通過(guò)思考，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不能輕易地放棄金融危機(jī)給人類(lèi)思考的價(jià)值。
理由之二：人們經(jīng)常說(shuō)形勢(shì)決定任務(wù)。當(dāng)前各國(guó)共同面臨的問(wèn)題是，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退的形勢(shì)做出科學(xué)的判斷，以便確定當(dāng)前任務(wù)。
就我國(guó)而言，在經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退中存在多種意見(jiàn)，其中有兩種代表性意見(jiàn)：一種意見(jiàn)認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見(jiàn)則認(rèn)為，這次經(jīng)濟(jì)寒潮2009年才能見(jiàn)底，2010年才能有起色。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這兩種意見(jiàn)都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見(jiàn)到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。
信息時(shí)代，世界雖大也只不過(guò)是個(gè)地球村，誰(shuí)也不能獨(dú)善其身。這里先關(guān)注世界多數(shù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家的看法。他們認(rèn)為，這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)目前仍見(jiàn)不到底，也很難預(yù)測(cè)什么時(shí)候能見(jiàn)底。因?yàn)檎仁蟹桨钢荒芫徑猓荒芨?；?shí)體經(jīng)濟(jì)深層次矛盾依然在激化，經(jīng)濟(jì)調(diào)整還將進(jìn)一步展開(kāi)。有的專(zhuān)家還預(yù)言會(huì)出現(xiàn)第二波金融危機(jī)。拿超級(jí)大國(guó)——美國(guó)的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還在繼續(xù)，其經(jīng)濟(jì)仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費(fèi)率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因?yàn)?，美?guó)生產(chǎn)要素已缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(因預(yù)測(cè)到這次金融危機(jī)而得獎(jiǎng))日前表示：到2011年世界經(jīng)濟(jì)將真正進(jìn)入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無(wú)復(fù)蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬(wàn)分之一，也就是一百萬(wàn)存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國(guó)的狀況又是如何呢?由于這次金融危機(jī)是通過(guò)美元和五花八門(mén)衍生金融工具向世界各國(guó)擴(kuò)散，并滲透到世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)中。既要看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及發(fā)展優(yōu)勢(shì)和潛力，也要看到我國(guó)所面對(duì)的外部嚴(yán)峻環(huán)境和自身的困難。而對(duì)于后者。主要有四點(diǎn)判斷：
第一。經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長(zhǎng)61％；全國(guó)財(cái)政收入1.46萬(wàn)億元，同比下降8.3％。用電量和運(yùn)輸量一般是研究宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，而一季度用電量還在下降，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍是下降趨勢(shì)。有人具體指出，2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)投資、消費(fèi)和出口三大需求同時(shí)減速的險(xiǎn)情。先說(shuō)投資。投資增長(zhǎng)的原因，是經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑，投資自然就沒(méi)有積極性。再說(shuō)消費(fèi)，這幾年主要是靠汽車(chē)、房地產(chǎn)拉動(dòng)，而這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)又是靠消費(fèi)信貸刺激起來(lái)的，然而百姓的消費(fèi)力已經(jīng)被透支了。
第二，以城市化提高消費(fèi)率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現(xiàn)在只有4億多。而今又有1000多萬(wàn)的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)村的消費(fèi)很難拉動(dòng)，目前又很難找出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。類(lèi)似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買(mǎi)，西部又買(mǎi)不起。有的還說(shuō)，家電是因?yàn)椴荒艹隹?，才轉(zhuǎn)銷(xiāo)到農(nóng)村的，而價(jià)格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認(rèn)為，房地產(chǎn)目前仍有回調(diào)的危險(xiǎn)。商品房開(kāi)工面積還在下降。其調(diào)整時(shí)間約需要3年，仍要引起——系列行業(yè)的調(diào)整。
第四，伴隨著改革開(kāi)放以及全球化產(chǎn)業(yè)的分工，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易的高依存度，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。如我國(guó)與美國(guó)的年貿(mào)易額高達(dá)3000多億美元。而我國(guó)出口卻在下降，2009年一季度進(jìn)出口總額同比降24.9％。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨美歐經(jīng)濟(jì)衰退及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的巨大考驗(yàn)。
綜上所述，金融危機(jī)已到盡頭的說(shuō)法并不可靠，現(xiàn)在僅是進(jìn)入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認(rèn)識(shí)危機(jī)產(chǎn)生原因和怎樣科學(xué)認(rèn)識(shí)危機(jī)的問(wèn)題出發(fā)，進(jìn)而總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、豐富知識(shí)、提振信心、沉著應(yīng)對(duì)、認(rèn)真地做好本職工作、共克時(shí)艱這些問(wèn)題，今天仍然嚴(yán)肅地?cái)[在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來(lái)探討這個(gè)題目并沒(méi)有過(guò)時(shí)，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性。
基于此，根據(jù)有關(guān)文獻(xiàn)及筆者學(xué)習(xí)的體會(huì)，這里先講金融危機(jī)及其產(chǎn)生的原因，即根源；再講當(dāng)前人們對(duì)金融危機(jī)的幾種認(rèn)識(shí)；接著討論一下怎樣科學(xué)與辯證地看待金融危機(jī)；最后，根據(jù)上述金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和發(fā)展的形勢(shì)，談一談金融危機(jī)給財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作帶來(lái)的思考和啟示。
一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因
至今，有些人仍然感到這場(chǎng)危機(jī)來(lái)得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說(shuō)一下什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，由過(guò)熱到停滯，再走向衰退，達(dá)到一定程度時(shí)，就發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從其表面現(xiàn)象來(lái)說(shuō)，就是你所生產(chǎn)的東西，有錢(qián)的人不需要，而需要的人又買(mǎi)不起；或者說(shuō)，大家需要的東西無(wú)人生產(chǎn)，不需要的東西卻還在大量制造。嚴(yán)重而又全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是以下述7種現(xiàn)象為其主要特征的：一是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重泡沫化(商品價(jià)格嚴(yán)重脫離價(jià)值)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩；三是銀行嚴(yán)重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產(chǎn)，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經(jīng)濟(jì)下滑；七是經(jīng)濟(jì)秩序混亂。當(dāng)人類(lèi)被動(dòng)地接受懲罰后，又會(huì)回到價(jià)值規(guī)律上來(lái)，使經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)。但以后又會(huì)再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性、螺旋式上升。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有始，也會(huì)有終，所以稱(chēng)其為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性。
那么，產(chǎn)生金融危機(jī)的原因是什么?應(yīng)當(dāng)說(shuō)，各個(gè)時(shí)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機(jī)至今還在繼續(xù)。此時(shí)，要對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)做出全面的尋根究源還不是時(shí)候。下面根據(jù)有關(guān)資料，講五個(gè)主要原因。
(一)過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)
美國(guó)人有過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)的習(xí)慣，今天敢花明天或是后天的錢(qián)。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個(gè)問(wèn)題，怎樣才能有錢(qián)保證過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)?常規(guī)的做法是借債和撈錢(qián)。
先說(shuō)借債。美國(guó)人在世紀(jì)之交，儲(chǔ)蓄率已是0，且敢于借錢(qián)花，負(fù)債的水平相當(dāng)高，據(jù)說(shuō)已達(dá)10多萬(wàn)億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來(lái)說(shuō)，10多萬(wàn)億美元，相當(dāng)于70萬(wàn)億人民幣。而我國(guó)2008年的財(cái)政收入約6萬(wàn)多億人民幣。即使什么錢(qián)都不花，12年左右才能還清債務(wù)。從這個(gè)意義上說(shuō)，美國(guó)也是世界上最窮的國(guó)家。有人說(shuō)過(guò)。美國(guó)是太多的人花了還不起的錢(qián)，世界太多的人又把錢(qián)借給了不該借的人。如很多國(guó)家都買(mǎi)
美國(guó)的國(guó)債，我國(guó)到2008年底總共持有美國(guó)的國(guó)債7274億美元，占美國(guó)國(guó)債的23.6％，已經(jīng)超過(guò)日本，是美國(guó)國(guó)債第一大持有國(guó)?，F(xiàn)在，我們還在買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債。
再說(shuō)撈錢(qián)。多年來(lái)，他們揮舞著美元的大棒，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)已不是依靠主要的生產(chǎn)要素，而是熱心地去制造科技網(wǎng)絡(luò)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和衍生產(chǎn)品泡沫等等，以便撈錢(qián)。有這樣的社會(huì)存在，就很容易養(yǎng)成投機(jī)的心理。投機(jī)雖是市場(chǎng)的劑，但漠視風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度投機(jī)所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價(jià)值規(guī)律的懲罰，使市場(chǎng)失去穩(wěn)定的基礎(chǔ)，引發(fā)金融危機(jī)。例如，近年來(lái)，在高利潤(rùn)的誘惑和激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業(yè)務(wù)，而是不務(wù)正業(yè)和本末倒置地大量介入“次級(jí)貸款”市場(chǎng)和復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品投資。而衍生金融產(chǎn)品又具有眾所周知的杠桿效應(yīng)，可以放大收益和風(fēng)險(xiǎn)，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報(bào)的交易。高杠桿率使得投資銀行對(duì)融資依賴(lài)增強(qiáng)，一旦投資銀行不能通過(guò)融資維持流動(dòng)性時(shí)，就容易引起投資銀行的破產(chǎn)。美國(guó)五大投資銀行就是教訓(xùn)。
(二)金融創(chuàng)新過(guò)度和不恰當(dāng)使用
雖然金融創(chuàng)新對(duì)金融的發(fā)展具有推進(jìn)器的作用，但又有放大風(fēng)險(xiǎn)的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)置于可控的范圍內(nèi)。美國(guó)是推崇金融創(chuàng)新的國(guó)度，現(xiàn)在究竟有多少衍生金融工具，誰(shuí)也無(wú)法搞清楚。它們又是如何創(chuàng)新和使用金融創(chuàng)新工具的呢?如美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)——房利美和房地美購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸款，通過(guò)資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場(chǎng)上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過(guò)創(chuàng)新再將“次債”進(jìn)行分割、打包、組合并在市場(chǎng)上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長(zhǎng)。其結(jié)果是沒(méi)有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值。從而助長(zhǎng)和推動(dòng)了極度的短期投機(jī)趨利化，最終釀成了嚴(yán)重的金融市場(chǎng)危機(jī)?？梢哉f(shuō)，美國(guó)本輪金融危機(jī)就是“次貸”危機(jī)所蔓延的結(jié)果，“次貸”危機(jī)是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新過(guò)度和不恰當(dāng)使用金融衍生品的產(chǎn)物。
總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價(jià)的。同時(shí)，也使我們想到，我們黨所提出的可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略是何等的正確和有眼光。
(三)對(duì)經(jīng)濟(jì)疏于監(jiān)管
正反的經(jīng)驗(yàn)均證明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制的經(jīng)濟(jì)，必須依法進(jìn)行監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎(chǔ)上的一些市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)則和制度，是一個(gè)健康和有序的金融體系賴(lài)以運(yùn)行的基石。市場(chǎng)主體如果脫離監(jiān)管和法制的約束，過(guò)度追求盈利，盲目競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)就可能滑向無(wú)序，金融危機(jī)就極易發(fā)生。而美國(guó)自由金融主義發(fā)展模式已經(jīng)走到了頂峰，必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性崩潰?？偫?009年初在劍橋演講時(shí)，一針見(jiàn)血地指出，這場(chǎng)金融危機(jī)使我們看到，市場(chǎng)也不是萬(wàn)能的，一味放任自由，勢(shì)必引起經(jīng)濟(jì)秩序的混亂和社會(huì)分配不公，最終受到懲罰?？偫磉€說(shuō)，從上世紀(jì)九十年代以來(lái)，一些經(jīng)濟(jì)實(shí)體疏于監(jiān)管，一些金融機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，利用數(shù)十倍金融杠桿進(jìn)行超額融資，在獲取高額利潤(rùn)同時(shí)，把巨大的風(fēng)險(xiǎn)留給整個(gè)世界。這充分說(shuō)明，不受管理的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是行不通的。
(四)不合理的高薪激勵(lì)
有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究資料表明，2007年美國(guó)大企業(yè)高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國(guó)，據(jù)媒體的披露，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)是150萬(wàn)，相當(dāng)于美國(guó)30年前的水平。金融機(jī)構(gòu)對(duì)高管激勵(lì)措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動(dòng)下，華爾街的精英們?yōu)榱俗非缶揞~短期回報(bào)，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創(chuàng)新從事金融冒險(xiǎn)。如前所說(shuō)，美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)公司將貸款發(fā)放給沒(méi)有還貸能力的借款人，商業(yè)銀行、投資銀行則將房貸資產(chǎn)打包賣(mài)給投資者，重獎(jiǎng)之下放棄授信標(biāo)準(zhǔn)。離開(kāi)合理邊界的高薪激勵(lì)，是這場(chǎng)金融危機(jī)的始作俑者和罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>
(五)數(shù)學(xué)模型的濫用
數(shù)學(xué)模型本身是科學(xué)與嚴(yán)密的，但卻是靜止的，而資本市場(chǎng)則是生動(dòng)活潑和瞬息萬(wàn)變的。數(shù)學(xué)模型依賴(lài)一些脫離現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件的抽象假設(shè)和歷史數(shù)據(jù)，因而只能在一定范圍內(nèi)作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據(jù)。過(guò)分依賴(lài)模型進(jìn)行投資決策是不科學(xué)的，必須對(duì)模型計(jì)算結(jié)果給予科學(xué)判斷。恰恰是不準(zhǔn)確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯(cuò)誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估算，甚至違約率計(jì)算上出現(xiàn)預(yù)測(cè)失誤，最終成為這次美國(guó)系統(tǒng)性金融危機(jī)的一個(gè)重要誘因。
存在決定意識(shí)。金融危機(jī)，既然發(fā)生了，人們會(huì)有怎樣的認(rèn)識(shí)呢?
二、對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)現(xiàn)有的幾種認(rèn)識(shí)
下面列舉現(xiàn)有的三種認(rèn)識(shí)。
(一)巴不得一夜之間就能告別經(jīng)濟(jì)危機(jī)
據(jù)有的媒體披露，1998年?yáng)|南亞發(fā)生了金融危機(jī)，泰國(guó)人一夜醒來(lái)，每個(gè)家庭的財(cái)富縮水了20％。本次金融危機(jī)已造成世界4萬(wàn)億美元損失，大體上每人平均約3萬(wàn)元人民幣。這對(duì)非洲絕大多數(shù)的國(guó)家和我國(guó)有些地區(qū)來(lái)說(shuō)，都是天文數(shù)字。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，尚未見(jiàn)到這樣的指針和數(shù)字。盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是好的，但無(wú)論是國(guó)家還是個(gè)人，都蒙受了損失，其程度估計(jì)不會(huì)亞于泰國(guó)人。根據(jù)媒體的披露，給我們留下較深印象的有：
第一，經(jīng)濟(jì)下滑。如2008年國(guó)家的GDP和財(cái)政收入增幅都比上一年下降。
第二，股市滬A從六千一百多點(diǎn)跌到一千六百多點(diǎn)，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬(wàn)億元，創(chuàng)證券市場(chǎng)開(kāi)張侶年以來(lái)的記錄。因市值減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。
第三，就業(yè)面縮小，失業(yè)增加。畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)難，有一千多萬(wàn)農(nóng)民工返鄉(xiāng)，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。
第四，企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，職工的工資和獎(jiǎng)金減少。
不難想象，上述的這些情況給生活帶來(lái)了壓力，又給精神上帶來(lái)煩惱。甚至使人容易產(chǎn)生悲觀失望情緒，對(duì)經(jīng)濟(jì)和生活失去應(yīng)有信心。例如，由于金融危機(jī)的發(fā)生，美國(guó)人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬(wàn)富翁自殺。4月22日，美國(guó)住房抵押貸款的主要來(lái)源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬(wàn)富翁因金融危機(jī)也少了一半。香港的百萬(wàn)富豪在2008年減少了6.6萬(wàn)人，平均流動(dòng)資產(chǎn)(基金、股票、外匯、債券及其它流動(dòng)資產(chǎn))減少120萬(wàn)港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
(二)盼望房?jī)r(jià)能越低越好
我國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格時(shí)有上漲過(guò)快的情況，很多低收入家庭買(mǎi)不起房子。政府根據(jù)這一現(xiàn)象，采取了如運(yùn)用稅收和利率杠桿等調(diào)控的措施，鼓勵(lì)買(mǎi)房。有的人希望政府能進(jìn)一步運(yùn)用行政手段，打壓房?jī)r(jià)，價(jià)格越低越好，使大家都能買(mǎi)得起房子。
(三)希望天天有便宜貨
為了促進(jìn)消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)，政府采取了包括發(fā)放消費(fèi)券在內(nèi)的許多措施，幫助困難群眾。許多企業(yè)也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機(jī)中取得主動(dòng)，采取了包括降價(jià)在內(nèi)的許多促銷(xiāo)策略，有許多商品的價(jià)格低于成本。這種策略使得部分人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒(méi)有什么不好，工資一分也沒(méi)少，而衣食住行樂(lè)都在降價(jià)，天天有便宜貨可買(mǎi)。有的人一買(mǎi)東西，就可以用好幾年。
上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學(xué)?
三、必須以科學(xué)、辯證的眼光看待這一場(chǎng)金融危機(jī)
針對(duì)上述三種想法，相應(yīng)地講三點(diǎn)：
(一)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)的客觀性和不可抗拒性
當(dāng)今，世界絕大多數(shù)的國(guó)家放棄了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的模式，實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)值規(guī)律必然要起作用。所謂的價(jià)值規(guī)律，講的是商品的價(jià)值量取決于社會(huì)平均必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。目前還無(wú)法加以直接計(jì)算，只能借助于價(jià)格(貨幣)加以表現(xiàn)。由于供求關(guān)系，價(jià)格會(huì)隨價(jià)值上下波動(dòng)，但最終決定價(jià)格的是價(jià)值。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正是通過(guò)價(jià)值規(guī)律的價(jià)格機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)。即通過(guò)價(jià)格信號(hào)知道要生產(chǎn)什么，不生產(chǎn)什么。所以，價(jià)值規(guī)律是一所偉大的學(xué)校。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同樣存在著許多問(wèn)題。最重要的問(wèn)題是在追逐利潤(rùn)的競(jìng)爭(zhēng)中，由于信息不對(duì)稱(chēng)和生產(chǎn)的無(wú)政府主義，會(huì)使生產(chǎn)具有很大盲目性，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，從而出現(xiàn)開(kāi)頭所講的那些經(jīng)濟(jì)危機(jī)現(xiàn)象。這些現(xiàn)象，不是買(mǎi)賣(mài)雙方或是某個(gè)人特意安排的，而是在價(jià)值規(guī)律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當(dāng)發(fā)現(xiàn)并要糾正時(shí)已經(jīng)來(lái)不及了。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是無(wú)法阻擋也逃脫不了的。換言之，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是那種招之即來(lái)、揮之即去的東西，而是具有客觀性質(zhì)和不可抗拒性，并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的另一條經(jīng)濟(jì)規(guī)律，叫做經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。這也是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這一資源配置形式，在創(chuàng)造高速生產(chǎn)力同時(shí)，必須付出的代價(jià)，或是不可克服的弊端。正因?yàn)槿绱?，認(rèn)識(shí)并深入理解金融危機(jī)應(yīng)成為人生的必修課。
(二)商品房?jī)r(jià)格并非越低越好
商品房?jī)r(jià)格問(wèn)題，是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，思維上往往會(huì)出現(xiàn)“剪不斷，理還亂”的狀況。
首先，從理論上看，商品房?jī)r(jià)格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價(jià)值所決定的。也就是價(jià)格太高了，背離其價(jià)值，很多人買(mǎi)不起，這當(dāng)然不行，也不可能長(zhǎng)久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒(méi)有人會(huì)做。其價(jià)格問(wèn)題，只能由市場(chǎng)決定，由價(jià)值規(guī)律進(jìn)行調(diào)節(jié)。決不能倒退到商品價(jià)格均由政府規(guī)定的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)代。況且，據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)牽涉到五十幾個(gè)行業(yè)，如鋼鐵和水泥等行業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，占到GDP的比重10％，與相關(guān)的56個(gè)行業(yè)加起來(lái)占到GDP的40％。這里有個(gè)如何照顧到更多人利益的問(wèn)題。
其次，商品房?jī)r(jià)格問(wèn)題，同很多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題一樣，是一個(gè)兩難選擇的問(wèn)題。溫總理2009年2月28日與網(wǎng)友在線交流時(shí)說(shuō)，住房人均不足10平方米的要超過(guò)千萬(wàn)戶(hù)以上。但是。筆者認(rèn)為實(shí)際比這要多。因?yàn)槊磕甑拇髮W(xué)生有600萬(wàn)人，不久就要結(jié)婚，這需要多少房子?總理這里想說(shuō)的是，商品房目前還存在著很大的需求。可總理沒(méi)有講另一方面，也就是現(xiàn)在居民手中有錢(qián)，光儲(chǔ)蓄就有25萬(wàn)億多元，這還沒(méi)有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X(qián)。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結(jié)是開(kāi)發(fā)商與消費(fèi)方想法不一致，沒(méi)有找到合理的價(jià)格。從政府的角度來(lái)說(shuō)，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開(kāi)發(fā)商這種兩難選擇的境地。十個(gè)行業(yè)的振興計(jì)劃只有房地產(chǎn)行業(yè)可能與此有關(guān)。如何解決需要與價(jià)格的均沖性問(wèn)題，這正是企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)。最近中央發(fā)表了房地產(chǎn)白皮書(shū)，稱(chēng)由于需求的剛性，再降房?jī)r(jià)的可能性很少。
最后，關(guān)于是不是必須讓每個(gè)人都能買(mǎi)得起房子的問(wèn)題，號(hào)稱(chēng)世界上收入最高的美國(guó)，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)高度商品化后，人力資源也高度地在流動(dòng)，買(mǎi)個(gè)房子會(huì)感到很拖累。
總之，商品房?jī)r(jià)格要降到合理的價(jià)位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房?jī)r(jià)格不能?chē)?yán)重背離價(jià)值。
(三)商品低價(jià)促銷(xiāo)問(wèn)題只能治標(biāo)不能治本
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)基本常識(shí)，只有投入小于產(chǎn)出時(shí)，社會(huì)不僅能生存，而且能發(fā)展。因此，任何社會(huì)都要節(jié)約，力爭(zhēng)以盡可能少的投入來(lái)取得盡可能大的產(chǎn)出。這里講的節(jié)約，歸根到底是時(shí)間節(jié)約，時(shí)間節(jié)約規(guī)律被稱(chēng)為是最高級(jí)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。社會(huì)對(duì)節(jié)約要求的強(qiáng)制性，也適用于企業(yè)?，F(xiàn)在用時(shí)間節(jié)約規(guī)律來(lái)看促銷(xiāo)的現(xiàn)象，企業(yè)能長(zhǎng)期用低于成本的價(jià)格出售商品嗎?如果是這樣，企業(yè)一定不能生存?，F(xiàn)在的促銷(xiāo)只是一種戰(zhàn)略，而且他們失去的也希望能在今后得到補(bǔ)償。促銷(xiāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)說(shuō)，只能治標(biāo)不能治本，更不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。
由此可見(jiàn)，上述的三種想法均不大科學(xué)，且存在片面性，也不符合辯證法。對(duì)于金融危機(jī)，科學(xué)的態(tài)度應(yīng)是：一方面是要承認(rèn)和尊重規(guī)律，人類(lèi)在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對(duì)。也就是說(shuō)，30年前我們選擇了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，享受了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的快速發(fā)展；今天我們也要勇敢地面對(duì)市場(chǎng)周期性波動(dòng)。
四、金融危機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作的啟示
對(duì)財(cái)會(huì)工作者而言，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可以暴露和反思以往在財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財(cái)務(wù)理念的好機(jī)會(huì)，把財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作提高到新的水平。當(dāng)今，每個(gè)企業(yè)都必須有針對(duì)性地加強(qiáng)以下的建設(shè)和管理。
(一)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略研究和建設(shè)
財(cái)務(wù)管理應(yīng)采取什么戰(zhàn)略?這是財(cái)務(wù)管理的首要問(wèn)題。過(guò)去，有相當(dāng)多的企業(yè)隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢(qián)就做什么。而不去研究、咨詢(xún)、分析和制訂戰(zhàn)略，確定經(jīng)營(yíng)模式。根據(jù)金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，今后應(yīng)看重考慮的問(wèn)題主要有：
1企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要著重于實(shí)業(yè)
當(dāng)前的危機(jī)是危中有機(jī)，關(guān)鍵看能否抓住機(jī)遇。現(xiàn)在政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所投入的每一分錢(qián)，在戰(zhàn)略上都要立足于科學(xué)發(fā)展，再不能回到傳統(tǒng)發(fā)展的老路上去。也就是在保速度、保增長(zhǎng)的同時(shí)，要做到促進(jìn)提高自主創(chuàng)新能力、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。因?yàn)橹挥信嘤峡茖W(xué)發(fā)展觀要求的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，才能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的可持續(xù)性，才是應(yīng)對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)久及治本之策。在制訂企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略時(shí)，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)名副其實(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)重在實(shí)業(yè)。
雖然融資等問(wèn)題離不開(kāi)資本市場(chǎng)，但不能把主要精力放在資本市場(chǎng)上，特別是股票投資。
2要慎用各種理財(cái)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品
本來(lái)，金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值，并非危機(jī)的根源，但如果濫用或?qū)⑵湟暈橥顿Y工具，就會(huì)成為金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?007年全球外匯資金和金融衍生產(chǎn)品全年交易量達(dá)3259萬(wàn)億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP總和的67倍，已超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。俗話說(shuō)“吃一塹長(zhǎng)一智”。特別是要慎用各種理財(cái)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品的創(chuàng)新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據(jù)數(shù)據(jù)介紹，一般可以遵循以下的原則：
第一，總量適度的原則。要以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的需要為標(biāo)準(zhǔn)，而不是要通過(guò)投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，程控的原則。對(duì)金融衍生產(chǎn)品投資要有內(nèi)控機(jī)制，如果是無(wú)法控制，則不能投資。
第三，穩(wěn)步推行原則。先推行簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品，等待水平提高以后，再向復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品過(guò)渡。
說(shuō)到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，熱門(mén)的話題是樓市和股市，卻很少有人去關(guān)心居民儲(chǔ)蓄以及貨幣量擴(kuò)大的問(wèn)題?？砂阉扔鳛槎〞r(shí)炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時(shí)候會(huì)爆炸和潰堤?估計(jì)在未來(lái)GDP溫和增長(zhǎng)下還可能發(fā)生通貨膨脹。對(duì)此，在理財(cái)戰(zhàn)略上怎么應(yīng)對(duì)?
(二)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型內(nèi)部控制制度的建設(shè)
內(nèi)部控制隨環(huán)境變化，處于不斷的演進(jìn)之中。針對(duì)現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不有、無(wú)處不存的這一環(huán)境，COSO委員會(huì)于2004年頒布了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架(ERM)，認(rèn)為以前的內(nèi)部控制整體框架，包含在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架之中，足以說(shuō)明對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。從中明白，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)就是收益發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。這次金融危機(jī)不知有多少企業(yè)倒下(20世紀(jì)30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個(gè)月，美國(guó)又有14家銀行倒閉。盡管各個(gè)企業(yè)倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理不到位，資金的風(fēng)險(xiǎn)管理做得不好。根據(jù)這次金融危機(jī)給我們的教育與啟示。當(dāng)前資金的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)針對(duì)性地做好三個(gè)方面：
第一，現(xiàn)在相當(dāng)多的企業(yè)，仍然存在著不是內(nèi)部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風(fēng)險(xiǎn)管理有名無(wú)實(shí)的重要原因。在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)中，要建立科學(xué)有效的權(quán)力制衡機(jī)制和有效的授權(quán)與監(jiān)控機(jī)制。因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)投機(jī)收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無(wú)效。制衡才是最有效手段。
第二，要加強(qiáng)企業(yè)的文化建設(shè)，特別是要加強(qiáng)責(zé)任感的建設(shè)。這是因?yàn)椋阂环矫骘L(fēng)險(xiǎn)管理絕不是管理階層幾個(gè)人的事，而是要貫穿企業(yè)管理的每一個(gè)過(guò)程和每一個(gè)人；另一方面，制度不是萬(wàn)能的，新的情況與問(wèn)題會(huì)不斷發(fā)生，這就要求做到在授權(quán)之內(nèi)對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)任。
第三，大國(guó)之間的摩擦或由于某個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)，都會(huì)對(duì)收匯造成致命的打擊。還有不斷創(chuàng)新金融的工具，它們都充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)此高度警惕。
(三)樹(shù)立“現(xiàn)金為王”的觀念
資金是企業(yè)“血液”。對(duì)此，人們?cè)谄饺绽镆苍S不能充分領(lǐng)悟，但在金融危機(jī)的環(huán)境下，就不再難以理解了。這次的金融危機(jī)給我們的啟示之一是現(xiàn)金對(duì)于企業(yè)的重要性。事實(shí)表明。由于現(xiàn)金流動(dòng)性不足，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的不在少數(shù)，甚至有的企業(yè)還是盈利性破產(chǎn)。因此，在預(yù)期融資困難時(shí)，尤其是在金融危機(jī)的背景下，企業(yè)就必須儲(chǔ)備盡可能多的現(xiàn)金，以保全企業(yè)的生存。盡管金融危機(jī)不是經(jīng)常爆發(fā)，但又很難預(yù)期。從這個(gè)角度看，如果希望企業(yè)的基業(yè)常青，控制負(fù)債水平，保持科學(xué)流動(dòng)性，持有必要的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就顯得十分必要。這就是所說(shuō)的“現(xiàn)金為王”的觀念。同時(shí)，在方法上，要重視企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制、分析和應(yīng)用，把現(xiàn)金流量表放在首位。
這并不是說(shuō)持有現(xiàn)金多多益善，而是要注意收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。從理論上說(shuō)，資產(chǎn)的盈利性與流動(dòng)性具有替代關(guān)系。企業(yè)現(xiàn)金保持量越多，流動(dòng)性就越強(qiáng)，但極端了會(huì)嚴(yán)重影響其盈利性；企業(yè)現(xiàn)金保持量少，盈利性就強(qiáng)，但極端了會(huì)嚴(yán)重影響其流動(dòng)性，這就是利益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。如何做好匹配，宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)環(huán)境、國(guó)家貨幣政策、公司財(cái)務(wù)狀況等都是公司現(xiàn)金持有量的影響因素，有很深學(xué)問(wèn)。現(xiàn)有人對(duì)1998年世界主要國(guó)家或地區(qū)現(xiàn)金持有比率[=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／(總資產(chǎn)－現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)]進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金持有比率為6.4％、英國(guó)為6.1％、日本為15.5％、我國(guó)臺(tái)灣為11.6％。相比而言，國(guó)內(nèi)大陸上市公司現(xiàn)金持有水平比較高：中國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國(guó)上市公司的平均現(xiàn)金持有比率約為24％。各國(guó)比率相差的原因是什么?沒(méi)有答案。
(四)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行再認(rèn)識(shí)和提出新的認(rèn)識(shí)
2007年我國(guó)上市公司實(shí)施了與世界趨同的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。其最大的特點(diǎn)之一，是引進(jìn)公允價(jià)值這一計(jì)量屬性。經(jīng)本次金融危機(jī)實(shí)踐的檢驗(yàn)，其科學(xué)性及效果如何呢?
先做簡(jiǎn)單的回顧。1990年9月10日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(sEC)時(shí)任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務(wù)委員會(huì)作證時(shí)指出，歷史成本財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)于事無(wú)補(bǔ)。他首次提出應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為金融工具。但是近20年來(lái)，公允價(jià)值計(jì)量屬性一直存在爭(zhēng)論并不斷進(jìn)行調(diào)整、修訂與完善，經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨。
美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，公允價(jià)值計(jì)量與金融危機(jī)的關(guān)系問(wèn)題再次成為金融界與會(huì)計(jì)界的焦點(diǎn)。對(duì)其看法有不同聲音：
據(jù)資料證明，歐美政治家曾經(jīng)把矛頭指向了按市價(jià)計(jì)算的所謂公允價(jià)值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。他們認(rèn)為，在金融危機(jī)時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量會(huì)令很多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估。為了讓資產(chǎn)負(fù)債表好看，又會(huì)被迫拋售損失比較大的資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低了這些資產(chǎn)價(jià)格，造成惡性循環(huán)。因此認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量是加劇金融危機(jī)的因素之一。
現(xiàn)任財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長(zhǎng)劉玉廷在參加一次座談會(huì)時(shí)指出，金融危機(jī)與公允價(jià)值并沒(méi)有直接的、必然的聯(lián)系，金融危機(jī)產(chǎn)生的根源是美國(guó)超前消費(fèi)及衍生金融產(chǎn)品泛濫。它原則上是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而非會(huì)計(jì)問(wèn)題，公允價(jià)值僅是一種計(jì)量工具，是一種事后反映，并不是促成危機(jī)發(fā)生的原因。用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量是沒(méi)有問(wèn)題的，只是計(jì)量方法上還需要研究。
對(duì)這些意見(jiàn)怎么看?筆者認(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量從表面上看來(lái)，只是一種計(jì)量的方法問(wèn)題，這沒(méi)有錯(cuò)。但它客觀上會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目發(fā)生波動(dòng)，從而會(huì)影響著經(jīng)營(yíng)者與投資者行為，是有經(jīng)濟(jì)后果的。問(wèn)題還在于，所謂的公允價(jià)值取得，存在著技術(shù)上的困難。同時(shí)，公允價(jià)值既有如實(shí)反映的一面，又會(huì)有各人理解不同的一面，很容易縱并運(yùn)用于盈余管理等。具體到本次金融危機(jī)，其主要的表現(xiàn)是：公允價(jià)值在反映企業(yè)金融資產(chǎn)的價(jià)格上過(guò)于敏感，很多時(shí)候會(huì)成為資本市場(chǎng)助漲與助跌的工具。也就是在市場(chǎng)狂熱時(shí)，它可以加劇市場(chǎng)狂熱；而當(dāng)市場(chǎng)陷入恐慌時(shí)，則可以加劇市場(chǎng)陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對(duì)這些問(wèn)題，應(yīng)該通過(guò)這次金融危機(jī)的實(shí)踐進(jìn)行分析，并得到相應(yīng)啟示?，F(xiàn)總結(jié)以下幾點(diǎn)：
第一，要注意流動(dòng)性管理。流動(dòng)性可以簡(jiǎn)單地理解為現(xiàn)金支付能力，它是企業(yè)資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)管理的結(jié)果。因此用公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)和負(fù)債，要以流動(dòng)性為目標(biāo)，要能保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，有足夠現(xiàn)金頭寸。
第二，提倡交易對(duì)象的管理。交易對(duì)象使用公允價(jià)值計(jì)量，在管理上，應(yīng)運(yùn)用該法獲得交易對(duì)象的情況概要，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)的指標(biāo)影響進(jìn)行判斷，包括收益、資本、財(cái)務(wù)比率是否達(dá)到企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)。
第三，重視處理好與投資者的關(guān)系。與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的，尤其是不可觀測(cè)數(shù)據(jù)的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細(xì)披露的內(nèi)容。同時(shí)管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)，使投資者了解企業(yè)的價(jià)值等。
總之，公允價(jià)值計(jì)量不是惡魔，也不是救世主。它是現(xiàn)今金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的必然結(jié)果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡(jiǎn)單化，而要具體問(wèn)題做具體分析，也就是對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的使用要注意硬約束。今后，公允價(jià)值這種計(jì)量方法還需要在實(shí)踐中檢驗(yàn)，不斷地進(jìn)行再認(rèn)識(shí)并提出新認(rèn)識(shí)。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)國(guó)際經(jīng)濟(jì)國(guó)際貨幣體系國(guó)際游資
金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說(shuō),金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。
一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡
黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的,然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。
縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。
從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái),國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。
二、國(guó)際貨幣體系扭曲
徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過(guò)美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來(lái)國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來(lái)的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任。
三、國(guó)際游資的攻擊
國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開(kāi)國(guó)際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過(guò)保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過(guò)賣(mài)空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買(mǎi)進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買(mǎi)高賣(mài),并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。
根據(jù)imf對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國(guó)際短期資本為3萬(wàn)億美元,到1997年底增加到7.2萬(wàn)億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬(wàn)億美元,比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣(mài)空+杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20世紀(jì)90年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過(guò)剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。
國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過(guò)程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語(yǔ)霸權(quán)的情況下,他們通過(guò)有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問(wèn)題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來(lái)吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來(lái)夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題。在整個(gè)過(guò)程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資(fdi)為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。
四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策
在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來(lái)看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問(wèn)題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問(wèn)題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。
中國(guó)從2005年開(kāi)始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13%。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,2007年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少?lài)?guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,2007年通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800億美元。800億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過(guò)剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來(lái)收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。
中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。
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