發(fā)布時間：2024-04-21 14:42:39
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)投資風(fēng)險指標(biāo)樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險評估；投資風(fēng)險評估；金融投資
對于當(dāng)代企業(yè)的發(fā)展過程之中，有效的運用金融投資風(fēng)險評估技術(shù)，不僅可以加強企業(yè)對金融投資風(fēng)險的認(rèn)知，也可以確保企業(yè)投資人員可以合理運用該技術(shù)對金融風(fēng)險進行評估，可以更好地實現(xiàn)金融風(fēng)險評估目標(biāo)，發(fā)揮積極影響。以下對此做具體分析。
一、企業(yè)中應(yīng)用金融投資風(fēng)險評估技術(shù)的意義
在現(xiàn)代化企業(yè)金融投資環(huán)境之中，由于受到較多方面因素的影響，使得企業(yè)金融投資往往會面臨著一些風(fēng)險。而且，若是金融投資的風(fēng)險偏大，則會使企業(yè)的市場經(jīng)濟活動也將會受到影響。要知道，對于企業(yè)發(fā)展過程中進行金融經(jīng)濟活動的方式，不僅是將資金投入到市場經(jīng)營中，通常一些企業(yè)也會將剩余的資金用于金融投資，這樣可以發(fā)揮金融的最大利用度，借助金融投資，使得企業(yè)經(jīng)濟獲得更多的投資利潤。企業(yè)的金融投資風(fēng)險評估技術(shù)中，就是能夠采用定量方法，或者是應(yīng)用定性的評估方法，實現(xiàn)風(fēng)險評價、風(fēng)險衡量的整合，形成對金融投資風(fēng)險的綜合評估。為了確保企業(yè)的正常運營，應(yīng)用金融投資風(fēng)險評估技術(shù)，可以保證金融企業(yè)收益的高效化，可以有效避免在企業(yè)進行金融投資過程中產(chǎn)生一些經(jīng)濟損失。因此，在當(dāng)前開展的企業(yè)金融投資之中，可優(yōu)化運用企業(yè)的金融投資風(fēng)險評估技術(shù)，從而對金融投資的風(fēng)險可以進行提前準(zhǔn)確評估，有助于不斷促進投資行業(yè)的整體發(fā)展，發(fā)揮積極應(yīng)用意義。
二、金融投資風(fēng)險評估技術(shù)分析
1.VaR金融投資風(fēng)險評估技術(shù)。在金融投資風(fēng)險評估中，VaR技術(shù)，就是根據(jù)在線價值與置信水平之間的正比關(guān)系，評估金融投資風(fēng)險大小。實際中，運用VaR評估技術(shù)開支金融投資風(fēng)險評估之時，需要選擇恰當(dāng)參數(shù)，然后才可運用VaR評估技術(shù)進行金融投資風(fēng)險評估。2.β系數(shù)法金融投資風(fēng)險評估技術(shù)。對于金融投資風(fēng)險評估技術(shù)，其中的β系數(shù)法，主要就是可以對于整體性的金融投資風(fēng)險進行評估，也可以在衡量金融投資風(fēng)險過程之中，利用較為簡單的方法，描述出企業(yè)金融投資資產(chǎn)整體收益和市場資產(chǎn)相關(guān)方關(guān)系進行描述，從而可以對金融投資過程中存在的特種風(fēng)險，開展絕對性的評估，提升技術(shù)應(yīng)用效益。3.基于均值-方差衡量的評估技術(shù)。在進行金融投資風(fēng)險評估之中，由于不確定評估風(fēng)險大小與風(fēng)險相關(guān)因素，此時就能夠應(yīng)用“均值-方差衡量”的風(fēng)險評估辦法，對那些影響金融投資的風(fēng)險因素開展定性方面的評價，然后能夠運用標(biāo)準(zhǔn)方差、變異系數(shù)等指標(biāo)模式，有效的確定出企業(yè)開展金融投資的風(fēng)險大小。4.風(fēng)險圖金融投資風(fēng)險評估方法。開展金融投資風(fēng)險評估之中，關(guān)于風(fēng)險圖評估方法，就是可以依據(jù)風(fēng)險發(fā)生的嚴(yán)重性以及風(fēng)險概率的大小，以此來制定風(fēng)險圖，評估企業(yè)的金融投資風(fēng)險。在該評估技術(shù)植株，嚴(yán)重性主要就是指金融投資風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響的程度，而可能性則是發(fā)生風(fēng)險的概率，將影響程度與可能性作為統(tǒng)計中高的指標(biāo)，繪制出金融投資風(fēng)險評估圖，以確保企業(yè)可以掌握合理的風(fēng)險評估管理手段，使企業(yè)可以把握金融投資風(fēng)險動向，知難而退，有利必圖。
三、當(dāng)前金融投資風(fēng)險評估技術(shù)應(yīng)用中存在的問題
1.風(fēng)險評估的指標(biāo)并不統(tǒng)一。在對于企業(yè)開展金融投資過程中，運用風(fēng)險評估技術(shù)，為了可以有效杜絕出現(xiàn)的評估精準(zhǔn)度不夠、評估失誤等問題，可以優(yōu)化設(shè)置一個統(tǒng)一的評估指標(biāo)，強化提高風(fēng)險評估的精度。首先要做到，就是能夠在評估金融投資風(fēng)險中，對于多個風(fēng)險評估指標(biāo)之間并不具備統(tǒng)一性，指標(biāo)間的可比性較差。因此，如果僅僅利用上、下、高、低、多、少的順序模式，評估分析企業(yè)金融投資風(fēng)險，使用方差衡量評估技術(shù)，或者是使用β系數(shù)法評估，就會發(fā)現(xiàn)這兩種評估技術(shù)得出的風(fēng)險評估結(jié)果是不一致的。其次，就是在對企業(yè)金融投資風(fēng)險進行評估時，不能去精細(xì)的描述金融投資風(fēng)險的程度，這樣就不利于從風(fēng)險的側(cè)面，去分析風(fēng)險對企業(yè)金融投資產(chǎn)生的風(fēng)險危害大小，不利于金融投資人精準(zhǔn)獲知金融投資風(fēng)險的大小。2.不能合理維護金融投資人的利益。在目前企業(yè)運用金融投資風(fēng)險評估技術(shù)之中，還并不能為金融投資人提供全面的金融利益保障。就如，在實際企業(yè)開展金融投資活動之后，并不能事先對投資風(fēng)險進行精準(zhǔn)的表述，以至于投資不能合理設(shè)置今后的金融投資計劃。同時，在評估金融投資風(fēng)險中，在采取β系數(shù)法進行風(fēng)險評估，或者是應(yīng)用均值-方差衡量來評估金融投資的風(fēng)險之時，由于在評估計算投資風(fēng)險的過程中會用到一些數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)均是一些投資經(jīng)驗數(shù)據(jù)，其得出的結(jié)果一以往投資中可能存在的風(fēng)險損失，并不能對未來的風(fēng)險進行評估預(yù)測。
四、企業(yè)應(yīng)用金融投資風(fēng)險評估技術(shù)的優(yōu)化建議
1.綜合定量分析與定性分析。在企業(yè)開展金融投資活動中，運用金融投資風(fēng)險評估技術(shù)，為精確評估風(fēng)險，可以將定量分析同定性分析的評估技術(shù)相互結(jié)合，能夠綜合評估分析企業(yè)的金融投資風(fēng)險大小。運用金融風(fēng)險評估技術(shù)，可以綜合當(dāng)前市場金融投資的前景，同時分析金融投資風(fēng)險打下，根據(jù)評估結(jié)果引領(lǐng)投資人能做到審時度勢，合理操作管理企業(yè)的金融投資活動，有效規(guī)避金融風(fēng)險造成的損失與不利影響。優(yōu)化運用金融風(fēng)險評估技術(shù)，可以更好的為做好企業(yè)金融投資工作服務(wù)，推動企業(yè)更快獲得利益。2.優(yōu)化運用風(fēng)險衡量模型。在進行金融投資風(fēng)險評估中，能夠使用風(fēng)險衡量模型定量分析風(fēng)險，同時，也應(yīng)該運用有效的定性分析法，對企業(yè)的金融投資風(fēng)險進行充分的評估。一方面要建立靜態(tài)的，在某一時點處的分布模型。另一方面要建立動態(tài)的過程模型，對靜態(tài)的分布模型。人們對風(fēng)險的認(rèn)識及定量要求不同、管理者所關(guān)心的側(cè)重面不同，對風(fēng)險度量的方法也就不同。另外從風(fēng)險的傳統(tǒng)定義說明風(fēng)險既包括遭受一定損失的可能性，也包括在一定可能性下?lián)p失的大小。因此可以把風(fēng)險看作是具有某種分布函數(shù)的隨機變量。開展金融投資風(fēng)險評估工作，確?？梢酝ㄟ^運用風(fēng)險評估技術(shù)，有效識別金融投資過程中的風(fēng)險事件，然后可以針對潛在的金融投資風(fēng)險，優(yōu)化金融投資決策，降低企業(yè)金融投資風(fēng)險，保障企業(yè)金融投資的效益，發(fā)揮積極影響。3.開展風(fēng)險模型的測試工作。在實際進行金融投資風(fēng)險評估中，為獲得更好的VaR法評估效果，可以先對VaR聘雇計算模型開展后驗測試以及壓力測試之后，優(yōu)化風(fēng)險模型，從而同時風(fēng)險評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。在實際中，能夠通過完善建立金融投資的內(nèi)部評級體系，優(yōu)化建立數(shù)據(jù)模型，可以正確尋找出風(fēng)險因子同測試目標(biāo)存在的風(fēng)險傳導(dǎo)機制，然后可以按照一定的風(fēng)險評估規(guī)則，評估金融風(fēng)險投資的損失。可以在現(xiàn)有的金融投資風(fēng)險數(shù)據(jù)情況下，遵循先易后難以及逐步完善的模型建立原則，先從基礎(chǔ)的模塊入手，然后再逐步的建立適合企業(yè)金融投資產(chǎn)業(yè)務(wù)狀況的測試模型，開發(fā)出評估金融投資風(fēng)險精準(zhǔn)的壓力測試模型，可以更加有效的評估預(yù)測風(fēng)險損失。
五、結(jié)語
綜上所述，對于當(dāng)企業(yè)金融投資活動之中，能夠有針對性的強化采取金融投資風(fēng)險評估技術(shù)進行風(fēng)險評估防范，這樣不僅可優(yōu)化管理企業(yè)的金融投資風(fēng)險，也有助于開展投資審計、監(jiān)管工作,有效防范金融風(fēng)險，并給帶來更大的經(jīng)濟利益，發(fā)揮積極應(yīng)用價值。參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】 層次分析法 海外投資 風(fēng)險評價 礦業(yè)企業(yè)
一、中國礦業(yè)企業(yè)海外投資特征分析
在加入世界貿(mào)易組織后，中國面臨著更廣泛的國際競爭，海外投資是中國企業(yè)增強自身實力、積極參與國際競爭的必然要求，也是追求利益最大化的必然結(jié)果。作為激烈競爭環(huán)境下的市場主體，海外投資已經(jīng)成為中國企業(yè)不斷生存發(fā)展的重要手段。
我國是一個礦產(chǎn)資源相對不足的發(fā)展中國家，現(xiàn)在又處于消耗資源高強度的工業(yè)化中期階段，是世界鐵、鉬、銅生產(chǎn)大國和消費大國。2008年下半年，隨著國際金融危機的擴散和蔓延，國際市場鐵、銅、鉛、鋅等大宗礦產(chǎn)品價格下跌，導(dǎo)致國外很多礦業(yè)企業(yè)面臨財務(wù)危機，股票市值下降，紛紛低價出售公司、礦產(chǎn)地或?qū)で笸獠亢腺Y合作，為國內(nèi)企業(yè)借機低成本收購礦產(chǎn)資源帶來了有利機遇。在資源短缺乃至有些重要資源面臨枯竭的今天，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資項目建設(shè)有利于緩解我國資源約束矛盾，吸收國外采礦先進技術(shù)，促進國內(nèi)礦石冶煉及下游加工業(yè)的發(fā)展，推動我國礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。同時也有利于外匯儲備轉(zhuǎn)換成資源儲備，有效規(guī)避巨大的外匯儲備所面臨的金融風(fēng)險，這對我國資源安全和金融安全具有雙重意義。
在看到機遇的同時，我們也應(yīng)該看到，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資項目的建設(shè)期和投資回收期很長，面臨著很多不確定因素，從而使得投資支出能否取得預(yù)期效益具有很大的不確定性。加上投資數(shù)額巨大，項目一旦上馬公司就很難再改變投資方向，所以對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險做出合理評價就顯得尤為必要。只有做出了準(zhǔn)確的風(fēng)險評價，才能為項目的運行決策提供依據(jù)，同時也便于項目管理人員采用合適的對策，加強風(fēng)險管理，盡量減少風(fēng)險造成的損失。
二、模糊層次分析法的基本原理和實施步驟
要評價中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的風(fēng)險，首先必須確定評價方法?？紤]到礦業(yè)跨國投資項目投資周期長、風(fēng)險種類多的特點，本文采用模糊層次分析法來對中國礦業(yè)企業(yè)的跨國投資風(fēng)險進行評價。具體而言，運用模糊層次分析法評價中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險的步驟如下。
1、構(gòu)建風(fēng)險評價指標(biāo)體系
要用模糊層次分析法評價中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險，首先必須確定評價指標(biāo)。需要指出的是，要用模糊層次分析法進行評價，必須將風(fēng)險指標(biāo)分成若干層，形成層次結(jié)構(gòu)模型?？紤]到全面性、科學(xué)性、層次性、邏輯性、可操作性及差異性等原則，同時考慮到指標(biāo)體系的合理規(guī)模，本文選取了以下指標(biāo)來對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險進行評價。
（1）自然風(fēng)險。自然風(fēng)險包括由于不可抗力，如臺風(fēng)、地震等自然災(zāi)害給項目帶來損失的風(fēng)險，由于環(huán)境保護發(fā)生的成本給企業(yè)帶來的損失，還包括地質(zhì)資源量變化風(fēng)險和礦石品質(zhì)變化風(fēng)險。
（2）政治風(fēng)險。政治風(fēng)險又稱為國家政治風(fēng)險，指由于東道國及母國的政局變動以及所采取的政治性措施變化使跨國公司所蒙受損失或?qū)嶋H收入偏離預(yù)期收入的可能性。政治風(fēng)險一般不易預(yù)測，一旦出現(xiàn)往往給企業(yè)造成的損失很大。它主要包括政局穩(wěn)定性風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等。
（3）經(jīng)濟風(fēng)險。由于宏觀經(jīng)濟走勢及其波動導(dǎo)致項目經(jīng)濟效果發(fā)生負(fù)偏離的可能性稱為項目的經(jīng)濟風(fēng)險。經(jīng)濟風(fēng)險主要包括通貨膨脹風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險。
（4）社會風(fēng)險。中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的目的，一是利用國外的礦產(chǎn)資源，二是追逐利潤。但如果過分注重經(jīng)濟效益，而忽視了社會效益，其潛在的損失是很可觀的。如果企業(yè)沒有能夠很好融入當(dāng)?shù)氐纳鐣諊?，甚至在投資和經(jīng)營中與當(dāng)?shù)厣鐣F體或民眾產(chǎn)生了沖突，會嚴(yán)重影響到企業(yè)與當(dāng)?shù)卣麄€社會的關(guān)系，對企業(yè)的聲譽和投資的順利進行帶來不利影響。因此要考慮社會風(fēng)險因素，社會風(fēng)險主要包括社會風(fēng)俗習(xí)慣風(fēng)險和文化風(fēng)險。
（5）技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險指的是在礦業(yè)項目勘探、開發(fā)的全過程中由于技術(shù)的局限性而產(chǎn)生的風(fēng)險。對于礦業(yè)項目來說，它主要是指工藝技術(shù)與裝備風(fēng)險、勘探風(fēng)險和開發(fā)風(fēng)險。
（6）財務(wù)風(fēng)險。中國礦業(yè)企業(yè)開發(fā)跨國投資項目，生產(chǎn)的周期很長，資金投入巨大，投資回收期也很長。而且由于是跨國投資，還會產(chǎn)生匯率波動、稅收制度不同等財務(wù)問題。因此，中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資過程中的財務(wù)風(fēng)險不可忽視。中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資的財務(wù)風(fēng)險主要包括融資風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、產(chǎn)品價格變動風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險和投資回收期風(fēng)險。
綜上所述，本文建立了如表1所示的風(fēng)險指標(biāo)體系。
2、構(gòu)造判斷矩陣
構(gòu)建分成若干層的風(fēng)險評價指標(biāo)體系以后，下一步就是在各層指標(biāo)中進行兩兩比較，構(gòu)造出判斷矩陣。判斷矩陣表示針對上一層次的風(fēng)險，進行本層次與之有關(guān)的風(fēng)險之間相對重要性的比較。下面以上文建立的評價指標(biāo)體系中的政治風(fēng)險為例來說明如何構(gòu)造判斷矩陣。
如上文所述，政治風(fēng)險包括政局穩(wěn)定性風(fēng)險、政策風(fēng)險和法律風(fēng)險。政治風(fēng)險為準(zhǔn)則層，記為A2，政局穩(wěn)定性風(fēng)險、政策風(fēng)險和法律風(fēng)險組成方案層，分別記為a21，a22，a23。然后回答下面的問題：針對準(zhǔn)則A2，兩個元素a2i，a2j（i，j=1，2，3）誰更重要。然后根據(jù)一定的標(biāo)度將判斷量化。表2給出一種常用的1―9標(biāo)度方法。
用以上標(biāo)度來建立判斷矩陣，假設(shè)對于某一具體項目而言，政局穩(wěn)定性風(fēng)險比政策風(fēng)險重要，政策風(fēng)險又比法律風(fēng)險重要，則判斷矩陣如表3所示。
在本文所建立的指標(biāo)體系中，共包括6個一級指標(biāo)，所以共需建立7個判斷矩陣。
3、層次單排序
計算出某層次因素相對于上一層次中某一因素的相對重要性，這種排序計算稱為層次單排序。具體地說，層次單排序是指根據(jù)判斷矩陣計算對于上一層某元素而言本層次與之有聯(lián)系的元素重要性次序的權(quán)值。層次單排序計算問題可歸結(jié)為計算判斷矩陣最大特征值及其特征向量的問題。求得了特征向量，就求得了對于上一層某元素而言本層次與之有聯(lián)系的元素重要性次序的權(quán)值。需要指出的是，這一過程可以通過計算機很快完成。
對于如表3所示的判斷矩陣，可求得它的最大特征值對應(yīng)的特征向量為w=（0.467186，0.317305，0.215508）T。求出每一個判斷矩陣的最大特征值對應(yīng)的特征向量，就完成了層次單排序。
4、層次總排序
依次沿著層次結(jié)構(gòu)從上往下計算，即可算出方案層風(fēng)險因素相對于目標(biāo)層的相對重要性或相對優(yōu)劣的排序值，即層次總排序。也就是說，層次總排序是針對總高層而言的，經(jīng)過層次總排序，就可以得出最底層（在本次評價中是各個具體的風(fēng)險因素）對于最高層（在本次評價中是總體的項目風(fēng)險）的相對重要性的排序。
5、單因素評價
以上四個步驟完成了對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)的層次總排序，也即確定了各評價指標(biāo)的權(quán)重。從本步開始進行風(fēng)險評價，由于所有的指標(biāo)都具有模糊性，難以用精確的數(shù)值直接打分，通常評價者對具體的風(fēng)險指標(biāo)只能給出“高”，“中”，“低”等定性評價，對于這樣的評價問題，運用多層次模糊評價的方法較為合適。根據(jù)中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價因素集A=｛A1，A2，…，A6｝，其中，Ai＝｛Ai1，Ai2，…，Aini｝，i=1，2，…，8；Ai1，Ai2，…，Aini均為Ai中的指標(biāo)，ni為Ai中指標(biāo)的個數(shù)。對各指標(biāo)的評價值分為“很低、較低、中等、較高、很高”5個等級，即評語集V＝｛v1，v2，v3，v4，v5｝=｛很低，較低，中等，較高，很高｝。
由于中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險評價指標(biāo)均為定性指標(biāo)，因此采用以模糊統(tǒng)計試驗為依據(jù)的等級比重法。在對風(fēng)險因素進行評判的時候，邀請若干位從事礦業(yè)跨國投資領(lǐng)域的專家，讓專家就該項風(fēng)險發(fā)生水平進行“很低、較低、中等、較高、很高”5級模糊估計，即對該類風(fēng)險發(fā)生的嚴(yán)重程度和發(fā)生概率進行綜合估計，然后用概率和數(shù)學(xué)期望方法進行統(tǒng)計，形成風(fēng)險因素的評價隸屬矩陣。
假設(shè)請10位專家對投資目標(biāo)國的政局穩(wěn)定性風(fēng)險進行評價。假設(shè)這10位專家中，有2位認(rèn)為目標(biāo)國政局穩(wěn)定性風(fēng)險很低，有3位認(rèn)為較低，有3位認(rèn)為中等，有1位認(rèn)為較高，有1位認(rèn)為很高，則該目標(biāo)國政局穩(wěn)定性風(fēng)險的評價向量為（0.2 0.3 0.3 0.1 0.1）。依這種方法，可以得到全部最底層風(fēng)險指標(biāo)的評價向量。
6、一級模糊綜合評價
對每個評價指標(biāo)子集Ai進行一級模糊綜合評價。通過第5步的單因素評價得出子集Ai的單因素評價隸屬矩陣：
i=1，2，…，j，j為一級風(fēng)險的個數(shù)，m為評語的個數(shù)，n為Ai中二級風(fēng)險的個數(shù)。在本文建立的指標(biāo)體系下，m=5，j=6。
對每個一級風(fēng)險指標(biāo)Ai上的權(quán)重模糊向量Wi＝｛wi1，wi2，…，wim｝，通過R變換為評判集v上的模糊集Bi=Wi?紫Ri，就完成了一級模糊綜合評價。
7、二級模糊綜合評價
將第6步得到的j個向量B1，B2，…Bj按照順序拼起來，得到新矩陣B=（B1，B2…Bj）T。接著對該隸屬矩陣和一級指標(biāo)組成的權(quán)重向量（W）進行模糊運算T=W?紫B，就完成了二級模糊綜合評價。這樣，就完成了運用模糊層次分析法對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險進行評價的所有步驟。
三、案例分析
假定有一中國礦業(yè)企業(yè)要到A國進行礦業(yè)投資。為簡化起見，只考慮政治風(fēng)險（A1）和社會風(fēng)險（A2），則可建立如圖1所示的層次結(jié)構(gòu)模型。
建立了風(fēng)險評價的層次結(jié)構(gòu)模型，下一步就要構(gòu)造判斷矩陣。假設(shè)經(jīng)過專家的判斷，對于政治風(fēng)險，判斷矩陣如表3所示，對于文化風(fēng)險，假設(shè)A國社會風(fēng)俗習(xí)慣風(fēng)險比文化風(fēng)險更重要，構(gòu)造出如表4所示的判斷矩陣。在A國，從總體上來看政治風(fēng)險比社會風(fēng)險更重要，即政治風(fēng)險對總風(fēng)險的影響更大，即可構(gòu)造出如表5所示的總風(fēng)險判斷矩陣。項目總風(fēng)險用C表示。
表4社會風(fēng)險判斷矩陣
下一步要進行層次單排序，即計算這兩個矩陣對應(yīng)最大特征值的特征向量。經(jīng)計算得表3所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量為w1=（0.467186 0.317305 0.215508）T，表4所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量為w2=（0.577834 0.422166）T，表5所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量w3=（0.577834 0.422166）T。這里已經(jīng)對特征向量進行了歸一化處理，這樣就完成了層次單排序。
下一步是進行層次總排序，層次總排序的過程如表6所示。
下一步要進行單因素評價，按照第二部分說明的方法，建立評語集，在此基礎(chǔ)上，可以得出中國礦業(yè)企業(yè)海外投資單個風(fēng)險因素評判結(jié)果和每一個風(fēng)險因素風(fēng)險的權(quán)重，如表7所示。
下一步是進行一級模糊綜合評價，政治風(fēng)險=（0.467186 0.317306 0.215508）T?鄢
=（0.242729 0.287547 0.215054 0.130275 0.124394）T。這樣，就完成了對該項目風(fēng)險的評價。結(jié)果表明，24.27%的專家認(rèn)為投資風(fēng)險很低，28.75%的專家認(rèn)為風(fēng)險較低，21.51%的專家認(rèn)為風(fēng)險中等，13.03%的專家認(rèn)為風(fēng)險較高，只有12.44%的專家認(rèn)為風(fēng)險很高，所以說明，該項目風(fēng)險較低，可以進行投資，但還是要注意風(fēng)險的控制和防范。
四、結(jié)語
本文系統(tǒng)考慮了中國礦業(yè)企業(yè)海外投資所面臨的風(fēng)險，建立了全面評價我國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險的指標(biāo)體系；并利用層次分析法進行指標(biāo)賦權(quán)，有效地降低了賦權(quán)過程的主觀性；運用模糊評價方法對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險進行了綜合評價，該指標(biāo)體系和方法既能對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的總體風(fēng)險進行評價，又能對某一單項風(fēng)險進行考核，有效地解決了中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險的評價問題，具有適用性、實用性、可操作性的特點，既為礦業(yè)投資者海外投資決策提供了依據(jù)，又為中國礦業(yè)企業(yè)在解決海外投資風(fēng)險管理方面存在的問題提供了方向。
（注：本文得到教育部人文社會科學(xué)研究規(guī)劃基金支持（項目編號：10YJAZH128）。）
【參考文獻】
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【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險評估；層次分析；優(yōu)化控制
1.引言
創(chuàng)業(yè)投資是以具有高發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)期科技型中小企業(yè)為投資對象，以在企業(yè)成熟期順利退出資本并獲取高額收益為目標(biāo)，為創(chuàng)業(yè)投資者、創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家搭建合作平臺的復(fù)雜系統(tǒng)工程。
創(chuàng)業(yè)投資與普通投資的最主要區(qū)別在于項目評估，它既缺乏事前信息可供借鑒，又無法對項目后期運營的不確定性因素實施有效把控。所以投資決策猶如理性經(jīng)濟人開展的理性投資與僥幸冒險的博弈抉擇，若要取得成功，必定先要見微知萌，見端知末；其次要能舍近求遠(yuǎn)，長期運營，關(guān)注企業(yè)未來價值，運籌帷幄，提升取得資本收益的機率，因此，科學(xué)系統(tǒng)的進行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險評價與控制，成為項目抉擇的首要關(guān)鍵所在。本文在評價創(chuàng)業(yè)投資特點的基礎(chǔ)上，結(jié)合G1法和層次分析法，并對結(jié)果優(yōu)化控制，設(shè)立了一套與之特性相符的評價模型。
2.創(chuàng)業(yè)投資資風(fēng)險概覽
2.1 創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)涵與創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險特質(zhì)
從財務(wù)管理角度，風(fēng)險有廣義和狹義之分，其最低形式是不確定性，能測度的不確定性是風(fēng)險敞口，狹義的風(fēng)險是可以量化的風(fēng)險敞口。狹義的風(fēng)險是可以量化的風(fēng)險敞口。
創(chuàng)業(yè)投資作為一種新穎特殊的投資，其風(fēng)險主要具有以下特點：
第一，客觀存在性。創(chuàng)業(yè)投資由于信息不對稱性、投資對象特殊性、目標(biāo)的長遠(yuǎn)性和投資本身的不確定性等特點，投資風(fēng)險如影隨形，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。
第二，主體相關(guān)性。創(chuàng)業(yè)投資不僅與投資所處的資本市場和經(jīng)濟周期等關(guān)系，還與投資項目本身有關(guān)系，所以，不同的投資者、不同的投資項目或者不同的投資預(yù)期目標(biāo)，都將得到不同的評價結(jié)論
第三，大小波動性。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險大小在時間和空間的二維向量中，隨著現(xiàn)實因素的變化而波動起伏，是對現(xiàn)實因素多變的一種反應(yīng)，并非一成不變。
第四，發(fā)展可預(yù)測性。基于目前的數(shù)學(xué)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，通過事前分析，人們可以預(yù)測當(dāng)客觀或者主觀環(huán)境條件發(fā)生改變時，項目會發(fā)展到什么結(jié)果，可以預(yù)測。
2.2 投資風(fēng)險分類
不同的角度，風(fēng)險分類標(biāo)準(zhǔn)不同。目前，從投資者的角度，目前最典型的分類是將風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是企業(yè)無法將其避免、控制或分散的風(fēng)險，并針對所有的企業(yè)，具有普遍性。比如，經(jīng)濟周期變動，金融市場震蕩等等；非系統(tǒng)風(fēng)險是指企業(yè)無法將其避免、控制或分散的風(fēng)險，只針對特定的工程項目或企業(yè)，易受企業(yè)的經(jīng)營活動的影響，且具有普遍性。比如企業(yè)科技研發(fā)失敗，產(chǎn)品糾紛等。
有以上分析可知，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險高，資本需求高，占用周期長，在項目抉擇前，項目風(fēng)險評價就顯得頗為重要。
3.創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系與評價模型
對項目風(fēng)險評價，本文采用層次分析與優(yōu)化控制模型，通過層次分析，先將被評價對象的影響指標(biāo)分成層次，對處于同一層次的指標(biāo)兩兩比較并定量賦值，然后利用數(shù)學(xué)公式計算出各指標(biāo)的重要性權(quán)重，最后利用優(yōu)化控制，在評估總風(fēng)險一定的情況下，通過最優(yōu)解對各評價指標(biāo)風(fēng)險等級優(yōu)化配置，指導(dǎo)項目運營風(fēng)險管理。
步驟如下：
第一步：建立評價指標(biāo)體系。
第二步：確定評價指標(biāo)體系單排序權(quán)重和總排序權(quán)重，分別一致性檢驗。
第三步：建立優(yōu)化控制模型，對投資項目后續(xù)運營風(fēng)險優(yōu)化控制。
假設(shè)本文待評價投資項目是關(guān)于新材料生產(chǎn)類，本文根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的影響因素的特點，在詢問有關(guān)專家的基礎(chǔ)上，查閱相關(guān)文獻，運用層次構(gòu)建，設(shè)計了如下的三層風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系：
3.1 建立評價指標(biāo)體系3.2 建立判斷矩陣和一致性檢驗
將歸屬于同一個上層主指標(biāo)的從指標(biāo)單排序，按照重要性程度兩兩比較，并按照下表給出的標(biāo)度賦值，求得判斷矩陣。
（1）判斷矩陣如下：
第二層次投資項目風(fēng)險指標(biāo)的判斷矩陣：
WQ-M=
第三層次投資項目風(fēng)險指標(biāo)的判斷矩陣：
（2）求評價指標(biāo)體系單排序權(quán)重并一致性檢驗
在層次分析法中，權(quán)重向量的計算可以分為三個步驟：
第一步，對判斷矩陣按列向量歸一化；
第二步，將歸一化的矩陣按行求和；
第三步，對第二步的矩陣再次歸一化，得到標(biāo)準(zhǔn)化后的權(quán)重向量T T=（t1、t2、t3、……、tn）， 計算結(jié)果如下：
由于層次分析法是主觀賦值，為科學(xué)檢驗評價人員主觀片面性和其他干擾因素能否在可容忍誤差范圍內(nèi)，需要對判斷矩陣一致性檢驗，只有通過檢驗，賦值才科學(xué)合理。進行一致性檢驗，一般有四個步驟。第一步，先將判斷矩陣和權(quán)向量矩陣相乘；第二步，根據(jù)最大特征值計算公式求得最大特征值λmax；第三步，講求的最大特征值代入一致性檢驗計算公式，求得一致性指標(biāo)CI；第四步，根據(jù)一致性指標(biāo)表計算一致性比率CR，最后做出判斷：若CR
（1）
式中w為判斷矩陣，ti為權(quán)重向量，n為元素個數(shù)。
（2）
式中λmax是公式（1）中的最大特征值，n為元素個數(shù)。
（3）
式子CR為一致性比率，判斷標(biāo)準(zhǔn)為：當(dāng)CR
CR（Q-M）=0；CR（q1）=0.012；CR（q2）=0.016；CR（q3）=0.008；CR（q4）=0.008
由上面計算結(jié)果可知，所有的判斷矩陣的一致性比率都在可容忍誤差范圍內(nèi)，即所有的評分都是可行有效的。
3.3 確定第三層次評價指標(biāo)總排序權(quán)重向量并一致性檢驗
上面求得的是一組從評價指標(biāo)相對于主評價指標(biāo)的單排序權(quán)重，我們還需要知道第三層所有指標(biāo)相對于第一層的指標(biāo)重要性權(quán)重，也就是第三層次指標(biāo)總排序?？偱判蛴嬎阈枰獙闻判蛑笜?biāo)自上而下重新整合：
（1）風(fēng)險投資指標(biāo)總排序整合如表4：
表4 項目風(fēng)險指標(biāo)體系總排序權(quán)重
第二層權(quán)重 Q1 Q2 Q3 Q4 第三層總排序
AT=（a1a2…a12）
第三層權(quán)重 0.1 0.4 0.3 0.2
q1 0.7 0.070
q2 0.19 0.019
q3 0.11 0.011
q4 0.62 0.248
q5 0.24 0.096
q6 0.14 0.056
q7 0.54 0.162
q8 0.3 0.090
q9 0.16 0.048
q10 0.16 0.032
q11 0.29 0.058
q12 0.55 0.110
（2）對總排序權(quán)重向量進行一致性檢驗：
計算公式：
（4）
判斷標(biāo)準(zhǔn)為：CR
式中：TQ代表第二層指標(biāo)體系的權(quán)重向量，CI代表公式（2）中一致性指標(biāo)值，RI是公式（3）中隨機一致性指標(biāo)。
由此可見，總排序依然通過了一致性檢驗，說明，主觀賦值矩陣誤差在可容忍范圍內(nèi)，第三層所有指標(biāo)相對于第一層指標(biāo)重要性權(quán)重科學(xué)可行。
3.4 風(fēng)險投資綜合評價
求出風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系權(quán)重，我們還需對項目的風(fēng)險大小進行綜合評價，由于創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險等級是定性指標(biāo)，對其評價要先量化，以Vj表示風(fēng)險等級，取值如表5。
風(fēng)險 低 較低 一般 較高 高
Vj 1 2 3 4 5
令C=（1，2，3，4，5）
假設(shè)有Z位專家對各指標(biāo)最可能的風(fēng)險等級進行評價，Zijz表示：
根據(jù)專家給出的0-1判斷結(jié)果，構(gòu)造評價矩陣H=（hij）12×5
（5）
式中：hij代表qi處于Vj等級風(fēng)險的概率，根據(jù)模糊數(shù)學(xué)定理，項目風(fēng)險大小評價結(jié)果為：
R= AT * H （6）
式中：R代表了該項目處于咯咯風(fēng)險等級的概率。
最后得出項目風(fēng)險綜合評價值：
R總= R*CT （7）
在有多個項目需要做出選擇時，投資者可以根據(jù)綜合評價值，結(jié)合自己的風(fēng)險偏好，做出抉擇。
3.5 優(yōu)化控制
根據(jù)運籌學(xué)理論，對風(fēng)險評價結(jié)果進行優(yōu)化控制。其基本思路是：在選定的項目總風(fēng)險值不變的情況下，建立線性規(guī)劃模型，如何使項目的收益最大化。
首先，假設(shè)在風(fēng)險等級Vj所對應(yīng)的預(yù)期收益率rk可以通過一定的方式事先確定。
第二步，建立線性規(guī)劃模型：
式中：ai代表總排序權(quán)重下qi對應(yīng)的權(quán)重，hij是公式（5）中的概率值，Xij是第i項指標(biāo)處于Vj風(fēng)險等級的狀態(tài)變量，Xij=0表示第qi在Vj風(fēng)險等級，Xij=0表示qi不在Vj風(fēng)險等級。
模型經(jīng)濟釋義：在總風(fēng)險控制在一定范圍之內(nèi)（R總），項目實施過程中，通過一定的管理手段，將各風(fēng)險指標(biāo)在風(fēng)險等級V1到V5之間重新分配，以期項目獲利最大化。模型的線性最優(yōu)解只是對評價指標(biāo)風(fēng)險等級一般化的控制，如果某個指標(biāo)已經(jīng)事前被賦值，則只需將相應(yīng)的Xij=1即可。
第二步：模型求解
由于是線性規(guī)劃問題，現(xiàn)在許多數(shù)學(xué)軟件工具可以直接對其求最優(yōu)解，這一步不是難題。
第三步：結(jié)果測試與修正
模型最優(yōu)解在項目實施過程中是否能保持一致是最優(yōu)解，還需進一步檢測?？梢圆捎没厮轀y驗的方法，將歷史數(shù)據(jù)輸入模型，研究求得的解與歷史值是否吻合，若誤差較大，則需要對模型重新修正。
4.總結(jié)
風(fēng)險投資最顯著的特征是缺乏歷史數(shù)據(jù)，風(fēng)險大小評價是定性指標(biāo)，評價存在困難，現(xiàn)有風(fēng)險評價模型，如多因子定價模型，VAR風(fēng)險測定法等，依賴歷史數(shù)據(jù)，這與我國風(fēng)險性質(zhì)無法耦合，而層次分析法恰能解決以上難題，再結(jié)合0-1模型，對風(fēng)險投資事后信息有效反饋、把控和控制。
風(fēng)險評估并非最終目的，我們是為了面對多個可供選擇項目時，做出最佳抉擇；或?qū)δ骋惶囟椖?，明晰影響風(fēng)險的主要指標(biāo)，有針對性性預(yù)防與監(jiān)控，優(yōu)化風(fēng)險運營過程。雖然風(fēng)險評價只能不斷提高其評估精準(zhǔn)度和科學(xué)性，無法消除創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險，我們?nèi)钥梢酝ㄟ^不斷完善風(fēng)險評價指標(biāo)體系，加入代表性的定量指標(biāo)，創(chuàng)新投資工具，完善資本市場等方式，不斷完善我國風(fēng)險投資體系。我國目前的科技轉(zhuǎn)化率很低，這與科技缺少有效轉(zhuǎn)化手段為其保駕護航有密切關(guān)系，而風(fēng)險投資恰好彌補這一市場空缺，風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)必將隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷完善。
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關(guān)鍵詞：風(fēng)險控制；資金安全；管理體系
中圖分類號：F275.2
文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1003-7217(2010)03-0079-04
一、引言
由于企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部控制的變化，企業(yè)集團資金的安全存在很大的不確定性，特別是美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機以來，盡管國家出臺了一系列擴大內(nèi)需、刺激消費，鼓勵和支持出口等促進經(jīng)濟增長的措施，但是很多企業(yè)集團仍然面臨著資金斷裂的問題，企業(yè)資金安全嚴(yán)重影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，構(gòu)建資金安全管理體系已經(jīng)成為各個企業(yè)集團面臨的緊迫任務(wù)。
企業(yè)集團資金安全管理的基本體系，包括預(yù)警系統(tǒng)、防范與控制系統(tǒng)和反饋系統(tǒng)，見圖1。
二、企業(yè)集團資金安全的預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建
企業(yè)資金安全風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計與選擇是預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)的首要環(huán)節(jié)，具體選擇哪幾類指標(biāo)和選擇哪些指標(biāo)，要根據(jù)企業(yè)的具體實際情況來定，并根據(jù)實際成果作相應(yīng)的調(diào)整。表1的指標(biāo)體系可以作為企業(yè)制定自身指標(biāo)體系的參考。
在確定了企業(yè)資金安全風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系以后，可以相應(yīng)地建立企業(yè)資金安全風(fēng)險預(yù)警模型，綜合評價企業(yè)的資金安全情況。
(1)單變量模型。主要包括：
債務(wù)保障率＝現(xiàn)金流量／債務(wù)總額
資產(chǎn)收益率＝凈收益／資產(chǎn)總額
資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額
資金安全率＝資產(chǎn)變現(xiàn)率／資產(chǎn)負(fù)債率
良好的現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況表明企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，所以應(yīng)特別關(guān)注上述比率的變化趨勢，當(dāng)這些指標(biāo)出現(xiàn)惡化，以至于達(dá)到警戒值，表明企業(yè)可能出現(xiàn)資金安全危機。單變量模型的運用簡單，預(yù)測準(zhǔn)確率高。但單變量模型無法區(qū)別不同比率對整體的作用，也不能很好地反映各比率正反交替變化時的效用抵消情況。
(2)多元判別模型。即運用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測財務(wù)危機風(fēng)險。多元判別模型認(rèn)為，企業(yè)是一個綜合體，各個指標(biāo)之間存在某種相互聯(lián)系，對企業(yè)整體的資金安全風(fēng)險影響作用也是不一樣的，因此，給出一個定量的標(biāo)準(zhǔn)，從總體角度檢查企業(yè)的財務(wù)狀況。多元判別模型最早由奧特曼提出，奧特曼模型如下：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5
其中：X1=(期末流動資產(chǎn)一期末流動負(fù)債)／期末總資產(chǎn)
X2=期末留存收益／期末總資產(chǎn)
X3=息稅前利潤／總資產(chǎn)
X4=期末股東權(quán)益的市場價值／期末總負(fù)債
X5=本期銷售收入／平均總資產(chǎn)
該模型是以5個財務(wù)比率將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)(X1，X4)、獲利能力指標(biāo)(X2，X3)和營運能力指標(biāo)(X5)有機聯(lián)系起來，一般認(rèn)為Z值大于2.675時，表明公司財務(wù)狀況良好，無資金安全風(fēng)險；當(dāng)z小于1.81時，表明公司財務(wù)狀況堪優(yōu)，面臨破產(chǎn)的危機；在2.675～1.81之間，說明公司財務(wù)狀況不穩(wěn)定，需要企業(yè)及時找出對策防范風(fēng)險。奧特曼模型的預(yù)測準(zhǔn)確性達(dá)到90％左右。
三、企業(yè)集團資金安全防范與控制系統(tǒng)構(gòu)建
通過對現(xiàn)存資金安全風(fēng)險的識別與分析，衡量資金安全風(fēng)險的性質(zhì)和大小，從而制定資金安全風(fēng)險的防范與控制對策并切實有效地實施。為了加強操作性，根據(jù)資金運動的過程將該系統(tǒng)劃分為四個子系統(tǒng)：籌資風(fēng)險的防范與控制系統(tǒng)、投資風(fēng)險的防范與控制系統(tǒng)、資金營運風(fēng)險的防范與控制系統(tǒng)和收益分配風(fēng)險的防范與控制系統(tǒng)。
1，籌資風(fēng)險的識別與防范。籌資風(fēng)險指由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、企業(yè)籌集資金給財務(wù)成果帶來的不確定性。
(1)籌資風(fēng)險的識別。形成籌資風(fēng)險的原因主要有兩點：一是籌資成本帶來籌資風(fēng)險。企業(yè)籌集資金的方式主要有自有資金和借入資金，自有資金是所有者投入的資金，不存在還本付息的問題，其風(fēng)險只存在于其使用效益的不確定上。借入資金是引發(fā)籌資風(fēng)險的主要原因。借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和利息率，其特點之一是定期支付固定利息，當(dāng)企業(yè)資金收益率高于負(fù)債利率時會形成財務(wù)杠桿正效應(yīng)；當(dāng)企業(yè)資金收益率低于負(fù)債利率時，則會形成財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。二是企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)不合理會加大籌資風(fēng)險。一方面，自有資金與借入資金的比例會影響企業(yè)的資金成本率，當(dāng)資金成本率大于資金的收益率時，企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險會增大。另一方面，若企業(yè)長期負(fù)債的比例過大，則過高的資金成本會給企業(yè)帶來較重的還債包袱；而負(fù)債到期時間安排過于集中，也會加大企業(yè)償債壓力。
(2)籌資風(fēng)險的防范與控制。首先，應(yīng)正確選擇籌資方式，對籌資方案的可行性、經(jīng)濟性和安全性做出正確的權(quán)衡與選擇。其次，要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關(guān)系，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使之始終處于一種動態(tài)的管理過程中。
2，投資風(fēng)險的識別與防范。企業(yè)取得資金后一是投資生產(chǎn)項目，二是投資購買證券，這種投入資金的實際使用效果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性就是投資風(fēng)險。投資風(fēng)險分為兩種：一種是直接投資風(fēng)險(或稱實物投資風(fēng)險)，即直接經(jīng)營投資、固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等風(fēng)險；另一種是證券投資風(fēng)險(或稱金融投資風(fēng)險)，即股票投資、債券投資和儲蓄投資等風(fēng)險。
(1)直接投資風(fēng)險的識別與防范。造成直接投資風(fēng)險的原因主要是由于企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營方面的問題所導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。具體有如下三種：一是投資項目不能如期投產(chǎn)，不能取得效益；或雖然投產(chǎn)，但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償還能力的降低。二是投資項目并沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項目既沒有出現(xiàn)虧損，利潤率也高于銀行利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤水平。由于企業(yè)經(jīng)營失誤產(chǎn)生的資金安全風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該加強市場調(diào)查和可行性研究，確保決策正確，使投資方案具有財務(wù)上的可行性，并加強投資管理，避免因主觀原因?qū)е碌娘L(fēng)險。
(2)證券投資風(fēng)險的識別與防范。證券投資風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險，是指由于全局性因素的變化導(dǎo)致證券市場上所有證券的收益發(fā)生變動的風(fēng)險，如經(jīng)濟形勢變化、通貨膨脹、利率匯率變化等等，都會給市場上所有的金融資本帶來損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱可分散風(fēng)險，是指因某些因素的變化導(dǎo)致證券市場上個別證券收益變動的風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險源于每個公司自身特有的營業(yè)活動和財務(wù)活動，與某個具體的證券相關(guān)聯(lián)，同整個證券市場無關(guān)。造成非系統(tǒng)性風(fēng)險的主要原因是企業(yè)管理水平、勞工問題、消費者偏好發(fā)生變化等。
證券投資風(fēng)險的防范與控制主要通過運用投資組合理論，合理進行投資組合來實現(xiàn)。根據(jù)投資組
合理論，在其他條件不變的情況下，不同投資項目收益率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合降低總體投資風(fēng)險的能力越大。因此，為達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的，在進行投資決策時要注意分析投資項目之間的相關(guān)性。
3，資金營運風(fēng)險識別與防范。企業(yè)資金的營運過程是指從資金投入開始到資金收回的過程，在這一過程中企業(yè)主要面臨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的風(fēng)險。
(1)現(xiàn)金風(fēng)險及其防范與控制。現(xiàn)金風(fēng)險主要指企業(yè)現(xiàn)金短缺或者現(xiàn)金持有過量所形成的風(fēng)險?，F(xiàn)金是流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少不能保證企業(yè)的正常支出，影響企業(yè)的信譽；現(xiàn)金持有量過大又會增大機會成本，降低企業(yè)的利潤率，兩者都會對企業(yè)造成損失。因此，企業(yè)財務(wù)部門要掌握各部門對資金的日常需求量及資金的支付時間，來確定合理的現(xiàn)金余額以防范與控制現(xiàn)金風(fēng)險。
(2)應(yīng)收賬款風(fēng)險及其防范與控制。為了防范與控制應(yīng)收賬款對企業(yè)造成的不利后果，首先，應(yīng)當(dāng)合理控制應(yīng)收賬款的規(guī)模，在采用各種信用政策的時候，注重評估對方企業(yè)的財務(wù)狀況和信用狀況，評價其償債能力和信譽，謹(jǐn)慎簽訂合同，綜合衡量各種得失，選擇效用最大的方案。其次，采取適當(dāng)?shù)拇呤辗绞胶土Χ燃涌鞈?yīng)收賬款的收回。如定期分析賬齡分析表，緊密跟蹤應(yīng)收賬款的還款情況，根據(jù)不同賬齡制定收款政策，必要時可依靠訴訟方式，以控制應(yīng)收賬款風(fēng)險，減少壞賬損失。
(3)存貨風(fēng)險及其防范與控制。存貨的大量存在會妨礙企業(yè)資產(chǎn)的流動，同時使管理費用大量增加。而存貨短缺又會影響企業(yè)的信譽。因此，應(yīng)當(dāng)建立以預(yù)算為基準(zhǔn)的指標(biāo)考核體系，采用科學(xué)合理的內(nèi)部控制制度，使存貨量保持在一個合理的水平，盡可能避免存貨產(chǎn)生的風(fēng)險。存貨的管理和現(xiàn)金的管理比較類似，但更加復(fù)雜多變，要求企業(yè)派專業(yè)人員管理。
4，收益分配風(fēng)險及其識別與防范。收益分配風(fēng)險是指由于收益分配可能給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響。收益分配風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要有兩個：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險，指客觀環(huán)境因素的影響和會計方法使用的不當(dāng)，有可能多計收益少計成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤也偏高。例如，在通貨膨脹嚴(yán)重時期，按歷史成本原則計價，致使企業(yè)成本虛降，利潤虛增。二是收益對投資者分配的時間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險。例如，在企業(yè)資金緊缺時期，以貨幣資金的形式對外分配，且金額過大，就會大大降低企業(yè)的償債能力，影響企業(yè)再生產(chǎn)的規(guī)模。但是企業(yè)如經(jīng)常不分紅，或單純以股票股利的形式進行分配，則會挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽，上市公司的股票價格會下跌，對企業(yè)今后的發(fā)展不利。
收益分配風(fēng)險控制的主觀隨意性較強，沒有一個客觀的控制標(biāo)準(zhǔn)，其核心體現(xiàn)為利潤分配率的確定。主要考慮以下因素：(1)考慮通貨膨脹的影響，有計劃地建立價格變動補償基金，保證收益分配不影響企業(yè)的簡單再生產(chǎn)，堅決制止短期行為。(2)在提高效益的基礎(chǔ)上，爭取使投資者每年的收益率呈遞增趨勢。(3)考慮企業(yè)下一年生產(chǎn)情況和資金使用來源，滿足企業(yè)擴大再生產(chǎn)需要，盡力降低資金成本。(4)結(jié)合企業(yè)償債能力強弱，確定收益分配率的大小。
四、企業(yè)集團資金安全反饋系統(tǒng)
全面資金安全風(fēng)險管理的反饋系統(tǒng)主要由資金安全風(fēng)險管理的后評價系統(tǒng)和資金安全風(fēng)險管理修正系統(tǒng)組成。
論文摘要:在危機環(huán)境下，企業(yè)如何辨析人力資本投資風(fēng)險，控制風(fēng)險，對風(fēng)險進行科學(xué)合理的分析，建立風(fēng)險預(yù)警體系并采取相應(yīng)防范措施，對企業(yè)可持續(xù)和諧發(fā)展至關(guān)重要。
一、前言
人力資本是凝結(jié)在人體內(nèi)，可以提高生產(chǎn)效率和促進經(jīng)濟增長的技術(shù)、知識和管理能力等。在知識經(jīng)濟時代，當(dāng)危機來臨來時，越來越多的企業(yè)意識到樹立人力資本投資觀念，完善企業(yè)人力資本投資風(fēng)險防范體系，成為企業(yè)抵御風(fēng)險，提升競爭力的關(guān)鍵。
二、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險類別和界定
1.企業(yè)人力資本投資風(fēng)險類別
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險分為環(huán)境風(fēng)險和管理風(fēng)險。
環(huán)境風(fēng)險是指企業(yè)在進行人力資本投資時，因?qū)ν饨绛h(huán)境因素的突發(fā)性變化認(rèn)識不足而導(dǎo)致投資損失的可能性和投資收益的不確定性。包括:宏觀政治經(jīng)濟形勢變化、法律法規(guī)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、科技進步等;
管理風(fēng)險是企業(yè)在人力資本投資過程中因?qū)θ肆Y本特性認(rèn)識不透、管理不當(dāng)所導(dǎo)致的收益的不確定性或損失的可能性。分為管理者行為風(fēng)險和被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險。管理者行為風(fēng)險包括:預(yù)決策風(fēng)險、人力資本形成風(fēng)險以及人、職匹配風(fēng)險等;被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險包括:職業(yè)道德風(fēng)險、人力資本激勵與約束風(fēng)險以及人力資本流失風(fēng)險等。
2. 企業(yè)人力資本投資風(fēng)險界定
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險是指企業(yè)投入一定量的人力、物力和財力開發(fā)人力資本，然而在投資過程中由于對人力資本屬性認(rèn)識不夠、利用和引導(dǎo)不到位，加之各種難以預(yù)料、控制的外界環(huán)境變動因素作用而導(dǎo)致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。表現(xiàn)為未來若干年投資者的實際收益低于預(yù)期收益的可能性或收益不能補償投資成本的可能性。
三、人力資本的成本計量
人力資本的成本計量根據(jù)不同的需求可以分為歷史成本、重置成本和機會成本三種。
1.人力資本歷史成本法
歷史成本法是指對相關(guān)的招募、甄別、錄用和培訓(xùn)費用全部資本化，在資產(chǎn)使用有效期內(nèi)進行費用攤銷，按照資產(chǎn)類別確認(rèn)虧損，或按照增加資產(chǎn)未來收益的任何額外耗費增加資產(chǎn)的價值。當(dāng)數(shù)據(jù)可以確認(rèn)時，這種方法是客觀可行的。
2.人力資本重置成本法
重置成本就是估計替代公司現(xiàn)有人力資本成本。它包括:招募、甄別、錄用、培訓(xùn)、安置和發(fā)展新員工達(dá)到現(xiàn)有員工勝任工作水平所需支付的成本。其優(yōu)點是找到了資產(chǎn)的市場經(jīng)濟價值參照，局限性表現(xiàn)為其主觀性。
3.人力資本機會成本法
人力資本的價值可以通過公司內(nèi)部競價過程產(chǎn)生，投資中心經(jīng)理會對他們需要招募稀缺的員工進行競標(biāo)。競標(biāo)結(jié)果實質(zhì)是對員工分類定價。這種方法有利于公司人員優(yōu)化組合，實現(xiàn)高效益。
四、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險防范體系構(gòu)建
1. 做好職務(wù)分析，預(yù)防人、職匹配風(fēng)險
職務(wù)分析是對企業(yè)各崗位職務(wù)的設(shè)置目的、中心職責(zé)、工作內(nèi)容、權(quán)限范圍、結(jié)構(gòu)關(guān)系以及工作環(huán)境、工作條件等進行全面的分析、描述和記錄，是現(xiàn)代企業(yè)HR管理所有職能的基礎(chǔ)和前提。制定科學(xué)的崗位配置計劃，做好人事測。評工作，根據(jù)崗位要求，將最合適的人配置到最合適的崗位。企業(yè)以市場為導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)企業(yè)與員工的動態(tài)協(xié)調(diào)和適應(yīng)。
2. 完善培訓(xùn)機制，預(yù)防人力資本能力衰退風(fēng)險
培訓(xùn)需求分析是確定培訓(xùn)對象、培訓(xùn)內(nèi)容和培訓(xùn)方式的基本依據(jù)?？茖W(xué)的培訓(xùn)需求分析要綜合運用人員測評和工作分析等技術(shù)，從整體戰(zhàn)略發(fā)展、工作和員工個人三個層面，結(jié)合企業(yè)外部環(huán)境調(diào)查，全面深人展開。謹(jǐn)慎選擇培訓(xùn)對象。建立培訓(xùn)風(fēng)險管理機制以降低企業(yè)人力資本流失風(fēng)險。
3. 健全激勵機制，預(yù)防人力資本流失風(fēng)險
健全激勵機制，對員工提升工作主動性和創(chuàng)造性具有促進作用，包括:物質(zhì)激勵:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激勵:加強與員工的情感溝通，尊重員工等;精神激勵:榮譽激勵、目標(biāo)激勵、自我實現(xiàn)激勵、成就激勵等。重視人力資本產(chǎn)權(quán)在精神和物質(zhì)方面給予員工合理的獎懲使員工產(chǎn)生激勵效果，避免員工流失。
4. 做好投資收益分析，預(yù)防人力資本專業(yè)性投資風(fēng)險
由于人力資本的能動性和不可轉(zhuǎn)讓性，使得人力資本投資收益的不確定性較大，因此企業(yè)在進行人力資本投資時應(yīng)當(dāng)做好人力資本投資成本核算，運用戰(zhàn)略發(fā)展思路來取舍項目，自覺規(guī)避投資風(fēng)險，選擇通用性人力資本即復(fù)合型、綜合型人才，防范專業(yè)性投資風(fēng)險。
5.確立人力資本投資風(fēng)險指標(biāo)，完善風(fēng)險識別和預(yù)警、預(yù)控體系
人力資本投資風(fēng)險預(yù)警，是指企業(yè)人力資本投資系統(tǒng)預(yù)防、糾正或回避人力資本投資失誤與投資波動方面所具備的一種功能。從人力資本投資過程帶來的結(jié)果入手，設(shè)計人力資本投資預(yù)警指標(biāo)體系;根據(jù)人力資本投資過程內(nèi)容及表現(xiàn)，按照其投資過程的特點及分類來構(gòu)造預(yù)警指標(biāo)，建立有效的風(fēng)險識別和預(yù)警、預(yù)控系統(tǒng)。
參考文獻
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【關(guān)鍵詞】 財務(wù)風(fēng)險； 預(yù)警； 指標(biāo)
隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，市場競爭環(huán)境日益復(fù)雜，企業(yè)的各項經(jīng)營活動面臨著更多的不確定性。為了科學(xué)地管理各種風(fēng)險，保持企業(yè)長期健康發(fā)展，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)意義重大。本文探討的財務(wù)風(fēng)險是廣義上的財務(wù)風(fēng)險，是能夠貨幣化表現(xiàn)的企業(yè)全面風(fēng)險，盡可能囊括企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的可以用貨幣計量的風(fēng)險，包括償債風(fēng)險、投資風(fēng)險、運營風(fēng)險、盈利風(fēng)險等。
一、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立與價值
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，是通過對企業(yè)財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用及時的數(shù)據(jù)化管理方式和財務(wù)數(shù)據(jù)，將企業(yè)已面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能原因和企業(yè)財務(wù)運營體系中隱藏的問題，以提前做好防范措施的財務(wù)分析系統(tǒng)。就如同人要定期體檢一樣，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)相當(dāng)于企業(yè)的健康檢查報警體系，它能對企業(yè)的運營過程進行跟蹤、監(jiān)控，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，預(yù)防財務(wù)危機的發(fā)生，避免或減少危機所造成的損失。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是架構(gòu)在企業(yè)全面風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)之上，以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他財會資料為依據(jù)，利用各種分析方法，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)活動過程中的重大管理波動信號，并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警報，督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施，避免潛在危機演變成損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用，并使企業(yè)財務(wù)管理活動始終處于安全、可靠的運行狀態(tài)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)越靈敏，就越能及早發(fā)現(xiàn)問題，越能有效地防范與解決問題，避免財務(wù)危機的發(fā)生。但過于敏感的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可能會經(jīng)常誤報，甚至導(dǎo)致錯誤決策，因此須選取適合的預(yù)警區(qū)間。
二、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的架構(gòu)
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的核心是預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，企業(yè)通過對預(yù)警指標(biāo)的持續(xù)監(jiān)控來及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險。一個完整的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系主要包括財務(wù)風(fēng)險分類、對應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)和預(yù)警區(qū)間三部分內(nèi)容。具體可分為償債風(fēng)險、投資風(fēng)險、營運風(fēng)險和盈利風(fēng)險4大類、12個子類，約80個指標(biāo)。實踐中可根據(jù)企業(yè)不同的情況和管理需求，選取若干指標(biāo)，構(gòu)成適用于企業(yè)自身特點的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，其具體內(nèi)涵與構(gòu)成如下。
（一）償債風(fēng)險
償債風(fēng)險是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所導(dǎo)致的不能償還到期本息，使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。按照償還債務(wù)到期時間的長短，償債風(fēng)險可分為短期償債風(fēng)險和長期償債風(fēng)險。狹義上的財務(wù)風(fēng)險指的就是償債風(fēng)險，必須重點關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流和債務(wù)清償能力。償債風(fēng)險指標(biāo)除了大家熟知的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)外，可增加帶息負(fù)債率、現(xiàn)金流動債務(wù)比等定量指標(biāo)，以及延期償還貸款本金和利息、大額逾期未付債務(wù)等定性指標(biāo)。
（二）營運風(fēng)險
營運風(fēng)險是企業(yè)在資金收付、存貨周轉(zhuǎn)、信用政策等方面管理不善，造成財務(wù)損失的可能性。按照公司的營運目標(biāo)分類，營運風(fēng)險可分為資金收付風(fēng)險、資產(chǎn)損失風(fēng)險、資源使用效率風(fēng)險、資產(chǎn)保值增值風(fēng)險。營運風(fēng)險除了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等常用指標(biāo)外，還應(yīng)關(guān)注盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、不良資產(chǎn)率等指標(biāo)，并根據(jù)行業(yè)特點設(shè)置銷售回款率等指標(biāo)，以全面反映企業(yè)的各類運營風(fēng)險。
（三）盈利風(fēng)險
盈利風(fēng)險指企業(yè)主營業(yè)務(wù)不突出，盈利能力不強，導(dǎo)致股東收益的不確定性。按照對盈利能力的影響程度不同，盈利風(fēng)險可劃分為短期效益風(fēng)險和持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險。盈利風(fēng)險的指標(biāo)較多，在各類盈利率的指標(biāo)中目前大家普遍重視凈資產(chǎn)收益率，對于成長期的企業(yè)還應(yīng)重視盈利率的增長情況。而反映持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險的指標(biāo)中除了技術(shù)投入比率外都是定性指標(biāo)，需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)情況綜合判斷。
（四）投資風(fēng)險
投資風(fēng)險是企業(yè)在投資過程中發(fā)生經(jīng)濟損失，或投資完成后無法實現(xiàn)預(yù)期收益，甚至不能收回投資的可能性。按照投資業(yè)務(wù)特征，投資風(fēng)險可劃分為新增投資項目風(fēng)險、投資項目持有風(fēng)險和投資項目處置風(fēng)險。投資風(fēng)險是非常重要的一大類風(fēng)險，因企業(yè)的投資項目往往金額大、周期長、環(huán)節(jié)多，尤其是一些投資項目超出了企業(yè)原有的主營業(yè)務(wù)范圍，給企業(yè)的風(fēng)險應(yīng)對帶來很大挑戰(zhàn)。投資風(fēng)險一旦發(fā)生會給企業(yè)帶來重大損失，甚至是毀滅性的打擊，因此加強對投資風(fēng)險的預(yù)警尤其重要。投資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)主要有項目投資進度完成率、投資收益預(yù)算實現(xiàn)率等。投資風(fēng)險指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)和資訊大部分不能從現(xiàn)有財務(wù)報表中獲得，因此需要企業(yè)建立更加完備的信息系統(tǒng)。
三、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的標(biāo)準(zhǔn)：風(fēng)險預(yù)警區(qū)間的設(shè)定
風(fēng)險預(yù)警區(qū)間是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的標(biāo)準(zhǔn)，如果指標(biāo)值進入預(yù)警區(qū)間則表明有可能出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，需要作進一步分析，并啟動報告、解決等機制，提示管理層關(guān)注并采取相應(yīng)措施。預(yù)警區(qū)間設(shè)定得是否合理對于預(yù)警效果影響很大，不同指標(biāo)在不同行業(yè)、規(guī)模的企業(yè)中設(shè)定方法也會有所不同。結(jié)合工作實踐，本文將風(fēng)險預(yù)警區(qū)間的設(shè)定方法歸納總結(jié)為8類，實際設(shè)定時，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點選用不同的方法。在具體設(shè)定某種指標(biāo)時一般可以一種方法為主，采用其他方法對初步確定的預(yù)警區(qū)間進行修正，最后確定預(yù)警區(qū)間。主要方法的內(nèi)涵與要求如下。
（一）行業(yè)標(biāo)桿對標(biāo)法
行業(yè)標(biāo)桿對標(biāo)法是選取一個或多個行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，參照標(biāo)桿企業(yè)的指標(biāo)進行設(shè)定的一種方法。這種方法可能是目前運用最多的一種方法，但這種方法的選用有很大局限性。首先，選擇對標(biāo)企業(yè)要遵循以下原則：細(xì)分行業(yè)一致或接近、客戶群體相近、資產(chǎn)規(guī)模有可比性、信息公開等，所以不一定能找到合適的對標(biāo)企業(yè)。其次，找到的對標(biāo)企業(yè)一般為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，因此其數(shù)據(jù)不能直接用于預(yù)警，需要根據(jù)本企業(yè)的實際情況進行調(diào)整，但如何調(diào)整往往依賴主觀判斷。最后，每個企業(yè)都有自己的特征，即使是處于同一單一行業(yè)的公司也會由于規(guī)模、客戶等的不同而不同。因此不能簡單地將企業(yè)和企業(yè)整體對標(biāo)，必須針對單個指標(biāo)選擇多個對標(biāo)企業(yè)取平均值的對標(biāo)方式，這又給使用這種方法增加了難度。
（二）行業(yè)績效對標(biāo)法
行業(yè)績效對標(biāo)法是以國務(wù)院國資委公布的企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值為基礎(chǔ)，確定預(yù)警區(qū)間的方法。企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值是以全國國有企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等數(shù)據(jù)資料為依據(jù)，并參照國家統(tǒng)計局工業(yè)與流通企業(yè)月報數(shù)據(jù)及其他相關(guān)統(tǒng)計資料，對上年國有經(jīng)濟各行業(yè)運行狀況進行客觀分析和判斷的基礎(chǔ)上，運用數(shù)理統(tǒng)計方法測算制定的。企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值分為5個檔次，分別為優(yōu)秀值、良好值、平均值、較低值、較差值。在應(yīng)用中，應(yīng)首先確定本企業(yè)規(guī)模和所處具體行業(yè)；再以本企業(yè)最近三年財務(wù)指標(biāo)確定所處檔次；最后確定以某個檔次的值作為預(yù)警值。由于國務(wù)院國資委公布的企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值只有十幾個指標(biāo)，所以此方法也有一定的局限性。
（三）歷史數(shù)據(jù)法
歷史數(shù)據(jù)法是以企業(yè)歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)，考慮未來數(shù)據(jù)的變化，使用預(yù)算值或?qū)ξ磥戆l(fā)展趨勢的評估值對歷史數(shù)據(jù)進行修正，選擇恰當(dāng)?shù)臄?shù)值作為預(yù)警區(qū)間的方法。歷史數(shù)據(jù)法的應(yīng)用要滿足兩個條件：企業(yè)發(fā)展相對穩(wěn)定，以及指標(biāo)數(shù)值平穩(wěn)，歷年變動幅度不大。
（四）預(yù)算值法
預(yù)算值法是以企業(yè)的預(yù)算值為依據(jù)，通過對完成預(yù)算百分比的關(guān)注，來衡量指標(biāo)的完成情況，確定預(yù)警區(qū)間。使用預(yù)算值法有兩個前提，也是選擇通過預(yù)算值設(shè)定預(yù)警區(qū)間的原因：一是預(yù)算編制過程嚴(yán)謹(jǐn)，預(yù)算編制時會綜合考慮各種因素對未來企業(yè)各方面經(jīng)營狀況的影響，運用多種方法確定預(yù)算指標(biāo)。二是預(yù)算的動態(tài)調(diào)整，當(dāng)出現(xiàn)大的事項對預(yù)算產(chǎn)生嚴(yán)重影響時，預(yù)算會自動啟動修復(fù)和調(diào)整機制，保證預(yù)算指標(biāo)的適用性。用于設(shè)定預(yù)警區(qū)間的預(yù)算包含兩大類：一類是年度預(yù)算，如用于監(jiān)控短期效益風(fēng)險的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率等指標(biāo)可通過與年度預(yù)算的對比設(shè)置預(yù)警區(qū)間。另一類是項目預(yù)算，如用于監(jiān)控新增投資項目風(fēng)險和投資項目持有風(fēng)險的投資項目完成進度、投資收益率等指標(biāo)，通過與項目預(yù)算的比較設(shè)置預(yù)警區(qū)間。
（五）絕對標(biāo)準(zhǔn)分類法
絕對標(biāo)準(zhǔn)分類法是指通過對定性指標(biāo)所描述情況存在或不存在的判斷，確定預(yù)警范圍。采用此方法也應(yīng)盡量進行標(biāo)準(zhǔn)的量化，以減少人為判斷的隨意性。例如：監(jiān)控持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險的定性指標(biāo)“主營前景不明確，主營產(chǎn)品銷售收入明顯下降”，判斷存在主營產(chǎn)品收入明顯下降（下降幅度超過10%），且行業(yè)的前景并不明朗，預(yù)期下期仍存在繼續(xù)下跌的趨勢，預(yù)警區(qū)間設(shè)定為“存在”。
（六）風(fēng)險容限法
風(fēng)險容限法指通過一定邏輯數(shù)理方法或依據(jù)通常情況下對風(fēng)險容忍程度確定可接受的指標(biāo)值，作為風(fēng)險預(yù)警區(qū)間的臨界值。例如：監(jiān)控長期償債風(fēng)險的指標(biāo)“存在大額的或有負(fù)債”，使用風(fēng)險容限法判斷“大額”所指的具體金額。具體的判斷方法是或有負(fù)債的確認(rèn)會對利潤指標(biāo)產(chǎn)生影響，以凈利潤的一定比例為基礎(chǔ)，考慮其他重大影響因素調(diào)整，最終確定大額所指的具體金額。
（七）行業(yè)監(jiān)管值法
行業(yè)監(jiān)管值法是以行業(yè)的監(jiān)管值作為依據(jù)設(shè)定預(yù)警區(qū)間的方法。行業(yè)監(jiān)管值法僅適用于特殊行業(yè)（主要是金融保險等高風(fēng)險行業(yè)）的特定指標(biāo)。例如：銀監(jiān)會對銀行資本充足率指標(biāo)的要求，財政部對擔(dān)保企業(yè)放大倍數(shù)指標(biāo)的限定。
（八）行業(yè)預(yù)警值加權(quán)法
行業(yè)預(yù)警值加權(quán)法指當(dāng)一個企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及多個行業(yè)時，分別計算各行業(yè)所占權(quán)重，用行業(yè)的權(quán)重乘以對應(yīng)行業(yè)指標(biāo)預(yù)警值，將乘積結(jié)果相加作為多行業(yè)企業(yè)的指標(biāo)預(yù)警值。當(dāng)計算權(quán)重時，要根據(jù)指標(biāo)的特征選擇適當(dāng)?shù)臋?quán)重計算依據(jù)。如資產(chǎn)負(fù)債率選擇資產(chǎn)作為計算權(quán)重的依據(jù)，存貨周轉(zhuǎn)率選擇存貨作為計算權(quán)重的依據(jù)等。行業(yè)預(yù)警值加權(quán)法僅適用于多元化經(jīng)營的企業(yè)。
四、企業(yè)構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的思考
近年來，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作在越來越多的企業(yè)中迅速推廣，為企業(yè)提高經(jīng)營管理水平，特別是風(fēng)險管控，發(fā)揮了重要作用。以深圳市鹽田港集團為例，目前已建立了覆蓋多級子公司的預(yù)警體系，通過75個預(yù)警指標(biāo)實現(xiàn)了對集團內(nèi)重要風(fēng)險點的監(jiān)控。同時該系統(tǒng)通過信息化手段在未增加人手的情況下實現(xiàn)了月度和季度的實時預(yù)警反饋。在此，筆者將自己的一些實踐經(jīng)驗和工作思考與大家分享：
首先，作為企業(yè)的健康體檢指標(biāo)體系，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計應(yīng)盡量完備，以充分反映各種風(fēng)險。同時風(fēng)險指標(biāo)的設(shè)定并非一勞永逸的，需要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展、行業(yè)的變化以及宏觀經(jīng)濟形勢的變化進行定期或不定期的維護。維護的內(nèi)容包括：指標(biāo)的增減、預(yù)警區(qū)間的重新設(shè)定、風(fēng)險處理的策略等，以適應(yīng)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境。
其次，企業(yè)應(yīng)建立良好的組織保障體系，必要時配置專門人員，制訂各類風(fēng)險的處置預(yù)案，重視對財務(wù)風(fēng)險事項的處理。在部分指標(biāo)發(fā)出報警時，必須認(rèn)真分析原因，及時處置。如果是因為指標(biāo)設(shè)置不合理或者內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生重大變化的，應(yīng)對風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系進行維護，剔除部分不再適用的指標(biāo)，重新設(shè)定指標(biāo)和預(yù)警區(qū)間。
最后，因財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的運行和維護的工作量很大，企業(yè)應(yīng)加強風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的信息化建設(shè)。實現(xiàn)指標(biāo)測算、財務(wù)風(fēng)險上報和處理過程跟蹤自動化，并將財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)作為企業(yè)預(yù)算管理和經(jīng)營決策的重要依據(jù)。在編制預(yù)算時充分考慮財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)因素，在重大投資可行性研究階段，充分考慮項目實施后對財務(wù)指標(biāo)的影響，對有可能引發(fā)財務(wù)預(yù)警的項目或環(huán)節(jié)需要決策者重點關(guān)注和慎重決策。
【主要參考文獻】
關(guān)鍵詞:小企業(yè);投資風(fēng)險;風(fēng)險管理;投資決策;投資決策模型
中圖分類號:F83文獻標(biāo)識碼:A
一、引言
投資作為高風(fēng)險、高收益、高增長潛力的一種新的資源配置方法或投資方式,對深化金融改革、增強企業(yè)的核心競爭力、提高一國的綜合國力,以及加速科技成果的轉(zhuǎn)化、推動高新技術(shù)發(fā)展,都具有極其重要的地位和作用,因而日益受到人們的重視。我國的風(fēng)險投資尚處于培育和探索的初期,發(fā)展還比較滯后,規(guī)模也比較小。目前我國的風(fēng)險投資方式與發(fā)達(dá)國家真正意義上的風(fēng)險投資還有很大差別,如何借鑒世界發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資的經(jīng)驗,結(jié)合我國的具體國情,探索出一條具有中國特色的風(fēng)險投資發(fā)展道路,是擺在我們面前急需解決的一個重大課題。
二、中小企業(yè)投資風(fēng)險成因
1、資金利用不合理。由于中小企業(yè)規(guī)模小,資金相對缺乏,主要以實業(yè)投資特別是對內(nèi)投資為主,而且中小企業(yè)又缺乏控制投資風(fēng)險的相關(guān)人員和經(jīng)驗,使投資的管理出現(xiàn)薄弱環(huán)節(jié),經(jīng)常出現(xiàn)盲目投資、重復(fù)投資和投資管理混亂等問題,導(dǎo)致對資金的利用不合理,進而對資金投資的未來收益造成不利影響,最終形成中小企業(yè)的投資風(fēng)險。
2、非分散投資風(fēng)險。這種情況主要指一些中小企業(yè)把投資主要放在一個投資項目,或者企業(yè)的非分散投資方式。如果該投資項目或者被投資企業(yè)出現(xiàn)效益低或者虧損,就會導(dǎo)致投資企業(yè)出現(xiàn)重大的財務(wù)困難,甚至倒閉。所以,這種非分散投資風(fēng)險會加大投資企業(yè)的投資風(fēng)險。
3、被投資企業(yè)因素造成的投資風(fēng)險。企業(yè)將自己的資金、資產(chǎn)等投資于被投資企業(yè),希望獲得較好的收益,但由于被投資方經(jīng)營管理不善而出現(xiàn)經(jīng)營性虧損,或無法按期向投資企業(yè)支付紅利或償還本息,勢必給投資企業(yè)帶來風(fēng)險,造成經(jīng)濟損失。
三、中小企業(yè)投資風(fēng)險管理對策
1、由合適的決策人進行決策。我國中小企業(yè)大都有一個特點就是家族制管理。體現(xiàn)在決策上,往往由企業(yè)中的“家長”一個人說了算,憑“家長”個人的好惡選擇投資對象(投資企業(yè)和投資項目)。由于缺乏科學(xué)的決策機制,決策失誤頻繁出現(xiàn)。因此,在市場經(jīng)濟條件下,中小企業(yè)不能僅披著現(xiàn)代企業(yè)制度的外衣,一定要真正吸納現(xiàn)代企業(yè)制度的科學(xué)內(nèi)涵,形成現(xiàn)代公司治理機制和科學(xué)決策機制,多聽專家意見,進行團隊決策,采取民主決策和集中決策有機結(jié)合的決策辦法。
2、選擇恰當(dāng)?shù)臎Q策對象。決策對象的選擇是決策問題的核心。選擇決策對象(投資的企業(yè)或投資的項目)的關(guān)鍵是有效地預(yù)測和可行性分析,根據(jù)有效的投資預(yù)測結(jié)果,正確選擇對企業(yè)而言最適合的投資方案。因此,投資預(yù)測是投資決策中最為重要的前置環(huán)節(jié)。沒有準(zhǔn)確的投資預(yù)測,投資決策肯定不會科學(xué)。而要做好投資預(yù)測,各方面信息的收集工作又顯得極為重要。
3、制定科學(xué)的決策程序。決策流程包括事前、事中、事后三個階段的內(nèi)容,事前要有縝密的調(diào)研分析、專家評估和民主評價,在此基礎(chǔ)上進行充分的項目可行性論證,事中的實施過程要有檢查監(jiān)督,事后要有反饋報告。在每一階段切實加強執(zhí)行力和效率。其中,事前的投資決策尤為重要,它是企業(yè)在投資前對投資項目進行評估,以決定投資與否的系列過程。此過程中常見的決策方法有模糊綜合評價法、權(quán)益價值法和期權(quán)定價法的互補。運用模糊綜合評價法、權(quán)益價值法和期權(quán)定價法的互補應(yīng)用分別對項目的風(fēng)險和價值進行定量評估,雖然較好地解決了定性指標(biāo)和定量指標(biāo)的統(tǒng)一問題,但是這些評價方法沒有綜合考慮風(fēng)險和價值因素,亦未能為決策者提供一個確定的項目選擇意見,所以我們可以通過建立模型來進一步解決這一問題。
(作者單位:泰安市房產(chǎn)交易中心)
主要參考文獻:
[1]陳開全,蘭飛燕.高科技產(chǎn)業(yè)與資本市場.北京大學(xué)出版社,1999.
[關(guān)鍵詞] 投資風(fēng)險風(fēng)險預(yù)警BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)
BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種基于誤差反向傳播算法（Back Propagation，簡稱BP算法）的多層前饋神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。作為一種并行分散處理模式，BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有非線性映射、自適應(yīng)學(xué)習(xí)和較強容錯性的特點，可以對復(fù)雜多變的企業(yè)投資運作環(huán)境進行模擬。利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，進行投資風(fēng)險分析，將能夠在企業(yè)的投資出現(xiàn)異常時，向人們發(fā)出警報，引起人們的關(guān)注并集中力量進行解決，從而達(dá)到保護企業(yè)投資安全性的目的。
一、預(yù)警系統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)設(shè)計
本文采用了三層BP網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)來構(gòu)建企業(yè)投資風(fēng)險分析模型，其中輸入為預(yù)警指標(biāo)，輸出為警報程度，網(wǎng)絡(luò)隱層激發(fā)函數(shù)采用常用的雙曲正切S型函數(shù)（Sigmoid函數(shù)），學(xué)習(xí)算法采用有教師的學(xué)習(xí)算法――δ學(xué)習(xí)律。本網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)的指導(dǎo)思想是通過網(wǎng)絡(luò)權(quán)值的修正與閾值的修正，使誤差函數(shù)沿梯度方向下降。網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建和訓(xùn)練可利用Matlab 6.5來完成，可利用該軟件中的Newff函數(shù)來構(gòu)造網(wǎng)絡(luò)，用Train函數(shù)來訓(xùn)練。
二、預(yù)警系統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)輸入矢量的篩選與準(zhǔn)備
1.建模指標(biāo)的篩選
結(jié)合實際的運用，企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警模型的指標(biāo)主要包括六大模塊：投資管理、投資盈利能力、投資運營效率、投資結(jié)構(gòu)、投資發(fā)展?jié)摿屯顿Y安全性。在具體預(yù)警指標(biāo)的選取方面，考慮到各指標(biāo)間要既能相互補充，又不重復(fù)，盡可能全面綜合地反映投資項目的運營狀況，故每個預(yù)警模塊各取多個具代表性的指標(biāo)，綜合起來共同構(gòu)成投資預(yù)警指標(biāo)體系，詳見下表。
表企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)
2.輸入數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備
為減少靠近邊界處噪聲造成網(wǎng)絡(luò)的錯誤判斷，在設(shè)計訓(xùn)練組時要選用較多的訓(xùn)練樣本?？紤]到經(jīng)驗公式和實踐操作的問題，建議訓(xùn)練樣本數(shù)不少于120個，再準(zhǔn)備20個左右未參加訓(xùn)練的樣本用于測試模型的應(yīng)用準(zhǔn)確性。按照預(yù)警的要求，可將全部輸入樣本數(shù)據(jù)按“安全”、“警報”和“危機”分為三個表示投資項目可能出現(xiàn)的運營狀態(tài)訓(xùn)練組，輸入到網(wǎng)絡(luò)中進行訓(xùn)練。
人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)只能處理成數(shù)值的輸入數(shù)據(jù)，因此在原始數(shù)據(jù)輸入網(wǎng)絡(luò)前要將那些模糊、混沌的信息進行變換，將數(shù)值限定在[0,1]范圍之內(nèi)。此外，由于預(yù)警指標(biāo)數(shù)據(jù)的量綱上存在差異，因此在原始數(shù)據(jù)輸入網(wǎng)絡(luò)之前還要進行歸一化處理，使其標(biāo)準(zhǔn)化成為無量綱變量。
三、預(yù)警系統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點數(shù)的設(shè)計
輸入層節(jié)點數(shù)取決于數(shù)據(jù)源的維數(shù)，由于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種非線性的平行處理結(jié)構(gòu)模式，變量之間的相關(guān)性對于數(shù)據(jù)處理的影響不大，在進行指標(biāo)選擇時可盡量包括較多的信息?？紤]到投資運營的實際狀況，及系統(tǒng)學(xué)習(xí)時間和網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜性，選取了上述17個指標(biāo)作為輸入矢量，本預(yù)警模型的輸入節(jié)點數(shù)相應(yīng)的確定為17。
輸出層的節(jié)點數(shù)可根據(jù)使用者的要求來設(shè)計。根據(jù)投資風(fēng)險的實際狀況和研究的需要，按兩個個不同的警情等級（即“安全”、“警報”和“危機”三個等級），網(wǎng)絡(luò)的輸出節(jié)點數(shù)可取為3。
網(wǎng)絡(luò)隱含層節(jié)點數(shù)的選取是一個復(fù)雜的問題，太少的隱含層節(jié)點會造成局部極小值過多或不魯棒，而太多的節(jié)點數(shù)又會使學(xué)習(xí)時間過長且誤差也不一定最佳。鑒于隱含層節(jié)點數(shù)與輸入層、輸出層節(jié)點數(shù)的多少密切相關(guān)，可參考經(jīng)驗公式:2X>N（其中：X為隱含層節(jié)點數(shù)，N為樣本數(shù)）來確定。在此基礎(chǔ)上，再運用“湊試法”，首先確定一個較小的隱含層節(jié)點數(shù)進行訓(xùn)練，如訓(xùn)練次數(shù)太多或在規(guī)定訓(xùn)練次數(shù)內(nèi)沒有收斂，則停止訓(xùn)練，逐步增加隱含層節(jié)點數(shù)，重新訓(xùn)練。
四、預(yù)警系統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)報警信號與輸出矢量的設(shè)計
預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警信號擬采用一組類似于交通管制信號的紅、黃、綠三種信號，分別表示“危機”、“警報”和“安全”三種狀態(tài)。將網(wǎng)絡(luò)設(shè)計加入單輸入單輸出的神經(jīng)門，使其在完成訓(xùn)練后能輸出布爾離散變量的報警信號，邏輯關(guān)系為：ify＜y′then 0 else 1，其中y′為預(yù)警閾值，0＜y′＜1。在訓(xùn)練完成后，將新的報警原始變量提交給輸入層節(jié)點，按BP網(wǎng)絡(luò)和神經(jīng)門處理器結(jié)構(gòu)依次處理，最后輸出報警狀態(tài)。
五、企業(yè)投資風(fēng)險分析模型BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練
企業(yè)投資風(fēng)險分析模型BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入矢量為 ;第二層為隱含層，有n個節(jié)點，;最后輸出矢量為。
輸入學(xué)習(xí)樣本數(shù)為N個，分別記為 ，已知與其對應(yīng)的教師值為，學(xué)習(xí)算法的輸出值為 。輸入層與隱含層之間的權(quán)為wij，閾值為;隱含層與輸出層的權(quán)為wjk，閾值為k，各層的神經(jīng)元滿足： ①
其中函數(shù)f為Sigmoid函數(shù)，即 。
整個網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練過程分為兩個階段。第一個階段是信息的正向傳播階段，從網(wǎng)絡(luò)的底部向上計算每一層的神經(jīng)元輸出；第二個階段是誤差反向修正階段，該階段是對權(quán)和閾值的修改，此時從最高層向下進行計算和修改，從已知最高層的誤差修正與最高層相聯(lián)的權(quán)，兩個過程反復(fù)交替，直到達(dá)到收斂為止。
六、結(jié)論
